1、Page 1,保薦人與發(fā)行人的關(guān)系,國(guó)信證券投資銀行業(yè)務(wù)部總經(jīng)理 羅先進(jìn),Page 2,目 錄,一、境外部分市場(chǎng)發(fā)行人與保薦人關(guān)系簡(jiǎn)介 二、保薦制帶來(lái)的證券發(fā)行市場(chǎng)變革 三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系 四、保薦制下券商的應(yīng)對(duì),Page 3,一、境外部分市場(chǎng)發(fā)行人與保薦人關(guān)系簡(jiǎn)介,Page 4,一、境外部分市場(chǎng)發(fā)行人與保薦人關(guān)系簡(jiǎn)介,(一)英國(guó)AIM市場(chǎng)：強(qiáng)制終身保薦人制度 (二)香港聯(lián)合交易所及創(chuàng)業(yè)板：保薦上市和1-2年持續(xù)督導(dǎo),Page 5,（一）英國(guó)AIM市場(chǎng)：強(qiáng)制終身保薦人制度,持續(xù)聘任保薦人是企業(yè)上市的先決條件 聘請(qǐng)保薦人是AIM市場(chǎng)（即另類投資市場(chǎng)，類似于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)）審核發(fā)行人是否符合上市

2、標(biāo)準(zhǔn)的先決條件之一。并且針對(duì)AIM市場(chǎng)普遍存在的高收益與高風(fēng)險(xiǎn)共生的特征，AIM上市企業(yè)實(shí)行強(qiáng)制終身保薦人制度。 保薦人職責(zé)在企業(yè)上市前后側(cè)重點(diǎn)不同 企業(yè)申請(qǐng)上市前，保薦人行使輔導(dǎo)者和獨(dú)立審計(jì)師的職責(zé)。保薦人要對(duì)發(fā)行人的質(zhì)地和條件作出詳細(xì)的盡職調(diào)查，以保證發(fā)行人及其董事會(huì)已經(jīng)了解并符合上市標(biāo)準(zhǔn)的有關(guān)要求。 企業(yè)完成上市以后，保薦人的工作就轉(zhuǎn)向指導(dǎo)和督促企業(yè)持續(xù)地遵守市場(chǎng)規(guī)則，按照要求履行信息披露義務(wù)，代表企業(yè)與交易所和投資者之間進(jìn)行溝通等。,Page 6,（二）香港聯(lián)交所及創(chuàng)業(yè)板：保薦上市和1-2年持續(xù)督導(dǎo),香港聯(lián)合交易所在主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上均實(shí)行保薦人制度,不過(guò)兩者在規(guī)定上略有不同，因此

3、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系也有所差別。 主板市場(chǎng) 發(fā)行前，必須由保薦人保薦上市 發(fā)行后，發(fā)行人無(wú)需強(qiáng)制保留保薦人 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 香港推出創(chuàng)業(yè)板后，保薦人的責(zé)任被法定延續(xù)到發(fā)行人上市后的兩個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度之內(nèi)。這是香港主板市場(chǎng)與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)保薦人制度最大的區(qū)別所在。 發(fā)行前，保薦人必須對(duì)發(fā)行人作出合理查詢及盡職調(diào)查，并負(fù)責(zé)與聯(lián)交所溝通一切申請(qǐng)有關(guān)的事宜。 發(fā)行后，保薦人將在發(fā)行人上市后的當(dāng)個(gè)財(cái)政年度的余下時(shí)間及其后兩個(gè)財(cái)政年度繼續(xù)擔(dān)任其顧問。,Page 7,二、保薦制帶來(lái)的證券發(fā)行市場(chǎng)變革,Page 8,二、保薦制帶來(lái)的證券發(fā)行市場(chǎng)變革,2003年12月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法。

