1、使用方法介紹：1、三色勾畫法。紅色表示是重點(diǎn)記憶內(nèi)容，藍(lán)色表示次重點(diǎn)記憶內(nèi)容或較難理解內(nèi)容，褐色表示暫時(shí)需要記憶的內(nèi)容或簡(jiǎn)單理解內(nèi)容，黑色瀏覽即可。現(xiàn)實(shí)中可用紅筆劃紅色內(nèi)容，藍(lán)筆或黑筆劃藍(lán)色內(nèi)容，一定用鉛筆劃褐色內(nèi)容。日常復(fù)習(xí)主要關(guān)注三色劃線內(nèi)容，考前快速瀏覽紅色和藍(lán)色內(nèi)容，鉛筆內(nèi)容確定掌握時(shí)請(qǐng)擦掉。2、本資料適用于考前強(qiáng)記，比如：用8小時(shí)瀏覽和背誦一遍，下一日用四個(gè)小時(shí)背誦一遍后模擬測(cè)試，若成績(jī)及格（成績(jī)不及格加強(qiáng)背誦進(jìn)入模擬測(cè)試二直至通過(guò)）待考前一日用3個(gè)小時(shí)背誦一遍，考試日考試前用2個(gè)小時(shí)快速瀏覽一遍。3、模擬測(cè)試：填空題60題，30分，參考分值21分，低于21分者，加強(qiáng)概念及分類的理解

2、。判斷題60題，30分，參考分值24分，低于24分者，加強(qiáng)單句的記憶。1分多選題40題，40分，參考分值20分，低于20分者，加強(qiáng)重點(diǎn)段落的理解和記憶。做完題目，檢查出錯(cuò)誤題目在書上或本資料上找出原因，有必要的自行豐富本資料。第一章：概述1、證券投資分析概念1.1證券投資分析是人們通過(guò)各種專業(yè)性分析方法，對(duì)影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)的行為。1.2證券投資分析目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)投資決策的科學(xué)性、實(shí)現(xiàn)證券投資凈效用最大化投資者應(yīng)當(dāng)正確認(rèn)識(shí)每一種證券在風(fēng)險(xiǎn)性、收益性、流動(dòng)性和時(shí)間性方面的特點(diǎn)。證券投資的理想結(jié)果是證券投資凈效用（即收益帶來(lái)的正效用與風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的負(fù)效用的

3、權(quán)衡）最大化。證券投資的兩大具體目標(biāo)是在風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下投資收益最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險(xiǎn)最小化。正確評(píng)估證券的投資價(jià)值和降低投資者投資風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)期收益水平和風(fēng)險(xiǎn)之間存在一種正相關(guān)關(guān)系。每一種證券的風(fēng)險(xiǎn)-收益特征會(huì)隨著各種相關(guān)因素的變化而變化。2、證券投資分析理論發(fā)展證券分析最古老的股票價(jià)格分析理論可追溯到道氏理論。威廉姆斯提出股利貼現(xiàn)模型；艾略特提出波浪理論；凱恩斯和?？怂固岢鲲L(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償概念；馬珂威茨提出證券組合理論，標(biāo)志現(xiàn)代組合投資理論的開(kāi)端；夏普提出均值方差模型；夏普、林特耐、摩辛同時(shí)獨(dú)立提出資本資產(chǎn)定價(jià)模型；羅斯提出套利定價(jià)理論；尤金-法瑪提出有效市場(chǎng)理論；奧斯本提出隨機(jī)漫步理論；行

4、為金融學(xué)中個(gè)體心理分析基于人的生存欲望、權(quán)利欲望和存在價(jià)值欲望三大心理，群體心理分析基于全體心理理論與逆向思維理論。目前國(guó)際金融市場(chǎng)比較常見(jiàn)且相對(duì)成熟的行為金融投資側(cè)率包括動(dòng)量投資策略、反向投資策略、小盤股策略和時(shí)間分散化策略等；布萊克和斯科爾斯提出期權(quán)定價(jià)理論；巴波特和詹森提出自由現(xiàn)金流概念。3、有效市場(chǎng)假說(shuō)根據(jù)市場(chǎng)對(duì)信息反應(yīng)的強(qiáng)弱分為三種：弱勢(shì)有效市場(chǎng)、半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)、強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)。3.1弱勢(shì)：證券價(jià)格充分反映了交易價(jià)格和交易量（技術(shù)分析信息）中所隱含的信息；投資者不能通過(guò)分析以往價(jià)格獲得超額利潤(rùn)（使用當(dāng)前及歷史價(jià)格對(duì)未來(lái)作出預(yù)測(cè)徒勞），技術(shù)分析無(wú)效。3.2半強(qiáng)勢(shì)：證券價(jià)格充分反映了所有公

5、開(kāi)信息，包括技術(shù)分析信息和基本面信息。技術(shù)分析和基本面分析無(wú)效，只有內(nèi)幕信息有效。3.3強(qiáng)勢(shì)：充分反映所有信息，包括技術(shù)分析信息、基本面信息和內(nèi)幕信息。所有信息包括內(nèi)幕信息也無(wú)效，任何專業(yè)投資者的邊際市場(chǎng)價(jià)值為零。對(duì)證券組合管理者，選擇消極保守策略（指數(shù)投資），在弱勢(shì)和半強(qiáng)勢(shì)選擇積極進(jìn)取策略。4、證券投資分析方法證券投資分析三個(gè)基本要素：信息、步驟、方法。三大主要方法：基本分析、技術(shù)分析和證券組合分析法。4.1基本面分析法：根據(jù)金融經(jīng)濟(jì)類基本原理，對(duì)決定證券價(jià)值及價(jià)格的基本因素，進(jìn)行分析，評(píng)估證券投資價(jià)值，判斷證券合理價(jià)格，提出投資建議的一種方法。認(rèn)為：證券有內(nèi)在價(jià)值，證券價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值的差最

6、終會(huì)被市場(chǎng)糾正。基本分析流派是目前西方投資界的主流派別，以價(jià)值分析理論為基礎(chǔ)、以統(tǒng)計(jì)方法和現(xiàn)值計(jì)算方法為主要分析手段，有兩個(gè)假設(shè)：1、股票的價(jià)值決定價(jià)格；2、股票的價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)。基本分析主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)和區(qū)域分析、公司分析：宏觀經(jīng)濟(jì)分析：先行性指標(biāo)（利率、貨幣供給、消費(fèi)者預(yù)期、主要生產(chǎn)資料價(jià)格、企業(yè)投資規(guī)模）；同步性指標(biāo)（個(gè)人收入、企業(yè)工資、gdp、社會(huì)商品銷售額）；滯后性指標(biāo)（失業(yè)率、庫(kù)存、銀行未收回貸款規(guī)模）行業(yè)和區(qū)域分析介于宏觀經(jīng)濟(jì)分析和公司分析之間的中觀層次分析。公司分析時(shí)基本分析的重點(diǎn)。4.2技術(shù)分析法：證券的市場(chǎng)價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化以及時(shí)間是市場(chǎng)行為最基本的表現(xiàn)

7、形式。技術(shù)分析理論基礎(chǔ)建立在三個(gè)假說(shuō)之上：市場(chǎng)行為包含一切信息、價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)、歷史會(huì)重演。技術(shù)分析理論分為：k線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。技術(shù)分析流派認(rèn)為股票價(jià)格的波動(dòng)是對(duì)市場(chǎng)供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整。以價(jià)格判斷為基礎(chǔ)，以正確的投資時(shí)機(jī)抉擇為依據(jù)。對(duì)證券市場(chǎng)的數(shù)量化與人性化之間的平衡，是該流派面對(duì)的最艱巨的研究認(rèn)為之一。4.3證券組合分析法：根據(jù)投資者對(duì)投資收益率和風(fēng)險(xiǎn)的共同偏好以及投資者的個(gè)人偏好確定投資者的最優(yōu)證券組合并進(jìn)行組合管理的方法。認(rèn)為：收益由期望收益率表示，風(fēng)險(xiǎn)由期望收益率的方差來(lái)衡量，證券收益率服從證券分布，理性投資者應(yīng)在期望收益率既定的條

