1、股指期貨專題,1,特選內(nèi)容,目 錄,第一章：什么是期貨,第三章：股指期貨的交易流程,第二章：什么是股指期貨,2,特選內(nèi)容,第一章 什么是期貨,第一節(jié) 期貨市場的起源 第二節(jié) 什么是期貨交易 第三節(jié) 期貨交易的基本特征 第四節(jié) 期貨市場的基本功能 第五節(jié) 期貨交易的主要風(fēng)險,3,特選內(nèi)容,第一節(jié) 期貨市場起源,4,特選內(nèi)容,美國 玉米產(chǎn)區(qū),5,特選內(nèi)容,美國農(nóng)產(chǎn)品需通過內(nèi)河航運輸送到東部,6,特選內(nèi)容,期貨的起源,現(xiàn)代意義上的期貨交易產(chǎn)生于19世紀中期的美國芝加哥，最初的交易對象是谷物等農(nóng)產(chǎn)品。 由于收獲期后，將要面臨河流上凍，運輸將會中斷，且農(nóng)產(chǎn)品的收獲期和需求期也不是時時匹配，因此商人和農(nóng)民

2、最終都不約而同的選擇利用簽訂遠期合同，回避長時間等待的過程中價格劇烈變化的風(fēng)險。 1848年，芝加哥的82個商人發(fā)起組建了芝加哥交易所(CBOT)，目的就是為了改進儲運條件、為其會員提供價格信息服務(wù)、促成買賣雙方成交。,第一章 什么是期貨,7,特選內(nèi)容,1851年引進遠期合同；1865年推出標準化合約，實行保證金制；1882年允許以對沖方式免除履約責(zé)任；1883年成立結(jié)算協(xié)會，對沖機制基本形成；1925年芝加哥期貨交易所結(jié)算公司成立，現(xiàn)代意義上的期貨結(jié)算機構(gòu)由此初具雛形。 期貨交易起源于商品市場，交易品種逐步從農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域擴大到金屬、能源等領(lǐng)域。商品期貨的長足發(fā)展促進了期貨市場范圍的擴大，交易品

3、種也由最初的商品期貨擴展到金融期貨。,第一章 什么是期貨,期貨的起源（續(xù)）：,8,特選內(nèi)容,第二節(jié) 什么是期貨交易,定義：期貨交易是一種在期貨交易所集中交易標準化遠期合約的交易形式，是一種高度組織化的交易方式。 期貨交易的對象是標準化的期貨合約，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標準化合約。,第一章 什么是期貨,9,特選內(nèi)容,期貨與其它交易的比較：,10,特選內(nèi)容,第三節(jié) 期貨交易的基本特征,11,特選內(nèi)容,期貨交易的基本特征：,合約標準化,交易集中化,雙向交易和對沖機制,指除價格外，期貨合約的所有條款都是預(yù)先規(guī)定好的，具有標準化特點。,期貨市場是一

4、個高度組織化的市場，并且實行嚴格的管理制度，期貨交易在期貨交易所內(nèi)集中完成。,期貨可以先買后賣，也可以先賣后買，并且可以通過反向?qū)_操作結(jié)束履約責(zé)任。,12,特選內(nèi)容,期貨交易的基本特征：,杠桿機制,每日無負債 結(jié)算制度,采用保證金交易 ，可以以小搏大。,每日交易結(jié)束后，交易所根據(jù)當(dāng)日結(jié)算價對每一會員的保證金帳戶進行調(diào)整，兌現(xiàn)該投資者當(dāng)日的盈利或損失。,13,特選內(nèi)容,第四節(jié) 期貨市場的基本功能,第一章 什么是期貨,14,特選內(nèi)容,規(guī)避風(fēng)險（套期保值）：,期貨市場基本的經(jīng)濟功能之一就是提供價格風(fēng)險的管理機制。為了避免價格風(fēng)險，最常用的手段便是套期保值。當(dāng)現(xiàn)貨商利用期貨市場來抵消現(xiàn)貨市場中價格的

