1、并購與資本經(jīng)營,關(guān)于并購運(yùn)作的思索 2004年11月17日,目錄,并購與資本經(jīng)營的概念 并購的特征 并購的動(dòng)因和效應(yīng) 并購類型 并購方法和程序 并購陷阱 并購整合 并購的第一步 并購調(diào)查清單 附件,并購與資本經(jīng)營概念,并購的概念 兼并與收購是一種通過轉(zhuǎn)移公司所有權(quán)或控制權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張和發(fā)展的經(jīng)營手段 資本經(jīng)營的概念 資本經(jīng)營在實(shí)質(zhì)上就是涉及一個(gè)企業(yè)取得另一個(gè)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)、經(jīng)營權(quán)或股份，并使一個(gè)企業(yè)直接或間接對(duì)另一個(gè)企業(yè)發(fā)生支配性的影響 資本經(jīng)營的核心和內(nèi)容 資產(chǎn)經(jīng)營的核心是并購：兼并與收購 資本經(jīng)營的目的 利用自身企業(yè)的各種有利條件，比如品牌，讓存量資產(chǎn)變成流量使劣質(zhì)資本變成 能生錢的資本

2、，使資本運(yùn)坐起來，實(shí)現(xiàn)增值 資本經(jīng)營的主要表現(xiàn)形式 兼并、收購（TAKE OVER）、購并或并購（MERGERS AND ACQUISITIONS）、產(chǎn)權(quán) 重組、產(chǎn)權(quán)交易、企業(yè)聯(lián)合、企業(yè)拍賣、企業(yè)出售、企業(yè)托管等,并購的特征,并購的特征之一：要付出比一般商品交易更高的信息費(fèi)用 并購的高收益決定了它隨之而來的高風(fēng)險(xiǎn)；而高風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避渠道就是對(duì)信息的分析把握的過程；同時(shí)，每一個(gè)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易，都是一次相對(duì)獨(dú)特的買賣，搜集各方面的信息尤其是特殊信息是必不可少的 并購的特征之二：并購企業(yè)的權(quán)利和義務(wù)相伴而來 隨之而來的權(quán)利和義務(wù)直接影響到并購方的各種利益；權(quán)利和義務(wù)來自各個(gè)股東、每一個(gè)債權(quán)人、政府部門、

3、消費(fèi)者（客戶），離開企業(yè)多年的退休職工、依次未了結(jié)的交通事故，甚至隔壁的鄰居 并購的特征之三：成功的并購離不開專家 法律專家、會(huì)計(jì)專家、管理管家、人事專家、關(guān)系專家等對(duì)該企業(yè)的資格、資產(chǎn)、經(jīng)營、管理、人員、財(cái)務(wù)、社會(huì)關(guān)系、環(huán)境等信息收集并予以評(píng)估和判斷,并購的動(dòng)因和效應(yīng),應(yīng)該并購的動(dòng)因是指并購的動(dòng)力及原因，并購的效應(yīng)即并購所能達(dá)到的效果和反應(yīng) 動(dòng)因和效應(yīng)是緊密聯(lián)系的，前者是因，后者是果；前者是并購者雙方對(duì)并購行為結(jié)果的期望，后者是并購行為期望的結(jié)果；前者是為什么并購，后者是并購后怎么樣 為什么會(huì)有這么多的資金流向并購領(lǐng)域呢？ 并購者的“工業(yè)邏輯” ：老大能賺錢，老二還湊合，老三夠戧，后面的就不

4、用說了 其理論解釋是：企業(yè)規(guī)模和企業(yè)的組織成本有必然的有機(jī)聯(lián)系，也就是說企業(yè)要具備一定的規(guī)模使組織成本降到一定的程度才能取得好的經(jīng)濟(jì)效益,并購的動(dòng)因和效應(yīng),并購的動(dòng)因 擴(kuò)大規(guī)模，降低成本費(fèi)用 市場(chǎng)份額和戰(zhàn)略地位 品牌經(jīng)營和知名度 壟斷利潤 滿足企業(yè)家的成功欲 股東不愿意繼續(xù)經(jīng)營企業(yè)，索性賣掉企業(yè) 股東通過賣掉企業(yè)使創(chuàng)業(yè)投資變現(xiàn)或?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)業(yè)人力資本化 企業(yè)陷入困境，通過被兼并尋求新的發(fā)展 通過被有實(shí)力的企業(yè)兼并或交換股份，“背靠大樹好乘涼” 通過兼并獲得資金、技術(shù)、人才、設(shè)備等外在推動(dòng)力,并購的動(dòng)因和效應(yīng),并購效應(yīng) 存量資產(chǎn)的優(yōu)化組合效應(yīng) 資產(chǎn)與經(jīng)營者的結(jié)合效應(yīng) 經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換效應(yīng) 劣質(zhì)資產(chǎn)淘汰效

5、應(yīng) 產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代效應(yīng),并購的動(dòng)因和效應(yīng),產(chǎn)生并購的動(dòng)因和效應(yīng)時(shí),應(yīng)更加注重并購“所為”和“不所為” 有所為有所不為 比如不要盲目為了多元化去并購，算算有沒有利潤，慘例如“巨人”；也不要盲目求大，算算你的成本，慘例有韓國大企業(yè)；調(diào)查一下你并購的企業(yè)“有技術(shù)嗎”“有市場(chǎng)份額嗎”（看看美國人買的是什么公司） 有時(shí)為有時(shí)不為 看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，該出手時(shí)要出手，但不該出手再便宜也不要出手。多想想規(guī)模與成本，規(guī)模與效率，規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模與力量，規(guī)模與競(jìng)爭力的關(guān)系 有人為有人不為 如果你沒有把握能有效地輸出你成功的企業(yè)文化，還是歇歇吧，學(xué)學(xué)小天鵝和海爾；不要光想著更大更強(qiáng)更有權(quán)勢(shì)，也要想到也會(huì)添亂添難和風(fēng)險(xiǎn) 有地為

