1、內(nèi) 容,A、匯率聚焦,B、匯率避險,本講座純屬個人觀點，據(jù)此操作，風(fēng)險自負！,新昌工行市場部 2005年4月20日,A、人民幣匯率聚焦,人民幣匯率聚焦,一、人民幣升值壓力的來源 二、人民幣匯率變動的影響 三、我國的對策 四、結(jié)論,人民幣升值壓力的來源之一,國際方面：美元第二階段貶值 國內(nèi)方面：外匯儲備急劇增加 國內(nèi)經(jīng)濟過熱,美元為何要貶值?,一是希望通過弱勢美元促進出口，減少貿(mào)易逆差，帶動經(jīng)濟增長； 二是為了減輕美國已經(jīng)高達2.3萬億美元的巨額債務(wù)。,中美經(jīng)濟循環(huán),美國擴張性經(jīng)濟政策,美國國內(nèi)消費 擴張,刺激中國出口擴張 投資過熱,中國外匯儲備增加,外匯儲備用于購買 美國政府長期債券,美國長期

2、利率持續(xù)低迷 加息并未起到效果,美聯(lián)儲加息 意圖控制消費,G7會議希望 人民幣升值 以縮減美國 貿(mào)易逆差,人民幣升值 預(yù)期強烈 外匯涌入中國,美國巨額的貿(mào)易逆差需要美元貶值,美元第一階段貶值幅度為33,人民幣升值壓力的來源之二,國際方面：美元第二階段貶值 國內(nèi)方面：外匯儲備急劇增加 國內(nèi)經(jīng)濟過熱,1995年起我國外匯儲備增加額,人民幣面臨升值壓力的來源之三,國際方面：美元第二階段貶值 國內(nèi)方面：國際收支順差 國內(nèi)經(jīng)濟過熱,全球制造業(yè)轉(zhuǎn)移令中國經(jīng)濟持續(xù)升溫,政府基建擴張迅速令經(jīng)濟升溫,房地產(chǎn)業(yè)過熱,%,人民幣匯率聚焦,一、人民幣升值壓力的來源 二、人民幣匯率變動的影響 三、我國的對策 四、結(jié)論,

3、人民幣匯率變動的影響,匯率不變存在的問題 匯率升值導(dǎo)致的后果,當前的經(jīng)濟循環(huán),國際收支 順差,外匯交易市場 央行公開市場操作 吸收外匯,外匯儲備 增加,外匯占款,央行積極 回籠資金,人民幣匯率穩(wěn)定,結(jié)售匯制度 外匯凈收入 從企業(yè)到銀行,人民幣升值預(yù)期,貨幣供應(yīng)被動擴張,貨幣供應(yīng)被動擴張,問題一：通貨膨脹,通脹凸現(xiàn)，實際利率為負，儲蓄存款體外循環(huán) 銀行信貸投放使房地產(chǎn)價格居高不下 銀行信貸的急速擴張容易導(dǎo)致不良資產(chǎn)比率大幅上漲 投資嚴重過剩，容易產(chǎn)生經(jīng)濟泡沫 成本增加，出口收益下降,問題二：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡,外向型經(jīng)濟部門過度增長。 1、外貿(mào)增幅連續(xù)三年接近40% 2、出口依存度超過35% 內(nèi)需型經(jīng)

4、濟部門增長不足。,問題三：貿(mào)易糾紛,美國、歐盟對中國施加貿(mào)易限制。 美國參議院近期通過提案，要求人民幣在6個月內(nèi)升值，否則征收27.5%的關(guān)稅。,人民幣匯率變動的影響,匯率不變存在的問題 匯率升值導(dǎo)致的后果,問題一：打擊出口,中國出口依存度在35以上 人民幣升值使中國商品價格競爭力下降,問題二：影響就業(yè),中國80的新增就業(yè)崗位來自20的出口部門,問題三：拖累GDP增長,問題四：難以實施,小幅升值：引發(fā)更強的升值預(yù)期，導(dǎo)致經(jīng)濟泡沫 大幅升值：存在經(jīng)濟衰退，資本外流的風(fēng)險,人民幣匯率聚焦,一、人民幣升值壓力的來源 二、人民幣匯率變動的影響 三、我國的對策 四、結(jié)論,我國的對策,“等” 宏觀調(diào)控 相

