1、遠(yuǎn)期外匯交易,一、遠(yuǎn)期外匯交易的含義,又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方事先簽訂外匯買賣合約，但是并不實(shí)際進(jìn)行支付，而是到了規(guī)定的交割日，才按合約規(guī)定的幣種、數(shù)量、匯率辦理貨幣交割的外匯交易方式。 遠(yuǎn)期合約期限：一般1-12個(gè)月，常見(jiàn)的有1、2、3、6、9、12個(gè)月,二、遠(yuǎn)期外匯交易的動(dòng)機(jī),1、保值性遠(yuǎn)期外匯交易 (1)外匯債權(quán)(未來(lái)收匯)的保值 若預(yù)測(cè)收匯貨幣匯率下跌，則賣出期匯 例：2007年12月16日江蘇熔盛重工集團(tuán)某造船企業(yè)預(yù)計(jì)2008年9月中旬將收匯1000萬(wàn)美元。為避免美元匯率下跌風(fēng)險(xiǎn)，公司與銀行簽訂了9個(gè)月期限的遠(yuǎn)期結(jié)匯協(xié)議，約定以6.8606的遠(yuǎn)期匯價(jià)結(jié)匯。 2008年9月18日

2、公司收匯1000萬(wàn)美元，而當(dāng)天美元即期匯率為6.8201。 (6.8606-6.8201) 1000萬(wàn)=40.5萬(wàn) 通過(guò)遠(yuǎn)期外匯交易，公司減少匯率損失40.5萬(wàn)元人民幣。,(2)外匯債務(wù)(未來(lái)付匯)的保值,若預(yù)測(cè)付匯貨幣匯率將上升，則買入遠(yuǎn)期外匯。 例：2007年9月15日美國(guó)某企業(yè)與歐洲出口商簽訂了2500萬(wàn)歐元的全套人造板生產(chǎn)線進(jìn)口合同，當(dāng)時(shí)匯率為1歐元兌1.0462美元，約定半年后付款。隨著歐元兌美元匯率的上升，到2008年3月17日歐元升至1.1217美元。 (1.1217-1.0462)2500=188.75 導(dǎo)致該公司多付購(gòu)匯資金188.75萬(wàn)美元。 若該公司在簽訂合同時(shí)購(gòu)買遠(yuǎn)期外

3、匯，則可以避免匯率波動(dòng)損失188.75美元,指外匯市場(chǎng)參與者根據(jù)對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)測(cè)，有意保留(或持有)外匯的空頭或多頭，希望利用匯率變動(dòng)謀取利潤(rùn)的行為。 買多(Buy Long)：當(dāng)預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率將上漲時(shí)，即在遠(yuǎn)期市場(chǎng)買進(jìn)該貨幣，等到合約期滿，再在即期市場(chǎng)賣出該貨幣。 賣空 (Sell Short) ：當(dāng)預(yù)測(cè)某種貨幣的匯率將下跌時(shí)，即在遠(yuǎn)期市場(chǎng)賣出該貨幣，等到合約期滿，再在即期市場(chǎng)買進(jìn)該貨幣。,2、外匯投機(jī)(Exchange Speculation),按遠(yuǎn)期外匯交易的交割日 1、固定交割日遠(yuǎn)期外匯交易 又稱為標(biāo)準(zhǔn)交割日的遠(yuǎn)期交易，即事先具體規(guī)定交割日的遠(yuǎn)期交易。 最常見(jiàn)。交割期通常以天數(shù)或月

4、份為單位，常見(jiàn)的有1個(gè)月期(30天)、2個(gè)月期期(60天)、3個(gè)月期(90天)、6個(gè)月期(180天)等。 (1)規(guī)則日期：遠(yuǎn)期期限為標(biāo)準(zhǔn)的整月 (2)不規(guī)則日期“零星交易”(Odd/Broken Date Transaction),三、遠(yuǎn)期外匯交易的分類,2、選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易 又稱非標(biāo)準(zhǔn)交割日的遠(yuǎn)期交易或擇期遠(yuǎn)期交易，其主要特點(diǎn)是買賣雙方在簽訂遠(yuǎn)期合約，事先確定交割數(shù)量和匯率，但具體交割的日期不固定，只規(guī)定一個(gè)交割的期限范圍，客戶可以在交割期限內(nèi)任何一天進(jìn)行交割的遠(yuǎn)期外匯交易。 部分擇期 完全擇期,遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定 大部分國(guó)家是按月而不是按天計(jì)算的，確定法則是：“日對(duì)日、月對(duì)月

5、、節(jié)假日順延、不跨月” 日對(duì)日：遠(yuǎn)期外匯的交割日與即期交割日相對(duì)。 月對(duì)月：月底日與月底日相對(duì)。 節(jié)假日順延：同即期交易。 不跨月：遇節(jié)假日順延時(shí)不能跨過(guò)交割日所在月份。,例1 假如今天交易的即期外匯起息日是2月28日，且此日是該月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日，則今天交易的3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯起息日: 據(jù)“月對(duì)月”，即雙底規(guī)則，是5月31日。,例2 5月7日(星期二)發(fā)生一筆3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯交易。 計(jì)算方法是：首先算出5月7日發(fā)生一筆即期外匯交易的交割日是5月9日；然后在5月9日的基礎(chǔ)上加上三個(gè)月就是3個(gè)月遠(yuǎn)期外匯交易的交割日，即8月9日。 如果這一天是休假日，向后順延至第一個(gè)合適的日期。而這個(gè)交割日如果算到是月

6、底，正好是銀行的休假日，那么交割日要向前延到第一個(gè)合適的交割日。,遠(yuǎn)期外匯的報(bào)價(jià)方式有兩種， 完整匯率報(bào)價(jià)法，又稱直接報(bào)價(jià)法。是直接報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的具體數(shù)字。 遠(yuǎn)期差價(jià)報(bào)價(jià)方法，又稱點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法。只報(bào)出遠(yuǎn)期外匯與即期外匯的點(diǎn)數(shù)，即報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的升水、貼水、平價(jià)。,四、遠(yuǎn)期外匯的報(bào)價(jià),(1)直接報(bào)價(jià)法 例：紐約外匯市場(chǎng)，某日的USD/CHF外匯牌價(jià)是： 期限 USD/CHF 即期 1.87611.8779 1個(gè)月 1.85631.8573 2個(gè)月 1.84531.8531 3個(gè)月 1.83421.8484 6個(gè)月 1.77101.7930 12個(gè)月 1.70261.7414 從上表可見(jiàn)，美元對(duì)瑞士法

