1、經(jīng) 濟(jì) 增 加 值與企業(yè)價(jià)值,經(jīng)濟(jì)增加值價(jià)值管理體系簡介 經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算方法 所出資企業(yè)2003-2005年EVA實(shí)證與分析 EVA價(jià)值管理體系所倡導(dǎo)的管理理念 如何在企業(yè)中推行EVA價(jià)值管理體系,一、經(jīng)濟(jì)增加值價(jià)值管理體系簡介,1.好企業(yè)的判斷標(biāo)準(zhǔn) 2.經(jīng)濟(jì)增加值的概念 3.經(jīng)濟(jì)增加值的應(yīng)用 4.經(jīng)濟(jì)增加值考核體系的現(xiàn)實(shí)意義,1、好企業(yè)的判斷標(biāo)準(zhǔn),什么樣的企業(yè)是好企業(yè)？ 不同的時(shí)期，人們對企業(yè)的判斷標(biāo)準(zhǔn)也不盡相同，這主要是在不同的社會(huì)發(fā)展階段，人們對企業(yè)的性質(zhì)、發(fā)展目標(biāo)、經(jīng)營方式等有著不同的理解。一般的判斷標(biāo)準(zhǔn)通常體現(xiàn)了企業(yè)決策者對企業(yè)性質(zhì)、發(fā)展目標(biāo)、價(jià)值取向、經(jīng)營方式所做出選擇的原則，它

2、對企業(yè)管理方式和內(nèi)部員工的行為會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)烈的導(dǎo)向作用。,好企業(yè)的判斷標(biāo)準(zhǔn),企業(yè)評判標(biāo)準(zhǔn)的三個(gè)發(fā)展階段： 第一階段：19世紀(jì)，利潤最大化階段，主要以利潤絕對值作為衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)。 這個(gè)時(shí)期，企業(yè)特點(diǎn)是數(shù)量少、規(guī)模小、大多屬于私有企業(yè)，投資者與經(jīng)營者合二為一，不存在“委托代理”關(guān)系。因此，投資者普遍追求利潤的絕對值越大越好。,第二階段：20世紀(jì)初-20世紀(jì)80年代，效益最大化階段，主要以投資收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率和每股盈利作為衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)。 隨著資本市場的發(fā)展，出現(xiàn)了許多巨型規(guī)模的企業(yè)，企業(yè)所有者已經(jīng)不可能有效管理和控制企業(yè)，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離逐漸成為趨勢。特別是經(jīng)濟(jì)學(xué)

3、中資源稟賦概念的擴(kuò)展，使得投資者越來越關(guān)注企業(yè)資源的合理配置和使用效率。簡單的利潤判斷已不能全面準(zhǔn)確反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。,第三階段：20世紀(jì)80年代以后，主要以經(jīng)濟(jì)增加值作為衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)。 這個(gè)時(shí)期企業(yè)發(fā)展進(jìn)入成熟階段，效益最大化目標(biāo)的不足日益顯現(xiàn)，主要是有關(guān)指標(biāo)只反映了債務(wù)成本，沒有考慮股東的機(jī)會(huì)成本即股權(quán)成本。這樣容易導(dǎo)致公司決策的短期行為，忽視企業(yè)長期價(jià)值創(chuàng)造。主要問題：1、過度追求利潤、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率和每股盈利等指標(biāo)導(dǎo)致過度投資和過度生產(chǎn)。2、追求過高的投資回報(bào)率容易忽視那些投資回報(bào)率高于資本成本率的項(xiàng)目，從而放棄使股東價(jià)值增加的機(jī)會(huì)。3、上述關(guān)注指標(biāo)都難以反映企

4、業(yè)所面對的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。,2、經(jīng)濟(jì)增加值的概念,1982年，美國思騰思特公司（Stern Stewart & Co）提出了經(jīng)濟(jì)增加值的概念。經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，簡稱EVA），是指稅后凈營運(yùn)利潤扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本的機(jī)會(huì)成本后所得，其本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)利潤而不再是傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤。思騰思特公司認(rèn)為：評價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績時(shí)通常采用的會(huì)計(jì)利潤指標(biāo)存在缺陷，難以正確反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營狀況，因?yàn)樗鲆暳斯蓶|資本投入的機(jī)會(huì)成本，企業(yè)的盈利只有在高于其資本成本（包括股權(quán)資本成本和債務(wù)資本成本）時(shí)才為股東創(chuàng)造價(jià)值。 經(jīng)濟(jì)增加值高的企業(yè)才是真正的好企業(yè)。,3、經(jīng)濟(jì)增加值的應(yīng)用,經(jīng)濟(jì)增