6、有地不為 許多情況下與當(dāng)?shù)卣暮献骱脡氖浅晒Σ①彽年P(guān)鍵,完美并購離不開完善的并購流程,如果將企業(yè)的情況對(duì)照并購的“有所為”和“有所不為”得出的初步分析結(jié)果是：何時(shí)何地并購對(duì)企業(yè)的發(fā)展有利,好的設(shè)想產(chǎn)生! 但是僅有想法是不夠的，我們必須了解并購類型、并購方法和程序、并購陷阱、并購整合及如何進(jìn)行并購第一步等一系列并購流程。,并購類型,按照被并購對(duì)象所在行業(yè)來分 橫向并購 是指為了提高規(guī)模效益和市場(chǎng)占有率而在同一類產(chǎn)品的產(chǎn)銷部門之間發(fā)生的并購行為 縱向并購 是指為了業(yè)務(wù)的前向或后向的擴(kuò)展而在生產(chǎn)或經(jīng)營的各個(gè)相互銜接和密切聯(lián)系的公司之間發(fā)生的并購行為 混合并購 是指為了經(jīng)營多元化和市場(chǎng)份額而發(fā)生的橫

7、向與縱向相結(jié)合的并購行為,并購類型,按照并購的動(dòng)因來分 規(guī)模型購并，通過擴(kuò)大規(guī)模，減少生產(chǎn)成本和銷售費(fèi)用。 功能型購并，通過購并提高市場(chǎng)占有率，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。 組合型購并，通過并購實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營，減少風(fēng)險(xiǎn)。 產(chǎn)業(yè)型購并，通過購并實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營一體化，擴(kuò)大整體利潤。 成就型購并，通過并購實(shí)現(xiàn)企業(yè)家的成就欲,并購類型,按照被并購雙方意思表示來分 協(xié)商型，又稱善意型，即通過協(xié)商并達(dá)成協(xié)議的手段取得并購意思的一致。 強(qiáng)迫型，又可分為敵意型和惡意型，即一方通過非協(xié)商性的手段強(qiáng)行收購另一方,并購類型,按照被并購后被并購方的法律狀態(tài)來分 現(xiàn)金支付型 品牌特許型 換股并購型 以股換資型 托管型 租賃型 承包型

8、安置職工型,合作型 合資型 劃撥型 債權(quán)債務(wù)承擔(dān)型 杠桿收購型 管理收購型 聯(lián)合收購型,并購類型,按照被并購方法來分 存量資產(chǎn)的優(yōu)化組合效應(yīng) 資產(chǎn)與經(jīng)營者的結(jié)合效應(yīng) 經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換效應(yīng) 劣質(zhì)資產(chǎn)淘汰效應(yīng) 產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代效應(yīng),并購類型,按照被并購對(duì)象所在行業(yè)來分 存量資產(chǎn)的優(yōu)化組合效應(yīng) 資產(chǎn)與經(jīng)營者的結(jié)合效應(yīng) 經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換效應(yīng) 劣質(zhì)資產(chǎn)淘汰效應(yīng) 產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代效應(yīng),并購類型,美國并購類型的演變,規(guī)模重組,產(chǎn)業(yè)重組,利用和再配置有形或無形的經(jīng)濟(jì)性資源和財(cái)產(chǎn),品牌重組,縱向一體化,利用原有企業(yè)工人的熟練程度、專門設(shè)備、技術(shù)運(yùn)用和對(duì)市場(chǎng)的了解及市場(chǎng)份額,資產(chǎn)重組,混合兼并,功能重組,橫向一體化,并購方法

9、和程序,并購的可行性研究 知己 自身所處的市場(chǎng)環(huán)境 并購的目的和必要性 公司戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)能力是否匹配于并購事宜 知彼 徹底的了解并購對(duì)象,專業(yè)的并購律師很重要 聘請(qǐng)專業(yè)的并購律師對(duì)并購對(duì)象做詳細(xì)的調(diào)查并出具法律意見書,并購方法和程序,并購的可行性研究 并購專業(yè)律師的法律意見書應(yīng)當(dāng)包含對(duì)目標(biāo)企業(yè)的如下說明 1.章程中有無反合并條款 2.持股狀況 3.是否有“降落傘”措施 4.資產(chǎn)“焦化”重組的可能性 5.反壟斷訴訟的可能性 6.法律允許其再多少范圍磊回購股份 7.其爭取友好收購的可能性 8.發(fā)起兼并無效的舉報(bào)、訴訟的可能性 ,并購方法和程序,并購的可行性研究 方案研究 根據(jù)自身情況，對(duì)兼并后財(cái)務(wù)狀

10、況、身產(chǎn)能力、銷售能力、產(chǎn)品質(zhì)量、協(xié)同效應(yīng)和技術(shù)潛力的期望分析 判斷、決定并購類型 決定在資產(chǎn)購買法、承擔(dān)債務(wù)法和股權(quán)交換法，零兼并方法，先托管再兼并法，債務(wù)鎖定法，融資兼并法等方法中選擇合適的并購類型 確定并購的價(jià)格方法和范圍 建議聘請(qǐng)專家或聽取專家的意見，決定采取重置成本法還是收益現(xiàn)值法進(jìn)行效果分析，從而決定現(xiàn)金或股權(quán)的作價(jià)及幅度。值得注意的是，現(xiàn)在兼并價(jià)值（價(jià)格）的確定方法已由重置成本法轉(zhuǎn)為國際上通用的收益現(xiàn)值法；特別注意的是現(xiàn)在評(píng)價(jià)并購資產(chǎn)價(jià)值，重要的是分析效果，而不是單純地計(jì)算數(shù)字 并購雙方（或多方）的協(xié)商、談判（惡意并購則不存在此程序） 股東會(huì)或董事會(huì)及相關(guān)政府的批準(zhǔn)收購協(xié)議,并購