7、郎的即期匯率是直接給出的，不需要根據(jù)即期匯率和升貼水?dāng)?shù)來(lái)折算遠(yuǎn)期匯率。,(2)點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法 點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法是指以即期匯率和升水、貼水的點(diǎn)數(shù)報(bào)出遠(yuǎn)期匯率的方法。點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法需直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯水的點(diǎn)數(shù)。遠(yuǎn)期匯水(forward margin)是指遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額。,若遠(yuǎn)期匯率大于即期匯率，那么這一差額稱為升水(premium)，表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴。若遠(yuǎn)期匯率小于即期匯率，那么這一差額稱為貼水(discount)，表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯便宜。若遠(yuǎn)期匯率與即期匯率相等，那么就稱為平價(jià)(at par)。這種報(bào)價(jià)方法是銀行間外匯報(bào)價(jià)法，通過(guò)即期匯率加減升水、貼水，就可算出遠(yuǎn)期匯率。,點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法除了要顯

8、示即期匯率之外，還要表明升水或貼水的點(diǎn)數(shù)。一般以匯價(jià)的萬(wàn)分之一為1點(diǎn)。例如，外匯升水30點(diǎn)只說(shuō)明其遠(yuǎn)期匯率比即期匯率高0.0030。點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)和即期匯率報(bào)價(jià)一樣，要同時(shí)報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)。,(3) 升水、貼水的判斷 在采用點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法時(shí)，如何判斷某一種貨幣相對(duì)于另一種貨幣是升水還是貼水，這關(guān)系到遠(yuǎn)期外匯交易者能否讀懂遠(yuǎn)期匯率。所以，首先要讀懂升水、貼水?dāng)?shù)。 例 某銀行某時(shí)的遠(yuǎn)期外匯報(bào)價(jià)如下表所示,在上表中我們可以看到EUR/USD和USD/JPY的1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月的點(diǎn)數(shù)都是左小右大排列的，這表示單位貨幣相對(duì)于報(bào)價(jià)貨幣升水，報(bào)價(jià)貨幣相對(duì)于單位貨幣貼水； 在上表中我們還可以看到USD/HKD的1

9、個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月的點(diǎn)數(shù)是左大右小排列的，這表示單位貨幣相對(duì)于報(bào)價(jià)貨幣貼水，報(bào)價(jià)貨幣相對(duì)于單位貨幣升水,遠(yuǎn)期匯率的表示與計(jì)算,例1：已知即期匯率USD/HKD=7.7440/50一個(gè)月遠(yuǎn)期:20/30, 求USD/HKD的遠(yuǎn)期匯率 USD/HKD一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為： (7.7440+0.0020)/(7.7450+ 0.0030)=7.7460/80,例2：已知即期匯率GBP1= USD1.6560/80 三個(gè)月遠(yuǎn)期:40/30,求GBP/ USD的遠(yuǎn)期匯率 GBP/ USD3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為： ( 1.6560 0.0040)/ (1.6580 0.0030)= 1.6520/50,點(diǎn)差左小右

10、大相加，左大右小相減,例5、即期匯率為1USDCHF1.6917/22，一個(gè)月掉期率為23/34。則一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是多少？ 1USDCHF（1.69170.0023）/ （1.69220.0034） CHF1.6940/56,遠(yuǎn)期匯率掉期率的一般規(guī)則,報(bào)價(jià)幣利率被報(bào)價(jià)幣利率時(shí)，遠(yuǎn)期差價(jià)為正數(shù)，升水，掉期率左小右大。 報(bào)價(jià)幣利率被報(bào)價(jià)幣利率時(shí)，遠(yuǎn)期差價(jià)為負(fù)數(shù)，貼水，掉期率左大右小。 匯率報(bào)價(jià)中，前者為被報(bào)價(jià)幣，后者為報(bào)價(jià)幣。如：USD/CHF USD為被報(bào)價(jià)幣，CHF為報(bào)價(jià)幣,非標(biāo)準(zhǔn)交割日遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià),內(nèi)插法 1、先確定正確的即期匯率，即報(bào)價(jià)銀行使用的即期匯率買價(jià)和賣價(jià) 2、計(jì)算非標(biāo)準(zhǔn)日所處標(biāo)準(zhǔn)

11、交割期間內(nèi)每一天的換匯點(diǎn)數(shù)。 非標(biāo)準(zhǔn)交割日所處標(biāo)準(zhǔn)交割期間后一個(gè)交割日點(diǎn)數(shù)-前一交割日點(diǎn)數(shù)，再除以標(biāo)準(zhǔn)交割期的天數(shù)。 3、根據(jù)第2步的結(jié)果和非準(zhǔn)備交割日所跨遠(yuǎn)期天數(shù)計(jì)算非標(biāo)準(zhǔn)交割日的點(diǎn)數(shù)總和。 4、計(jì)算非標(biāo)準(zhǔn)交割日的遠(yuǎn)期匯率,例.某銀行客戶買入1億日元，遠(yuǎn)期起息日2007年7月16日，基本信息： 即期匯率 120.30/40 交割日 2007年3月1日，星期四 即期起息日 2007年3月5日，星期一 遠(yuǎn)期起息日 2007年7月16日，星期一 3月掉期率 15/17 6月掉期率 45/48 天數(shù)計(jì)算3月期 91天(2007年6月4日) 天數(shù)計(jì)算6月期 182天(2007年9月3日) 非標(biāo)準(zhǔn)日天數(shù)