5、反向運動時，這個過程就叫套期保值。,第一章 什么是期貨,15,特選內(nèi)容,價格發(fā)現(xiàn)：,許多股票衍生產(chǎn)品的批評者沒有意識到事實是這些工具的市場成長如此快速并不是因為其成功的推銷策略而是因為他們給使用者提供了經(jīng)濟價值。股票衍生工具使養(yǎng)老基金和其他機構(gòu)投資者可以保值和迅速低成本地調(diào)節(jié)頭寸，因而在資產(chǎn)組合管理中扮演了重要的角色。 另外，值得注意的是我們通?？吹狡谪浭袌鰧τ谛滦畔⒈痊F(xiàn)貨市場反映得更快。一些人因此認為必然是期貨價格的變動導(dǎo)致了現(xiàn)貨市場變動。但是，在期貨市場調(diào)節(jié)組合頭寸的成本明顯低于現(xiàn)貨市場，在期貨市場建立新的頭寸速度更快。因此，資產(chǎn)管理人自然傾向于在收到新的信息時首先在期貨市場交易，而套利活

6、動確保了現(xiàn)貨市場的價格不會落在后面。 前美聯(lián)儲主席 艾倫 格林斯潘,16,特選內(nèi)容,第五節(jié) 期貨交易的主要風(fēng)險,第一章 什么是期貨,17,特選內(nèi)容,杠桿效應(yīng)：,在期貨的杠桿作用下，投資者承擔(dān)的風(fēng)險和利潤都將被放大十倍以上，這是期貨交易最根本的風(fēng)險。,18,特選內(nèi)容,價格方向的不確定性：,期貨價格的變化本質(zhì)，就是不確定性，也就是任何方法都不能絕對肯定漲跌。在期貨雙向交易的作用下，這種不確定性將變得更大。,19,特選內(nèi)容,投資者自身的因素：,在股指期貨交易中，投資者自身的任何錯誤都將被成倍放大，包括自身的弱點。,20,特選內(nèi)容,例：里森搞垮巴林銀行,1995年2月，具有230多年歷史、在全球范圍內(nèi)

7、掌管270多億英鎊的英國巴林銀行宣告破產(chǎn)，這一消息在國際金融界引起了強烈震動。 巴林銀行的倒閉的原因正是由于該行 交易員里森在新加坡的期貨公司交易 金融期貨形成巨額虧損引發(fā)的。,21,特選內(nèi)容,里森被稱為“金牌交易員”，被譽為 “期貨與期權(quán)結(jié)算專家 ”，專家尚且如 此，何況你我乎？ 所以，期貨交易，應(yīng)始終把風(fēng)險放在第一位！ 合理控制風(fēng)險，是期貨交易成功的前提！,22,特選內(nèi)容,第二章 什么是股指期貨,第一節(jié) 什么是股指期貨 第二節(jié) 股指期貨合約的主要內(nèi)容 第三節(jié) 股指期貨交易的基本制度,23,特選內(nèi)容,第一節(jié) 什么是股指期貨,定義：股票指數(shù)期貨，簡稱股指期貨，是指以股票價格指數(shù)作為標的物的金融

8、期貨合約。其實質(zhì)就是期貨，只不過合約的內(nèi)容不是具體商品而是國家規(guī)定的股票指數(shù)，因此上述期貨的特征、功能、風(fēng)險同樣適用于股指期貨。 股指期貨：是對股票現(xiàn)貨指數(shù)的預(yù)期。 股指期貨交易：是通過市場手段來判斷股票大盤將來的可能性。,第二章 什么是股指期貨,24,特選內(nèi)容,股指期貨與股票在交易上的區(qū)別,25,特選內(nèi)容,股指期貨給投資者帶來的便利：,第二章 什么是股指期貨,26,特選內(nèi)容,第二節(jié) 股指期貨合約的主要內(nèi)容,1、報價方式(Price Quotation) 2、合約乘數(shù)(Contract Multiplier) 3、最小變動價位(Minimum Price Change) 4、合約月份(Cont

