正文目錄公司概況：多元業(yè)務(wù)架構(gòu)緊抓在家吃飯場景，門店數(shù)量已超萬家 5發(fā)展歷程：把握居家經(jīng)濟(jì)需求搭建全國門店矩陣，近年戰(zhàn)略定位迎煥新升級(jí) 5基本經(jīng)營情況：原材料渠道把控力度增強(qiáng)，門店經(jīng)營整合完成重新步入擴(kuò)張階段 6股權(quán)結(jié)構(gòu)及分紅情況：核心股東間接持股比例超50，分紅比例逐年提升 8行業(yè)情況：在家吃飯市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，餐食食品細(xì)分市場鍋圈零售額位列第一 9財(cái)務(wù)情況：23年以來加盟店平均單店收入維穩(wěn)，毛利率維持高位 10核心競爭力：門店端兼具多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)匹配在家吃飯需求，標(biāo)準(zhǔn)店鄉(xiāng)鎮(zhèn)店門店模式逐漸打磨成熟 13門店端經(jīng)營優(yōu)勢(shì)：兼具便利性/高性價(jià)比/多可選項(xiàng)優(yōu)勢(shì)，匹配在家吃飯消費(fèi)群體需求 13供應(yīng)鏈強(qiáng)化：供應(yīng)鏈自產(chǎn)冷鏈?zhǔn)召?，增加業(yè)務(wù)覆蓋半徑、實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化 15加盟模式：標(biāo)準(zhǔn)店鄉(xiāng)鎮(zhèn)店戰(zhàn)略打法逐步成型，農(nóng)貿(mào)店鍋圈小炒門店成長潛力充足 16投資建議 23盈利預(yù)測 23投資建議 25風(fēng)險(xiǎn)提示 25圖表目錄圖1 鍋圈發(fā)展歷程一覽 6圖2 鍋圈收入結(jié)構(gòu)-各項(xiàng)收入占比 7圖3 鍋圈各項(xiàng)產(chǎn)品毛利率走勢(shì) 7圖4 鍋圈門店擴(kuò)張情況 7圖5 鍋圈全國門店分布圖（截至23年4月） 7圖6 鍋圈各線級(jí)城市門店數(shù)量 8圖7 鍋圈各線級(jí)城市門店數(shù)量占比 8圖6 在家吃飯市場各類別市場規(guī)模（單位：十億元） 10圖7 在家吃飯市場各類別市場份額占比（） 10圖8 鍋圈2020-2025H1收入表現(xiàn) 11圖9 鍋圈2020-2025H1加盟店單店收入表現(xiàn) 11圖10 鍋圈2020-2025H1歸母凈利潤表現(xiàn) 11圖11 鍋圈2020-2025H1毛利率凈利率表現(xiàn) 11圖12 鍋圈各項(xiàng)費(fèi)用率表現(xiàn) 12圖13 鍋圈財(cái)務(wù)指標(biāo)流動(dòng)比率速凍比率情況 12圖14 鍋圈完整火鍋套組選項(xiàng)解決工具缺失問題 13圖15 鍋圈肴肴領(lǐng)鮮速烹菜門店示意圖 13圖16 鍋圈單年度新推SKU數(shù)量逐年增加 14圖17 鍋圈區(qū)域加盟商自設(shè)會(huì)員儲(chǔ)值權(quán)益 19圖18 鍋圈區(qū)域加盟商自設(shè)露營產(chǎn)品專區(qū) 19圖19 鄉(xiāng)鎮(zhèn)居住人口中各年齡段人口占比情況 20圖20 鍋圈掃街宣傳推動(dòng)品牌深入本地 21圖21 鍋圈任意消費(fèi)加1元領(lǐng)鍋活動(dòng)火爆 21圖22鍋圈四類型店面圖 23圖23鍋圈小炒門店示意圖 23表1鍋圈前十大股東持股情況（截至2025年上半年末） 9表2鍋圈存貨/應(yīng)收賬款/流動(dòng)資產(chǎn)/固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況 12表3鍋圈與各生鮮超市同類型產(chǎn)品價(jià)格對(duì)比圖（每500g對(duì)應(yīng)價(jià)格，單位：元） 14表4鍋圈當(dāng)前自有加工廠矩陣一覽 16表5鍋圈各類門店模式差異一覽 16表6鍋圈-10月單兵冠軍主要表現(xiàn) 18表7鍋圈各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入預(yù)測（單位：百萬元） 24表8可比公司估值表 24超萬家鍋圈，精準(zhǔn)定位在家吃飯場景消費(fèi)需求的餐食產(chǎn)品零售品牌，以冷凍食材售賣為展業(yè)起點(diǎn)，隨業(yè)務(wù)發(fā)展、戰(zhàn)略定位迭代，已形成覆蓋火鍋、燒烤、飲品、一人食、即烹餐包、生鮮、西餐、零食的綜合性產(chǎn)品零售矩陣。針對(duì)在家吃飯目標(biāo)群體消費(fèi)及購物習(xí)慣，鍋圈錨定社區(qū)、農(nóng)貿(mào)市場、鄉(xiāng)鎮(zhèn)、超市四大場景，以加盟形式展開門店，截至25年6月末門店總數(shù)已超萬家。聚焦鍋圈過往發(fā)展歷程，公司前身為2015年在河南成立的河南鍋圈供應(yīng)鏈管理有限公司，早期面向企業(yè)客戶從事冷凍食材銷售業(yè)務(wù)；2017年，公司整合供應(yīng)鏈資源，在鄭州最大冷凍調(diào)味品市場開設(shè)首家實(shí)體店，面向終端消費(fèi)者展開凍品食材銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品以火鍋食材銷售為主。20198/104500A（不惑創(chuàng)投投資、5000；同年公司門店進(jìn)入快擴(kuò)階段，門店總5002020-2022IDGB/C/D4.1/2021/20222855/2568/2352229221家；期間強(qiáng)化自有工廠運(yùn)營，2021-2022年間通過投資/收購形式獲三家火鍋食材生產(chǎn)廠。2023年，公共衛(wèi)生事件結(jié)束、火鍋市場重回競爭態(tài)勢(shì)，門店擴(kuò)張勢(shì)頭放緩，正式進(jìn)入經(jīng)營架構(gòu)整合、存量門店優(yōu)化階段，同年11月于港交所上市。2024年，鍋圈戰(zhàn)略定位升級(jí)為社區(qū)央廚，戰(zhàn)略方向作出四方面改變，一是鍋圈母公司鍋圈實(shí)業(yè)全資收購華鼎冷鏈，同年分別負(fù)責(zé)水產(chǎn)品加工及銷售/醬料及調(diào)味品加工及銷售的鍋圈歡歡食品（湖北）有限公司和臺(tái)江縣苗苗酸湯食品有限公司相繼成立，供應(yīng)鏈上游把控能力持續(xù)增強(qiáng)；二是產(chǎn)品供應(yīng)不再局限于火鍋燒烤食材，一人食、即烹餐包、零食等業(yè)態(tài)逐步涉及，覆蓋消費(fèi)者一日三餐；三是門店下沉發(fā)力，集中突破鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場，鄉(xiāng)鎮(zhèn)店開設(shè)速度提升；四是推出子品牌肴肴領(lǐng)鮮，探索農(nóng)貿(mào)市場業(yè)態(tài)布局。2025年，公司在供應(yīng)鏈強(qiáng)化、業(yè)態(tài)拓展方面進(jìn)一步發(fā)力，供應(yīng)鏈強(qiáng)化方面，1月鍋圈澄明食品菌湯工廠入駐廣元澄明食品產(chǎn)業(yè)園，9月宣布啟動(dòng)國際食品出海基地建設(shè)；業(yè)態(tài)拓展方面，一方面門店端接入無人智能門店運(yùn)營，突入深夜消費(fèi)生態(tài)；另一方面于25年8月對(duì)智能烹飪?cè)O(shè)備頭部企業(yè)熊喵智廚完成戰(zhàn)投，10月宣布鍋圈小炒新業(yè)態(tài)，預(yù)計(jì)26年1月開設(shè)首店。圖1 鍋圈發(fā)展歷程一覽鍋圈官網(wǎng)及招股書 整理收入結(jié)構(gòu)：加盟商食品銷售為主要收入來源，原材料渠道把控力度逐步增強(qiáng)促其他銷售渠道收入占比提升。（兩種形式收入包括在其他渠道收入中2020-2024年間銷售給加盟商收入占比逐年下滑，2024年銷售給加盟商收入占比84.2/同比-14.0pcts；其他銷售渠道收入占比逐年提升，2024年其他銷售渠道收入占比13.4/同比+13.1pcts。從招股書對(duì)其他銷售渠道收入增長驅(qū)動(dòng)力的解釋來看，20-22年間其他銷售渠道收入占比提升，主要受益于公司向企業(yè)用戶（食品批發(fā)商、餐廳、超市及其他企業(yè)）銷售在家23-24年其他銷售渠道占比繼續(xù)提升，或是此趨勢(shì)延續(xù)所致。從公司拆分毛利率表現(xiàn)來看，22年火鍋產(chǎn)品/燒烤產(chǎn)品毛利率達(dá)18.5較21+11.2pcts/+7.4pcts，細(xì)究毛利率提升原因，主要受益于1）公司優(yōu)化產(chǎn)品組；2）采購量增長及規(guī)模經(jīng)濟(jì)提升使公司成本控制能力維持；3）部分產(chǎn)品由向第三方采購轉(zhuǎn)為向自營食品生產(chǎn)廠采購，成本降低。隨公圖2 鍋圈收入結(jié)構(gòu)-各項(xiàng)收入占比 圖3 鍋圈各項(xiàng)產(chǎn)品毛利率走勢(shì)12080400

