1、1,題外話英國(guó)調(diào)查發(fā)現(xiàn):越來(lái)越多 的變身,近年，英國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)67%新近提拔的首席執(zhí)行官（CEO）都具有財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)專業(yè)背景。例如，英國(guó)惠特布雷德連鎖酒店公司CEO安德魯哈里森與英美煙草公司CEO尼坎德羅杜蘭特都是從公司財(cái)務(wù)總監(jiān)的位置提升為CEO的。 久負(fù)盛名的人力資源咨詢公司 羅伯特哈夫國(guó)際公司近日調(diào)查發(fā)現(xiàn)，英國(guó)企業(yè)目前49%的CEO都曾有過(guò)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)專業(yè)背景，而2008年，英國(guó)企業(yè)內(nèi)部由首席財(cái)務(wù)官（CFO）變身為CEO的人數(shù)僅為31%。,2,羅伯特哈夫國(guó)際公司英國(guó)分公司常務(wù)董事菲利普謝里登說(shuō)：“隨著英國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，我們注意到，英國(guó)企業(yè)對(duì)公司高管的要求越來(lái)越高，特別是對(duì)高管必須具備財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)專業(yè)背景提

2、出了明確的要求。在英國(guó)企業(yè)看來(lái)，只有那些具備財(cái)會(huì)專業(yè)知識(shí)的CEO才能應(yīng)對(duì)企業(yè)今后所面臨的諸多挑戰(zhàn)，因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)離不開(kāi)財(cái)務(wù)管理，只有諳熟財(cái)務(wù)管理之道的高管才能帶領(lǐng)企業(yè)更好地開(kāi)展經(jīng)營(yíng)工作。此外，越來(lái)越嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境也讓企業(yè)必須從CFO中間遴選所需高管?！?點(diǎn)評(píng)：這份調(diào)查給財(cái)務(wù)人員勾畫(huà)了一幅美好的愿景。企業(yè)的CEO越來(lái)越需要諳熟財(cái)務(wù)管理之道。再次說(shuō)明，CFO不僅僅是企業(yè)的管家，還是企業(yè)最好的掌舵人。看來(lái)，企業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)終于對(duì)CFO的角色進(jìn)行了“撥亂反正”，并把CFO推到了企業(yè)管理的舞臺(tái)中央。,3,現(xiàn)金為王企業(yè)必備的經(jīng)營(yíng)思維 探出究竟解讀現(xiàn)金流量表 制勝招數(shù)管好現(xiàn)金流的策略 打造戰(zhàn)略營(yíng)運(yùn)資金需求趨零

3、完善制度現(xiàn)金流內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制,4,現(xiàn)金為王 企業(yè)必備的經(jīng)營(yíng)思維,5,企業(yè)為什么可以生存？ 企業(yè)為什么可以發(fā)展？ 德魯克說(shuō)的好：“那些總把眼光僅僅盯在利潤(rùn)上的企業(yè)，總有一天是沒(méi)有利潤(rùn)可賺的！”,6,拉姆查蘭：好的生意有三個(gè)標(biāo)準(zhǔn) 1.能否產(chǎn)生現(xiàn)金； 2.能否產(chǎn)生一個(gè)好的資產(chǎn)收益率； 3.能否持續(xù)增長(zhǎng)。,7,資金,增值資金,產(chǎn)品,材料,采購(gòu),生產(chǎn),銷售,8,企業(yè)經(jīng)營(yíng)的五大奧秘,經(jīng)營(yíng)循環(huán)的安全 經(jīng)營(yíng)循環(huán)的增值 經(jīng)營(yíng)循環(huán)的順暢 經(jīng)營(yíng)循環(huán)的速度 經(jīng)營(yíng)循環(huán)的變現(xiàn),現(xiàn)金 資產(chǎn) 現(xiàn)金（增值）,9,企業(yè)財(cái)務(wù)管理的三要件,1.利潤(rùn) 參加競(jìng)賽的成績(jī) 2.現(xiàn)金流量 企業(yè)生命的血液 3.財(cái)務(wù)體系的健康 企業(yè)健康的保障,10

4、,現(xiàn)金流管理,現(xiàn)金管理,資金運(yùn)作,資本運(yùn)作,水潤(rùn)良田,挑水灌溉,機(jī)器抽水,人工降雨,理財(cái)活動(dòng),第三層次：CEO的財(cái)務(wù),第二層次：CFO的財(cái)務(wù),第一層次：財(cái)務(wù)人員財(cái)務(wù),現(xiàn)金為王：三個(gè)層次,11,1.現(xiàn)金 2.現(xiàn)金流 3.現(xiàn)金凈流量,12,“現(xiàn)金為王”的經(jīng)營(yíng)思維,（一）現(xiàn)金流量決定企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造 （二）現(xiàn)金流量反映企業(yè)的盈利質(zhì)量 （三）現(xiàn)金流量決定企業(yè)的流動(dòng)性 （四）現(xiàn)金流量反映企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)狀況,13,現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)價(jià)值,該研究以79對(duì)行業(yè)相同、資產(chǎn)規(guī)模相類似的破產(chǎn)公司和非破產(chǎn)公司為樣本 通過(guò)對(duì)三十多個(gè)比率進(jìn)行單個(gè)檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流與總負(fù)債的比率預(yù)測(cè)能力最高。,1967 年秋，芝加哥大學(xué)的比弗在會(huì)計(jì)研