11、方法和程序,并購的可行性研究 交換合同 有關(guān)方核準(zhǔn) 董事會(huì)改組 變更登記 新公司的整合,并購程序舉例,涉及國有資產(chǎn)的并購程序 資產(chǎn)評(píng)估 職工代表大會(huì)通過 有關(guān)部門審批 過戶 有關(guān)被并購企業(yè)職工問題的解決方法 分流 買斷 輪鋼 再就業(yè) 再就業(yè)保證 最低生活費(fèi),國家有關(guān)政策法規(guī)對(duì)國企并購產(chǎn)生重要影響應(yīng)當(dāng)時(shí)刻關(guān)注其變化,并購程序舉例,有關(guān)合營企業(yè)投資轉(zhuǎn)讓的程序 合營公司成立后的并購，只要涉及合營企業(yè)投資額、注冊(cè)資本、股東、高級(jí)管理人員、經(jīng)營項(xiàng)目、股權(quán)比例等變更，都要履行審批手續(xù)，否則無效 董事會(huì)通過 審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn) 要考慮某些項(xiàng)目是否符合外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄的規(guī)定（新的可行性研究報(bào)告）、3000萬美元

12、權(quán)限的規(guī)定、25%最低外資比例規(guī)定、投資額和注冊(cè)資金比例規(guī)定、技術(shù)投入比例規(guī)定等 公告如減少注冊(cè)資金等行為要工商行政機(jī)關(guān)的變更登記 注意事項(xiàng) 要遵守中外合資經(jīng)營企業(yè)合營各方出資的若干規(guī)定和關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)外商投資企業(yè)審批和登記管理有關(guān)問題的通知的規(guī)定 依據(jù)關(guān)于外商投資企業(yè)合并、分立、股權(quán)重組、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所應(yīng)交納去業(yè)所得稅的暫行規(guī)定，如為新項(xiàng)目或新營業(yè)范圍為工業(yè)、高科技或基礎(chǔ)設(shè)施的話有相應(yīng)的稅收策劃問題（老公司的優(yōu)惠期、優(yōu)惠范圍或干脆成立新公司）,并購陷阱,并購的主要目的是雙方在生產(chǎn)、科研、市場(chǎng)營銷或財(cái)務(wù)方面產(chǎn)生經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，股東由此而使其利潤實(shí)現(xiàn)最大化。但事實(shí)上這個(gè)期望能否實(shí)現(xiàn)大成問題。 在200

13、2年中國205家資產(chǎn)重組大中型企業(yè)中，只有93家公司業(yè)績較上年同期有不同程度的上升，其他都有下降。,并購陷阱,陷阱一：信息錯(cuò)誤 這是目前國內(nèi)實(shí)施并購的最大陷阱 連企業(yè)的老總也搞不清有的資產(chǎn)在法律上是否存在 賣方在并購前不講實(shí)話是常有的事 其他關(guān)鍵信息錯(cuò)誤 交易主體無資格中國的國有企業(yè)并購時(shí)往往發(fā)生這種情況 產(chǎn)權(quán)交易客體不明確搞不清你買的資產(chǎn)和債權(quán)、債務(wù)到底有多少，有的財(cái)務(wù)報(bào)表是萬萬不能相信的 交易程序違法除了程序以外什么都對(duì)，但搞了半天沒有用 建議 好的專家會(huì)有好的調(diào)查報(bào)告，會(huì)有好的意見和建議 并購合同中的“保證條款”為信息錯(cuò)誤的保駕護(hù)航 保證條款是買賣雙方從法律上界定被購企業(yè)資產(chǎn)的最主要內(nèi)容

14、，是賣方違約時(shí)買方權(quán)利的最主要保障，即其在法律上所定義的財(cái)務(wù)、經(jīng)營和資產(chǎn)范圍，所包含的權(quán)利和義務(wù)是什么。,并購陷阱,陷阱一：信息錯(cuò)誤 建議 保證條款的主要內(nèi)容 公司的合法性，相關(guān)法律文件的有效性，法律主體成立性，對(duì)公司股權(quán)所有的真實(shí)性和合法性，股權(quán)未經(jīng)設(shè)質(zhì)等其他擔(dān)保 公司對(duì)其帳冊(cè)上注明的有形和無形資產(chǎn)的合法擁有的權(quán)利范圍及其限制（條件）的已反映。 保證公司的重大合同的權(quán)利和義務(wù)的反映。 對(duì)公司或然負(fù)債的說明、法律狀態(tài)的維持（不轉(zhuǎn)讓或新設(shè)合同權(quán)利）。 最低損害數(shù)額。 合理的保證期限（如知識(shí)產(chǎn)權(quán)的有效期和稅務(wù)違法的追訴期、政府的批準(zhǔn)期限等）。 買方的及時(shí)違約通知條款和合理的補(bǔ)救措施條款。 （可選）

15、賣方應(yīng)賠償買方負(fù)責(zé)事由，賣方的總責(zé)任不超過收購合同的總價(jià)條款。 （可選）多個(gè)賣方的連帶責(zé)任條款,并購陷阱,陷阱二：經(jīng)營不善 經(jīng)營不善的體現(xiàn) 不能象管理原來的企業(yè)那樣管理新的并購后企業(yè) 沒有足夠的現(xiàn)金開展隨后的計(jì)劃，因?yàn)榭傆幸庀氩坏降拈_銷，如被購企業(yè)的種種或然負(fù)債等 不了解你將進(jìn)入的市場(chǎng)中的競(jìng)爭對(duì)手，尤其是外資并購時(shí)不僅僅是要了解中國對(duì)手，還要了解已經(jīng)或?qū)⒁M(jìn)入該市場(chǎng)的外國對(duì)手 國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化對(duì)原先經(jīng)營計(jì)劃的沖擊；不能解決企業(yè)和地區(qū)文化差異問題 被購企業(yè)的職員將有關(guān)技術(shù)和市場(chǎng)的商業(yè)秘密外瀉 被購企業(yè)的衛(wèi)星廠或未并部門同行競(jìng)業(yè)，瓜分市場(chǎng)等 建議 在重要崗位設(shè)置你的管理人才,并購陷阱,陷阱二：經(jīng)營

