工程機(jī)械行業(yè)專題優(yōu)于大市中證全指工程機(jī)械指數(shù)型基金和廣發(fā)中證工程機(jī)械主題ETF投資價(jià)值分析國內(nèi)：需求企穩(wěn)回升，電動化開啟新成長周期。2025年1-11月挖掘機(jī)內(nèi)銷雅下水電等特大工程項(xiàng)目開工，其超長的建設(shè)周期將持續(xù)拉動工程機(jī)械內(nèi)品知名度持續(xù)提升；三是中國制造的性價(jià)比優(yōu)勢在通脹環(huán)境下愈發(fā)凸顯。有所修復(fù)，2025年1-11月挖機(jī)外銷數(shù)量同比增長14.9%。展望未來，中國及累計(jì)總市值占比達(dá)到行業(yè)內(nèi)一定水平的50只代表股票，用于反映工程機(jī)其中工程機(jī)械整機(jī)、工程機(jī)械器件行業(yè)股票權(quán)重分別為51.87%、9.06%；中證全指工程機(jī)械指數(shù)持倉較為集中，前十大權(quán)重股占比合計(jì)為59.7%，前十周期板塊轉(zhuǎn)型為具備"全球化+電動化"成長邏輯的高端制造領(lǐng)域，估值有望廣發(fā)中證工程機(jī)械主題ETF（560280.OF）投資價(jià)值分析：證券分析師：吳雙證券分析師：杜松陽0755-819813620755-81981934wushuang2@dusongyang@S0980519120001S0980524120002資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理《工程機(jī)械行業(yè)專題-中證全指工程機(jī)械指數(shù)型基金投資價(jià)值分析》——2025-11-09《工程機(jī)械行業(yè)跟蹤點(diǎn)評-挖機(jī)6月內(nèi)銷同比轉(zhuǎn)正，外銷持續(xù)增長》——2025-07-14《工程機(jī)械行業(yè)跟蹤點(diǎn)評-短期內(nèi)銷承壓不改長期向上趨勢，外銷持續(xù)增長提升行業(yè)盈利能力》——2025-06-18《工程機(jī)械行業(yè)跟蹤點(diǎn)評-1-2月挖掘機(jī)內(nèi)銷同比增長51%，外銷增長趨勢延續(xù)》——2025-03-19《工程機(jī)械行業(yè)跟蹤點(diǎn)評-1月挖掘機(jī)內(nèi)銷同比下降0.3%，外銷增長趨勢延續(xù)》——2025-02-20證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3 主要用于基建、地產(chǎn)、礦山等，挖掘機(jī)是核心產(chǎn)品 6政策環(huán)境：“穩(wěn)增長”與“一帶一路”雙輪驅(qū)動 7國內(nèi)：基建投資、設(shè)備更新助力需求企穩(wěn)回升，電動化開啟新成長周期 8海外：出口高速增長，成核心驅(qū)動力，中國企業(yè)成長空間廣闊 競爭格局：競爭格局穩(wěn)定，頭部企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位 指數(shù)編制規(guī)則介紹 聚焦行業(yè)龍頭，市值風(fēng)格偏大盤 配置以工程機(jī)械整機(jī)為主 持倉集中，主要集中在工程機(jī)械主機(jī)廠及零部件龍頭 估值處于歷史較高位置 市場表現(xiàn)穩(wěn)健，分紅派息水平穩(wěn)定 22ETF基金介紹 22ETF基金成分以權(quán)益投資為主，重倉股和基準(zhǔn)指數(shù)基本一致 22ETF基金凈值表現(xiàn)和基準(zhǔn)指數(shù)凈值走勢基本重疊 23 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4圖1：工程機(jī)械入場順序 圖2：2024年國內(nèi)工程機(jī)械分產(chǎn)品銷量占比 6圖3：中國工程機(jī)械下游應(yīng)用占比 圖4：2016-2024全球工程機(jī)械50強(qiáng)銷售額 7圖5：2024全球工程機(jī)械市場份額（銷量口徑） 7圖6：挖掘機(jī)內(nèi)外銷月度數(shù)據(jù) 圖7：2024年挖機(jī)銷量結(jié)構(gòu) 8圖8：中國挖機(jī)歷史銷量情況 9圖9：房屋新開工面積、基建固定投資、挖機(jī)銷量關(guān)系 9圖10：中國挖機(jī)內(nèi)銷企穩(wěn)回升 圖11：國內(nèi)挖機(jī)市場保有量（8年、萬臺） 圖12：2024-2025電動挖掘機(jī)載滲透率 圖13：2023-2025電動裝載機(jī)滲透率 圖14：中國挖機(jī)出口數(shù)量（萬臺） 圖15：挖機(jī)出口數(shù)量占比逐年提升 圖16：中國裝載機(jī)出口數(shù)量（萬臺） 圖17：裝載機(jī)出口數(shù)量占比逐年提升 圖18：2024年中國挖機(jī)出口區(qū)域占比 圖19：2024年工程機(jī)械出口各大洲金額 圖20：中國挖機(jī)主要企業(yè)全球市占率變化 圖21：印度尼西亞城鎮(zhèn)化率較低（聯(lián)合國預(yù)測） 圖22：2023年北美工程機(jī)械市場競爭格局（收入口徑） 圖23：北美、EMEA電動挖機(jī)滲透率對比 圖24：2013年全球工程機(jī)械50強(qiáng)市場份額（收入口徑） 圖25：2024年全球工程機(jī)械50強(qiáng)市場份額（收入口徑） 圖26：中證全指工程機(jī)械指數(shù)成分股市值分布 圖27：中證全指工程機(jī)械指數(shù)成分股權(quán)重行業(yè)分布 圖28：中證全指工程機(jī)械指數(shù)工程機(jī)械行業(yè)分布 圖29：中證全指工程機(jī)械指數(shù)PETTM走勢 圖30：中證全指工程機(jī)械指數(shù)PBMRQ走勢 圖31：中證全指工程機(jī)械指數(shù)營業(yè)收入 圖32：中證全指工程機(jī)械指數(shù)歸母凈利潤 圖33：中證全指工程機(jī)械指數(shù)和各指數(shù)收益率情況 圖34：中證全指工程機(jī)械指數(shù)分紅情況 圖35：2024年中證全指工程機(jī)械指數(shù)和各指數(shù)分紅情況對比 圖36：投資組合資產(chǎn)配置比例（20250331） 23圖37：廣發(fā)中證工程機(jī)械ETF和基準(zhǔn)指數(shù)凈值對比（20260108） 24請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容5表1：關(guān)于推動工程機(jī)械發(fā)展的相關(guān)政策（不完全統(tǒng)計(jì)） 表2：各地政府關(guān)于推動工程機(jī)械設(shè)備更新的政策（不完全統(tǒng)計(jì)） 表3：中證全指工程機(jī)械指數(shù)基本信息及選樣方法 表4：中證全指工程機(jī)械指數(shù)前10權(quán)重股 表5：中證全指工程機(jī)械指數(shù)前10權(quán)重股分紅情況 21表6：廣發(fā)中證工程機(jī)械主題ETF（560280）基本情況 22表7：目前主流工程機(jī)械ETF匯總（20260109） 22表8：中證全指工程機(jī)械指數(shù)前10權(quán)重股 23表9：廣發(fā)中證工程機(jī)械ETF業(yè)績表現(xiàn)（20260108） 24證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容6工程機(jī)械行業(yè)分析主要用于基建、地產(chǎn)、礦山等，挖掘機(jī)是核心產(chǎn)品挖掘機(jī)入場順序靠前，市場規(guī)模最大，是工程機(jī)械核心代表性產(chǎn)品。