5、究 發(fā)表的論文首次提出可以運(yùn)用財(cái)務(wù)比率來(lái)預(yù)測(cè) 公司的失敗。,14,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與流動(dòng)負(fù)債比,年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與當(dāng)期流動(dòng)負(fù)債相比值,表明現(xiàn)金流量對(duì)當(dāng)期債務(wù)償還滿足程度的指標(biāo),15,2010年12月23日，民建中央發(fā)布的專題調(diào)研報(bào)告后危機(jī)時(shí)代中小企業(yè)轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新的調(diào)查與建議顯示，中國(guó)中小企業(yè)目前平均壽命僅3.7年，其中8成以上是家族企業(yè)。該項(xiàng)報(bào)告指出，與上述相比，目前歐洲和日本企業(yè)平均壽命為12.5年、美國(guó)企業(yè)8.2年、德國(guó)500家優(yōu)秀中小企業(yè)有1/4都存活了100年以上。,16,為什么我們的企業(yè)、我們的品牌大都是無(wú)限風(fēng)光在眼前，各領(lǐng)風(fēng)騷三五年？ 眾多曾受公眾追捧和媒體大肆渲染的“明星

6、”企業(yè)，比如房地產(chǎn)的”黑馬”天津順馳，名噪一時(shí)的“德隆系”，藥業(yè)名牌企業(yè)三九集團(tuán)都在公眾的目瞪口呆中，崩塌于一夜之間，而倒閉的原因又驚人的相似：資金鏈斷裂！ 令人嘆息！每年每月每日，都有大大小小的已經(jīng)初步成功的企業(yè)，因?yàn)樨?cái)務(wù)與資金問(wèn)題，死在向更高峰攀登的征途上。,17,做強(qiáng)，做大，做久，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)和責(zé)任。至于能否實(shí)現(xiàn)，在很多情況下，很大程度上，則取決于其財(cái)務(wù)管理是否卓有成效。 中國(guó)的許多企業(yè)，往往只注重經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，忽視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我們特別要提醒的是：無(wú)論是資金鏈斷裂導(dǎo)致的猝死，還是在追求規(guī)模的過(guò)程中深陷泥潭，追根溯源，最為致命的，都是源于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和現(xiàn)金流管理的失敗。,18,因此，經(jīng)

7、營(yíng)者一定要十分注意那些可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)惡化的早期信號(hào)，將那些可能會(huì)危及企業(yè)獲利能力甚至生存的問(wèn)題及早解決，并隨時(shí)對(duì)可能引起危機(jī)的種種跡象多加留意，做到防患于未然，才能基業(yè)長(zhǎng)青。,19,探出究竟 解讀現(xiàn)金流量表,20,李嘉誠(chéng)：管理的藝術(shù) （商務(wù)周刊，2005年9月） 管理人要賦予企業(yè)生命 我年輕的時(shí)候，最喜歡翻閱的是上市公司的年度報(bào)告書(shū)，表面上挺沉悶，但是別人會(huì)計(jì)處理的方法的優(yōu)點(diǎn)和流弊，方針的選擇和公司資源的分布有很大的啟示。 對(duì)我而言，管理人員對(duì)會(huì)計(jì)知識(shí)的把持和尊重，正現(xiàn)金流的控制，公司預(yù)算的掌握，是最基本元素。 還有兩點(diǎn)不要忘記：第一，管理人員特別要花心思在脆弱環(huán)節(jié)；第二，在任何組織內(nèi)優(yōu)柔寡斷者

8、和盲目沖動(dòng)者均是一種傳染病毒，這兩者均可以使企業(yè)在一夕間造成毀滅性的災(zāi)難。,本公司08年主要通過(guò)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的現(xiàn)金滿足公司的資本支出,中國(guó)聯(lián)通07年年報(bào),李嘉誠(chéng)的成功：保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況,1、較低的資產(chǎn)負(fù)債率 “長(zhǎng)實(shí)”負(fù)債比率自1997年一直下降，近年來(lái)維持在較平穩(wěn)的水平，介于0.2與0.3之間；“和黃”負(fù)債比率也一直維持在穩(wěn)定的狀態(tài)，介于0.4至0.6之間； 2. 充裕的現(xiàn)金流 持有的現(xiàn)金量達(dá)兩百億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于負(fù)債。這樣，公司管理時(shí)不會(huì)出現(xiàn)任何財(cái)政上的壓力。而且一旦遇到令人振奮而有吸引力的投資機(jī)遇，即會(huì)采取行動(dòng)。,假設(shè)某民企股東以5000萬(wàn)元（固定資產(chǎn)）投資設(shè)立（ 發(fā) 起人）股份有限公司，

9、擬上市募股。IPO發(fā)行5000萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)每股10元。發(fā)股上市成功。 發(fā)起時(shí)： 借（增）：固定資產(chǎn) 5000 貸（增）： 股本 5000 IPO成功： 借（增）：銀行存款 50000 貸（增）： 股本 5000 貸（增）：資本公積 45000 IPO后公司凈資產(chǎn) （5000+ 50000） 每股凈資產(chǎn) = 55000 10000 = 5.5 (元）,流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 （正常值：1.5 - 2.0 ）,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù) 營(yíng)業(yè)周期 應(yīng)付（預(yù)收）款周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)付（預(yù)收）款周轉(zhuǎn)天數(shù),現(xiàn)金凈需求 存貨 應(yīng)收款 應(yīng)付（預(yù)收）款,蘇寧電器股份公司營(yíng)運(yùn)資本分析表 （金額：