4、 2004年 2 月 1 日，保薦制正式實(shí)施。 2004年 5 月11日，首批保薦機(jī)構(gòu)及保薦代表人登記注冊(cè)完畢。 2005年1 月 1 日，通道制結(jié)束，IPO發(fā)行試行詢價(jià)制。 我國(guó)證券發(fā)行市場(chǎng)步入保薦制時(shí)代。保薦制是相對(duì)于指標(biāo)制和通道制的我國(guó)證券發(fā)行體制的第三次變革。 實(shí)施保薦制后，證券發(fā)行將發(fā)生以下具體變化： 建立保薦主體，強(qiáng)化保薦人責(zé)任 延長(zhǎng)保薦期限，增加上市后的持續(xù)督導(dǎo)階段 明確監(jiān)管措施：持續(xù)信用監(jiān)管和冷淡對(duì)待 問責(zé)的即時(shí)性,Page 9,二、保薦制帶來(lái)的證券發(fā)行市場(chǎng)變革,1、建立保薦主體，強(qiáng)化保薦人責(zé)任 辦法建立了保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的注冊(cè)登記管理制度，對(duì)企業(yè)首次發(fā)行上市和上市公司再次

5、公開發(fā)行證券提出了“雙?！币蟆?保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人在向中國(guó)證監(jiān)會(huì)推薦企業(yè)發(fā)行上市前，要對(duì)發(fā)行人進(jìn)行輔導(dǎo)和盡職調(diào)查；要在推薦文件中對(duì)發(fā)行人的信息披露質(zhì)量、發(fā)行人的獨(dú)立性和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等作出必要的承諾。 2、延長(zhǎng)保薦期限，增加上市后的持續(xù)督導(dǎo)階段 保薦制在原有券商盡職推薦的基礎(chǔ)上，增加了券商對(duì)發(fā)行人上市后持續(xù)督導(dǎo)的階段。 首次公開發(fā)行股票的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度 上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度 持續(xù)督導(dǎo)的期間自證券上市之日起計(jì)算。,Page 10,二、保薦制帶來(lái)的證券發(fā)行市場(chǎng)變革,3、明確監(jiān)管

6、措施：持續(xù)信用監(jiān)管和冷淡對(duì)待 保薦制引進(jìn)了對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人的持續(xù)信用監(jiān)管和“冷淡對(duì)待”的監(jiān)管措施。 進(jìn)行行政處罰和依法追究法律責(zé)任 采取“冷淡對(duì)待”的具體監(jiān)管措施 4、問責(zé)的即時(shí)性 由于保薦制的責(zé)罰措施主要是在法律法規(guī)原有的處罰措施之外，增加了取消或暫停保薦資格等行政處罰措施，因此，處罰的時(shí)效性直接關(guān)系到這一制度的效果， 從保薦辦法實(shí)施以來(lái)監(jiān)管機(jī)關(guān)的反應(yīng)看，責(zé)任追究的時(shí)效性在加強(qiáng)，如對(duì)江蘇瓊花及其保薦人已采取了初步的問責(zé)措施。,Page 11,二、保薦制帶來(lái)的證券發(fā)行市場(chǎng)變革,由于保薦辦法的實(shí)施和與之相應(yīng)的上述變化，國(guó)信證券總裁胡繼之博士認(rèn)為：“保薦制實(shí)施后，發(fā)行承銷的主導(dǎo)力量將由指標(biāo)制

7、下政府的力量，通道制下券商的力量分解為政府和券商兩種力量，由于受兩種力量支配，今后發(fā)行人可能更多地來(lái)自于優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)。政府推廣的企業(yè)一般為大企業(yè)，而保薦制客觀上要求券商選擇資質(zhì)優(yōu)秀的成長(zhǎng)中的企業(yè)?！?在指標(biāo)管理下，主要由各級(jí)政府部門向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)發(fā)行額度和篩選推薦企業(yè)，上市企業(yè)主要以大型國(guó)企為主。而在通道制下，由于各券商所擁有通道數(shù)量的限制，迫使券商同樣以大型發(fā)行項(xiàng)目作為優(yōu)先考慮。但是，在保薦制下，政府與券商的力量將同時(shí)主導(dǎo)發(fā)行市場(chǎng)。 辦法規(guī)定，保薦機(jī)構(gòu)與保薦代表人將負(fù)責(zé)發(fā)行人的篩選，發(fā)行人的輔導(dǎo)和上市保薦，核實(shí)公司發(fā)行文件與上市文件中所載資料是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制