銷售給加盟商 其他銷售渠道 服務(wù)收入98.298.294.290.388.084.20.31.63.82.08.19.41.62.613.42.42020 2021 2022 2023

2522.018.57.110.222.018.57.110.29.79.64.17.36.76.54.35.611151050

火鍋產(chǎn)品 燒烤產(chǎn)品 其他鍋圈公司公告 整理 鍋圈公司公告 整理展歷程所述，20-222020123-242324232525Q310761/24611公司門店擴(kuò)張//江蘇/23年4月末門店數(shù)量占比分別為28.0234749/20+325.57，匹配一線城市的門店模式逐漸跑通；鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店加密趨勢(shì)明顯，截至23年4月末鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店1651/16.8，20+124.32。鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店店型為鄉(xiāng)鎮(zhèn)店/標(biāo)準(zhǔn)圖4鍋圈門店擴(kuò)張情況 圖5鍋圈全國門店分布圖（截至23年4月）120001000080006000400020000

加盟店 直營門店1030010300921610135686442964457152020 2021 2022 2023 2024鍋圈招股書 整理 鍋圈招股書 整理圖6 鍋圈各線級(jí)城市門店數(shù)量 圖7 鍋圈各線級(jí)城市門店數(shù)量占比300025002000

2,1041,959

2,7582,5822,549 2,5822,0941,867

3527.27.9.2.6.031.5.526.4.221.2.419.3.417.1.5.2.87.5.64.15.5251000500

1,329687749832376176

1201

1355

1,202736

20151050直轄市省會(huì)城市地級(jí)市 縣級(jí)市 鄉(xiāng)2020年 2021年 2022年 2023年4月末

0直轄市省會(huì)城市地級(jí)市 縣級(jí)市 鄉(xiāng)2020年 2021年 2022年 2023年4月末鍋圈公司公告 整理 鍋圈公司公告 整理股權(quán)結(jié)構(gòu)及分紅情況：核心股東間接持股比例超50，紅比例逐年提升50，供應(yīng)商三全食品長期持股。（上海）有限公司、上海鍋小圈企業(yè)管理中20256億股/3.32億股/0.86億股，占公司已發(fā)行股本比例分別為32.08/12.07/3.12楊明超先生通過鍋圈實(shí)業(yè)、鍋小圈企管、鍋小圈科技、公司回購后的庫存股份分別8.813.320.860.9313.91/占50.651.76/2565.86，成都全益由食品供應(yīng)鏈上98，三全食品為合作供應(yīng)商，在發(fā)展過程中持續(xù)與公分紅比例逐期提升，多期回購彰顯信心。2311市以來，232425H10.0571/0.07851.57/2.24/2.1659.56/93.04/113.42，分紅比例逐期提升；此外，公司自24年11月來持續(xù)回購股票，24/2510143892.56/6985.523.96，持續(xù)回購彰顯公司經(jīng)營面充足信心。表1鍋圈前十大股東持股情況（截至2025年上半年末）股東名稱持股數(shù)量（股）占總股本比例鍋圈實(shí)業(yè)(上海)有限公司881,420,91632.08上海鍋小圈企業(yè)管理中心(有限合伙)331,595,45712.07成都全益食品有限公司144,116,2375.25GenerationOneHoldingsLtd130,441,3424.75上海不約而同創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)113,054,8644.12上海鍋小圈農(nóng)業(yè)科技服務(wù)中心(有限合伙)85,587,2423.12不惑鉑金有限公司54,784,9111.99蘇州宜仲創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)45,527,5381.66春雨霏霏(上海)實(shí)業(yè)有限公司34,139,0741.24湖州不器之器股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)25,565,1640.93合計(jì)1,846,232,74567.21公共衛(wèi)生事件影響下在家吃飯市場規(guī)模高增，居民消費(fèi)習(xí)慣或迎長期變化。2018-2022年在家吃飯市場快速增長，20225.62萬億元/18年同期+72.88,年復(fù)合增長率達(dá)14.67；其中20年/22年同比增速分別為33.30為近年市場增速高點(diǎn)；此外，2018-20220.7120/22年分別同比下滑15.40/6.30，結(jié)合宏觀事件來看，可能是公共衛(wèi)生事件影響214.69/同比19+0.375.01/同比+6.84，19年+42.42（增速分別為9.46/4.08/35.69；21年餐飲市場規(guī)模恢復(fù)至19年同期情況下，家吃飯市場規(guī)模在20年高增速基礎(chǔ)上仍處同比增長態(tài)勢(shì)，可能是居民消費(fèi)習(xí)慣變化在家吃飯消費(fèi)偏好提升的直接體現(xiàn)。在家吃飯市場中購置新鮮食材做飯為主流選擇，在家吃飯餐食市場/外賣市場規(guī)模占比提升。按類別拆分來看，通過新鮮食材在家做飯為絕對(duì)主導(dǎo)，餐飲外賣到家服務(wù)/在家吃飯餐食產(chǎn)品市場規(guī)模高增，2018-2022年間CAGR分別達(dá)27.392022/在家吃飯餐食產(chǎn)品市場規(guī)模占在家吃飯市場總規(guī)模比例分別為10.70/6.50，較18年分別增長1.90pcts/3.70pcts，市場占比均有提升圖8 在家吃飯市場各類別市場規(guī)模（單位：十億元） 圖9 在家吃飯市場各類別市場份額占比）80006000400020000

