1、第二章 證券市場,第一章 概述,一、證券市場 教材：證券市場是有價證券發(fā)行與流通以及與此相適應的組織與管理方式的總稱。 其他：證券市場是投資者發(fā)行和買賣證券活動的場所。,二、分類 1.按證券進入市場的順序不同分類 發(fā)行市場（一級市場或初級市場） 交易市場（二級市場或次級市場） 2.按證券市場交易的品種不同分類 股票市場 債券市場 基金市場 衍生品市場 3.按交易活動是否在固定場所進行分類 有形市場（場內(nèi)市場） 無形市場（場外市場）,三、證券市場參與者 1.證券發(fā)行人 公司 政府和政府機構(gòu) 金融機構(gòu) 2.證券投資人 機構(gòu)投資者 政府機構(gòu) 金融機構(gòu) 企業(yè)和事業(yè)法人 各類基金 個人投資者,金融機構(gòu)

2、各類基金,證券經(jīng)營機構(gòu),銀行業(yè)金融機構(gòu),保險公司,其他金融機構(gòu),證券投資基金,社?；?企業(yè)年金,社會公益基金,3.中介機構(gòu) 證券公司 證券服務機構(gòu) 4.自律性組織 證券交易所 證券業(yè)協(xié)會 5.證券監(jiān)管機構(gòu) 證監(jiān)會及其派出機構(gòu),第二節(jié) 證券市場運行,一、證券發(fā)行 （一）股票的估值方法 相對估值法：與可比較的或有相似業(yè)務的公司進行比較，以獲得估值基礎，然后根據(jù)發(fā)行公司特質(zhì)進行價格調(diào)整，為新股發(fā)行進行估價。,1.市盈率法 計算發(fā)行人的每股凈盈利 法一：完全攤薄法 每股凈盈利=稅后利潤股份總額 法二：加權(quán)平均法 每股凈盈利=,發(fā)行當年預測凈利潤,發(fā)行前總股本數(shù)+本次公開發(fā)行股本數(shù)（12發(fā)行月份）12

3、,根據(jù)二級市場的平均市盈率、同業(yè)公司股票市盈率、發(fā)行人經(jīng)營狀況等確定發(fā)行市盈率 計算 發(fā)行價=每股凈盈利發(fā)行市盈率,2.市凈率法 市凈率=股票市場價格每股凈資產(chǎn) 通過資產(chǎn)評估計算發(fā)行人的每股凈資產(chǎn) 根據(jù)二級市場的平均市凈率、同業(yè)公司股票市凈率、發(fā)行人經(jīng)營狀況等確定發(fā)行市凈率 計算 發(fā)行價=每股凈資產(chǎn)發(fā)行市凈率,（二）詢價與定價,1.詢價對象 2.主承銷商在詢價時向詢價對象提供投資價值研究報告，對影響發(fā)行人投資價值的因素進行全面分析 3.初步詢價：確定價格區(qū)間 累積投標詢價：確定發(fā)行價格,（三）發(fā)行方式,1.向戰(zhàn)略投資者配售 2.向參與網(wǎng)下配售的詢價對象配售 配售對象：證券投資基金、全國社會保障

4、基金、證券公司自營帳戶、證券公司集合資產(chǎn)管理計劃、信托投資公司證券自營帳戶、集合信托計劃、財務公司證券自營帳戶、保險公司證券投資帳戶、企業(yè)年金基金、境外機構(gòu)投資者的證券投資帳戶 3.向參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者配售,1.基本規(guī)定 申購時間 申購單位及上限 申購配號 2.申購流程 投資者申購 資金凍結(jié) 驗資及配號 搖號中簽，中簽處理 資金解凍,上網(wǎng)資金申購公開發(fā)行股票,二、證券交易,（一）證券交易流程 證券交易：指已發(fā)行證券的流通轉(zhuǎn)讓活動。 程序：開戶 下委托單 競價成交 清算交割 過戶,1.開 戶,在進行證券交易前，投資者首先要選擇一家證券公司開立證券賬戶和資金帳戶。 選擇證券公司 開立證券帳戶 開