16、不善 建議 建立有效制度，進(jìn)行管理重組，精簡機(jī)構(gòu)增強(qiáng)科研實(shí)力以符合知識(shí)經(jīng)濟(jì)的要求 如果現(xiàn)金不寬裕，在并購方法的選擇上注意采用現(xiàn)金流量少的方式 聘請(qǐng)有關(guān)專家對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行專項(xiàng)調(diào)研和提供管理咨詢 聯(lián)合被并方對(duì)商業(yè)秘密作出法律安排 被并方授權(quán)新設(shè)公司擇期收購被并方的股份等，并使被并方股東在形式上放棄對(duì)兼并方的禁止同業(yè)競(jìng)爭的請(qǐng)求。 實(shí)施收購后，被并方在一定年限內(nèi)在一定市場(chǎng)范圍內(nèi)不得從事相同品牌、相同產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售。 被并方企業(yè)的高級(jí)管理人員不得兼任或辭職后一定年限內(nèi)擔(dān)任其同業(yè)公司的高級(jí)職員。 被并方原從事技術(shù)和市場(chǎng)的人員，通過勞動(dòng)合同或其他形式明確限定若離開公司，應(yīng)在若干年內(nèi)不得從事相關(guān)行業(yè)工作及泄露或

17、利用自身所掌握的原企業(yè)的商業(yè)秘密,并購陷阱,陷阱三：第三方攻擊 第三方攻擊的表現(xiàn) 法院、行政、和職工等圍攻并購后的新企業(yè)，原先不出現(xiàn)的債權(quán)人和職工一看到好不容易來了個(gè)有錢的主，自然不肯放過了。 在政府方面，由于情況的變化，會(huì)有不同程度的干擾；工商、稅收、土地、環(huán)保等各種行政機(jī)關(guān)的規(guī)費(fèi)和稅收都冒了出來 企業(yè)原來欠的水費(fèi)、電費(fèi)、煤氣費(fèi)、電話費(fèi)等（可能帳上都沒有的）也會(huì)出現(xiàn) 建議 和當(dāng)?shù)卣挠嘘P(guān)負(fù)責(zé)人搞好關(guān)系 專家在調(diào)查中注意全面清查有關(guān)部門 專業(yè)律師在設(shè)計(jì)并購方案時(shí)采用非關(guān)聯(lián)性剝離法是最有效的,并購整合,并購整合是指當(dāng)一方獲得另一方的資產(chǎn)所有權(quán)、股權(quán)或經(jīng)營控制權(quán)之后進(jìn)行的資產(chǎn)、人員等企業(yè)要素的整

18、體系統(tǒng)性安排，從而使并購后的企業(yè)按照一定的并購目標(biāo)、方針和戰(zhàn)略組織營運(yùn) 并購整合的必要性在于并購本身所必然帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)；如果想滿足你對(duì)并購動(dòng)因與效應(yīng)的期望，避免并購陷阱，進(jìn)行并購整合是必須的 并購整合的出發(fā)點(diǎn)是對(duì)并購動(dòng)因和風(fēng)險(xiǎn)的深刻了解；企業(yè)并購不是兩個(gè)企業(yè)簡單地合在一起，也不是簡單地將一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營要素注入另一個(gè)企業(yè)就算完事,并購整合,并購整合必須遵循的原則 合法性原則 涉及所有權(quán)、使用權(quán)、經(jīng)營權(quán)、抵押權(quán)、質(zhì)權(quán)和其他物權(quán)，專利、商標(biāo)、著作權(quán)、發(fā)明權(quán)、發(fā)現(xiàn)權(quán)、其他科技成果權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)，以及購銷、租賃、承包、借貸、運(yùn)輸、委托、雇傭、技術(shù)、保險(xiǎn)等各種債權(quán)的設(shè)立、變更和終止時(shí)；只有合法，才能得到法

19、律的保護(hù)，才能避免風(fēng)險(xiǎn)。 合理性原則 在合理的范疇中： 首先是合理的目標(biāo)-效益性，股東利潤最大化是所有經(jīng)營方式包括購并的終極目標(biāo)，在組合各種資產(chǎn)、人員等要素的過程中效益始終是第一位的； 其次是合理的前提-穩(wěn)定性，只有穩(wěn)定銜接的基礎(chǔ)上才能出效益； 再次是合理地操作-誠信原則，只有誠信地履行并購協(xié)議，才能讓重新組合的各個(gè)股東和雇員對(duì)新的環(huán)境樹立信心； 最后是結(jié)構(gòu)合理-互補(bǔ)性。注意各要素的有機(jī)組合，達(dá)到互補(bǔ)的效果。一句話，做得公平合理，事情才做得好,并購整合,并購整合必須遵循的原則 可操作性原則 所有的步驟和程序應(yīng)當(dāng)是在現(xiàn)有的條件下可以操作的，或者操作所需的條件是在一定的時(shí)間內(nèi)可創(chuàng)造的，不存在不可逾

