1、金融風險管理Financial Risk Management,朱 波 西南財經(jīng)大學金融學院 2009年,金融風險管理,第2頁,引言,自我介紹 研究方向：資產(chǎn)定價、實證金融、金融工程 主授課程： 本科：衍生金融工具金融工程金融風險管理 碩士：金融資產(chǎn)定價實證金融金融隨機過程連續(xù)時間金融,金融風險管理,第3頁,第1講課程說明金融風險管理概述（I）,金融風險管理,第4頁,課程說明,金融風險管理,第5頁,教材和參考讀物,教材： 金融風險管理，鄒宏元 主編，西南財經(jīng)大學出版社，2007 參考讀物 1劉園，金融風險管理M，首都經(jīng)貿(mào)大學出版社，2008. 2王順，金融風險管理M，中國金融出版社，2007.

2、 3宋清華，李志輝金融風險管理M北京：中國金融出版社，2003 4施兵超，楊文澤金融風險管理M上海：上海財經(jīng)大學出版社，2002 5王春峰金融市場風險管理M天津：天津大學出版社，2001,金融風險管理,第6頁,為什么要開設(shè)這門課程？,(1)生活實踐中存在大量金融風險問題 次貸危機、金融海嘯與華爾街時代的終結(jié) 雷曼兄弟宣告破產(chǎn)，美林被收購， 加上之前垮下的貝爾斯登，華爾街排名前五的投資銀行只剩下高盛和摩根士丹利兩家。如今，碩果僅存的這兩大投行也將被迫轉(zhuǎn)型。美國聯(lián)邦儲備委員會在9月21日晚間宣布，已批準了高盛和摩根士丹利提出的轉(zhuǎn)為銀行控股公司的請求。而高盛和大摩的轉(zhuǎn)型，意味著“長久以來世人熟知的華

3、爾街的終結(jié)”。 結(jié)構(gòu)化金融、金融工程、金融創(chuàng)新：金融風險管理的新要求（流動性風險管理、表外業(yè)務(wù)、金融監(jiān)管與透明度） (2)學科發(fā)展的需要,金融風險管理,第7頁,課程要求,平時30% 期末70% 考試：閉卷,金融風險管理,第8頁,主要內(nèi)容,第1-2周 金融風險管理概述 第3-4周 利率風險管理 第5-6周 信用風險管理 第7-8周 外匯風險管理 第9周 市場風險管理 第10 周 流動性風險管理 第11周 操作風險管理 第12周 表外業(yè)務(wù)風險管理 第13-15周 結(jié)構(gòu)化金融（證券化） 第16周 復習與答疑,金融風險管理,第9頁,前期課程,微觀經(jīng)濟學 金融經(jīng)濟學 衍生金融工具 金融資產(chǎn)定價 概率統(tǒng)計

4、 金融隨機過程,金融風險管理,第10頁,例子：整合風險管理,銀行如何進行有效的風險管理？各自為政，還是整合風險管理？ 資產(chǎn)定價與市場風險、信用風險的刻畫 操作風險 整合：Copula方法,金融風險管理,第11頁,金融風險管理概述（1）,金融風險管理,第12頁,風險概述,一、風險與不確定性 二、與風險相關(guān)的幾個基本概念 三、風險的特征 四、風險的分類 五、金融學基本要素、現(xiàn)代金融學與風險管理,金融風險管理,第13頁,一、風險與不確定性,“風險”一詞本身是中性的，即風險本身并無好壞之分。風險是人類活動的內(nèi)在特征，它來源于對未來結(jié)果的不可知性。因此，粗略地講，風險可以被定義為對未來結(jié)果不確定性的暴露

5、。 “風險”的中性，有利和不利；通常意義：壞事情 對風險的理解直接影響對風險的度量 風險與不確定性緊密相關(guān)。 在風險的定義中包含了兩個極其重要的因素：,金融風險管理,第14頁,首先是不確定性。不確定性可以被認為是一個或幾個事件（結(jié)果）發(fā)生的概率分布。因此，每一個事件的發(fā)生都應(yīng)該對應(yīng)著一定的概率。為了研究風險，對未來結(jié)果及其發(fā)生的概率就應(yīng)該有一個精確的描述。但是從實踐角度來講，未來可能存在的結(jié)果及其服從的概率分布特征常常是不可知的。因此人們在管理風險的時候，常常需要對此進行主觀的推斷； 第二個因素是對這種不確定性的暴露。對于同樣的不確定性，不同的人類活動所受到的影響是不一樣的。比如說，未來的天氣

6、狀況對所有人來講都是不確定的，但是它對不同的人類活動產(chǎn)生的影響可能是完全不同的：天氣對農(nóng)業(yè)的影響遠遠大于其對工業(yè)和金融業(yè)等其它行業(yè)的影響。,金融風險管理,第15頁,研究不確定性的數(shù)學概率論 隨機過程,直到現(xiàn)在為止，研究不確定性的最主要的數(shù)學學科是概率論和隨機過程 (其他還有：模糊數(shù)學、混沌理論、集值分析、微分包含等)。 風險不確定性？,金融風險管理,第16頁,風險、不確定性與利潤(1921),Knight 不承認“風險=不確定性”，提出“風險”是有概率分布的隨機性，而“不確定性”是不可能有概率分布的隨機性。 Knight 的觀點并未被普遍接受。但是這一觀點成為研究方法上的區(qū)別。,Frank H