8、件下選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的證券和在風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下選擇期望收益率最高的證券。包括馬克威茨的均值方差模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、特征線模型、因素模型、套利定價(jià)模型。4.4比較：為使分析結(jié)論更有效，可根據(jù)兩種方法作綜合判斷。項(xiàng)目?jī)?yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)適用對(duì)象基本分析法比較全面把握證券價(jià)格的基本走勢(shì)。對(duì)短線投資者指導(dǎo)作用比較弱，預(yù)測(cè)精度較低。周期相對(duì)比較長(zhǎng)的證券價(jià)格預(yù)測(cè)以及相對(duì)成熟的證券市場(chǎng)和預(yù)測(cè)精度要求不高的領(lǐng)域。技術(shù)分析法反映直觀，分析結(jié)論時(shí)效性較強(qiáng)短期的行情預(yù)測(cè)。5、證券投資理念我國(guó)以價(jià)值發(fā)現(xiàn)型投資理念、價(jià)值培養(yǎng)型投資理念為主的理性價(jià)值投資逐步成為主流投資理念。5.1價(jià)值發(fā)現(xiàn)型：是風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)分散的理念。依靠的工具不是大量

9、的市場(chǎng)資金，而是市場(chǎng)分析和證券基本面的研究，其投資理念確立的主要成本是研究費(fèi)用。三層含義：1、投資于市場(chǎng)價(jià)值被低估的證券2、證券價(jià)值分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的益處，不斷增加，能夠較大程度地規(guī)避市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)。3、價(jià)值再發(fā)現(xiàn)的過(guò)程將證券市場(chǎng)價(jià)值推到更高的平臺(tái)。5.2價(jià)值培養(yǎng)型：是風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的理念。兩種方式：1、投資者為戰(zhàn)略投資者，如各類產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的投資行為。2、眾多投資者參與證券母體的融資，如參與增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)債。6、投資策略選擇投資者類型分為三類：保守穩(wěn)健型、穩(wěn)健成長(zhǎng)型、積極成長(zhǎng)型。項(xiàng)目特點(diǎn)投資策略保守穩(wěn)健型安全性是最主要的考慮因素投資無(wú)風(fēng)險(xiǎn)低收益證券，如國(guó)債和國(guó)債回購(gòu)，和低風(fēng)險(xiǎn)低收益證券，如企業(yè)債券、金融債

10、券和可轉(zhuǎn)債穩(wěn)健成長(zhǎng)型投資能確保足夠長(zhǎng)的投資期間中風(fēng)險(xiǎn)中受益證券，如穩(wěn)健型基金、指數(shù)基金、藍(lán)籌股、低等級(jí)企業(yè)債。積極成長(zhǎng)型可以承受短期波動(dòng)，愿意承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)獲得高收益高風(fēng)險(xiǎn)高收益證券，如市場(chǎng)相關(guān)性小的股票7、信息來(lái)源來(lái)源包括：政府部門、交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)、結(jié)算公司、上市公司、中介機(jī)構(gòu)、媒體和其他來(lái)源（調(diào)研訪談、朋友、內(nèi)幕信息）。政府部門是信息主要來(lái)源。國(guó)務(wù)院是國(guó)家進(jìn)行宏觀管理的最高機(jī)構(gòu)；中國(guó)證監(jiān)會(huì)是直接管理我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)務(wù)院直屬正部級(jí)事業(yè)單位；財(cái)政部主管財(cái)政收支，原有關(guān)國(guó)有資產(chǎn)管理的職能轉(zhuǎn)移至國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)；人民銀行主管貨幣政策，原有對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管職能轉(zhuǎn)移至銀監(jiān)會(huì)；國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)

11、是綜合擬定經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展綜測(cè)、總量平衡的宏觀調(diào)控部門；商務(wù)部主管國(guó)內(nèi)外貿(mào)易和國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作；國(guó)家統(tǒng)計(jì)局主管統(tǒng)計(jì)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算。作為宏觀調(diào)控部門，國(guó)家發(fā)改委、人民銀行、財(cái)政部和商務(wù)部發(fā)布的信息對(duì)證券市場(chǎng)有重要意義。上市公司通過(guò)定期報(bào)告（年報(bào)和中報(bào)）和臨時(shí)公告形式披露信息。媒體發(fā)布主體包括書籍、報(bào)紙、雜志、其他公開(kāi)出版物、電視、廣播、網(wǎng)絡(luò)等。第二章：證券估值1、證券估值基本原理證券估值是對(duì)證券價(jià)值的評(píng)估。股票、債券等有價(jià)證券均屬于虛擬資本的范疇：其市場(chǎng)價(jià)值由預(yù)期收益率和市場(chǎng)利率決定，不隨職能資本價(jià)值的變動(dòng)而變動(dòng)；其市場(chǎng)價(jià)值與預(yù)期收益率成正比，與市場(chǎng)利率成反比；其價(jià)格波動(dòng)決定于有價(jià)證券和貨幣的供求。內(nèi)

12、在價(jià)值是一種客觀的價(jià)格，由內(nèi)在因素決定，不受外在因素（供求關(guān)系、投資者心理）影響。市場(chǎng)價(jià)格圍繞內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)。投資行為：1、市場(chǎng)價(jià)格小于內(nèi)在價(jià)值，價(jià)格被低估，買入證券；2、市場(chǎng)價(jià)格大于內(nèi)在價(jià)值，價(jià)格被高估，賣出證券。公允價(jià)值：如果存在活躍交易的市場(chǎng)，則以市場(chǎng)報(bào)價(jià)為公允價(jià)值；否則采用估值技術(shù)確定公允價(jià)值。安全邊際是證券的市場(chǎng)價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的部分。2、貨幣的時(shí)間價(jià)值。現(xiàn)在的錢比預(yù)期未來(lái)獲得相同的錢更有價(jià)值，這種現(xiàn)象是貨幣的時(shí)間價(jià)值。2.1復(fù)利：終值=現(xiàn)值*（1+每期利率）期數(shù)次方例：投資債券10000，期限3年，年息8%。求終值？=10000*(1+0.08)3次方2.2現(xiàn)值：現(xiàn)值=終值/（1+

13、每期利率）期數(shù)次方）例：投資2年后得10000，必要收益率20%，求現(xiàn)值？=10000/（1+0.2）2次方2.3現(xiàn)金貼現(xiàn)模型現(xiàn)金流是不同時(shí)點(diǎn)上具體的現(xiàn)金流入和流出。證券估值等于現(xiàn)金流估值。公平交易要求投資者現(xiàn)金凈流出現(xiàn)值正好等于現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，或者說(shuō)，投資行為的現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值等于0投資凈現(xiàn)值=現(xiàn)金流貼現(xiàn)現(xiàn)值-現(xiàn)值例：3年期債券，年息10%，到期還本，投資必要收益率為20%，求投資凈現(xiàn)值？10/(1+0.2)+10/1.2的平方+（10+100）/1.2的3次方=70.0970.09-100=-29.913、證券估值方法證券估值方法包括：絕對(duì)估值、相對(duì)估值、資產(chǎn)價(jià)值和其他估值方法（無(wú)套利定價(jià)和

14、風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)等）絕對(duì)估值通過(guò)證券的基本要素計(jì)算得出證券的絕對(duì)金額，比如現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法。相對(duì)估值參考可比證券價(jià)格，相對(duì)地確定待估證券價(jià)值，通常用價(jià)格與某個(gè)財(cái)務(wù)比率關(guān)系，比如市凈率、市盈率等。資產(chǎn)價(jià)值根據(jù)權(quán)益價(jià)值=資產(chǎn)價(jià)值-負(fù)債價(jià)值的關(guān)系，常用重置成本法（適用持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)）和清算價(jià)值法（適用破產(chǎn)企業(yè)）。4、債券估值4.1債券現(xiàn)金流確定的影響因素包括：債券面值與票面利率（短期債券一般不付息，而是到期一次還本，通常折價(jià)交易）、計(jì)付息間隔（我國(guó)長(zhǎng)期債券通常每年付1次息，歐美習(xí)慣半年付1次息。付息間隔越短風(fēng)險(xiǎn)越?。?、嵌入式期權(quán)條款（一般說(shuō)，凡是有利于發(fā)行人的條款都會(huì)相應(yīng)降低債券價(jià)值，有利于持有人的提高）、