5、關(guān)政策調(diào)整 人民幣匯率體制改革,一是“等”美元貶值幅度為33,二是宏觀調(diào)控,行政手段土地和信貸 市場手段人民幣加息,宏觀調(diào)控行政手段,宏觀調(diào)控市場手段：人民幣加息,緩解通貨膨脹壓力（2005年2月，CPI為3.9%） 有利于提高實際利率水平、使儲蓄存款回流（2004年10月28日） 也有利于抑制信貸擴張、給過熱的行業(yè)（如房地產(chǎn)）降溫（2005年3月16日）,三是相關(guān)政策調(diào)整,出口退稅政策 適度通貨膨脹 外管政策,相關(guān)政策調(diào)整一：調(diào)整出口退稅政策,控制出口增長的幅度，減輕人民幣升值的國際壓力。 出口退稅稅率平均下調(diào)4% 對紡織品加征3%的出口稅,相關(guān)政策調(diào)整二：容許適度通漲,通過通漲，實現(xiàn)人民幣

6、對內(nèi)價值的貶值，進而實現(xiàn)人民幣對外價值的貶值，減輕人民幣升值壓力。,相關(guān)政策調(diào)整三：外管政策,對個人大額結(jié)匯、企業(yè)推遲付匯和遠期付匯加強管理 對外幣融資的結(jié)匯加強管理 鼓勵企業(yè)對外投資 放寬企業(yè)保留外匯的額度和期限 放寬個人正常用匯的限制,人民幣匯率變動最后的選擇,匯率政策影響程度最大，因此是最后的選擇 匯率政策的被動變動和主動變動,四是匯率體制改革,匯率體制改革的時機 匯率體制改革的目標 匯率體制改革的方式,人民幣匯率體制改革不會在升值預(yù)期高漲之時,溫家寶總理在11月28日表示： 如果市場繼續(xù)像現(xiàn)在這樣對人民幣進行投機，中國將難 以推出匯率改革措施。只有在時機恰當時，中國才會調(diào)整匯率制度。,

7、當前人民幣升值預(yù)期高漲1年期NDF報價,人民幣匯率體制改革的時機,在人民幣升值預(yù)期不強、宏觀經(jīng)濟面較為平穩(wěn)之時 國際市場上美元貶值基本結(jié)束 準備工作基本完成,人民幣匯率體制改革的目標,匯率政策和產(chǎn)業(yè)政策、利率政策一樣，服務(wù)于經(jīng)濟穩(wěn)定和發(fā)展的總目標。 通過建立一種靈活有效的匯率形成機制，促使經(jīng)濟從出口導(dǎo)向型向內(nèi)需支持型轉(zhuǎn)變，減輕外部沖擊，實現(xiàn)經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展。,人民幣匯率體制改革的內(nèi)容,1、擴大人民幣匯率浮動區(qū)間； 2、改變盯住美元的匯率制度，為盯住一籃子貨幣。,人民幣匯率制度改革的基礎(chǔ)工作,技術(shù)層面 擴大匯率波動幅度 增加市場參與者 增加避險交易品種 擴大交易范圍和規(guī)模 逐步放寬資本項目管制,

8、政策層面 制定新的貨幣政策目標和匯率政策，政策透明化 提高監(jiān)管水平和能力 培養(yǎng)參與者的風(fēng)險規(guī)避能力 推進銀行改革,人民幣匯率聚焦,一、人民幣升值壓力的來源 二、人民幣匯率變動的影響 三、我國的對策 四、結(jié)論,結(jié) 論,人民幣不可能一次性大幅升值 人民幣匯率體制改革時機在人民幣升值壓力不大時：2005年下半年或2006年上半年，不排除繼續(xù)延后的可能。 人民幣匯率調(diào)整的方式將采用逐步擴大人民幣匯率波動區(qū)間，并采用與一攬子貨幣掛鉤的方式,B、如何規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險,？,外匯風(fēng)險的具體表現(xiàn),1、外匯交易風(fēng)險，由于進行本國貨幣與外幣的交換才產(chǎn)生的外匯風(fēng)險，經(jīng)營外匯的銀行、有外幣往來的企業(yè)所承擔的風(fēng)險。 2

