圖表目錄圖表1：英特爾技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)生態(tài)大會圖例 5圖表2：液冷服務(wù)器行業(yè)下游應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、AI算力等 6圖表3：液冷服務(wù)器包括冷板式液冷、浸沒式液冷、噴淋式液冷三種 6圖表4：冷板式液冷系統(tǒng)由一次側(cè)和二次側(cè)構(gòu)成 7圖表5：浸沒式液冷在二次側(cè)實(shí)現(xiàn)了100%液體冷卻 7圖表6：冷板式液冷服務(wù)器市場占比約為65% 8圖表7：預(yù)計(jì)2025年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)液冷數(shù)據(jù)中心占比達(dá)24.0%（%） 8圖表8：冷卻液主要可分為氟化學(xué)物質(zhì)和烴類 9圖表9：2025年中國電磁閥市場規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)23.79億元 9圖表10：2025年中國液冷服務(wù)器市場規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)218億元 10圖表11：截至2024年底我國IDC機(jī)架數(shù)量達(dá)83萬個(gè) 10圖表12：2024年我國電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成1.74萬億元 10圖表13：北交所液冷服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)共有11家 11圖表14：北交所科技成長產(chǎn)業(yè)企業(yè)區(qū)間漲跌幅中值為-9.77% 12圖表15：*ST云創(chuàng)、海希通訊、美登科技等企業(yè)本周漲跌幅居前 12圖表16：北交所電子設(shè)備產(chǎn)業(yè)PETTM中值降至55.3X 13圖表17：>100X區(qū)間內(nèi)的企業(yè)數(shù)量降至10家（家） 13圖表18：北交所電子設(shè)備產(chǎn)業(yè)總市值降至1328億元（家） 13圖表19：海希通訊、成電光信等市值漲跌幅居前 13圖表20：北交所機(jī)械設(shè)備產(chǎn)業(yè)PETTM中值降至41.7X 14圖表21：50~100X區(qū)間內(nèi)的企業(yè)增至12家（家） 14圖表22：北交所機(jī)械設(shè)備產(chǎn)業(yè)總市值降至1092億元（家） 14圖表23：萬達(dá)軸承、鼎智科技等市值漲跌幅居前 14圖表24：北交所信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)PETTM中值降至66.7X 15圖表25：>100X區(qū)間內(nèi)的企業(yè)數(shù)量保持12家不變（家） 15圖表26：北交所信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)總市值降至779億元（家） 15圖表27：*ST云創(chuàng)、美登科技等市值漲跌幅居前 15圖表28：北交所汽車產(chǎn)業(yè)PETTM中值降至29.5X 16圖表29：20~30X區(qū)間內(nèi)的企業(yè)數(shù)量降至5家（家） 16圖表30：北交所汽車產(chǎn)業(yè)總市值降至545億元（家） 16圖表31：大地電氣、巴蘭仕等市值漲跌幅居前 16圖表32：北交所新能源產(chǎn)業(yè)PETTM中值降至34.2X 17圖表33：20~30X區(qū)間內(nèi)的企業(yè)數(shù)量降至4家（家） 17圖表34：北交所新能源產(chǎn)業(yè)總市值降至548億元（家） 17圖表35：納科諾爾、酉立智能等市值漲跌幅居前 17圖表36：海希通訊全資孫公司簽署4.02億元儲能系統(tǒng)合同 