1、資本市場(chǎng),第三章,資本市場(chǎng)（Capital Market）是期限在一年以上的中長期金融市場(chǎng)，其基本功能是實(shí)現(xiàn)并優(yōu)化投資與消費(fèi)的跨時(shí)期選擇 按市場(chǎng)工具來劃分，資本市場(chǎng)通常由股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和投資基金構(gòu)成 本章將分別討論這三個(gè)子市場(chǎng),學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：,了解股票的概念、種類以及股票市場(chǎng)的運(yùn)作 了解債券的概念、種類以及債券市場(chǎng)的運(yùn)作 了解投資基金的運(yùn)作,本章框架,股票市場(chǎng) 債券市場(chǎng) 投資基金,第一節(jié) 股票市場(chǎng),一、股票的概念和種類 （一）股票的概念：股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證。股東的權(quán)益在利潤和資產(chǎn)分配上表現(xiàn)為索取公司對(duì)債務(wù)還本付息后的剩余收益，即剩余索取權(quán) (

2、Residual Claims) 。公司破產(chǎn)的時(shí)候，股東的個(gè)人財(cái)產(chǎn)不受追究。 通俗地講，股票是一種權(quán)利的證明，這種權(quán)利既可以使我們分享公司的勝利果實(shí)，又讓我們承擔(dān)公司經(jīng)營失敗的風(fēng)險(xiǎn)。,飛樂音響(600651) 創(chuàng)立于1984年11月18日，是新中國第一家股份制上市公司。1986年11月14日，中國改革開放的總設(shè)計(jì)師鄧小平將一張飛樂音響股票贈(zèng)送給來訪的美國紐約證券交易所主席約翰范爾霖先生，“飛樂音響”由此載入中國股份制改革的歷史史冊(cè)。,現(xiàn)在的“方正科技 ”(600601),附：上海老八股樣式圖,附：上海老八股樣式圖,現(xiàn)在的“廣電電子” ( 600602),愛使股份（600652）,第一節(jié) 股票市

3、場(chǎng),（二）股票種類 普通股和優(yōu)先股 普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤和資產(chǎn)分配的股票合同，它代表著最終的剩余索取權(quán) 普通股股東一般有出席股東大會(huì)的會(huì)議權(quán)、表決權(quán)和選舉權(quán)、被選舉權(quán)等。普通股股東還具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán) (Preemptive Right)。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)特征，普通股又可分成以下幾類： 藍(lán)籌股具備穩(wěn)定盈利記錄，能定期分派股利的，大公司發(fā)行的，并被公認(rèn)具有較高投資價(jià)值的普通股 成長股 銷售額和利潤迅速增長，并且其增長速度快于整個(gè)國家及其所在行業(yè)的公司所發(fā)行的股票。公司在目前一般只對(duì)股東支付較低紅利，而將大量收益用于再投資，隨著公司的成長，股票價(jià)格上漲，投資者

4、便可以從中得到大量收益 收入股 當(dāng)前能支付較高收益的普通股 周期股 收益隨著經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)的公司所發(fā)行的普通股 防守股 在面臨不確定因素和經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，高于社會(huì)平均收益且具有相對(duì)穩(wěn)定性的公司所發(fā)行普通股（如公用事業(yè)公司發(fā)行的普通股） 概念股 適合某一時(shí)代潮流的公司所發(fā)行的、股價(jià)呈較大起伏的普通股 投機(jī)股 價(jià)格極不穩(wěn)定，或公司前景難以確定，具有較大投機(jī)潛力的普通股。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),優(yōu)先股是指在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票，這種優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。 優(yōu)先股股東通常是沒有投票權(quán)的，只是在某些特殊情況下才具有臨時(shí)投票權(quán)。 例如，當(dāng)公司發(fā)生財(cái)務(wù)困難而無法在規(guī)定時(shí)間內(nèi)

5、支付優(yōu)先股股息時(shí)，優(yōu)先股就具有投票權(quán)而且一直延續(xù)到支付股息為止。又如，當(dāng)公司發(fā)生變更支付股息的次數(shù)、公司發(fā)行新的優(yōu)先股等影響優(yōu)先股東的投資利益時(shí)，優(yōu)先股股東就有權(quán)投票表決。當(dāng)然，這種投票權(quán)是有限的。 由于優(yōu)先股股息是固定的，因此優(yōu)先股的價(jià)格與公司的經(jīng)營狀況關(guān)系不如普通股密切，而主要取決于市場(chǎng)利息率，其風(fēng)險(xiǎn)小于普通股，預(yù)期收益率也低于普通股,第一節(jié) 股票市場(chǎng),優(yōu)先股的種類： （1）按剩余索取權(quán)是否可以跨時(shí)期累積分為累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股。累積優(yōu)先股指如果公司在某個(gè)時(shí)期內(nèi)所獲盈利不足以支付優(yōu)先股股息時(shí)，則累積于次年或以后某一年盈利時(shí)，在普通股的紅利發(fā)放之前，連同本年優(yōu)先股的股息一并發(fā)放；非累積優(yōu)

6、先股指當(dāng)公司盈利不足以支付優(yōu)先股的全部股息時(shí)，其所欠部分，非累積優(yōu)先股股東不能要求公司在以后年度補(bǔ)發(fā)。 （2）按剩余索取權(quán)是不是股息和紅利的復(fù)合分為參加優(yōu)先股和非參加優(yōu)先股。參加優(yōu)先股是指除了可按規(guī)定的股息率優(yōu)先獲得股息外，還可以與普通股分享公司的剩余收益，它可進(jìn)一步分為無限參加優(yōu)先股和有限參加優(yōu)先股兩種，前者指優(yōu)先股股東可以無限制地與普通股股東分享公司的剩余收益，后者則指優(yōu)先股股東只能在一定限度內(nèi)與普通股股東分享公司的剩余收益。非參加優(yōu)先股是指只能獲取固定股息不能參加公司額外分紅的優(yōu)先股,第一節(jié) 股票市場(chǎng),（3）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，優(yōu)先股股東可以按一定的轉(zhuǎn)換比率把優(yōu)先股換成普通股。這

