1、2020/9/12,1,第二章 財(cái)務(wù)管理的基本觀念,2020/9/12,2,一、概念 指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金的時(shí)間價(jià)值 增量 要經(jīng)過投資和再投資 要持續(xù)一定的時(shí)間才能增值 幾何級(jí)數(shù)增長 從量的規(guī)定性來看，貨幣的時(shí)間價(jià)值是沒有風(fēng) 險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤率,第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值,2020/9/12,3,二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算,必要報(bào)酬率（Required return） 期望報(bào)酬率（Expected return） 實(shí)際報(bào)酬率（Effective return） 終值（Future value） 現(xiàn)值（Present value） 現(xiàn)金流量（C

2、ash flow）,2020/9/12,4,（一）單利的計(jì)算,單利是指各期的利息永遠(yuǎn)只按本金為基礎(chǔ)計(jì)算，各期的利息不再計(jì)息。 1.單利終值的計(jì)算 終值是指一定量的資金在若干期以后的本金和利息之和。又稱到期值。 P：本金 i：利率 n：期限,2020/9/12,5,（一）單利的計(jì)算,2.單利現(xiàn)值的計(jì)算 現(xiàn)值是指未來某一時(shí)點(diǎn)的一定量資金在現(xiàn)在的價(jià)值。,例1：年初存入100元，年利率8%，按單利計(jì)息，計(jì)算第三年底到期值。 例2：假如你想在三年后得到800元，若利息按單利計(jì)算，利率是10%，問現(xiàn)在一次性應(yīng)存入多少錢？,2020/9/12,6,（二）復(fù)利的計(jì)算,復(fù)利是根據(jù)前期利息和本金之和計(jì)算各期利息的

3、。不僅本金要計(jì)算利息，而且利息也要計(jì)算利息。 1.復(fù)利終值的計(jì)算 例3：年初存入100元，年利率8%，按復(fù)利計(jì)息，計(jì)算第三年底到期值。 公式：,S=P(1+i)n,2020/9/12,7,（二）復(fù)利的計(jì)算,2.復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算 公式：,例4：某單位年初欲作一項(xiàng)投資，年報(bào)酬率為8%，5年后收回本金及其收益共12萬元。問現(xiàn)在應(yīng)投資多少元？,P=S(1+i)-n,P=12（1+8%）-5 =120.6808=8.1696萬元 因此現(xiàn)在應(yīng)投資8.1696萬元,2020/9/12,8,（三）年金的計(jì)算,概念： 指在一定時(shí)期內(nèi)系列、等額收付的款項(xiàng)。,2020/9/12,9,1、普通年金終值的計(jì)算,普通年金終

4、值是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和（本利和）。,2020/9/12,10,1、普通年金終值的計(jì)算,普通年金終值為： S=A1+（1+i）+(1+i)2+(1+i)n-2+(1+i)n-1,=A（S/A，i，n）,2020/9/12,11,1、普通年金終值的計(jì)算,例5：某人每年末存入銀行5000元，年利率8%，5年后一次性取出，問可得多少元？,2020/9/12,12,2、償債基金的計(jì)算,概念： 在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積累一定數(shù)額的資本而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。 年金終值的逆運(yùn)算 債務(wù)=年金終值 每年提取的償債基金=分次付款A(yù),公式：,=S（A/S，i，n）,20

5、20/9/12,13,3、普通年金現(xiàn)值的計(jì)算,普通年金現(xiàn)值是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和（本利和）。,2020/9/12,14,3、普通年金現(xiàn)值的計(jì)算,普通年金現(xiàn)值為： P=A(1+i）-1+(1+i)-2+(1+i)-（n-1）+(1+i)-n =A(1+i）-11+(1+i）-1+(1+i)-（n-2）+(1+i)-(n-1),=A（P/A，i，n）,2020/9/12,15,3、普通年金現(xiàn)值的計(jì)算,例6：某公司需要添置一套生產(chǎn)設(shè)備，如果現(xiàn)在購買，全部成本需要60萬元；如果采用融資方式租賃，每年末需等額支付租賃費(fèi)9.5萬元，8年租期滿后，設(shè)備歸企業(yè)所有。問公司應(yīng)選擇哪種方案