10、百萬(wàn)元）,國(guó)美與蘇寧的凈現(xiàn)金需求（億元）,中國(guó)上市公司行業(yè)平均 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）,注： 有息負(fù)債率 = （長(zhǎng)期、短期借款+ 長(zhǎng)期、短期債券） 資產(chǎn)總額,ABC公司單項(xiàng)激勵(lì)周轉(zhuǎn)獎(jiǎng)金,基于2011年對(duì)于速度和效率的關(guān)注，公司決定設(shè)立單項(xiàng)的周轉(zhuǎn)獎(jiǎng)金來(lái)進(jìn)行激勵(lì),周轉(zhuǎn)獎(jiǎng)金基數(shù)=目標(biāo)變動(dòng)年薪50% （EC為固薪的25%） 實(shí)際周轉(zhuǎn)獎(jiǎng)金=周轉(zhuǎn)獎(jiǎng)金基數(shù)（K1K2K3-1） K1=目標(biāo)庫(kù)存周轉(zhuǎn)/累計(jì)實(shí)際庫(kù)存周轉(zhuǎn) K2=目標(biāo)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)/累計(jì)實(shí)際應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn) K3=累計(jì)實(shí)際考核利潤(rùn)/目標(biāo)考核利潤(rùn) K1、K2、K3各自的浮動(dòng)區(qū)間為0.81.5，總體浮動(dòng)區(qū)間為0.5123.375，有獎(jiǎng)有罰，實(shí)際獎(jiǎng)金區(qū)間為-0.48

11、82.375 月度/年度的周轉(zhuǎn)和考核利潤(rùn)目標(biāo)值按各業(yè)務(wù)中心所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任，由運(yùn)營(yíng)管理部和財(cái)務(wù)部共同確定 周轉(zhuǎn)獎(jiǎng)金按月計(jì)算，年度累計(jì)一次發(fā)放,利 潤(rùn) 表,權(quán)責(zé)發(fā)生制 與 收付實(shí)現(xiàn)制,商品銷售發(fā)貨： 借（增）：應(yīng)收帳款 500 萬(wàn)元 貸( 增）：銷售收入 500 萬(wàn)元 借 （增）： 銷售成本 400 萬(wàn)元 貸(減）： 存貨 400 萬(wàn)元,房地產(chǎn)公司的“兩種” 收入 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)規(guī)范： 房地產(chǎn)銷售在房產(chǎn)完工并驗(yàn)收合格，簽訂了銷售合同，取得了買(mǎi)方按銷售合同約定交付房產(chǎn)的付款證明時(shí)（通常收到銷售合同金額20%或以上之定金或/及已確認(rèn)余下房款的付款安排），確認(rèn)為銷售收入的實(shí)現(xiàn)。,稅務(wù)上（預(yù)繳稅費(fèi)）： 取得商品

12、房預(yù)售許可證；未完工前預(yù)售方式銷售取得“預(yù)收賬款”；其預(yù)售收入先按計(jì)稅毛利率分季（月）計(jì)算當(dāng)期毛利額，扣除相關(guān)期間費(fèi)用、營(yíng)業(yè)稅等后再計(jì)算當(dāng)期應(yīng)納稅所得額，待開(kāi)發(fā)產(chǎn)品結(jié)算計(jì)稅后再行調(diào)整。,財(cái)務(wù)理念： CASH IS KING（現(xiàn)金至上）,現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu),43,1、揭示的信息 企業(yè)某一時(shí)期的現(xiàn)金來(lái)龍去脈的追蹤，說(shuō)明企業(yè)支付能力的顯示器。 2、編制原理 按收付實(shí)現(xiàn)制表現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)情況。 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出=現(xiàn)金持有量變化 將現(xiàn)金流動(dòng)情況分為 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流 投資活動(dòng)現(xiàn)金流 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流,44,各類現(xiàn)金流入和流出,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入 銷售商品 提供勞務(wù),投資活動(dòng)現(xiàn)金流入 收回投資 取得利息、股利 出

13、售固定資產(chǎn),籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入 發(fā)行股票 取得權(quán)益性投資 發(fā)行債券或取得借款,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出 購(gòu)買(mǎi)商品和支付勞務(wù) 銷售及管理費(fèi)用 所得稅,投資活動(dòng)現(xiàn)金流出 構(gòu)建固定資產(chǎn) 并購(gòu)支出 長(zhǎng)期股權(quán)或債權(quán)投資,籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出 償還長(zhǎng)期或短期借款 分配股利和利潤(rùn) 償還借款利息,現(xiàn)金,各類現(xiàn)金流入和流出,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量,投資現(xiàn)金凈流量,籌資現(xiàn)金凈流量,輸 血,造 血,流 血,47,三維現(xiàn)金流的內(nèi)在邏輯解析,經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流：內(nèi)生性現(xiàn)金流的源泉 投資現(xiàn)金流：產(chǎn)生內(nèi)生現(xiàn)金流的前提 融資現(xiàn)金流：資產(chǎn)現(xiàn)金流的起源和補(bǔ)充,48,分析：哪種情況更好？,49,現(xiàn)金流量表閱讀的要點(diǎn) -經(jīng)營(yíng)活動(dòng),經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量為“正”數(shù)時(shí)，通