7、實(shí)際上是給予優(yōu)先股股東選擇不同的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)的權(quán)力 如，當(dāng)公司盈利狀況不佳時(shí)，優(yōu)先股股東就可以仍持有優(yōu)先股，以保證較為固定的股息收入，而當(dāng)公司大量盈利，普通股價(jià)格猛漲時(shí)，他就可以行使其轉(zhuǎn)換的權(quán)力以便具有更大剩余索取權(quán)。又如，當(dāng)優(yōu)先股股東要加強(qiáng)對(duì)公司的控制時(shí)，也可能轉(zhuǎn)換成普通股。在某些情況下，優(yōu)先股兼有轉(zhuǎn)換性和累積性，它對(duì)投資者就更具吸引力 （4）可贖回優(yōu)先股允許公司按發(fā)行價(jià)格加上一定比例的補(bǔ)償收益予以贖回的優(yōu)先股。通常，當(dāng)公司為了減少資本或者認(rèn)為可以用較低股息率發(fā)行新的優(yōu)先股時(shí)，就可能以上述辦法購回已發(fā)行的優(yōu)先股股票,第一節(jié) 股票市場(chǎng),二、股票的一級(jí)市場(chǎng) 一級(jí)市場(chǎng) (Primary

8、Market) 也稱為發(fā)行市場(chǎng) (Issuance Market)，它是指公司直接或通過中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票 所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的基礎(chǔ)上增加新的份額 一級(jí)市場(chǎng)的整個(gè)運(yùn)作過程通常由咨詢與管理、認(rèn)購與銷售兩個(gè)階段構(gòu)成。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),（一）咨詢與管理 1發(fā)行方式的選擇 公募 (Public Placement) 和私募 (Private Placement) 公募是指面向市場(chǎng)上大量的非特定的投資者公開發(fā)行股票。 私募是指只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票，其對(duì)象主要有個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者兩類，前者如使用發(fā)行公

9、司產(chǎn)品的用戶或本公司的職工，后者如大的金融機(jī)構(gòu)或與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)往來關(guān)系的公司。,發(fā)行程序,公募、私募,首次公開發(fā)行的股票通常要進(jìn)行三次定價(jià),第一節(jié) 股票市場(chǎng),2、發(fā)行定價(jià) 發(fā)行定價(jià)是一級(jí)市場(chǎng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。如果定價(jià)過高，會(huì)使股票的發(fā)行數(shù)量減少，進(jìn)而使發(fā)行公司不能籌到所需資金，股票承銷商也會(huì)遭受損失；如果定價(jià)過低，則股票承銷商的工作容易，但發(fā)行公司卻會(huì)蒙受損失，對(duì)于再發(fā)行的股票，價(jià)格過低還會(huì)使老股東受損。 發(fā)行價(jià)格主要有平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)三種。 平價(jià)發(fā)行就是以股票票面所標(biāo)明的價(jià)格發(fā)行； 溢價(jià)就是按超過票面金額的價(jià)格發(fā)行； 折價(jià)發(fā)行就是按低于票面金額的價(jià)格發(fā)行。 首次公開發(fā)行（Initial Pub

10、lic Offering，IPO）,第一節(jié) 股票市場(chǎng),例子：某個(gè)想上市的公司將在投資銀行（在中國是證券公司等機(jī)構(gòu)）的幫助下，履行一些固定的程序，將自己的股份在一級(jí)市場(chǎng)上出售給投資者。 如果投資者對(duì)此公司的預(yù)期非常高，那么將在網(wǎng)下和網(wǎng)上抽簽（針對(duì)申購的投資者）決定誰將擁有此股票。如果大家對(duì)此股票沒有很好的預(yù)期，將產(chǎn)生不能把股份都銷售完的情況。此時(shí)，投行和公司雙方就要根據(jù)當(dāng)初簽定的協(xié)議包銷、代銷、備用包銷等做出反映。一級(jí)市場(chǎng)發(fā)完之后，股票落到投資者手中，然后在A，B或H股等進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)的交易。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),（二）、認(rèn)購與銷售 1包銷（Firm Underwriting） 包銷是指承銷商以低于

11、發(fā)行定價(jià)的價(jià)格把公司發(fā)行的股票全部買進(jìn)，再轉(zhuǎn)賣給投資者，這樣承銷商就承擔(dān)了在銷售過程中股票價(jià)格下跌的全部風(fēng)險(xiǎn)。承銷商所得到的買賣差價(jià)是對(duì)承銷商所提供的咨詢服務(wù)以及承擔(dān)包銷風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)償，也稱為承銷折扣 2代銷（Best-Effort Underwriting） 代銷，即“盡力銷售”，指承銷商許諾盡可能多地銷售股票，但不保證能夠完成預(yù)定銷售額，任何沒有出售的股票可退給發(fā)行公司。這樣，承銷商不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。 3備用包銷（Standby Underwriting） 通過認(rèn)股權(quán)來發(fā)行股票并不需要投資銀行的承銷服務(wù)，但發(fā)行公司可與投資銀行協(xié)商簽定備用包銷合同，該合同要求投資銀行作備用認(rèn)購者買下未能售出的剩余股票

12、，而發(fā)行公司為此支付備用費(fèi),第一節(jié) 股票市場(chǎng),三、股票的二級(jí)市場(chǎng) 二級(jí)市場(chǎng) (Secondary Market) 也稱交易市場(chǎng)，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場(chǎng)所。 為股票創(chuàng)造流動(dòng)性，即能夠迅速脫手換取現(xiàn)值。 在“流動(dòng)”的過程中，投資者將自己獲得的有關(guān)信息反映在交易價(jià)格中，投資者憑此價(jià)格就能了解公司的經(jīng)營概況， “價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程”降低了交易成本。 流動(dòng)也意味著控制權(quán)的重新配置， “用腳投票”的機(jī)制，二級(jí)市場(chǎng)另一個(gè)重要作用是優(yōu)化控制權(quán)的配置從而保證權(quán)益合同的有效性 二級(jí)市場(chǎng)通?？煞譃橛薪M織的證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)，但也出現(xiàn)了具有混合特型的第三市場(chǎng)（The Third Market）和第四市場(chǎng)（Th