5、加值通過引入資本成本率，不僅體現(xiàn)了債務(wù)的成本，還反映了股東投入的機(jī)會(huì)成本，綜合考量資本的使用效率。同時(shí)，也可以糾正企業(yè)經(jīng)營規(guī)模差異、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、資本結(jié)構(gòu)以及行業(yè)之間不同所造成的不可比性，可以更加全面地評價(jià)企業(yè)經(jīng)營者“有效使用企業(yè)資本”和“為股東創(chuàng)造價(jià)值”的能力，體現(xiàn)企業(yè)最終的經(jīng)營目標(biāo)。它所倡導(dǎo)的理念是：企業(yè)不能單純以規(guī)模作為所追求的目標(biāo)，還要注重自身的價(jià)值創(chuàng)造，要以經(jīng)濟(jì)增加值為導(dǎo)向形成資本紀(jì)律，有效利用資本。,3、經(jīng)濟(jì)增加值的應(yīng)用,企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值持續(xù)增長意味著企業(yè)市場價(jià)值的不斷增加和股東價(jià)值的增長，從而實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的管理目標(biāo)。 有利潤的企業(yè)不一定為股東創(chuàng)造價(jià)值。 安然公司20世紀(jì)90年代

6、后期，凈利潤和每股盈利都處于上升趨勢，但其同期的經(jīng)濟(jì)增加值卻在劇烈下降。（見圖表） 四川長虹會(huì)計(jì)利潤與經(jīng)濟(jì)增加值的比較（見圖表）,3、經(jīng)濟(jì)增加值的應(yīng)用,目前全球有近400家世界知名企業(yè)采用經(jīng)濟(jì)增加值價(jià)值管理體系 包括新加坡淡馬錫、美國郵政局、新加坡港務(wù)局、西門子、索尼、可口可樂、英國勞合銀行、加拿大莫氏啤酒等。 美國著名的財(cái)富雜志連續(xù)8年刊登了美國上市公司價(jià)值創(chuàng)造和毀滅排行榜。1999年的資料表明：實(shí)施EVA價(jià)值管理體系的公司平均資本回報(bào)率為21.8%，沒有實(shí)施的僅為13%；同時(shí)，這些上市公司股票價(jià)格的表現(xiàn)好于資本市場指數(shù)及同行水平。,4.經(jīng)濟(jì)增加值考核體系的現(xiàn)實(shí)意義,經(jīng)濟(jì)增加值業(yè)績考核體系是

7、國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)落實(shí)國有資產(chǎn)經(jīng)營責(zé)任的重要手段，對促進(jìn)企業(yè)落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀具有重要的導(dǎo)向作用。 一是有利于高度關(guān)注和追求國有資本的效率，提升國有資產(chǎn)的價(jià)值。 二是有利于完善對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的考核，強(qiáng)化對國有資產(chǎn)的管理。 三是有利于國有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，培育一批具有核心競爭力的大企業(yè)。 四是有利于建立科學(xué)、公平、公正的業(yè)績考核體系，更加客觀準(zhǔn)確地評價(jià)企業(yè)負(fù)責(zé)人的經(jīng)營業(yè)績。,經(jīng)濟(jì)增加值業(yè)績考核體系對引導(dǎo)國有企業(yè)重視價(jià)值創(chuàng)造具有重要的促進(jìn)作用。 一是有利于企業(yè)正確評價(jià)自身業(yè)績?？紤]了資本成本和股東回報(bào)，剔除了企業(yè)規(guī)模、非經(jīng)常性收入以及其他因素帶來的影響，企業(yè)可以進(jìn)行縱向比較，也可以進(jìn)行橫向比較，便

8、于企業(yè)找出自身不足，確定改進(jìn)和努力的方向。 二是有利于企業(yè)提升市場競爭能力。引入經(jīng)濟(jì)增加值作為考核目標(biāo)，可以使企業(yè)樹立資本成本意識(shí)，并以回報(bào)必須高于投資成本的標(biāo)準(zhǔn)對新增投資進(jìn)行取舍和管理，可以引導(dǎo)企業(yè)通過合理投資、改善管理、提升業(yè)績、擴(kuò)大資產(chǎn)和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等手段增強(qiáng)競爭能力。,三是有利于企業(yè)關(guān)注資本效率。通過強(qiáng)化資本成本觀念，可以比較明確地判斷企業(yè)的投資決策是為股東創(chuàng)造價(jià)值還是在毀滅價(jià)值，有助于推動(dòng)企業(yè)投資決策更加科學(xué)和嚴(yán)謹(jǐn)，有利于國有資產(chǎn)保值增值。 四是有利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。采用經(jīng)濟(jì)增加值考核體系，可以較好地克服企業(yè)的短視行為，使管理者專注于企業(yè)長期業(yè)績的提升。經(jīng)濟(jì)增加值不鼓勵(lì)企業(yè)以犧牲長期

9、利益來夸大短期效果，而是要求經(jīng)營者著眼于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。,二、經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算方法,經(jīng)濟(jì)增加值等于稅后凈營業(yè)利潤與全部資本成本之間的差額。 計(jì)算公式： EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本 其中：資本成本=資本占用加權(quán)平均資本成本率 加權(quán)資本平均成本率=（股權(quán)資本/全部資本占用）股權(quán)資本成本率+（債務(wù)資本/全部資本占用）債務(wù)資本成本率（稅后）,經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算是以傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，通過進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)調(diào)整，消除會(huì)計(jì)方法的一些不能真實(shí)反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的部分，突出核心業(yè)務(wù)，促使企業(yè)更關(guān)注其長期價(jià)值創(chuàng)造能力。目前，關(guān)于經(jīng)濟(jì)增加值的研究資料中，已經(jīng)確認(rèn)的對會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和企業(yè)內(nèi)部會(huì)計(jì)可做的調(diào)整多達(dá)160多種