15、稅收待遇（免稅債券如國(guó)債與其他應(yīng)納稅債券相比，價(jià)值更大）。4.2債券的貼現(xiàn)率是投資者對(duì)該債券要求的最低回報(bào)率，也稱必要回報(bào)率。必要回報(bào)率=真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+預(yù)期通貨膨脹+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是投資者承擔(dān)各類風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，債券投資的主要風(fēng)險(xiǎn)包括違約風(fēng)險(xiǎn)（即信用風(fēng)險(xiǎn)）、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。真實(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和預(yù)期通貨膨脹的和稱為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，一般用同期國(guó)債的到期收益率來(lái)近似。4.3有兩種報(bào)價(jià)：1、全價(jià)報(bào)價(jià)：買賣雙方實(shí)際支付價(jià)格。2、凈價(jià)報(bào)價(jià)：將上次付息依賴積累的應(yīng)付利息從債券價(jià)格中剔除。全價(jià)報(bào)價(jià)=凈價(jià)報(bào)價(jià)+累計(jì)應(yīng)付利息。我國(guó)全年按365天計(jì)算，利息累積天數(shù)按實(shí)際天數(shù)計(jì)算，算頭不算尾，閏年2月29日不

16、計(jì)息。例：20100305日，年息8%，年付息1次，上次付息日為20091231，凈價(jià)報(bào)價(jià)為103.45。求累計(jì)天數(shù)、累計(jì)利息和實(shí)際支付價(jià)格？累計(jì)天數(shù)=31（1月）+28（2月）+4(3月，不能算5號(hào))=63累計(jì)利息=100*8%*63/365=1.38實(shí)際支付價(jià)格=103.45+1.38=104.83我國(guó)對(duì)貼現(xiàn)債券按實(shí)際天數(shù)計(jì)算累計(jì)利息，閏年2月29日也計(jì)算。例：20080110，發(fā)行3年期貼現(xiàn)債券，發(fā)行價(jià)格85，20100305日凈價(jià)報(bào)價(jià)為87元，求實(shí)際支付價(jià)格？起息日至到期日的天數(shù)=365*3+1（2008年為閏年）=1096累計(jì)天數(shù)=356（算頭不算尾，閏年2月29日不計(jì)算）+365+

17、（31+28+4）=784累計(jì)利息=（到期支付-發(fā)行價(jià)格）/起息日至到期日的天數(shù)*累計(jì)天數(shù)=（100-85）/784=10.73實(shí)際支付價(jià)格=10.73+87=97.735、債券估值模型5.1零息債券：不計(jì)利息，折價(jià)發(fā)行，通常1年期以內(nèi)的債券為零息債券。理論價(jià)格=面值/（1+貼現(xiàn)利率）對(duì)應(yīng)年限的次方例：20100101，1年期央行票據(jù)，年貼現(xiàn)率4%，求理論價(jià)格？=100/（1+4%）1的次方=96.155.2付息債券：例：某三年期債券票面利率3.75%，每年付息1次，1年期、2年期和3年期貼現(xiàn)利率分別是4%，4.5%，5%。求理論價(jià)值？=3.75/（1+4%）1的次方+3.75/（1+4.5%

18、）2的次方+3.75/（1+5%）3的次方=96.665.3累息債券例：某三年期債券票面利率3.75%，按單利計(jì)息，到期利隨本清， 3年期貼現(xiàn)利率分別是5%。求理論價(jià)值？=100*（1+3*3.75%）/96.106、債券收益率債券收益率計(jì)算方式很多，包括：當(dāng)期收益率、到期收益率、零利率、持有期收益率、贖回收益率。1、當(dāng)期收益率=每年利息收入/債券價(jià)格*100%，反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益。例：投資者以940元購(gòu)買1000元面值債券，票面利率10%，剩余期限6年。求當(dāng)期收益率？=1000*10%/940=11%2、到期收益率是債券未來(lái)現(xiàn)金流現(xiàn)值等于當(dāng)前價(jià)格所用的貼現(xiàn)率，即內(nèi)部報(bào)酬率

19、。例：某5年期債券，利率8%，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格102元。求到期收益率？102=8/(1+y)+ 8/(1+y) 2的次方+ 8/(1+y)3的次方+ 8/(1+y) 4的次方+ （100+8）/(1+y)5的次方，最后求得到期收益率=7.5056%3、即期利率也稱零利率，是零息票利率債券到期收益率的簡(jiǎn)稱。4、持有期收益率是買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益。它與到期收益率的區(qū)別僅在于末筆現(xiàn)金流是賣出價(jià)格而非債券到期償還金額。例：某投資100元價(jià)格購(gòu)買了年息8%債券，2年后按106元價(jià)格賣出，求持有期收益率？100=8/(1+y)+ （8+106）/(1+y) 2的次方，求得持有期收益率為10

20、.85%5、通常在預(yù)期市場(chǎng)利率下降時(shí)，發(fā)行人會(huì)發(fā)行可贖回債券，以便未來(lái)用低利率成本發(fā)行的債券代替成本較高的已發(fā)行債券。例：某投資以950元價(jià)格購(gòu)買了面值1000，年息5%可贖回債券，期限4年，2年后以1050元價(jià)格贖回，求贖回收益率？950=50/(1+y)+ 50/(1+y) 2的次方+1050/(1+y) 2的次方，求得贖回收益率為10.25%7、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)7.1不同發(fā)行人發(fā)行相同期限和票面利率的債券，其市場(chǎng)價(jià)格不同或收益率不同，這種區(qū)別就是利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。通常采用信用評(píng)級(jí)來(lái)確定不同債券的違約風(fēng)險(xiǎn)大小，不同信用等級(jí)債券之間的收益率差反映了不同違約風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因此也稱為信用

21、利差。經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，信用利差比較小，衰退時(shí)擴(kuò)大。7.2相同的發(fā)行人發(fā)行不同期限債券其收益率也不一樣，這種關(guān)系稱為利率的期限機(jī)構(gòu)。三種因素影響期限機(jī)構(gòu)形狀：對(duì)未來(lái)利率變動(dòng)方向的預(yù)期、債券預(yù)期收益中可能存在的流動(dòng)性溢價(jià)、市場(chǎng)效率低下（或資金在長(zhǎng)期市場(chǎng)和短期市場(chǎng)間流動(dòng)的障礙）。其中期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對(duì)未來(lái)利率變化方向的預(yù)期是決定的。利率期限結(jié)構(gòu)的理論包括：市場(chǎng)預(yù)期理論、流動(dòng)性偏好理論、市場(chǎng)分割理論。1、市場(chǎng)預(yù)期理論又稱無(wú)偏預(yù)期理論，認(rèn)為利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對(duì)未來(lái)即期利率的市場(chǎng)預(yù)期。如果預(yù)期未來(lái)即期利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)呈上升趨勢(shì)；預(yù)期未來(lái)即期利率下降，則呈下降趨勢(shì)；在特定時(shí)期，長(zhǎng)期債券時(shí)一組短

22、期債券的理想替代物，長(zhǎng)、短期債券取得相同的利率。2、流動(dòng)性偏好理論的基本觀點(diǎn)是投資者并不認(rèn)為長(zhǎng)期債券時(shí)短期債券的理想替代物。投資者在接受長(zhǎng)期債券時(shí)要求更高風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，這導(dǎo)致了流動(dòng)性溢價(jià)。流動(dòng)性溢價(jià)是遠(yuǎn)期利率和未來(lái)的預(yù)期即期利率之間的差額。債券的期限越長(zhǎng)，流動(dòng)性溢價(jià)越大。遠(yuǎn)期利率不僅是對(duì)未來(lái)即期利率的無(wú)偏估計(jì)，還包含了流動(dòng)性溢價(jià)。按照該理論，在預(yù)期利率水平上升和下降的時(shí)期大體相當(dāng)?shù)臈l件下，期限結(jié)構(gòu)上升的情況要多于期限機(jī)構(gòu)下降的情況。3、市場(chǎng)分割理論假設(shè)投資者不能自由地按照他們的利率預(yù)期從債券市場(chǎng)的一個(gè)償還期部分轉(zhuǎn)移到另一個(gè)償還期部分（市場(chǎng)預(yù)期理論和流動(dòng)性偏好理論都認(rèn)為可以），存在障礙。利率期限結(jié)