13、e Fourth Market）,第一節(jié) 股票市場(chǎng),（一）、證券交易所 1、組織形式分為：公司制、會(huì)員制。 公司制證券交易所由銀行、證券公司、投資信托機(jī)構(gòu)及各類公民營公司等共同投資入股建立起來的公司法人。 會(huì)員制證券交易所以會(huì)員協(xié)會(huì)形式成立的不以盈利為目的的組織,主要由證券商組成。 只有會(huì)員及享有特許權(quán)的經(jīng)紀(jì)人才有資格在交易所中進(jìn)行證券交易。會(huì)員對(duì)證交所的責(zé)任僅以其交納的會(huì)費(fèi)為限 我國1997年發(fā)布的證券交易所管理辦法規(guī)定：證交所是不以營利為目的，為證券的集中和有組織的交易提供場(chǎng)所、設(shè)施，并履行相關(guān)職責(zé)、實(shí)行自律性管理的會(huì)員制事業(yè)法人 由于公司制證券交易所具有教為明顯的優(yōu)勢(shì)，目前世界上越來越多

14、的證券交易所實(shí)行公司制。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),2、證券交易所的上市制度 股票的上市(Listing)是指賦予某種股票在某個(gè)證交所進(jìn)行交易的資格 對(duì)上市公司來說,上市可增加其股票的流動(dòng)性并提高公司的聲望和知名度。股票上市后,公司經(jīng)營者的責(zé)任也加重了 股票發(fā)行后并不一定就能上市, 而要滿足條件和程序后方可上市，各證交所的上市標(biāo)準(zhǔn)大同小異,主要包括如下內(nèi)容: 要有足夠的規(guī)模; 要滿足股票持有分布的要求,私募股票通常無法滿足這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)因而不能上市; 發(fā)行者的經(jīng)營狀況良好等等。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),3、證券交易所的交易制度 交易制度是證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的重要組成部分,它對(duì)證券市場(chǎng)功能的發(fā)揮起著關(guān)鍵的作用 交易制

15、度優(yōu)劣的判別標(biāo)準(zhǔn) 交易制度的優(yōu)劣可從以下六個(gè)方面來考察：流動(dòng)性、透明度、穩(wěn)定性、效率、成本和安全性 流動(dòng)性以合理的價(jià)格迅速交易的能力，包含兩個(gè)方面：即時(shí)性和低價(jià)格影響。前者指投資者的交易愿望可以立即實(shí)現(xiàn)；后者指交易過程對(duì)證券價(jià)格影響很小。流動(dòng)性的好壞具體可以三個(gè)指標(biāo)來衡量：市場(chǎng)深度、市場(chǎng)廣度和彈性。如果說在現(xiàn)行交易價(jià)格上下較小的幅度內(nèi)有大量的買賣委托，則市場(chǎng)具有深度和廣度。如果市場(chǎng)價(jià)格因供求不平衡而改變，而市場(chǎng)可以迅速吸引新的買賣力量使價(jià)格回到合理水平，則稱市場(chǎng)具有彈性 透明度交易信息的透明，包括交易前信息透明、交易后信息透明和參與交易各方的身份確認(rèn),穩(wěn)定性證券價(jià)格的短期波動(dòng)程度。證券價(jià)格的短

16、期波動(dòng)主要源于兩個(gè)效應(yīng)：信息效應(yīng)和交易制度效應(yīng)。合理的交易制度設(shè)計(jì)應(yīng)使交易制度效應(yīng)最小化，盡量減少證券價(jià)格在反映信息過程中的噪音。 效率交易制度的效率主要包括信息效率、價(jià)格決定效率和交易系統(tǒng)效率。信息效率指證券價(jià)格能否迅速、準(zhǔn)確、充分反映所有可得的信息。價(jià)格決定效率指價(jià)格決定機(jī)制的效率，如做市商市場(chǎng)、競(jìng)價(jià)市場(chǎng)中價(jià)格決定的效率等。 證券交易成本包括直接成本和間接成本。前者指?jìng)蚪?、印花稅、手續(xù)費(fèi)、過戶費(fèi)等。后者包括買賣價(jià)差、搜索成本、遲延成本和市場(chǎng)影響成本等。 安全性交易技術(shù)系統(tǒng)的安全。,4.交易制度類型 根據(jù)價(jià)格決定特點(diǎn)，證券交易制度可以分為做市商交易制度和競(jìng)價(jià)交易制度。 做市商交易制度也稱報(bào)價(jià)

17、驅(qū)動(dòng)制度，證券交易的買賣價(jià)格均由做市商（Market Maker）給出，買賣雙方并不直接成交，而向做市商買進(jìn)或賣出證券。做市商的利潤主要來自買賣差價(jià)。但在買賣過程中，由于投資者的買賣需求不均等，做市商就會(huì)有證券存貨，從而使自己面臨價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。做市商要根據(jù)買賣雙方的需求狀況、自己的存貨水平以及其他做市商的競(jìng)爭程度來不斷調(diào)整買賣報(bào)價(jià)，從而決定了價(jià)格的漲跌。 競(jìng)價(jià)交易制度委托驅(qū)動(dòng)制度，買賣雙方直接進(jìn)行交易或?qū)⑽型ㄟ^各自的經(jīng)紀(jì)商送到交易中心，由交易中心進(jìn)行撮合成交。證券交易在時(shí)間上是否連續(xù)，競(jìng)價(jià)交易制度又分為間斷性競(jìng)價(jià)交易制度和連續(xù)競(jìng)價(jià)交易制度。,第一節(jié) 股票市場(chǎng),中國的股票交易競(jìng)價(jià)制度 中國的