18液冷服務(wù)器：2025年50以上數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目或?qū)?yīng)用液冷技術(shù)6900C11411196900圖表1：英特爾技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)生態(tài)大會圖例C114通信網(wǎng)、華源證券研究所行業(yè)：2025218元（冷卻液分配單元）、電磁閥、NK、manfod等零部件；中游為液冷服務(wù)器可分為I算力、電子通信、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、金融行業(yè)、能源、交通等領(lǐng)域。其中數(shù)據(jù)中心、I算力、新能源等新興市場需求潛力較大。圖表2：液冷服務(wù)器行業(yè)下游應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心、AI算力等觀研報(bào)告網(wǎng)、華源證券研究所參考新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)、普華有策公眾號信息，目前，數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施的制冷方式主要有風(fēng)冷和液冷兩種方式，風(fēng)冷方式發(fā)展起步較早，技術(shù)較為成熟；液冷方式是近幾年由于數(shù)據(jù)中CG圖表3：液冷服務(wù)器包括冷板式液冷、浸沒式液冷、噴淋式液冷三種分類 主要功能 優(yōu)勢分類 主要功能 優(yōu)勢冷板 主要解決了高功率密度發(fā)熱器散熱問式液 題，對于低功率密度發(fā)熱器（例如服冷 器內(nèi)存、PSU等）仍采用風(fēng)冷散熱。所有高功率密度發(fā)熱器件和低功率密度浸沒 發(fā)熱器件完全浸沒在冷卻液中，服務(wù)器式液 本身結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)及特殊器（例如光模塊冷 機(jī)械硬盤等）均需要特殊處理。噴淋液體可以完全覆蓋服務(wù)器發(fā)熱器噴淋 件同時(shí)根據(jù)不同發(fā)熱器件的功率密度式液 對噴淋板的液孔進(jìn)行精準(zhǔn)化開孔，滿足冷 不同功率發(fā)熱器件的散熱需求。

散熱效率高：由于液體比空氣的比熱大，散熱速度遠(yuǎn)大于空氣，因此制冷效率遠(yuǎn)高于風(fēng)冷散熱。無泄漏風(fēng)險(xiǎn)：冷卻液體不與電子器件直接接觸，減少了泄漏對硬件的風(fēng)險(xiǎn)。噪聲更低：服務(wù)器內(nèi)部實(shí)現(xiàn)無風(fēng)扇設(shè)計(jì)，降低了運(yùn)行噪傳熱效率高：利用液體相變將熱量直接帶走，減少了傳熱過程的熱阻，相比冷板式液冷具有更高的傳熱效率。節(jié)能環(huán)保：能夠更有效地回收熱能，提高能源利用效率。噪音極低：由于服務(wù)器內(nèi)部無風(fēng)扇等機(jī)械部件，噪音極低?？煽啃愿撸河捎谏嵝Ч麅?yōu)越，硬件的壽命更長，故障率更低。高效節(jié)能：噴淋式液冷技術(shù)能夠降低數(shù)據(jù)中心的制冷能耗，提高能效比。低噪音：由于服務(wù)器內(nèi)部無風(fēng)扇等機(jī)械部件，機(jī)房內(nèi)部環(huán)境更加安靜。高可靠性：噴淋式液冷技術(shù)能夠更有效保護(hù)硬件免受高溫?fù)p害，提高硬件的可靠性和壽命。普華有策公眾號、新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)、華源證券研究所（2025（導(dǎo)熱界面材料傳遞到冷板上，并通過冷板內(nèi)部冷卻液循環(huán)帶走熱量。系統(tǒng)的各部分組件多由常規(guī)材料制成，生產(chǎn)工藝較為成熟，利于工程實(shí)施與規(guī)?；瘧?yīng)用。此外，T設(shè)備與冷卻液工質(zhì)采用間接接觸方式，不必過多考慮服務(wù)器設(shè)備材料與冷卻液的兼容性問題，進(jìn)一步降低了系統(tǒng)應(yīng)用門檻。