9、、為了將來進行外匯交易而將本國貨幣與外幣進行兌換，由于將來進行交易時所適用的匯率沒有確定，因而存在風(fēng)險，貿(mào)易企業(yè)多承擔這樣的風(fēng)險，這也被稱為結(jié)算風(fēng)險。 3、企業(yè)進行會計處理和進行外幣債權(quán)、債務(wù)決算等時候如何以本國貨幣進行評價的問題，因此也稱為評價風(fēng)險或外匯折算風(fēng)險。 4、經(jīng)濟風(fēng)險，指企業(yè)或個人的未來預(yù)期收益因匯率變化而可能受到損失的風(fēng)險。 5、國家風(fēng)險，即政治風(fēng)險，它是指企業(yè)或個人的外匯交易因國家強制力而終止所造成損失的可能性。 6、政策性風(fēng)險，即因為匯率政策突然改變而產(chǎn)生的風(fēng)險，目前人民幣面臨的風(fēng)險主要是政策性風(fēng)險，市場主體不知道什么時候人民幣匯率會產(chǎn)生什么樣的變化，此外由于政策的限制企業(yè)也

10、無法利用衍生工具來規(guī)避這種風(fēng)險。,如何規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險,1、企業(yè)戰(zhàn)略選擇 2、匯率風(fēng)險管理工具,如何規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險企業(yè)戰(zhàn)略選擇,1、適當?shù)膬?nèi)外銷比例 2、兩頭在外,或?qū)ν馔顿Y 3、提高公司盈利能力 4、優(yōu)化資產(chǎn) 5、提前結(jié)匯，推遲付匯 6、資金業(yè)務(wù),如何規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險提前結(jié)匯,銀行融資業(yè)務(wù),打包放款,一、業(yè)務(wù)簡介如果客戶是采用信用證結(jié)算方式的出口商，在需要融資的時候，我行可以信用證正本為還款依據(jù)向客戶提供裝船前融資，主要用于支付生產(chǎn)或收購信用證項下產(chǎn)品的開支及其他從屬費用。 二、基本操作流程1. 出口商在收到信用證后，向我行提出打包放款申請。2. 出口商向我行提供近期財務(wù)報表及營業(yè)執(zhí)

11、照等材料。3. 出口商將信用證正本留在我行作為質(zhì)押品，獲得我行貸款。,福費廷,一、業(yè)務(wù)簡介如果客戶是出口商，我行可為客戶辦理福費廷業(yè)務(wù)（又稱為包買票據(jù)）。在此業(yè)務(wù)中，我行從客戶手中無追索權(quán)地購買已經(jīng)承兌的，并通常由國外進口商所在地銀行擔保的遠期匯票或本票，客戶即可將遠期應(yīng)收賬款變成現(xiàn)金銷售收入，不但有效地解決了應(yīng)收賬款的資金占用問題，而且將此前承擔的商業(yè)信用風(fēng)險、匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險等一并消除。 二、基本操作流程1. 出口商按遠期信用證要求出運貨物后，向我行提出辦理福費廷業(yè)務(wù)的申請，并填寫福費廷業(yè)務(wù)申請書。2. 出口商將全套出口單據(jù)交給我行，并提供進出口合同、營業(yè)執(zhí)照、近期財務(wù)報表等材料。3.