12、總計(jì)133天( 2007年7月16日),1、確定正確的匯率?？蛻糍I入日元，美元為報(bào)價(jià)幣，匯率選左邊值120.30 2、非標(biāo)準(zhǔn)交割日在36個(gè)月之間，計(jì)算36個(gè)月間的每天的點(diǎn)數(shù) (0.45-0.15)/(182-91)=0.0032967/天 3、計(jì)算3個(gè)月期至7月16日間42天的點(diǎn)數(shù) 0.0032967 42=0.13846153 0.14 4、計(jì)算7月16日的點(diǎn)數(shù)，由于日元兌美元貼水，將點(diǎn)數(shù)加到即期匯率上。 7月16日遠(yuǎn)期匯率為 120.30+0.15+0.14=120.59 客戶買入1億日元需要829256.16美元。,例： 香港某外匯銀行報(bào)出的美元對(duì)英鎊、日元價(jià)格為： 即期匯率 1個(gè)月遠(yuǎn)期

13、 2個(gè)月遠(yuǎn)期 GBP1=USD1.5540/50 20/10 35 / 20 GBP1=JPY121.30/40 15/25 20/40 前小后大相加，前大后小相減,五、遠(yuǎn)期外匯交叉匯率的計(jì)算 即期匯率USD/CHF 1.2500/60 3個(gè)月 152/155 即期匯率USD/JPY 120.20/30 3個(gè)月 15/17 求CHF/JPY的遠(yuǎn)期交叉匯率 先算遠(yuǎn)期匯率 CHF遠(yuǎn)期匯率1.2652/1.2715(1.2500+152/1.2560+0.0015) JPY遠(yuǎn)期匯率120.35/120.47(120.20+0.15/120.30+0.17) 再計(jì)算套算匯率 CHF/JPY 94.65

14、2/95.218,六、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用,(一)遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)功能 1.為外匯市場(chǎng)提供了風(fēng)險(xiǎn)管理的工具-進(jìn)出口商、投機(jī)者 2.為商業(yè)銀行提供了更大的業(yè)務(wù)空間-客戶服務(wù)、套利 3.為中央銀行提供了新的政策工具,(二)遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)的操作 進(jìn)出口商 投資者、借貸者 銀行為平衡遠(yuǎn)期外匯持有額的遠(yuǎn)期外匯交易操作 投機(jī)者,1、進(jìn)出口商 目的：鎖定匯率，固定損失或收益 (1)出口商的遠(yuǎn)期外匯交易操作 出口商向國(guó)外市場(chǎng)銷售貨物所得到的貨款是外幣的情況下，出口商在簽訂貿(mào)易合同后，需與銀行簽訂賣出遠(yuǎn)期外匯的合約。,例1 日本公司向美國(guó)出口電器，6個(gè)月后收到價(jià)值1000萬(wàn)美元貨款。 即期匯率：USD/JPY=1

15、25.50，6個(gè)月美元貼水50點(diǎn)。 假如6個(gè)月后USD/JPY=105，日本公司因美元貶值、日元升值，損失多少日元？ 如果日本公司預(yù)期到了6個(gè)月后美元會(huì)貶值，他會(huì)如何利用遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)保值？,若可立即收到日元貨款，收回日元 125.5 1000=12.55(億日元) 假如6個(gè)月后USD/JPY=105，收回日元 1051000=10.5(億日元) 損失日元12.55-10.5=2.5(億日元) 若日本公司在簽訂貿(mào)易合同后，就與銀行簽訂賣出6個(gè)月遠(yuǎn)期1000萬(wàn)美元的合約；在到期時(shí)可用貨款1000萬(wàn)美元履行遠(yuǎn)期合約，則收回日元 (125.50-0.50)1000萬(wàn)=12.5(億日元) 損失日元12.55

16、-12.5=0.05(億日元),2.進(jìn)口商的遠(yuǎn)期外匯交易操作 進(jìn)口商進(jìn)口貨物的貨款需要以外幣支付的情況下，在簽訂貿(mào)易合同后，再與銀行簽訂買入遠(yuǎn)期外匯的合約。,例2 某澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批汽車，日本廠商要求澳方在3個(gè)月內(nèi)支付10億日元。簽訂貿(mào)易合同時(shí)，悉尼外匯市場(chǎng)的即期匯率：AUD/JPY=80.05/60，3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)升水50/40，一旦日元升值，則購(gòu)買日元的成本將上升。 假如3個(gè)月后AUD/JPY=75，該進(jìn)口商將因日元升值損失多少？ 他會(huì)如何利用遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)保值？,若可立即支付日元貨款，支付澳元 10 80.05=0.1249(億澳元) 假如3個(gè)月后AUD/JPY=75 ，支付澳元

17、1075=0.1333(億澳元) 多支付澳元=0.1333-0.1249=0.0084(億澳元) 若進(jìn)口商在簽訂貿(mào)易合同后，就與銀行簽訂買進(jìn)3個(gè)月遠(yuǎn)期10億日元的合約；在到期時(shí)可用貨款10億日元履行遠(yuǎn)期合約，則支付澳元 1079.55=0.1257(億澳元) 多支付澳元0.1257-0.1249=0.0008(億澳元),3、投資者、借貸者的遠(yuǎn)期外匯交易操作 (1)投資者的遠(yuǎn)期外匯交易操作 投資者將有一筆外匯收入，所以做法同出口商。 (2)借貸者的遠(yuǎn)期外匯交易操作 借貸者將有一筆外匯支出，所以做法同進(jìn)口商。,例3 A國(guó)的1年期投資市場(chǎng)利率為8.6%，而B(niǎo)國(guó)為3.6%，投資者可用B國(guó)現(xiàn)匯購(gòu)入A國(guó)現(xiàn)