工程機(jī)械產(chǎn)品主要包括挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械、汽車起重機(jī)、塔式起重機(jī)等，主要用于交通運(yùn)輸建設(shè)、能源、礦山、農(nóng)林水利建設(shè)等行業(yè)，與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、全社會固定資產(chǎn)投資規(guī)模等相關(guān)性較高。從施工順序來看，以挖掘機(jī)為代表的土方機(jī)械入場最早，主要用于項(xiàng)目啟動前期以及地下施工階段；隨后，汽車起重機(jī)（30米以下地面建筑吊裝）、泵車（混凝土機(jī)械）入場；隨著施工高度增加，塔式起重機(jī)（高空吊裝）、高層混凝土輸送泵入場，由于挖掘機(jī)進(jìn)場順序靠前，其需求變化領(lǐng)先其他工程機(jī)械產(chǎn)品。從市場規(guī)模來看，2024年國內(nèi)挖掘機(jī)銷量占國內(nèi)工程機(jī)械銷量（不包括工業(yè)車輛）的約1/3，2024全球工程機(jī)械制造商20強(qiáng)企業(yè)，其挖掘機(jī)總銷售額達(dá)到674.96億美元，占其工程機(jī)械業(yè)務(wù)銷售額的37.96%。挖掘機(jī)是工程機(jī)械行業(yè)最重要、規(guī)模最大的產(chǎn)品，其銷量也與工程機(jī)械行業(yè)景氣度高端相關(guān)，因此后文主要通過分析挖掘機(jī)情況來分析工程機(jī)械行業(yè)情況。資料來源：中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國信證券經(jīng)濟(jì)證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容72024全球工程機(jī)械市場規(guī)模為2376億美元。根據(jù)KHL數(shù)據(jù)，2024年全球工程機(jī)械50強(qiáng)企業(yè)設(shè)備銷售額達(dá)到2376億美元。分區(qū)域看，根據(jù)Off-Highway統(tǒng)計(jì)，北美、中國、歐洲工程機(jī)械市場規(guī)模較大（銷量口徑），分別占全球銷量的27%/16%/15%。政策環(huán)境：“穩(wěn)增長”與“一帶一路”雙輪驅(qū)動當(dāng)前，工程機(jī)械行業(yè)的政策環(huán)境呈現(xiàn)出清晰的“內(nèi)外雙驅(qū)”格局。對內(nèi)，以“穩(wěn)增長”為目標(biāo)，政府著力擴(kuò)大有效投資，為國內(nèi)市場需求托底；對外，以“一帶一路”倡議為引領(lǐng)，通過構(gòu)建完善的海外綜合服務(wù)體系，大力支持企業(yè)開拓國際市場，為行業(yè)提供了廣闊的增量空間?！胺€(wěn)增長”政策夯實(shí)內(nèi)需基本盤。“穩(wěn)增長”政策的核心在于通過積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，擴(kuò)大在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城市更新、水利工程等領(lǐng)域的投資。這些領(lǐng)域是工程機(jī)械產(chǎn)品的直接下游需求方，其投資強(qiáng)度的維持，直接決定了國內(nèi)工程機(jī)械市場的需求底部。政府工作報(bào)告中明確要求“擴(kuò)大高水平對外開放，積極穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資”，并強(qiáng)調(diào)要“穩(wěn)定對外貿(mào)易發(fā)展。加大穩(wěn)外貿(mào)政策力度，支持企業(yè)穩(wěn)訂單拓市場”。商務(wù)部已多次表示，將“進(jìn)一步加強(qiáng)政策儲備，適時(shí)推出新的穩(wěn)外貿(mào)政策”，以確保外貿(mào)增長的穩(wěn)定性和連續(xù)性?！耙粠б宦贰背h的深入推進(jìn)，為中國工程機(jī)械企業(yè)“走出去”提供了戰(zhàn)略機(jī)遇。國家層面正在系統(tǒng)性構(gòu)建海外綜合服務(wù)體系，旨在解決企業(yè)在出海過程中遇到的合規(guī)、融資、物流、法律等痛點(diǎn)，為企業(yè)安全、高效地開拓國際市場保駕護(hù)航。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，我國對“一帶一路”共建國家非金融類直接投資達(dá)189億美元，同比增長20.7%，占投資總額的26%。這一高速增長直接拉動了工程機(jī)械的海外需求。此外，2025年10月，商務(wù)部等五部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步完善海外綜合服務(wù)體系的指導(dǎo)意見》，提出要打造“央地聯(lián)動、資源集聚、內(nèi)外貫通”的全鏈條服務(wù)生態(tài)。證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容8發(fā)布時(shí)間2025年10月2025年10月2025年10月2025年9月政策新型政策性金融工具及專項(xiàng)債券《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》《關(guān)于進(jìn)一步完善海外綜合服務(wù)體系的指導(dǎo)意見》《機(jī)械行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》工程機(jī)械相關(guān)政策?5000億元新型政策性金融工具已全部投放，支持交通、能源、地下管網(wǎng)等領(lǐng)域重大項(xiàng)目。?新增2000億元專項(xiàng)債券額度，用于支持地方基建投資。?重點(diǎn)推動工業(yè)、建筑、交通等領(lǐng)域老舊設(shè)備淘汰更新，加快智能化、綠色化改造。?強(qiáng)化制造業(yè)核心競爭力，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造和重大技術(shù)裝備攻關(guān)。?統(tǒng)籌推進(jìn)能源、水利、交通等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，構(gòu)建現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系。?