12、在收到開證行有效承兌后，我行扣除利息及相關(guān)費用，無追索權(quán)地將余款支付給出口商。,出口押匯/出口貼現(xiàn),區(qū)別 有追索權(quán) 授信 擔保 額度AA級以上100% 期限：即期60天，遠期360天 不得出具出口收匯核銷專用聯(lián) 利率同期外匯流動資金利率,發(fā)票融資,出口發(fā)票融資是指在匯款結(jié)算方式的國際貿(mào)易中，銀行在未獲得貨權(quán)憑證時，憑出口商出具的列明貸款讓渡條款的商業(yè)發(fā)票，以貨物的應(yīng)收賬款為第一還款來源，向出口商提供的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)。 授信 擔保 額度70% 期限3個月 不得出具出口收匯核銷專用聯(lián) 利率同期外匯流動資金利率,出口保理,一、業(yè)務(wù)簡介如果客戶是出口商，在按照銷售合同或訂單發(fā)貨后，只能等待買方按照合同的

13、規(guī)定如期付款，承擔著買方的資信風(fēng)險和利息損失。此時，客戶可以選擇我行的國際出口保理業(yè)務(wù)，我行可為客戶買進應(yīng)收賬款，并負責(zé)信用銷售控制、銷售分戶帳管理和債款回收，從根本上解決客戶的后顧之憂。 二、基本操作流程1. 出口商向我行提出敘做出口保理業(yè)務(wù)的申請，并填寫出口保理業(yè)務(wù)申請書。2. 出口商向我行提供營業(yè)執(zhí)照、進出口合同、近期財務(wù)報表等材料，并提供下列信息：進口商名稱和地址，商品的名稱和類別，付款期限，預(yù)計年銷售額和預(yù)計年裝運次數(shù)及貨物描述等。3. 出口商出運貨物后，立即將發(fā)票及貨運單據(jù)交給我行。4. 我行為出口商向進口商托收款項，并在收到后及時支付給出口商。,進口保理,進口保理業(yè)務(wù)，是國際貿(mào)易

14、在賒銷和承兌交單貿(mào)易結(jié)算方式下，進口保理商（我行）根據(jù)出口保理商的申請，為進口商核定一個信用額度，我行對核準額度內(nèi)出口保理商轉(zhuǎn)讓給我行的出口商的應(yīng)收帳款承擔擔保付款的責(zé)任。,進口押匯,進口押匯業(yè)務(wù)是指我行應(yīng)開證申請人要求，與其達成信用證項下單據(jù)及貨物所有權(quán)歸我行所有的協(xié)議后，我行以信托收據(jù)的方式向其釋放單據(jù)并先行對外付款的行為。 信用證項下 統(tǒng)一授信管理 期限90天以內(nèi),如何規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險匯率風(fēng)險管理工具,1、遠期結(jié)售匯 2、代客外匯買賣,NDF簡介,目前國內(nèi)市場還沒有以人民幣為標的貨幣期貨或期權(quán)交易，國外的公司可以在國外的金融市場中交易，國內(nèi)的企業(yè)還沒有可能到國外交易。在國外市場與人民幣

15、掛鉤的金融衍生交易工具稱為NDF和NDO。 所謂NDF（Non-deliverable Forward）-無本金交割遠期外匯交易，主要是針對有外匯管制的國家或地區(qū)，從事國際貿(mào)易企業(yè)為規(guī)避匯率風(fēng)險所衍生出來的金融手段。 NDF一般只能由海外銀行承做。NDF的核心觀念在于交易雙方對某一匯率的預(yù)期不同。而NDO（Non-deliverable Option）-無本金交割匯率選擇權(quán)的操作邏輯與NDF一致，只是把遠期外匯的概念延伸到選擇權(quán)交易而已。,NDF簡介,1996年產(chǎn)生的新加坡人民幣NDF市場是亞洲最大的離岸人民幣遠期交易市場，新加坡人民幣NDF市場的主要參與者是歐美排名前20位的大銀行和投資機構(gòu)