圖表4：冷板式液冷系統(tǒng)由一次側(cè)和二次側(cè)構(gòu)成智算中心液冷產(chǎn)業(yè)全景研究報(bào)告（2025年）》中國信通院、華源證券研究所圖表5：浸沒式液冷在二次側(cè)實(shí)現(xiàn)了100液體冷卻（2025（式液冷在二次側(cè)實(shí)現(xiàn)了100%液體冷卻，節(jié)能效果更優(yōu)。浸沒式液冷系統(tǒng)由浸沒箱體、冷卻液、冷量分配單元、室外一次側(cè)冷源等組成，通過將服務(wù)器完全浸沒于特殊定制的浸沒箱體中，并與箱體內(nèi)絕緣的冷卻液直接進(jìn)行熱交換，該系統(tǒng)在換熱效率方面具有明顯優(yōu)勢，節(jié)能UowerUsagefectveness可達(dá)到105UE值通常在13以上。圖表5：浸沒式液冷在二次側(cè)實(shí)現(xiàn)了100液體冷卻智算中心液冷產(chǎn)業(yè)全景研究報(bào)告（2025年）》中國信通院、華源證券研究所參考《智算中心液冷產(chǎn)業(yè)全景研究報(bào)告（2025年）》（作者：中國信通院）信息，單相浸沒系統(tǒng)具備運(yùn)維優(yōu)勢，兩相浸沒技術(shù)面向極致散熱需求。浸沒式液冷按冷卻液相態(tài)是否發(fā)生變化可分為單相式和兩相式兩類。單相浸沒式系統(tǒng)采用高沸點(diǎn)冷卻液，散熱過程中冷卻液始終保持液態(tài)，揮發(fā)損耗低，熱力過程穩(wěn)定。結(jié)合開放式箱體設(shè)計(jì)，服務(wù)器組件的維護(hù)與更換較為便利。兩相浸沒式液冷則將服務(wù)器完全浸沒于密閉箱體，冷卻液吸熱沸騰汽化，蒸汽在頂部冷凝后回流完成循環(huán)。該過程可憑借汽化潛熱實(shí)現(xiàn)更高效的熱量轉(zhuǎn)移，但對冷卻液性能，如：高熱穩(wěn)定性、窄沸程、高汽化潛熱等要求嚴(yán)苛。同時(shí)，系統(tǒng)須具備良好的密封性與承壓能力。因此，該技術(shù)更適用于高熱流密度場景下的極致散熱需求。圖表6：冷板式液冷服務(wù)器市場占比約為65參考觀研報(bào)告網(wǎng)信息，市場結(jié)構(gòu)來看，2024年冷板式液冷市場占比約為65%；浸沒式液冷市場占比約為34%，噴淋式液冷市場占比約為1%。圖表6：冷板式液冷服務(wù)器市場占比約為65觀研報(bào)告網(wǎng)、華源證券研究所圖表7：預(yù)計(jì)2025年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)液冷數(shù)據(jù)中心占比達(dá)24.0（）年50%以上數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目或?qū)?yīng)用液冷技術(shù)。從需求情況來看，液冷用在超算行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、金融和電信等行業(yè)的需求將快速增長，預(yù)計(jì)2025年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)液冷數(shù)據(jù)中心占比達(dá)240%，金融行業(yè)占比達(dá)25.0%、電信行業(yè)占比達(dá)230%、能源行業(yè)占比達(dá)105%，生物、醫(yī)療和政務(wù)等行業(yè)需求將加快融入通用數(shù)據(jù)中心新業(yè)態(tài)。圖表7：預(yù)計(jì)2025年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)液冷數(shù)據(jù)中心占比達(dá)24.0（）電信運(yùn)營商液冷技術(shù)白皮書》、中商產(chǎn)業(yè)研究院、華源證券研究所上游參考觀研報(bào)告網(wǎng)信息，在浸沒式液冷技術(shù)中，冷卻液是關(guān)鍵的材料之一。冷卻液主要可分為氟化學(xué)物質(zhì)（如氟碳化合物）和烴類（例如礦物油、合成油和天然油）。目前，芳香族物質(zhì)、硅酸酯類（25R）、脂肪族化合物、有機(jī)硅及氟碳化合物等都被嘗試應(yīng)用于直接接觸冷卻。由于氟碳類化合物具有合適的介電常數(shù)、比熱容、穩(wěn)定性及安全性，是最為常見的和受歡迎的電子設(shè)備液體冷卻劑之一。圖表8：冷卻液主要可分為氟化學(xué)物質(zhì)和烴類冷卻液分類 定義與特點(diǎn) 重點(diǎn)企業(yè)冷卻液分類 定義與特點(diǎn) 重點(diǎn)企業(yè)氟化學(xué)物質(zhì)冷卻液

