1、國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)管理,假設(shè)你是一個(gè)出口商，產(chǎn)品出口到英國(guó)。你堅(jiān)信今天英鎊的遠(yuǎn)期匯率對(duì)未來(lái)的即期匯率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估，公司要求你對(duì)未來(lái)的英鎊收入做套期保值。你認(rèn)為適用遠(yuǎn)期套期保值和賣出期權(quán)哪種方式更合適？,3.3.2 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理,外匯風(fēng)險(xiǎn)管理是指涉外經(jīng)濟(jì)主體對(duì)外匯市場(chǎng)可能出現(xiàn)的變化采取相應(yīng)的對(duì)策，以避免匯率變動(dòng)可能造成的損失。,對(duì)于不同類型的外匯風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)采取不同的管理方法。 1交易風(fēng)險(xiǎn)的管理 對(duì)于交易風(fēng)險(xiǎn)，有以下幾類方法供選擇： 1）簽訂合同時(shí)可采取的防范措施,（1）選擇好合同貨幣。 首先，爭(zhēng)取使用本國(guó)貨幣作為合同貨幣。 其次，出口、外幣債權(quán)爭(zhēng)取使用硬幣，進(jìn)口、外幣債務(wù)爭(zhēng)取使用軟幣。 所謂硬幣（Hard

2、Money），是指在外匯市場(chǎng)上匯率呈現(xiàn)升值趨勢(shì)的貨幣。所謂軟幣（Soft Money），是指在外匯市場(chǎng)上匯率呈現(xiàn)貶值趨勢(shì)的貨幣。,（2）調(diào)整價(jià)格（利率），或者軟硬幣搭配。 （3）在合同中加列貨幣保值條款。貨幣保值，是指選擇某種與合同貨幣不一致的、價(jià)值穩(wěn)定的貨幣，將合同金額轉(zhuǎn)換為所選貨幣來(lái)表示，在結(jié)算或清償時(shí)，按所選貨幣表示的金額以合同貨幣來(lái)完成收付。,2）金融市場(chǎng)操作。,（1）現(xiàn)匯交易。 （2）遠(yuǎn)期外匯交易。 （3）期貨交易。 （4）期權(quán)交易。,我國(guó)某公司6月1日從美國(guó)進(jìn)口一批貨物，價(jià)值100萬(wàn)美元，支付條件為90天遠(yuǎn)期不可撤消信用證，假設(shè)90天遠(yuǎn)期匯率為USD=CNY7.8900/20，該公

3、司為了防止90天后美元升值而產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)，決定采用遠(yuǎn)期合同法避險(xiǎn)。請(qǐng)問(wèn)如何操作？,我國(guó)某公司6月1日準(zhǔn)備從德國(guó)進(jìn)口一批服裝，金額為130萬(wàn)歐元，該年的9月1日付款，假設(shè)6月1日的3個(gè)月期歐元的期貨價(jià)格為EUR1=USD0.9050，交割日為12月10日。問(wèn)：該公司應(yīng)怎樣利用外匯期貨交易來(lái)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)？,BSI法,BORROW ,即進(jìn)出口商各自向銀行借入所需款項(xiàng)； SPOT,即進(jìn)出口商各自將借來(lái)的款項(xiàng)拿到即期外匯市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)所需貨幣； INVEST,即進(jìn)出口商各自用購(gòu)買(mǎi)到的貨幣進(jìn)行投資； 最后，到期后進(jìn)出口商各自歸還借款或貨款。,對(duì)于進(jìn)口商來(lái)說(shuō),第一步，向銀行借入本幣； 第二步，到外匯市場(chǎng)用所借本

