1、世界三大評級機構 信用評定等級,2017.5,一、基本概念,信用等級通常是指基于評估對象的信用、品質、償債能力以及資本等的指標級別，即信用評級機構用既定的符號來標識主體和債券未來償還債務能力及償債意愿可能性的級別結果。 1975年美國證券交易委員會SEC認可穆迪，標準普爾，惠譽為全國認可的評級組織，此后三家公司開始壟斷國際評級行業(yè)。,二、標普,標準普爾是世界權威金融分析機構，總部位于美國紐約市，由亨利瓦納姆普爾于1860年創(chuàng)立。 現(xiàn)在，標準普爾是麥格勞-希爾集團的子公司，專為全球資本市場提供獨立信用評級、指數(shù)服務、風險評估、投資研究和數(shù)據(jù)服務，在業(yè)內一向處于領先地位。標準普爾是全球金融基礎建構

2、的重要一員，在150多年來一直發(fā)揮著領導者的角色，為投資者提供獨立的參考指針，作為投資和財務決策的信心保證。,三、標普-服務與主權評級,服務： 對全球數(shù)萬億債務進行評級 針對股票、固定收入、外匯及共同基金等市場提供客觀的信息、分析報告 是通過全球互聯(lián)網網站提供股市報價及相關金融內容的最主要供應商之一 標準普爾指數(shù) 決定一國主權信用評級的因素： 政治制度的有效性與政治風險 經濟結構與增長前景 外部流動性與國際投資者頭寸 財政表現(xiàn)和靈活性以及債務負擔 貨幣靈活性,前期準備階段 信息收集階段 信息處理階段 初步評級階段 確定等級階段 公布等級階段 跟蹤評級階段,評定程序,長期債務評級：AAA、AA、

3、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C和D，其中長期信用等級的AA至CCC級可用“+”和“-”號進行微調。 短期債券信用等級：A-1、A-2、A-3、B、C和D。,四、標普-評級分類,標普、穆迪和惠譽等評級機構在授予評級的同時，往往還會對這一評級的前景做出說明。前景評級分為三等，依次為正面、穩(wěn)定和負面，分別意味著評級機構未來可能調升、保持或調降相應的評級。對最高級AAA而言，前景評級只有穩(wěn)定和負面兩種。,五、穆迪,穆迪公司由約翰穆迪（John Moody）于1909年創(chuàng)立，目前總部設在美國紐約，其股票在紐約證券交易所上市（代碼MCO），穆迪公司是國際權威投資信用評估機構，同時也是著名的金融信息

4、出版公司。 穆迪評級和研究的對象以往主要是公司和政府債務、機構融資證券和商業(yè)票據(jù)。最近幾年開始對證券發(fā)行主體、保險公司債務、銀行貸款、衍生產品、銀行存款和其他銀行債以及管理基金等進行評級。,（一）公司金融 穆迪公司金融服務對全球4,000多個債務憑證發(fā)行者進行研究。這些發(fā)行者覆蓋公開債務市場的90%、銀團貸款（syndicated loans）市場的50%。 （二）信貸戰(zhàn)略 信貸戰(zhàn)略研究是對穆迪債務信用評級、市場價格（債券、股票和信用違約互換）倒推出的信用度和穆迪違約預測模型測算出的信用度之間的關系進行分析。 （三）經濟數(shù)據(jù) 穆迪提供針對信用市場的經濟數(shù)據(jù)和相關分析。穆迪所擁有的大部分經濟數(shù)據(jù)

5、可以追溯至上世紀80年代中期（美國數(shù)據(jù)）和90年代初期（歐洲數(shù)據(jù)）。這使數(shù)據(jù)使用者可以用此分析商業(yè)周期。 （四）投資研究 穆迪為客戶所選擇的投資組合提供詳細的數(shù)據(jù)。穆迪投資組合評估工具從債券、信用違約互換、股票市場中識別價格信號，并將它們和穆迪的判斷結合在一起，總結出投資風險和機會。 （五）金融機構研究 穆迪設計的金融機構研究產品和服務是為了滿足投資者信用分析的需要。穆迪評級和研究覆蓋了全球80個國家的1,000多家銀行，以及800多家保險公司、房地產信托投資公司和金融公司。 （六）風險管理 穆迪風險管理部門為那些對信用敏感的市場參與者提供服務，幫助其測量、管理信用風險。 （七）主權研究 穆迪