7、yneman Knight (1885-1972),金融風險管理,第17頁,個人理解,不確定性：可認知的部分和不可認知的部分 風險：可以識別的部分和不可識別的部分 近似看法,金融風險管理,第18頁,對風險的理解與風險度量,中性：方差、標準差、條件 “不利”變化：VaR，CVaR，損失概率等,金融風險管理,第19頁,不確定性、金融、風險,金融：不確定性環(huán)境下的資源配置。 不確定性是一個非常重要的金融要素。 風險與不確定性緊密相連。 因此，風險與金融存在緊密的關(guān)系。 例如（1）資產(chǎn)定價模型與風險的度量，CAPM （2）資產(chǎn)價格的刻畫與風險驅(qū)動因素 （3）利率期限結(jié)構(gòu)的宏觀金融模型與宏觀經(jīng)濟風險 （

8、4）CCAPM與“股市是經(jīng)濟的晴雨表”,金融風險管理,第20頁,二、與風險相關(guān)的幾個基本概念,1、風險因素指引起風險事故發(fā)生變化的因素，即引起風險事故發(fā)生的潛在條件。風險因素包括實質(zhì)、道德和心理等三類。 2、風險事故又稱風險事件，指在風險管理中直接或的間接造成損失的事件。 3、損失指非計劃、非預期、非故意的經(jīng)濟價值的減少。損失是風險事故的結(jié)果，包括直接損失和間接損失；直接損失即實質(zhì)性損失，間接損失包括額外費用損失、收入損失和責任損失。 4、風險的測量角度包括風險的數(shù)量、風險的質(zhì)量。風險的數(shù)量是指可能損失的風險，一般通過評級機構(gòu)來進行判斷；風險的質(zhì)量是指損失的可能性,通過量化客戶違約的可能性和確

9、定彌補違約的資產(chǎn)來加以確定。,金融風險管理,第21頁,5、風險成本指由于存在的風險使得市場參與者承擔的成本。風險成本包括：一是發(fā)生損失的成本，二是不確定性自身的成本。 6、風險程度所承受最大的損失 7、波動未來的不確定性 8、概率實際發(fā)生的可能性 9、嚴重性實際上可能遭受損失的量 10、時間界限風險期的時間越長，風險越大 11、相聯(lián)關(guān)系風險之間的相互關(guān)系 12、資金“經(jīng)濟資金”,金融風險管理,第22頁,三、風險的特征,1、客觀性。不以人的意志為轉(zhuǎn)移。 2、普通性。廣泛存在于自然界和人類社會。 3、復雜性。人類還沒有完全認識和控制。 4、偶然性。風險發(fā)生的時間、程度、結(jié)果不定。 5、必然性。分析

10、歷史數(shù)據(jù)能夠發(fā)現(xiàn)規(guī)律。 6、可變性。環(huán)境和技術(shù)的變化可能產(chǎn)生新風險。,金融風險管理,第23頁,四、風險的分類,按風險的性質(zhì)分類 純粹風險：只有損失沒有收益的風險 投機風險：既可能損失也可能獲益的風險 按風險發(fā)生的原因分類 客觀風險：實際結(jié)果與未來結(jié)果存在差異 主觀風險：精神和心理狀態(tài)引起的不確定性 按操作結(jié)果分類 分散風險：可通過協(xié)議減小的風險 不可分散風險：無法通過協(xié)議減小的風險,金融風險管理,第24頁,按風險的載體分類 財產(chǎn)風險、人身風險、責任風險、信用風險。 按承受能力分類 可承受風險：風險帶來的損失低于最大損失限度 不可承受風險：風險帶來的損失超過最大損失限度。 按損失發(fā)生的根源分類

11、自然風險、社會風險、經(jīng)濟風險、政治風險、技術(shù)風險 按風險根源分類 經(jīng)營風險、戰(zhàn)略風險、財務(wù)風險,金融風險管理,第25頁,五、金融基本要素、現(xiàn)代金融與風險管理,金融風險管理,第26頁,金融學的四個基本要素，是影響資產(chǎn)定價的重要因素，也是進行風險管理所考慮的重要因素：,不確定性（uncertainty） 黃金為什么比白銀還要貴？,信息（information） 新信息決定玉石價格,能力（resource） 權(quán)利（right）、資源（resource）、運營彈性（resilience） 領(lǐng)導者溢價(1999,康柏與戴爾),時間（time）,金融風險管理,第27頁,影響資產(chǎn)定價的兩個重要因素滯后與風險

12、（摘自于Cochrane（2005）的序言部分）,為對一種資產(chǎn)估值，我們應(yīng)該考慮其支付的滯后和風險。 金融：時間和不確定性（信息和能力） 時間的效應(yīng)不難處理。然而，風險校正是許多資產(chǎn)價值的尤為重要的決定因素。 例如，最近 50 多年以來，美國的股票已經(jīng)獲得平均為 9% 左右的實際收益。其中，只有 1% 左右歸功于利率；其余的 8% 是承擔風險掙得的溢價。,金融風險管理,第28頁,資產(chǎn)定價與風險描述緊密相關(guān)，而風險管理又依賴于資產(chǎn)定價。,金融風險管理,第29頁,現(xiàn)代金融學的核心,資產(chǎn)定價是現(xiàn)代金融的核心 衍生金融工具和金融工程的兩大主題：資產(chǎn)定價與風險管理 金融工具 （可交易負載金融基本要素的載體） 衍生金融工具 （價值依賴于標的資產(chǎn)；可交易負載金融基本要素的載體） 三個重要的視角： 金融