16、，他們的客戶主要是那些在中國有大量人民幣收入的跨國公司，也包括總部設(shè)在香港的中國內(nèi)地企業(yè)，這些跨國公司參與人民幣遠期交易的目的是規(guī)避人民幣收入和利潤可能面臨的匯率風(fēng)險。 自2002年底開始，人民幣NDF首次出現(xiàn)貼水。在2003年期間出現(xiàn)兩次大幅度貼水走勢，一次是在2003年年初，日本政府強烈要求人民幣升值所致，另一次是6月18日美國財政部長斯諾發(fā)表美國政府鼓勵中國放寬人民幣浮動范圍所致，隨后的美聯(lián)儲主席格林斯潘在國會聽證會上批評人民幣匯率制度也使人民幣NDF貼水擴大。從總體來看，2003年人民幣呈現(xiàn)升值走勢。,NDF簡介,NDF市場給投資者提供了一種匯率市場預(yù)期的信息，尤其是在國內(nèi)企業(yè)還沒有辦

17、法直接參與NDF交易時候，國內(nèi)企業(yè)可以通過觀察NDF1個月或3個月交割期合約的走勢來預(yù)測匯率變化的方向，觀察1年交割期合約的變化來預(yù)計匯率變化的幅度。這個給企業(yè)提供了一種可行的參考方法。,當前人民幣升值預(yù)期高漲1年期NDF報價,如何規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險？,進出口企業(yè),外匯貸款企業(yè),經(jīng)辦行和客戶簽訂總協(xié)議書,客戶提出委托出具委托書,客戶支付相應(yīng)的保證金(3%),經(jīng)辦行扣收客戶保證金，并按委托書內(nèi)容向我行詢價,我行進行對外平盤,在約定的交割日，我行將根據(jù)與客戶的成交條款和經(jīng)辦行進行相應(yīng)的資金清算，客戶需提供全套單據(jù),遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)流程,我行根據(jù)市場價格進行報價如成交發(fā)送成交確認書，經(jīng)辦行根據(jù)我行確認

18、向客戶發(fā)確認書,注意！,注意！,遠期結(jié)售匯辦理的原則實需原則,經(jīng)常項目下所有項目的遠期匯率風(fēng)險 服務(wù)貿(mào)易和收益項下的收支 償還銀行自身境內(nèi)外匯貸款 償還經(jīng)國家外匯管理局登記的境外貸款等多種資本項下的貸款項目 經(jīng)外匯局批準的其他外匯收支,背 景 W公司2005年初其接下來自美國公司的定單，合同總價值1000萬美元，預(yù)計將于9個月后收到貨款。,人民幣匯率風(fēng)險！,案例1,公司要求固定人民幣匯率風(fēng)險,人民幣升值預(yù)期,1.建議公司敘做遠期結(jié)匯,固定期限：對于固定交割日交易，期限有7天、20天和1個月、2個月至12個月共14個期限。,遠期外匯牌價表(2005.4.1),公司難以確定具體的交割日！,2.建議

19、公司敘做擇期遠期結(jié)匯,擇期：對于擇期交易，可自主選擇固定交割日以外的日期或時間段。,固定日期遠期結(jié)售匯,1月3日,9月5日,交易日,固定日交割,擇期遠期結(jié)售匯,1月3日,9月5日,9月20日,選擇期限內(nèi)交割,區(qū)別,交易日,遠期結(jié)售匯寬限期,固定交割日型遠期結(jié)售匯，交割日后3個工作日為辦理交割的寬限期，寬限期內(nèi)辦理的交割視同履約交割。 擇期交易型遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，沒有寬限期。,國外公司要求分期付款！,3.建議公司敘做分批交割的遠期結(jié)匯業(yè)務(wù),分批交割：公司可在委托書中申請，如個月后分期交割，每個月交割200萬美元，分次交割。,遠期外匯牌價表(2005.4.1),國外公司延遲付款 等原因?qū)е聼o法按期交

