1、,2020/9/17,1,第一節(jié) 財務評價概述 財務評價：是根據國家現(xiàn)行的財稅制度和價格體系，從工程項目角度出發(fā)，分析預測項目的財務效益和費用，編制有關報表，計算財務評價指標，考察擬建項目的盈利能力，據以判斷項目的財務可行性。 一、財務評價的目的 1. 衡量經營性項目的盈利能力 2. 權衡非經營性項目的財務生存能力 3. 合營項目談判簽約的重要依據 4. 項目資金規(guī)劃的重要依據 二、財務評價的基本步驟 1. 財務評價前的準備 2. 進行融資前分析 3. 進行融資后分析,2,三、財務分析報表 1、現(xiàn)金流量表 2、利潤與利潤分配表 3、財務計劃現(xiàn)金流量表 4、資產負債表 5、借款還本付息計劃表,2

2、020/9/17,3,2020/9/17,4,財務分析報表與財務評價指標的關系,2020/9/17,5,第二節(jié)工程項目投資估算 一、建設投資概略估算方法 1.生產規(guī)模指數(shù)法： 該法中生產規(guī)模指數(shù)n是一個關鍵因素，不同行業(yè)、性質、工藝流程、建設水平、生產率水平的項目，應取不同的指數(shù)值。另外，擬估投資項目生產能力與已建同類項目生產能力的比值應有一定的限制范圍，一般這一比值不能超過50倍，而在10倍以內效果較好 2. 資金周轉率法： 式中：C為擬建項目建設投資；Q為產品年產量；P為產品單價；T為資金周轉率,3. 分項比例估算法： C為擬建項目的建設投資；E為根據設備清單按現(xiàn)行價格計算的設備費（包括運

3、雜費）的總和；P1，P2，P3為已建成項目中的建筑、安裝及其他工程費用分別占設備費的百分比；f1，f2，f3為由于時間因素引起的定額、價格、費用標準等變化的綜合調整系數(shù)；I為擬建項目的其他費用。 4. 單元指標估算法 （1）民用項目：建設投資額建筑功能單元指標物價浮動指數(shù) （2）工業(yè)項目：建設投資額生產能力單元指標物價浮動指數(shù),2020/9/17,6,例1：已知生產流程相似的年生產能力為10萬噸的化工裝置，兩年前建成的固定資產投資為2500萬元。擬建裝置生產能力設計為15萬噸，一年后建成。根據過去大量這種裝置的數(shù)據得出投資生產能力指數(shù)m=0.72。這幾年設備與物資的價格上漲率平均為7%左右，試

4、估算擬建裝置的投資額。 解：,2020/9/17,7,2020/9/17,8,二、建設投資詳細估算方法 1.建筑工程費 通常采用單位綜合指標（每m2、m3、m、km的造價）估算法進行。 2. 安裝工程費 安裝工程費=設備原價安裝費率 安裝工程費=設備噸位每噸安裝費 3. 設備及工器具購置費 國內設備購置費設備出廠價設備運雜費 進口設備購置費=進口設備貨價+進口從屬費用+國內運雜費 工器具及生產家具購置費設備購置費費率 進口設備貨價按交貨地點和方式的不同，分為離岸價（FOB）與到岸價（CIF） 進口設備到岸價=離岸價+國外運費+國外運輸保險費 設備運雜費設備出廠價（進口設備到岸價）費率 4. 工

5、程建設其他費用 工程建設其他費用按各項費用科目的費率或者取費標準估算。,5、基本預備費 預留用于設計變更或施工中可能增加的項目。 基本預備費=（建筑工程費+安裝工程費+設備工器具購置費 +工程建設其他費） 基本預備費率 基本預備費率根據項目的復雜程度確定。 6、漲價預備費 是對工期較長的項目預留的費用。 Pc 漲價預備費； m建設工期； It第t年的工程費， 工程費=建筑工程費+安裝工程費+設備工器具購置費 f建設期價格上漲指數(shù)。 注意：漲價預備費必須分年計算，然后求和。,2020/9/17,9,【例2】：某工程在建設期初的建安工程費和設備工器具購置費為45000萬元。按本項目實施進度計劃，建

6、設期3年，投資分年使用比例為：第一年25%，第二年55%，第三年20%，投資在每年平均支用，建設期內預計年平均價格總水平上漲率為5%。建設期利息為1395萬元，工程建設其他費用為3860萬元，基本預備費率為10%。試估算該項目的建設投資。 解：（1）計算項目的基本預備費 ：基本預備費(450003860)10%4886（萬元） （2）計算項目的漲價預備費 第一年末的漲價預備費=4500025%（1+0.05）1/21=277.82（萬元） 第二年末的漲價預備費=4500055%（1+0.05）1+1/21=1879.26（萬元） 第三年末的漲價預備費=4500020%（1+0.05）2+1/2