18、股票在證券交易所掛牌交易，采取公開的集中競(jìng)價(jià)方式 集中競(jìng)價(jià)包括集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種形式 交易日為周一至周五 國家法定假日和交易所公告的休息日，交易所市場(chǎng)休市 每個(gè)交易日9：159：25為集合競(jìng)價(jià)，9：3011：30、13：0015：00為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間,第一節(jié) 股票市場(chǎng),5、證券交易委托類型 （1）市價(jià)委托 委托人自己不確定價(jià)格，而委托經(jīng)紀(jì)人按市面上最有利的價(jià)格買賣。優(yōu)點(diǎn)是成交速度快，能夠快速實(shí)現(xiàn)投資者的買賣意圖；缺點(diǎn)是當(dāng)行情變化較快或市場(chǎng)深度不夠時(shí)，執(zhí)行價(jià)格可能跟發(fā)出委托時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格相去甚遠(yuǎn) （2）限價(jià)委托投資者委托經(jīng)紀(jì)人按他規(guī)定的價(jià)格，或比限定價(jià)格更有利的價(jià)格買賣證券 （3）停止損失委托一

19、種限制性的市價(jià)委托，是指投資者委托經(jīng)紀(jì)人在證券價(jià)格上升到或超過指定價(jià)格時(shí)按市價(jià)買進(jìn)證券，或在證券價(jià)格下跌到或低于指定價(jià)格時(shí)按市價(jià)賣出證券。 （4）停止損失限價(jià)委托停止損失委托與限價(jià)委托的結(jié)合。當(dāng)時(shí)價(jià)達(dá)到指定價(jià)格時(shí)，該委托就自動(dòng)變成限價(jià)委托。,6、信用交易 信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的證券買賣。 信用交易可以分為信用買進(jìn)交易和信用賣出交易。 我國目前暫不允許進(jìn)行信用交易。 （1）保證金購買又稱為保證金購買，是指對(duì)市場(chǎng)行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金（Initial Margin），由經(jīng)紀(jì)人墊付其余價(jià)款，為他買進(jìn)

20、指定證券 （2）賣空交易指對(duì)市場(chǎng)行情看跌的投資者本身沒有證券，就向經(jīng)紀(jì)人交納一定比率的初始保證金（現(xiàn)金或證券）借入證券，在市場(chǎng)上賣出，并在未來買回該證券還給經(jīng)紀(jì)人,第一節(jié) 股票市場(chǎng),保證金購買 (Buying on Margin)應(yīng)用 信用交易又稱為保證金購買，是指對(duì)市場(chǎng)行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金 (Initial Margin)，由經(jīng)紀(jì)人墊付其余價(jià)款，為他買進(jìn)指定證券。 例：假設(shè)A股票每股市價(jià)為10元，某投資者對(duì)該股票看漲，于是進(jìn)行保證金購買。該股票不支付現(xiàn)金紅利。假設(shè)初始保證金比率為50%，維持保證金比率為30%。保證金貸款的年利率為6%，其自有資金為10000元。 他就可以

21、借入10 000元共購買2 000股股票。,融資融券實(shí)戰(zhàn)之一：交易理論篇,（一）融資買入或融券賣出 融資融券交易對(duì)象必須在標(biāo)的證券名單內(nèi)，標(biāo)的證券可以是滬深交易所上市的股票、證券投資基金、債券及其他證券，滬深證券交易所將定期公布標(biāo)的證券名單。 投資者融資買入或融券賣出的申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為100股(份)或其整數(shù)倍。融券賣出不允許市價(jià)委托，其申報(bào)價(jià)格不得低于該證券的最近成交價(jià)，如該證券當(dāng)天還沒有產(chǎn)生成交的，融券賣出申報(bào)價(jià)格不得低于前收盤價(jià),融資融券實(shí)戰(zhàn)之一：交易理論篇,（二）保證金可用余額 保證金可用余額是指投資者用于充抵保證金的現(xiàn)金、證券市值及融資融券交易產(chǎn)生的浮盈經(jīng)折算后形成的保證金總額，減去其未

22、了結(jié)融資融券交易已用保證金及相關(guān)利息、費(fèi)用的余額。 在不考慮交易費(fèi)用的情況下，投資者可以融資買入或融券賣出的數(shù)量，可使用以下公式計(jì)算：融資買入證券數(shù)量=（保證金可用余額融資保證金比例）融資買入價(jià)格；融券賣出證券數(shù)量=（保證金可用余額融券保證金比例）融券賣出價(jià)格,融資融券實(shí)戰(zhàn)之一：交易理論篇,（三）維持擔(dān)保比例 維持擔(dān)保比例是指投資者擔(dān)保物價(jià)值與其融資融券債務(wù)之間的比例，維持擔(dān)保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和）/（融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量當(dāng)前市價(jià)利息及費(fèi)用總和）。投資者在融資融券交易過程中，應(yīng)隨時(shí)關(guān)注自身信用賬戶維持擔(dān)保比例變化情況。 當(dāng)維持擔(dān)保比例低于130%時(shí)，投資者應(yīng)在2個(gè)

23、交易日內(nèi)通過增加資產(chǎn)或減少負(fù)債的方式，使維持擔(dān)保比例不得低于150%，以避免信用賬戶被執(zhí)行強(qiáng)制平倉,融資融券實(shí)戰(zhàn)之一：交易理論篇,（四）償還負(fù)債的方式 投資者融資買入證券后，可通過賣券還款或直接還款的方式向證券公司償還融入的資金。賣券還款是指投資者通過其信用證券賬戶申報(bào)賣券，結(jié)算時(shí)賣出證券所得資金直接劃轉(zhuǎn)至證券公司融資專用資金賬戶的一種還款方式。投資者賣出信用賬戶內(nèi)證券所得資金，須先償還其融資負(fù)債。 投資者融券賣出后，可通過買券還券或直接還券的方式向證券公司償還融入的證券。買券還券是指投資者通過其信用證券賬戶申報(bào)買券，結(jié)算時(shí)買入的證券直接劃轉(zhuǎn)至證券公司融券專用證券賬戶的一種還券方式。未了結(jié)相關(guān)