6、。（假設(shè)年復(fù)利率8%） 融資租賃費(fèi)現(xiàn)值 P=9.5（P/A，8% 8） =9.5 5.7466 =54.5927萬元 低于現(xiàn)在購買成本60萬元 因此，應(yīng)選擇融資租賃方式。,2020/9/12,16,案例分析1：,阿斗是個(gè)狂熱的車迷，玩了多年的車，卻始終沒有一輛自己的“坐騎”。終于有一天，阿斗時(shí)來運(yùn)轉(zhuǎn)，不知通過什么途徑，得到了一分收入頗豐的工作，阿斗終于痛下決心，確定攢錢買車，目標(biāo)是十年后將一輛奔馳領(lǐng)進(jìn)門。目標(biāo)定下后，阿斗發(fā)愁了，每年大概要存多少錢，才能圓夢呢？ 假如10年后一輛奔馳車的價(jià)位是一百萬元，銀行存款利息10%保持10年不變 。,償債基金,A=S/(S/A,10%,10) =10000

7、00/15.937 =62747,2020/9/12,17,4、預(yù)付年金終值的計(jì)算,與普通年金的區(qū)別： n期預(yù)付年金與n期普通年金的付款次數(shù)相同， 但付款時(shí)間不同。所以n期預(yù)付年金終值比n期普通 年金終值多計(jì)算一期利息,2020/9/12,18,4、預(yù)付年金終值的計(jì)算,例7：某人每年初存入銀行1000元，年利率8%，10年后一次性取出，問可得多少元？ 分析： S101000（S/A，8%，10）（18） 100014.4871.08 15645 或 S101000 （ S/A, 8%,11）-1 1000（16.6451） 15645,2020/9/12,19,5、預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算,與普通年

8、金的區(qū)別： n期預(yù)付年金終值比n期普通年金終值少折現(xiàn)一期,2020/9/12,20,5、預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算,例8：某企業(yè)租用一設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8，問這些租金的現(xiàn)值是多少？ P5000（P/A，8%，10）（18） 50006.711.08 36234（元） 或P5000 （P/A,8%, 9）+1 5000（6.2471） 36234（元）,2020/9/12,21,練習(xí)：,每年年初存300元，i=10%，10年后？ 今后5年每年年初取400元，i=10%，現(xiàn)在應(yīng)存入？,2020/9/12,22,6、遞延年金的計(jì)算,公式: 遞延期假設(shè)為m期, m1,0,

9、1,2,m,m+1,A,A,A,m+2,m+ n,S =A（S/A，i，n）,2020/9/12,23,6、遞延年金的計(jì)算,現(xiàn)值,2020/9/12,24,6、遞延年金的計(jì)算,例9：16年無，7-9年年末存入（?。?00元，i=8%,問第9年年末可以從銀行拿到多少錢？（現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？）,2020/9/12,25,練習(xí)：,1、某公司擬購置一房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付10次，共計(jì)200萬元；2）從第5年起，每年年初支付25萬元，連續(xù)支付10年，共計(jì)25萬元；假設(shè)該公司的資金成本率為10%，問該公司應(yīng)該選擇哪個(gè)方案？ 計(jì)算兩種付款方案的現(xiàn)值，選擇