20、割！,4.建議公司敘做遠期結(jié)匯的展期,展期條件： 固定交割日類型的遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，在寬限期內(nèi)；擇期交易在委托書約定的交割選擇期限內(nèi)。 客戶到期無法及時提供全套單證的，可申請一次展期。,公司提交展期申請書/委托書,經(jīng)辦行將展期申請發(fā)送我行 我行受理后按當時市場價格將原交易平倉,公司全部補足,存入公司的保證金帳戶,匯率差若虧損,匯率差若盈利,以新價格敘做遠期結(jié)匯交易,展期流程,公司提前收匯，并急需資金使用 等原因要求提前交割！,提前交割視同違約,銀行需要將原交易反向平倉，并按即期價格辦理交割,公司承擔,匯率差若虧損,提前交割流程,國外公司倒閉 等原因?qū)е聼o法交割！,客戶實際外匯收支金額 小于成交金

21、額,5.公司可以采用部分違約,公司在到期日（含寬限期）內(nèi)未提交全部有效憑證或因其它原因滿足結(jié)售匯要求。 公司在交割日未能提供足額資金而使銀行無法辦理交易交割的。 公司的外匯收支期限、金額與遠期結(jié)售匯合同不一致。 公司未按要求及時追加保證金，導(dǎo)致銀行對未交割交易進行強制平盤。 公司到期實際外匯收支金額小于成交金額的，可以按照部分違約處理。,公司出具違約說明書,銀行根據(jù)說明書將違約部分反向平倉,公司承擔,匯率差若虧損,違約流程,背 景 WA公司是一家大型企業(yè)，定期要從國外進口原材料。2005年4月初簽訂合約,預(yù)計在6個月內(nèi)，約需要購匯2000萬美元左右。,人民幣匯率風(fēng)險！,案例2,目前美元遠期售匯

22、價格 較即期價格優(yōu)惠， 但人民幣面臨升值壓力， 能否做遠期售匯交易？,遠期外匯牌價表(2005.4.1),目前即期售匯價格8.2889 左右,4月1日6個月遠期售匯價格8.1854,敘做6個月的遠期售匯 在價格上優(yōu)于即期,人民幣升值預(yù)期!,6個月后人民幣匯率保持穩(wěn)定,6個月后人民幣升值， 即期售匯價格低于8.0630,以劣于即期價格購匯,以優(yōu)于即期價格購匯,公司敘做遠期售匯交易情況如下,分批委托：敘做遠期售匯交易10筆，總金額達2000萬美元 擇期委托：交割日在8月8日8月16日之間，遠期售匯價格均優(yōu)于當日即期售匯價格,遠期結(jié)匯和售匯結(jié)合,L公司預(yù)計1年后要付1000萬美元的原材料，同時每月有

23、500萬美元的出口收匯。,案例3,遠期外匯牌價表(2005.4.1),3個月后人民幣遠期 外匯牌價表不變,簽訂1年期遠期售匯合約， 遠期售匯價格8.063,1、敘做9個月遠期結(jié)匯交易， 規(guī)避人民幣升值風(fēng)險,并可獲得價差收益 2、違約,9個月遠期結(jié)匯價格8.0746 優(yōu)于1年期遠期售匯價格,人民幣升值預(yù)期強,繼續(xù)觀察人民幣匯率走勢,人民幣升值預(yù)期穩(wěn)定,牌價不變!,如何規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險匯率風(fēng)險管理工具,2、代客外匯買賣,外匯期權(quán),即期外匯買賣,遠期外匯買賣,代客外匯買賣,掉期,經(jīng)辦行和客戶簽訂協(xié)議書,客戶提出委托出具委托書,客戶支付相應(yīng)的保證金(10%),我行扣收客戶保證金，并按委托書內(nèi)容進行詢

24、價,我行根據(jù)市場價格進行報價如成交發(fā)送成交確認書，我行確認向客戶發(fā)確認書,我行進行對外平盤,在約定的交割日，我行將根據(jù)與客戶的成交條款與經(jīng)辦行進行相應(yīng)的資金清算,代客外匯買賣業(yè)務(wù)流程,注意！,背 景 A企業(yè)3月31日開證進口設(shè)備，總價500萬歐元，按信用證的規(guī)定，設(shè)備款將于3個月以后即6月30日一次性支付。,匯率風(fēng)險！,案例4,方案1：建議敘做歐元遠期交易,A企業(yè)簽訂遠期合約，約定買入遠期歐元500萬，匯價0.8850 ,6月30日交割。,6月30日A企業(yè)執(zhí)行遠期外匯合約，買入歐元500萬,匯價0.8850。當時市場價格0.98，企業(yè)節(jié)約購匯成本47.5萬美元。,0.98,0.8850,特別提