24、融券交易前，投資者融券賣出所得資金除買券還券外不得他用,融資融券實(shí)戰(zhàn)之二：交易案例篇,以兩個(gè)案例向您講解融資交易和融券交易的具體操作（為簡單起見，均不考慮傭金和其他交易費(fèi)用）。 （一）融資交易案例 投資者小李信用賬戶中有現(xiàn)金50萬元作為保證金，經(jīng)分析判斷后，選定證券A進(jìn)行融資買入，假設(shè)證券A的折算率為0.7，融資保證金比例為50%。小李先使用自有資金以10元/股的價(jià)格買入了5萬股，這時(shí)小李信用賬戶中的自有資金余額為0，然后小李用融資買入的方式買入證券A，此時(shí)小李可融資買入的最大金額為70萬元（500.750%=70萬元），如果買入價(jià)格仍為10元/股，則小李可融資買入的最大數(shù)量為7萬股,融資融券

25、實(shí)戰(zhàn)之二：交易案例篇,至此小李與證券公司建立了債權(quán)債務(wù)關(guān)系，其融資負(fù)債為融資買入證券A的金額70萬元，資產(chǎn)為12萬股證券A的市值。如果證券A的價(jià)格為9.5元/股，則小李信用賬戶的資產(chǎn)為114萬元，維持擔(dān)保比例約為163%（資產(chǎn)114萬元負(fù)債70萬元=163%）。 如果隨后兩個(gè)交易日證券A價(jià)格連續(xù)下跌，第三天收盤價(jià)7.8元/股，則小李信用賬戶的維持擔(dān)保比例降為134%（資產(chǎn)93.6萬元負(fù)債70萬元=134%）。已經(jīng)接近交易所規(guī)定的最低維持擔(dān)保比例130%。 如果第四天小李以8元/股的價(jià)格將信用賬戶內(nèi)的12萬股證券A全部賣出，所得96萬元中的70萬元用于歸還融資負(fù)債，信用賬戶資產(chǎn)為現(xiàn)金26萬元,融

26、資融券實(shí)戰(zhàn)之二：交易案例篇,（二）融券交易案例 投資者小王信用賬戶中有現(xiàn)金50萬元作為保證金，經(jīng)分析判斷后，選定證券B進(jìn)行融券賣出，假設(shè)融券保證金比例為50%。小王可融券賣出的最大金額為100萬元（50萬元50%=100萬元）。證券B的最近成交價(jià)為10元/股，小王以此價(jià)格發(fā)出融券交易委托，可融券賣出的最大數(shù)量為10萬股（100萬元10元/股=10萬股）。 至此小王與證券公司建立了債權(quán)債務(wù)關(guān)系，其負(fù)債為融券賣出證券B數(shù)量10萬股，負(fù)債金額以每日收盤價(jià)計(jì)算，資產(chǎn)為融券賣出凍結(jié)資金及信用賬戶內(nèi)現(xiàn)金。若證券A當(dāng)日收盤價(jià)10.5元/股，小王的負(fù)債金額為105萬元（10.5元/股10萬股），維持擔(dān)保比例為

27、143%（資產(chǎn)150萬元負(fù)債105萬元=143%）,融資融券實(shí)戰(zhàn)之二：交易案例篇,如果隨后兩個(gè)交易日證券B價(jià)格連續(xù)上漲，第三天收盤價(jià)12元/股，小王信用賬戶的維持擔(dān)保比例為125%（資產(chǎn)150萬元負(fù)債120萬元=125%），低于交易所規(guī)定的最低維持擔(dān)保比例130%。因此證券公司在日終清算后向小王發(fā)送追加擔(dān)保物通知，要求其信用賬戶的維持擔(dān)保比例在兩個(gè)交易日內(nèi)恢復(fù)至150%以上。 如果第四天小王以12元/股的價(jià)格買券還券10萬股，買入證券時(shí)先使用融券凍結(jié)資金100萬元，再使用信用賬戶內(nèi)自有現(xiàn)金20萬元。買券還券成交后，小王的信用賬戶內(nèi)融券負(fù)債清償完畢，資產(chǎn)為現(xiàn)金30萬元,融資融券對(duì)市場(chǎng)各方的影響,

28、一、對(duì)投資者的影響 1、有利于為投資者提供多樣化的投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)回避手段 一直以來，我國證券市場(chǎng)屬于單邊市，只能做多，不能做空。在沒有證券信用交易制度下，投資者在熊市中，除了暫時(shí)退出市場(chǎng)外沒有任何風(fēng)險(xiǎn)回避的手段。融資融券的推出，可以使投資者既能做多，也能做空，不但多了一個(gè)投資選擇以贏利的機(jī)會(huì)，而且在遭遇熊市時(shí)，投資者可以融券賣出以回避風(fēng)險(xiǎn)。 2、有利于提高投資者的資金利用率 融資融券具有杠桿效應(yīng)，使投資者可以獲得超過自有資金一定額度的資金或股票從事交易，人為地?cái)U(kuò)大投資者的交易能力，從而可以提高投資者的資金利用率。例如，投資者向證券公司融資買進(jìn)證券被稱為“買空”。當(dāng)投資者預(yù)測(cè)證券價(jià)格將要上漲，可

