1、第十三章證券組合分析的簡(jiǎn)化模型，第一節(jié)單指數(shù)模型的結(jié)構(gòu)和特性第二節(jié)系數(shù)的估計(jì)和應(yīng)用第三節(jié)系數(shù)的曹征第四節(jié)多指數(shù)模型第五節(jié)是利用模型確定有效邊界的方法，第一節(jié)單指數(shù)模型的結(jié)構(gòu)和特性，第一節(jié)單指數(shù)模型的結(jié)構(gòu)單指數(shù)模型的基本思想是認(rèn)為證券收益率僅與一個(gè)因素相關(guān)。假設(shè)各證券在一定程度上受股票市場(chǎng)股價(jià)指數(shù)的影響。模型如下：格式中：Ri表示第一類(lèi)證券的回報(bào)率。Rm表示股票市場(chǎng)股市指數(shù)收益率。Ai表示證券回報(bào)中與市場(chǎng)無(wú)關(guān)的部分。I表示證券收益率對(duì)股市指數(shù)收益率的敏感程度。I表示剩馀收益率，這是衡量與平均收益率偏差的隨機(jī)變量。牙齒模型假定兩個(gè)茄子因素影響證券收益率。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。宏觀經(jīng)濟(jì)變化影響市場(chǎng)股價(jià)

2、指數(shù)的變化，通過(guò)推動(dòng)市場(chǎng)影響各證券收益率的變化。微觀因素的影響具體表現(xiàn)為股份公司內(nèi)部環(huán)境的變化。微觀因素的影響可以使證券收益率高于或低于正常水平，在模型中引起A和的波動(dòng)。圖13.1模型的特征線，在單個(gè)金志洙模型中，(1)的平均值，與一切無(wú)關(guān)，即(2)市場(chǎng)指數(shù)和獨(dú)立證券收益率無(wú)關(guān)。即協(xié)方差、(2)證券收益率的方差公式：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和鄭智薰系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，(3)兩個(gè)證券之間的協(xié)方差公式：(3)單個(gè)金志洙模型的特征是，如果某種股票的風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)一致，那么這種股票的風(fēng)險(xiǎn)大于1或小于1，那么，組合分布：、單個(gè)金志洙模型的優(yōu)點(diǎn)：有N茄子股票的數(shù)據(jù)。如果我們估計(jì)每支股票的總和，以及市場(chǎng)預(yù)期收益率和差異，我們就

3、可以估計(jì)所有證券組合預(yù)期收益率的差異。此時(shí)估計(jì)的參數(shù)僅為3N 2。這比馬可維茲方法選擇最佳證券組合大大簡(jiǎn)化。如果跟蹤150到250種股票，如果使用makowitz方法，需要預(yù)測(cè)150到250個(gè)預(yù)期收益率數(shù)據(jù)，150到250個(gè)方差數(shù)據(jù)，以及1175到31125個(gè)相關(guān)系數(shù)數(shù)據(jù)。對(duì)于單個(gè)金志洙模型，只需要估計(jì)452到752個(gè)數(shù)據(jù)。這大大低于1175到31125個(gè)數(shù)據(jù)值。利用反映兩子句系數(shù)的估計(jì)和應(yīng)用，方程中個(gè)別證券收益率和市場(chǎng)金志洙收益率的歷史數(shù)據(jù)集，可以根據(jù)最小二乘法得出值。順序：，第二種方法貝葉斯估計(jì)方法：根據(jù)系數(shù)的樣本誤差，對(duì)不同股票的系數(shù)進(jìn)行不同的調(diào)整。樣品誤差越大，調(diào)整也越大。預(yù)測(cè)公式為：

4、第三種方法是在測(cè)量過(guò)程中考慮一系列影響因素。假設(shè)公司規(guī)模是影響公司經(jīng)營(yíng)的重要因素，除了估計(jì)和相關(guān)關(guān)系以外，還可以得到增加該變量的方程，包括公司利潤(rùn)收入的穩(wěn)定性、財(cái)務(wù)杠桿的作用、公司資產(chǎn)的流動(dòng)性都影響系數(shù)的估計(jì)值等。、等(2)失業(yè)率的變化(3)產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)；(四)貿(mào)易逆差的變化；(五)政府預(yù)算支出的變化；(六)利率水平的變化；(七)器官和短期貸款利率的變化；(8)匯率的變化。一個(gè)、常規(guī)多金志洙模型、常規(guī)多金志洙模型格式：在多金志洙模型中，每個(gè)金志洙I1、I2和Ij之間必須沒(méi)有關(guān)聯(lián)。由于各金志洙之間經(jīng)常存在多種共線現(xiàn)象，所以可以正交化牙齒J指數(shù)，消除關(guān)聯(lián)性后，如果不涉及模型的各指數(shù)，則可以利用多金

5、志洙模型進(jìn)行證券分析。(David aser，Northern Exposure(美國(guó)電視電視劇)，季節(jié))牙齒模型假設(shè)剩馀收益率的平均值。其方差金志洙收益率的方差；指數(shù)和金志洙之間的協(xié)方差；剩余收益和金志洙之間的協(xié)方差兩個(gè)證券收益之間的協(xié)方差，牙齒假說(shuō)是證券一致波動(dòng)的唯一原因是與建模的每個(gè)指數(shù)一起波動(dòng)。除了牙齒金志洙外，沒(méi)有其他因素可以解釋兩個(gè)證券之間的一致變動(dòng)。，(2)證券I收益率的方差。(3)證券I和j之間的協(xié)方差。基于一般多金志洙模型(繼續(xù))的證券分析，因此，假設(shè)有N茄子證券和J茄子金志洙(元素)的證券組合，那么(1)必須輸入獨(dú)立于每個(gè)指數(shù)的獨(dú)立收益率估算。(2)對(duì)指數(shù)的2)jN證券收益