8、度，并承擔(dān)一定的連帶擔(dān)保責(zé)任。因此具有良好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、發(fā)展前景廣闊的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將成為券商青睞的對(duì)象。企業(yè)資質(zhì)而非規(guī)模成了保薦上市要考量的第一要素。,Page 12,三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系,Page 13,三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系,(一) 保薦制下保薦人與發(fā)行人關(guān)系的特點(diǎn) (二) 發(fā)行人選擇保薦人的主要標(biāo)準(zhǔn) (三) 保薦人選擇發(fā)行人的主要標(biāo)準(zhǔn) (四) 保薦人與發(fā)行人之間的互動(dòng)機(jī)制,Page 14,三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系,隨著保薦制的實(shí)施，保薦人與發(fā)行人之間的關(guān)系也產(chǎn)生了新的變化。兩者呈現(xiàn)一榮俱榮、一損俱損、長(zhǎng)期合作和相互促進(jìn)的關(guān)系，兩者的聲譽(yù)和品牌將呈現(xiàn)疊加互動(dòng)效應(yīng)。,（一）保薦制下保薦人與發(fā)行

9、人關(guān)系的特點(diǎn),Page 15,三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系,1、相互依存性 保薦人職責(zé)要求券商不僅要對(duì)發(fā)行人進(jìn)行詳盡的盡職調(diào)查，發(fā)現(xiàn)存在的風(fēng)險(xiǎn)，還要求對(duì)企業(yè)的價(jià)值和發(fā)展?jié)摿ψ鞒鰷?zhǔn)確的判斷，協(xié)助企業(yè)研判和把握行業(yè)機(jī)會(huì)，制訂發(fā)展規(guī)劃，完善法人治理結(jié)構(gòu)，溝通協(xié)調(diào)與投資者、交易所、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)系，引導(dǎo)企業(yè)上市后規(guī)范運(yùn)作等。發(fā)行人及其上市后的持續(xù)表現(xiàn)與保薦人的執(zhí)業(yè)質(zhì)量息息相關(guān)。 如果保薦人選擇企業(yè)失敗或者沒有做好保薦工作，上市公司出了問題，保薦人要承擔(dān)連帶責(zé)任。這對(duì)保薦人的信譽(yù)是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)，發(fā)行人上市后的市場(chǎng)反應(yīng)和聲譽(yù)將決定保薦人的聲譽(yù)，呈現(xiàn)一榮俱榮、一損俱損的關(guān)系。 另一面，即發(fā)行人是否正確地選擇保薦

10、人，也會(huì)給自身的經(jīng)營(yíng)、管理和形象等產(chǎn)生積極或消極的影響，保薦人在某種程度上也是影響發(fā)行人能否順利快速發(fā)展的重要因素。它的影響可以直接表現(xiàn)為影響發(fā)行人發(fā)行上市的時(shí)間和速度、融資方式和成本、資本運(yùn)作與行業(yè)整合的效果、發(fā)展戰(zhàn)略策略的正確制訂等。,（一）保薦制下保薦人與發(fā)行人關(guān)系的特點(diǎn),Page 16,三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系,2、合作的長(zhǎng)期性、全面性 過(guò)去，券商與上市公司的關(guān)系基本上是“一錘子交易”居主導(dǎo)地位 在保薦制下，券商不僅要履行盡職推薦義務(wù)，還要承擔(dān)持續(xù)督導(dǎo)的法定責(zé)任，而且責(zé)任期限較長(zhǎng)。 作為一個(gè)合格的保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人，不僅要為發(fā)行人提供融資服務(wù)，還要提供包括行業(yè)動(dòng)態(tài)與研究、企業(yè)投資方向

11、選擇與發(fā)展規(guī)劃、行業(yè)并購(gòu)整合、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)管理咨詢、投資者關(guān)系管理、信息規(guī)范披露等全方位的服務(wù)。 因此，保薦制客觀上促進(jìn)了保薦人與發(fā)行人之間長(zhǎng)期合作的可能性和合作內(nèi)容的全面性。保薦人不僅是發(fā)行人融資的承辦人，而且必須成為其發(fā)展的長(zhǎng)期顧問和伙伴。,（一）保薦制下保薦人與發(fā)行人關(guān)系的特點(diǎn),Page 17,三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系,1、保薦機(jī)構(gòu)的知名度和美譽(yù)度 在保薦機(jī)構(gòu)的知名度和美譽(yù)度代表了市場(chǎng)各參與者對(duì)該保薦機(jī)構(gòu)的認(rèn)可程度。 2、保薦機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性和資產(chǎn)質(zhì)量 保薦制下保薦人與發(fā)行人之間呈現(xiàn)長(zhǎng)期合作特點(diǎn)及證券市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)特征 保薦機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)健性、資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)劣對(duì)能否真正實(shí)現(xiàn)發(fā)行人與保薦人