主要成分為含氟化合物，具有優(yōu)異的化學(xué)穩(wěn)定性、低表面張力、高絕緣性和不燃性,高。

巨化股份、新宙邦、潤禾材料、武漢三氟新材料、詹鼎科技鼎隆化工、道普化學(xué)鼎隆化工、道普化學(xué)以各類烴為主要成分,具備良好的熱傳導(dǎo)性能，且來源廣泛、成本相對較低，在一烴類冷卻液觀研報(bào)告網(wǎng)、華源證券研究所磁閥市場規(guī)模約為2267億元，同比增長253%；2024年約為2323億元；2025年中國電磁閥市場規(guī)?；?qū)⑦_(dá)2379億元。圖表9：2025年中國電磁閥市場規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)23.79億元觀研報(bào)告網(wǎng)、華源證券研究所中游參考IDC、中商產(chǎn)業(yè)研究院信息，目前，人工智能發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，算力需求旺盛，不斷推動液冷服務(wù)器成為剛需硬件。中國液冷服務(wù)器市場在2024年繼續(xù)保持快速增長，市場規(guī)模約達(dá)172.72億元，同比增長67.0%，2025年中國液冷服務(wù)器市場規(guī)?；?qū)⒊^200億元。圖表10：2025年中國液冷服務(wù)器市場規(guī)模預(yù)計(jì)可達(dá)218億元IDC、中商產(chǎn)業(yè)研究院、華源證券研究所下游參考觀研報(bào)告網(wǎng)信息，2021-2024年，數(shù)據(jù)中心機(jī)架數(shù)量呈先升后降走勢。截至2024832019-20242024年我國電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成174萬億元，比上年增長32%；按照上年價(jià)格計(jì)算的電信業(yè)10%。圖表11：截至2024年底我國IDC機(jī)架數(shù)量達(dá)83萬個(gè) 圖表12：2024年我國電信業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成1.74萬億元觀研報(bào)告網(wǎng)、華源證券研究所 觀研報(bào)告網(wǎng)、華源證券研究所11（浸沒液冷（托盤型滑軌產(chǎn)品（液冷高密度算力場景解決方案。圖表13：北交所液冷服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)共有11家9297.BJ

服務(wù)器。證券代碼 證券簡稱 相關(guān)業(yè)務(wù)信息 市值/億 市盈元證券代碼 證券簡稱 相關(guān)業(yè)務(wù)信息 市值/億 市盈元2024/億元2024年歸母凈利潤/萬元9280.BJ 曙光數(shù)創(chuàng) 公司浸沒液冷從技術(shù)原理角度適用于所有數(shù)據(jù)中心 14.72 -3,8.885.066,142.44

64.70 37.36 8.26 13,784.579222.BJ 利通科技 公司數(shù)據(jù)中心液冷軟管目前已經(jīng)基本定型正在通過送樣、參加展會等方式進(jìn)行市場開拓。公司推出智能服務(wù)器液冷散熱專用系列流量傳感器，

44.68 42.75 4.84 10,721.429249.BJ 奧迪威

該產(chǎn)品采用超聲波與渦街雙技術(shù)架構(gòu)，通過多傳感器融合，構(gòu)建從芯片級散熱到機(jī)柜級熱管理的全鏈路流量監(jiān)測體系。2025年第三季度公司與富世達(dá)的合作持續(xù)深化，公