4、幣購(gòu)買(mǎi)與貿(mào)易合同金額一致的即期外匯； 第三步，將所購(gòu)?fù)鈪R存入銀行或做其他安全投資； 第四步，由于貿(mào)易合同為延期付款，到期后，進(jìn)口商以所購(gòu)?fù)鈪R交付出口商的貨款，同時(shí)以本幣歸還本國(guó)銀行的貸款。,對(duì)于出口商來(lái)說(shuō),第一步，向銀行借入外匯； 第二步，到即期外匯市場(chǎng)用所借外匯購(gòu)買(mǎi)與貿(mào)易合同金額一致的本幣； 第三步，將所購(gòu)或本幣存入銀行或做其他安全投資； 第四步，由于貿(mào)易合同為延期收款，到期后，以所收到的外匯貨款歸還銀行貸款。,我國(guó)某公司6月1日準(zhǔn)備從美國(guó)進(jìn)口一批服裝，金額為130萬(wàn)美元，該年的9月1日付款，該公司準(zhǔn)備采用BSI法防范外匯風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)該公司簽約時(shí)的即期匯率為USD1=CNY7.8900，問(wèn)：該

5、公司具體如何操作？,（5）借款與投資。 （6）借款現(xiàn)匯交易投資 （7）外幣票據(jù)貼現(xiàn) “福費(fèi)廷”( Forfaiting ) 是指一種中期、固定利率、無(wú)追索權(quán)的出口貿(mào)易融資票據(jù)的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。 （8）貨幣互換（Currency Swap）。,5.4.4其他類型衍生金融工具市場(chǎng),1互換交易（Swap） 它是指兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人在約定的時(shí)間內(nèi)，按預(yù)定條件交換一系列支付款項(xiàng)的金融交易?；Q交易最基本的類型是貨幣互換(Currency Swap)和利率互換(Interest Rate Swap)。 1）貨幣互換。它是指當(dāng)兩個(gè)籌款人各自借取的貨幣不同，但金額等值、期限相同時(shí)，按照約定的條件，互相償付對(duì)方到期

6、應(yīng)償付的本息。,假定：1英鎊=1.60美元；A籌款人需要美元資金，但實(shí)際在歐洲貨幣市場(chǎng)借取了年利率6%、期限3年的10萬(wàn)英鎊（半年付息一次）；B籌款人需要英鎊資金，但實(shí)際借取了年利率8%、期限3年的16萬(wàn)美元（半年付息一次）。雙方商定，B向A提供美元資金，并償付A的借款利息；A向B提供英鎊資金，并償付B的借款利息。待借款到期時(shí)，雙方互相支付對(duì)方的借款本金，來(lái)結(jié)束互換協(xié)議。,第一個(gè)步驟：本金的初期交換 10萬(wàn)英鎊 A公司 B公司 16萬(wàn)美元 英鎊貸款人 美元貸款人,第二個(gè)步驟：利息的互換 8%的美元利息 A公司 B公司 6%的英鎊利息 英鎊貸款人 美元貸款人,第三個(gè)步驟：期末換回本金 16萬(wàn)美元

7、 A公司 B公司 10萬(wàn)英鎊 英鎊貸款人 美元貸款人,2) 利率互換。是指兩個(gè)籌款人分別借到的貨幣幣種相同、金額相等、期限相同，但計(jì)息方法卻分別為固定利率與浮動(dòng)利率，雙方按商定的規(guī)則相互支付對(duì)方應(yīng)付利息，以降低借款成本。,美國(guó)的A公司和B公司有相同的融資要求。A公司需要100萬(wàn)5年期美元資金，愿意支付浮動(dòng)利率，由于A公司信用等級(jí)高,故它可在市場(chǎng)上以12%的固定利率或LIBOR+2.5%的浮動(dòng)利率籌集到資金；B公司也需要100萬(wàn)5年期的美元資金，愿支付固定利率，由于其信用等級(jí)低，它可以14%的固定利率或LIBOR+3.5%的浮動(dòng)利率籌集到資金。A公司與B公司進(jìn)行了利率互換交易。,LIBOR+3.