9、ract Month) 5、每日限價(Daily Price Limits) 另外，合約內(nèi)容一般還有持倉限制、交易時間、最后交易日、結(jié)算方式、最后結(jié)算價等,第二章 什么是股指期貨,27,特選內(nèi)容,1、報價方式(Price Quotation)：,投資者看到的股指期貨行情的價格，都是以指數(shù)的點數(shù)來表示的，也就是直接用股票的指數(shù)點來報價。 比如：可以用2100點的價格買賣進一手滬深300股指期貨。但應(yīng)該注意的是，現(xiàn)在看到的股票期貨指數(shù)是2100點（即價格），是指將來的股指價格點位，實際上現(xiàn)在的滬深300可能是2300點，它是滬深300股指期貨對應(yīng)的現(xiàn)貨，兩者并不一樣。,第二章 什么是股指期貨,28

10、,特選內(nèi)容,2、合約乘數(shù)(Contract Multiplier)：,合約乘數(shù)是指每一個指數(shù)點所代表的價值大小。 如滬深300指數(shù)期貨，每一點代表300元人民幣，這是個基數(shù)。如果將它乘以當(dāng)前指數(shù)，就是合約價值；如果合約價值再乘以保證金比例，就是交易一手股指期貨要占用的保證金。,第二章 什么是股指期貨,29,特選內(nèi)容,3、最小變動價位(Minimun Price Change)：,是投資者在買賣股指期貨進行報價的過程中所允許的最小變動數(shù)值，以點數(shù)表示。 例如，滬深300股指期貨的最小變動價位是0.2點。,4、合約月份(Contract Month)：,是合約到期的月份，這與現(xiàn)在的商品期貨意義一樣

11、。,第二章 什么是股指期貨,30,特選內(nèi)容,5、每日限價(Daily Price Limits)：,就是漲跌停板價，意義與現(xiàn)在的股票是一樣的，另外，還可通過熔斷機制來設(shè)置限價，目的也是限制當(dāng)天的漲跌幅度。 熔斷機制：熔斷幅度為上一交易日結(jié)算價的正負6；每日開盤后，股指期貨合約申報價觸及熔斷價格且持續(xù)5分鐘，該合約啟動熔斷機制。,第二章 什么是股指期貨,31,特選內(nèi)容,滬 深 300 股 指 期 貨 仿 真 交 易 合 約 表,32,特選內(nèi)容,第三節(jié) 股指期貨交易的基本制度,保證金制度 當(dāng)日無負債結(jié)算制度 限倉制度 大戶報告制度 強行平倉制度,第二章 什么是股指期貨,33,特選內(nèi)容,保證金制度：

12、,期貨交易實行保證金制度。保證金分為結(jié)算準備金和交易保證金。 結(jié)算準備金是指會員為了交易結(jié)算，在交易所專用結(jié)算帳戶中預(yù)先準備的資金，是未被合約占用的保證金。 交易保證金是指會員在交易所專用結(jié)算帳戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。 交易保證金標準在合約中規(guī)定；交易所根據(jù)市場風(fēng)險情況調(diào)整。,第二章 什么是股指期貨,34,特選內(nèi)容,當(dāng)日無負債結(jié)算制度：,又稱“逐日盯市”，是指每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價格結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項同時劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會員的結(jié)算準備金。 每日結(jié)算價格 我國股指期貨的每日結(jié)算價格采用最后1小時成交量加權(quán)平