14、常說(shuō)明： 企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況良好，銷售帶來(lái)現(xiàn)金流入越大，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)越穩(wěn)健。 企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可持續(xù)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模可擴(kuò)大。 及時(shí)回報(bào)投資者。,50,現(xiàn)金流量表閱讀的要點(diǎn) -投資活動(dòng),投資活動(dòng)主要目的： 為企業(yè)的正常生產(chǎn)能力擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)，如購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)等； 為企業(yè)對(duì)外擴(kuò)張和多元化發(fā)展做權(quán)益性投資； 利用企業(yè)暫時(shí)不用的閑置貨幣資金進(jìn)行短期投資，以求獲得投資收益。 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為“負(fù)”時(shí)數(shù)，一般是由于企業(yè)處在投入期的結(jié)果。 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為“正”時(shí)，一般是由于企業(yè)投資回收的現(xiàn)金大于投資支出，或由于企業(yè)出售長(zhǎng)期資產(chǎn)所致。,51,現(xiàn)金流量表閱讀的要點(diǎn) -籌資活動(dòng),經(jīng)

15、營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金余額或缺失可以通過(guò)籌資活動(dòng)予以調(diào)節(jié)。 如果經(jīng)營(yíng)、投資兩項(xiàng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為正數(shù)，企業(yè)可以用來(lái)償還債務(wù)，給投資者分派現(xiàn)金紅利。 如果經(jīng)營(yíng)、投資兩項(xiàng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，企業(yè)則需要籌集資金。,52,53,54,55,案例 QDHER公司現(xiàn)金流量表的閱讀,QDHER公司2001-2005年現(xiàn)金凈流量表,56,案例分析：,通過(guò)對(duì)以上的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)和相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，我們可以看到，QDHER公司2003年： 凈現(xiàn)金流量為正數(shù)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)均產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入、籌資活動(dòng)為現(xiàn)金凈流出 受到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、普遍利潤(rùn)率下降的影響，銷售凈利率從2002年為3.44%，2003年為

16、3.16%，海爾股份的盈利能力也有所下降，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)現(xiàn)金良性循環(huán)，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定、安全的 利用股權(quán)融資獲得的現(xiàn)金和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金盈余償還債務(wù) 財(cái)務(wù)狀況是比較穩(wěn)定、安全的,57,案例 HWGF公司現(xiàn)金流量表的整體架構(gòu)閱讀,HWGF公司2001-2004年現(xiàn)金凈流量表,58,HWGF公司2001-2005年其它相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) （單位：元）,59,案例分析：,通過(guò)對(duì)以上的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)和相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析，我們可以看到，HWGF公司2003年： 凈現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)； 相對(duì)于企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模而言，企業(yè)的現(xiàn)金流量處于萎縮狀態(tài)，尤其是籌資

17、活動(dòng)和投資活動(dòng)，企業(yè)已經(jīng)無(wú)力再投資或償還債務(wù)； 現(xiàn)金流量的嚴(yán)重萎縮預(yù)示企業(yè)面臨嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。,60,案例 五糧液(000858) 現(xiàn)金流量表,61,案例分析：,凈現(xiàn)金流量為正數(shù)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流量為正數(shù)，投資及籌資活動(dòng)凈流量為負(fù)數(shù)，表示企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好。 以良好的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量作保證，在償還以前債務(wù)的同時(shí)進(jìn)行投資。 這種現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性有很高的要求，需要分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金盈余的能力對(duì)未來(lái)投資和還款計(jì)劃的保證程度，防止資金周轉(zhuǎn)的尷尬。,62,ST星美2007-2010年現(xiàn)金凈流量表 單位：萬(wàn)元,中國(guó)股市永遠(yuǎn)不缺奇跡！,63,ST星美2007-2010年其他報(bào)表相關(guān)資料 單

18、位：萬(wàn)元,64,小結(jié)：,現(xiàn)金流量表能夠提供決策的信息價(jià)值： 1揭示企業(yè)的支付能力、償債能力和周轉(zhuǎn)能力 2預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量。 3評(píng)價(jià)企業(yè)的收益質(zhì)量。,65,企業(yè)現(xiàn)金流分析的五方面評(píng)價(jià)指標(biāo),償債性 靈活性 盈利性 增長(zhǎng)性 結(jié)構(gòu)性,66,償債性指標(biāo),1.現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比= 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/ 流動(dòng)負(fù)債 2.現(xiàn)金債務(wù)總額比= 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/ 負(fù)債總額,67,靈活性指標(biāo),1.現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)充足率= 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/ 營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)增加額 2.現(xiàn)金流量綜合充足率= 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 / （債務(wù)本息支付+投資支出+現(xiàn)金股利）,68,盈利性指標(biāo),1.現(xiàn)金流量與總資產(chǎn)的比率= 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈

19、流量 / 資產(chǎn)總額 2.現(xiàn)金流量與凈資產(chǎn)的比率= 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 / 凈資產(chǎn) 3.銷售現(xiàn)金比率= 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 / 營(yíng)業(yè)收入 4.盈利現(xiàn)金比率= 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 / 凈利潤(rùn),69,增長(zhǎng)性指標(biāo),1.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增產(chǎn)率= （當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/上一期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量）- 1 2.現(xiàn)金凈流量增產(chǎn)率= （當(dāng)期現(xiàn)金凈流量/上一期現(xiàn)金凈流量）- 1,70,結(jié)構(gòu)性指標(biāo),1.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入流出比= 當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量/當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量 2.投資活動(dòng)流入流出比= 當(dāng)期投資活動(dòng)現(xiàn)金流入量/當(dāng)期投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量 3.籌資活動(dòng)流入流出比= 當(dāng)期籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入量/ 當(dāng)期籌資活

20、動(dòng)現(xiàn)金流出量,71,企業(yè)現(xiàn)金流指標(biāo)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模板,72,企業(yè)現(xiàn)金流指標(biāo)同行業(yè)評(píng)價(jià)模板,73,企業(yè)現(xiàn)金流指標(biāo)趨勢(shì)評(píng)價(jià)模板,74,制勝招數(shù) 管好現(xiàn)金流的策略,SMART,Specific： 明確可行的,Measurable：可以計(jì)量的,Attainable：可以達(dá)成的,Related： 與責(zé)任相關(guān)的,Time-bound：明確的時(shí)間限制,76,一、現(xiàn)金流管理目標(biāo),股東價(jià)值最大化,風(fēng)險(xiǎn)控制/價(jià)值創(chuàng)造,安全性,靈活性,盈利性,增長(zhǎng)性,結(jié)構(gòu)性,保管安全,使用安全,價(jià)值安全,周轉(zhuǎn)效率,收現(xiàn)效果,內(nèi)部結(jié)構(gòu),流入流出比,77,二、現(xiàn)金流變量管理 流向、流程、流量、流速,（一）現(xiàn)金流流向管理 現(xiàn)金流流向的內(nèi)涵主要

21、包括三個(gè)方面 一是指現(xiàn)金流的流入和流出 二是指現(xiàn)金流在集團(tuán)公司、子公司、孫公司之間和公司內(nèi)部各組織及部門(mén)之間流動(dòng)的方向 三是指現(xiàn)金流的投資方向 這一流向是戰(zhàn)略性的，對(duì)企業(yè)的影響意義重大,78,（二）現(xiàn)金流流程管理 現(xiàn)金流流程的內(nèi)涵主要包括二個(gè)方面 現(xiàn)金流動(dòng)的路徑 現(xiàn)金流動(dòng)的程序 路徑的管理：路程再造和路程優(yōu)化 程序的管理：程序合理化和控制關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),79,（三）現(xiàn)金流流量管理 包括:流入量、流出量、凈流量 流量管理：保證現(xiàn)金流滿足企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)的需要而又不至于現(xiàn)金壓庫(kù)過(guò)多形成浪費(fèi)。 關(guān)鍵點(diǎn)：確定最佳現(xiàn)金流余額。,80,（四）現(xiàn)金流流速管理 縮短現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期通常的途徑包括： 縮短存貨周轉(zhuǎn)期 縮短應(yīng)收

22、賬款周轉(zhuǎn)期 延長(zhǎng)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期,81,三、建立現(xiàn)金流戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)控制架構(gòu),（一）企業(yè)現(xiàn)金流管理戰(zhàn)略矩陣 良性增長(zhǎng)與價(jià)值創(chuàng)造 可持續(xù)增長(zhǎng)率 經(jīng)濟(jì)增加值,82,可持續(xù)增長(zhǎng)率,可持續(xù)增長(zhǎng)率(self-sustainable growth rate,g) 營(yíng)運(yùn)效率和籌資政策不變 ROE（Retain On Equity）=凈利 / 期初權(quán)益 這就是可持續(xù)增長(zhǎng)率的期初模式,83,權(quán)益凈利率的現(xiàn)金流量視角,NOCF：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量,84,經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算思想 （EVA，Economic Value Added）,H公司的稅后利潤(rùn)為3500萬(wàn)，凈資產(chǎn)為1.8億，市場(chǎng)確定的股權(quán)必要報(bào)酬率是12%，所以 EVA

23、=3500-18000*0.12=1340萬(wàn) 續(xù)上例，假設(shè)公司債務(wù)為0.9億，利率為6%，所得稅率25% EVA=息前稅后利潤(rùn)全部資本費(fèi)用 （3500+90006%）（180000.1290006%） 404027000101340 27000（4040/2700010）1340 27000（14.96%-10%） 1340 EVA=投資資本（投資資本報(bào)酬率加權(quán)平均資金成本） EVA=C （ROIC-WACC）,85,經(jīng)濟(jì)增加值的定義及計(jì)算公式 中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法,經(jīng)濟(jì)增加值是指企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去資本成本后的余額，計(jì)算公式 經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本 =稅后凈營(yíng)業(yè)

24、利潤(rùn)-調(diào)整后資本平均資本成本率,86,資本成本率的確定,中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5% 承擔(dān)國(guó)家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1% 資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個(gè)百分點(diǎn) 資本成本率確定后，三年保持不變,87,分配剩余現(xiàn)金 提高資產(chǎn)管理效率 擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提價(jià)或控制費(fèi)用 以提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 檢討資本結(jié)構(gòu) 若非最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，則優(yōu)化資本 結(jié)構(gòu)，降低WACC 如果上述決策失敗，則出售業(yè)務(wù),現(xiàn)金剩余,現(xiàn)金不足,EVA0,EVA0,使用剩余現(xiàn)金加快增長(zhǎng) 新投資促進(jìn)整體增長(zhǎng) 獲取相關(guān)業(yè)務(wù) 分配剩余現(xiàn)金 增加股利支付 回購(gòu)股份,減