12、的長(zhǎng)期穩(wěn)定合作十分重要。 3、保薦機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)支持平臺(tái) 保薦人職責(zé)要求對(duì)發(fā)行人的整體價(jià)值和發(fā)展?jié)摿ψ鞒霰M職調(diào)查和準(zhǔn)確判斷。 一個(gè)成功的保薦項(xiàng)目，需要行業(yè)研究、價(jià)值判斷、市場(chǎng)銷售、企業(yè)管理等多方面的人才和專家參與，才能高質(zhì)量地完成。 要求券商的各個(gè)業(yè)務(wù)部門密切配合，分工協(xié)作，形成合力。 因此，保薦機(jī)構(gòu)的后臺(tái)業(yè)務(wù)支持能力也是發(fā)行人選擇保薦人的重要依據(jù)。,（二）發(fā)行人選擇保薦人的主要標(biāo)準(zhǔn),Page 18,三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系,4、保薦代表人的數(shù)量 保薦代表人的數(shù)量在一定程度上代表了該保薦機(jī)構(gòu)投資銀行隊(duì)伍的規(guī)模及綜合實(shí)力。 5、保薦機(jī)構(gòu)派出人員的專業(yè)水準(zhǔn)、溝通與協(xié)調(diào)能力、敬業(yè)精神和道德素養(yǎng) 保薦制對(duì)

13、保薦人的人員素質(zhì)將提出更高的要求 一是保薦人要擁有各方面的專業(yè)人才 二是知識(shí)結(jié)構(gòu)比較全面 三是從業(yè)人員要有較高的道德修養(yǎng) 與客戶直接接觸的項(xiàng)目人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)、溝通協(xié)調(diào)能力、敬業(yè)精神和道德素養(yǎng)將直接影響保薦人提供服務(wù)的專業(yè)程度以及客戶滿意程度。,（二）發(fā)行人選擇保薦人的主要標(biāo)準(zhǔn),Page 19,三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系,1、硬性條件 公司法、證券法和股票交易與發(fā)行管理暫行條例等法律法規(guī)對(duì)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)發(fā)行上市作了較為明確的規(guī)定。主要要求發(fā)行人 符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、主營(yíng)業(yè)務(wù)突出 有持續(xù)盈利能力并連續(xù)三年贏利 公開發(fā)行前具備3000萬(wàn)元以上的股本規(guī)模 財(cái)務(wù)制度透明、股本結(jié)構(gòu)符合規(guī)定、運(yùn)作規(guī)范 發(fā)行前三年

14、內(nèi)沒有重大違法行為 發(fā)行人與實(shí)際控制人“五分開” 避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，減少關(guān)聯(lián)交易等。 這些法規(guī)條例構(gòu)成了發(fā)行人能否公開發(fā)行證券的硬性條件，保薦人在遴選發(fā)行人的時(shí)候，硬性條件是判定一個(gè)企業(yè)是否符合發(fā)行上市資格的必要條件，但還不是充分條件。,（三）保薦人選擇發(fā)行人的主要標(biāo)準(zhǔn),Page 20,三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系,2、軟件條件 （1）公司主要管理層的素質(zhì) 公司主要管理層直接影響著整個(gè)公司的運(yùn)作方式、路線和目標(biāo) 保薦人通過(guò)與管理層的交流考察后，會(huì)根據(jù)主要管理人員的目標(biāo)、經(jīng)驗(yàn)履歷和管理方式作出對(duì)發(fā)行人的判斷 根據(jù)國(guó)信證券的經(jīng)驗(yàn)，在公司發(fā)展的諸要素中，企業(yè)家的素質(zhì)是第一關(guān)鍵 （2）公司的業(yè)務(wù)狀況、所處行業(yè)