25、示：如果在月30日市場價格跌至0.85，A企業(yè)仍須以0.8850的協(xié)定價格買入歐元500萬。,企業(yè)希望遠期匯率低于0.87！,企業(yè),方案2：敘做歐元結(jié)構(gòu)性遠期產(chǎn)品,A企業(yè)簽訂遠期合約： 買入遠期歐元500萬，遠期匯率0.86； 交割條件：市場匯率低于上限匯率，一旦市場匯率突破上限匯率，交易取消設(shè)定上限匯率.0,6月30日A企業(yè)以0.865的匯價買入歐元500萬,當天的歐元/美元匯率1.0,0.86,獲得較優(yōu)的遠期匯率價格!,1.0,特別提示：如果交割時市場價格跌至0.86以下，A企業(yè)仍須以0.86的協(xié)定價格買入歐元。,背 景 A企業(yè)5月8日又進口設(shè)備，總價400萬歐元，按信用證的規(guī)定，設(shè)備款將

26、于9個月以后一次性支付，但因期限較長，企業(yè)無法確定具體的付匯日期。,無法確定付匯日期！,案例5,固定交割日遠期交易,規(guī)避匯率風(fēng)險,擇期遠期交易,要求執(zhí)行交易,到期日執(zhí)行,難以確定具體交割日,選擇期內(nèi)執(zhí)行,案例1：建議敘做歐元擇期遠期交易,A企業(yè)簽訂遠期合約，約定買入遠期歐元400萬，匯價0.918，次年2月19日-2月28日期間由A企業(yè)擇日交割。,A企業(yè)在2月23日以0.9180的價格買入歐元400萬。當時市場價格1.07。,1.07,0.918,特別提示：如果約定交割期限內(nèi)市場價格跌至0.85，A企業(yè)仍須以0.918的協(xié)定價格買入歐元。,背 景 A企業(yè)基于市場競爭的需要,決定從德國進口大型設(shè)

27、備對現(xiàn)有生產(chǎn)線進行更新?lián)Q代，6月30日A企業(yè)與德方簽定了購買設(shè)備的合同，總價2500萬歐元。合同約定，設(shè)備款于半年后在2年內(nèi)分9次支付。,長期的匯率風(fēng)險！,案例6,方案1：分期敘做歐元遠期,A企業(yè)簽訂遠期合約，約定買入遠期歐元2500萬，從當年12月30日以后分9次交割，最長期限2年，遠期匯率因交割期限而異。,如選擇固定交割日遠期交易，12月30日A企業(yè)執(zhí)行第一次交割，遠期匯價0.9350,如選擇擇期遠期交易，第一次交割時，12月30日后的一星期內(nèi)A企業(yè)可自行選擇交割日,4月30日第二次交割，遠期匯價0.93,方案2：敘做歐元遠期平價產(chǎn)品,A企業(yè)簽訂遠期合約，約定買入遠期歐元2500萬，遠期匯率0.92， 從當年12月30日以后分9次交割，最長期限2年,如選擇固定交割日遠期交易，12月30日A企業(yè)執(zhí)行第一次交割遠期匯價0.92,如選擇擇期遠期交易，第一次交割時，12月30日后的一星期內(nèi)A企業(yè)可自行選擇交割日,4月30日第二次交割，遠期匯價0.92,0.92,方案3：敘做歐元結(jié)構(gòu)性遠期產(chǎn)品,A企業(yè)簽訂遠期合約： 買入遠期歐元2500萬，遠期匯率0.9； 從當年12月30日以后分9次交割，期限2年； 交割條件：市場匯率低于上限匯率，一旦市場匯率突破上限匯率，交易取消設(shè)定上限匯率.,12月3