7、1=1167.54（萬元） 該項目建設期的漲價預備費=277.82+1879.26+1167.54=3324.62（萬元） （3）計算項目的建設投資 建設投資靜態(tài)投資漲價預備費建設期借款利息 45000386048863324.62139558465.62（萬元）,2020/9/17,10,三、流動資金的估算 1、擴大指標估算法 就是按照流動資金占某種費用基數(shù)的比率來估算。 如：新建項目流動資金 =新建項目預計的年營業(yè)收入 已建同類項目流動資金占年營業(yè)收入的比率 也可以按經營成本、建設投資的一定比例來估算。,2020/9/17,11,2、分項詳細估算法 流動資金=流動資產-流動負債 其中：流動

8、資產 = 應收帳款 + 預付帳款+存貨 + 現(xiàn)金 流動負債 = 應付帳款+預收帳款 流動資金本年增加額 = 本年流動資金-上年流動資金,2020/9/17,12,2020/9/17,13,第三節(jié)工程項目財務評價的若干問題,一、工程項目的壽命周期 1. 項目壽命期（life cycle）的概念：項目正常生產經營持續(xù)的年限。 2. 確定項目壽命期的方法 （1）按產品的壽命期確定（如對產品更新速度快的項目） （2）按主要工藝設備的經濟壽命確定（如對產品更新速度較慢的項目） （3）綜合分析確定 3. 工程項目經濟分析中的計算期 計算期建設期+項目壽命期,即生產經營期,投產期+達產期,二、負債比例與財務

9、風險 設：K全部投資， K0資本金， KL借款， R項目投資利潤率， R0資本金利潤率， RL借款利率,式中KL/K0為負債比例。當RRL時，R0R；反之，R0R。 下面通過教材P.167的例8-2說明選擇不同的負債比例對企業(yè)的利益會產生很大的影響,負債比例是指項目所使用的債務資金與資本金的數(shù)量比率。財務杠杠是指負債比例對資本金收益率的放大或縮小作用。 設項目總投資為K，資本金為Ko，借款為 ，項目總投資收益率為R，借款利率為 ，資本金利潤率為 ，由資本金利潤率公式，可得：,2020/9/17,14,當 時， ，表明貸款越多越有利； 當 時， ，表明貸款與獲利無關； 當 時， ，表明貸款越多，

10、損失越大。 此公式同時表明：資本金利潤率與總投資收益率的差別被負債比例所放大。這種放大效應就稱為財務杠杠效應。,2020/9/17,15,2020/9/17,16,三、運營期借款利息的計算 生產經營期借款利息建設投資借款利息流動資金借款利息 1. 建設投資借款利息計算方式 （1）等額利息法：每期等額付息，期末還本。 （2）等額本金法：每期等額還本并付相應利息。 （3）等額攤還法：每期等額償還本利 （4）一次性償付法：期末一次償還本利 （5）量入償付法（“氣球法”）：任意償還本利，到期末全部還清。在以上建設投資借款的還本付息方式中，最常用的是量入償付法。對于量入償付法，建設投資借款在生產期發(fā)生的

11、利息計算公式為： 每年支付利息=年初本金累計額年利率 為簡化計算，還款當年按年末償還，全年計息。 2. 流動資金借款利息流動資金利息=流動資金借款累計金額年利率,四、所得稅前分析與所得稅后分析,所得稅前指標特別適用于建設方案設計中的方案比選，是初步投資決策的主要指標。在國外，公共項目、政府所屬的公司和特殊免稅的項目，一般只進行稅前分析。 對于經營性項目則需要進行稅后分析，因為企業(yè)所得稅對于多數(shù)項目來說，是一項重要的現(xiàn)金流出，應該反映在項目的現(xiàn)金流量表中。 有時決定是進行所得稅前分析還是稅后分析，主要取決于財務基準收益率是所得稅前確定的還是所得稅后確定的。,2020/9/17,17,五、基本財務

12、報表中的價格,我國目前實行以增值稅為基礎的流轉稅制。增值稅實行價外計稅的形式。 增值稅=銷項稅額進項稅額 直接涉及增值稅的基本報表有利潤與利潤分配表和項目投資現(xiàn)金流量表。,2020/9/17,18,六、通貨膨脹與項目財務分析,通貨膨脹對項目財務分析的影響，主要有以下幾個方面： （1）財務分析基本數(shù)據。 建設投資。 建設投資是以基期的價格水平為依據來估算的。應對通貨膨脹的方法有二：當通貨膨脹不高時，結合投資構成中的基本預備費一并考慮；當通貨膨脹較高時，除去基本預備費外，再加一項專門應付通貨膨脹的漲價預備費。 產出物價格。 投入物價格。,2020/9/17,19,2020/9/17,20,（2）借