5、立資金帳戶 資金帳戶：僅投資者個人可動用其中資金，與證券帳戶分開，保障資金安全。,2.下委托單,委托方式 網(wǎng)上交易 電話委托 手機交易 委托內(nèi)容 證券名稱 證券數(shù)量 委托出價方式 委托有效期限 交割方式,3.競價成交,投資者下了委托單以后，該委托單就進入證券交易所電腦系統(tǒng)進行配對成交。 成交方式：集合競價 連續(xù)競價,集合競價,集合競價原則 成交量最大原則 高于選取價格的買入申報和低于選取價格的賣出申報必須全部成交 與選取價格相同價位的申報，其中買入申報和賣出申報必須有一方能全部成交 集合競價過程 排隊產(chǎn)生開盤參考價撮合成交未能成交的委托申報進入連續(xù)競價,案例：集合競價,假設某年某月某日上午9：

6、15-9：25，某股有3筆買入申報和3筆賣出申報，如圖，試分析開盤價形成過程。,分析：集合競價撮合成交過程,案例: 開盤集合競價,目前上海和深圳證券交易所開盤采用的是純粹限價指令下的自動化集合競價，其價格的確定必須同時滿足下列三個條件：（1）成交量最大；（2）高于成交價格的買入申報價和低于成交價格的賣出申報價全部成交；（3）與成交價格下相同的買入申報或賣出申報至少有一方全部成交。其價格確定過程如下：首先，交易系統(tǒng)收集集合競價期間收到的所有交易者提交的限價指令并按照價格高低進行下圖所示的排列；其次，按照成交價格計算公式找出滿足使成交量最大的成交價格；最后，如果集合競價過程產(chǎn)生同時滿足上述三個條件

7、的兩個成交價格（不會產(chǎn)生三個以及三個以上的成交價格），取這兩個成交價格的中間價格作為開盤價（我國深圳證券交易所則采用離上個交易日收盤價最接近的價位作為開盤價）。下表是證券委托盤面表：,到目前為止，我國滬深兩個交易所的開盤制度只有限價指令，并且開盤集合競價時間是固定的，既不允許市價指令進入，也不允許開盤過程隨機結(jié)束，在集中競價過程中更沒有指示性集合競價價格的公布。這種集合競價方式的優(yōu)點是簡單明了，但其缺點也是顯著的。首先，集合競價過程是“黑箱”性的，即交易者既不能看到其他交易者的指令，也不可能看到指示性的集合競價價格，參與開盤競價的投資者往往無所適從，因而集合競價過程并不能十分有效地反映各方面的

8、交易需求。其次，由于集合競價時間是固定的，因此有可能被某些投資者利用，在集合競價結(jié)束前下達大額指令，從而操縱開盤價格，加劇了開盤價格的波動。所以當前我國采用的集合競價過程被認為具有不確定性強、流動性差及易被操縱等缺點。 現(xiàn)舉例如下，假設證券A的委托盤面如表,從上表可以看出，最大成交量為580手，對應價位為10.00元，因而成交價格是10.00元，這符合上述要求的三個條件。在集中競價過程中，開盤價格極易被人為操縱，因為我國當前開盤過程是不透明的，投資者在開盤價格確定之前不能了解可能的開盤價格，也不能看到各方價格及對應的買賣數(shù)量。這樣，操縱者能夠輕松的人為拉抬或打壓股價。如果操縱者欲拉抬股票價格，

9、則可以在高價位上委托大量的買入指令，比如在10.20元的價位上委托10000手，則開盤價格就會變?yōu)?0.20。同理，如果操縱者欲打壓股價，則可以在較低價位上委托大量的賣單。證券A的又一委托盤面可見下表-：,連續(xù)競價 原則：就低不就高 清算交割 清算：指投資者證券買賣成交后，在約定時間內(nèi)進行證券和價款的計算。 交割：指投資者證券買賣成交后，在約定時間內(nèi)進行證券和價款的收付。 過戶：即辦理變更持有人名冊。,三、證券價格指數(shù),（一）股價指數(shù) 指交易日股價平均數(shù)與選定的基準日期股價平均數(shù)相比較的相對變化指數(shù)，用以反映市場股價的相對水平。,1.股票價格指數(shù)的編制步驟,選擇樣本股 選擇某基期，并以一定方法