10、較低的。 1）采用第一種方式，直接用預(yù)付年金公式： P0=20*（P/A，10%，9）+1=20*（5.759+1） =135.18（萬元） 2）先按預(yù)付年金的方法，計(jì)算至第5年年初的價(jià)值，再折算成現(xiàn)值： P4=25*（P/A，10%，9）+1=168.98（萬元） P0=168.98*（P/S，10%，4）=168.98*0.683=115.41（萬元）,2020/9/12,26,練習(xí)：,2、混合現(xiàn)金流的計(jì)算 1-3年每年年末300元，4-6年每年年末600元； 1-3年每年年初300元，4-6年每年年末600元； 1-3年每年年末300元，4-6年每年年初600元； 1-3年每年年初300

11、元，4-6年每年年初600元； 1-6年每年年末500元，7年始每年年末200元； 1-5年每年年初400元，從6年始每年年末800元； 1-5年每年年初400元，從6年始每年年初800元。,2020/9/12,27,練習(xí)：,3、某人購買養(yǎng)老保險(xiǎn)金一份，每年底支付1200元，21年后可一次性取出66515元，若他的預(yù)期的年投資回報(bào)率為8%，問該項(xiàng)投資是否理想？若每月底支付100元，情況又如何？ （1）若每年底支付1200元，按8%的利率計(jì)算，則 已知：A=1200 n=21 i=8%求： F,2020/9/12,28,練習(xí)：,上兩種情況下到期時(shí)實(shí)際取得的終值均大于計(jì)算出的終值，因此該投資能滿足

12、他的要求。,（2）若每月底支付100元，按8%的年利率計(jì)算，則 已知：A=1200n=21i=8%求： F,2020/9/12,29,練習(xí)：,4、假設(shè)以10%的利率借得20000元，投資某個(gè)10年期項(xiàng)目。問每年至少收回多少現(xiàn)金才有利可圖？ 已知：n=10 i=10% PVA =2000求： A,因此，每年至少要收回現(xiàn)金3255元，才能有利可圖。,2020/9/12,30,練習(xí)：,5、某人現(xiàn)在欲存一筆錢，以便在以后的20年中每年年底得到3000元，設(shè)銀行存款利率為10%。 要求計(jì)算此人目前應(yīng)存入多少錢。 解：P=A（P/A，10%，20） =3000*8.514 =25542（元）,2020/9

13、/12,31,思考：,例：你想買新房子，房款150萬，首付50萬元，剩余分期付款以三年六期方式還款，年利率約6%。請(qǐng)問每期需支付多少元？ 利用年金現(xiàn)值公式： P= A (P/A,r,n) A=P/(P/A,r,n) A - 每年等額償還額 P -期初貸款額 n 期限 r 年利率,2020/9/12,32,思考：,利息支付額 = rP 本金償還額 = A rP 第二年初（即第一年末尚未償還的本金額） = P (A-rP) 根據(jù),則：A=(Pr/m) / 1-(1+r/m)- ,2020/9/12,33,思考：,A=(Pr/m) / 1-(1+r/m)- p=1000000 r=6%m=2(6/3

14、)n=3,2020/9/12,34,思考：,第1期：A=184604 利息=10000003%=30000 償還本金=184604-30000=154604 欠款余額=1000000-154604=845396 第2期：A=184604 利息=8453963%=25362 償還本金=184604-25362=159242 欠款余額=845396-159242=686154 ,2020/9/12,36,第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬,2020/9/12,37,一、風(fēng)險(xiǎn)的概念,最簡單的定義： 風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)生財(cái)務(wù)損失的可能性 正式的定義： 風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性,2020/9/12,38,二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量,確定概率

15、分布 計(jì)算期望報(bào)酬率 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（變異系數(shù)）,2020/9/12,39,二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量,已知資金成本為10 問：哪個(gè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)更高？ 投資報(bào)酬率低于資金成本的概率多大？ 凈現(xiàn)值超過1000萬元的可能性有多大？,例1：,2020/9/12,40,二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量,計(jì)算期望報(bào)酬率,為期望報(bào)酬率,為第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率,為第i種可能結(jié)果的概率,為所有可能結(jié)果的個(gè)數(shù),A:90%0.3 15%0.4（-60%）0.3=15% B: 20%0.3 15%0.4 10%0.3=15%萬元 兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的期望值相同，但風(fēng)險(xiǎn)不一定相同,2020/9/12,41,二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量,計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差,=5