10、，非常繁雜。因此，我們遵循國務(wù)院國資委制定的調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)，在簡便易行并綜合考慮資本成本和收益的前提下，僅對少數(shù)重要指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整。,經(jīng)濟(jì)增加值會(huì)計(jì)調(diào)整原則,重要性原則。主要是對大額項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整。 可改善性原則。即經(jīng)理層能夠影響和控制該調(diào)整項(xiàng)目，通過管理者行為改變，從而使得公司業(yè)績改善。 簡便可操作性原則。即調(diào)整數(shù)據(jù)易于股東、管理人員和員工的理解，并且無須經(jīng)常更改。如研發(fā)費(fèi)用，如果各年度比較均衡，則可以不進(jìn)行調(diào)整。 針對性和導(dǎo)向性原則。對于不同類型的公司，需結(jié)合其行業(yè)特點(diǎn)及公司主業(yè)確定調(diào)整重點(diǎn)。如制藥企業(yè)，研發(fā)費(fèi)用攤銷一般涉及數(shù)額較大；對于制造類企業(yè)，其壞賬準(zhǔn)備、存貨準(zhǔn)備以及應(yīng)收賬款準(zhǔn)備的調(diào)整尤其重要

11、。 會(huì)計(jì)平衡原則。對從會(huì)計(jì)利潤中所剔除的主要調(diào)整項(xiàng)，需要作為調(diào)整項(xiàng)同時(shí)在計(jì)算資產(chǎn)占用時(shí)予以加回。 行業(yè)基本一致原則。為便于橫向比較，對同一行業(yè)，原則上采取統(tǒng)一的調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)。,經(jīng)濟(jì)增加值計(jì)算會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目介紹,主要包括四大方面： 1、長期費(fèi)用支出資本化。傳統(tǒng)會(huì)計(jì)制度下，一些現(xiàn)金成本被視為期間費(fèi)用，全部計(jì)入當(dāng)期損益，如研發(fā)費(fèi)用、大額廣告支出等。而在經(jīng)濟(jì)增加值體系下，則視其為投資，需若干年攤銷。主要是因?yàn)檫@些支出發(fā)揮作用的期限不僅限于會(huì)計(jì)當(dāng)期，而是對公司的未來和長期發(fā)展有貢獻(xiàn)的。因此，會(huì)計(jì)調(diào)整要將這類費(fèi)用資本化，并按照一定受益期限進(jìn)行攤銷。,2、從沖銷計(jì)提到現(xiàn)金標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)濟(jì)增加值強(qiáng)調(diào)實(shí)際現(xiàn)金資本變動(dòng)情況，

12、淡化單純會(huì)計(jì)沖銷計(jì)提事件。如壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)損失準(zhǔn)備、在建工程減值準(zhǔn)備等八項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)備的計(jì)提是基于會(huì)計(jì)的保守和謹(jǐn)慎性原則，將并未發(fā)生的、但今后可能發(fā)生的一部分費(fèi)用提前進(jìn)入損益。這樣容易通過控制沖銷計(jì)提來操縱公司的損益，不能真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營狀況。典型的如壞賬準(zhǔn)備、長短期投資準(zhǔn)備、商譽(yù)攤銷等。,3、營業(yè)外收支。經(jīng)濟(jì)增加值體系強(qiáng)調(diào)企業(yè)應(yīng)主要關(guān)注其主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營狀況，對不影響公司長期價(jià)值變化的所有營業(yè)外的收支、與營業(yè)無關(guān)的收支及非經(jīng)常性發(fā)生的收支，需要在核算經(jīng)濟(jì)增加值和稅后凈利潤時(shí)予以剔除。同時(shí)，考慮到任何一項(xiàng)營業(yè)外收支都是股東必須承擔(dān)的損失或收益，因而需要對其進(jìn)行資本化處理，使其與公司的未來受益或

13、損失相匹配。如資產(chǎn)處置帶來的收益或損失，重組費(fèi)用，不可抗力帶來的損失，證券交易收益、損失，匯率損失和收益等。,4、非經(jīng)常性項(xiàng)目。一些非經(jīng)常性項(xiàng)目容易引起經(jīng)營利潤的大幅增長，扭曲公司的真實(shí)經(jīng)營業(yè)績，在經(jīng)濟(jì)增加值體系下需要對其進(jìn)行資本化處理。如資產(chǎn)出售等。目前，我國上市公司在財(cái)務(wù)報(bào)告披露每股收益時(shí)，同時(shí)還要公布扣除非經(jīng)常性項(xiàng)目后的實(shí)際每股收益，以便投資者正加準(zhǔn)確全面的了解公司主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營狀況。,稅后凈營業(yè)利潤,稅后凈營業(yè)利潤等于稅后凈利潤加上利息支出部分（如果稅后凈利潤計(jì)算中已扣除少數(shù)股東損益，應(yīng)加回），即公司的銷售收入減去除利息支出以外的全部經(jīng)營成本和費(fèi)用（包括所得稅）后的凈值。因此，稅后凈營