建設(shè)國家層面海外綜合服務(wù)平臺，在重點(diǎn)國別和地區(qū)建立N個(gè)海外綜合服務(wù)站，提供"一站式"服務(wù)。?鼓勵開發(fā)適配的保險(xiǎn)產(chǎn)品，提供定制化融資服務(wù)，降低企業(yè)出海資金風(fēng)險(xiǎn)。?提供合規(guī)培訓(xùn)與咨詢，用好多元化爭端解決機(jī)制，保障企業(yè)海外經(jīng)營合規(guī)與安全。?明確2025-2026年機(jī)械行業(yè)營收年均增速3.5%左右，規(guī)模突破10萬億元。?在全國范圍內(nèi)深入推進(jìn)大規(guī)模設(shè)備更新，覆蓋工業(yè)、鐵路、農(nóng)機(jī)等領(lǐng)域，淘汰老舊設(shè)備。?加快推進(jìn)"十四五"國家重大工程，推動城中村改造、"平急兩用"公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。對工程機(jī)械行業(yè)的影響?為重大項(xiàng)目提供資本金和配套資金，加速項(xiàng)目從規(guī)劃到開工的進(jìn)程。?資金的快速到位直接轉(zhuǎn)化為施工現(xiàn)場的設(shè)備采購與租賃需求，是觀測短期景氣度反彈的關(guān)鍵先行指標(biāo)。?直接刺激各領(lǐng)域?qū)⒗吓f設(shè)備更換為新能源、智能化新型工程機(jī)械，縮短更新周期。?促進(jìn)工程機(jī)械產(chǎn)品向高端化、智能化轉(zhuǎn)型，提升產(chǎn)品附加值和技術(shù)壁壘。?現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系建設(shè)為工程機(jī)械提供持續(xù)穩(wěn)定的市場需求，保障行業(yè)長期發(fā)展空間。?從信息、金融、法律等層面解決企業(yè)"走出去"的痛點(diǎn)，提升中國工程機(jī)械企業(yè)在海外市場的綜合競爭力。?通過海外服務(wù)站，幫助企業(yè)在重點(diǎn)市場建立更高效的售后、維修和配件供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，提升品牌形象和客戶粘性。?該體系是支撐"一帶一路"倡議走深走實(shí)的關(guān)鍵舉措，為工程機(jī)械出口從"機(jī)會性增長"轉(zhuǎn)向"系統(tǒng)性、可持續(xù)增長"奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。?為行業(yè)設(shè)定了明確的增長基準(zhǔn)，起到政策托底作用。?為挖掘機(jī)、起重機(jī)等產(chǎn)品提供明確的存量更新需求，是未來2-3年支撐內(nèi)銷的核心驅(qū)動力。?新基建與城市更新項(xiàng)目直接轉(zhuǎn)化為對工程機(jī)械的實(shí)地需求。資料來源:中國政府網(wǎng)、工信部官網(wǎng)，國信國內(nèi)：基建投資、設(shè)備更新助力需求企穩(wěn)回升，電動化開啟新成長周期國內(nèi)挖機(jī)銷量位于歷史底部，目前復(fù)蘇趨勢已顯現(xiàn)。2015-2020年挖機(jī)內(nèi)銷從5.06萬臺增長至29.28萬臺，CAGR為42.06%，2021-2023年受疫情、宏觀經(jīng)濟(jì)影響，挖機(jī)銷量由27.44萬臺下降至9.00萬臺。2024年國內(nèi)挖機(jī)銷量10.05萬臺，同比增長11.74%，2025年1-11月，國內(nèi)銷量10.82萬臺，同比增長18.60%。2024年以來，國內(nèi)挖機(jī)需求持續(xù)復(fù)蘇，需求主要來自農(nóng)田水利、農(nóng)村道路及市政工程以及設(shè)備更新需求驅(qū)動，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，內(nèi)銷小挖占比較高。目前國內(nèi)挖機(jī)銷量已處于歷史底部，隨著更新周期的到來，復(fù)蘇趨勢有望延續(xù)。證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容91）地產(chǎn)見底、基建逆周期調(diào)節(jié)、農(nóng)田水利發(fā)展改善工程機(jī)械需求地產(chǎn)寬松政策、基建逆周期調(diào)節(jié)有望改善國內(nèi)工程機(jī)械需求。從歷史情況看，挖機(jī)銷量主要受到房地產(chǎn)和基建投資影響，其中與房地產(chǎn)相關(guān)性更高。地產(chǎn)方面，當(dāng)下房屋新開工面積同比增速處于歷史低位，國內(nèi)房地產(chǎn)秉承“住房不炒”宗旨，未來房地產(chǎn)在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)中起到支持作用，2025年1-11月我國房屋新開工面積為5.35億平方米，同比下降20.50%，今年以來，隨著各項(xiàng)穩(wěn)定房地產(chǎn)的政策加快落實(shí)，房地產(chǎn)市場有望止跌回穩(wěn)，帶動工程機(jī)械需求改善?；ǚ矫?，基建投資是對沖經(jīng)濟(jì)下行的重要手段之一，2025年1-11月基建固定投資同比增長0.13%，2024年以來，國家已出臺多項(xiàng)利好基建投資政策，其中2024年11月推出的12萬億化債組合為近年來力度最大的化債舉措，此次化債能夠較大程度補(bǔ)充地方政府的流動性?？紤]到當(dāng)下外部不確定因素較多，外貿(mào)增長壓力較大，基建投資仍是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長目標(biāo)下政策發(fā)力的重要方向。證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容10雅下水電開工預(yù)期帶動工程機(jī)械需求增長。雅魯藏布江下游水電工程（雅下水電）總投資規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)1.2萬億元，建設(shè)周期超過10年，有望持續(xù)拉動工程機(jī)械需求。加上工程機(jī)械設(shè)備投資占建設(shè)總投資額10%-15%，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將直接拉動約1200-1800億元的工程機(jī)械設(shè)備需求，此外，由于項(xiàng)目獨(dú)特的高原施工環(huán)境及"截彎取直、隧洞引水"的開發(fā)模式，對大型隧道掘進(jìn)裝備、高噸位起重機(jī)械及電動化設(shè)備的需求占比有所提升，該類高端設(shè)備的價(jià)值量和毛利率高于傳統(tǒng)產(chǎn)品，將提升工程機(jī)械行業(yè)主機(jī)廠盈利能力，預(yù)期行業(yè)利潤彈性高于收入彈性。高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田水利建設(shè)提速、人口老齡化，帶動小型挖掘機(jī)需求。