15、特點(diǎn)及成長(zhǎng)性 保薦人在選擇發(fā)行人時(shí)，會(huì)詳細(xì)考慮發(fā)行人業(yè)務(wù)狀況。 在關(guān)注發(fā)行人過(guò)去的成長(zhǎng)成果的同時(shí)，保薦人會(huì)更為關(guān)注發(fā)行人未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Α?（三）保薦人選擇發(fā)行人的主要標(biāo)準(zhǔn),Page 21,三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系,（3）公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu) 公司的股東結(jié)構(gòu)、獨(dú)立董事設(shè)置、董事會(huì)與經(jīng)理層關(guān)系、內(nèi)部控制制度、激勵(lì)機(jī)制構(gòu)成了評(píng)價(jià)公司治理結(jié)構(gòu)的指標(biāo) 保薦人需要考察發(fā)行人股權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)。清晰、責(zé)任明確的股權(quán)結(jié)構(gòu)和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)有利于發(fā)行人的快速穩(wěn)健發(fā)展 對(duì)這方面的考察會(huì)更多地基于過(guò)去的事實(shí)和細(xì)微的觀察 （4）公司的財(cái)務(wù)狀況 公司的財(cái)務(wù)狀況反映了公司的整體資產(chǎn)質(zhì)量 保薦人會(huì)仔細(xì)研究發(fā)行人歷年

16、的財(cái)務(wù)報(bào)表，并根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系加以分析 財(cái)務(wù)體系健康的公司方能符合保薦人保薦上市的標(biāo)準(zhǔn),（三）保薦人選擇發(fā)行人的主要標(biāo)準(zhǔn),Page 22,三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系,（5）公司擬募集資金投向的可行性和獲利能力 擬募集資金的投向關(guān)系到發(fā)行人今后的發(fā)展思路和增長(zhǎng)潛力 如果 募集資金投向與公司當(dāng)前主業(yè)密切相關(guān) 資金投入能夠起到做大做強(qiáng)主業(yè)的效果 擬投資項(xiàng)目的預(yù)期回報(bào)率理想 該類型的發(fā)行人將會(huì)獲得保薦人和廣大投資者的青睞。 （6）公司人才綜合素質(zhì) 中小企業(yè)普遍存在人才缺乏，研發(fā)、創(chuàng)新能力不足的缺陷 保薦人對(duì)發(fā)行人所擁有人才的綜合素質(zhì)和團(tuán)隊(duì)理念要進(jìn)行預(yù)先的評(píng)估，以掌握公司今后發(fā)展的動(dòng)力所在。 只有穩(wěn)

17、定優(yōu)秀的人才隊(duì)伍才能夠保證公司持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展。,（三）保薦人選擇發(fā)行人的主要標(biāo)準(zhǔn),Page 23,三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系,（7）公司研發(fā)與創(chuàng)新能力 公司的研發(fā)能力、創(chuàng)新意識(shí)、對(duì)市場(chǎng)和客戶變化的反應(yīng)速度、新技術(shù)和新產(chǎn)品的市場(chǎng)接受程度等構(gòu)成了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力 為了確認(rèn)發(fā)行人擁有可持續(xù)發(fā)展的能力，研發(fā)創(chuàng)新能力是保薦人選擇發(fā)行人時(shí)要考慮的重要因素之一。 （8）公司內(nèi)部控制制度的有效性 保薦人需要考察公司是否具有嚴(yán)格的內(nèi)控制度 保薦人會(huì)在重形式的同時(shí)（如制度完整全面），更為注重實(shí)質(zhì)，即制度是否在有效地運(yùn)行 這既可通過(guò)保薦人獨(dú)立的觀察和抽查，也可通過(guò)與公司審計(jì)師的交流與協(xié)作獲得可靠的判斷。 （9）公司或

18、有風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)行人涉及訴訟、擔(dān)保、抵押等，可能會(huì)對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況帶來(lái)重大影響 保薦人需慎重地分析這些或有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)發(fā)行人的影響，以保證與之合作的發(fā)行人的穩(wěn)健性。,（三）保薦人選擇發(fā)行人的主要標(biāo)準(zhǔn),Page 24,三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系,由于保薦人與發(fā)行人存在互相合作、互相依存的關(guān)系，在長(zhǎng)期合作的過(guò)程中，雙方在企業(yè)經(jīng)營(yíng)和股票發(fā)行上市各個(gè)環(huán)節(jié)都需要緊密配合。 1、公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃方面 2、融資方案制訂及問題解決 3、材料制作報(bào)批和發(fā)行上市 4、持續(xù)督導(dǎo)階段,（四）保薦人與發(fā)行人之間的互動(dòng)機(jī)制,Page 25,三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系,1、公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃方面 在確定保薦關(guān)系的初期階段，保薦人就需要與發(fā)