38.12 41.60 6.17 8,765.539222.BJ榮億精密AI于在液冷UQD細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)積累及量產(chǎn)驗(yàn)證，液冷市場持續(xù)開拓中。34.85-69502.88-307.359269.BJ阿為特公司在液冷服務(wù)器相關(guān)精密零部件方面的產(chǎn)品開發(fā)取得重要進(jìn)展，業(yè)務(wù)增長較快。27.84282.782.471,716.699268.BJ克萊特公司業(yè)務(wù)涵蓋冷卻塔和空冷器風(fēng)機(jī)，冷卻塔是數(shù)據(jù)中心液冷冷卻系統(tǒng)的必備設(shè)備。22.9041.695.295,465.54公司大力布局儲能熱管理、氫能熱管理、數(shù)據(jù)中心液9266.BJ方盛股份冷熱管理等，在前期試樣、小批量供貨的基礎(chǔ)上，業(yè)22.3891.003.472,980.88務(wù)量呈現(xiàn)逐步增長態(tài)勢。公司開展的算力運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)有序進(jìn)行各大主流開源大模型的適配和應(yīng)用以滿足客戶需求。液冷作為算9292.BJ廣脈科技力基礎(chǔ)設(shè)施一部分，公司將根據(jù)客戶需求決定建設(shè)算21.76117.304.022,730.12力中心是否采用液冷技術(shù)，公司可提供智算中心建設(shè)液冷解決方案。9269.BJ海達(dá)爾公司托盤型產(chǎn)品主要應(yīng)用于液冷型服務(wù)器。21.5827.154.178,139.27隨著液冷技術(shù)在高效散熱和節(jié)能方面的優(yōu)勢日益凸9237.BJ派諾科技顯，公司會結(jié)合自身在能源數(shù)字化和溫控管理領(lǐng)域的14.8389.215.822,969.89積累，推出更適應(yīng)高密度算力場景的解決方案。、各公司公告、華源證券研究所 注：數(shù)據(jù)截至20251121總量：北交所科技成長股股價(jià)漲跌幅中值-9.77截至2025年11月21日，經(jīng)梳理后本期鎖定了153家核心標(biāo)的池（持續(xù)更新）。從周度漲跌幅數(shù)據(jù)來看，2025年11月17日至11月21日，北交所科技成長產(chǎn)業(yè)企業(yè)多數(shù)下跌，區(qū)間漲跌幅中值為-9.77%，其中上漲公司達(dá)5家（占比3%），ST云創(chuàng)（+18.80%）、海希通訊（+16.63%）、美登科技（+8.18%）、成電光信（+7.83%）、大地電氣（+5.30%）位列漲跌幅前五。北證50、滬深300、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指周度漲跌幅分別為-9.04%、-3.77%、554%、615%。圖表14：北交所科技成長產(chǎn)業(yè)企業(yè)區(qū)間漲跌幅中值為-9.77圖表14：北交所科技成長產(chǎn)業(yè)企業(yè)區(qū)間漲跌幅中值為-9.77注：數(shù)據(jù)截至2025年11月21日，新上市并入統(tǒng)計(jì)，下同本周（2025年11月17日至21日），前十大漲跌幅標(biāo)的分別是ST云創(chuàng)、海希通訊、美登科技、成電光信、大地電氣、廣道數(shù)字、同惠電子、萬達(dá)軸承、晶賽科技、晟楠科技。圖表15：ST云創(chuàng)、海希通訊、美登科技等企業(yè)本周漲跌幅居前業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)2024/萬元市盈率 2024年?duì)ITTM 收/億元市值/億元證券代碼 證券簡稱 市值漲跌幅920305.BJ ST云創(chuàng) 18.80% 16.73 -9.53 0.50 -17,408.17 大數(shù)據(jù)信息智能存儲處理基礎(chǔ)技術(shù)產(chǎn)品與應(yīng)用系統(tǒng)以及相關(guān)技術(shù)服務(wù)。