6、主權研究服務對大約120個主權國家或超國家的證券發(fā)行者以及200多個區(qū)域性或地方政府進行評級和研究，以幫助投資者評估全球和國內市場的信用風險。 （八）國際公共金融研究 穆迪國際公共金融研究服務是對區(qū)域性或地方政府，以及發(fā)達國家和新興市場的公共部門實體進行評級、研究和分析。穆迪提供對200多個國際公共金融實體的評級。,六、穆迪-服務,七、穆迪-評級,穆迪信用分析主要集中在與發(fā)行人長期和短期風險狀況有關的基本因素及重要業(yè)務推動元素。 穆迪評級方法的基礎： 債權人無法按時獲得該債務證券的本金及利息的風險 該風險水平與所有其他債務證券的比較 信用質量的等級用評級符號來表示，每個符號代表一個組別，組內的

7、信用特征大體相似。 評級符號分為以下九種，由最高的Aaa級到最低的C級，一共有二十一個級別： Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C 穆迪在從Aa到Caa的各個基本等級后面加上修正數(shù)字1、2及3。,八、穆迪-評級分類1,穆迪長期債務評級(到期日一年或以上)-穆迪長期債務評級(到期日一年或以上)是有關固定收益?zhèn)鶆障鄬π庞蔑L險的意見，而這些債務的原始到期日須為一 年或以上。這些評級是關于某種金融債務無法按承諾履行的可能性，同時反映違約機率及違約時蒙受的任何財務損失。,九、穆迪-評級分類2,短期債務評級(到期日一年以內)-穆迪短期評級是有關發(fā)行人短期融資債務償付能力的意見。此類評級適用

8、于發(fā)行人、短期計劃或個別短期債務工具。除非明確聲明，否則此類債務的原始到期日一般不超過十三個月。,十、穆迪-評級原則,穆迪在達成評級意見時會分析所有相關風險因素及觀點，并須遵守一定的分析原則，包括： 著眼長遠穆迪的分析重點是影響發(fā)行人長期償債能力的基本因素，例如經濟嚴重下滑、管理策略出現(xiàn)重大變化或出現(xiàn)重要的監(jiān)管變化。評級不會隨業(yè)務或供需周期性變化而變動，也不會反映短期市場波動。 強調現(xiàn)金流的穩(wěn)定性及可預測性穆迪的分析重點之一是了解影響現(xiàn)金流的因素，尤其是現(xiàn)金流的可預測性及持續(xù)性。穆迪會通過財務分析判斷發(fā)行人的現(xiàn)金流在經濟不景氣時的彈性。,十一、穆迪-主權債務評級,十二、穆迪-主權債務評級,十三

9、、標普與穆迪評級對標,十四、惠譽,惠譽的規(guī)模較其他兩家稍小，是唯一一家歐洲控股的評級機構。 惠譽評級的前身惠譽出版公司最初是一家金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)出版商，于1913年12月24日由JohnKnowlesFitch成立。 1997年，惠譽與總部設于倫敦的IBCA信用評級公司合并，合并之后，惠譽成為法國FIMALAC,S.A.的全資子公司。 2000年4月，惠譽收購了總部設在芝加哥的Duff之后又先后看空西班牙、意大利、德克夏銀行及12 家英國金融機構的評級，在“穆迪”們的波助瀾下，希臘債務危機向歐洲債務危機發(fā)展并引發(fā)全球市場恐慌，美國和全球股市瘋狂暴跌。 美國金融危機調查委員會負責人將穆迪形容為“3A