在家吃飯餐食產(chǎn)品 在家做飯的新鮮食餐飲外賣到家服務(wù)

在家吃飯餐食產(chǎn)品 在家做飯的新鮮食餐飲外賣到家服務(wù) 鍋圈招股書，國家統(tǒng)計(jì)局，弗若斯特沙利文，研究所（注：未來預(yù)測值為鍋圈招股書預(yù)測）鍋圈招股書，國家統(tǒng)計(jì)局，弗若斯特沙利文，研究所（注：未來預(yù)測值為鍋圈招股書預(yù)測）在家吃飯餐食食品市場競爭格局分散，鍋圈零售額位列第一。聚焦在家吃飯餐食產(chǎn)品市場主要參與者，221113.0412億元/11.1品市場整體競爭格局較為分散，主要原因可能是市場準(zhǔn)入門檻較低、參與玩家較多、消費(fèi)者可接觸的終端渠道多元所致。財(cái)務(wù)情況：23年以來加盟店平均單店收入維穩(wěn)，毛利率維持高位聚焦公司收入端表現(xiàn)，21-22年收入達(dá)39.58億元/71.73億元，同比+33.50/+81.25，20-22年期間55.55;細(xì)拆來看，204296，21/22為2568家/2352家，同比+59.78/+34.27，對(duì)應(yīng)21/22年加盟店單店收入54.31元/70.28萬元，同比-19.83/+29.40，門店增速與平均單店收入不匹配，除公共生事件在此期間的階段性影響外，212223/SKU增加對(duì)產(chǎn)品銷售端推動(dòng)下2115.0525.87的下滑幅度；24/產(chǎn)品推新步伐進(jìn)一步加快/陣進(jìn)入整合優(yōu)化期，疊加其他銷售渠道收入貢獻(xiàn)力度加強(qiáng)，門店收入回暖，24年收64.70/同比+6.1753.72/同比末加盟店數(shù)量達(dá)10386家/較24H1末+7.63,疊加加盟單店收入略有回暖/其他銷渠道收入攀升，25H132.40/21.56。圖10 鍋圈2020-2025H1收入表現(xiàn) 圖11 鍋圈2020-2025H1加盟店單店收入表現(xiàn)800000600000

收入（萬元） yoy717345.7646981609410.4395780.4

1008060

80.0060.00

加盟單店收入（萬元）

67.7470.2854.3167.7470.2854.3152.0953.7224.99302010400000296474.3200000

323966.2400

40.0020.00

0-10-2002020年2021年2022年2023年2024年2025H1

-20

0.00

2020年2021年2022年2023年2024年2025H1

-30鍋圈公司公告 整理 鍋圈公司公告 整理2325H1/凈利率/各項(xiàng)費(fèi)用率走勢(shì)來看，20-2121年為匹配業(yè)年以來供應(yīng)鏈持續(xù)整合、高毛利產(chǎn)品推出持續(xù)帶動(dòng)毛利率增長，疊加各項(xiàng)費(fèi)用率壓低，促凈利率回正企穩(wěn)；25H1銷售及分銷開支/行政開支占收入比把控力度增強(qiáng)（24H1同比-1.82pcts/-1.85pcts）促凈利率上行，25H124H1113.22，24水平。圖12鍋圈2020-2025H1歸母凈利潤表現(xiàn) 圖13鍋圈2020-2025H1毛利率/凈利率表現(xiàn)40000200000-40000-60000

歸母凈利潤（萬元） yoy22990.723963.623055.818333.5-4329.222990.723963.623055.818333.5-4329.2-46199

120806040200-20

302010

毛利率 凈利率22.1722.1721.9022.1411.118.984.323.735.87-1.46-11.642020年2021年2022年2023年2024年2025H1鍋圈公司公告 整理 鍋圈公司公告 整理聚焦各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)情況，23/23年末貿(mào)易應(yīng)付款絕對(duì)值壓低促流動(dòng)負(fù)債下滑（貿(mào)易應(yīng)付款-20.81，-10.37，同期流動(dòng)資產(chǎn)端存貨壓低但金融資產(chǎn)損益現(xiàn)金及銀行結(jié)余大幅提升（7.19/同比-31.302.11億/同比+321.5014.18億/同比+103.98）促流動(dòng)資產(chǎn)總值大幅提升，導(dǎo)致流動(dòng)比率/2349.302423/現(xiàn)金及銀行結(jié)余大幅增加存6.92/同比-3.852.34/同比+330.8719.30億元/同比+36.1425H1200以上區(qū)間，其中現(xiàn)金及銀行結(jié)余短期下滑（24年末32.84，可能是貨物采購需求下現(xiàn)金流短期周轉(zhuǎn)所致。圖14鍋圈各項(xiàng)費(fèi)用率表現(xiàn) 圖15鍋圈財(cái)務(wù)指標(biāo)-流動(dòng)比率/速凍比率情況20.015.010.00.0

行政開支占收入比財(cái)務(wù)成本占收入比9.505.458.998.715.6310.278.167.026.450.070.07 0.04 0.09 0.07 2020 2021 2022 2023 2024 2025H1