9245.BJ 海希通訊 16.3% 3.75 7.11 5.12 5,03.9 工業(yè)無線控制設(shè)備、儲能業(yè)務(wù)9227.BJ 美登科技 8.1% 2.39 6.75 1.48 4,18.0 電子商務(wù)軟件9208.BJ 成電光信 7.8% 2.16 8.37 2.79 5,09.1 網(wǎng)絡(luò)總線產(chǎn)品和特種顯示產(chǎn)品9246.BJ 大地電氣 5.3% 1.13 -9.1 8.00 -5,9.31 汽車線束及相關(guān)零部件9260.BJ 廣道數(shù)字 0.0% 638 -7.8 0.52 -3,7.15 大數(shù)據(jù)智能化相關(guān)產(chǎn)品元件參數(shù)測試儀器、繞線元件測試儀器、9259.BJ 同惠電子 -.2% 5.78 8.38 1.94 5,03.3

電氣安規(guī)測試儀器、電阻類測試儀器、電力電子測試儀器、臺式數(shù)字多用表等電子測試與測量儀器9202.BJ 萬達(dá)軸承 -.5% 4.64 7.08 3.46 5,77.3 叉車軸承及回轉(zhuǎn)支承9291.BJ 晶賽科技 -.7% 2.14 48.94 5.25 52.7 石英晶體元器件電子元器件電子元器9206.BJ 晟楠科技 -.8% 2.33 -23.7 0.74 -7976 航空裝備制造、軍用電源領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品注：數(shù)據(jù)截至20251121行業(yè)：信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)市盈率TTM中值-5.27至66.7X電子設(shè)備（46）：市盈率TTM60.1X55.3XM中值由601X降至553X。從分布區(qū)間來看，30X~50X1150X~100X10（注：晟楠科技、成電光信、富士達(dá)、星辰科技屬于電子設(shè)備產(chǎn)業(yè)國防軍工子行業(yè)分類）圖表16：北交所電子設(shè)備產(chǎn)業(yè)PETTM中值降至55.3X 圖表17：>100X區(qū)間內(nèi)的企業(yè)數(shù)量降至10家（家）本周北交所電子設(shè)備產(chǎn)業(yè)企業(yè)的市值整體有所下降，總市值由1440.0億元降至1328.3億元，市值中值由251億元降至230億元。從分布區(qū)間來看，位于1020億元市值區(qū)間內(nèi)20~3050（16.63%（783%027%）分列市值漲跌幅前三甲。181328（家）圖表19：海希通訊、成電光信等市值漲跌幅居前機(jī)械設(shè)備（41家）：市盈率TTM47.5X41.7XM中值由475X降至417X。從分布區(qū)間來看，20~30X330~50X10家；50~100X12100X7圖表20：北交所機(jī)械設(shè)備產(chǎn)業(yè)PETTM中值降至41.7X 圖表21：50~100X區(qū)間內(nèi)的企業(yè)增至12家（家）本周北交所機(jī)械設(shè)備產(chǎn)業(yè)企業(yè)的市值整體有所下降，總市值由1216.5億元降至1092.4億元，市值中值由235億元降至214億元。從分布區(qū)間來看，位于10~20億元市值區(qū)間內(nèi)20~3050企業(yè)數(shù)量減少。從本周個(gè)股市值表現(xiàn)來看，萬達(dá)軸承（151%）、鼎智科技（592%）、阿為特（679%）分列市值漲跌幅前三甲。221092（家）圖表23：萬達(dá)軸承、鼎智科技等市值漲跌幅居前信息技術(shù)（25）：市盈率TTM70.4X66.7XM中值由704X降至667X。從分布區(qū)間來看，50~100X100X圖表24：北交所信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)PETTM中值降至66.7X 圖表25：>100X區(qū)間內(nèi)的企業(yè)數(shù)量保持12家不變（家）本周北交所信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的市值整體有所下降，總市值