一方面，由特別國債等資金保障的高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)，在灌溉渠系開挖、土地平整等環(huán)節(jié)創(chuàng)造了大量小型挖掘機(jī)的集中采購需求；另一方面，面對勞動力老齡化加劇和人工成本持續(xù)增長，"小挖代人"的經(jīng)濟(jì)性愈發(fā)凸顯，其作業(yè)成本已低于人工，投資回收期不斷縮短。這種趨勢使得小型挖掘機(jī)從傳統(tǒng)工程機(jī)械向農(nóng)業(yè)、林業(yè)、市政等廣泛領(lǐng)域的通用生產(chǎn)工具滲透，拓展了小挖的應(yīng)用場景，帶動工程機(jī)械需求增長。2）新一輪更換周期到來驅(qū)動工程機(jī)械更新需求工程機(jī)械有望進(jìn)入新一輪更換周期。工程機(jī)械工況復(fù)雜、磨損大，因此需要使用一定年限后會進(jìn)行更換，挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械、起重機(jī)的使用壽命大約為8-10年。以挖機(jī)銷量為例，2005-2011受益城鎮(zhèn)化建設(shè)、四萬億投資驅(qū)動，挖機(jī)銷量持續(xù)增長，2011達(dá)到挖機(jī)行業(yè)銷量高峰；2012-2015年由于前期政策刺激提前釋放了需求、產(chǎn)能過度擴(kuò)張，挖機(jī)進(jìn)入清庫存階段；2016-2021年隨著產(chǎn)能出清結(jié)束，挖機(jī)更換周期到來疊加宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，挖機(jī)銷量再次進(jìn)入上行階段；2021-2023由于疫情、宏觀經(jīng)濟(jì)放緩以及房地產(chǎn)、基建低迷，挖機(jī)銷量再次進(jìn)入下行階段。2025年隨著工程機(jī)械新一輪更換周期到來，國內(nèi)工程機(jī)械銷量企穩(wěn)回升，2025年1-11月挖機(jī)內(nèi)銷同比增長18.60%。政策推動設(shè)備更新，工程機(jī)械有望充分受益。2024年3月，國務(wù)院印發(fā)了《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》，明確提出到2027年，工業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑、交通、教育、文旅、醫(yī)療等領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較2023年增長25%以上?！缎袆臃桨浮访鞔_了5方面20項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，其中明確提到實(shí)施設(shè)備更新行動，具體行動包括：1）推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)設(shè)備更新改造；2）加快建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域設(shè)備更新；3）支持交通運(yùn)輸設(shè)備和老舊農(nóng)業(yè)機(jī)械更新；4）提升教育文旅醫(yī)療設(shè)備水平。此外，各地方也積極出臺具體實(shí)施方案推動工程機(jī)械更新迭代。證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容112024年4月山西臨汾市《2024年臨汾市建筑工地大氣污染管控實(shí)施方案》明確指出市區(qū)建筑工地5月底前所有非道路移動機(jī)械務(wù)必全部更換為新能源機(jī)械。2024年6月海南《海南省空氣質(zhì)量持續(xù)改善行動實(shí)施方案（2024—2025年）》到2025年，基本消除非道路移動機(jī)械“冒黑煙”現(xiàn)象，基本淘汰國一及以下排放標(biāo)準(zhǔn)的非道路移動機(jī)械。2024年6月山東省《山東省推進(jìn)國一及以下排放標(biāo)準(zhǔn)的非道路移動機(jī)械淘汰更新工作方案》2024年年底前合計(jì)要淘汰的國一及以下排放標(biāo)準(zhǔn)的非道路移動機(jī)械數(shù)量高達(dá)1.7萬余臺。提出要強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)政策引導(dǎo)，有條件的市可通過多種方式籌措資金，并出臺符合本地實(shí)際的國一及以下非道路移動機(jī)械淘汰更新及獎補(bǔ)工作方案。2024年6月上海市《上海市鼓勵國二非道路移動機(jī)械更新補(bǔ)貼資金管理辦法》明確了上海地區(qū)國二非道路移動機(jī)械更新補(bǔ)貼的具體管理辦法，對特大型/大型/中小型/微型挖掘機(jī)最高補(bǔ)貼分別為36/13.8/3.6/2萬元；大型/中型/小型裝載機(jī)最高補(bǔ)貼23.4/15.6/11萬元。2025年12月31日以后申請的，實(shí)際補(bǔ)貼金額=補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)×80%，退坡比例為20%。2024年6月江蘇省《江蘇省推進(jìn)建筑和市政基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備更新工作方案》更新淘汰使用超過10年以上、高污染、能耗高、老化磨損嚴(yán)重、技術(shù)落后的建筑施工工程機(jī)械設(shè)備，包括挖掘、起重、裝載、混凝土攪拌、升降機(jī)、推土機(jī)等設(shè)備(車輛)。資料來源:海南省人民政府、臨汾市人民政府、上海市人民政府、江蘇省人民政府，國信證3）工程機(jī)械電動化有望開啟新成長周期經(jīng)濟(jì)性與政策需求共振驅(qū)動工程機(jī)械電動化。工程機(jī)械電動化是由全生命周期成本優(yōu)勢與外部政策壓力共同驅(qū)動的必然選擇。在運(yùn)營端，電動設(shè)備憑借電價(jià)的巨大優(yōu)勢，其能耗成本僅為燃油設(shè)備的20%-30%，且由于結(jié)構(gòu)簡化，省去了發(fā)動機(jī)保養(yǎng)、更換機(jī)油等環(huán)節(jié)，維護(hù)成本可降低50%以上。盡管初始購機(jī)成本較高，但憑借顯著的運(yùn)營開支節(jié)省，電動裝載機(jī)等產(chǎn)品在多數(shù)高頻作業(yè)場景下，其投資回收期已縮短至1-2年，經(jīng)濟(jì)性模型已跑通。同時(shí)，在“雙碳”目標(biāo)下，眾多港口、礦山及城市均設(shè)立了綠色施工、低排放區(qū)等強(qiáng)制性法規(guī)，為電動設(shè)備創(chuàng)造了明確的政策市場。電動裝載機(jī)進(jìn)入快速滲透期，電動挖機(jī)持續(xù)突破。當(dāng)前，電動化已從概念驗(yàn)證逐步進(jìn)入規(guī)?；瘧?yīng)用，其中電動裝載機(jī)的發(fā)展尤為迅猛。