400300200100

流動(dòng)比率 速動(dòng)比率335.50335.50218.97246.20232.74184.88232.37184.59183.4786.47104.502020年2021年2022年2023年2024年2025H1鍋圈公司公告 整理 鍋圈公司公告 整理從資產(chǎn)負(fù)債表關(guān)鍵數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看41.15天；面向加盟商采用支付賬款預(yù)訂產(chǎn)品模式，僅向部分供應(yīng)商銷售集中采購食品時(shí)允許賬款期限內(nèi)支付，因而應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)維持低位另因近年向供應(yīng)商銷售產(chǎn)品收入逐步提升，帶動(dòng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增長；以加盟為核心的輕資產(chǎn)經(jīng)營模式下流動(dòng)資產(chǎn)占據(jù)資產(chǎn)主導(dǎo)（主要是現(xiàn)金結(jié)余和存貨、固定資產(chǎn)體量較小，因而流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)處相對(duì)高位、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)低，年以來現(xiàn)金結(jié)余增加帶動(dòng)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)提升，持續(xù)收購食品加工廠促固定資產(chǎn)拔高、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)提升。財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)2021財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)2021年2022年2023年2024年2025H1存貨周轉(zhuǎn)數(shù) 63.23 50.80 67.98 50.97 41.15應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)0.693.805.658.1314.58流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)139.52111.08158.25173.30173.09固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)4.5511.0623.9226.3628.50鍋圈公司公告，南方都市報(bào)，億邦動(dòng)力準(zhǔn)店/鄉(xiāng)鎮(zhèn)店門店模式逐漸打磨成熟門店端經(jīng)營優(yōu)勢(shì)：兼具便利性/高性價(jià)比/深研鍋圈業(yè)務(wù)體系可發(fā)現(xiàn)，在家吃飯解決方案為公司戰(zhàn)略重心及核心發(fā)展目標(biāo)，我們認(rèn)為，與商超渠道預(yù)制菜服務(wù)方向類似，鍋圈產(chǎn)品核心所服務(wù)的是因各種原因（如工作繁忙、時(shí)間緊迫等）不愿耗費(fèi)時(shí)間在家做飯、但對(duì)餐飲又有較高要求的群體，對(duì)于此部分群體而言，商超渠道購置產(chǎn)品應(yīng)以便利、高性價(jià)比、多可選項(xiàng)為核心要素，立足上述優(yōu)勢(shì)，才可使居家餐食場景中成為獨(dú)立于自己做飯、便利主食（如速凍產(chǎn)品、方便面等）外的第三大選項(xiàng)。綜上，完善在家吃飯解決方案需在上述三大要素上進(jìn)行延伸，聚焦鍋圈近期相關(guān)動(dòng)向：便利：鍋圈對(duì)于便利的延伸考量分為三大方向，一是考慮部分消費(fèi)者烹飪工具缺失問題，在火鍋食材基礎(chǔ)上提供調(diào)味料/烹飪工具，提供完整火鍋套組；二是考慮消費(fèi)者決策時(shí)間與選擇困難問題，通過產(chǎn)品組合+特色產(chǎn)品標(biāo)簽實(shí)現(xiàn)快速?zèng)Q策，如輕食、兒童、減脂套餐等；三是考慮消費(fèi)者夜間消費(fèi)需求，通過24小時(shí)無人零售系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)店面全時(shí)段經(jīng)營；四是省去切菜/凈菜時(shí)間，相關(guān)食材直接備齊/門店端快速烹飪，如鍋圈速烹菜品牌肴肴領(lǐng)鮮和即將推出的新品牌鍋圈小炒。圖16鍋圈-完整火鍋套組選項(xiàng)解決工具缺失問題圖17鍋圈-肴肴領(lǐng)鮮速烹菜門店示意圖鍋圈APP 整理 界面新聞 整理高性價(jià)比：餐飲門店通過廚師制備菜品服務(wù)、餐飲就餐服務(wù)及餐飲場景提供使菜品在原材料成本基礎(chǔ)上獲得溢價(jià)，而在家吃飯場景中制備菜品步驟多由消費(fèi)者達(dá)成無餐飲就餐服務(wù)/餐飲場景提供相關(guān)內(nèi)容，因而與餐飲/外賣消費(fèi)相比，消費(fèi)者對(duì)在家吃飯產(chǎn)品的訴求必然是高性價(jià)比平價(jià)產(chǎn)品；高性價(jià)比與平價(jià)本質(zhì)上取決于價(jià)格與實(shí)際價(jià)值之間匹配度及價(jià)格可接受度，對(duì)于非原材料的加工食材，消費(fèi)者無法提前體驗(yàn)產(chǎn)品情況下，對(duì)產(chǎn)品高性價(jià)比的定義將由各零售商所售賣的同類產(chǎn)品價(jià)格對(duì)比實(shí)現(xiàn)，與同類產(chǎn)品在同重量情況下價(jià)格處相對(duì)低位，便意味著高性價(jià)比/物超所值我們以公司門店覆蓋核心區(qū)域?yàn)榛A(chǔ)，選取各生鮮超市門店數(shù)量開設(shè)較多的直轄市上海為基礎(chǔ)，對(duì)比鍋圈與其他品牌商超同品類火鍋食材價(jià)格及產(chǎn)品種類可發(fā)現(xiàn)：1）鍋圈習(xí)慣以多產(chǎn)品套餐組合/單類產(chǎn)品大分量組合形式進(jìn)行產(chǎn)品售賣，此類組合產(chǎn)品價(jià)格較產(chǎn)品單賣價(jià)格便宜幅度可達(dá)30以上，以毛肚為例，鍋圈脆香毛肚產(chǎn)品單賣14.5/135g59/700g，78.47，20；2）以同品類單品格對(duì)比來看鍋圈蝦滑產(chǎn)品價(jià)格在一眾生鮮超市中處最低、毛肚/肥牛產(chǎn)品價(jià)格與其余綜上，鍋圈產(chǎn)品單獨(dú)購置情況下與生鮮超市相比存在一定性價(jià)比區(qū)間，大份量優(yōu)惠力度明顯，更匹配在家吃飯場景中家庭就餐高性價(jià)比需求。