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文檔簡介

1、第八章 企業(yè)價值評估 第一節(jié) 企業(yè)價值評估概述 一、企業(yè)及企業(yè)價值 企業(yè)的資產(chǎn)價值 企業(yè)的投資價值 企業(yè)的股東權益價值 二、企業(yè)價值評估的一般用途 （一）運用于企業(yè)產(chǎn)權轉讓及兼并收購分析中 （二）運用于企業(yè)財務管理中 （三）運用于證券市場上投資組合管理中 三、企業(yè)價值評估的范圍,第二節(jié) 企業(yè)價值評估的加和法,第三節(jié) 企業(yè)價值評估的收益法 一、企業(yè)價值評估收益法的基本原理 n CFF t 企業(yè)價值 = - t = 1 （1 +WACC）t n CFE t 權益價值 = - t = 1 （1 + re）t CFF = CFE + 利息費用 （1 - 稅率）+ 本金歸還 - 發(fā)行的新債 + 優(yōu)先股紅

2、利,二、企業(yè)的價值評估模型 （一）企業(yè)（投資）價值評估模型 1、三階段增長模型,（二）股權價值評估 1、股權現(xiàn)金流量估價模型,如果資本支出和營運資本按照目標債務比率（）進行融資，并且通過發(fā)行新債對本金進行償還時，則股權現(xiàn)金流量CFE = 凈收益 + （1 - ）（折舊 - 資本性支出） - （1 - ）追加營運資本 g = bROC + ROC - i（1- t） D/E 2、股利折現(xiàn)估價模型,三、收益法評估參數(shù)的確定 （一）高增長階段的最后期限 （二）現(xiàn)金流量的預測 1、現(xiàn)金流量預測的步驟 2、現(xiàn)金流量預測的原則 （三）折現(xiàn)率的確定 1、股權資本成本,（1）風險收益模型 re= rf + （

3、rm - rf） = u 1 + （1 -t）（D / E） （2）股利增長模型 re = （ DPS1 / P0 ） g 2、加權平均資本成本（WACC） WACC = rd （1 - t）D /（D + E） + re E /（D + E） 第四節(jié) 企業(yè)價值評估的比較法 一、企業(yè)價值比較法評估的基本原理 二、可比企業(yè)的選擇 三、乘數(shù)的選擇,（一）市盈率 PE = P0 / EPS0 = 股利支付率（1 + g）/ （re - g） （二）價格 / 賬面價值比率 PBV = P0 / BV0 = 股權收益率（ROE） 股利支付率 （1 + g）/ （re - g ） （三）價格 / 銷售收入比率 PS = P0 / 銷售收入= 銷售凈利率（MGN） 股利支付率 （1 + g）/ （re - g ） （四）價值 / 息稅折舊前收益（EBIDT）比率 P / EBIDT = （1- 稅率）+ 折舊 稅率 / EBIDT - 資本性支

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