18、匯，投資于A國(guó)1年期國(guó)庫(kù)券、股票等，同時(shí)賣出1年期A國(guó)外匯遠(yuǎn)期合約。到期時(shí)，本利兌換成B國(guó)貨幣，獲得5%的利差收益。,4、銀行為平衡遠(yuǎn)期外匯持有額的遠(yuǎn)期外匯交易操作 做法：為了避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)銀行超買(多頭)時(shí)，就可以出售同期限、同金額遠(yuǎn)期外匯；當(dāng)超賣(空頭)時(shí)，就可以買進(jìn)同期限、同金額的遠(yuǎn)期外匯。,例 法國(guó)某銀行9個(gè)月遠(yuǎn)期超賣100萬(wàn)英鎊，上午沒(méi)有馬上補(bǔ)進(jìn)，等到下午收市時(shí)才成交。該上午的即期匯率GBP1=EUR1.2310，9個(gè)月期的英鎊升水20點(diǎn)，下午收盤時(shí)的即期匯率GBP1=EUR1.2340 ，9個(gè)月期的英鎊升水60點(diǎn)。該公司因補(bǔ)進(jìn)超賣的遠(yuǎn)期英鎊遲了半天，損失EUR為 (1.234

19、0+0.0060)-(1.2310+0.0020) 1000.7萬(wàn),例：倫敦外匯市場(chǎng)美元即期匯率為 1 $ 2.06，倫敦市場(chǎng)利率為10.5%，紐約市場(chǎng)利率為7.5%。若英國(guó)銀行賣出三個(gè)月遠(yuǎn)期美元20600$，則 (1)英國(guó)銀行應(yīng)向顧客索要多少英鎊？ (2)賣出三個(gè)月美元的遠(yuǎn)期匯率是多少？,分析：動(dòng)用英鎊資金10000，按12.06$ 購(gòu)買即期美元$20600 將$20600存放于美國(guó)紐約銀行，以備3個(gè)月到期時(shí)辦理遠(yuǎn)期交割 英國(guó)銀行利差損失 = 10.5%-7.5% =3 相應(yīng)的利息損失 = 10000 3%3/1275 所以，英國(guó)銀行經(jīng)營(yíng)此項(xiàng)遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)而蒙受的損失75應(yīng)轉(zhuǎn)嫁于購(gòu)買遠(yuǎn)期美元的顧客

20、，即顧客必須支付10075才能買到三個(gè)月遠(yuǎn)期美元20600$。,3個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率計(jì)算如下： 1x $1007520600$ x 20600/100752.0446$,所以，顧客必須支付10075才能買到三個(gè)月遠(yuǎn)期美元20600$，遠(yuǎn)期匯率為12.0446$，美元升水0.0154。,5、投機(jī)者的的遠(yuǎn)期外匯交易操作 做法：投機(jī)者估計(jì)交割期匯率看漲，就預(yù)先買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯，即買空或多頭；估計(jì)交割期匯率看跌，就預(yù)先賣出遠(yuǎn)期外匯，即賣空或空頭。,例7 設(shè)東京外匯市場(chǎng)上6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率USD1=JPY104，某投機(jī)者預(yù)計(jì)半年后即期匯率將是USD1=JPY124。 該投機(jī)者買進(jìn)6個(gè)月的遠(yuǎn)期美元100萬(wàn)。 若該

21、預(yù)測(cè)準(zhǔn)確的話，可獲得多少投機(jī)利潤(rùn)(不考慮其他費(fèi)用)？,例8 外匯市場(chǎng)上3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率GBP1=USD1.6000/10，投機(jī)者預(yù)計(jì)3個(gè)月后英鎊即期匯率將看跌GBP1=USD1.5500/10， 該投機(jī)者就進(jìn)行100萬(wàn)英鎊的賣空交易：與銀行簽訂遠(yuǎn)期合約，賣出遠(yuǎn)期英鎊100萬(wàn)。 3個(gè)月后可獲得160萬(wàn)美元的收入。在交割日，投機(jī)者在即期市場(chǎng)買進(jìn)即期英鎊100萬(wàn)履行合約，只需付155.1萬(wàn)美元。不考慮其他費(fèi)用，獲利4.9萬(wàn)美元。,例9、 投資者(歐元持有者)買入美元期貨合約100張，每張合約面額為15萬(wàn)美元，合約價(jià)為11.20 ，保證金比率為合同金額(歐元)的5%，交割日現(xiàn)匯匯率為11.25。不考慮

22、手續(xù)費(fèi)和其他技術(shù)要求的情況下，試計(jì)算歐元投資收益和投資收益率。,保證金：1500001.21005%=625000 收益： 1500001.25100-1500001.2100 =12000000-12500000=-500000 投資收益率： -500000625000=-80%,例10、投資者(美元持有者)買入歐元期貨合約100張，每張合約金額為10萬(wàn)歐元，合約價(jià)為11.20 ，保證金比率為合同金額(美元)的5%，交割日現(xiàn)匯匯率為11.25。不考慮手續(xù)費(fèi)的情況下，試計(jì)算美元的投資收益和投資收益率。,保證金：1000001.21005%=600000 收益：100000（1.25-1.2）1

23、00=500000 投資收益率： 500000600000=83.33%,七、新興市場(chǎng)的遠(yuǎn)期外匯交易,1、無(wú)本金交割遠(yuǎn)期NDF NDF是柜臺(tái)交易的衍生產(chǎn)品。 無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易由銀行充當(dāng)中介機(jī)構(gòu)，供求雙方基于對(duì)匯率看法(或目的)的不同，簽訂非交割遠(yuǎn)期交易合約，該合約確定遠(yuǎn)期匯率，合約到期時(shí)只需將該匯率與實(shí)際匯率差額進(jìn)行交割清算，結(jié)算的貨幣是自由兌換貨幣(一般為美元)，無(wú)需對(duì)NDF的本金(受限制貨幣)進(jìn)行交割。 支付差額=(合約價(jià)格即期匯率)名義金額 即期匯率,NDF的產(chǎn)生,NDF是專門針對(duì)非自由兌換或成交量稀少的貨幣而專門設(shè)計(jì)的遠(yuǎn)期合約。 NDF市場(chǎng)起源于上世紀(jì)90年代，它為中國(guó)、印度、越