13、款利率。 設f表示通貨膨脹率，由于f的介入，利率可分為浮動利率和實際利率 。 浮動利率是指不剔除通貨膨脹等因素的影響的利率，即銀行執(zhí)行的利率。 實際利率是指人們預期價格不變時所要求的利率，即扣除通貨膨脹后的利率。 三者之間的關系： 由 （8-29） 即 （8-30） 當 很小時，可以忽略利息購買力的貶值，式（8-26）可簡化為： （8-31）,從上述計算公式可以看出: 當 時，即 ，銀行貸款除收回本金時，還可收利率為 的利息。 當 時，即 ，銀行貸款只能收回本金，利息為零。 當 時，即 ，銀行貸款不僅得不到利息，而且要虧本。,2020/9/17,21,例3：某企業(yè)擬建設一個生產項目，以生產國內

14、某種急需的產品。該項目的建設期為2年，運營期為7年。預計建設投資800萬元（含建設期利息20萬元），并全部形成固定資產。固定資產使用年限10年，運營期末殘值50萬元，按直線折舊法折舊。 該企業(yè)建設期第1年投入項目資本金為380萬元，建設期第2年向當?shù)亟ㄔO銀行貸款400萬元（不含貸款利息），貸款年利率10%，項目第3年投產。投產當年又投入資本金200萬元，作為流動資金。運營期和正常年份每年的銷售收入為700萬元，經營成本300萬元，產品銷售稅金及附加稅率6%，所得稅稅率33%，年總成本400萬元，行業(yè)基準折現(xiàn)率10%。 投產的第1年生產能力僅為設計生產能力的70%，為簡化計算這一年的銷售收入、經

15、營成本和總成本費用均按照正常年份的70%估算。投產第2年及其以后各年份生產均達到設計生產能力。 試對該項目進行財務評價，并判斷項目是否可行。,2020/9/17,22,解：（1）計算銷售稅金及附加 銷售稅金及附加 = 銷售收入 銷售稅金及附加稅率 第3年銷售稅金及附加 = 700 70% 6% = 29.40(萬元) 第49年銷售稅金及附加 = 700 100% 6% = 42.00 (萬元) （2）計算運營期所得稅 所得稅=（銷售收入-銷售稅金及附加-總成本） 所得稅率 第3年所得稅= (490-29.40-400 70%) 33% = 59.60 (萬元) 第49年所得稅= (700-42

16、-400) 33% = 85.14 (萬元),2020/9/17,23,（3）計算固定資產的余值。 固定資產余值 = 年折舊費（固定資產使用年限 -運營期）+殘值 年折舊費=（固定資產原值-殘值）/ 折舊年限 = (800-50)/10=75(萬元) 固定資產余值=75 (10-7)+50=275 (萬元) （4）計算建設期貸款利息 該項目建設期第1年沒有貸款，貸款利息為0， 建設期第2年貸款400萬元，貸款利息為 （0 + 400/2 ）10%=20（萬元） （5）編制全部投資現(xiàn)金流量表，見下頁表8-1。,2020/9/17,24,表8-1 某擬建項目全部投資現(xiàn)金流量表 單位：萬元,2020

17、/9/17,25,(6)計算投資回收期 從表8-4可知, 凈現(xiàn)值為: NPV=343.99(萬元) 也可以用計算,NPV = 747.86(1+10%) -9 + 272.86 (P/A,10%,5) (1+10%) -3 -9.0(1+10%) -3 - 400(1+10%) -1 - 380 = 343.99(萬元) (7) 計算內部收益率 將NPV表達式中的利率換為i NPV = 747.86(1+i) -9 + 272.86 (P/A,i,5) (1+i) -3 -9.0(1+i) -3 - 400(1+i) -1 380 取i1=15%, NPV1= 869.96(萬元) 取i2=2

18、0%, NPV2= -101.37(萬元) NPV 0, IRR10%，所以方案可行。,2020/9/17,26,例4： 某公司擬生產一種新產品，以自有資金購入新產品專利，價格為20萬元。設備投資100萬元（自有資金40萬元，貸款60萬元），年初安裝即可投產使用。廠房利用本單位一座閑置的一直無法出租或轉讓的廠房。生產期和設備折舊年限均為5年，設備采用直線折舊法折舊，殘值率為5%，5年后設備市場凈值估計為10萬元。專利轉讓費在生產期5年內平均攤銷。產品第1年的價格為 18元/件，以后每年遞增2%；經營成本第1年為 10元/件，以后每年遞增10%。設備貸款第1年初就全部發(fā)放，貸款期為5年，等額還本付息，利率5%。流動資金全部用自有資金。流動資金各年需要量及產品產量見 表8-2。該公司適用的所得稅率為33%，基準收益率為15%。 表8-2 流動資金需要量及產品產量,2020/9/17,27,問題： 計算該項目各年的償債備付率、利息備付率，并進行償債能力分析。 解： 1、計算各年的貸款還本付息額 該項目采用等額還本付息方式還款，每年還本付息總額為： 各年具體還款見表8-3。 表8-3 還本付息表 單位：萬元,2020/9/17,28,2