25、少股利 籌集資金 發(fā)行新權(quán)益 增加借款 降低銷售增長(zhǎng)至可接受水平 淘汰邊際利潤(rùn)率低和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低 的產(chǎn)品,嘗試徹底重組 全面出售業(yè)務(wù),銷售增長(zhǎng)率g,ROIC-WACC,企業(yè)現(xiàn)金流戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)控制架構(gòu),88,破解現(xiàn)金流危機(jī),營(yíng)運(yùn)能力缺失型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機(jī) 信用風(fēng)險(xiǎn)失控型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機(jī) 資金運(yùn)作失衡型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機(jī) 投資策略失當(dāng)型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機(jī) 擔(dān)保責(zé)任連帶型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機(jī) 關(guān)聯(lián)方惡意占用型現(xiàn)金周轉(zhuǎn)危機(jī),89,資金鏈斷裂的“杯具”,90,拯救資金鏈危機(jī)的五大措施 中歐商業(yè)評(píng)論,措施一：退出激進(jìn)預(yù)算 客觀地進(jìn)行環(huán)境影響因素分析和企業(yè)戰(zhàn)略分析，確?，F(xiàn)金流向與環(huán)境變化相協(xié)調(diào)，重新制定穩(wěn)健的財(cái)務(wù)預(yù)算，是危機(jī)中的首要任務(wù)

26、措施二：改善成本 盡管幾乎所有的企業(yè)都在進(jìn)行削減成本的工作，但專家認(rèn)為，聰明的公司會(huì)將成本的細(xì)分做到精細(xì)化，將成本的預(yù)算作為企業(yè)資源配置管理，理清成本的投入產(chǎn)出關(guān)系，削減那些未來(lái)不會(huì)或者只是很少帶來(lái)產(chǎn)出的一些成本,91,拯救資金鏈危機(jī)的五大措施 中歐商業(yè)評(píng)論,措施三：檢修供應(yīng)鏈 供應(yīng)鏈的管理在蕭條時(shí)期變得異常重要 措施四：廣開(kāi)資金源 對(duì)于資金饑渴的企業(yè)而言，單一依靠銀行貸款并不是明智的選擇 在宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期中，銀行最常扮演落井下石的角色 因此企業(yè)在注意資本金和借貸之間的比例、長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債之間的比例，避免短資長(zhǎng)用的同時(shí)，盡量廣開(kāi)財(cái)路，使資金來(lái)源多元化 相比銀行貸款，尋求上市籌資也因股

27、市緊縮而變得更加困難 不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資信托計(jì)劃、股權(quán)融資或者私募基金投資也是企業(yè)可以考慮的途徑,92,拯救資金鏈危機(jī)的五大措施 中歐商業(yè)評(píng)論,措施五：合理瘦身與逆勢(shì)擴(kuò)張 對(duì)于一個(gè)高負(fù)債低現(xiàn)金的企業(yè)而言，重新審視過(guò)去的投資行為，出售相關(guān)資產(chǎn)或者關(guān)閉生產(chǎn)線可以快速緩解現(xiàn)金的饑渴 在決定出售什么資產(chǎn)、出售多少之前，必須進(jìn)行謹(jǐn)慎的價(jià)值貢獻(xiàn)分析 拋棄長(zhǎng)期對(duì)企業(yè)價(jià)值貢獻(xiàn)為負(fù)值的資產(chǎn)，才能使優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)得到保全從而帶來(lái)新生的機(jī)會(huì),93,內(nèi)部債務(wù)融資 股東借款,債務(wù),權(quán)益,外 部,內(nèi) 部,外部債務(wù)融資 對(duì)外發(fā)行債券 信貸融資,外部權(quán)益融資 對(duì)外發(fā)行股票 增資擴(kuò)股,內(nèi)部權(quán)益融資 股利再投資計(jì)劃 增資配股 留存收益,融資

28、模式的優(yōu)選排序,可轉(zhuǎn)換債券,94,資產(chǎn)出售：一個(gè)新的融資視角 來(lái)源于資產(chǎn)負(fù)債表左邊的融資,當(dāng)一家企業(yè)的管理層想通過(guò)籌資達(dá)到某個(gè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，但它負(fù)債率已經(jīng)很高了，而且業(yè)績(jī)也不好，其他的融資渠道都變得昂貴或者不可能，那么，資產(chǎn)出售就成為一種相對(duì)比較好的選擇。 股東預(yù)期資產(chǎn)出售所得的收入用途合理，則股價(jià)上升 Larry Lang; Annette Poulsen; Rene Stulz; JFE, 1995,95,整存零取：蓄水滴灌,挖一個(gè)水池子，只要灌入的水量大于流出的水量，就會(huì)有不斷增長(zhǎng)的水量沉積下來(lái)。 這個(gè)蓄水的原理同樣可以蓄錢(qián) 如果存取之差形成規(guī)模并持續(xù)不斷，就可以挪用這筆錢(qián)進(jìn)行投資,96,整