24、南等新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣提供了套期保值功能，幾乎所有的NDF合約都以美元結(jié)算。 人民幣、越南盾、韓元、印度盧比、菲律賓比索等亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣都存在NDF市場(chǎng)，與這些國(guó)家存在貿(mào)易往來(lái)或設(shè)有分支機(jī)構(gòu)的公司可以通過(guò)NDF交易進(jìn)行套期保值，以此規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。 NDF市場(chǎng)的另一功能是可用于分析這些國(guó)家匯率的未來(lái)走勢(shì)的預(yù)期。,NDF與DF的區(qū)別,DF(deliverable forward)遠(yuǎn)期售結(jié)匯合約,客戶與銀行約定未來(lái)結(jié)匯(企業(yè)將外匯賣給銀行)或售匯(銀行向企業(yè)出售外匯)的外匯幣種、金額、期限及匯率，到期時(shí)按照該協(xié)議約定的幣種、金額、匯率辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)。 DF與NDF的區(qū)別 NDF是離岸的無(wú)本金交

25、割遠(yuǎn)期外匯交易，DF是境內(nèi)需要現(xiàn)匯交割的遠(yuǎn)期外匯交易。 NDF完全由市場(chǎng)供求關(guān)系決定，長(zhǎng)期偏離無(wú)套利均衡原則。DF市場(chǎng)的價(jià)格是根據(jù)利率平價(jià)理論確定的，遠(yuǎn)期匯率由即期匯率和兩種貨幣的利率差計(jì)算得出。 NDF可以提前平倉(cāng)。DF要按央行規(guī)定到期交割。,NDF特點(diǎn),NDF主要用于實(shí)行外匯管制國(guó)家的貨幣。 NDF交易的對(duì)象為自由兌換受限制的貨幣，以兌換受限制的貨幣為本金。包括不可自由兌換貨幣、原先可自由兌換后來(lái)受管制、部分小國(guó)自由兌換貨幣。 交易形式為離岸交易，集中在香港、新加坡、倫敦等地 NDF的期限一般在數(shù)月至數(shù)年之間，主要交易品種是一年期和一年以下的品種，超過(guò)一年的合約一般交易不夠活躍。 NDF是

26、保證金交易。,例：NDF,例如2010年9月10日，香港市場(chǎng)1月期人民幣NDF匯率為6.7680。某投機(jī)者預(yù)期人民幣升值，向香港銀行買入一筆1個(gè)月到期、名義金額為100萬(wàn)美元、合約價(jià)格為6.7680的人民幣NDF。1個(gè)月到期時(shí),美元兌人民幣即期匯率為6.6700，那么該投機(jī)者可獲得銀行支付的14693美元。 如果1個(gè)月到期時(shí)，美元/人民幣即期匯率超過(guò)6.7680，那么該投機(jī)者則需要向銀行支付差額。,我國(guó)的遠(yuǎn)期外匯交易,1997年1月18日中國(guó)人民銀行公布了遠(yuǎn)期結(jié)售匯暫時(shí)管理辦法，并于1997年4月在中國(guó)銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售匯試點(diǎn)。 2003年試點(diǎn)銀行擴(kuò)大到工行、農(nóng)行、建行。 2004年增加交通銀行

27、、中信銀行、招商銀行。,我國(guó)的遠(yuǎn)期外匯交易(續(xù)),2005年8月進(jìn)一步擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯銀行主體，并開(kāi)始開(kāi)辦銀行間遠(yuǎn)期外匯交易。 2005年8月8日起，在銀行間外匯市場(chǎng)推出遠(yuǎn)期交易，允許符合條件的銀行按照雙邊報(bào)價(jià)、雙邊交易、雙邊清算的原則，進(jìn)行銀行間人民幣對(duì)外幣的遠(yuǎn)期交易，并放開(kāi)實(shí)需交易原則的限制，允許銀行之間自行選擇全額交割或差額交割方式。,人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期(CNYNDF),人民幣NDF市場(chǎng)始于1996年6月，新加坡 新加坡和香港人民幣NDF市場(chǎng)是亞洲最主要的離岸人民幣遠(yuǎn)期交易市場(chǎng)，該市場(chǎng)的行情反映了國(guó)際社會(huì)對(duì)于人民幣匯率變化的預(yù)期。 人民幣NDF作為亞洲六種主要NDF之一，主要參與者為歐美

28、大銀行及投資機(jī)構(gòu)，它們代理的客戶主要是跨國(guó)公司，也包括一些總部設(shè)在香港的中國(guó)內(nèi)地企業(yè)。 活躍在市場(chǎng)的也包含有投機(jī)性的企業(yè)，對(duì)沖基金。目前人民幣NDF已有1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月和1年期的交易產(chǎn)品。 NDF因?yàn)闆](méi)有外匯的流入流出，不受中國(guó)外匯管制的影響。,一、目前NDF在結(jié)匯方向的應(yīng)用,海外人民幣NDF市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期較高時(shí)，以此定價(jià)的NDF遠(yuǎn)期價(jià)格會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期價(jià)格，甚至在很多期限出現(xiàn)了國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格高于NDF售匯價(jià)格的倒掛情況。 如2009年10月20日牌價(jià)為例：,目前NDF在結(jié)匯方向的應(yīng)用,利用國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)匯和NDF的價(jià)格倒掛現(xiàn)象，企業(yè)在境內(nèi)作一個(gè)遠(yuǎn)期結(jié)匯，同時(shí)在境外(香港)

29、套作一個(gè)NDF售匯，在人民幣不會(huì)大幅升值的情況下，達(dá)到最終以到期時(shí)人民幣匯率中間價(jià)加一定點(diǎn)數(shù)進(jìn)行結(jié)匯的目的，從中賺取差價(jià)。,NDF應(yīng)用原理,NDF在結(jié)匯中的應(yīng)用 主要是采用境內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)匯與NDF買入美元(購(gòu)匯)的組合 :最終實(shí)現(xiàn)的結(jié)匯價(jià)格 ：到期時(shí)央行公布的即期結(jié)匯匯率 ：境外NDF買入美元價(jià)格 :國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格 則=(),應(yīng)用舉例,進(jìn)出口公司每月有大量的即期結(jié)匯需求,擬在銀行辦理遠(yuǎn)期結(jié)匯+NDF售匯組合產(chǎn)品降低成本。定于10月20日進(jìn)行交易。 10月20日銀行一年期遠(yuǎn)期結(jié)匯報(bào)6.7086 境外一年期NDF售匯報(bào)6.6599。 操作流程： 10月20日當(dāng)天在境內(nèi)銀行做一筆1年期的遠(yuǎn)期結(jié)匯，同時(shí)