14、業(yè)利潤實(shí)際上是在不涉及資本結(jié)構(gòu)的情況下公司經(jīng)營所獲得的稅后利潤，也即全部資本的稅后投資收益，反映了公司資產(chǎn)的盈利能力。除此之外，還需要對部分會(huì)計(jì)報(bào)表科目的處理方法進(jìn)行調(diào)整，以確認(rèn)企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營業(yè)績。 稅后凈營業(yè)利潤與會(huì)計(jì)利潤表的對應(yīng)關(guān)系見附圖,資本占用,資本占用是指所有投資者投入公司的全部資金的賬面價(jià)值，包括債務(wù)資本和股權(quán)資本。其中債務(wù)資本是指債權(quán)人提供的短期和長期貸款，不包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、其他應(yīng)付款等不產(chǎn)生利息的商業(yè)信用負(fù)債（無息流動(dòng)負(fù)債）。股本資本不僅包括普通股，還包括少數(shù)股東權(quán)益。因此，計(jì)算資本占用時(shí)也需要對部分會(huì)計(jì)報(bào)表科目進(jìn)行調(diào)整，以糾正公司真實(shí)投入資本的扭曲。在實(shí)際操作中，一般

15、采取年初與年末資本占用的平均值。 資本占用與資產(chǎn)負(fù)債表的對應(yīng)關(guān)系示意圖,稅后凈營業(yè)利潤的調(diào)整,1、一次性支出但受益期較長的費(fèi)用，進(jìn)行資本化處理。這類費(fèi)用主要包括研究發(fā)展費(fèi)用、大型廣告費(fèi)等。 調(diào)整原理：如果一次性予以核銷，以上投入越大，對公司業(yè)績的影響越大，管理層可能會(huì)通過減少這類費(fèi)用的投入來提高企業(yè)的短期業(yè)績，但長此以久，會(huì)使公司失去可持續(xù)發(fā)展的機(jī)會(huì)，嚴(yán)重影響公司核心競爭力的提升。因此，我們結(jié)合這些費(fèi)用支出發(fā)揮效應(yīng)的期限，統(tǒng)一規(guī)定按5年進(jìn)行攤銷。 調(diào)整方法：將企業(yè)當(dāng)期超出攤銷標(biāo)準(zhǔn)（5年）的部分扣除所得稅后加回稅后凈營業(yè)利潤。 同時(shí)，要將當(dāng)期及以前年度未攤銷的余額加到資本項(xiàng)目中，以計(jì)算資本成本。

16、,2、反映負(fù)息債務(wù)資本的財(cái)務(wù)費(fèi)用，不作為期間費(fèi)用扣除。 調(diào)整原理：由于資本成本的計(jì)算包括了債務(wù)部分的成本，在計(jì)算稅后凈營業(yè)利潤時(shí)，發(fā)生的利息費(fèi)用等融資費(fèi)用不應(yīng)計(jì)入期間費(fèi)用，否則將導(dǎo)致資本成本和費(fèi)用的重復(fù)計(jì)算。而作為財(cái)務(wù)費(fèi)用減項(xiàng)的利息收入、匯兌收益不屬于經(jīng)營收益，不應(yīng)計(jì)入稅前經(jīng)營利潤。因此，在計(jì)算稅后凈營業(yè)利潤時(shí)，整個(gè)財(cái)務(wù)費(fèi)用科目不作為期間費(fèi)用進(jìn)行扣除。 調(diào)整方法：從利潤表中提取當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用值，將其稅后值加入到稅后凈利潤中去。,3、營業(yè)外收入與營業(yè)外支出，因其不反映主營業(yè)務(wù)業(yè)績，予以扣除。 調(diào)整原理：營業(yè)外收入和支出反映公司在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)以外的其他活動(dòng)中取得的各項(xiàng)收支，這與公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)及投

17、資活動(dòng)沒有直接關(guān)系，具有偶發(fā)性和邊緣性，并不反映經(jīng)營者的正常經(jīng)營業(yè)績或經(jīng)營決策。經(jīng)濟(jì)增加值和稅后凈營業(yè)利潤衡量的是營業(yè)利潤，因此，所有營業(yè)外收支、與營業(yè)無關(guān)的收支及非經(jīng)常性發(fā)生的收支均應(yīng)剔除，以確保主營業(yè)務(wù)業(yè)績核算的準(zhǔn)確性。 調(diào)整方法：將當(dāng)期發(fā)生的營業(yè)外收支（收入-支出）扣除所得稅的影響后從稅后凈利潤中剔除，并與以前年度累計(jì)發(fā)生的營業(yè)外收支合并作資本化處理。,4、補(bǔ)貼收入，不反映主營業(yè)務(wù)業(yè)績，予以扣除。 調(diào)整原理：補(bǔ)貼收入從其內(nèi)容看，不屬于企業(yè)的經(jīng)營所得，因此，在計(jì)算稅后凈營業(yè)利潤時(shí)不應(yīng)計(jì)入稅前營業(yè)利潤。 調(diào)整方法：從利潤表提取當(dāng)期取得的補(bǔ)貼收入值，在扣除所得稅的影響后，將其從稅后凈營業(yè)利潤中