10、工廠”：在2000年至2007年期間，穆迪共給予了4萬多項抵押貸款相關資產3A評級。穆迪此項業(yè)務的營業(yè)收入也因此從2000年的6億美元暴漲到2007年的22億美元。,八、評級機構的客觀性分析2,另有調查顯示，在金融危機發(fā)生過程中，評級機構通過給有毒證券資產(主要是次級房貸)提供高評級賺了個盤滿缽溢，總收入由2002年的30億美元升至2007年的60億美元，其中穆迪的盈利在20002007年間上升了3倍。 這一切讓外界對評級機構的客觀性和獨立性產生了強烈質疑，市場已經無法容忍其“無法無邊”，加強評級監(jiān)管的呼聲不斷高漲，“IMF應該盡早地啟動對 國際評級機構的監(jiān)管，需要有一個明確的規(guī)則，當國際評級

11、機構出現(xiàn)什么樣的問題時，各國的監(jiān)管者有資格暫?；蛉∠愕脑u級資格;同時市場人士有權利來起訴 你，這個應該有更清楚的表示?！?對于此次評級下調對市場的影響，如果是一個有很多外債的主權國家，一旦主權評級被下調，那么會導致借貸成本上升。而中國是凈資產的國家，外債量很小，所以評級下調對中國主權債成本上升影響非常有限，對于中國實質的主權債務利率幾乎無影響。目前來看，境外市場反應也不是特別劇烈，市場消化較好。,九、評級機構的客觀性分析3,事實上，對于中國主權信用評級下調的趨勢早在2013年就開始?；葑u于2013年已經下調過中國主權信用評級?；葑u2011年開始下調中國主權信用評級展望為“負面”，2013年下

12、調評級到“A+”。目前穆迪與惠譽對中國主權信用評級相同，未來展望均為“穩(wěn)定”，標準普爾的評級略高一級；標準普爾的評級略高一級，但今年3月最后一天，將未來展望由穩(wěn)定調為負面，這意味著未來6個月到一年內，很可能調降中國的主權信用評級。 國際三大評級機構紛紛下調中國主權信用評級意味著什么？ 首先，意味著可能降低依賴政府支持的債券發(fā)行人的評級，這將會增加中國企業(yè)和機構境外發(fā)債的融資成本，也可能使得境外投資者對進入國內債券市場更為謹慎。簡單地說，中國政府和中國國有企業(yè)海外融資的成本上升。 其次，加大市場對人民幣的貶值預期及中國資本流出壓力。這個影響是長期的，對人民幣匯率和中國股市都有負面的影響。不過，好

13、在人民幣匯率和中國股市都并非完全市場化的，短時間內可能影響不大。 最后，也是最重要的，穆迪下調中國主權信用評級，可能打擊國際社會和中國民眾對中國經濟增長的信心。這個影響是全面的，不好一一評說，或者說只可意會不可言傳。也正因為如此，中國政府部門才會第一時間最出強有力的反應，為穆迪的錯誤決定進行消毒。 自2008年全球金融危機開始，中國推出大規(guī)模的經濟刺激政策，大量舉債進行基礎設施建設；與此同時，狂發(fā)貨幣，把中國房地產泡沫吹得越來越大。這也導致了中國金融機構的資產快速膨脹，非金融部門的負債快速上升。自2008年以來，中國非金融部門杠桿率極速上升，截至2016年第三季已達GDP的255.6%，與美國持平，這種快速增長杠桿率肯定給市場帶來潛在金融風險。同時，截至2016年底中國總負債與GDP比率達到257.6%。這就是為何國際評級機構一直在下調中國主權信用評級的原因所在。 更可怕的是，中國政府和地方政府融資平臺的借款，大部分投向收益極低的基礎設施建設，入不敷出，別說盈利，連支出極低的銀行優(yōu)惠利息都困難。如今面臨經濟整體下滑的風險，政府束手無策，為保就業(yè)和社會穩(wěn)定，不得不再次加開印鈔機，將資金繼續(xù)投入效益越來越差的基礎設施建設，同時繼續(xù)吹大房地產泡沫，進