29、以通過提供一定比例擔(dān)保金就可以向證券公司借入資金買入證券，投資者到期償還本息和一定手續(xù)費(fèi)。 3、有利于增加反映證券價(jià)格的信息 信用交易中產(chǎn)生的融資余額（每天融資買進(jìn)股票額與償還融資額間的差額）和融券余額（每天融券賣出股票額與償還融券間的差額）提供了一個(gè)測(cè)度投機(jī)程度及方向的重要指標(biāo)：融資余額大，股市將上漲；融券余額大，股票將下跌。融資融券額越大，這種變動(dòng)趨勢(shì)的可信度越大。因此，在融資融券正式推出以后，公開的融資融券的市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以為投資者的投資分析提供新的信息。,融資融券對(duì)市場(chǎng)各方的影響,二、對(duì)證券公司的影響 1、有利于提高證券公司融資渠道的有效性 從境外的融資融券制度看，證券公司的債務(wù)融資主

30、要來自銀行、證券金融公司和貨幣市場(chǎng)。我國證券公司目前有效的融資渠道還比較有限，回購市場(chǎng)融資規(guī)模比較小，也不能滿足證券公司的融資需求，而股票質(zhì)押貸款、短期融資券、發(fā)行債券等融資方式都很難開展起來，使得股權(quán)融資仍然是證券公司主要考慮的融資方式。融資融券推出以后，特別是證券金融公司成立以后，可以為證券公司提供一種新的合規(guī)融資渠道，有利于改善我國證券公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。 2、有利于促進(jìn)證券公司建立新的盈利模式 發(fā)展融資融券交易，這無疑可以為證券公司提供一個(gè)重要的收入來源。證券公司在融資融券業(yè)務(wù)中的盈利模式包括：融資融券業(yè)務(wù)本身的利息和手續(xù)費(fèi)、由于融資融券帶來的交易放大而多收取的傭金、對(duì)融資融券賬戶收取

31、賬戶管理費(fèi)等。信用交易對(duì)交易活躍度的促進(jìn)，也有利于改善證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的生存狀態(tài) 3、有利于推動(dòng)證券公司的產(chǎn)品創(chuàng)新 與股票期貨和期權(quán)相比，證券融資融券交易的杠桿放大作用較小，信用擴(kuò)張度也較小，證券信用交易的風(fēng)險(xiǎn)介于現(xiàn)貨和期貨期權(quán)之間，它比期貨期權(quán)更具有普適性。融資融券的推出將有利于激發(fā)證券公司的產(chǎn)品創(chuàng)新能力,融資融券對(duì)市場(chǎng)各方的影響,三、對(duì)證券市場(chǎng)的影響 融資融券可以放大證券供求，增加交易量，放大資金的使用效果，對(duì)于增加股市流通性和交易活躍性有著明顯的作用，從而有效地降低了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 融資融券也有助于完善股價(jià)形成機(jī)制，對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)起著市場(chǎng)緩沖器作用。由于各種證券的供給有確定的數(shù)量，其本身沒有替代

32、品，如果證券市場(chǎng)僅限于現(xiàn)貨交易，那么證券市場(chǎng)將呈現(xiàn)單方向運(yùn)行，在供求失衡時(shí)，股價(jià)必然會(huì)漲跌不定，或暴漲暴跌。但是信用交易和現(xiàn)貨交易互相配合之后，可以增加股票供求的彈性，當(dāng)股價(jià)過度上漲時(shí)，“賣空者”預(yù)期股價(jià)會(huì)下跌，便提前融券賣出，增加了股票的供應(yīng)，現(xiàn)貨持有者也不致繼續(xù)抬價(jià)，或趁高出手，從而使行情不致過熱；當(dāng)股價(jià)真的下跌之后，“賣空者”需要補(bǔ)進(jìn)，增加了購買需求，從而又將股價(jià)拉了回來?！百I空”交易同樣發(fā)揮了市場(chǎng)的緩沖器作用,第一節(jié) 股票市場(chǎng),例子 假設(shè)一年后股價(jià)升到14元，如果沒有進(jìn)行保證金購買，則投資收益率為40%。而保證金購買的投資收益率為： 假設(shè)一年后股價(jià)跌到7.5元，則投資者保證金比率 (等

33、于保證金賬戶的凈值/股票市值) 變?yōu)椋?第一節(jié) 股票市場(chǎng),例子 那么，股價(jià)下跌到什么價(jià)位 (X) 投資者會(huì)收到追繳保證金通知呢？ 這可以從下式來求解： 從上式可以解得：X=7.143。因此當(dāng)股價(jià)跌到7.14時(shí)投資者將收到追繳保證金通知。 假設(shè)一年后該股票價(jià)格跌到5元，則保證金購買的投資收益率將是：,第一節(jié) 股票市場(chǎng),（二）場(chǎng)外交易市場(chǎng) 場(chǎng)外交易是相對(duì)于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動(dòng)都可稱作場(chǎng)外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺(tái)上進(jìn)行的，因而也稱為柜臺(tái)交易（OTC，Over -The-Counter）。 場(chǎng)外交易市場(chǎng)與證交所相比，沒有固定的集中的場(chǎng)所，而是分散

34、于各地，規(guī)模有大有小由自營商（Dealers）來組織交易 在證券交易所之外的股票交易活動(dòng)都可稱作場(chǎng)外交易,（三）第三市場(chǎng)原來在證交所上市的股票移到以場(chǎng)外進(jìn)行交易而形成的市場(chǎng)，即既在證交所上市又在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的股票，以區(qū)別于一般含義的柜臺(tái)交易 第三市場(chǎng)最早出現(xiàn)于20世紀(jì)60年代的美國。長期以來，美國的證交所都實(shí)行固定傭金制，而且未對(duì)大宗交易折扣傭金，導(dǎo)致買賣大宗上市股票的機(jī)構(gòu)投資者（養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、投資基金等）和一些個(gè)人投資者通過場(chǎng)外市場(chǎng)交易上市股票以降低交易費(fèi)用，這種形式的交易迅速發(fā)展，并形成專門的市場(chǎng)，該市場(chǎng)因傭金便宜、手續(xù)簡單而倍受投資者歡迎 （四）第四市場(chǎng)指大機(jī)構(gòu)繞開通常的經(jīng)紀(jì)人，彼