18、減去。,5、會(huì)計(jì)準(zhǔn)備，不反映企業(yè)的真實(shí)損失，易于被管理層操縱，不予以扣除。 會(huì)計(jì)準(zhǔn)備的內(nèi)容包括：壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備、長期投資減值準(zhǔn)備、委托貸款減值準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、在建工程減值準(zhǔn)備、無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等。 調(diào)整原理：按企業(yè)會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，公司要為將來可能發(fā)生的損失預(yù)先提取準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金余額抵減對應(yīng)的資產(chǎn)項(xiàng)目，余額的變化計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用沖減利潤，其目的是出于穩(wěn)健性原則，使不良資產(chǎn)及時(shí)得到披露，以免公眾高估公司利潤而進(jìn)行不當(dāng)投資。但實(shí)際上，這些準(zhǔn)備金并不是公司當(dāng)期資產(chǎn)的實(shí)際減少，準(zhǔn)備金余額的增減變化也不是當(dāng)期費(fèi)用的現(xiàn)金支出，提取準(zhǔn)備金的做法一方面低估了公司實(shí)際投入經(jīng)營的資本總

19、額，另一方面低估了公司的現(xiàn)金利潤，不利于反映公司的真實(shí)現(xiàn)金盈利能力，同時(shí)，公司管理人員還有可能利用這些準(zhǔn)備金賬戶操縱賬面利潤。 調(diào)整方法：從資產(chǎn)負(fù)債表中提取當(dāng)期準(zhǔn)備金加回稅前營業(yè)利潤，按實(shí)際壞賬發(fā)生額，實(shí)際存貨跌價(jià)損失發(fā)生額和實(shí)際投資貶值損失發(fā)生額等計(jì)入相應(yīng)的會(huì)計(jì)期間，在扣除所得稅影響后，加回到稅后凈營業(yè)利潤中。,6、遞延稅款，不反映實(shí)際的稅務(wù)支出，不予以扣除。 調(diào)整原理：當(dāng)公司的所得稅采用納稅額影響會(huì)計(jì)利潤時(shí)，損益表中的所得稅款項(xiàng)與公司實(shí)際支付的現(xiàn)金所得稅不相等，當(dāng)前者大于后者時(shí)，即公司沒有真正支付的稅款，計(jì)入負(fù)債項(xiàng)下，為“遞延稅款貸項(xiàng)”。這部分遞延稅款實(shí)際上和其他股權(quán)資本一樣可用于生產(chǎn)經(jīng)營

20、，而遞延稅款的借項(xiàng)部分不構(gòu)成一項(xiàng)真正意義上的資產(chǎn)。 調(diào)整方法： 貸方增加額加回凈利潤，借方增加額從凈利潤中扣除。,7、商譽(yù)攤銷，攤銷不符合實(shí)際情況，不作攤銷。 調(diào)整原理：大多數(shù)公司對商譽(yù)進(jìn)行分期攤銷，這減少了公司的會(huì)計(jì)利潤，影響了管理者的短期業(yè)績；在經(jīng)濟(jì)增加值體系中，認(rèn)為商譽(yù)是在企業(yè)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命周期內(nèi)發(fā)揮作用的。其使用是無限期的。因此，經(jīng)濟(jì)增加值方法將商譽(yù)的原始價(jià)值保留在資產(chǎn)負(fù)債表上，不進(jìn)行攤銷處理。 調(diào)整方法：將本期發(fā)生的商譽(yù)攤銷值扣除所得稅的影響后加回稅后凈利潤。,資本占用的調(diào)整,1、無息流動(dòng)負(fù)債，因其不占用資本，予以扣除。 調(diào)整原理：流動(dòng)負(fù)債中除短期借款和一年內(nèi)到期的長期負(fù)債為負(fù)息負(fù)債

21、外，其他項(xiàng)目都是無息負(fù)債，由于這部分無息負(fù)債不占用資本，因此在計(jì)算資本占用時(shí)，應(yīng)將這部分無息負(fù)債扣除。 調(diào)整方法： 期初期末平均流動(dòng)負(fù)債總和-短期借款與一年內(nèi)到期的長期負(fù)債之和，該部分無息負(fù)債從資產(chǎn)總額中減去。,2、在建工程，因其收益在完工前得不到反映，不作為資本占用，予以扣除。 調(diào)整原理：在建工程是對公司未來持續(xù)經(jīng)營的投入，并不能在當(dāng)期為公司創(chuàng)造經(jīng)營利潤，因此不計(jì)入資本占用。只有其完工并轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)時(shí)才計(jì)入資本占用，考量其所占用的資本成本。 調(diào)整方法：從資產(chǎn)總額中扣除在建工程，不作為資本占用。,3、會(huì)計(jì)準(zhǔn)備，不反映企業(yè)的真實(shí)損失，不予以扣除。 調(diào)整原理：同稅后凈營業(yè)利潤中有關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)備的調(diào)整原