30、在鏡外銀行做1年期的NDF售匯。 通過(guò)2筆交易，結(jié)匯價(jià)鎖定在中間價(jià)+487點(diǎn)(6.7086-6.6599 )。 1年以后：公司分別與寧波分行和香港分行交割，價(jià)格約為中間價(jià)+487點(diǎn)，遠(yuǎn)優(yōu)于到期做即期結(jié)匯。同時(shí)企業(yè)沒(méi)有額外風(fēng)險(xiǎn)。,方案評(píng)價(jià),進(jìn)行該產(chǎn)品后，企業(yè)到期結(jié)匯價(jià)為中間價(jià)+487點(diǎn)，與未采用該產(chǎn)品相比，可實(shí)現(xiàn)收益，即100萬(wàn)美元可實(shí)現(xiàn)收益人民幣4.87萬(wàn)，收益率近1%,且企業(yè)無(wú)需承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn) 在到期日人民幣貶值或保持穩(wěn)定情況下，即到期時(shí)公布的美元兌人民幣中間價(jià)高于NDF售匯價(jià)格6.6599時(shí)，該產(chǎn)品效果將遠(yuǎn)好于遠(yuǎn)期結(jié)匯。,方案評(píng)價(jià),只有當(dāng)?shù)狡跁r(shí)人民幣大幅升值，公布的美元兌人民幣中間價(jià)低于ND

31、F售匯價(jià)格6.6599時(shí)，企業(yè)最終結(jié)匯價(jià)格會(huì)低于當(dāng)時(shí)辦理遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格6.7086。 與單純遠(yuǎn)期結(jié)匯相比，采用NDF鎖定，在人民幣貶值、保持穩(wěn)定、甚至小幅升值情況下均優(yōu)于遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格。,二、NDF在售匯方向的應(yīng)用,利用當(dāng)前NDF的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，不僅可以用于遠(yuǎn)期結(jié)匯，還可以應(yīng)用于遠(yuǎn)期售匯。,2009年10月20日?qǐng)?bào)價(jià),NDF直接配套即期售匯,例：一年期NDF售匯報(bào)價(jià)6.6599，一年期遠(yuǎn)期售匯報(bào)價(jià)6.746。 企業(yè)買入100萬(wàn)美元的NDF合約；到期時(shí)，客戶再辦理即期售匯100萬(wàn)美元；那么無(wú)論即期價(jià)格在什么水平，到期時(shí)客戶的實(shí)際售匯價(jià)格都是6.6599，好于國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期售匯價(jià)格6.746。,一、遠(yuǎn)期匯率的決

32、定 造成遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的原因很多。例如：貨幣匯率的法定升值或貶值，市場(chǎng)投機(jī)力量的強(qiáng)弱，國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的變化以及各國(guó)采取的財(cái)政金融政策等。 在正常的市場(chǎng)條件下，遠(yuǎn)期匯率主要取決于 兩種匯率的即期匯率 兩種貨幣的短期市場(chǎng)利率。一般來(lái)說(shuō)，利率較高的貨幣遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水，利率較低的貨幣遠(yuǎn)期表現(xiàn)為升水。 遠(yuǎn)期期限的長(zhǎng)短,第二節(jié) 遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算,遠(yuǎn)期匯水即期匯率(報(bào)價(jià)幣利率被報(bào)價(jià)幣利率)天數(shù)/360 遠(yuǎn)期匯率即期匯率即期匯率(報(bào)價(jià)幣利率被報(bào)價(jià)幣利率)天數(shù)/360,升水：報(bào)價(jià)幣利率被報(bào)價(jià)幣利率 貼水：報(bào)價(jià)幣利率被報(bào)價(jià)幣利率,掉期率，也叫遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)，指某一時(shí)點(diǎn)的遠(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差額,總結(jié):兩種

33、貨幣的利差是決定其遠(yuǎn)期匯率的基礎(chǔ)。 即： 利率低的貨幣,遠(yuǎn)期匯率升水; 利率高的貨幣,遠(yuǎn)期匯率貼水; 若利差為零,則為平價(jià) 計(jì)算公式: 遠(yuǎn)期差價(jià)=即期匯率 利差 月數(shù)/12,例：假設(shè)日元利率為0.11%，美元利率為2.46%，即期匯率USD/JPY=120.45/50,假設(shè)某銀行賣出1個(gè)月遠(yuǎn)期美元后，則須向報(bào)價(jià)銀行買入相同數(shù)量的即期美元，以便個(gè)月后進(jìn)行遠(yuǎn)期美元的交割。 因?yàn)樵撔匈u出低利率的日元，而買入高利率的美元 利息收益為120.50(2.46%-0.11%) 112=0.24日元。,因此該銀行遠(yuǎn)期美元報(bào)價(jià)時(shí)，提高美元價(jià)格，補(bǔ)償美元買家。 1個(gè)月的遠(yuǎn)期美元賣出價(jià)為： 120.50+0.24=

34、120.74日元。 反之，如果該銀行購(gòu)買1個(gè)月的遠(yuǎn)期美元，為了避免遠(yuǎn)期美元的匯率風(fēng)險(xiǎn)，則要賣出相同數(shù)量的即期美元。該行持有低利率的日元?jiǎng)t出現(xiàn)利息上的損失，該行必須把損失轉(zhuǎn)嫁給遠(yuǎn)期美元的客戶。 買入1個(gè)月的遠(yuǎn)期美元匯率為： 120.45+120.45(2.46%-0.11%) 112=120.69日元。,例:假定歐元的3個(gè)月存款利率為5%，美元的3個(gè)月存款利率為9%，歐元對(duì)美元的即期匯率為：EUR/USD1.0988。某投資者擁有100萬(wàn)歐元，他可以存入銀行3個(gè)月的歐元，也可以把歐元兌換成美元，存入銀行3個(gè)月的美元。 若該投資者選擇存3個(gè)月的歐元存款，則到期后的本利和為： 1 00萬(wàn) (1+ 5