35、此之間利用電子通信網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行的證券交易。這些網(wǎng)絡(luò)允許會(huì)員直接將買賣委托掛在網(wǎng)上，并與其他投資者的委托自動(dòng)配對(duì)成交。由于沒有買賣價(jià)差，其交易費(fèi)用非常便宜,第一節(jié) 股票市場(chǎng),四、股價(jià)指數(shù) （一）股價(jià)指數(shù)的計(jì)算： 簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù) 修正的股價(jià)平均數(shù) (1) 除數(shù)修正法： 新除數(shù)=變動(dòng)后的新股價(jià)總額/舊股價(jià)平均數(shù) 修正的股價(jià)平均數(shù)=報(bào)告期股價(jià)總額/新除數(shù) (2) 股價(jià)修正法 加權(quán)股價(jià)平均數(shù),第一節(jié) 股票市場(chǎng)股價(jià)指數(shù)的計(jì)算,股價(jià)指數(shù)是反映不同時(shí)點(diǎn)上股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)。 1簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù) (1) 相對(duì)法 (2) 綜合法 2加權(quán)股價(jià)指數(shù) 以基期成交股數(shù) (或總股本) 為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù)，

36、其計(jì)算公式為： 以報(bào)告期成交股數(shù) (或總股本) 為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù)。其計(jì)算公式為：,（三）中國主要的股價(jià)指數(shù) 1上海證券交易所股價(jià)指數(shù) （1）指數(shù)系列成份指數(shù)、綜合指數(shù)、分類指數(shù)、基金指數(shù) （2）采樣范圍 納入指數(shù)計(jì)算范圍的股票稱為指數(shù)股。納入指數(shù)計(jì)算范圍的前提條件是該股票在上海證券交易所掛牌上市。 上證180指數(shù)的樣本股是在所有A股股票中抽取最具市場(chǎng)代表性的180種樣本股票。 綜合指數(shù)類的指數(shù)股是全部股票（A股和B股）。 分類指數(shù)類是相應(yīng)行業(yè)類別的全部股票（A股和B股）。 （3）選樣原則 上證180指數(shù)的選樣標(biāo)準(zhǔn)是遵循規(guī)模（總市值、流通市值）、流動(dòng)性（成交金額、換手率）、行業(yè)代表性三項(xiàng)

37、指標(biāo) 上證180指數(shù)樣本股的調(diào)整方法依據(jù)樣本穩(wěn)定性和動(dòng)態(tài)跟蹤相結(jié)合的原則，每半年調(diào)整一次成份股，每次調(diào)整比例一般不超過10%,（4）計(jì)算方法 上證指數(shù)系列均以“點(diǎn)”為單位。 A基日、基期（除數(shù)）與基期指數(shù) 上證綜合指數(shù)，以1990年12月19日為基期，基期指數(shù)定為100點(diǎn)，自1991年7月15日起正式發(fā)布。 B計(jì)算公式 上證指數(shù)均以指數(shù)股報(bào)告期的股本數(shù)作為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算。 指數(shù)的權(quán)數(shù)。 上證180指數(shù)：以樣本股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)。 報(bào)告期成份股的調(diào)整市值 報(bào)告期指數(shù) = 基日成份股的調(diào)整市值 調(diào)整市值=（市價(jià)調(diào)整股本數(shù)），基日成份股的調(diào)整市值亦稱除數(shù)，調(diào)整股本數(shù)采用分級(jí)靠檔的方法對(duì)成份股股本

38、進(jìn)行調(diào)整,第二節(jié) 債券市場(chǎng),一、債券的概念與種類 （一）債券的概念 債券是投資者向政府、公司或金融機(jī)構(gòu)提供資金的債權(quán)債務(wù)合同，該合同載明發(fā)行者在指定日期支付利息并在到期日償還本金的承諾，其要素包括期限、面值與利息、稅前支付利息、求償?shù)燃?jí)、限制性條款、抵押與擔(dān)保及選擇權(quán)（如贖回與轉(zhuǎn)換條款）。 債券的要素 面值 期限 利率 支付方式 發(fā)行人,國債發(fā)行的要素舉例,公司名稱 2004年記賬式（五期） 國債債券代碼 100405 代碼簡稱 國債0405 上市日 2004-06-25 發(fā)行額(億元) 635.3000 面額(元) 100.00 發(fā)行價(jià)(元) 93.76 期限(年) 2 計(jì)息日 6.15 到

39、期日 2006-06-15 認(rèn)購對(duì)象 個(gè)人及其它機(jī)構(gòu)投資者 上市地 深市 發(fā)行單位 財(cái)政部 還本付息方式 貼現(xiàn) 發(fā)行方式 荷蘭式招標(biāo),債券的特征（債券與股票的比較）：,1股票一般是永久性的，而債券是有期限的； 2股東從公司稅后利潤中分享股利，債券持有者則從公司稅前 利潤中得到固定利息收入； 3在求償?shù)燃?jí)上，股東的排列次序在債權(quán)人之后，當(dāng)公司由于經(jīng)營不善等原因破產(chǎn)時(shí)，債權(quán)人優(yōu)先取得公司財(cái)產(chǎn)，其次是優(yōu)先股股東，最后是普通股股東； 4限制性條款股東可以通過投票來行使剩余控制權(quán)，而債權(quán)人一般沒有投票權(quán)； 5權(quán)益資本是一種風(fēng)險(xiǎn)資本，不涉及抵押擔(dān)保問題，而債務(wù)資本可要求以某一或某些特定資產(chǎn)作為保證償還的抵