8、5%的浮動(dòng)利率 A公司 B公司 付12% LIBOR+3.5% 13.5%的固定利率 放款人 放款人,A公司與B公司進(jìn)行利率互換后，各自的借款成本見(jiàn)表6-1：,An Example of a “Plain Vanilla” Interest Rate Swap,An agreement by Microsoft to receive 6-month LIBOR & pay a fixed rate of 5% per annum every 6 months for 3 years on a notional principal of $100 million Next slide illus

9、trates cash flows,Cash Flows to Microsoft(See Table 7.1, page 151),Typical Uses of anInterest Rate Swap,Converting a liability from fixed rate to floating rate floating rate to fixed rate Converting an investment from fixed rate to floating rate floating rate to fixed rate,Intel and Microsoft (MS) T

10、ransform a Liability(Figure 7.2, page 152),Intel,MS,LIBOR,5%,LIBOR+0.1%,5.2%,Financial Institution is Involved(Figure 7.4, page 153),F.I.,LIBOR,LIBOR,LIBOR+0.1%,4.985%,5.015%,5.2%,Intel,MS,Intel and Microsoft (MS) Transform an Asset(Figure 7.3, page 153),Intel,MS,LIBOR,5%,LIBOR-0.2%,4.7%,Financial I

11、nstitution is Involved(See Figure 7.5, page 154),Intel,F.I.,MS,LIBOR,LIBOR,4.7%,5.015%,4.985%,LIBOR-0.2%,The Comparative Advantage Argument (Table 7.4, page 157),AAACorp wants to borrow floating BBBCorp wants to borrow fixed,實(shí)物期權(quán)案例分析,32,Comparative Advantage Arguments for Currency Swaps (Table 7.8,

12、page 167),General Motors wants to borrow AUD Qantas wants to borrow USD,公司A和B可按以下的利率借到$2000萬(wàn)5年期的貸款，公司A想獲得浮動(dòng)利率貸款；公司B想獲得固定利率貸款。請(qǐng)?jiān)O(shè)計(jì)一個(gè)互換，一家銀行作為中介，凈盈利為年率0.1%，并且使得該互換對(duì)A和B雙方都有同樣吸引力。,公司A在固定利率借款上有比較優(yōu)勢(shì)而需要浮動(dòng)利率借款，公司B在浮動(dòng)利率借款上有比較優(yōu)勢(shì)而需要固定利率借款，因此，存在互換的基礎(chǔ)。固定利率的差值為1.4，浮動(dòng)利率的差值為0.5，因此總的獲利為0.9。已知金融機(jī)構(gòu)獲利0.1，則公司A、B各獲利0.4。則公

13、司A實(shí)際上以LIBOR0.3借浮動(dòng)借款，公司實(shí)際上B以13.0借固定利率借款。,在1996年12月交易雙方A和B達(dá)成一個(gè)五年期貨幣互換，其中A接收澳元付款而B(niǎo)接收加元付款，合約匯率為1.0892（AUD/CAD）。該互換的名義本金為500 000澳元。支付日的匯率假設(shè)如下： 支付日 匯率 1997年12月 1.075 1 1998年12月 1.067 2 1999年12月 1.055 5 2000年12月 1.114 2 2001年12月 1.089 2 計(jì)算A和B在每個(gè)支付日收到的付款。,在1997年12月，交易雙方A和B達(dá)成一個(gè)三年期固定對(duì)浮動(dòng)利率的澳元互換，其中A接收浮動(dòng)利率付款而B(niǎo)接收

14、固定利率付款。名義本金為500 000澳元而固定利率為4.95%。 支付日的浮動(dòng)利率假定如下： 支付日 利率 1998年12月 4.62 1999年12月 5.08 2000年12月 6.03 計(jì)算A和B在支付日收到的付款。,公司X希望以固定利率借美元。公司Y希望以固定利率借日元。雙方公司所需金額，在即期匯率下基本相等。在對(duì)兩個(gè)公司的稅務(wù)狀況做了調(diào)整之后，它們可得到如下利率報(bào)價(jià)： 日元 美元 公司X 5.0 % 9.6 % 公司Y 6.5 % 10.0 % 設(shè)計(jì)一個(gè)互換：銀行為中介，凈利潤(rùn)為每年50個(gè)基本點(diǎn)；使該互換對(duì)雙方有同等程度的吸引力；確保由銀行承擔(dān)所有的外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)。,3）其他管理方法

