目 錄中文摘要3英文摘要4一、研究背景與意義5二、財(cái)務(wù)分析的相關(guān)概念及方法5（一）私人成本5（二）公司規(guī)模6（三）財(cái)務(wù)杠桿6（四）經(jīng)營(yíng)績(jī)效6（五）審計(jì)監(jiān)督6（六）外部治理環(huán)境7三、特變電工基本面分析7（一）特變電工公司介紹7（二）行業(yè)現(xiàn)狀71、當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)72、我國(guó)家電行業(yè)現(xiàn)狀8四、特變電工財(cái)務(wù)報(bào)表分析8（一）特變電工財(cái)務(wù)報(bào)表分析81、資產(chǎn)負(fù)債表分析82、利潤(rùn)表分析103、現(xiàn)金流量表分析11五、特變電工財(cái)務(wù)問(wèn)題的分析12（一）融資管理方面存在的問(wèn)題分析121、潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大122、集團(tuán)整體的融資成本過(guò)高12（二）營(yíng)運(yùn)資本管理方面存在的問(wèn)題分析121、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)中的問(wèn)題122、存貨周轉(zhuǎn)中的問(wèn)題13（三）盈利能力管理方面存在的問(wèn)題分析13六、解決特變電工財(cái)務(wù)問(wèn)題的對(duì)策13（一）融資管理方面的建議131、拓寬融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)132、吸納其他投資方對(duì)控股子公司的投資14（二）營(yíng)運(yùn)資本管理方面的建議141、提高固定資產(chǎn)的使用效率142、加強(qiáng)對(duì)存貨的管理14（三）盈利能力管理方面的建議141、加大國(guó)內(nèi)、外市場(chǎng)的開(kāi)拓力度142、創(chuàng)新是利潤(rùn)的新增長(zhǎng)點(diǎn)15七、結(jié)論15參考文獻(xiàn)16中文摘要財(cái)務(wù)資料記錄了一家企業(yè)的經(jīng)濟(jì)軌跡，而將財(cái)務(wù)資料匯總而成財(cái)務(wù)報(bào)表能夠綜合的反映一家企業(yè)的當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況以及一年來(lái)的經(jīng)營(yíng)成果。隨著社會(huì)大眾的綜合素質(zhì)不斷提高，作為企業(yè)的管理者、投資者或者其他信息使用者來(lái)說(shuō)，在做出決策前，先要對(duì)這家公司的整體情況進(jìn)行了解和分析，財(cái)務(wù)報(bào)表就是重要的渠道之一。文章以特變電工的財(cái)務(wù)報(bào)表為例，利用比率分析法對(duì)各種財(cái)務(wù)報(bào)表中的各種數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，然后運(yùn)用著名的杜邦財(cái)務(wù)分析體系對(duì)報(bào)表進(jìn)行分析，并結(jié)合特變電工在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)以及相應(yīng)的鼓勵(lì)政策、市盈率等指標(biāo)的分析。關(guān)鍵詞：特變電工；財(cái)務(wù)報(bào)表分析；比率分析；投資價(jià)值A(chǔ)bstractEconomic track record of financial information of a business, and a summary of the financial information from the consolidated financial statements could reflect the current financial position of a business and operating results of the past year. With the overall quality of the community continues to improve, as business managers, investors, or other information users, before making a decision, first about the companys overall situation to understand and analyze financial statements is important one channel. Taking TBEAs financial statements, for example, the use of ratio analysis of various financial statements to analyze a variety of data, and then use the famous DuPont financial analysis system to analyze the report, combined with TBEA in the secondary market performance analysis and the corresponding incentives, earnings and other indicators. Key words: TBEA; financial statement analysis; ratio analysis; investment value一、研究背景與意義近年來(lái)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，很多公司都走上了上市的道路。投資者如果想了解一家上市公司的情況，從財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)入手進(jìn)行分析是重要的方法之一。上市公司每年必須接受會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況實(shí)施審計(jì)，并出具審計(jì)報(bào)告，該報(bào)告涵蓋的信息量較大。然而，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷深入，國(guó)際貿(mào)易的形式多樣化，跨國(guó)公司的形式趨于復(fù)雜化，促使了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的興起，推動(dòng)了財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)體系的不斷發(fā)展，例如，2011年，由IASB發(fā)布的國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第13號(hào)公允價(jià)值計(jì)量已經(jīng)在韓國(guó)、加拿大以及中國(guó)香港等國(guó)家和地區(qū)開(kāi)始施行。