20、越的法律和事實(shí)障礙 整合的程序和結(jié)果應(yīng)是便于股東了解、理解并控制的。 全面性原則 要切實(shí)處理好中國企業(yè)的九大關(guān)系-黨、政、群、人、財(cái)、物、產(chǎn)、供、銷，才能確保并購整合的順利進(jìn)行,并購的第一步,并購的第一步是成功并購的開始 尋找牽頭專家，最好是專業(yè)的并購律師，讓他（們）做你的并購總軍師 由專業(yè)并購律師組織并購注冊(cè)會(huì)計(jì)師、并購經(jīng)營專家、并購金融家甚至當(dāng)?shù)卣{(diào)查律師組成 整合并購班子，調(diào)查有關(guān)信息、并購方案的可行性研究及設(shè)計(jì)、和審查整體兼并方案、分析企業(yè)的內(nèi)、外部市場(chǎng)和法律環(huán)境，審查并購方式的法律效益和風(fēng)險(xiǎn)，建議公司合法化存在的內(nèi)、外法律結(jié)構(gòu)，審查被兼并企業(yè)債務(wù)的處置方案，審查人員的安置方案，審查雙重

21、任職問題，調(diào)查相關(guān)的公司法、稅法、證券法、反不正當(dāng)競(jìng)爭法、國有資產(chǎn)管理法等法律、法規(guī)等 對(duì)并購的賣方來說，如何按照國際慣例進(jìn)行法律語言和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的包裝，是吸引投資者包括外商青睞的首要問題。 律師應(yīng)對(duì)收購相關(guān)的資產(chǎn)、稅務(wù)、財(cái)務(wù)及法律等要素進(jìn)行優(yōu)化組合，量體裁衣，趨利避害，設(shè)計(jì)出一個(gè)能最大限度保護(hù)和取得投資者利益的并購方案。如，律師要考慮到購買公司的權(quán)利和義務(wù)比購買財(cái)產(chǎn)的權(quán)利和義務(wù)要復(fù)雜得多，但購買公司的所得稅要比購買財(cái)產(chǎn)的所得稅低得多,并購的第一步,并購的第一步是成功并購的開始 投資者與并購班子參與談判、審查并購協(xié)議并代理辦理相關(guān)過戶手續(xù) 律師應(yīng)著重審查雙方主體，釋義條款，有無違反法律、法規(guī)的規(guī)

22、定或國家利益及社會(huì)公共利益的條款 相關(guān)過戶手續(xù)的辦成與否往往是一個(gè)兼并協(xié)議的先決條件或保證條件，同時(shí)也直接影響到新企業(yè)的生存和發(fā)展 審查程序,如授權(quán)書，公告內(nèi)容和期限 國有資產(chǎn)的評(píng)估，產(chǎn)權(quán)界定按財(cái)產(chǎn)隸屬關(guān)系報(bào)同級(jí)國有資產(chǎn)管理部門認(rèn)定，并按規(guī)定辦理產(chǎn)權(quán)登記等有關(guān)手續(xù) 由律師代理協(xié)商、申請(qǐng)（復(fù)議）、仲裁或訴訟解決 協(xié)助新企業(yè)的正常運(yùn)行 協(xié)助制定企業(yè)內(nèi)部規(guī)章制度，辦理企業(yè)納稅申報(bào)，勞動(dòng)合同的簽署，辦理相關(guān)保險(xiǎn)，理順各種行政關(guān)系,并購調(diào)查清單,目標(biāo)企業(yè)的基本情況 企業(yè)的名稱、法定住址和日常經(jīng)營地址以及經(jīng)營范圍、各主要加工、銷售及其他部門的分布。 企業(yè)何時(shí)成立、企業(yè)的性質(zhì)。 所有權(quán)結(jié)構(gòu)（主要股東和持股比

23、例）。 投資者（股東）和董事的有關(guān)情況。 外部顧問人員的有關(guān)情況（包括律師、會(huì)計(jì)師、開戶銀行等）。 企業(yè)概況（包括所有的主要業(yè)務(wù)部門、組織結(jié)構(gòu)、公司開發(fā)的產(chǎn)品或服務(wù)）。 企業(yè)發(fā)展簡史（所有權(quán)和主要經(jīng)營業(yè)務(wù)的變化）,并購調(diào)查清單,目標(biāo)企業(yè)的基本情況 出售企業(yè)的目的及相關(guān)信息 為什么要出售企業(yè)公司 由誰負(fù)責(zé)企業(yè)出售的有關(guān)事宜 是否存在可能影響交易的少數(shù)股權(quán) 建議收購的支付條件是什么 出售方及其股東的稅收目標(biāo) 預(yù)期的會(huì)計(jì)和稅收處理 由誰支付并購經(jīng)紀(jì)人的傭金、傭金額、何時(shí)支付 管理人員 主要股東、董事和管理人員的聲譽(yù) 企業(yè)收購后他們的聘用合同是否繼續(xù)有效 企業(yè)的高級(jí)職員、董事和主要股東是否涉及任何未決

24、訴訟 企業(yè)收購不否會(huì)導(dǎo)致契約的終止、失去主要客戶或合同雇員的辭職,并購調(diào)查清單,目標(biāo)企業(yè)的基本情況 企業(yè)及其所在產(chǎn)業(yè)的最新發(fā)展和變化趨勢(shì) 企業(yè)將來的計(jì)劃，取得公司過去幾年的會(huì)議記錄、經(jīng)營計(jì)劃、預(yù)測(cè)報(bào)告和預(yù)算報(bào)告 對(duì)企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響的“關(guān)系戶”業(yè)務(wù) 主要的訴訟，未決的或潛在的 政府的限制和管制 對(duì)企業(yè)產(chǎn)生影響的周期性因素 信貸和證券的信用等級(jí) 影響企業(yè)發(fā)展的主要外部力量 其他說明,并購調(diào)查清單,產(chǎn)業(yè)分析 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 按規(guī)模劃分的企業(yè)數(shù)量和地區(qū)布局 產(chǎn)業(yè)集中度及一體化程度 兼并與收購趨勢(shì) 產(chǎn)品線和分配渠道 新公司的進(jìn)入壁壘 產(chǎn)業(yè)增長 過去的年增長率（銷售、利潤、市場(chǎng)占有率） 預(yù)計(jì)將來的年增長率（