電動裝載機(jī)方面，由于其工作場景相對固定，作業(yè)周期連續(xù)，且擁有集中的充電基礎(chǔ)設(shè)施，電動裝載機(jī)的市場滲透率顯著高于行業(yè)平均水平，2024年以來，國內(nèi)裝載機(jī)電動化趨勢加速，從滲透率來看，2022/2023/2024年國內(nèi)裝載機(jī)電動化滲透率0.94%/3.50%/10.40%，2025年1-11月電動裝載機(jī)滲透率快速達(dá)到23.35%，裝載機(jī)電動化進(jìn)程加速；挖掘機(jī)方面，由于面臨作業(yè)場景分散、充電設(shè)施依賴度高、全生命周期成本競爭力不足等現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)，其電動化率低于裝載機(jī)，但電動挖掘機(jī)已在工廠園區(qū)、地下礦洞等特定場景取得應(yīng)用突破，小型機(jī)在市政環(huán)保領(lǐng)域、中型機(jī)在重點(diǎn)工程項(xiàng)目中也逐步打開市場，未來電動化率有望持續(xù)提升。電動化有望開啟“量價(jià)齊升”的新增長周期，有利于工程機(jī)械智能化發(fā)展。在“價(jià)”的層面，電動產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，有望提升工程機(jī)械產(chǎn)品均價(jià)和利潤率；在“量”的層面，一方面，高運(yùn)營成本迫使傳統(tǒng)燃油設(shè)備在部分場景下提前退出，加速了更新頻率；另一方面，電動設(shè)備使得在對噪音、排放有嚴(yán)苛要求的夜間市區(qū)、密閉隧道、食品廠等新場景中大規(guī)模使用成為可能，創(chuàng)造了增量市場。智能化方面，工程機(jī)械電動化平臺通過實(shí)現(xiàn)控制系統(tǒng)的線控化和提供充沛電力，為智能化奠定了硬件基礎(chǔ)，同時(shí)，電動平臺的核心部件（電池、電機(jī)、電控）本身即為數(shù)字單元，可實(shí)現(xiàn)全生命周期數(shù)據(jù)采集與狀態(tài)監(jiān)控，為故障預(yù)測、能效優(yōu)化等智能算法提供了數(shù)據(jù)支撐。證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容12海外：出口高速增長，成核心驅(qū)動力，中國企業(yè)成長空間廣闊國內(nèi)主機(jī)廠品牌力逐步增強(qiáng)，出海趨勢顯著。從歷史來看，2015-2022年挖機(jī)外銷從0.57萬臺增長至10.95萬臺，CAGR為52.41%，2023年挖機(jī)出口同比下降4%，主要系2022年基數(shù)較高，疊加全球經(jīng)濟(jì)放緩所致。2024年上半年挖機(jī)出口同比下滑，主要系2023年高基數(shù)以及海外市場需求疲軟等影響。隨著海外部分地區(qū)需求溫和復(fù)蘇、國產(chǎn)品牌去庫存完成，2024年8月開始，挖機(jī)出口銷量在經(jīng)歷多個(gè)月份下滑后重回增長區(qū)間，已連續(xù)16個(gè)月保持正增長態(tài)勢，2025年11月挖機(jī)出口同比增長14.90%。從出口占比來看，挖機(jī)出口占比持續(xù)提升，2023、2024年挖機(jī)出口數(shù)量已超過內(nèi)銷數(shù)量。近年來挖機(jī)出口景氣度持續(xù)，表明國內(nèi)主機(jī)廠在海外渠道、產(chǎn)品力以及品牌知名度持續(xù)提升。證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容13“一帶一路”是中國主要出口地區(qū)。2024年，中國工程機(jī)械對“一帶一路”沿線國家出口332.98億美元，同比增長14.09%，占總出口額的62.97%。分區(qū)域看，2024年中國對亞洲/歐洲/非洲/拉丁美洲/北美洲/大洋洲出口實(shí)現(xiàn)了215.69/131.56/59.06/56.55/47.88/18.06億美元，同比變動9.60%/3.63%/11.17%/10.69%/-6.51%/-13.14%。2024年以來，北美、歐洲市場有所放緩，以非洲為代表的新興市場成為了行業(yè)出口增長的主要動力，主要驅(qū)動力為非洲礦業(yè)開采和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推動。國內(nèi)主機(jī)廠海外滲透率仍有提升空間。根據(jù)KHL統(tǒng)計(jì)，卡特彼勒、小松全球市占率基本維持在10%以上，國內(nèi)工程機(jī)械廠商中市占率最高的徐工集團(tuán)也僅為5%-7%，且中國工程機(jī)械長沙大部分收入來自中國區(qū)域銷售（中國國內(nèi)工程機(jī)械市場已高度國產(chǎn)化），若剔除中國區(qū)域，國內(nèi)工程機(jī)械廠商全球市占率更低。2024年，徐工/三一/中聯(lián)/柳工營收分別為127.69/108.34/56.88/41.88億美元，市占率分別為5.4%/4.6%/2.4%/1.8%,整體市占率較低，卡特彼勒/小松的營收分別為378.44/266.24億美元，市占率分別為15.9%/11.2%，國內(nèi)主機(jī)廠相較全球龍頭仍有較大提升空間。分地區(qū)看：1）北美：2009年開始，美國持續(xù)推動制造業(yè)回流，相繼提出“再工業(yè)化”、“供應(yīng)鏈韌性”等戰(zhàn)略，美國推動制造業(yè)回流帶來的對廠房等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的需求,同時(shí)美聯(lián)儲降息進(jìn)一步帶動工程機(jī)械需求，目前北美市場主要有卡特彼勒、約翰迪爾占據(jù)，中國企業(yè)市場份額較少，仍有較大出口空間；證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容142）歐洲：歐洲工程機(jī)械電動化趨勢明顯，是繼中國之后的第二大市場，2023年歐洲市場銷售約2000臺電動工程機(jī)械產(chǎn)品，占全球電動工程機(jī)械銷售比例約39%。未來歐洲工程機(jī)械增量或?qū)碜杂陔妱踊D(zhuǎn)型，國內(nèi)工程機(jī)械廠商電動化優(yōu)勢明顯，當(dāng)前國內(nèi)主機(jī)廠市占率較低，未來市占率有望進(jìn)一步提升；3）東南亞：在一帶一路、區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）等政策刺激下，東南亞地區(qū)制造業(yè)遷移加速，基礎(chǔ)設(shè)施投資增加，礦產(chǎn)價(jià)格上升，帶動工程機(jī)械需求，此外目前東南亞城市的城鎮(zhèn)化率相較發(fā)達(dá)國家仍有較大提升空間，預(yù)期城鎮(zhèn)化率提升持續(xù)帶動工程機(jī)械需求。其中印尼為東南亞最大工程機(jī)械，每年工程機(jī)械采購額約40-50億元，主要用于建筑業(yè)和采礦業(yè)。國內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)在東南亞已有較高市占率，未來有望充分受益東南亞基建、礦山發(fā)展。出口成未來增長核心，提升行業(yè)盈利能力。