35、 90 360)101.25萬(wàn)歐元,若該投資者選擇把歐元兌換成美元，存3個(gè)月的美元存款，則到期后的本利和為： 100萬(wàn) 1.0988 (1+9% 90360) 112.3523萬(wàn) 美元 按照一價(jià)定律，歐元3個(gè)月的本利和應(yīng)該與美元3個(gè)月的本利和用遠(yuǎn)期匯率折算的歐元余額相等。 所以，歐元對(duì)美元的遠(yuǎn)期匯率為： EUR/USD= 100萬(wàn)1.0988 (1+9% 90360) / 100萬(wàn)(1+590360) =112.3523/101.25 =1.1097,二、遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算,(一)單純遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算 1、合約時(shí)間為一年的單純匯率理論計(jì)算 根據(jù)利率平價(jià)的條件：,整理得：,則單純遠(yuǎn)期匯率理論計(jì)算公式為

36、,例：假設(shè)3個(gè)月USD的利率為3%，3個(gè)月的SGD利率為0.5%，即期匯率(SR)USD/SGD1.4560，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率(FR)USD/SGD,合約一年以上的單純遠(yuǎn)期匯率計(jì)算,合約一年以上的遠(yuǎn)期合約，需要考慮復(fù)利因素。,例：假設(shè)瑞士法郎3年期年利率為8%，美元3年期利率為10%，即期匯率USD/CHF1.6000，則三年期USD/CHF的匯率為,遠(yuǎn)期掉期率的計(jì)算,因?yàn)榈羝诼适沁h(yuǎn)期匯率與即期匯率之間的差額 遠(yuǎn)期掉期率q為：,例.即期匯率為US1SFr1.6917，三個(gè)月期的美元存款利率為18，三個(gè)月期的瑞士法郎存款利率為12，試計(jì)算三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)。 假設(shè)銀行手中持有1000000美元，三個(gè)

37、月后 1000000（1+18312） 1045000US 換成瑞士法郎持有，三個(gè)月后 10000001.6917（112312） 1742451SFr 即US1SFr17424511045000 SFr1.6674,第三節(jié) 擇期外匯交易,一、含義 指在做遠(yuǎn)期外匯交易時(shí)，不規(guī)定具體的交割日期，只規(guī)定交割的期限范圍。在規(guī)定的交割期限范圍內(nèi)，客戶可以按預(yù)定的匯率和金額自由選擇日期進(jìn)行交割。即客戶對(duì)交割日在約定期限內(nèi)有選擇權(quán)。,1、部分擇期確定交割月份但未確定交割日。 案例：5月20日，A公司與B銀行達(dá)成一筆3個(gè)月的擇期外匯交易，約定8月份進(jìn)行交割，則A公司可以在8月1日至8月20日的任一個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)

38、向B銀行提出交割。,2、完全擇期客戶可以選擇雙方成交后的第三個(gè)營(yíng)業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。 案例：上例中A公司可以選擇從5月23日至8月20日這一段時(shí)間的任一個(gè)營(yíng)業(yè)日向B銀行提出交割。,二、銀行的報(bào)價(jià)原則 根據(jù)在選擇期間對(duì)銀行最有利價(jià)格(對(duì)客戶最不利價(jià)格)的原理，可以歸納出以下的原則。 1、在美元遠(yuǎn)期呈貼水，其他貨幣遠(yuǎn)期呈升水時(shí)，銀行買入美元(賣出其他貨幣)，按擇期最后一天的遠(yuǎn)期匯率計(jì)算。銀行賣出美元(買入其他貨幣)，如果擇期從即期開(kāi)始，則按即期匯率計(jì)算；如果擇期從將來(lái)的某一天開(kāi)始，則按擇期開(kāi)始的第一天遠(yuǎn)期匯率計(jì)算。 2、在美元遠(yuǎn)期呈升水，其他貨幣遠(yuǎn)期呈貼水時(shí)，銀行買入美元(賣出其

39、他貨幣)，如果擇期從即期開(kāi)始，則按即期匯率計(jì)算；如果擇期從將來(lái)某一天開(kāi)始，則按擇期開(kāi)始的第一天遠(yuǎn)期匯率計(jì)算；銀行賣出美元(買入其他貨幣)，按擇期的最后一天的遠(yuǎn)期匯率計(jì)算。如下表：,三、銀行的計(jì)算步驟 1、首先列出選擇行使期限的首天及尾天日期； 2、計(jì)算該兩天的遠(yuǎn)期匯率(如首天是即期，則采用即期匯率)； 3、比較第一天和最后一天的遠(yuǎn)期匯率，選擇一個(gè)對(duì)銀行最有利的匯率作為該期限內(nèi)的擇期匯率。,四、實(shí)例 例1： 已知： USD/HKD 即期匯率 7.8100/10 3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 300/290 6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 590/580 請(qǐng)問(wèn)：如果客戶要求買6個(gè)月的擇期港幣，銀行的報(bào)價(jià)應(yīng)該是多少？ 解： 銀行

40、的即期匯率為：USD/HKD7.8100/10， 6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為： USD/HKD(7.81000.0590)/(7.81100.0580)=7.7510/30 由于銀行是賣出港幣，買入美元，所以應(yīng)以低價(jià)買入，即期匯率和6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率相比，報(bào)價(jià)7.7510對(duì)銀行有利，所以，銀行的報(bào)價(jià)為7.7510。,例2： 已知：USD/HKD 即期匯率 7.8100/10 3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 300/290 6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 590/580 (1)銀行賣出HKD從即期到3個(gè)月的擇期匯率報(bào)價(jià)是 7.7800 (2)銀行買入HKD從即期到3個(gè)月的擇期匯率報(bào)價(jià)是7.8110 (3)銀行賣出HKD從3個(gè)月到6個(gè)月的