22、理。 調(diào)整方法：將會(huì)計(jì)準(zhǔn)備在資產(chǎn)負(fù)債表上的賬面價(jià)值進(jìn)行加回，作為當(dāng)期資本占用的一部分。,4、商譽(yù)攤銷，攤銷不符合實(shí)際情況，不作攤銷。 調(diào)整原理同稅后凈營業(yè)利潤中有關(guān)商譽(yù)攤銷的調(diào)整原理。 調(diào)整方法：將資產(chǎn)負(fù)債表中商譽(yù)的攤銷價(jià)值與以前年度和當(dāng)期累計(jì)的商譽(yù)攤銷進(jìn)行相加，作為商譽(yù)的原始價(jià)值，并加入到資本占用中去。,5、遞延稅款，不反映實(shí)際的稅務(wù)負(fù)債和資產(chǎn)，不予以扣除。 調(diào)整方法：將遞延稅款貸項(xiàng)的余額加回到資產(chǎn)占用中，如果是借方余額則從資產(chǎn)占用中扣除。,6、非正常營業(yè)收支，屬于對股東資本的占用，予以加回。非正常營業(yè)收支包括營業(yè)外收支、補(bǔ)貼收入等。 調(diào)整原理：在利潤表調(diào)整中，營業(yè)外收支、補(bǔ)貼收入均作為非正

23、常營業(yè)收支從利潤表中剔除，這些非正常收支項(xiàng)目對于股東權(quán)益也有影響，實(shí)際上也是對企業(yè)資本的占用。 調(diào)整方法：將企業(yè)當(dāng)期和以前年度同類支出進(jìn)行累計(jì)匯總，計(jì)算其稅后值，并將其加入到資本占用中去。若為凈收入，則在資本占用中將其稅后值減去。,經(jīng)濟(jì)增加值相關(guān)指標(biāo)計(jì)算公式： 資本回報(bào)率=稅后凈營業(yè)利潤/資本總額 經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率=經(jīng)濟(jì)增加值/資本總額 銷售利潤率=稅后凈營業(yè)利潤/銷售收入 資本周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資本總額,三、所出資企業(yè)2003-2005年EVA實(shí)證與分析,一般情況下,根據(jù)企業(yè)所處風(fēng)險(xiǎn)不同，計(jì)算股本成本時(shí)可使用不同的收益率。 1、基本EVA值。基本標(biāo)準(zhǔn)要求是企業(yè)的稅后凈營業(yè)利潤大于或等于股本資

24、本的時(shí)間價(jià)值。計(jì)算公式為： EVA=NOPAT-IC（D/D+E）KD+（E/D+E）RF 式中是NOPAT稅后凈營業(yè)利潤，IC是總資本，D是債務(wù)資本，是E權(quán)益資本， KD 是債務(wù)資本成本率（稅后），RF是無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率，一般以3-5年期國債收益率為基本標(biāo)準(zhǔn)。,2、正常EVA值。則對企業(yè)權(quán)益資本提出了更高的要求，在計(jì)算其權(quán)益資本成本時(shí)，要在無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的基礎(chǔ)上，結(jié)合行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和平均收益情況，加上適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償成本RP。此時(shí)權(quán)益資本成本率為： RF+ RP 3、理想EVA值。則是參照證券市場的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)（Beta值）與市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（MRP，股票市場預(yù)期回報(bào)率與無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的差值）的乘積或資本資產(chǎn)定

25、價(jià)模型確定權(quán)益資本成本。鑒于目前我國資本市場變動(dòng)劇烈，且絕大多數(shù)所企業(yè)距上市公司的贏利水平相差懸殊，暫未采用。,根據(jù)所出資企業(yè)實(shí)際情況，今年8-9月份，我們對20戶被考核企業(yè)2003-2005年EVA值進(jìn)行了測算。 股權(quán)資本成本率按2006年8月14日財(cái)政部發(fā)行的第十二期五年期記帳式國債收益率2.72%計(jì)算，所有企業(yè)均未在此基礎(chǔ)上考慮風(fēng)險(xiǎn)收益率。 債務(wù)資本成本率按企業(yè)實(shí)際借款平均成本率的稅后值計(jì)算。 實(shí)際上，我們所計(jì)算的EVA只考慮了股本資本的時(shí)間價(jià)值，也就是無風(fēng)險(xiǎn)收益率。從EVA的評價(jià)角度而言，這是最基本的、最低的評判標(biāo)準(zhǔn)。 正常的情況下，應(yīng)當(dāng)結(jié)合行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)平均收益水平，或者參照資本市場

26、平均收益情況確定股權(quán)資本成本。中央企業(yè)測算時(shí)平均資本成本率為6.5%,遠(yuǎn)高于我省測算取值。,EVA測算結(jié)果簡要分析,1、2003年度沒有開展業(yè)績考核。 2、2004年，EVA為正值的7戶企業(yè)中,6戶企業(yè)經(jīng)營業(yè)績考核結(jié)果為A、B級(jí),其余1戶未納入考核范圍。 3、2005年，EVA為正值的企業(yè)6戶。其中：3戶考核結(jié)果為A級(jí)，1戶為B級(jí)，其余2戶企業(yè)因未完成利潤目標(biāo)考核結(jié)果為C級(jí)。,結(jié) 論,通過測算，我們認(rèn)為EVA值與利潤指標(biāo)相比，對企業(yè)的經(jīng)營成果反映更加真實(shí)可靠，人為操縱的余地和可能性比較小，測算結(jié)果與近兩年業(yè)績考核結(jié)果、行業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢以及企業(yè)實(shí)際狀況具有較高的吻合度。因此，在完善我省業(yè)績考核指