15、。,（1）提前或錯(cuò)后收付外匯（Leads & Lags）。是指涉外經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)對(duì)計(jì)價(jià)貨幣匯率的走勢(shì)預(yù)測(cè)，將收付外匯的結(jié)算日或清償日提前或錯(cuò)后，以達(dá)到防范外匯風(fēng)險(xiǎn)或獲取匯率變動(dòng)收益的目的。,如現(xiàn)在預(yù)測(cè)美元兌港幣將上浮，美元兌日元將下浮。企業(yè)在進(jìn)出口業(yè)務(wù)中將如何運(yùn)用提前或延期結(jié)匯法規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)？,（2）配對(duì)( Matching )。是指涉外主體在一筆交易發(fā)生時(shí)或發(fā)生后，再進(jìn)行一筆與該筆交易在幣種、金額、收付日上完全相同，但資金流向正好相反的交易，使兩筆交易所面臨的匯率變動(dòng)的影響相互抵消的一種作法。,（3）保險(xiǎn)。指涉外主體向有關(guān)保險(xiǎn)公司投保匯率險(xiǎn)，一旦因匯率變動(dòng)而蒙受損失，便由保險(xiǎn)公司給予合理的賠償

16、。,2折算風(fēng)險(xiǎn)的管理,涉外主體對(duì)折算風(fēng)險(xiǎn)的管理，通常是實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債表保值。這種方法要求在資產(chǎn)負(fù)債表上各種功能貨幣表示的受險(xiǎn)資產(chǎn)與受險(xiǎn)負(fù)債的數(shù)額相等，以使其折算風(fēng)險(xiǎn)頭寸（受險(xiǎn)資產(chǎn)與受險(xiǎn)負(fù)債之間的差額）為零。,實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債表保值，一般要做到以下幾點(diǎn)： 1）應(yīng)清楚資產(chǎn)負(fù)債表中各賬戶、各科目上各種外幣的規(guī)模，并明確綜合折算風(fēng)險(xiǎn)頭寸的大小。 2）根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)頭寸的性質(zhì)確定受險(xiǎn)資產(chǎn)或受險(xiǎn)負(fù)債的調(diào)整方向。 3）在明確調(diào)整方向和規(guī)模后，要進(jìn)一步確定對(duì)哪些賬戶、哪些科目進(jìn)行調(diào)整。,3經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理,1）經(jīng)營(yíng)多樣化。是指在國(guó)際范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)其銷售市場(chǎng)、生產(chǎn)基地以及原料來(lái)源地的多樣化。 2）財(cái)務(wù)多樣化。是指在不同的金融市場(chǎng)上追求多種貨幣資金的來(lái)源和應(yīng)用，即實(shí)現(xiàn)籌資多樣化和投資多樣化。,中國(guó)的一家跨國(guó)公司獲得了5億歐元的德國(guó)政府采購(gòu)合同，合同將延續(xù)3年，德國(guó)政府以歐元付款。德國(guó)政府的采購(gòu)約占該公司銷售量的60%，公司10%的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用是歐元，其他是人民幣。公司的財(cái)務(wù)主管要求你提供一份報(bào)告： 1.該公司在未來(lái)3年中會(huì)出現(xiàn)多大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)？ 2.應(yīng)該采取哪些行動(dòng)來(lái)降低歐元匯率波動(dòng)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)？ 3.可以獲得哪些外部資源來(lái)實(shí)現(xiàn)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理？,1.該公司的業(yè)務(wù)收入