23、構(gòu)取決于短期資金市場(chǎng)供求狀況與長(zhǎng)期資金市場(chǎng)供求狀況的比較。8、影響股票投資價(jià)值的因素影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部因素主要包括公司凈資產(chǎn)（一般凈值增加，股價(jià)上漲）、公司盈利水平（一般預(yù)期盈利增加，股價(jià)上升。但股價(jià)的漲跌與公司盈利的變化并不完全同時(shí)發(fā)生）、公司的股利政策（一般股價(jià)與股利水平成正比。但盈利的增加只為股利分配提供了可能，并非盈利增加股利一定增加）、股票分割（通常刺激股價(jià)上升）、增資和減資（增資對(duì)壞公司利空，對(duì)好公司利好，減資通常利空）、資產(chǎn)重組。影響股票投資價(jià)值的外部因素主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素（宏觀經(jīng)濟(jì)走向包括經(jīng)濟(jì)周期、通貨變動(dòng)以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等，國(guó)家的貨幣政策、財(cái)政政策、收入分配政策和市場(chǎng)監(jiān)

24、管政策都產(chǎn)生重要影響）、行業(yè)因素（產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和趨勢(shì)、國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重要影響）、市場(chǎng)因素（投資者的心理預(yù)期產(chǎn)生重要影響，市場(chǎng)中的散戶往往有從眾心理，對(duì)股市產(chǎn)生助漲助跌的作用）。9、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算9.1現(xiàn)金貼現(xiàn)流模型（與債券的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型同），凈現(xiàn)值（npv）=內(nèi)在價(jià)值-購(gòu)買成本，npv大于0，表示股票被低估，可購(gòu)買；小于0，表示被高估，不可購(gòu)買。內(nèi)部收益率是投資凈現(xiàn)值等于0的貼現(xiàn)率（當(dāng)內(nèi)部收益率大于投資者的必要收益率時(shí)，可購(gòu)買，否則不可購(gòu)買）。9.2零增長(zhǎng)模型假定股息增長(zhǎng)率等于0。股票的內(nèi)在價(jià)值=未來(lái)每期支付的每股股息/到期收益率。比較適用于優(yōu)先股內(nèi)在價(jià)值判斷。例：

25、公司在零增長(zhǎng)模型中，股息為8元，必要收益率為10%，股價(jià)為65。股票價(jià)值=8/10%=80。凈現(xiàn)值=80-65=15，大于0表示可購(gòu)買該股票。內(nèi)部收益率=8/65=12.31%，大于必要收益率表示可購(gòu)買該股票。9.3不變?cè)鲩L(zhǎng)模型。股票價(jià)值=即期股利*（1+股利增長(zhǎng)率）/（必要收益率-股利增長(zhǎng)率）內(nèi)部收益=即期股利*（1+股利增長(zhǎng)率）/當(dāng)期股價(jià)+股利增長(zhǎng)率例：公司當(dāng)年股利1.8元，未來(lái)年5%的增長(zhǎng)。必要收益率為11%，求股票價(jià)值？如果股價(jià)為40元，求內(nèi)部收益率？股票價(jià)值=1.8*（1+5%）/（11%-5%）=31.5040=1.8*（1+5%）/（內(nèi)部收益率-5%）推出內(nèi)部收益率=1.8*（1

26、+5%）/40+5%=9.73，小于必要收益率，股票高估9.4.可變?cè)鲩L(zhǎng)模型。二元增長(zhǎng)模型假定在時(shí)間l前，股息以一個(gè)不變的增長(zhǎng)速度g1 增長(zhǎng)，在時(shí)間l后，以另一個(gè)不變的增長(zhǎng)速度g2增長(zhǎng)。三元增長(zhǎng)模型就更復(fù)雜。（計(jì)算復(fù)雜，不用管計(jì)算）10、市盈率股價(jià)方法市盈率=每股股價(jià)/每股收益市盈率的估計(jì)主要有簡(jiǎn)單估計(jì)法和回歸分析法。簡(jiǎn)單估計(jì)法：1利用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)。包括：算術(shù)平均數(shù)法、趨勢(shì)調(diào)整法、回歸調(diào)整法。2市場(chǎng)決定法回歸分析法：利用回歸分析的統(tǒng)計(jì)方法。比如市盈率=8+1,5*收益增長(zhǎng)率+0.07*股息支付率-0,2*增長(zhǎng)率標(biāo)準(zhǔn)差市凈率=每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)市凈率通常用于考察股票的內(nèi)在價(jià)值，多為長(zhǎng)期投資

27、者所重視；市盈率通常用于考察股票的供求狀況，更為短期投資者所關(guān)注。11、金融期貨價(jià)值凈成本是指因持有現(xiàn)貨金融工具所取得的收益與購(gòu)買金融工具而付出的融資成本之間的差額，也稱持有成本。理論上，期貨價(jià)格有可能高于、等于或低于相應(yīng)的現(xiàn)貨金融工具（不一定非要高于）。11.1影響金融期貨價(jià)格的主要因素是持有現(xiàn)貨的成本和時(shí)間價(jià)值。影響期貨價(jià)格的因素比影響現(xiàn)貨價(jià)格的因素多得多。11.2期權(quán)價(jià)格受多種因素影響，主要由兩個(gè)部分組成，即內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。根據(jù)協(xié)定價(jià)格與標(biāo)的物市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系，可分為實(shí)值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價(jià)期權(quán)三類，理論上實(shí)值期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為正，平價(jià)期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為零，當(dāng)期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為負(fù)時(shí)，買方可以選擇放

28、棄期權(quán)。對(duì)看漲期權(quán)：1、當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格大于協(xié)定價(jià)格，內(nèi)在價(jià)值=（市場(chǎng)價(jià)格-協(xié)定價(jià)格）*期權(quán)合約的交易單位。2、當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格小于或等于協(xié)定價(jià)格，內(nèi)在價(jià)值等于0。對(duì)看跌期權(quán)：1、當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格大于或等于協(xié)定價(jià)格，內(nèi)在價(jià)值等于0.2、當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格小于協(xié)定價(jià)格，內(nèi)在價(jià)值=（協(xié)定價(jià)格-市場(chǎng)價(jià)格）*期權(quán)合約的交易單位金融期權(quán)時(shí)間價(jià)值也稱外在價(jià)值，不易直接計(jì)算，一般以期權(quán)的實(shí)際價(jià)格減去內(nèi)在價(jià)值求得。11.3影響期權(quán)價(jià)格的主要因素包括：協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格（最主要的因素，一般而言，協(xié)定價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格間的差距越大，時(shí)間價(jià)值越小，反之則時(shí)間價(jià)值越大）、權(quán)利期間（期權(quán)期間越長(zhǎng)，價(jià)格越高）、利率（影響復(fù)雜）、標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)性（波

29、動(dòng)越大，價(jià)格越高）、標(biāo)的資產(chǎn)的收益（在期權(quán)有效期內(nèi)表的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價(jià)格下跌，使看跌期權(quán)價(jià)格上升）。12可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值分析轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換證券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值有投資價(jià)值、轉(zhuǎn)換價(jià)值、理論價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值。12.1可轉(zhuǎn)換證券投資價(jià)值：指可轉(zhuǎn)換證券作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券的價(jià)值。例：可轉(zhuǎn)債1000元面值，票面利率8%，剩余期限2年，同類債券必要收益率為9%，求投資價(jià)值？=1000*8%/（1+9%）+（80+1000）/（1+9%）=961.1112.2轉(zhuǎn)換價(jià)值：指實(shí)施轉(zhuǎn)換時(shí)得到的標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)值。轉(zhuǎn)換價(jià)值=標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格*轉(zhuǎn)換比例例：上例中，轉(zhuǎn)換比例為40，股票市

30、場(chǎng)價(jià)格為26，求轉(zhuǎn)換價(jià)值？=26*40=104012.3理論價(jià)值：也稱內(nèi)在價(jià)值，指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時(shí)的轉(zhuǎn)換價(jià)值按適當(dāng)?shù)谋匾找媛收鬯愕默F(xiàn)值。12.4市場(chǎng)價(jià)值：也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格。市場(chǎng)價(jià)值一般保持在投資價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值之上。可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換平價(jià)=可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格/轉(zhuǎn)換比例，可被視為投資者轉(zhuǎn)換的盈虧平衡點(diǎn)。轉(zhuǎn)換升水（大于0）=可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格-可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值；轉(zhuǎn)換升水比率=轉(zhuǎn)換升水/轉(zhuǎn)換價(jià)值。轉(zhuǎn)換貼水反之。例：可轉(zhuǎn)債，面值1000，轉(zhuǎn)換價(jià)格為25，市場(chǎng)價(jià)格為1200，其標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)格為26。那么：轉(zhuǎn)換比例=1000/25=40；轉(zhuǎn)換價(jià)值=40*26=1040