表3鍋圈與各生鮮超市同類型產(chǎn)品價(jià)格對(duì)比圖（每500g對(duì)應(yīng)價(jià)格，單位：元）產(chǎn)品類型鍋圈盒馬生鮮小象超市叮咚買菜大顆粒蝦滑41.2549.3343.0066.33脆毛肚 53.70 44.75 42.25 36.14海外肥牛卷42.2556.5037.3843.17草原羊肉卷59.7541.4641.2549.75鍋圈APP，盒馬鮮生APP，小象超市APP，叮咚買菜APP （注：均為單件價(jià)格）多可選項(xiàng)：當(dāng)前鍋圈火鍋食材售賣為主的業(yè)務(wù)體系僅是在家吃飯解決方案的一部分，以此發(fā)展目標(biāo)為基礎(chǔ)可向多方向延伸，除前文所提及的速烹菜賽道/小炒賽道外，鍋圈持續(xù)發(fā)力產(chǎn)品研發(fā)，20年新增火鍋類/燒烤類SKU共66個(gè)，隨后單年度新增火鍋類/燒烤類SKU數(shù)量逐年增加，24年新增火鍋類/燒烤類SKU共412個(gè)/較20年增長524。圖18 鍋圈單年度新推SKU數(shù)量逐年增加450412339412339185173175663503002502001501000年 年 年 年 年 2025H1鍋圈公司公告 整理綜上，鍋圈近年在門店端的各項(xiàng)經(jīng)營優(yōu)化，均是圍繞戰(zhàn)略重心、以全方位契合目標(biāo)群體需求為目的所展開的布局規(guī)劃，疊加線下門店網(wǎng)絡(luò)矩陣逐步成型、品牌力持續(xù)上行，各項(xiàng)經(jīng)營延展有望逐步取得成效，成為公司業(yè)績?cè)鲩L發(fā)力點(diǎn)。此外，從加盟商維度考量，低投資額/較低保本點(diǎn)的加盟模式是加盟商選擇鍋圈的一大關(guān)鍵要素，而上述所提及的無人零售系統(tǒng)、智能炒菜機(jī)配置均會(huì)導(dǎo)致門店初期投資成本增加，因而相關(guān)硬件配置政策（如是否存在購置資金分期/共擔(dān)、硬件回收政策等）及業(yè)務(wù)創(chuàng)收能力為上述要素延伸是否可成功落地的關(guān)鍵考量要素。、實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化2022年以前，鍋圈原材料采購/生產(chǎn)加工以外部供應(yīng)商合作為主，自外部供應(yīng)商處采購食材，隨后通過三全/安井食品等大型上游供應(yīng)商加工食品；產(chǎn)品物流則通過外部中心倉+冷鏈物流形式遞送。上游原材料采購/生產(chǎn)加工、中游倉儲(chǔ)及冷鏈物流完全交由外部情況下，食材采購成本、加工成本、倉儲(chǔ)成本、冷鏈物流成本均處相對(duì)高位，疊加鍋圈本身定價(jià)相對(duì)其余商超業(yè)態(tài)較低、過往外部折扣較為頻繁，加盟商/供應(yīng)商利潤空間被壓縮，毛利率處承壓狀態(tài)，20-22年公共衛(wèi)生事件影響下居家人群較多促鍋圈單店?duì)I收推高，低毛利率下品牌方/加盟商仍存較高凈利潤空間；公共衛(wèi)生事件后營收表現(xiàn)回歸常態(tài)，低毛利率問題逐步凸顯，通過供應(yīng)鏈改善以成本壓低勢(shì)在必行，公司因而進(jìn)行多方面布局：收購/公司通過收購/7/供應(yīng)鏈條，除可有效控制成本外，或也將為為公司在研發(fā)及品控端口帶來更多優(yōu)勢(shì)，研發(fā)端新品量產(chǎn)/試自建中央倉庫+冷鏈配送企業(yè)收購，增加業(yè)務(wù)覆蓋半徑進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)成本優(yōu)化25619業(yè)于24年7月全資收購華鼎冷鏈，供應(yīng)鏈端倉儲(chǔ)配送體系漸趨完善，有望西藏等區(qū)域也逐步納入業(yè)務(wù)范圍，加盟商門店擴(kuò)店限制大幅減少；二是配送效率大幅增加，多數(shù)門店下單產(chǎn)品可做到次日達(dá)，財(cái)務(wù)報(bào)表中存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是此項(xiàng)的直接反映，2367.98天，25H141.15表4鍋圈-當(dāng)前自有加工廠矩陣一覽公司原材料加工廠投資/項(xiàng)目收購時(shí)間獲取方式核心生產(chǎn)產(chǎn)品和一肉業(yè)2021年8月收購牛肉類丸來丸去2021年8月收購肉丸類澄明食品2022年11月收購火鍋底料苗苗酸湯2024年1月投資酸湯底料鍋圈歡歡2024年9月投資水產(chǎn)類逮蝦記2024年12月收購蝦滑類廣元澄明2024年12月投資菌湯海南鍋圈國際食品2025年7月投資基于全球優(yōu)質(zhì)食材加工產(chǎn)品鍋圈公司公告，愛企查加盟模式：標(biāo)準(zhǔn)店/鄉(xiāng)鎮(zhèn)店戰(zhàn)略打法逐步成型，農(nóng)貿(mào)店鍋鍋圈持續(xù)探索區(qū)域生態(tài)扎根方式，圍繞在家吃飯解決方案持續(xù)進(jìn)行門店更新迭代，當(dāng)前旗下共有四種店型：標(biāo)準(zhǔn)店、黑珍珠店、農(nóng)貿(mào)店、鄉(xiāng)鎮(zhèn)店。聚焦各類門店差異，標(biāo)準(zhǔn)店為各線城市常規(guī)門店，主要選取條件為周邊人口聚集/居住情況，門店布點(diǎn)方式通常為社區(qū)內(nèi)布點(diǎn)，目標(biāo)客戶為社區(qū)家庭；農(nóng)貿(mào)店布局農(nóng)貿(mào)市場內(nèi)部/周邊，通過農(nóng)貿(mào)市場內(nèi)小攤位即可布點(diǎn)，布局門店主打子品牌肴肴領(lǐng)鮮，通過速烹菜（即已完成切菜/凈菜/調(diào)味的食材、配菜、醬料包組合、炸貨、早餐組合供應(yīng)展開；黑珍珠店：/燒烤/西餐/海鮮食300鄉(xiāng)鎮(zhèn)店：布局鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場，BC表5鍋圈-各類門店模式差異一覽門店類型門店面積初期投入門店特點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)店60-80平米20-30萬元各線城市常規(guī)門店，社區(qū)內(nèi)布點(diǎn)為主農(nóng)貿(mào)店10-20平米5萬元通常布局農(nóng)貿(mào)市場周邊，超小型店面鄉(xiāng)鎮(zhèn)店通常30-70平米視面積而定B端、C端雙端鋪貨鍋圈公司公告，南方都市報(bào)，億邦動(dòng)力 （注：黑珍珠店暫無相關(guān)門店數(shù)據(jù)參考，此處未總結(jié)）標(biāo)準(zhǔn)店：下放門店管理權(quán)限、給予門店自主權(quán)，極大增強(qiáng)門店經(jīng)營靈活性與店面管理主觀能動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)店：產(chǎn)品高性價(jià)比+低保本點(diǎn)卡位社區(qū)業(yè)態(tài)。