29、存零?。盒钏喂?淘寶網(wǎng)的商務(wù)模式也類似蓄水滴灌 淘寶網(wǎng)扮演了一個(gè)銀行在國(guó)際貿(mào)易中的信譽(yù)擔(dān)保角色 輿論信用體系 在這個(gè)游戲中，最終無(wú)論交易是否成功，預(yù)付的貨款都會(huì)在淘寶網(wǎng)上存留一段時(shí)間，如果網(wǎng)上交易的群體足夠大的話，淘寶網(wǎng)就真可以開(kāi)銀行了。這樣的企業(yè)從來(lái)就不用擔(dān)心現(xiàn)金流。,97,延遲支付：蓄水滴灌,以信用保障為由的延遲支付，實(shí)際的操作流程是： 買(mǎi)家將錢(qián)打到支付寶帳戶 賣(mài)家發(fā)貨 買(mǎi)家收到貨品后在支付寶進(jìn)行確認(rèn) 支付寶將買(mǎi)家所支付的金額再轉(zhuǎn)入賣(mài)家的帳戶,98,零存整取：星火燎原,項(xiàng)目公司在每一個(gè)地區(qū)都設(shè)立一個(gè)獨(dú)立法人的子公司，便于資本運(yùn)營(yíng) 750萬(wàn)元，750萬(wàn)股，100%股權(quán)，骨干創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，占位與

30、放量增資擴(kuò)股，引入當(dāng)?shù)刭Y源，2502=500萬(wàn)元 總股本1000萬(wàn)股，總投資1250萬(wàn)，市值2000萬(wàn) 股權(quán)比例75：25 增值后的股權(quán)溢價(jià)3.13倍，240萬(wàn)股6.25元，套現(xiàn)1500萬(wàn)元 市值6250萬(wàn)元 股權(quán)比例51：25：24 撤出創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，將子公司交給本土團(tuán)隊(duì)經(jīng)營(yíng)，套現(xiàn)1500萬(wàn)再分別投資兩個(gè)規(guī)模相同的地區(qū)子公司。 3000萬(wàn)起步，4個(gè)子公司，12，36，108，兩輪過(guò)后資產(chǎn)過(guò)22億 資本運(yùn)營(yíng)模式的可復(fù)制性，星火燎原，子公司控股權(quán)捆綁在一起，合并報(bào)表上市融資用股民的錢(qián)實(shí)現(xiàn)后續(xù)擴(kuò)張。,99,整合資源：空手套狼,融資也意味著融入資源 具有高度智力和執(zhí)行力的人力資源 就算你獲得了資金，你還

31、是要拿錢(qián)去購(gòu)買(mǎi)所需要的資源，與其拐個(gè)彎兒，還不如直接獲得資源更簡(jiǎn)單 資金，說(shuō)白了就是一個(gè)整合資源的媒介，如果你所需要的各種資源可以空手對(duì)接，這個(gè)媒介就是多余的了,100,產(chǎn)權(quán)式公寓：海南島,在20世紀(jì)末，它在中國(guó)還是一個(gè)新生事物 亞洲金融危機(jī)后，很多開(kāi)發(fā)商急于出售手中的物業(yè) 項(xiàng)目公司首先與開(kāi)發(fā)商協(xié)議，以每平方米2500元的價(jià)格收購(gòu)其滯銷樓宇，分5年支付； 然后以每平方米5000元的價(jià)格賣(mài)給有買(mǎi)樓能力的高收入人群 去海南的唯一目的就是度假 買(mǎi)樓者先交30%的樓款，然后用房子抵押，在銀行申請(qǐng)20年按揭。銀行為其墊付買(mǎi)樓款。項(xiàng)目公司用銀行的買(mǎi)樓款支付開(kāi)發(fā)商的樓款。,101,產(chǎn)權(quán)式公寓：海南島,項(xiàng)目公

32、司用30%的首付款對(duì)建筑進(jìn)行裝修，配備家具電器，四星級(jí) 與航空公司簽訂合作協(xié)議，項(xiàng)目公司以每銷售一平方米支付400元的代價(jià)，交換航空公司給買(mǎi)房業(yè)主的30年的優(yōu)惠服務(wù)，其中包括每年提供5張免費(fèi)機(jī)票以及30年的低折扣機(jī)票，解決交通負(fù)擔(dān) 每年一個(gè)月的產(chǎn)權(quán)消費(fèi)，只支付水電而無(wú)房租和服務(wù)費(fèi) 其他時(shí)間出租分紅 分紅支付按揭,102,打造戰(zhàn)略 營(yíng)運(yùn)資金需求趨零,103,什么是營(yíng)運(yùn)資金？,104,顛覆傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)理念,十幾年前，美國(guó)有這樣兩家企業(yè)。其中一家叫凱瑪特，另一家比凱瑪特小很多。凱瑪特的毛利率是6，而另一家企業(yè)的毛利率僅為3。雖然從企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模上看，凱瑪特比另一家企業(yè)大一倍，但十年之后，凱瑪特卻早已銷聲