海外市場尤其是歐美等發(fā)達(dá)地區(qū)，對產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)的要求更高，工程機(jī)械售價(jià)較高，單機(jī)盈利能力好，同時(shí)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，中大噸位和高附加值產(chǎn)品的占比較高，出口高速增長有望提升工程機(jī)械行業(yè)盈利能力。此外，預(yù)期出口業(yè)務(wù)核心驅(qū)動力，主要源于三方面因素：首先，國內(nèi)市場需求進(jìn)入平臺期，而"一帶一路"沿線及新興市場國家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求持續(xù)釋放，為中國企業(yè)提供了廣闊的增量空間；其次，經(jīng)過多年技術(shù)積累，中國工程機(jī)械在產(chǎn)品性能、可靠性及智能化水平上已比肩國際二線品牌，同時(shí)保持著顯著的性價(jià)比優(yōu)勢；最后，龍頭企業(yè)通過建立海外子公司、發(fā)展本地代理商等模式不斷完善渠道網(wǎng)絡(luò)，顯著提升了市場滲透能力。資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Off-HighwayResearch、公司公告證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容15資料來源：InteractAnalysis，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理競爭格局：競爭格局穩(wěn)定，頭部企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位全球工程機(jī)械競爭格局穩(wěn)定,中國制造商市占率提升。根據(jù)KHL統(tǒng)計(jì)，2024年全球工程機(jī)械市占率前三的公司分別是卡特彼勒、小松和約翰迪爾（美國市占率分別為15.90%/11.20%/5.50%。對比2024和2013年全球工程機(jī)械市占率，整體競爭格局穩(wěn)定，其中卡特彼勒、小松始終位于前兩位，但中國工程機(jī)械企業(yè)市占率排名顯著上升，其中徐工由2013年的第11名上升至第4，三一由第7名上升至第6名。整體來看，2013年中國工程機(jī)械制造商總體市占率為13.4%，2024年市占率為18.4%，呈現(xiàn)上升趨勢。其中，2024年徐工機(jī)械銷售額位列全球第4、三一重工位列第6、中聯(lián)重科排名第13、柳工排名第18。證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容16中證全指工程機(jī)械指數(shù)（931752）投資價(jià)值分指數(shù)編制規(guī)則介紹中證全指工程機(jī)械指數(shù)（931752）由中證指數(shù)有限公司于2021年9月27日發(fā)布。中證全指工程機(jī)械指數(shù)從工程機(jī)械行業(yè)中選擇成交金額排名前90%及累計(jì)總市值占比達(dá)到行業(yè)內(nèi)一定水平的50只代表股票，用于反映工程機(jī)械整機(jī)制造、零配件制造等工程機(jī)械領(lǐng)域相關(guān)上市公司的整體市場表現(xiàn)。指數(shù)名稱中證全指工程機(jī)械指數(shù)指數(shù)代碼931752發(fā)布日期2021年9月27日基點(diǎn)1000點(diǎn)基日2016年6月30日選樣方法對于樣本空間內(nèi)符合可投資性篩選條件的證券，選取業(yè)務(wù)涉及起重機(jī)械、土方機(jī)械、混凝土機(jī)械等工程機(jī)械整機(jī)制造，液壓、軸承等零配件制造以及工程機(jī)械租賃等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的上市公司證券作為待選樣本。按照過去一年日均總市值由高到低排名，選取排名前50的證券作為指數(shù)樣本。加權(quán)方式自由流通市值加權(quán)，工程機(jī)械整機(jī)與液壓件制造上市公司證券單個(gè)樣本權(quán)重不超過15%，其余領(lǐng)域單個(gè)樣本權(quán)重不超過3%且合計(jì)權(quán)重不超過20%，前五大樣本合計(jì)權(quán)重不超過60%。定期調(diào)整指數(shù)樣本每半年調(diào)整一次，樣本調(diào)整實(shí)施時(shí)間分別為每年6月和12月的第二個(gè)星期五的下一交易日。權(quán)重因子隨樣本定期調(diào)整而調(diào)整，調(diào)整時(shí)間與指數(shù)樣本定期調(diào)整實(shí)施時(shí)間相同。在下一個(gè)定期調(diào)整日前，權(quán)重因子一般固定不變。聚焦行業(yè)龍頭，市值風(fēng)格偏大盤從不同市值的股票權(quán)重分布來看，截至2026年1月8日，中證全指工程機(jī)械指數(shù)中100-200億、200-500億、500-1000億、1000億以上市值的股票權(quán)重分別為13.58%/13.57%/6.49%/56.38%，市值在1000億規(guī)模以上的股票權(quán)重占比為56.38%，超50%，中證全指工程機(jī)械指數(shù)整體以機(jī)械行業(yè)的大市值股票為主，風(fēng)格偏大盤。從不同市值股票數(shù)量分布來看，截至2026年1月8日，中證全指工程機(jī)械行業(yè)指數(shù)中100-200億、200-500億、500-1000億、1000億以上市值的股票數(shù)量分別為14/8/1/5只，占比分別為28%/16%/2%/10%。證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容17配置以工程機(jī)械整機(jī)為主工程機(jī)械行業(yè)權(quán)重占比較高。截至2026年1月8日，按照申萬二級行業(yè)分類，中證全指工程機(jī)械指數(shù)中工程機(jī)械、專用設(shè)備、汽車零部件、通用設(shè)備行業(yè)的股票權(quán)重分別為60.94%/13.53%/20.00%/3.52%/2.01%。在工程機(jī)械設(shè)備行業(yè)中，工程機(jī)械整機(jī)/工程機(jī)械器件占比分別為51.87%/9.06%。資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注:圖中采用申萬二級行業(yè)分類資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理注:圖中采用申萬三級持倉集中，主要集中在工程機(jī)械主機(jī)廠及零部件龍頭截至2026年1月8日，中證全指工程機(jī)械指數(shù)前十大權(quán)重股占比合計(jì)為72.55%，整體持倉集中度高。從細(xì)分行業(yè)來看，中證全指工程機(jī)械指數(shù)前十大權(quán)重股主要分布于工程機(jī)械整機(jī)領(lǐng)域。