標(biāo)準(zhǔn)店是鍋圈社區(qū)央廚定義的起點(diǎn)，其核心定位是通過基礎(chǔ)運(yùn)營結(jié)構(gòu)優(yōu)化，塑造解決生鮮超市與餐館業(yè)態(tài)痛點(diǎn)、實(shí)現(xiàn)架構(gòu)超越的性價(jià)比優(yōu)解；與生鮮超市相比，鍋圈在細(xì)分賽道、成本結(jié)構(gòu)上存在不同，較生鮮超市業(yè)態(tài)毛利空間或更為充足；細(xì)分賽道定位上，鍋圈產(chǎn)品以加工后食材為主，不售賣初級(jí)農(nóng)產(chǎn)品，本身所競爭的細(xì)分賽道有所不同，盈利模式有所不同，加工后食材本質(zhì)為非標(biāo)差異化產(chǎn)品，存在定價(jià)空間；成本結(jié)構(gòu)上，受益于自建工廠及冷鏈運(yùn)輸，產(chǎn)品上中游生產(chǎn)加工流程短，加工食材獲取成本低，意味著加盟商/終端銷售層面靈活性高。與餐館相比，鍋圈終端加盟門店結(jié)構(gòu)更為精煉，門店經(jīng)營保本點(diǎn)極低，對(duì)加盟商吸引力高；低保本點(diǎn)主要受益于三大因素：1）終端門店通常設(shè)于社區(qū)內(nèi)非臨街店，租金相對(duì)更低；2）部分是夫妻老婆店，無廚師/服務(wù)員，人效極高；3）無堂食業(yè)態(tài)，坪效相對(duì)較高。綜上，標(biāo)準(zhǔn)店具備產(chǎn)品端低進(jìn)貨成本+門店端低保本點(diǎn)，產(chǎn)品價(jià)格存在競爭優(yōu)勢(shì)、本身門店抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，實(shí)際營收表現(xiàn)取決于對(duì)應(yīng)門店在社區(qū)業(yè)態(tài)的扎根情況。聚焦標(biāo)準(zhǔn)店實(shí)際經(jīng)營情況，除前文所提及的強(qiáng)供應(yīng)鏈支撐外，其旺盛經(jīng)營生態(tài)主要是兩方面發(fā)力結(jié)果，即下放門店管理權(quán)限與給予門店自主調(diào)整權(quán)限：門店管理：精細(xì)化管理模式，因地制宜打開市場。鍋圈雖已實(shí)現(xiàn)后端強(qiáng)供應(yīng)鏈與前端門店布局標(biāo)準(zhǔn)化，但各城市實(shí)際經(jīng)營環(huán)境不同，門店前端經(jīng)營方面需根據(jù)市場實(shí)際情況調(diào)整打法，也因此造就鍋圈歷經(jīng)革新后的獨(dú)特經(jīng)營生態(tài)，即以單兵、加盟商、店長為三級(jí)組織的管理體系，具體來看：單兵：區(qū)域加盟門店管理者，為加盟商經(jīng)營提供戰(zhàn)略指導(dǎo)及方法建議，通常覆蓋20-40家加盟門店；店長：門店經(jīng)營核心，負(fù)責(zé)把握市場消費(fèi)趨勢(shì)調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略。公司通過定期培訓(xùn)及案例示范賦能單兵經(jīng)營戰(zhàn)略，再由單兵根據(jù)地區(qū)戰(zhàn)略賦能其所覆蓋加盟門店，輔助店長/加盟商進(jìn)行門店運(yùn)營；店長培養(yǎng)及管理方面，鍋圈建立五星店長培養(yǎng)體系，即店長培養(yǎng)的五級(jí)成長賽道，通過學(xué)、測、練、考、評(píng)全流程化數(shù)據(jù)留存建立店長成長及進(jìn)階體系，打造人才生產(chǎn)線；星級(jí)劃分中，四星店長可管理多家門店、五星店長則從門店管理人躍升為事業(yè)合伙人，獲得股權(quán)分配。此模式相較于傳統(tǒng)零售業(yè)總部決策、門店執(zhí)行的層級(jí)模式而言，極大賦予門店端自主管理及營銷權(quán)限，強(qiáng)調(diào)門店管理者發(fā)揮主觀能動(dòng)性。以鍋圈10月所列示的單兵銷售冠軍為例，各單兵通過不同側(cè)重點(diǎn)打法推動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L/私域流量擴(kuò)張，包括產(chǎn)品陳列優(yōu)化、營銷表述優(yōu)化、場景化引導(dǎo)、線上宣傳等，通過多種方式增加客戶到店后體驗(yàn)及消費(fèi)/會(huì)員辦理/會(huì)員儲(chǔ)蓄需求，極大程度利用好線下門店服務(wù)優(yōu)勢(shì)。表6鍋圈-10月單兵冠軍主要表現(xiàn)主要冠軍榮譽(yù)核心業(yè)績負(fù)責(zé)區(qū)域主要戰(zhàn)略業(yè)績?cè)鲩L冠軍8湖南，管轄30家門店抓住銷售及二次轉(zhuǎn)化機(jī)會(huì)，協(xié)助門店捕捉增收關(guān)鍵調(diào)味料銷售冠軍調(diào)味料店均銷售額23389元河南，管轄24家門店產(chǎn)品陳列到客戶溝通，團(tuán)隊(duì)協(xié)同到目標(biāo)攻堅(jiān)，精細(xì)化運(yùn)營撬動(dòng)銷量客單價(jià)提升冠軍店月均客單價(jià)環(huán)比+28安徽，管轄23家門店連帶銷售+套餐組合讓利，提升用戶客單價(jià)國民火鍋套餐銷售冠軍店月均火鍋套餐銷售31677元湖北，管轄23家門店套餐陳列布置優(yōu)化+導(dǎo)購表述打磨，將火鍋套餐打造為門店增收關(guān)鍵私域拉新冠軍店均私域拉新132人河南，管轄64家門店拉新表述培訓(xùn)+場景化引導(dǎo)，強(qiáng)化拉新能力會(huì)員充值冠軍店月均會(huì)員充值額環(huán)比+337江西，管轄36家門店表述培訓(xùn)到跟進(jìn)落地、數(shù)據(jù)追蹤到策略優(yōu)化，將會(huì)員充值推廣轉(zhuǎn)化為可復(fù)制運(yùn)營方法抖音運(yùn)營冠軍店月均抖音發(fā)片數(shù)44.4條河南，管轄44家門店將抖音運(yùn)營由被動(dòng)任務(wù)轉(zhuǎn)化為主動(dòng)習(xí)慣，為門店帶來曝光及客流鍋圈學(xué)堂門店自主權(quán)限調(diào)整：自主門店陳列+優(yōu)惠再加碼強(qiáng)化引流效果。