13、均價。 最后結(jié)算價格 我國股指期貨的最后結(jié)算價為最后交易日現(xiàn)貨市場標的指數(shù)最后2小時的算術(shù)平均價（按最小變動價位四舍五入）。,第二章 什么是股指期貨,35,特選內(nèi)容,限倉制度：,限倉是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的，按單邊計算的某一合約持倉的最大數(shù)額。 同一客戶在不同會員處開倉交易，其在某一合約的持倉合計，不得超出該客戶的持倉限額。,第二章 什么是股指期貨,36,特選內(nèi)容,大戶報告制度：,客戶的持倉量達到交易所規(guī)定的持倉報告標準的，客戶應(yīng)通過受托會員向交易所報告。 交易所可根據(jù)市場風(fēng)險狀況，制定并調(diào)整持倉報告標準。 客戶的持倉達到交易所報告標準的，應(yīng)于下一交易日收市前向交易所報告。交易所有權(quán)

14、要求客戶補充報告。 客戶在不同會員有持倉，且合計達到報告標準的，應(yīng)向交易所報告。客戶未報告的，由交易所指定其受托會員報送該客戶的有關(guān)材料。,第二章 什么是股指期貨,37,特選內(nèi)容,強行平倉制度：,強行平倉是指交易所按有關(guān)規(guī)定對會員、客戶持倉實行平倉的一種強制措施。 強行平倉的條件： 保證金不足，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補足的； 客戶持倉超出持倉限額標準，并未能在規(guī)定時限內(nèi)平倉的； 因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的； 根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強行平倉的； 其他應(yīng)予強行平倉的。 注：直接責(zé)任人是客戶的，強行平倉后發(fā)生的虧損，由客戶自行承擔(dān)。,第二章 什么是股指期貨,38,特選內(nèi)容,第三章 股指期貨的交易流

15、程,一個完整的股指期貨交易流程包括開戶、下單、結(jié)算、平倉或交割四個環(huán)節(jié)。具體為： 開戶：投資者參與股指期貨交易，需單獨開立期貨賬戶。 下單：指投資者在每筆交易前下達交易指令，說明擬買賣合約的種類、方向、數(shù)量、價格等的行為。,39,特選內(nèi)容,結(jié)算：結(jié)算是指根據(jù)交易結(jié)果和中金所有關(guān)規(guī)定對會員、投資者的交易保證金、盈虧、手續(xù)費及其它有關(guān)款項進行計算、劃撥的業(yè)務(wù)活動。 平倉或交割：平倉是指投資者通過買入或者賣出與其所持有的股指期貨合約的品種、數(shù)量相同但交易方向相反的合約，以此了結(jié)期貨交易的行為。交割是指投資者在合約到期時通過現(xiàn)金結(jié)算方式了結(jié)期貨交易的行為。,第三章 股指期貨的交易流程,40,特選內(nèi)容,

16、股指期貨的交易規(guī)則,交易指令 撮合原則,第三章 股指期貨的交易流程,41,特選內(nèi)容,交易指令：,市價指令是指不限定價格的買賣申報指令。市價指令以市場最優(yōu)報價成交，市價指令只能和限價指令撮合成交，成交價格等于限價指令的限定價格。市價指令的未成交部分自動撤銷。集合競價時段不接受市價指令委托。 限價指令是指限定價格的買賣申報指令。限價指令在買進時，必須在其限價或限價以下的價格成交；在賣出時，必須在其限價或限價以上的價格成交。限價指令當(dāng)日有效。 交易指令每次最小下單數(shù)量為1手，市價指令每次最大下單數(shù)量為50手，限價指令每次最大下單數(shù)量為200手。,第三章 股指期貨的交易流程,42,特選內(nèi)容,撮合原則：,集合競價：采用最大成交量原則，即以此價格成交能夠得到最大成交量。高于集合競價產(chǎn)生的價格的買入申報全部成交；低于集合競價產(chǎn)生的價格的賣出申報全部成交；等于集合競價產(chǎn)生的價格的買入或賣出申報，根據(jù)買入申報量和賣出申報量的多少，按少的一方的申報量成交。 連續(xù)競價：系統(tǒng)將買賣申報指令以價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則進行排序, 當(dāng)買入價大于、等于賣出價則自動撮合成交。撮合成交價等于買入價(bp)、賣出價(sp)和前一成交價(cp)三者中居中的一個價格。,第三章 股指