19、行人進(jìn)行層次較高的相互溝通，對(duì)發(fā)行人的各個(gè)方面進(jìn)行詳實(shí)的了解調(diào)查，提供相應(yīng)行業(yè)分析研究，并根據(jù)發(fā)行人的實(shí)際情況為發(fā)行人今后的發(fā)展戰(zhàn)略作出具體規(guī)劃建議，這方面的長(zhǎng)期真誠(chéng)互動(dòng)是保薦人與發(fā)行人實(shí)現(xiàn)良好互動(dòng)合作的關(guān)鍵。 2、融資方案制訂及問題解決 保薦人根據(jù)與發(fā)行人協(xié)商確定的公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，按照發(fā)行人的實(shí)際情況，設(shè)計(jì)合理、高效、可行的股票發(fā)行融資方案。 在股票發(fā)行融資的準(zhǔn)備過(guò)程中，保薦人需要對(duì)發(fā)行人開展持續(xù)深入的盡職調(diào)查，發(fā)行人則須提供詳實(shí)具體的公司信息， 對(duì)于股票發(fā)行準(zhǔn)備過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的問題，雙方應(yīng)本著合作協(xié)商的態(tài)度，對(duì)問題提出解決辦法和切實(shí)整改，使公司各方面符合資本市場(chǎng)的需要。 保薦人進(jìn)一步增進(jìn)對(duì)發(fā)

20、行人深入了解，提煉出發(fā)行人在資本市場(chǎng)上受歡迎的“賣點(diǎn)”。,（四）保薦人與發(fā)行人之間的互動(dòng)機(jī)制,Page 26,三、保薦人與發(fā)行人的關(guān)系,3、材料制作報(bào)批和發(fā)行上市 申報(bào)材料制作和報(bào)批是保薦上市流程中的一個(gè)重要環(huán)節(jié) 保薦人與發(fā)行人以及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)互相配合，努力發(fā)掘發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)，體現(xiàn)發(fā)行人的價(jià)值，撰寫出高質(zhì)量的申報(bào)材料 保薦人要負(fù)責(zé)與證監(jiān)會(huì)的交流溝通，協(xié)助發(fā)行人通過(guò)發(fā)審委的審核。 在證券發(fā)行上市階段，嚴(yán)密周到、具有創(chuàng)新性的發(fā)行計(jì)劃和保薦人強(qiáng)大的資本運(yùn)作能力是發(fā)行人的證券發(fā)行成功的重要保證。 4、持續(xù)督導(dǎo)階段 發(fā)行人股票發(fā)行上市后，保薦人對(duì)發(fā)行人的服務(wù)進(jìn)入法定的持續(xù)督導(dǎo)階段 保薦人要對(duì)發(fā)行人

21、的公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)狀況、信息披露、募集資金使用情況、投資項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度等進(jìn)行督導(dǎo) 發(fā)行人可利用保薦人的專業(yè)地位、知識(shí)經(jīng)驗(yàn)和信息優(yōu)勢(shì)，提高公司素質(zhì)，規(guī)范公司運(yùn)作，加強(qiáng)與投資者的溝通，樹立良好公司形象，為公司快速穩(wěn)健發(fā)展打下基礎(chǔ),（四）保薦人與發(fā)行人之間的互動(dòng)機(jī)制,Page 27,四、保薦制下券商的應(yīng)對(duì),Page 28,四、保薦制下券商的應(yīng)對(duì),面對(duì)保薦制帶來(lái)的這些新變化，券商必須將其視為提高自身綜合素質(zhì)、加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力的機(jī)會(huì)而予以積極應(yīng)對(duì)。下面以國(guó)信證券近期的調(diào)整為例來(lái)說(shuō)明券商在這方面的應(yīng)對(duì)策略。 必須大力完善研究體系，建立強(qiáng)大的業(yè)務(wù)支持平臺(tái)，加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人的服務(wù) 研究部門形成國(guó)內(nèi)頂尖權(quán)威領(lǐng)銜的專家委員會(huì)為指導(dǎo)、以行業(yè)首席分析師群體為核心、投資信息中心為基礎(chǔ)的三級(jí)研究體系 行業(yè)首席分析師研究范圍涵蓋了鋼鐵、交通運(yùn)輸、能源電力、公用事業(yè)、