27、標(biāo)體系時(shí)，我們設(shè)置了經(jīng)濟(jì)增加值改善率指標(biāo)，以判斷企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值的變化趨勢和變化方向。 無論企業(yè)目前EVA值是正還是負(fù)，只要是正值的增加或者負(fù)值的減少均可視為向好的方向發(fā)展。,四、EVA價(jià)值管理體系所倡導(dǎo)的管理理念,經(jīng)濟(jì)增加值價(jià)值管理體系從分析公司的經(jīng)濟(jì)增加值業(yè)績?nèi)胧?，從業(yè)績考核、管理體系、激勵(lì)制度和理念體系四個(gè)方面具體提出如何建立使公司內(nèi)部各級(jí)管理層的管理理念、管理方法和管理行為都致力于股東價(jià)值最大化的管理機(jī)制，最終目標(biāo)是協(xié)助提升公司的價(jià)值創(chuàng)造能力和核心競爭力。 經(jīng)濟(jì)增加值可以真實(shí)地衡量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，建立與經(jīng)濟(jì)增加值考核體系相配套的激勵(lì)機(jī)制，可以鼓勵(lì)管理層積極進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造。如果要保證價(jià)值的長

28、期、持續(xù)提升，就必須建立以經(jīng)濟(jì)增加值為核心的價(jià)值管理體系，讓價(jià)值管理成為企業(yè)核心管理制度的重要部分，使價(jià)值管理能夠指導(dǎo)管理層和企業(yè)員工的行為。,自從1988年經(jīng)濟(jì)增加值作為業(yè)績衡量方法引起廣泛關(guān)注之后，較為全面的價(jià)值管理體系也隨之形成，這一體系主要包括四個(gè)方面： 1、評價(jià)指標(biāo)（業(yè)績考核），M1 2、管理體系 M2 3、激勵(lì)制度 M3 4、理念體系 M4,M1 業(yè)績考核,以經(jīng)濟(jì)增加值為核心的業(yè)績考核體系，實(shí)現(xiàn)以企業(yè)的長期價(jià)值創(chuàng)造為業(yè)績考核導(dǎo)向，在考核中充分考慮了企業(yè)的規(guī)模、發(fā)展階段、行業(yè)特點(diǎn)和行業(yè)對標(biāo)等因素，并從股東的角度出發(fā)，側(cè)重于對經(jīng)營結(jié)果的考核。 1、以企業(yè)的長期和持續(xù)價(jià)值創(chuàng)造為業(yè)績考核導(dǎo)

29、向。 2、考核時(shí)要考慮企業(yè)的規(guī)模、發(fā)展階段、行業(yè)特點(diǎn)和行業(yè)對標(biāo)，從而確定目標(biāo)值。 3、側(cè)重對經(jīng)營結(jié)果的考核。結(jié)合傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行考核，適當(dāng)考慮和選擇一些關(guān)鍵的非財(cái)務(wù)指標(biāo)。,經(jīng)濟(jì)增加值是評價(jià)企業(yè)所有決策的統(tǒng)一指標(biāo)，可以作為價(jià)值管理體系的基礎(chǔ)，用以涵蓋所有指導(dǎo)營運(yùn)、制定戰(zhàn)略的政策方針、方法過程，以及作為業(yè)績評價(jià)指標(biāo)。它可以促進(jìn)企業(yè)形成資本使用紀(jì)律，引導(dǎo)其謹(jǐn)慎使用資本，為股東的利益做出正確決策。 對于管理層最關(guān)心的價(jià)值創(chuàng)造、投資決策、業(yè)務(wù)組合和戰(zhàn)略規(guī)劃的制定等問題，可以從完善戰(zhàn)略回顧和計(jì)劃預(yù)算兩個(gè)方面加以解決。 戰(zhàn)略回顧，包括價(jià)值診斷、基于價(jià)值的戰(zhàn)略規(guī)劃管理、分析和調(diào)整資源配置和業(yè)務(wù)單元組合戰(zhàn)略、投

30、資決策管理、設(shè)計(jì)價(jià)值提升策略、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理六個(gè)方面。,M2 管理體系,價(jià)值診斷。主要是本企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造分析和行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造分析。通過診斷，可以了解哪些業(yè)務(wù)單元占用了公司的大量資本，資本占用和價(jià)值創(chuàng)造匹配，哪些業(yè)務(wù)單元正在創(chuàng)造和毀滅價(jià)值，這些信息是進(jìn)一步分析和制定戰(zhàn)略的依據(jù)。 戰(zhàn)略規(guī)劃管理。基于經(jīng)濟(jì)增加值的戰(zhàn)略規(guī)劃管理要注意以下幾點(diǎn)：一是實(shí)現(xiàn)企業(yè)長期價(jià)值和持續(xù)發(fā)展為戰(zhàn)略規(guī)劃設(shè)計(jì)、選擇的基礎(chǔ)。二是股東價(jià)值最大化是戰(zhàn)略規(guī)劃、選擇的原則。三是要實(shí)現(xiàn)既定的戰(zhàn)略目標(biāo)，管理重點(diǎn)須放在年度目標(biāo)分解、資源配置、階段執(zhí)行計(jì)劃等匹配工作上。,資源配置管理和業(yè)務(wù)單元組合策略。通過對不同業(yè)務(wù)單元的價(jià)值分析，制定出傾