25、銷售、利潤、市場(chǎng)占有率） 影響增長的因素（人口變動(dòng)趨勢(shì)、總體經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)、可支配收入、利息率、產(chǎn)業(yè)構(gòu)成和趨勢(shì)、市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)占有率、技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)設(shè)計(jì)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)品定價(jià)和差別化、進(jìn)出口、廣告和營銷、政府因素、顧客購買力、環(huán)境考慮等）,并購調(diào)查清單,產(chǎn)業(yè)分析 競(jìng)爭 同一行業(yè)中其他企業(yè)的競(jìng)爭及其競(jìng)爭戰(zhàn)略 影響成功的關(guān)鍵因素 進(jìn)入壁壘 對(duì)成功的主要威脅 產(chǎn)業(yè)中的主要客戶和供應(yīng)商 列出向其提供產(chǎn)品的主要產(chǎn)業(yè) 在最近5年是否存在較大增長的新的客戶和供應(yīng)商 是否存在前向一體化的供應(yīng)商和后向一體化的客戶的發(fā)展趨勢(shì) 是否依賴于少數(shù)客戶或供應(yīng)商,并購調(diào)查清單,產(chǎn)業(yè)分析 勞動(dòng)力 是否有完善的社區(qū)服務(wù)的充足的熟練勞動(dòng)

26、力的供給 地區(qū)工資率是否有產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭力 最近是否發(fā)生過工會(huì)談判或勞動(dòng)協(xié)議的修改 產(chǎn)業(yè)中的工會(huì)化程度 政府管制程度。 專利、商標(biāo)、版權(quán)等對(duì)該產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)來說是重要的。 其他信息、包括期刊、報(bào)紙、行業(yè)協(xié)會(huì)公告、企業(yè)有關(guān)文件、證券研究報(bào)告、政府統(tǒng)計(jì)資料中獲取的各種信息,并購調(diào)查清單,財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)資料 財(cái)務(wù)報(bào)表：包括過去幾年的年度和中期資產(chǎn)負(fù)責(zé)表、收益表、財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流動(dòng)變動(dòng)表、主要業(yè)務(wù)部門、產(chǎn)品線和地區(qū)分部的比較財(cái)務(wù)報(bào)表、招股說明書和注冊(cè)登記表、委托書、中期財(cái)務(wù)報(bào)告、財(cái)務(wù)和經(jīng)營預(yù)測(cè)、預(yù)算、計(jì)劃稅收申報(bào)單等 資產(chǎn) 現(xiàn)金 應(yīng)收款：包括應(yīng)收帳款、應(yīng)收票據(jù)、公司的壞帳準(zhǔn)備政策、過去幾年的壞帳損失、過去幾年的退

27、回和折讓準(zhǔn)備情況 投資：包括各和證券投資和其他投資 按產(chǎn)品線分類的庫存（原材料、在產(chǎn)品和制成品） 廠房、財(cái)產(chǎn)和設(shè)備：描述分析它們的性質(zhì)、攤銷政策、使用權(quán)和留置權(quán)等 負(fù)債:包括應(yīng)付帳款、應(yīng)計(jì)負(fù)債、應(yīng)付票據(jù)、長期負(fù)債等，并取得貸款協(xié)議,并購調(diào)查清單,財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)資料 潛在的未列賬債務(wù)，需考慮與產(chǎn)品、銷售、雇員、環(huán)境有關(guān)的。 其它債務(wù)，包括租賃、訴訟、貸款擔(dān)保和未執(zhí)行的合同。 股東權(quán)益資本凈值，包括各類型股票的類型、核定股數(shù)、在外股數(shù)、投票權(quán)、股利，以及在外認(rèn)股權(quán)證和選擇權(quán)的條件、主要所有人、市場(chǎng)價(jià)格范圍 會(huì)計(jì)政策 重要的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)程序摘要 過去幾年會(huì)計(jì)政策有無重大變化 中期財(cái)務(wù)報(bào)告和年度報(bào)告的基

28、礎(chǔ)是否一致 與收購方的主要會(huì)計(jì)政策是否一致 是否存在與產(chǎn)業(yè)實(shí)際不同的會(huì)計(jì)政策 通貨膨脹或緊縮對(duì)企業(yè)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況的影響 對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響 檢查公司在通貨膨脹環(huán)境中經(jīng)營的能力 財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析,并購調(diào)查清單,財(cái)務(wù)報(bào)告制度和會(huì)計(jì)程序與控制 取得主要管理人員報(bào)告的副本 對(duì)管理人員報(bào)告的說明（由誰準(zhǔn)備的、報(bào)告日期、報(bào)告的原因）。 是否為所有的主要會(huì)計(jì)責(zé)任領(lǐng)域準(zhǔn)備績效報(bào)告 財(cái)務(wù)和管理人員報(bào)告系統(tǒng)是如何運(yùn)行的，子公司、分部、部門與公司總部在其中的相互關(guān)系 內(nèi)部控制 取得企業(yè)的政策和程序手冊(cè)，是如何實(shí)施遵守這些政策和程序的 取得注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)程序和內(nèi)部控制的備忘錄 取得有關(guān)內(nèi)部審計(jì)的其他重要文件,并購

