1、據(jù)報(bào)道，2007年12月31日，Nautilus公司已經(jīng)同意與美國(guó)銀行的債務(wù)重組協(xié)議，將以5年期，價(jià)值10億美元的債務(wù)代替現(xiàn)有的流動(dòng)負(fù)債。達(dá)成協(xié)議之后，Nautilus公司總共需要負(fù)擔(dān)12.5億美元。 Nautilus公司是著名的健身器材生產(chǎn)商，公司在2006年度的銷售總額達(dá)到68億美元。以下將對(duì)Nautilus公司的償債能力進(jìn)行分析，包括短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析兩個(gè)方面。,短期償債能力分析 短期償債能力主要表現(xiàn)在公司到期債務(wù)與可支配流動(dòng)資產(chǎn)之間的關(guān)系，主要的衡量指標(biāo)有流動(dòng)比率和速動(dòng)比率。 （1）流動(dòng)比率 07年 06年 05年 04年 行業(yè) 標(biāo)準(zhǔn)普爾 平均 500指數(shù) 1.23 1

2、.70 1.77 2.76 1.98 1.74 流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債,流動(dòng)比率表現(xiàn)的是用變現(xiàn)能力較強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)償還企業(yè)短期債務(wù)的能力。通常認(rèn)為最低流動(dòng)比率為2。根據(jù)上面表格的數(shù)據(jù)，Nautilus公司的流動(dòng)比率顯然沒(méi)有達(dá)到理想狀態(tài)。在過(guò)去的4年中，其數(shù)據(jù)更是呈現(xiàn)出持續(xù)大幅下降的現(xiàn)象。至2007年，公司的流動(dòng)比率為1.23，遠(yuǎn)遠(yuǎn)地低于行業(yè)平均的1.98和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的1.74。這說(shuō)明了Nautilus公司用流動(dòng)資產(chǎn)償還短期債務(wù)的能力比較低，在行業(yè)，乃至世界范圍內(nèi)都處于較低的水平。這對(duì)于債務(wù)人來(lái)說(shuō)是極為不利的。,（2）速動(dòng)比率 07年 06年 05年 04年 行業(yè) 標(biāo)準(zhǔn)普爾 平均 50

3、0指數(shù) 0.75 1.19 1.08 2.25 1.41 1.24 速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債,速動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨之后的余額。存貨的變現(xiàn)速度慢，可能還存在損壞、計(jì)價(jià)等問(wèn)題，對(duì)于債務(wù)人分析公司償付能力并沒(méi)有太大的幫助，因此在計(jì)算速動(dòng)資產(chǎn)時(shí)扣除。通常認(rèn)為合理的速動(dòng)比率為1。根據(jù)表中的數(shù)據(jù)，在2004至2006年，Nautilus公司的速動(dòng)比率都高于1，但其2007年的數(shù)據(jù)卻下降到1以下，也大大地低于行業(yè)平均和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。這些都說(shuō)明公司償還短期負(fù)債的能力降低了，不能達(dá)到理想水平。,長(zhǎng)期償債能力分析 長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還1年以上債務(wù)的能力,與企業(yè)的盈利能力、資金結(jié)構(gòu)有十分密切的

4、關(guān)系。企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債能力可通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率、長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金的比率及利息保障倍數(shù)等指標(biāo)來(lái)分析。 （1）資產(chǎn)負(fù)債率 07年 06年 05年 04年 03年 02年 0.47 0.40 0.39 0.30 0.28 0.27 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額,資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要標(biāo)志。從債權(quán)人的角度看，資產(chǎn)負(fù)債率越低越好。資產(chǎn)負(fù)債率低，債權(quán)人提供的資金與企業(yè)資本總額相比，所占比例低，企業(yè)不能償債的可能性小，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要由股東承擔(dān)，這對(duì)債權(quán)人來(lái)講，是十分有利的。從股東的角度看，他們希望保持較高的資產(chǎn)負(fù)債率水平，因?yàn)樵谌抠Y本利潤(rùn)率高于借款利息率時(shí)，負(fù)債比例越高越好。而一般認(rèn)為

5、，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40-60%。顯然，Nautilus公司的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到比較理想的狀態(tài)，近兩年來(lái)已經(jīng)成功保持在40%至60%之內(nèi)。這個(gè)數(shù)據(jù)說(shuō)明了Nautilus公司的負(fù)債水平和風(fēng)險(xiǎn)程度都足以令債權(quán)人和股東們滿意。,（2）長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金的比率。 07年 06年 05年 04年 03年 02年 0.10 0.04 0.05 0.001 0 0 長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金的比率 長(zhǎng)期負(fù)債/營(yíng)運(yùn)資金 長(zhǎng)期負(fù)債/(流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債) 由于長(zhǎng)期負(fù)債會(huì)隨著時(shí)間推移不斷地轉(zhuǎn)化為流動(dòng)負(fù)債，因此流動(dòng)資產(chǎn)除了滿足償還流動(dòng)負(fù)債的要求，還必須有能力償還到期的長(zhǎng)期負(fù)債。一般來(lái)說(shuō)，如果長(zhǎng)期負(fù)債不超過(guò)營(yíng)運(yùn)資金，長(zhǎng)期

6、債權(quán)人和短期債權(quán)人都將有安全保障。根據(jù)長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金的比率的對(duì)比，Nautilus公司在6年內(nèi)都保持良好的狀態(tài)，長(zhǎng)期負(fù)債并沒(méi)有超過(guò)營(yíng)運(yùn)資金，其占營(yíng)運(yùn)資金的比率不高。說(shuō)明公司的流動(dòng)資產(chǎn)有比較充足的能力償還長(zhǎng)期債務(wù)。,（3）利息保障倍數(shù) N公司 行業(yè)平均 普爾500指數(shù) 1.14 5.87 13.33 利息保障倍數(shù) 息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用,一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的利息保障倍數(shù)至少要大于1。而Nautilus公司的利息保障系數(shù)為1.14，雖然數(shù)據(jù)大于1，可以預(yù)計(jì)其已經(jīng)處于正常狀態(tài)，但該數(shù)據(jù)仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)地落后于行業(yè)平均和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。說(shuō)明企業(yè)并沒(méi)有足夠大的息稅前利潤(rùn)，存在較大的償付利息壓力。,從上面的分析可以看出，Nauti