31、斜性的資源配置計(jì)劃，將資源集中配置在能創(chuàng)造更多價(jià)值的業(yè)務(wù)單元中去。 投資決策管理。經(jīng)濟(jì)增加值方法有助于投資者對管理者實(shí)現(xiàn)有效的資本節(jié)制，避免盲目擴(kuò)張。 設(shè)計(jì)價(jià)值和提升策略。企業(yè)需要根據(jù)目前其經(jīng)濟(jì)增加值價(jià)值創(chuàng)造能力和基于價(jià)值的戰(zhàn)略規(guī)劃，對現(xiàn)有資產(chǎn)和未來投資設(shè)計(jì)不同的價(jià)值提升策略。一是提升現(xiàn)有資產(chǎn)使用效率，改善業(yè)績。 通過降低存貨、提升應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)、增加高盈利產(chǎn)品產(chǎn)量、尋找價(jià)格合理的大宗材料供應(yīng)商等實(shí)現(xiàn)。二是處置不良資產(chǎn)，減少對資本的占用。對不符合戰(zhàn)略規(guī)劃及回報(bào)率低于資本成本率的業(yè)務(wù)，壓縮、外包或退出。三是投資于回報(bào)率高于資本成本率的項(xiàng)目，提高總體資產(chǎn)的價(jià)值創(chuàng)造能力。四是優(yōu)化財(cái)務(wù)和資本結(jié)構(gòu)，降

32、低資本成本率。主要是通過財(cái)務(wù)杠桿的有效使用，擴(kuò)大融資的途徑，降低付息債務(wù)的利息率，從而提高經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率。,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。這一管理方法時(shí)時(shí)提醒管理者，任何資本的使用都是有成本的，避免管理者為了片面追求股本收益率而采取高財(cái)務(wù)杠桿的經(jīng)營手段，促使經(jīng)營者在負(fù)債和利潤追求上找到平衡點(diǎn)，從而在一定程度上減少了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。,完善計(jì)劃預(yù)算。 1、完善計(jì)劃預(yù)算編制流程。 基于價(jià)值的計(jì)劃預(yù)算應(yīng)該從戰(zhàn)略規(guī)劃和年度戰(zhàn)略目標(biāo)出發(fā)，包括預(yù)算分析、預(yù)算執(zhí)行預(yù)警和模擬不同財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)預(yù)算，從而為管理層的價(jià)值提升決策提供支持，實(shí)現(xiàn)對預(yù)算編制、修改和預(yù)算完成分析全過程的實(shí)時(shí)監(jiān)控。 2、完善預(yù)算分析和經(jīng)

33、營監(jiān)控體系。在財(cái)務(wù)方面，直接影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值的關(guān)鍵指標(biāo)有資本回報(bào)率、稅后凈營業(yè)利潤、資本周轉(zhuǎn)率，對這些關(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)行分析，找出薄弱環(huán)節(jié)。 在運(yùn)營方面，根據(jù)關(guān)鍵指標(biāo)，從企業(yè)運(yùn)營的角度找到所有的價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素并進(jìn)行分解分析。如將稅后凈營業(yè)利潤分解為主營業(yè)務(wù)收入、銷售毛利、管理費(fèi)用等要素，通過分析掌握企業(yè)價(jià)值變動(dòng)的主要原因，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)最敏感的價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素。改善這些價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值就會(huì)提高。,M3 激勵(lì)制度,激勵(lì)制度可以有效的將管理層和員工獲得的報(bào)酬與他們?yōu)楣蓶|創(chuàng)造的財(cái)富緊密結(jié)合，實(shí)現(xiàn)以激勵(lì)長期價(jià)值創(chuàng)造為核心的激勵(lì)制度，既體現(xiàn)了經(jīng)營者價(jià)值，又保障了股東權(quán)益，實(shí)現(xiàn)一種股東和經(jīng)營者雙贏的激勵(lì)機(jī)制。經(jīng)濟(jì)增加值薪酬方案包括基本工資、年度獎(jiǎng)金、中長期獎(jiǎng)金和股票期權(quán)四部分。 其中：基本工資屬于固定性收入。年度獎(jiǎng)金和中長期獎(jiǎng)金共同構(gòu)成經(jīng)濟(jì)增加值激勵(lì)體系的目標(biāo)獎(jiǎng)金部分，這兩部分薪酬直接與經(jīng)濟(jì)增加值的表現(xiàn)相關(guān)。年度獎(jiǎng)金激勵(lì)年度目標(biāo)的完成情況，核心是企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值年度目標(biāo)。中長期獎(jiǎng)金主要通過“崗位獎(jiǎng)金庫”的形式體現(xiàn)，只有經(jīng)濟(jì)增加值在一定既定階段內(nèi)持續(xù)達(dá)到目標(biāo)，才可能全部發(fā)給管理者，以鼓勵(lì)管理者作出有力于企業(yè)長期持續(xù)發(fā)展的決策，避免短期行為。股票期權(quán)，為保持企業(yè)核心能力優(yōu)勢的持久性，對優(yōu)秀人才和企業(yè)核心人員給予長期激勵(lì)。,M4 理念體系,經(jīng)濟(jì)