1、,第五章 國(guó)際儲(chǔ)備,掌握國(guó)際儲(chǔ)備基本定義及特點(diǎn)； 熟悉國(guó)際儲(chǔ)備的基本構(gòu)成及來(lái)源； 區(qū)分國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償力； 了解國(guó)際儲(chǔ)備的供求； 掌握國(guó)際儲(chǔ)備的管理原則及管理方法； 了解國(guó)際儲(chǔ)備管理的發(fā)展動(dòng)態(tài)與趨勢(shì)。,本章學(xué)習(xí)目標(biāo),第一節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備概述,國(guó)際儲(chǔ)備（International Reserve）: 通常所講的國(guó)際儲(chǔ)備是狹義的國(guó)際儲(chǔ)備，是指一國(guó)在對(duì)外收支發(fā)生逆差時(shí)，其金融當(dāng)局能直接利用或通過(guò)同其他資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換來(lái)支持其貨幣匯率的一切資產(chǎn)。 十國(guó)集團(tuán)對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的定義：1965年十國(guó)集團(tuán)創(chuàng)造性儲(chǔ)備資產(chǎn)研究小組的報(bào)告對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備定義所作的表述為：一國(guó)貨幣當(dāng)局所持有的、當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)赤字時(shí)可直接或有保障地通過(guò)同

2、其他資產(chǎn)的兌換，用來(lái)支持其匯率水平的所有資產(chǎn)。,一般可以分為四種類型：貨幣性黃金、外匯儲(chǔ)備、在IMF的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)。 1貨幣性黃金 即一國(guó)貨幣當(dāng)局作為金融資產(chǎn)持有的黃金。 2外匯儲(chǔ)備 即一國(guó)所持有的可自由兌換貨幣。 3在國(guó)際貨幣基金組織中的儲(chǔ)備頭寸 即在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸(Reserve Position)，亦即普通提款權(quán)(Drawing Rights 簡(jiǎn)稱 DR)。 4特別提款權(quán) 即特別提款權(quán)(Special Drawing Rights, 簡(jiǎn)稱 SDRs)是由國(guó)際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)的一種記賬單位，它是由基金組織分配給會(huì)員國(guó)的一種使用資金的權(quán)力，是對(duì)普通提款權(quán)的補(bǔ)充。,國(guó)際儲(chǔ)備

3、的資產(chǎn)構(gòu)成:,第一，特別提款權(quán)是基金組織根據(jù)份額分給會(huì)員國(guó)的一種資產(chǎn)，會(huì)員國(guó)可自由支配和使用；普通提款權(quán)是基金組織根據(jù)會(huì)員國(guó)交納份額給予提款的權(quán)力，最大額度不超過(guò)所交份額的125。其信用部分不能自由提取。 第二，使用特別提款權(quán)等于在行使使用資金的權(quán)力，是種支出，是資產(chǎn)的減少；使用普通提款權(quán)等于在使用取得信貸的權(quán)力，是種借入，是負(fù)債的增加。 第三，使用特別提款權(quán)后不用償還；普通提款權(quán)通常35年后需償還。,特別提款權(quán)與普通提款權(quán)的區(qū)別：,與國(guó)際儲(chǔ)備相近而又不同的一個(gè)概念是國(guó)際清償力(International Liquidity)。國(guó)際清償力的含義比國(guó)際儲(chǔ)備要廣泛一些，它不僅包括貨幣當(dāng)局持有的各種

4、國(guó)際儲(chǔ)備，而且包括該國(guó)從國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和國(guó)際資本市場(chǎng)融通資金的能力，該國(guó)商業(yè)銀行所持有的外匯，其他國(guó)家希望持有這個(gè)國(guó)家資產(chǎn)的愿望，以及該國(guó)提高利率時(shí)可以引起資金流入的程度等。實(shí)際上，它是指一國(guó)彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差而無(wú)須采取調(diào)整措施的能力。如果我們將廣義的國(guó)際儲(chǔ)備劃分為自有儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備的話，那么國(guó)際清償力即為自有儲(chǔ)備和借入儲(chǔ)備之和。,國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償力,備用信貸(Stand-by Credit): 是參加基金組織的會(huì)員國(guó)向基金組織申請(qǐng)的一種信貸形式；是成員國(guó)在國(guó)際收支發(fā)生困難或預(yù)計(jì)要發(fā)生困難時(shí)，同基金組織簽訂的一種備用借款協(xié)議。這種協(xié)議通常包括可借用款項(xiàng)的額度、使用期限、利率、分階段使用的規(guī)定、幣

5、種等。 借款總安排(General Agreement to Borrow): 是另一種短期信貸的來(lái)源。借款總安排現(xiàn)已成為基金組織增加對(duì)會(huì)員國(guó)貸款所需資金的一個(gè)重要來(lái)源。 互換貨幣的安排(Reciprocal Currency Arrangement): 也是借入儲(chǔ)備的一種形式。它是兩國(guó)中央銀行之間進(jìn)行雙邊互換備用信貸的一種安排。,（一）彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差，平衡國(guó)際收支 （二）干預(yù)外匯市場(chǎng)，穩(wěn)定本國(guó)貨幣匯率 （三）增強(qiáng)本幣信譽(yù)，提升國(guó)際地位,國(guó)際儲(chǔ)備作用,國(guó)際儲(chǔ)備的供給 -黃金產(chǎn)量減非貨幣用黃金 -基金組織創(chuàng)設(shè)的特別提款權(quán) -儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的貨幣輸出 國(guó)際儲(chǔ)備的需求 - 國(guó)際收支差額，包括國(guó)際收