29、調(diào)查清單,財(cái)務(wù)報(bào)告制度和會(huì)計(jì)程序與控制 以得審計(jì)委員會(huì)的會(huì)議記錄； 就以上取得的信息與管理人員討論，評(píng)價(jià)全面內(nèi)部控制環(huán)境，注意任何較大的缺陷。 計(jì)算機(jī)的使用情況，二千年問題 保險(xiǎn)，取得與有效的保險(xiǎn)單有關(guān)的信息 企業(yè)的長期預(yù)算計(jì)劃（程序和目標(biāo)） 與財(cái)務(wù)報(bào)告、會(huì)計(jì)程序和控制相關(guān)的其他重要問題,并購調(diào)查清單,稅收 適用的稅收，包括企業(yè)應(yīng)交納的地方和中央政府的增值稅、營業(yè)稅、所得稅、房產(chǎn)稅等稅收 由稅務(wù)方管部門執(zhí)行的稅收檢查情況 任何特定的產(chǎn)業(yè)考慮，包括備抵耗減、特定的稅收優(yōu)惠或減免。 是否存在有爭議的稅收問題 稅收籌劃是內(nèi)部執(zhí)行還是外部會(huì)計(jì)師執(zhí)行的 企業(yè)是否已經(jīng)利用了所有的給稅節(jié)約 企業(yè)是否保持了足

30、夠的計(jì)稅基準(zhǔn)記錄 其他稅收考慮,并購調(diào)查清單,組織、人力資源和勞資關(guān)系 組織圖，組織結(jié)構(gòu)是否與短期的和長期的業(yè)務(wù)需要相一致。 主要的經(jīng)理人員： 他們的姓名、職位、年齡、在目前職位上的工作年限、過去的工商經(jīng)歷、教育程序、報(bào)酬是否簽訂了雇用契約 企業(yè)的業(yè)務(wù)是否依賴于某一個(gè)關(guān)鍵人員 是否正在執(zhí)行報(bào)酬計(jì)劃以便吸引高素質(zhì)的人才，工資水平是否有競(jìng)爭力 企業(yè)的主要管理人員或董事是否牽涉未決訴訟、違章 雇員福利 養(yǎng)老、醫(yī)療保險(xiǎn)以及其他福利、退休金、解雇費(fèi) 分享利潤計(jì)劃，紅利分配、獎(jiǎng)勵(lì)和補(bǔ)償計(jì)劃以及認(rèn)股權(quán) 假期政策和退休后的醫(yī)療、生命保險(xiǎn)費(fèi)用以及其它 工會(huì)協(xié)議，工會(huì)名稱、對(duì)會(huì)員的管理、包括的雇員數(shù)、協(xié)議有效期、

31、生效日期、其他重要條款。 勞資關(guān)系 罷工歷史 不滿與仲裁裁決以及預(yù)期的勞動(dòng)契約問題 收購后可能發(fā)生的變化,并購調(diào)查清單,營銷和產(chǎn)品 主要的生產(chǎn)線 過去幾年里的銷售或營業(yè)收入、毛利 當(dāng)年估計(jì)的銷售或營業(yè)收入、毛利 總的積壓定單預(yù)期的羸利能力、重要積壓單的積壓時(shí)間 地區(qū)的詳細(xì)情況和分配渠道和客戶類型 主要產(chǎn)品 名稱、價(jià)格、質(zhì)量、配件和主要原材料、客戶服務(wù)、產(chǎn)品生命期、市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)占有率、特許經(jīng)銷保護(hù)、專利和商標(biāo)保護(hù)、技術(shù)敏感性、競(jìng)爭戰(zhàn)略評(píng)價(jià)、將來的計(jì)劃 投入日期和重要的變革 庫存量和周轉(zhuǎn)率（歷史的和預(yù)測(cè)的） 分銷方式以及廣告和促銷方式 過去產(chǎn)品退回情況和年生產(chǎn)能力 客戶的有關(guān)情況 產(chǎn)品與同類產(chǎn)品

32、的差別程度,并購調(diào)查清單, 競(jìng)爭對(duì)手的有關(guān)情況（歷史的和預(yù)測(cè)的） 企業(yè)的名稱、位置、產(chǎn)品銷售、估計(jì)的市場(chǎng)占有率、估計(jì)的毛利、這些企業(yè)的總體戰(zhàn)略和目標(biāo)以及特定的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì) 產(chǎn)品定價(jià) 本公司及其競(jìng)爭對(duì)手是如何制定價(jià)格政策和拍賣政策的 主要產(chǎn)品的單位產(chǎn)品價(jià)格 發(fā)生價(jià)格變動(dòng)的頻繁過程及其變化幅度 產(chǎn)品的需求和促銷彈性 產(chǎn)業(yè)滿足當(dāng)前和將來產(chǎn)品需求的能力 成本增加是否能夠轉(zhuǎn)嫁 企業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)價(jià)格變動(dòng)是否敏感 是否存在價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)者，哪個(gè)企業(yè)是價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)者 營銷和銷售組織，包括企業(yè)的營銷和銷售戰(zhàn)略、組織圖 營銷和銷售人員 主要人員簡歷 營銷和銷售人員的報(bào)酬、包括工資、傭金、獎(jiǎng)金等 企業(yè)的培訓(xùn)計(jì)劃 是否使用獎(jiǎng)勵(lì)、指標(biāo)等

33、辦法來提高銷售額,并購調(diào)查清單, 銷售計(jì)劃 計(jì)劃是怎樣形成的 區(qū)域分布與市場(chǎng)細(xì)分之間是否一致 使用銷售報(bào)告和外部信息的情況 廣告費(fèi)用 公關(guān)關(guān)系 企業(yè)下設(shè)公共關(guān)系部，還是利用外部的公共關(guān)系顧問 企業(yè)是否有公共關(guān)系方案 企業(yè)的公共關(guān)系方案是指向誰的，即股東、新聞界、金融界等 企業(yè)在新產(chǎn)品促銷和廣告上的經(jīng)營哲學(xué)，是否實(shí)施專門的方案來創(chuàng)造新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，擴(kuò)大現(xiàn)有市場(chǎng) 競(jìng)爭地位 企業(yè)目前地位和預(yù)測(cè)將來的地位的評(píng)價(jià) 企業(yè)與競(jìng)爭相關(guān)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì) 有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)的因素 阻礙企業(yè)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的因素 成功的關(guān)鍵因素、成功的最大威脅,并購調(diào)查清單,加工制造和分配 生產(chǎn)企業(yè)：包括名稱、位置、建造日期、自有的還是租賃的、