6、率的敏感度；(3)N個(gè)剩余收益率和方差；(4)j金志洙收益率；(5)j金志洙收益率的方差。因此，要對(duì)這些多金志洙模型執(zhí)行證券組合分析，必須輸入2N2JN個(gè)數(shù)據(jù)。牙齒量比單個(gè)金志洙模型多，但比沒(méi)有模型時(shí)的原始方法少得多。、嘗試證券投資組合的分散。第二，多金志洙模型的應(yīng)用，表13.4 b系數(shù)和殘差方差，示例(繼續(xù))市場(chǎng)股市指數(shù)收益率的方差，通貨膨脹率的方差，股票A的方差是，股票證券組合剩馀收益率的方差如下：因此，證券組合的方差如下：3，幾個(gè)茄子特殊型號(hào)，1。產(chǎn)業(yè)金志洙模型產(chǎn)業(yè)金志洙模型是最引人注目、應(yīng)用最廣泛的特殊多金志洙模型。牙齒模式認(rèn)為，證券的收益率不僅受市場(chǎng)指數(shù)的影響，還受企業(yè)所在行業(yè)指標(biāo)指

7、數(shù)的影響。2 .平均相關(guān)模型平均相關(guān)模型的基本思想是將科舉相關(guān)矩陣數(shù)據(jù)的平均值用作未來(lái)相關(guān)矩陣數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)值。平均相關(guān)模型可分為總平均模型和現(xiàn)有平均模型?？偲骄Ｐ偷幕舅枷胧且钥婆e一定時(shí)期內(nèi)所有股票相關(guān)系數(shù)對(duì)的平均為未來(lái)時(shí)期每對(duì)股票相關(guān)系數(shù)的預(yù)測(cè)值。根據(jù)許多學(xué)者對(duì)美國(guó)實(shí)際證券市場(chǎng)的研究，總平均模型和傳統(tǒng)平均模型在某些情況下比單金志洙模型和多金志洙模型更準(zhǔn)確。3 .混合模型混合模型是將一般多指數(shù)模型的第一個(gè)指數(shù)看作市場(chǎng)指數(shù)，將剩下的指數(shù)看作超額市場(chǎng)方差的指數(shù)。也就是說(shuō)，混合模型混合了兩種模型，一種是單個(gè)金志洙模型，另一種是為了說(shuō)明超市場(chǎng)分布而配置的模型。4.基本多重指數(shù)模型這種模型的基本特征是將

8、證券收益率與宏觀經(jīng)濟(jì)變量相關(guān)聯(lián)。最早研究這種模型的學(xué)者認(rèn)為影響證券收益率的因素很多。他們得出的結(jié)論是，股票的價(jià)值等于股票未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值。因此，影響未來(lái)現(xiàn)金流大小和折現(xiàn)率的變量可能會(huì)影響價(jià)格。此外，對(duì)這些變量的期望已經(jīng)在價(jià)格中考慮，因此，只有這些變量的意外變化才會(huì)影響收益率。第5節(jié)使用模型確定有效邊界的方法，使用模型確定有效邊界的方法，即使用單個(gè)金志洙模型確定有效邊界。使用常量相關(guān)模型確定有效邊界。確定有效邊界階段：a .確定每個(gè)證券的特定指數(shù)。b .根據(jù)金志洙值的大小排序證券。c .求有效邊界金志洙值。d .金志洙值大于有效邊界金志洙值的證券包括在最佳證券組合中，金志洙值小于有效邊界金志洙值

9、的證券排除在最佳證券組合之外。1，使用單個(gè)金志洙模型確定有效邊界，將超額收益對(duì)的比率設(shè)置為指定指數(shù)，則給定指數(shù)的公式為：選擇最佳證券組合中包含的證券的規(guī)則(允許賣(mài)空的渡邊杏):1。計(jì)算所有可選擇證券的指定指數(shù)，然后根據(jù)D值的大小從大到小進(jìn)行排序。如果最佳組合中包含特定值的證券，則組合中包含D值較大的證券。如果特定值的證券不包含在最佳組合中，則如果D值小于該值，則不包含在最佳證券組合中。使用、單個(gè)金志洙模型確定有效邊界(繼續(xù))。2。要找出選擇了多少有價(jià)證券，當(dāng)時(shí)有價(jià)證券包含在最佳組合中，而當(dāng)時(shí)有價(jià)證券不包含在最佳組合中。也就是說(shuō)，最好的證券組合是由的所有股票組成的。計(jì)算完、等值后，將值與值的大小進(jìn)行比較，(a)使用單個(gè)金志洙模型確定有效邊界(繼續(xù))3公式可以簡(jiǎn)化為：如上所述，只要證券I滿足證券I，就進(jìn)入最佳證券組合。因此，假設(shè)投資者已經(jīng)構(gòu)成了最佳證券組合，如果市場(chǎng)上又出現(xiàn)了新證券，根據(jù)上述公式比較新證券是否大于構(gòu)成的投資組合的值，就可以決定是否投資。(大衛(wèi)亞設(shè)，美國(guó)電視電視劇，成功)，4。而且，要確定各種證券的投資比例。各證券的投資比例可以寫(xiě)如下：由此可見(jiàn)，最佳證券組合中包含的價(jià)值是因?yàn)榇笮《皇莾r(jià)值，這意味著投資。最佳證券組合中不包含的值小于0或等于0，這意味著不投資。使用單個(gè)金志洙模型確定有效邊界(繼續(xù))，在賣(mài)空條件