41、擇期匯率報(bào)價(jià)是7.7510 (4)銀行買入HKD從3個(gè)月到6個(gè)月的擇期匯率報(bào)價(jià)是7.7820 (5)銀行賣出USD從即期到3個(gè)月的擇期匯率報(bào)價(jià)是7.8110 (6)銀行賣出USD從3個(gè)月到6個(gè)月的擇期匯率報(bào)價(jià)是7.7820 即期匯率 USD/ HKD =7.8100/7.8110 3個(gè)月 USD/ HKD =7.7800/7.7820 6個(gè)月 USD/ HKD =7.7510/7.7530,例3： 已知：USD/JPY 即期匯率 83.100/50 3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 200/300 6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 400/600 (1)銀行賣出JPY擇期從即期到3個(gè)月的報(bào)價(jià)是 83.100 (2)銀行買入JPY

42、擇期從即期到3個(gè)月的報(bào)價(jià)是83.450 (3)銀行賣出JPY擇期從3個(gè)月到6個(gè)月的報(bào)價(jià)是83.300 (4)銀行買入JPY擇期從3個(gè)月到6個(gè)月的報(bào)價(jià)是83.750 (5)銀行賣出USD擇期從即期到6個(gè)月的報(bào)價(jià)是83.750 (6)銀行買入U(xiǎn)SD擇期從3個(gè)月到6個(gè)月的報(bào)價(jià)是83.300 即期匯率 USD/JPY = 83.100/50 3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率： USD/JPY =83.300/83.450 6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率： USD/JPY =83.500/83.750,例4： 即期匯率 USD/CHF = 1. 8410/20 3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 120/140 6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 260/300 客戶向銀

43、行要求做一筆美元兌瑞士法郎的擇期外匯交易，請(qǐng)計(jì)算外匯銀行報(bào)出3個(gè)月至6個(gè)月的任選交割日的遠(yuǎn)期匯率。 解：首先，確定擇期交割期限內(nèi)第一天和最后一天的遠(yuǎn)期匯率。 第一天的遠(yuǎn)期匯率，即3個(gè)月交割的遠(yuǎn)期匯率為： USD/CHF = 1. 8530/1.8560 最后一天的遠(yuǎn)期匯率，即6個(gè)月交割的遠(yuǎn)期匯率為： USD/CHF=1.8670/1.8720 然后選擇對(duì)銀行有利的報(bào)價(jià)。,根據(jù)以上分析，如果客戶要求買入美元賣出瑞士法郎，則銀行賣出美元時(shí)，可供銀行選擇的匯率有1.8560和1.8720，此時(shí)選擇1.8720對(duì)銀行更有利。如果客戶要求賣出美元買入瑞士法郎，則銀行買入美元時(shí)，可供選擇的匯率有1.853

44、0和1.8670，此時(shí)選擇1.8530對(duì)銀行更有利。所以，3個(gè)月至6個(gè)月美元兌瑞士法郎的擇期遠(yuǎn)期交易，最有利于銀行的報(bào)價(jià)為1.8530/1.8720。,例5：2003年4月2日，美國(guó)A公司與德國(guó)B公司簽訂一份貿(mào)易合同，進(jìn)口一套設(shè)備，金額為180萬(wàn)歐元，貨款結(jié)算日期預(yù)計(jì)在1個(gè)月后到3個(gè)月之間。A公司預(yù)測(cè)歐元會(huì)升值，于是在4月2日與銀行簽訂一份1個(gè)月至3個(gè)月的擇期遠(yuǎn)期外匯交易合間，用美元買入180萬(wàn)歐元，外匯銀行的外匯報(bào)價(jià)如下： 即期匯率 EUR/USD=1.0800/10， 1個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 20/15 3個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 40/30 計(jì)算A公司在1個(gè)月后到3個(gè)月的期間履行合同需要支付多少美元。,首先

45、確定該外匯銀行的擇期外匯交易報(bào)價(jià)。根據(jù)外匯報(bào)價(jià)，1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率的歐元賣出價(jià)為： 1.0810-0.0015=1. 0795 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率的歐元賣出價(jià)為： 1.08100.0030 = 1.0780 所以1個(gè)月到3個(gè)月的擇期遠(yuǎn)期外匯交易合同的匯率為： EUR/USD = 1.0795 因而A公司在1個(gè)月后到3個(gè)月期間執(zhí)行合同需支付的美元金額為： 1801. 079 5 = 194.31萬(wàn)美元,第六節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易的操作,一、遠(yuǎn)期外匯交易的了結(jié)、展期、提前支取和零星交易 (一)了結(jié)，是指在現(xiàn)匯市場(chǎng)上賣出或買入現(xiàn)匯以履行其在遠(yuǎn)期合約中的義務(wù)。 了結(jié)是客戶處理其到期的遠(yuǎn)期合約的方法之一。是否會(huì)選擇了

46、結(jié)，由客戶對(duì)不同方法的比較來(lái)確定。,（二）展期 客戶如果在了結(jié)之后，仍打算進(jìn)行遠(yuǎn)期交易，需要簽訂新的合同或?qū)υ霞s展期。 簽訂新合約：又是一個(gè)單獨(dú)的遠(yuǎn)期交易 展期：銀行對(duì)客戶在了結(jié)原合約之后簽訂的新遠(yuǎn)期合約給予匯率上的優(yōu)惠。 具體來(lái)說(shuō)：客戶賣出時(shí)適用的匯率是銀行的現(xiàn)匯買入價(jià)與銀行賣出遠(yuǎn)期外匯的遠(yuǎn)期差價(jià)之和或之差；客戶買入時(shí)適用的匯率是銀行的現(xiàn)匯賣出價(jià)與銀行買入遠(yuǎn)期外匯的遠(yuǎn)期差價(jià)之和(或之差)，這就相當(dāng)于對(duì)原合約的延期，稱展期。,（三）提前支取 瑞士某公司向德國(guó)出口商品，通過(guò)賣出9月底為到期日的遠(yuǎn)期歐元1000萬(wàn)，來(lái)完全回避遠(yuǎn)期歐元下跌的風(fēng)險(xiǎn)?？墒堑搅?月底，該公司已經(jīng)收到可自由支配的貨款歐元1000萬(wàn)，此是即期匯率ERU