16、8.09%,=3.87%,2020/9/12,42,二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量,計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（變異系數(shù)）,標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報(bào)酬率的比值,公式：,例2：A證券的預(yù)期報(bào)酬率為10%，標(biāo)準(zhǔn)差為12%； B證券的預(yù)期報(bào)酬率為18%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%。,2020/9/12,43,三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,概念： 投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬。又稱之為風(fēng)險(xiǎn)收益、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。 表示方法： 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,2020/9/12,44,三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系 ： 風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬率越高； 額外的風(fēng)險(xiǎn)需要額外的報(bào)酬來補(bǔ)償,2020/9/12,45,三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)

17、算： 期望投資報(bào)酬率 = 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 + 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,2020/9/12,46,三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,例3：假設(shè)例2中A項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為5%，B項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為8%。無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10% 。計(jì)算期望投資報(bào)酬率。 A項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為： 9%1.2%=10.08% B項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為： 8%1.11% =8.88% A項(xiàng)目的期望投資報(bào)酬率為： 10%+10.08% =20.08% B項(xiàng)目的期望投資報(bào)酬率為： 10%+8.88%=18.88%,2020/9/12,47,三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,用圖表示期望投資報(bào)酬率,風(fēng)險(xiǎn)程度,投資報(bào)酬率K,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,2020/9/12,

18、48,四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型,1、模型的要義 在完全競爭的市場上，預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)水平在正比例地變化。CAPM把風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬簡單地聯(lián)系了起來。 用系數(shù)來衡量不可分散風(fēng)險(xiǎn) 某種證券的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率證券市場上所有證券平均的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 假設(shè)把整體的投資市場的系數(shù)定為1， 系數(shù)=1，則某種股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn) 系數(shù)1，則某種股票的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn) 系數(shù)1，則某種股票的風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn),2020/9/12,49,四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型,2、系數(shù)的內(nèi)涵 相關(guān)系數(shù)為1(完全正相關(guān)時(shí))： 增加資產(chǎn)數(shù)目僅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，無風(fēng)險(xiǎn)分散效果 相關(guān)系數(shù)為1(完全負(fù)相關(guān)時(shí))： 此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)在各種相關(guān)系數(shù)中為最小，風(fēng)險(xiǎn)分散效

19、果可達(dá)最大，甚至可構(gòu)成零風(fēng)險(xiǎn)的投資組合 相關(guān)系數(shù)介于1時(shí)： 相關(guān)系數(shù)愈小，風(fēng)險(xiǎn)分散效果愈大，故風(fēng)險(xiǎn)愈小,2020/9/12,50,四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型,3、投資組合的系數(shù),為投資組合的系數(shù),為投資組合中第i種股票所占的比重,為第i種股票的系數(shù),為投資組合中股票的數(shù)量,例5：某投資者持有A、B、C三種股票，它們的金額分別為30萬元、30萬元、40萬元，系數(shù)分別為2、1、0.5，計(jì)算該投資組合的系數(shù)。,2020/9/12,51,六、資本資產(chǎn)定價(jià)模型,可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過投資組合來降低 不可分散風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有股票都有影響，不能通過投資組合而消除 投資組合可以降低風(fēng)險(xiǎn)，不能消除風(fēng)險(xiǎn),思考：投資組合的具體操作方法？,選擇足夠多的股票進(jìn)行組合 尋找呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的股票進(jìn)行組合 將風(fēng)險(xiǎn)高、中、低三類股票放在一起組合,2020/9/12,52,四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型,4、投資組合的（必要）報(bào)酬率,為投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,為投資組合的系數(shù),為所有股票的平均報(bào)酬率（市場報(bào)酬率）,為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率