公司給予門店端自主產(chǎn)品陳列權(quán)限及一定程度定價(jià)權(quán)，加盟商可根據(jù)實(shí)際戰(zhàn)略需求進(jìn)行調(diào)改，部分加盟商根據(jù)市場需求進(jìn)行針對(duì)性調(diào)改/優(yōu)惠政策推動(dòng)，直接帶動(dòng)門店端營業(yè)額大幅提升以鍋圈山東區(qū)域開設(shè)14家門店的優(yōu)秀加盟商劉總為例，其門店空間布局優(yōu)化包括貨柜展示優(yōu)化、門店冰柜擺放優(yōu)化、核心產(chǎn)品展示優(yōu)化等，針對(duì)鍋圈關(guān)鍵高單價(jià)產(chǎn)品肉卷及套餐，肉卷方面，一般鍋圈冰柜中各類產(chǎn)品堆疊擺放，其在此基礎(chǔ)上騰出新冰柜專門增加肉卷陳列位，并學(xué)習(xí)餐飲店模式打造明廚明檔場景，在刨肉機(jī)上現(xiàn)場刨出肉卷后售賣，為消費(fèi)者現(xiàn)場呈現(xiàn)新鮮肉類原料，解決合成肉/長期冷凍肉相關(guān)擔(dān)憂推動(dòng)肉卷銷量翻番；套餐方面專設(shè)套餐陳列柜及抖音套餐核銷專屬區(qū)域，方便線上引流顧客到店快速越換/實(shí)施決策，提升體驗(yàn)及復(fù)購意愿。此外，他在公司會(huì)員權(quán)益基礎(chǔ)上額外進(jìn)行加碼打造專項(xiàng)福利，包括周二會(huì)員日全場95折/鍋具88折、產(chǎn)品會(huì)員專享價(jià)、購物時(shí)露營工具包贈(zèng)送/一次性餐具使用/每單送小料/購置產(chǎn)品免費(fèi)加工等購置產(chǎn)品優(yōu)惠、鍋具及露營裝備租賃、儲(chǔ)值贈(zèng)品、與其余周邊門店聯(lián)動(dòng)（憑購物小票去異業(yè)聯(lián)盟門店消費(fèi)享優(yōu)惠）等，多項(xiàng)優(yōu)惠活動(dòng)組合拳帶動(dòng)客流增長。為匹配露營經(jīng)濟(jì)風(fēng)口，除前文提及的露營裝備租賃外，其在門店內(nèi)還專設(shè)露營專區(qū)售賣露營工具，由于露營往往與燒烤餐食掛鉤，露營裝備與燒烤食材形成聯(lián)動(dòng)場景，帶動(dòng)燒烤食材銷量提升。圖19 鍋圈-區(qū)域加盟商自設(shè)會(huì)員儲(chǔ)值權(quán)益 圖20 鍋圈-區(qū)域加盟商自設(shè)露營產(chǎn)品專區(qū)鍋圈學(xué)堂 整理 鍋圈學(xué)堂 整理鄉(xiāng)鎮(zhèn)店：強(qiáng)鄉(xiāng)鎮(zhèn)優(yōu)先+高頻消費(fèi)加工產(chǎn)品聚焦+新店爆款打造+核心客群錨定，多措并舉解決鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場落點(diǎn)難題鄉(xiāng)鎮(zhèn)店：鄉(xiāng)鎮(zhèn)店以鄉(xiāng)鎮(zhèn)/村莊為主要布局點(diǎn)，單個(gè)門店覆蓋鄉(xiāng)鎮(zhèn)及周邊若干村莊由于觸達(dá)客戶群體不同、各類市場特性不同、分布點(diǎn)位不同，鄉(xiāng)鎮(zhèn)店與標(biāo)準(zhǔn)店看似門店模式類似，但在店面經(jīng)營、店面管理上經(jīng)營模式完全相異。聚焦與鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場客戶群體特征及主要特性相關(guān)，鍋圈打開下沉市場可能面臨的主要問題：一是年齡結(jié)構(gòu)問題，鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場日常消費(fèi)主力以中老齡群體為主，消費(fèi)能力較強(qiáng)202024.35，20-3923.8540-5930.88，6020.92，4050、39二是消費(fèi)者屬性問題，需求端鄉(xiāng)鎮(zhèn)消費(fèi)群體時(shí)間相對(duì)充足、重視性價(jià)比、偏好/養(yǎng)殖肉類///腹肉價(jià)格對(duì)比，僅可通過質(zhì)量取勝，然價(jià)格絕對(duì)優(yōu)勢(shì)下質(zhì)量優(yōu)勢(shì)較難凸顯。三是人口密度分布問題，鄉(xiāng)鎮(zhèn)級(jí)行政區(qū)與城市相比人口分布面較廣、人口密集2894.62人/平方公里，而（如江蘇、廣東）202543（552）面積97242474.23/平方公里，低于城市平均人口密度水平。四是品牌難以觸達(dá)問題，由于下沉市場中老年群體占比高、人口分布較為零散特性，線上本地生活平臺(tái)宣發(fā)（如美團(tuán)）/購物體驗(yàn)需接受消費(fèi)者直接檢驗(yàn)，產(chǎn)品及體驗(yàn)不及格情況下宣傳反而起到負(fù)面效果。9.146.956.947.689.146.956.947.685.675.684.804.406.106.087.615.505.904.082.590.860.0610.008.006.004.002.000.00國家統(tǒng)計(jì)局 整理針對(duì)上述問題，通過多方面數(shù)據(jù)分析，我們粗略總結(jié)鍋圈在鄉(xiāng)鎮(zhèn)店布局方面的戰(zhàn)略打法：1）強(qiáng)鄉(xiāng)鎮(zhèn)優(yōu)先+一鎮(zhèn)一店，保證店鋪獲客能力：2025年中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)發(fā)布的全國千強(qiáng)鎮(zhèn)研究成果中，江蘇、浙江、廣東、山東分別占據(jù)249席/197席/134席/102席，其中江蘇、浙江、山東均為鍋圈門店整體布局重心；劃定范圍調(diào)研來看，前二十強(qiáng)鎮(zhèn)中鍋圈門店覆蓋率達(dá)75，門店布局針對(duì)性強(qiáng)；其中湖塘鎮(zhèn)、花橋鎮(zhèn)、張浦鎮(zhèn)、柳市鎮(zhèn)、楊舍鎮(zhèn)周邊有多家鍋圈布局，主要原因是鎮(zhèn)級(jí)行政單位分布較為集中所致，如柳市市周邊北白象鎮(zhèn)、象陽鎮(zhèn)布局；除此之外，前二十強(qiáng)中鍋圈所覆蓋鎮(zhèn)均為一鎮(zhèn)一店，且店面多分布于城鎮(zhèn)較中心位置，對(duì)周邊區(qū)域輻射力度強(qiáng)。跳出競價(jià)困局，聚焦高頻剛需產(chǎn)品：根據(jù)鍋圈學(xué)堂，鍋圈鄉(xiāng)鎮(zhèn)門店近期發(fā)布系列適配華北鄉(xiāng)鎮(zhèn)消費(fèi)需求的高熱度新品，包括烤腸、丸子、奧爾良風(fēng)味烤雞、小酥/即食類產(chǎn)品。此類產(chǎn)品廣受消費(fèi)者歡迎，契合在家吃飯餐食食品協(xié)助消費(fèi)者減少菜品制備時(shí)間、獲得高性價(jià)比/燒烤食材相比單價(jià)較低適合高頻消費(fèi)，且作為加工食品一般與同類食品進(jìn)行比價(jià)，跳出生鮮食材競價(jià)困局。BCC/配送服務(wù)外，也依托價(jià)格優(yōu)勢(shì)/距離優(yōu)勢(shì)//學(xué)校供貨，獲得穩(wěn)定收入來源。新店開業(yè)爆款打造：鍋圈建立單兵、培訓(xùn)、招商協(xié)同體系，鼓勵(lì)各地加盟商/區(qū)域管理人員因地制宜探尋門店經(jīng)營戰(zhàn)略、打造爆款單店，并通過爆款單店的標(biāo)桿效果吸引其他加盟門店學(xué)習(xí)，提升加盟門店整體競爭力。