31、；轉(zhuǎn)換平價(jià)=1200/40=30，大于標(biāo)的股票的市場(chǎng)價(jià)格，轉(zhuǎn)股對(duì)投資者不利；轉(zhuǎn)換升水=1200-1040=160轉(zhuǎn)換升水比率=160/1040=15.38%13、權(quán)證的價(jià)值分析。基本內(nèi)容同期權(quán)的內(nèi)容。權(quán)證的分類：1、按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類，分為股權(quán)類、債券類以及其他。2、按發(fā)行人分類，分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證（標(biāo)的證券發(fā)行人以外第三方發(fā)行）。3、按權(quán)利人權(quán)利分類，分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。4、按行權(quán)時(shí)間分類，分為歐式和美式（到期日前的任意時(shí)刻都有權(quán)買賣標(biāo)的證券）。5、按結(jié)算方式分類，分為現(xiàn)金結(jié)算和實(shí)物交割。6、按權(quán)證內(nèi)在價(jià)值分類，分為平價(jià)權(quán)證、價(jià)內(nèi)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證。權(quán)證的杠桿作用反映了認(rèn)股權(quán)證市場(chǎng)價(jià)格上漲（

32、或下跌）幅度是可認(rèn)購(gòu)股票市場(chǎng)價(jià)格上漲（或下跌）幅度的幾倍。杠桿作用=認(rèn)股權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格變化百分比/可認(rèn)購(gòu)股票的市場(chǎng)價(jià)格變化百分比例：認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)購(gòu)價(jià)格為20，股票價(jià)格為25,權(quán)證價(jià)格為6元，后來(lái)市場(chǎng)價(jià)格升到30元，權(quán)證價(jià)格升到10.5元。求杠桿作用？=（10.5-6）/6 / （30-25）/25 =75%/20%=3.75第三章 宏觀經(jīng)濟(jì)分析1、宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述1.1宏觀經(jīng)濟(jì)分析意義：1、把握市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)；2、判斷整個(gè)證券市場(chǎng)的投資價(jià)值；3、掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響力度與方向；4、了解中國(guó)股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)相背離的原因。1.2總量分析法是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總量指標(biāo)進(jìn)行分析，比如gd

33、p、消費(fèi)額、投資額、貸款額、物價(jià)水平等?？偭糠治鲋饕莿?dòng)態(tài)分析（也有靜態(tài)分析）?？偭堪▋煞矫妫?、量的總和2、平均量或比例量。結(jié)構(gòu)分析法是對(duì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的各個(gè)組成部分及其比率進(jìn)行分析，比如三種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析、消費(fèi)和投資結(jié)構(gòu)分析，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中各因素作用的結(jié)構(gòu)分析等。機(jī)構(gòu)分析主要是靜態(tài)分析（也有動(dòng)態(tài)的）。總量分析需要結(jié)構(gòu)分析來(lái)補(bǔ)充深化，結(jié)構(gòu)分析要服從總量分析的目標(biāo)。2、宏觀經(jīng)濟(jì)的基本指標(biāo)2.1gdp（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）指一個(gè)國(guó)家所有常住居民在一定時(shí)期內(nèi)的生產(chǎn)成果，以國(guó)土原則為核算標(biāo)準(zhǔn)。常住居民是指居住在本國(guó)的公民、暫居外國(guó)的本國(guó)公民和長(zhǎng)期居住在本國(guó)的外國(guó)居民。gdp=gnp（國(guó)民生產(chǎn)總值）-本國(guó)居民在外國(guó)

34、的收入+外國(guó)居民在本國(guó)的收入gdp有三種表現(xiàn)形態(tài)：價(jià)值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)，對(duì)應(yīng)有生產(chǎn)法、收入法和支出法三種計(jì)算方法。gdp=消費(fèi)+投資+政府支出+（出口-進(jìn)口）2.2工業(yè)增加值。兩種計(jì)算方法：生產(chǎn)法和收入法2.3失業(yè)率：勞動(dòng)力人口中失業(yè)人數(shù)的比重。勞動(dòng)力人口指16歲以上具有勞動(dòng)能力的人的全體。我國(guó)公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率。2.4通貨膨脹：一般物價(jià)水平持續(xù)、普遍、明顯的上漲。常用指標(biāo)有：零售物價(jià)指數(shù)（cpi）、生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（ppi）、國(guó)名生產(chǎn)總值物價(jià)平減指數(shù)（按當(dāng)年不變價(jià)格計(jì)算的gdp與按基年不變價(jià)格計(jì)算的gdp的比率）通脹有被預(yù)期和未被預(yù)期之分，程度上有溫和（10%）、嚴(yán)重（兩位數(shù)

35、）和惡性（三位數(shù)）三種。通脹產(chǎn)生原因有三種：需求拉上、成本推進(jìn)和結(jié)構(gòu)性。2.5國(guó)際收支：一國(guó)居民與非本國(guó)居民在交往中產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄。這里的居民指在國(guó)內(nèi)居住1年以上的自然人和法人。國(guó)際收支包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目：經(jīng)常項(xiàng)目反映貿(mào)易和勞務(wù)往來(lái)，包括貿(mào)易收支、勞務(wù)收支和單方面轉(zhuǎn)移，是最具綜合性的對(duì)外貿(mào)易指標(biāo)。資本項(xiàng)目是反映資金往來(lái)，分為長(zhǎng)期資本（償還期超過(guò)1年）和短期資本2.6投資規(guī)模：全社會(huì)固定資產(chǎn)投資時(shí)衡量投資規(guī)模的主要變量，包括：基本建設(shè)、更新改造、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和其他固定資產(chǎn)投資四部分。我國(guó)投資主體呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，主要包括政府投資、企業(yè)投資和外商投資（直接投資和間接投資）。2.7消費(fèi)指標(biāo)

36、：社會(huì)消費(fèi)品零售總額，包括對(duì)居民和社會(huì)集團(tuán)的消費(fèi)品零售額。城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額，包括城鎮(zhèn)居民和農(nóng)民個(gè)人儲(chǔ)蓄，不包括居民手中現(xiàn)金和單位存款。儲(chǔ)蓄擴(kuò)大的直接效果就是投資需求擴(kuò)大和消費(fèi)需求減少。居民可支配收入（=城鎮(zhèn)居民家庭總收入-繳納所得稅-個(gè)人交納的社會(huì)保障支出），居民可支配收入扣除個(gè)人所得稅、公積金等剛性支出余下的為居民自由支配收入。2.8金融指標(biāo)貨幣供應(yīng)量：分為三個(gè)層次：1、流通中現(xiàn)金（m0），2狹義貨幣供應(yīng)量（m1）:m0+單位可開(kāi)支票支付的活期存款。3、廣義貨幣供應(yīng)量（m2）：m1+單位定期存款+個(gè)人各項(xiàng)存款+證券公司的客戶保證金（m2-m1）為準(zhǔn)貨幣。金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額：金融資產(chǎn)總

37、量：金融資產(chǎn)的多樣化是社會(huì)融資方式變化發(fā)展的標(biāo)志。外匯儲(chǔ)備：一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備除了外匯儲(chǔ)備外還包括黃金儲(chǔ)備、特別提款權(quán)和在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸。國(guó)際收支順差，外匯儲(chǔ)備增加。擴(kuò)大外匯儲(chǔ)備會(huì)增加國(guó)內(nèi)需求。利率：利率可分為存款利率、貸款利率、國(guó)債利率、回購(gòu)利率、同業(yè)拆借利率等。再貼現(xiàn)率（貼現(xiàn)是銀行應(yīng)客戶要求，買進(jìn)其未到期付款日期的票據(jù)）和同業(yè)拆借利率是基準(zhǔn)利率。利率特別是基準(zhǔn)利率已成為央行有效的貨幣政策工具之一（央行提高貼現(xiàn)率，帶動(dòng)銀行貸款利率上升，借款人減少，市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量減少；再貼現(xiàn)率提高，降低國(guó)內(nèi)總需求）同業(yè)拆借利率：銀行同業(yè)間的短期資金貸款利率，包括拆進(jìn)利率和拆出利率。同業(yè)拆借中大量使用倫