40、押； 6在選擇權(quán)方面，股票主要表現(xiàn)為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和可贖回優(yōu)先股，而債券則更為普遍。,第二節(jié) 債券市場(chǎng),（二）債券的種類 1、政府債券：中央政府債券、政府機(jī)構(gòu)債券、地方政府債券。 2、公司債券： 按抵押擔(dān)保狀況分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保信托債券和設(shè)備信托證； 按利率可分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券、指數(shù)債券和零息債券； 按內(nèi)含選擇權(quán)可分成可贖回債券、償還基金債券、可轉(zhuǎn)換債券和帶認(rèn)股權(quán)證的債券。 3、金融債券：是指銀行等金融機(jī)構(gòu)為籌集信貸資金而發(fā)行的債券。,第二節(jié) 債券市場(chǎng),二、債券的一級(jí)市場(chǎng) （一）發(fā)行合同書 (Indenture) 1否定性條款：是指不允許或限制股東做某些事情的規(guī)定。 2肯定

41、性條款：肯定性條款是指公司應(yīng)該履行某些責(zé)任的規(guī)定，如要求營運(yùn)資金、權(quán)益資本達(dá)到一定水平以上。,第二節(jié) 債券市場(chǎng),（二）債券評(píng)級(jí) 債券違約風(fēng)險(xiǎn)的大小與投資者的利益密切相關(guān)，也直接影響著發(fā)行者的籌資能力和成本。為了較客觀地估計(jì)不同債券的違約風(fēng)險(xiǎn) ，通常需要由中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)。但評(píng)級(jí)是否具有權(quán)威性則取決于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。 目前最著名的兩大評(píng)估機(jī)構(gòu)是標(biāo)準(zhǔn)普爾 (Standard & Poors) 公司和穆迪 (Moodys) 投資者服務(wù)公司。,第二節(jié) 債券市場(chǎng),（三）債券的償還 定期償還：定期償還是在經(jīng)過一定寬限期后，每過半年或1年償還一定金額的本金，到期時(shí)還清余額。 任意償還：任意償還是債券發(fā)行一段時(shí)間

42、(稱為保護(hù)期) 以后，發(fā)行人可以任意償還債券的一部分或全部，具體操作可根據(jù)早贖或以新償舊條款，也可在二級(jí)市場(chǎng)上買回予以注銷。,第二節(jié) 債券市場(chǎng),三、債券的二級(jí)市場(chǎng) 債券的二級(jí)市場(chǎng)與股票類似，也可分為證券交易所、場(chǎng)外交易市場(chǎng)以及第三市場(chǎng)和第四市場(chǎng)幾個(gè)層次。 關(guān)于債券二級(jí)市場(chǎng)的交易機(jī)制，與股票并無差別，只是由于債券的風(fēng)險(xiǎn)小于股票，其交易價(jià)格的波動(dòng)幅度也較小。,第三節(jié) 投資基金市場(chǎng),一、投資基金的概念和種類 （一）投資基金的概念 投資基金是通過發(fā)行基金券 (基金股份或收益憑證)，將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。

43、 投資基金在不同的國家有不同的稱謂，美國稱“共同基金”或“互助基金”，也稱“投資公司”；英國和中國香港稱“單位信托基金”，日本、韓國和我國臺(tái)灣稱“證券投資信托基金”,第三節(jié) 投資基金市場(chǎng),投資基金的特點(diǎn) 1規(guī)模經(jīng)營低成本 投資基金將小額資金匯集起來，其經(jīng)營具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，可以降低交易成本，對(duì)于籌資方來說，也可有效降低其發(fā)行費(fèi)用。 2分散投資低風(fēng)險(xiǎn) 投資基金可以將資金分散投到多種證券或資產(chǎn)上，通過有效組合最大限度地降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 3專家管理更多的投資機(jī)會(huì) 投資基金是由具有專業(yè)化知識(shí)的人員進(jìn)行管理，特別是精通投資業(yè)務(wù)的投資銀行的參與，從而能夠更好地利用各種金融工具，抓住各個(gè)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，創(chuàng)造更好

44、的收益。 4服務(wù)專業(yè)化方便 投資基金從發(fā)行、收益分配、交易、贖回都有專門的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，特別是可以將收益自動(dòng)轉(zhuǎn)化為再投資，使整個(gè)投資過程輕松、簡便,第三節(jié) 投資基金市場(chǎng),（二）投資基金的種類 1、根據(jù)組織形式分為公司型基金和契約型基金 （1）公司型基金（Corporate Type Fund） 依據(jù)公司法成立的、以盈利為目的的股份有限公司形式的基金，其特點(diǎn)是基金本身是股份制的投資公司，基金公司通過發(fā)行股票籌集資金，投資者通過購買基金公司股票而成為股東，享有基金收益的索取權(quán)。 （2）契約型基金（Contractual Type Fund） 依據(jù)一定的信托契約組織起來的基金，其中作為委托人的基金管理公

45、司通過發(fā)行受益憑證籌集資金，并將其交由受托人（基金保管公司）保管，本身則負(fù)責(zé)基金的投資營運(yùn)，而投資者則是受益人，憑基金受益憑證索取投資收益。 我國目前的基金均為契約型基金,第三節(jié) 投資基金市場(chǎng),2根據(jù)投資目標(biāo)，分為收入型基金、成長型基金和平衡型基金 （1）收入型基金以獲取最大的當(dāng)期收入為目標(biāo)的投資基金，特點(diǎn)是損失本金的風(fēng)險(xiǎn)小，但長期成長的潛力也相應(yīng)較小，適合較保守的投資者。又可分為固定收入型和權(quán)益收入型 （2）成長型基金以追求資本的長期增殖為目標(biāo)的投資基金，其特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)較大，可以獲取的收益也較大，適合能承受高風(fēng)險(xiǎn)的投資者 成長型基金又可分為三種：一是積極成長型，這類基金通常投資于有高成長潛力的股票或其他證券；二是新興成長型基金，這類基金通常投資于新行業(yè)中有成長