33、匿跡，而另一家小規(guī)模的企業(yè)卻成長(zhǎng)為現(xiàn)在全球最大的零售商沃爾瑪 為了保持較高的毛利率，企業(yè)要不斷地開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，不斷創(chuàng)造新的盈利。但奇怪的是，有一家企業(yè)不但不開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，還把毛利率定得特別低，而且進(jìn)入一個(gè)高科技的行業(yè)IT業(yè)。這家企業(yè)現(xiàn)在變成了全球最大的個(gè)人電腦公司之一戴爾。,105,戴爾的營(yíng)運(yùn)資本分析,戴爾的營(yíng)運(yùn)資本是比較小的，因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)戴爾電腦需要先付款，才能拿到貨。 同時(shí)，戴爾跟供應(yīng)上形成了聯(lián)盟。戴爾只做組裝不生產(chǎn)零件，它的零配件由供應(yīng)商來(lái)提供，因此，它可以專精于最能體現(xiàn)價(jià)值,最靠近客戶的產(chǎn)業(yè)鏈，專心于組裝和營(yíng)銷。戴爾的技術(shù)非常高超，組裝的速度很快，它真正組裝一臺(tái)電腦的時(shí)間不會(huì)超過(guò)5個(gè)小時(shí)，因此

34、，他的內(nèi)部運(yùn)轉(zhuǎn)效率很高。也就是說(shuō)，它盡可能把存貨壓下來(lái)，以很快地滿足營(yíng)運(yùn)循環(huán)。壓縮了營(yíng)運(yùn)循環(huán)，戴爾的競(jìng)爭(zhēng)力也因此得以提升。 以速度取勝，以高效率的營(yíng)運(yùn)循環(huán)取勝，這就是戴爾競(jìng)爭(zhēng)力的核心所在。營(yíng)運(yùn)資本歸零的企業(yè)，表面上看起來(lái)是一個(gè)指標(biāo)，實(shí)際上后面隱藏的是管理的效率，經(jīng)營(yíng)的效率和推動(dòng)企業(yè)整體加工鏈的投入產(chǎn)出最大化。,106,沃爾瑪?shù)臓I(yíng)運(yùn)資本分析,有的企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本可能是負(fù)數(shù)。比如，世界大型超市沃爾瑪?shù)臓I(yíng)運(yùn)資本就是如此。它們低門(mén)檻吸引了供應(yīng)商的墊資，然后建購(gòu)物場(chǎng)所，讓消費(fèi)者來(lái)集中采購(gòu)。 營(yíng)運(yùn)資本是負(fù)數(shù)的企業(yè)，其日常管理的重點(diǎn)不是利潤(rùn)管理，而是現(xiàn)金流的管理。因?yàn)?，營(yíng)運(yùn)資本是負(fù)數(shù)的企業(yè)，每天必須要有相當(dāng)?shù)?/p>

35、現(xiàn)金流進(jìn)來(lái)，才能夠應(yīng)付到期的供應(yīng)商貨款。 沃爾瑪?shù)目谔?hào)就是“天天平價(jià)”。它為什么會(huì)不斷用便宜來(lái)刺激顧客呢？實(shí)際上，沃爾瑪?shù)挠行┊a(chǎn)品真的很便宜，甚至賠錢(qián)。難道它不直到掙錢(qián)嗎？它是為了存量現(xiàn)金。,107,流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 （正常值：1.5 - 2.0 ）,營(yíng)運(yùn)資金 流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債,海爾的“零營(yíng)運(yùn)資本”戰(zhàn)略 國(guó)美、蘇寧的“負(fù)營(yíng)運(yùn)資本”策略,108,營(yíng)運(yùn)資本需求趨零的企業(yè)是最有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè),1.營(yíng)運(yùn)資本需求幫助管理者掌握每月或每年的資金調(diào)配； 2.營(yíng)運(yùn)資本需求是衡量企業(yè)管理經(jīng)營(yíng)效率的綜合性指標(biāo)。 3.營(yíng)運(yùn)資本需要用長(zhǎng)期資金來(lái)支撐。,109,蘇寧電器股份公司營(yíng)運(yùn)資本分析表 （金額：百萬(wàn)元）

36、,110,111,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù) 應(yīng)付款周轉(zhuǎn)天數(shù),112,113,如何掌控營(yíng)運(yùn)資金,（一） 挖掘資金潛能，減少營(yíng)運(yùn)資本需求 1.節(jié)約存貨和應(yīng)收賬款的資金占用，加速現(xiàn)金流通,（1） 把好采購(gòu)關(guān)，降低采購(gòu)價(jià) （2） 減少經(jīng)濟(jì)存量，降低運(yùn)輸價(jià)，減少資金占用 （3） 加快生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)品供需流轉(zhuǎn)； （4） 減少破損數(shù)，也就是減少了消耗； （5） 嚴(yán)格進(jìn)行倉(cāng)庫(kù)管理，目的是加強(qiáng)企業(yè)的盤(pán)存，減少產(chǎn)品在存貨之中發(fā)生損耗； （6） 適時(shí)催討應(yīng)收賬款，即要在信用期即將到的時(shí)候加強(qiáng)應(yīng)收賬款的催討； （7） 盡可能地在信用期內(nèi)延付應(yīng)付賬款。,114,2.增加收益 （1）提升銷量，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，因?yàn)榭偭吭酱?，?jié)約的空間就越大。 （2）提供特色服務(wù)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。,115,企業(yè)資金運(yùn)作的價(jià)值 如何讓財(cái)務(wù)成為一個(gè)創(chuàng)造價(jià)值的部門(mén),有效克服資信準(zhǔn)入門(mén)檻的約束 利用銀行信用支持的杠桿效應(yīng)，小企業(yè)可做大生意 減少資金