38、敦同業(yè)拆借利率（3個(gè)月和6個(gè)月），我國(guó)正式對(duì)外發(fā)布上海銀行間同業(yè)拆借利率?；刭?gòu)利率：全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的回購(gòu)交易以國(guó)家主權(quán)級(jí)債券作為質(zhì)押品各項(xiàng)貸款利率：存貸款利率差匯率：以外幣為基準(zhǔn)，匯率上升，本幣貶值；提高匯率會(huì)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)總需求，降低匯率會(huì)縮減總需求。我國(guó)確立人民幣“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子調(diào)節(jié)的、有管理的”浮動(dòng)匯率制度。2.9財(cái)政指標(biāo)財(cái)政收入：包括：各項(xiàng)稅收、專項(xiàng)收入、其他收入和國(guó)有企業(yè)計(jì)劃虧損補(bǔ)貼。財(cái)政支出：歸納為兩部分：1、經(jīng)常性支出（擴(kuò)大消費(fèi)需求）。2、資本性支出（即政府公共性投資支出，擴(kuò)大投資需求）赤字或結(jié)余：赤字彌補(bǔ)的兩種方式：1、發(fā)行國(guó)債2、向銀行借款3、宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析宏

39、觀經(jīng)濟(jì)分析包括兩個(gè)內(nèi)容：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響分析。3.1證券市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)晴雨表，證券市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，宏觀經(jīng)濟(jì)的走向決定了證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)（唯一因素）。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響體現(xiàn)在四個(gè)方面：1、企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益（宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響公司生產(chǎn)發(fā)展的最基本因素）。2、居民收入水平。3、投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期。4、資金成本。3.2持續(xù)、穩(wěn)定、高速的gdp增長(zhǎng)：證券市場(chǎng)上升高通脹下gdp增長(zhǎng)：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化的征兆，如果失衡將導(dǎo)致證券市場(chǎng)下跌。宏觀調(diào)控下的gdp減速增長(zhǎng)：看宏觀調(diào)控效果，如果好形勢(shì)將出現(xiàn)平穩(wěn)漸升轉(zhuǎn)折性的gdp變動(dòng)：證券市場(chǎng)一般提前對(duì)gdp的變動(dòng)作出反應(yīng)，但由于影響

40、證券市場(chǎng)走勢(shì)的因素很多，有時(shí)一國(guó)證券市場(chǎng)與本國(guó)gdp走勢(shì)會(huì)出現(xiàn)一段時(shí)間的背離。3.3經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)：經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)為擴(kuò)張和收縮的交替出現(xiàn)。蕭條階段的特征：需求嚴(yán)重不足，生產(chǎn)相對(duì)嚴(yán)重過(guò)剩，銷售量下降，價(jià)格低落，企業(yè)盈利水平極低，生產(chǎn)萎縮，出現(xiàn)大量破產(chǎn)倒閉，失業(yè)率增大。注意：經(jīng)濟(jì)總是處在周期性運(yùn)動(dòng)中，收集宏觀經(jīng)濟(jì)信息要隨時(shí)注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向，把握經(jīng)濟(jì)周期，認(rèn)清經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。3.4通貨變動(dòng)：溫和的、穩(wěn)定的通脹對(duì)股價(jià)的影響較小。通脹提高了債券的必要收益率，引起債券價(jià)格下跌。通脹處于溫和階段，有利股價(jià)上漲。嚴(yán)重通脹導(dǎo)致下跌，政府會(huì)采取措施來(lái)抑制通脹過(guò)快增長(zhǎng)。通脹對(duì)企業(yè)的微觀表現(xiàn)為：稅收效應(yīng)、負(fù)債效應(yīng)、存貨效應(yīng)和波

41、紋效應(yīng)，在通脹初都可能刺激股價(jià)上升。通貨緊縮導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)蕭條，證券市場(chǎng)下跌。4、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要包括財(cái)政政策、貨幣政策和收入政策。4.1財(cái)政政策：手段主要包括國(guó)家預(yù)算（財(cái)政政策的主要手段）、稅收、國(guó)債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制（中央與地方財(cái)政管理權(quán)）、轉(zhuǎn)移支付制度（中央撥付資金到地方）等。財(cái)政政策分為擴(kuò)張性（擴(kuò)大支出，刺激經(jīng)濟(jì)，刺激證券市場(chǎng)走強(qiáng)）、緊縮性和中性三種。積極財(cái)政政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響：1、減少稅收，降低稅率，擴(kuò)大減免稅范圍（增加收入，刺激需求）。2、擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字（擴(kuò)大社會(huì)總需求，刺激投資，擴(kuò)大就業(yè)。3、減少國(guó)債發(fā)行或回購(gòu)部分短期國(guó)債。4、增加財(cái)政補(bǔ)貼。4.2貨

42、幣政策：是政府為實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所制定的關(guān)于貨幣供應(yīng)和貨幣流通組織管理的基本方針和準(zhǔn)則，調(diào)控作用表現(xiàn)在：1、通過(guò)調(diào)控貨幣供應(yīng)總量保持社會(huì)總供給與總需求的平衡。2、通過(guò)調(diào)控利率和貨幣總量控制通貨膨脹，保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定。3、調(diào)解國(guó)民收入中消費(fèi)與儲(chǔ)蓄的比例。4、引導(dǎo)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化并實(shí)現(xiàn)資源的合理配置。貨幣政策工具是央行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所采用的政策手段，分為一般性政策工具（法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)）和選擇性政策工具（直接信用控制：行政命令 和間接信用指導(dǎo)：道義勸告或窗口指導(dǎo)）法定存款準(zhǔn)備金率效果猛烈，再貼現(xiàn)率主要著眼于短期政策效應(yīng)，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家主要的貨幣政策工

43、具。貨幣政策運(yùn)作分為緊的貨幣政策（減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，加強(qiáng)信貸控制，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)采用）和松的貨幣政策（經(jīng)濟(jì)衰退，總需求不足時(shí)采用）4.3收入政策：是國(guó)家為實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控目標(biāo)，針對(duì)居民收入高低、收入差距在分配方面制定的原則和方針。與財(cái)政政策和貨幣政策相比，具有更高一層次的調(diào)節(jié)功能。收入政策目標(biāo)包括收入總量目標(biāo)（調(diào)控政策主要功過(guò)財(cái)政、貨幣機(jī)制來(lái)實(shí)施，還可通過(guò)行政干預(yù)和法律調(diào)整等機(jī)制來(lái)實(shí)施）和收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)。我國(guó)個(gè)人收入分配實(shí)行按勞分配為主體、多種分配方式（生產(chǎn)要素參與分配）并存的收入分配政策5、國(guó)際金融市場(chǎng)環(huán)境分析國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩通過(guò)人民幣匯率預(yù)期影響證券市場(chǎng)；通過(guò)宏觀面間接影響我國(guó)證券市場(chǎng)；通過(guò)

44、微觀面直接影響我國(guó)證券市場(chǎng)（a-h股聯(lián)動(dòng)）6、證券市場(chǎng)供求關(guān)系：從長(zhǎng)期看，證券價(jià)格由內(nèi)在價(jià)值決定，中、短期的價(jià)格由供求關(guān)系決定。6.1證券市場(chǎng)的供給主體是公司、政府與政府機(jī)構(gòu)以及金融機(jī)構(gòu)（發(fā)行證券）。2009年10月23日，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板。6.2證券投資者是證券市場(chǎng)的需求主體，也是市場(chǎng)資金的供給者。根據(jù)行為主體的不同分為：個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者（國(guó)外成熟市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者是市場(chǎng)的主要參與者）根據(jù)投資目的不同，分為：長(zhǎng)期投資者（目的是為了獲得分紅）和短期投資者（目的是為了獲得短期資本差價(jià)），兩者的區(qū)別在于：1、時(shí)間區(qū)分：投機(jī)者短期行為；投資者長(zhǎng)期行為2、范圍區(qū)分：投機(jī)者投機(jī)范圍集中市場(chǎng)熱點(diǎn)；投資者投資