6、支調(diào)節(jié)政策的成本、 速度及效果 -匯率制度的選擇 -融資能力 -持有儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本,第二節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備供求,第三節(jié) 國(guó)際儲(chǔ)備管理,何謂最適度的儲(chǔ)備水平? 弗萊明對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備適度性所作的定義是：如果儲(chǔ)備庫(kù)存量和增長(zhǎng)率使儲(chǔ)備的“緩解”程度最大化，則該儲(chǔ)備存量和增長(zhǎng)率就是最適度的。 阿格沃爾對(duì)發(fā)展中國(guó)家適度國(guó)際儲(chǔ)備所作的解釋是：如果儲(chǔ)備持有額能使發(fā)展中國(guó)家在既定的固定匯率上融通其在計(jì)劃期內(nèi)發(fā)生國(guó)際儲(chǔ)備管理的預(yù)料之外的國(guó)際收支逆差，同時(shí)使該國(guó)持有儲(chǔ)備的成本與收益相等。,確定國(guó)際儲(chǔ)備適度量的參考指標(biāo),1國(guó)際儲(chǔ)備/進(jìn)口額 一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的合理數(shù)量，約為該國(guó)年進(jìn)口總額的20一50。實(shí)施外匯管制的國(guó)家，不可以低于2

7、0；不實(shí)施外匯管制的國(guó)家，一般不超過(guò)50。 2一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備量與國(guó)民生產(chǎn)總值之比 一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備應(yīng)與該國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值之間保持一個(gè)合理比例，并以這一比例作為制定該國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備政策的參考因素之一。各國(guó)根據(jù)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況找出兩者的最適當(dāng)比例。 3國(guó)際儲(chǔ)備和對(duì)外債務(wù)總額之比 一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備應(yīng)與該國(guó)的外債總額保持一個(gè)合理的比例。經(jīng)驗(yàn)表明，一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備應(yīng)相當(dāng)于該國(guó)對(duì)外債務(wù)總額的1/2為宜。各國(guó)在遵照一般標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的國(guó)情加以分析確定。,衡量適度國(guó)際儲(chǔ)備量的方法與模型,1比例分析法 比例分析法，是一種簡(jiǎn)單的測(cè)量?jī)?chǔ)備需求量的方法。該分析法的特點(diǎn)是把儲(chǔ)備與某一個(gè)或某些數(shù)量相比，得出一個(gè)比例結(jié)果。

8、此結(jié)果就可以作為衡量?jī)?chǔ)備是否適度的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。 2成本收益分析法 一國(guó)的儲(chǔ)備需求由其持有儲(chǔ)備的邊際成本和邊際收益來(lái)決定。適度的儲(chǔ)備規(guī)模應(yīng)該是持有儲(chǔ)備的邊際成本和邊際收益達(dá)到均衡時(shí)的數(shù)量。 3貨幣學(xué)派分析法 該分析法的主要論點(diǎn)是：國(guó)際收支不平衡本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象，當(dāng)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量超過(guò)國(guó)內(nèi)需求時(shí)，貨幣就會(huì)流向國(guó)外，從而引起國(guó)內(nèi)現(xiàn)金余額的減少。由此推得，儲(chǔ)備的需求主要取決于國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量的增減。 4儲(chǔ)備需求函數(shù) 60年代后半期開(kāi)始，一些西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家廣泛采用各種經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型，對(duì)影響儲(chǔ)備需求的各種因素進(jìn)行回歸與相關(guān)分析，構(gòu)成儲(chǔ)備需求函數(shù)，用以確定一國(guó)的儲(chǔ)備需求量。其特點(diǎn)是系統(tǒng)考察影響儲(chǔ)備的各因素及其對(duì)儲(chǔ)

9、備需求的作用力的大小。儲(chǔ)備需求函數(shù)有三個(gè)模式，一是弗蘭德斯模式，二是弗倫克爾模式，三是埃尤哈模式。,國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的一般原則 -安全性,流動(dòng)性,盈利性 儲(chǔ)備資產(chǎn)三層次： 1.一級(jí)儲(chǔ)備或流動(dòng)儲(chǔ)備資產(chǎn) 指流動(dòng)性非常高的資產(chǎn)，即活期存款和短期票據(jù)(如90天國(guó)庫(kù)券)，平均期限為3個(gè)月。 2.二級(jí)儲(chǔ)備 指收益率高于一級(jí)儲(chǔ)備，而流動(dòng)性低于一級(jí)儲(chǔ)備但仍然很高的儲(chǔ)備，如中期國(guó)庫(kù)券，平均期限為25年。 3.收益率高但流動(dòng)性低的儲(chǔ)備資產(chǎn) 如長(zhǎng)期公債和其他信譽(yù)良好的債券，平均期限為410年。,第四節(jié) 中國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備,中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備適度量 1促使中國(guó)減少儲(chǔ)備持有額的因素 （1）通貨膨脹。 （2）閑置資源有待利用。 2促使中國(guó)增加儲(chǔ)備持有額的因素 （1）國(guó)際收支調(diào)節(jié)因素。 （2）維持人民幣匯率的穩(wěn)定。,中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理的基本原則 1多元化