34、成本、帳面價(jià)值、估計(jì)的剩余使用年限、年產(chǎn)能力、雇員、目前條件、生產(chǎn)能力利用，其他用途 主要機(jī)械設(shè)備：包括成本、年限、累積折舊、折舊率、重置成本、位置、生產(chǎn)能力利用等 加工制造過程 制造過程的類型（大批量生產(chǎn)、成批生產(chǎn)可根據(jù)定單生產(chǎn)） 制造過程中的關(guān)鍵部件 主要作業(yè)及其性質(zhì) 制成品和部件的標(biāo)準(zhǔn)化程度 現(xiàn)有的提高標(biāo)準(zhǔn)化程度和保證質(zhì)量管理的方案 總生產(chǎn)周期的時(shí)間構(gòu)成（備運(yùn)時(shí)間和加工時(shí)間） 是否使用了分包安排 生產(chǎn)率 與競(jìng)爭對(duì)手的生產(chǎn)效率比較 廠場(chǎng)布置是否有效率,并購調(diào)查清單,加工制造和分配 . 采購 采購程序 主要供應(yīng)商，包括名稱、位置、材料類型、單位價(jià)格、各自供應(yīng)量占總采購量的百分比、特殊條件 供

35、應(yīng)商所在產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)條件 重要原材料短缺、供貨中斷和價(jià)格波動(dòng)的可能性 任何長期的供貨合同和互相購買協(xié)議 企業(yè)內(nèi)部購買 維護(hù)與修理。 分配、包括實(shí)物分配方式和使用的運(yùn)輸設(shè)施 制造過程和庫存管理中運(yùn)用何種管理技術(shù),并購調(diào)查清單,研究和開發(fā)（R&D) 主要項(xiàng)目 過去5年里完成的項(xiàng)目，包括費(fèi)用和實(shí)際的或估計(jì)的利益 目前正在進(jìn)行的項(xiàng)目，包括估計(jì)的費(fèi)用、完成時(shí)間和利益 計(jì)劃將來的項(xiàng)目，包括估計(jì)的費(fèi)用、時(shí)間和利益 競(jìng)爭對(duì)手最近開發(fā)的或正在開發(fā)的任何重要的產(chǎn)品 企業(yè)為滿足現(xiàn)有市場(chǎng)或潛在市場(chǎng)上現(xiàn)有顧客的需求，開發(fā)新產(chǎn)品或改善老產(chǎn)品的計(jì)劃 主要研究人員簡介，包括姓名、工資、背景、技術(shù)上是否勝任。 設(shè)施和實(shí)驗(yàn)概況 預(yù)

36、算是否能夠保持或改善公司的競(jìng)爭地位，R&D費(fèi)用占銷售額的百分比 與競(jìng)爭對(duì)手的R&D費(fèi)用和產(chǎn)業(yè)的平均R&D費(fèi)用相比較 專利、商標(biāo)等的狀況 企業(yè)是否在國內(nèi)市場(chǎng)以及國際市場(chǎng)上保護(hù)所有R&D項(xiàng)目的獨(dú)占所有權(quán),并購調(diào)查清單,財(cái)務(wù)比率 財(cái)務(wù)比率是經(jīng)常用來幫助評(píng)估似收購企業(yè)的，如果收購方想用這些比率，則應(yīng)該履行以下有關(guān)問題： 計(jì)算各年度的比率； 確定并解釋重要的變化趨勢(shì)和各的間的變化情況； 與產(chǎn)業(yè)平均比率、主要競(jìng)爭對(duì)手作比較，并解釋導(dǎo)致它們之間不的原因,并購活動(dòng)中關(guān)鍵人物,在整個(gè)并購的過程中，無論是并購前的準(zhǔn)備還是并購后的整合，一套好的并購班子是最最重要的 并購班子的關(guān)鍵人物職責(zé) 所有的并購都是特殊的，都需

37、要專業(yè)的人員作出實(shí)地調(diào)查后再出具整合方案。但是，就是在調(diào)查后出具的方案也是動(dòng)態(tài)的、可調(diào)整的；并購中的注冊(cè)會(huì)計(jì)師、并購經(jīng)營家和并購律師的合作也是整合成功的重要因素 注冊(cè)會(huì)計(jì)師的任務(wù) 協(xié)助經(jīng)營家和律師計(jì)算相應(yīng)的整合成本，對(duì)財(cái)務(wù)和稅收方面提出成本最低化意見和建議 協(xié)助建立可供股東控制和監(jiān)督的財(cái)務(wù)管理制度 應(yīng)股東要求，進(jìn)行階段性和特殊目的性財(cái)務(wù)審計(jì)。,并購活動(dòng)中的關(guān)鍵人物,. 并購經(jīng)營家的任務(wù) 提出對(duì)資產(chǎn)的處置意見和建議 提出對(duì)新企業(yè)機(jī)構(gòu)和制度的設(shè)立意見和建議 提出人員的安排意見和建議 提出經(jīng)營目標(biāo)和發(fā)展戰(zhàn)略意見和建議 并購律師的任務(wù) 使經(jīng)營家的意見和建議合法化，并提出最低法律成本及最高效率相平衡的意見和建議 協(xié)助處理戰(zhàn)略性法律事務(wù)，如市場(chǎng)開發(fā)、長期投資、合營合作等 協(xié)助處理預(yù)防性法律事務(wù)，如反不正當(dāng)競(jìng)爭監(jiān)督、環(huán)境保護(hù)監(jiān)督、合同簽訂與履行監(jiān)督、訴訟過程監(jiān)督、