45、領(lǐng)域廣泛3、風(fēng)險(xiǎn)和收益區(qū)分：投機(jī)者追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益；投資者比較穩(wěn)健。兩者的區(qū)分也不是絕對(duì)的。6.3證券市場(chǎng)供給的主體是上市公司，上市公司的數(shù)量和質(zhì)量是主要影響因素，其中上市公司質(zhì)量與經(jīng)濟(jì)效益狀況是影響證券市場(chǎng)供給的最根本因素。影響上市公司數(shù)量的主要因素包括：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、制度因素（主要有發(fā)行上市制度、市場(chǎng)設(shè)立制度和股權(quán)流通制度三大因素）、市場(chǎng)因素。6.4證券市場(chǎng)需求是進(jìn)入證券市場(chǎng)的資金總量，主要受以下因素影響：1、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境2、政策因素3、居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整4、機(jī)構(gòu)投資者的培養(yǎng)和壯大（三個(gè)階段：1、1991-1997年。2、1998-2000年：1998年封閉式基金開(kāi)創(chuàng)了我國(guó)機(jī)構(gòu)投資時(shí)代

46、的新篇章。3、2001年至今：2001年，第一只開(kāi)放式基金華安創(chuàng)新成立，標(biāo)志正式進(jìn)入機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代；2002年，首家中外合資基金管理公司籌建標(biāo)志中國(guó)基金業(yè)對(duì)外開(kāi)放拉開(kāi)序幕）5、資本市場(chǎng)的逐步對(duì)外開(kāi)放（包括服務(wù)性開(kāi)放和投資性開(kāi)發(fā)，我國(guó)在加入wto中的承諾包括：1、開(kāi)放b股業(yè)務(wù)；2、合資證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。加入wto3年后，外資股份比例不超過(guò)33%；3、資產(chǎn)管理服務(wù)。加入wto后，外資股份比例不超過(guò)33%，3年后提高至49%。我國(guó)采取預(yù)先承諾）6.5股權(quán)分置改革：中國(guó)證監(jiān)會(huì)2005年4月29日發(fā)布關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知標(biāo)志股權(quán)分置改革正式啟動(dòng)。積極影響是：、不同股東之間的利益行為機(jī)制

47、在股改后趨于一致化2、有利于上市公司定價(jià)機(jī)制的統(tǒng)一，市場(chǎng)的資源配置功能和價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)一步得到優(yōu)化。3、大股東違規(guī)行為將被利益牽制，理性化行為趨于突出。4、有利于建立和完善上市公司管理層的激勵(lì)和約束機(jī)制5、上市公司整體目標(biāo)趨于一致，長(zhǎng)期激勵(lì)將成為戰(zhàn)略規(guī)劃的重要內(nèi)容6、改革之后金融創(chuàng)新進(jìn)一步活躍，上市公司重組并購(gòu)行為增多。2010年1月8日，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)推出，證監(jiān)會(huì)2010年2月20日，正式批復(fù)中國(guó)金融期貨交易所滬深300指數(shù)期貨合約和業(yè)務(wù)規(guī)則，滬深300指數(shù)期貨合約于2010年4月16日上市交易三類受限股包括：1、股改中超過(guò)5%股份的是大非（股改結(jié)束后12個(gè)月減持上限5

48、%，24個(gè)月上限10%）；小于5%的是小非（股改完成12個(gè)月即可上市流通）。2、首次公開(kāi)發(fā)行前公司持有的股份自發(fā)行人股票上市之日起36個(gè)月內(nèi)不得流通；戰(zhàn)略投資者配售股份12個(gè)月內(nèi)不得流通；特定機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)下配售3個(gè)月內(nèi)不得流通。3、針對(duì)非公開(kāi)發(fā)行股，對(duì)上市公司控股股東及關(guān)聯(lián)方、境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，其他投資者12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。預(yù)計(jì)未來(lái)1個(gè)月減持超過(guò)1%的，應(yīng)通過(guò)大宗交易轉(zhuǎn)讓。上市公司控股股東在年報(bào)和半年報(bào)公告前30日內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。6.6證券法和公司法修訂后于2006年1月1日開(kāi)始實(shí)施，主要精神：積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場(chǎng)創(chuàng)新；切實(shí)加大對(duì)投資者的保護(hù)力度；完善上市公司治理和監(jiān)管；促進(jìn)證券公司

49、的規(guī)范和發(fā)展；完善證券發(fā)行上市制度。融資融券業(yè)務(wù)：2006年6月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法是基礎(chǔ)性指導(dǎo)文件。首批6家試點(diǎn)。影響：1、改變目前證券市場(chǎng)不能做空的單邊市狀況2、將增加資金和證券的供給，提高證券市場(chǎng)效率3、促進(jìn)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)之間資源的合理配置，增加資金供給4、有利于投資者利用衍生工具的交易進(jìn)行避險(xiǎn)和套利。5、有利于提高監(jiān)管的有效性。帶了的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在：1、對(duì)標(biāo)的證券有助漲助跌的作用；2、使得證券交易更容易被操縱；3、可能會(huì)對(duì)金融體系的穩(wěn)定性帶了一定威脅。第四章 行業(yè)分析1、行業(yè)分析概述1.1行業(yè)：指從事國(guó)民經(jīng)濟(jì)中同性質(zhì)的生產(chǎn)活動(dòng)的個(gè)體構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。嚴(yán)格意

50、義上行業(yè)與產(chǎn)業(yè)有差別：構(gòu)成產(chǎn)業(yè)有三特點(diǎn)：規(guī)模性、職業(yè)化和社會(huì)功能性。行業(yè)一般沒(méi)有規(guī)模的約定。行業(yè)分析的主要任務(wù)：解釋行業(yè)本身所處的發(fā)展階段及其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位，分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對(duì)行業(yè)影響的力度，預(yù)測(cè)并引導(dǎo)行業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，判斷行業(yè)投資價(jià)值，揭示行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，從而為投資者提供決策依據(jù)。行業(yè)分析是對(duì)上市公司進(jìn)行分析的前提，也是連接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和上市公司分析的橋梁。行業(yè)分析和公司分析相輔相成。1.2行業(yè)劃分道瓊斯分類法是證券指數(shù)統(tǒng)計(jì)中最常用的分類法之一。分為三類：工業(yè)（30家）、運(yùn)輸業(yè)（20家）和公用事業(yè)（6家）。聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事務(wù)統(tǒng)計(jì)局制定國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類為各國(guó)采用，將國(guó)民

51、經(jīng)濟(jì)劃分為10個(gè)門類，每個(gè)門類再劃分大類、中類和小類，分別用數(shù)字編碼（如1234）我國(guó)傳統(tǒng)三大產(chǎn)業(yè)：農(nóng)業(yè)定義為第一產(chǎn)業(yè)；工業(yè)和建筑業(yè)定義為第二產(chǎn)業(yè)；其他為第三產(chǎn)業(yè)。2002年，我國(guó)新國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)，共有門類20個(gè)，大類95個(gè)，中類396個(gè)，小類913個(gè)2001年證監(jiān)會(huì)公布上市公司行業(yè)分類指引：當(dāng)公司某類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于50%，將其劃入該業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)類別；沒(méi)有一項(xiàng)達(dá)到50%，如某類業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收入比重均高出30%，則將其劃入該業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)類別；否則，劃為綜合類。交易所負(fù)責(zé)指引的具體執(zhí)行。將上市公司分為13個(gè)門類，90個(gè)大類和288個(gè)中類。2、行業(yè)的一般特征2.1行

52、業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷和完全壟斷。l 完全競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)：競(jìng)爭(zhēng)不受任何阻礙和干擾。1、生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可完全流動(dòng)。2、產(chǎn)品同質(zhì)。3、沒(méi)有一個(gè)企業(yè)能夠影響產(chǎn)品的價(jià)格。4、企業(yè)盈利基本上由市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的需求決定。5、生產(chǎn)者可自由進(jìn)入或退出這個(gè)市場(chǎng)。6、市場(chǎng)信息對(duì)買賣雙發(fā)都是暢通的?，F(xiàn)實(shí)中，少見(jiàn)，包括初級(jí)產(chǎn)品（農(nóng)產(chǎn)品）l 壟斷競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)：既有壟斷又有競(jìng)爭(zhēng)。1、生產(chǎn)者眾多，各種生產(chǎn)資料可流動(dòng)，但沒(méi)有一個(gè)企業(yè)能有效影響其他企業(yè)的行為。2、產(chǎn)品同種但不同質(zhì)。3、產(chǎn)品差異性的存在，生產(chǎn)者可樹(shù)立產(chǎn)品的信譽(yù)，從而對(duì)產(chǎn)品有一定的控制能力。現(xiàn)實(shí)中，如制成品（紡織服裝等輕工業(yè)產(chǎn)品）l 寡頭壟斷型