從市值來看，中證全指工程機(jī)械行業(yè)指數(shù)前十大權(quán)重股為工程機(jī)械整機(jī)、工程機(jī)械器件、底盤與發(fā)動機(jī)系統(tǒng)領(lǐng)域的龍頭公司，權(quán)重股平均市值為884.19億元，包括三一重工、徐工機(jī)械、濰柴動力、恒立液壓、中聯(lián)重科、江淮汽車、柳工、杭叉集團(tuán)、安徽合力、海南華鐵等各細(xì)分機(jī)械行業(yè)領(lǐng)域的龍頭公司。其中恒立液壓在人形機(jī)器人領(lǐng)域布局絲杠等產(chǎn)品，已經(jīng)成為人形機(jī)器人領(lǐng)先企業(yè)，總市值中包含一定的人形機(jī)器人期權(quán)。工程機(jī)械行業(yè)具有一定周期性，2024年工程機(jī)械行業(yè)景氣度回暖，未來盈利能力有望逐步回升。同時(shí)工程機(jī)械行業(yè)龍頭企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢較強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較好，盈利能力相對較為穩(wěn)定。代碼簡稱權(quán)重（%）總市值(億)申銀萬國三級行業(yè)000425.SZ徐工機(jī)械15.581337.49工程機(jī)械整機(jī)600031.SH三一重工14.721970.49工程機(jī)械整機(jī)000338.SZ濰柴動力14.121531.85底盤與發(fā)動機(jī)系統(tǒng)601100.SH恒立液壓8.931513.92工程機(jī)械器件000157.SZ中聯(lián)重科6.49737.72工程機(jī)械整機(jī)600418.SH江淮汽車3.031090.91商用載貨車000528.SZ柳工2.96240.24工程機(jī)械整機(jī)601717.SH中創(chuàng)智領(lǐng)2.58427.42能源及重型設(shè)備603298.SH杭叉集團(tuán)2.14351.42工程機(jī)械整機(jī)600761.SH安徽合力2.00194.26工程機(jī)械整機(jī)證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容18估值處于歷史較高位置自2021年9月27日中證全指工程機(jī)械指數(shù)發(fā)布以來，截至2026年1月8日，中證全指工程機(jī)械指數(shù)PE_TTM均值21.27倍，PB_MRQ均值為1.80倍；截至2026年1月8日，中證全指工程機(jī)械指數(shù)PE_TTM為24.39倍，PB_MRQ為2.3倍，高于2021年9月27日以來的均值水平，從估值走勢來看，當(dāng)前中證全指工程機(jī)械指數(shù)估值處于較高位置。資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理市場表現(xiàn)穩(wěn)健，分紅派息水平穩(wěn)定營業(yè)收入、歸母凈利潤具有周期性。2024年，中證全指工程機(jī)械指數(shù)營業(yè)收入為10424億元，同比增長2.53%；歸母凈利潤為559億元，同比增長9.90%，主要系工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)銷迎來更新迭代周期，企穩(wěn)回升，外銷受益市占率提升，持續(xù)增長所致；2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8241億元，同比增長5%，歸母凈利潤538億元，同比增長6%，主要系工程機(jī)械國內(nèi)持續(xù)復(fù)蘇，海外持續(xù)增長所致。回顧中證全指工程機(jī)械指數(shù)2021年以來的收入和歸母凈利潤情況可以看到，行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有一定的周期性，海外占比增長提升行業(yè)盈利能力。證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容19資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理。注：指數(shù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)根資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理。注：指數(shù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)根據(jù)最新成分股進(jìn)行計(jì)算；同比變動根據(jù)兩期共工程機(jī)械行業(yè)受宏觀環(huán)境和下游景氣度影響較大，具有較強(qiáng)的周期屬性，但隨著近年來工廠機(jī)械海外收入占比提升，周期性有所減弱。中證全指工程機(jī)械指數(shù)自發(fā)布以來，在市場反彈、宏觀環(huán)境向好時(shí)表現(xiàn)較好，收益率情況整體表現(xiàn)好于市場主要指數(shù)。中證全指工程機(jī)械指數(shù)股息支付率水平較好，股息率水平較高。2024年，中證全指工程機(jī)械指數(shù)現(xiàn)金分紅金額282.31億元，同比增長4.92%，股息支付率為50.49%，股息支付率水平與市場主要指數(shù)接近，整體股息回報(bào)水平較好。在中證全指工程機(jī)械行業(yè)指數(shù)前十大權(quán)重股中，多數(shù)公司2024年股息支付率水平超過30%，分紅派息水平較高。證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容20資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容21代碼簡稱現(xiàn)金分紅金額（億元）股息支付率202220232024202220232024600031.SH三一重工13.5218.6230.3032%41%51%000425.SZ徐工機(jī)械17.7121.2720.5741%40%34%000338.SZ濰柴動力13.6525.5430.2128%28%26%601100.SH恒立液壓8.319.399.3935%38%37%000157.SZ中聯(lián)重科26.4127.7725.95115%79%74%600418.SH江淮汽車0.000.460.000%30%0%000528.SZ柳工1.953.905.3633%45%40%603298.SH杭叉集團(tuán)3.744.686.5538%27%32%600761.SH安徽合力2.964.745.3433%37%40%603300.SH海南華鐵0.000.430.500%5%8%當(dāng)前時(shí)點(diǎn)工程機(jī)械指數(shù)具備較好的投資配置價(jià)值。目前，工程機(jī)械指數(shù)估值處于歷史較高區(qū)間，但考慮到當(dāng)前是周期底部，未來隨著國內(nèi)設(shè)備更新與重大基建項(xiàng)目開工，內(nèi)需有望持續(xù)復(fù)蘇，同時(shí)全球化布局有效平滑國內(nèi)周期波動、提升盈利能力，行業(yè)利潤有望高速增長，同時(shí)工程機(jī)械行業(yè)已從傳統(tǒng)周期板塊轉(zhuǎn)型為具備"全球化+電動化"成長邏輯的高端制造領(lǐng)域，估值有望重塑。