基于公司董事長楊明超先生在下沉市場滲透方面提出上山下鄉(xiāng)、走街串巷、田間地頭12字方針，新店爆款門店打造圍繞線上線下雙渠道深入拉新展開。以鍋圈學(xué)堂所列舉的爆款新店河北白溝鎮(zhèn)鍋圈門店來看，河北白溝鎮(zhèn)鍋圈新店開業(yè)7天營業(yè)額達(dá)45萬元，核心經(jīng)營邏輯在于深入拉新+消費(fèi)場景關(guān)聯(lián)；深入拉新層面來看，30一是會(huì)員贈(zèng)品活動(dòng)體系200后會(huì)員任意消費(fèi)+1/燒烤爐/牛排煎鍋會(huì)員任選其一贈(zèng)送、針對(duì)會(huì)員推出1二是掃樓/掃街/聚客點(diǎn)拉新/快遞包裹拉新/小廣場）拉新、快遞包裹張貼會(huì)員拉新物料；三是線上渠道并軌宣發(fā)，本地網(wǎng)絡(luò)達(dá)人探店拍攝+加盟店自身抖音直播+線上下單后訂單內(nèi)放置卡片（印有拉新碼及福利活動(dòng)）拉新等，線上線下多渠道拉新活動(dòng)齊發(fā)力，使該加盟店試營業(yè)期間獲得2000745萬元。消費(fèi)場景關(guān)聯(lián)來看，該加盟店任意消費(fèi)+1元贈(zèng)送鴛鴦鍋/燒烤爐/牛排煎鍋本質(zhì)是通過廚具贈(zèng)送關(guān)聯(lián)消費(fèi)場景，上述三類廚具自帶鍋圈品牌LOGO且與火鍋食材/燒烤食材/牛排深度綁定，普惠顧客同時(shí)通過廚具贈(zèng)送喚醒消費(fèi)者對(duì)鍋圈品牌的記憶帶動(dòng)消費(fèi)者購置相關(guān)食材體驗(yàn)鍋圈產(chǎn)品，對(duì)門店經(jīng)營的長期利好作用明顯。鍋圈學(xué)堂所列舉的另一爆款鄉(xiāng)鎮(zhèn)店同樣沿用此1元領(lǐng)鍋宣傳邏輯，但增加全場消費(fèi)49元前提條件。針對(duì)性打法錨定核心客群。小鎮(zhèn)務(wù)工青年、留守家庭、兒童家庭、鄉(xiāng)鎮(zhèn)返鄉(xiāng)50，滿足鍋圈市場布局需求。圖22鍋圈-掃街宣傳推動(dòng)品牌深入本地 圖23鍋圈-任意消費(fèi)加1元領(lǐng)鍋活動(dòng)火爆鍋圈學(xué)堂 整理 鍋圈學(xué)堂 整理農(nóng)貿(mào)店：速烹菜賽道定位，解決在家吃飯做菜難題公司農(nóng)貿(mào)店以肴肴領(lǐng)鮮子品牌形式展開，產(chǎn)品售賣方面與標(biāo)準(zhǔn)店基礎(chǔ)邏輯一致，通過加工食材售賣開拓賽道，不同之處在于主要售賣的加工食材由火鍋食材變?yōu)樗倥氩?。門店落點(diǎn)來看，相較于標(biāo)準(zhǔn)店在社區(qū)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)不固定的選點(diǎn)布局，農(nóng)貿(mào)店選取農(nóng)貿(mào)市場這一社區(qū)內(nèi)在家做飯人群購物聚集點(diǎn)為切入點(diǎn)進(jìn)行布局，對(duì)目標(biāo)消費(fèi)者群體匹配更為精準(zhǔn)，且較標(biāo)準(zhǔn)店更低的初期投資成本、更小的店面意味著低投資回收期易達(dá)成、保本點(diǎn)更低；我們認(rèn)為，預(yù)處理食材、整合并在超市進(jìn)行售賣的速烹菜業(yè)態(tài)早已存在，然近年并未誕生成規(guī)模、多超市批發(fā)的大型品牌，主要受兩大因素影響：綜合定價(jià)/加價(jià)幅度：速烹菜所用原材料消費(fèi)者清晰可見，其定價(jià)易被消費(fèi)者拆解為原材料價(jià)格+加工價(jià)格，因而其毛利空間對(duì)應(yīng)消費(fèi)者在菜市場/生鮮超市原材料售賣價(jià)格基礎(chǔ)上，對(duì)洗、切、腌等食材處理流程的定價(jià)，而超市速烹菜經(jīng)多層零售商/批發(fā)商加價(jià)后終端價(jià)格往往遠(yuǎn)高于其所用原材料的市面售賣價(jià)格，自然難以成為消費(fèi)者選擇。質(zhì)量/新鮮程度：/食材新鮮度有極高要求，/冷鏈運(yùn)輸/倉儲(chǔ)能力不一，導(dǎo)致最終產(chǎn)品質(zhì)量/新鮮程度呈現(xiàn)不一，難以契合消費(fèi)者需求。供應(yīng)鏈支撐下兩大痛點(diǎn)得到解決，模式正式跑通后有望實(shí)現(xiàn)大規(guī)模復(fù)制。1021-25/自建中央倉庫、收購冷鏈物流公司、壓縮集中采購成本，縮鍋圈小炒：智能炒菜機(jī)助力新業(yè)態(tài)展開，有望為公司打造新業(yè)績?cè)鲩L曲線新業(yè)態(tài)探索-鍋圈小炒：鍋圈新業(yè)態(tài)鍋圈小炒項(xiàng)目全國首店將于26年1月6日在鄭州開業(yè)，通過炒菜機(jī)器人制作菜品；聚焦鍋圈小炒門店經(jīng)營邏輯，在家吃飯解決方案仍為發(fā)展重心，強(qiáng)供應(yīng)鏈、高人效、定向產(chǎn)品架構(gòu)、高效出餐效率構(gòu)成門店的四大核心要素，具體來看：強(qiáng)供應(yīng)鏈：多家自有食材加工工廠、19座數(shù)字化中央倉庫、疊加華鼎冷鏈的全國冷鏈體系協(xié)同，共同構(gòu)建產(chǎn)品高效配送/高產(chǎn)品質(zhì)量/高庫存周轉(zhuǎn)率網(wǎng)絡(luò)，為鍋圈小炒產(chǎn)品在食材新鮮度、產(chǎn)品價(jià)格方面提供直接支持；高人效：應(yīng)用智能炒菜機(jī)實(shí)現(xiàn)菜品制作標(biāo)準(zhǔn)化，有效優(yōu)化門店人力成本，直接帶動(dòng)人效提升并實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化；定向菜品架構(gòu)：/零售/B/C/高復(fù)購/高點(diǎn)單率產(chǎn)品；高效出餐效率：菜品在線預(yù)售，消費(fèi)者線上下單/線下取菜，單個(gè)炒菜機(jī)最快2-3分鐘完成備菜，高出餐效率使其可在中餐/晚餐消費(fèi)高峰同時(shí)滿足多客戶需求。圖24鍋圈四類型店面圖 圖25鍋圈小炒門店示意圖鍋圈公眾號(hào) 整理 松果財(cái)經(jīng) 整理投資建議盈利預(yù)測我們根據(jù)公司過往年報(bào)中的收入劃分方式，通過銷售予加盟商、其他銷售渠道、綜合指導(dǎo)服務(wù)三部分收入預(yù)測未來收入表現(xiàn)。銷售予加盟商：25H132）及抖音套餐產(chǎn)品券引SKU增加，25H1此部分收入同比10.98；三季度自愿披露公告來看，25Q3；26-27（如毛肚套餐、小龍蝦套餐等）計(jì)25-27銷售予加盟商收入59.90/69.48/82.52億元，同比+10.01/+15.99/+18.7725-2711077/12569/14561其他銷售渠道：主要是銷售給食品批發(fā)商/超市/餐廳及其他企業(yè)以及直銷給終