10、計算基期平均股價或市值 計算期平均股價或市值，并做必要的修正 指數(shù)化,2.股票價格平均數(shù),簡單算術(shù)股價平均數(shù) 例：證券市場只有A、B、C三樣本股，其發(fā)行股本分別為50000萬股，6000萬股和5000萬股，當日收盤價分別為10元，20元，30元，當日成交量分別為2000萬股，200萬股和300萬股，求該證券市場當日簡單算術(shù)平均價。,加權(quán)股價平均數(shù) Wi=樣本股的發(fā)行量或成交量 例：如上例，求該證券市場當日的發(fā)行量加權(quán)股價平均數(shù)和成交量加權(quán)股價平均數(shù)。,修正股價平均數(shù) 在簡單算術(shù)平均數(shù)法的基礎上，當發(fā)生派息、送股、配股等時，通過變動除數(shù)，消除股價非正常波動對股價平均數(shù)的影響。 新除數(shù)= 修正股價

11、平均數(shù)=,當日拆股后的理論總價,當日拆股前的平均數(shù),該日拆股后的實際總價,新除數(shù),例：證券市場只有A、B、C三樣本股，其發(fā)行股本分別為50000萬股，6000萬股和5000萬股，當日收盤價分別為10元，20元，30元，因A股票次日除權(quán)5元，A股票次日收盤價為7元， B、C股票次日收盤價分別為18元和32元，求該證券市場次日的修正股價平均價。,3.股票價格指數(shù),簡單算術(shù)股價指數(shù) 相對法 固定乘數(shù) P*=股價指數(shù) P1i=第i種股票計算期股價 P0i=第i種股票基期股價,例：某股價平均數(shù)，按相對法編制，選擇A、B、C三種股票為樣本股，樣本股基期價格分別為5.00元、8.00元和4.00元。某計算日

12、的股價分別為9.50元、19.00元和8.20元，計算該日股價指數(shù)。設基期指數(shù)為1000點。,綜合法 將樣本股票基期價格和計算期價格加總，然后再求出股價指數(shù)。 固定乘數(shù) 例：某股價指數(shù)，按綜合法編制，選擇A、B、C三種股票為樣本股，樣本股基期價格分別為5.00元、8.00元和4.00元。某計算日的股價分別為9.50元、19.00元和8.20元。計算該日股價指數(shù)，設基期指數(shù)為1000點。,加權(quán)股價指數(shù),基期加權(quán)股價指數(shù) 又稱拉斯貝爾加權(quán)指數(shù)，采用基期發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)。 固定乘數(shù) Q0i=第i種股票基期發(fā)行量或成交量,計算期加權(quán)股價指數(shù)（派許加權(quán)指數(shù)） 固定乘數(shù) Q1i=第i種股票計算期發(fā)行

13、量或成交量,（二）國內(nèi)外著名的股價指數(shù),1.我國主要股票價格指數(shù),2.國際主要股票股指,四、證券投資的收益與風險,（一）證券投資收益 指投資者從購入證券開始到出售證券為止，整個持有期間的收入。 1.股票投資收益 股票投資收益種類 A股票紅利 B資本利得 現(xiàn)金紅利 股票紅利 公積金轉(zhuǎn)增資本,與紅利分配相關(guān)的兩個重要日期,股權(quán)(息)登記日：在上市公司分派股利或進行配股時規(guī)定的一個日期為股權(quán)登記日，在該日收盤日后持有該公司股票的投資者，享有分紅配息和配股的權(quán)利。 除權(quán)除息日：是相對于股權(quán)(息)登記日的下一個交易日。 除權(quán)：除去股票中領取股息和配股權(quán)的權(quán)利。 除息：除去股票中領取現(xiàn)金股息的權(quán)利。,除權(quán)除息基準價,除息基準價股權(quán)登記日收盤價每股所派現(xiàn)金 例：某股票2007年度的利潤分配方案為10派12元，該股股權(quán)登記日收盤價為10.8元，求該股的除息基準價。,送股除權(quán)基準價股權(quán)登記日收盤價（1每股送股比例） 例：某股票2007年度的利潤分配方案為10送2，該股股權(quán)登記日收盤價為10.8元，求該股的送股除權(quán)基準價。 配股除權(quán)基準價（股權(quán)登記日收盤價配股價每股配股比例）（1每股配股比例） 例：某股票2007年度的利潤分配方案為10配4，該股股權(quán)登記日收盤價為10.8元，配股價格為8元，求該股的配股除權(quán)基準價。,除權(quán)除息基準價（股權(quán)登記日