在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)升級與出海加速的雙輪驅(qū)動下，該指數(shù)仍展現(xiàn)出顯著的長期配置價(jià)值。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容22廣發(fā)中證工程機(jī)械主題ETF（560280）投資價(jià)值分析ETF基金介紹廣發(fā)中證工程機(jī)械主題ETF（560280）的管理人是廣發(fā)基金管理有限公司，于2023年10月30日起上市交易（基金代碼：560280關(guān)聯(lián)基金中證全指工程機(jī)械指數(shù)（931752）。根據(jù)基金公告，在該基金力爭控制投資組合的凈值增長率與業(yè)績比較基準(zhǔn)之間的日均跟蹤偏離度的絕對值小于0.2%，年化跟蹤誤差不超過2%?；鸷喎Q廣發(fā)中證工程機(jī)械ETF基金代碼560280基金管理人廣發(fā)基金管理有限公司基金托管人招商銀行股份有限公司基金合同生效日2023/10/18上市日期2023/10/30基金類型股票型交易幣種人民幣運(yùn)作方式普通開放式開放頻率每個(gè)開放日基金經(jīng)理姚曦開始擔(dān)任本基金基金經(jīng)理的日期2023/10/18廣發(fā)中證工程機(jī)械ETF是市場上成立最早、規(guī)模最大的工程機(jī)械ETF。目前市場上主流工程機(jī)械ETF有四家，由廣發(fā)基金等幾家基金成立，其中廣發(fā)中證工程機(jī)械ETF是發(fā)行時(shí)間最早，也是目前規(guī)模最大的工程機(jī)械ETF（截至2026年1月9日）?；鸫a簡稱成立時(shí)間規(guī)模（億元）560280廣發(fā)中證工程機(jī)械ETF2023-10-1811.22-A中證工程機(jī)械ETF2024-05-280.15-B中證工程機(jī)械主題ETF2025-12-101.27-C中證工程機(jī)械主題ETF2025-12-313.00ETF基金成分以權(quán)益投資為主，重倉股和基準(zhǔn)指數(shù)基本一致ETF基金的資產(chǎn)配置主要以權(quán)益資產(chǎn)為主。截至2025年3月31日，廣發(fā)中證工程機(jī)械ETF的投資組合資產(chǎn)配置中，權(quán)益投資占比97.85%，其余資金為銀行存款和結(jié)算備付金和其他資產(chǎn)。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容23權(quán)益資產(chǎn)中，該ETF重倉股票和中證全指工程機(jī)械指數(shù)重倉股票基本一致。前十權(quán)重股中，ETF的9只股票也是中證全指工程機(jī)械指數(shù)的前十權(quán)重股，僅用海南華鐵替換了中創(chuàng)智領(lǐng)。股票權(quán)重方面，ETF給予了三一重工、江淮汽車、杭叉集團(tuán)、安徽合力更高的權(quán)重，其余前10權(quán)重股的權(quán)重有所下降。代碼簡稱權(quán)重（%）總市值(億)申銀萬國三級行業(yè)600031.SH三一重工16.151,970工程機(jī)械整機(jī)000425.SZ徐工機(jī)械15.051,337工程機(jī)械整機(jī)000338.SZ濰柴動力11.361,532底盤與發(fā)動機(jī)系統(tǒng)601100.SH恒立液壓8.141,514工程機(jī)械器件000157.SZ中聯(lián)重科6.33738工程機(jī)械整機(jī)600418.SH江淮汽車3.491,091商用載貨車000528.SZ柳工2.84240工程機(jī)械整機(jī)603300.SH海南華鐵2.44租賃603298.SH杭叉集團(tuán)2.39351工程機(jī)械整機(jī)600761.SH安徽合力2.16工程機(jī)械整機(jī)ETF基金凈值表現(xiàn)和基準(zhǔn)指數(shù)凈值走勢基本重疊自廣發(fā)中證工程機(jī)械ETF成立以來，和基準(zhǔn)指數(shù)凈值走勢基本重疊。截至2026年1月8日，近一月/近三月/近六月/近一年/成立以來廣發(fā)中證工程機(jī)械ETF的凈值漲跌幅分別為2.06%/5.55%/23.59%/40.59%/62.61%，和基準(zhǔn)指數(shù)偏離的絕對值分別為0.00%/0.64%/1.93%/3.41%/9.20%，整體偏離度較小。證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容24近一月近三月近六月近一年成立以來廣發(fā)中證工程機(jī)械ETF2.065.5523.5940.5962.61廣發(fā)中證工程機(jī)械ETF基準(zhǔn)2.064.9121.6637.1853.41滬深3002.512.0918.4925.0330.18和基準(zhǔn)偏離絕對值0.000.641.933.419.20證券研究報(bào)告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容25風(fēng)險(xiǎn)提示宏觀經(jīng)濟(jì)波動的風(fēng)險(xiǎn)工程機(jī)械行業(yè)存在明顯的周期性特征，工程機(jī)械行業(yè)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行周期密切相關(guān)。當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)在部分行業(yè)產(chǎn)能過剩、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)深化、中美貿(mào)易摩擦、國際形勢變化等內(nèi)外部因素疊加的影響之下，經(jīng)濟(jì)下行的壓力可能持續(xù)加大。此外，全球宏觀環(huán)境變化對全球經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展帶來了前所未有的沖擊，全球經(jīng)濟(jì)的下行壓力也增加了未來我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性。行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)：工程機(jī)械行業(yè)屬于完全競爭行業(yè)。近年來我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加快，工程機(jī)械產(chǎn)品需求旺盛，行業(yè)龍頭企業(yè)紛紛擴(kuò)大產(chǎn)能，工程機(jī)械產(chǎn)量有所上升，競爭較為激烈。各企業(yè)通過降低產(chǎn)品價(jià)格等手段搶占市場份額，造成行業(yè)利潤空間進(jìn)一步縮窄。若未來行業(yè)競爭趨勢持續(xù)加劇，將