53、市場(chǎng)：相對(duì)少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大的市場(chǎng)份額。1、少數(shù)生產(chǎn)者的產(chǎn)量非常大，對(duì)市場(chǎng)的價(jià)格和交易具有一定的壟斷能力2、每個(gè)生產(chǎn)者的行為會(huì)對(duì)其他生產(chǎn)者產(chǎn)生重要的影響?，F(xiàn)實(shí)中，如資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品（鋼鐵、汽車等重工業(yè)以及少數(shù)儲(chǔ)量集中的礦產(chǎn)品如石油等）寡頭壟斷形成原因：1、這類行業(yè)初始投入資本較大，阻止了大量中小企業(yè)進(jìn)入。2、只有在大規(guī)模生產(chǎn)時(shí)才能獲得好的效益，導(dǎo)致在競(jìng)爭(zhēng)中自然淘汰。l 完全壟斷型市場(chǎng)：整個(gè)行業(yè)一家企業(yè)控制。分為兩種類型：1、政府完全壟斷（公用事業(yè)中居多，如鐵路、郵電）2、私人完全壟斷。（政府特許專營(yíng)或?qū)＠夹g(shù)獨(dú)家經(jīng)營(yíng)或資本雄厚技術(shù)先進(jìn)的私人壟斷企業(yè)）特點(diǎn)：1、市場(chǎng)

54、被獨(dú)家企業(yè)控制，其他企業(yè)不能進(jìn)入2、產(chǎn)品沒(méi)有或缺少替代品3、壟斷者根據(jù)市場(chǎng)供需制定理想的價(jià)格和產(chǎn)量，獲取最大的利潤(rùn)4、受到反壟斷和政府管制的約束。公用事業(yè)和某些資本技術(shù)高度密集型或稀有金屬開(kāi)采等行業(yè)接近完全壟斷類型（現(xiàn)實(shí)中沒(méi)有真正的完全壟斷型市場(chǎng)）2.2集中度是衡量行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)。行業(yè)集中度是行業(yè)內(nèi)前n家最大企業(yè)所在市場(chǎng)份額的總和，一般以前4位的銷售額衡量。cr4越大說(shuō)明集中度越高，市場(chǎng)越趨向于壟斷。美國(guó)的貝恩和日本通產(chǎn)省進(jìn)一步劃分寡占型（cr840%）(其中，70%是極高寡占型；40%-70%是低集中寡占型)和競(jìng)爭(zhēng)型（其中，20%-40%是低集中競(jìng)爭(zhēng)型；20%是分散競(jìng)爭(zhēng)型）2.3美國(guó)

55、的邁克爾-波特認(rèn)為一個(gè)行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)的局面源于其內(nèi)存的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)。一個(gè)行業(yè)存在五種基本競(jìng)爭(zhēng)力量：潛在進(jìn)入者、替代品、供方、需方和行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者。3、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析3.1行業(yè)分為三類：增長(zhǎng)型、周期型和防守型。l 增長(zhǎng)型行業(yè)：主要依靠技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而與經(jīng)濟(jì)周期及波動(dòng)緊密度不高，行業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)。如計(jì)算機(jī)和復(fù)印機(jī)行業(yè)l 周期型行業(yè)：與經(jīng)濟(jì)周期緊密相連，同步增減。如消費(fèi)品業(yè)、耐用品制造業(yè)和需求收入彈性高的行業(yè)。l 防守型行業(yè)：行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況在經(jīng)濟(jì)周期上升和下降階段都很穩(wěn)定，產(chǎn)品需求穩(wěn)定，需求彈性小。如食品業(yè)和公用事業(yè)。3.2行業(yè)生命周期：分為幼稚期（太陽(yáng)能）、成長(zhǎng)期（電子信息、

56、生物醫(yī)藥）、成熟期（石油冶煉、超級(jí)市場(chǎng)、電力）和衰退期（煤炭開(kāi)采、自行車、鐘表）。注意同一行業(yè)子在不同發(fā)展水平的國(guó)家或在同一國(guó)家的不同發(fā)展時(shí)期，可能處于生命周期的不同階段。考察的因素包括（對(duì)應(yīng)思考各期的表現(xiàn)）：1、行業(yè)規(guī)模（歷經(jīng)小-大-小的過(guò)程）2、產(chǎn)出增長(zhǎng)率（成熟期以后降低，一般以15%為界）3、利潤(rùn)率水平（歷經(jīng)低-高-穩(wěn)定-低-嚴(yán)重虧損）4、技術(shù)進(jìn)步和成熟程度（歷經(jīng)低-高-老化）5、開(kāi)工率6、從業(yè)人員的職業(yè)化和工資福利收入（歷經(jīng)低-高-低）7、資本進(jìn)退。行業(yè)形成的方式有：分化、衍生和新生長(zhǎng)；行業(yè)的成熟表現(xiàn)在四個(gè)方面：產(chǎn)品的成熟、技術(shù)上的成熟、生產(chǎn)工藝的成熟、產(chǎn)業(yè)組織的成熟；行業(yè)成熟的標(biāo)志：

57、1企業(yè)規(guī)模空前、產(chǎn)品普及度高2、行業(yè)生產(chǎn)能力接近飽和，買方市場(chǎng)出現(xiàn)3、構(gòu)成支柱產(chǎn)業(yè)地位。；成熟期相對(duì)較長(zhǎng)，但很多情況下，衰退期往往衰而不亡比其他三個(gè)階段的總和還長(zhǎng)；對(duì)收益型投資者可建議優(yōu)先選擇投資成熟期行業(yè)。行業(yè)經(jīng)過(guò)幼稚產(chǎn)業(yè)-先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)-主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)-支柱產(chǎn)業(yè)-夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)；資本經(jīng)過(guò)形成-集中-大規(guī)模聚集-分散；新技術(shù)經(jīng)過(guò)產(chǎn)生-推廣-應(yīng)用-轉(zhuǎn)移-落后的過(guò)程。4、行業(yè)興衰的主要因素行業(yè)興衰受到技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)組織創(chuàng)新、社會(huì)習(xí)慣改變和經(jīng)濟(jì)全球化等因素的影響。4.1技術(shù)進(jìn)步：當(dāng)前技術(shù)進(jìn)步的特征：1、以信息通信技術(shù)（包括微電子、網(wǎng)絡(luò)、計(jì)算機(jī)和通信）為核心的高新技術(shù)成為21世紀(jì)國(guó)家產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的決定性因素之一。2、信息技術(shù)的擴(kuò)散與應(yīng)用引起相關(guān)行業(yè)的技術(shù)革命3、研發(fā)活動(dòng)的投入強(qiáng)度成為劃分高技術(shù)群類和衡量產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的標(biāo)尺4、技術(shù)進(jìn)步速度加快，產(chǎn)品更新頻繁（摩爾定律：微處理器的速度18個(gè)月翻番；吉爾德定律：未來(lái)25年，主干網(wǎng)的帶寬每6個(gè)月增加1倍）技術(shù)進(jìn)步對(duì)行業(yè)影響巨大，能催生新的行業(yè)，同時(shí)迫使舊行業(yè)加速進(jìn)入衰退期。4.2產(chǎn)業(yè)政策：是國(guó)家設(shè)計(jì)的有關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策目標(biāo)和政策措施的總和。一般包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策（是選擇行業(yè)發(fā)展重點(diǎn)的優(yōu)先順序，主要包括：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期構(gòu)想、對(duì)戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的保護(hù)扶持、對(duì)衰退產(chǎn)業(yè)的調(diào)整援助）、產(chǎn)業(yè)組織政策（是調(diào)整市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和規(guī)范市場(chǎng)行為，以“反對(duì)壟斷、促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)、規(guī)范大型企業(yè)