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)體系的逐步發(fā)展，引起了投資者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的質(zhì)量問(wèn)題越來(lái)越關(guān)注。因此，本文對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量進(jìn)行研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。二、財(cái)務(wù)分析的相關(guān)概念及方法根據(jù)成本收益論，公司財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的決策必須考慮成本和收益兩個(gè)方面，只有存在成本與收益的對(duì)比，才能為企業(yè)管理層對(duì)如何提高財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的決策提供科學(xué)的依據(jù)，同時(shí)避免了財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量決策的盲目性。高質(zhì)量財(cái)務(wù)報(bào)告的披露收益一般有融資成本的降低、資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)估價(jià)的收益、企業(yè)品牌度提高的收益等，成本包括高質(zhì)量財(cái)務(wù)報(bào)告信息收集、加工過(guò)程的成本提升等，在此基礎(chǔ)上，可以通過(guò)收益和成本的權(quán)衡，當(dāng)收益超過(guò)成本，高質(zhì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告就值得提供，當(dāng)收益與成本均衡是一個(gè)企業(yè)管理層進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量最優(yōu)化決策的臨界點(diǎn)，這種綜合的分析框架避免了單方面考慮成本給企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量決策帶來(lái)的約束。以下從委托代理理論、財(cái)務(wù)特征，成本收益理論，來(lái)進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的影響因素分析，為企業(yè)管理層提供高質(zhì)量財(cái)務(wù)報(bào)告的決策提供依據(jù)。（一）私人成本公司管理層在財(cái)務(wù)報(bào)告信息披露方面處于一個(gè)兩難的境地。對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告信息披露不足的公司會(huì)在資本市場(chǎng)產(chǎn)生逆向選擇，對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)告信息披露不足的公司會(huì)被市場(chǎng)看做是公司競(jìng)爭(zhēng)力不足或者內(nèi)部控制存在嚴(yán)重缺陷造成的選擇結(jié)果，反應(yīng)到公司股價(jià)的波動(dòng)或下跌上，于是公司管理層會(huì)選擇向市場(chǎng)披露更多的信息，向投資者等傳遞公司盈利能力強(qiáng)、內(nèi)部控制有效等信號(hào)，將公司與那些盈利能力差、內(nèi)部控制有缺陷的公司區(qū)別開(kāi)來(lái)；但是信息披露更加充分的公司會(huì)被其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手利用，導(dǎo)致企業(yè)之間的信息不均衡披露，反過(guò)來(lái)盈利能力強(qiáng)、內(nèi)部控制有效的公司又會(huì)選擇少披露信息。（二）公司規(guī)模公司規(guī)模對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量有重要影響，且公司規(guī)模與財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量呈正相關(guān)關(guān)系。具體來(lái)說(shuō)，規(guī)模大的公司在行業(yè)的影響力大，更容易被監(jiān)管當(dāng)局關(guān)注，同時(shí)規(guī)模大的公司的融資需求大，更容易受到市場(chǎng)和投資者的關(guān)注，客觀情況也需要通過(guò)信息披露質(zhì)量的提升來(lái)加強(qiáng)監(jiān)管，故規(guī)模大的公司披露信息的動(dòng)力更充分，減少與公眾和社會(huì)信息不對(duì)稱帶來(lái)的代理成本，從而獲得公眾的支持，付出較少政治成本；再者，規(guī)模大的公司一般而言具有較成熟的財(cái)務(wù)系統(tǒng)，其編制財(cái)務(wù)報(bào)表成本更低，但是公司規(guī)模的過(guò)大和對(duì)其子公司監(jiān)管因素的復(fù)雜會(huì)減少公司財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量。而規(guī)模小的公司由于在行業(yè)中處于相對(duì)劣勢(shì)而不被關(guān)注，更有可能隱藏重要財(cái)務(wù)信息。（三）財(cái)務(wù)杠桿通常來(lái)說(shuō)，現(xiàn)代企業(yè)的委托代理問(wèn)題，帶來(lái)了監(jiān)督的需求，隨著現(xiàn)代會(huì)計(jì)體系的不斷完善，財(cái)務(wù)報(bào)告信息成為了降低代理成本，同時(shí)提升監(jiān)督效率的重要手段，因此企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿越高，企業(yè)相應(yīng)的代理成本就越大，監(jiān)督需求就越強(qiáng)烈，即財(cái)務(wù)杠桿是財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的重要影響因素。如果股權(quán)人或債權(quán)人能夠通過(guò)其他手段或途徑來(lái)獲得監(jiān)督信息的話，那么財(cái)務(wù)杠桿對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的影響作用就會(huì)降低。（四）經(jīng)營(yíng)績(jī)效第一，經(jīng)營(yíng)績(jī)效好的公司會(huì)導(dǎo)致外部競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入該行業(yè)，加劇未來(lái)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度，從而導(dǎo)致提高財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的成本相應(yīng)提高；第二，為了區(qū)別與經(jīng)營(yíng)績(jī)效差的公司的區(qū)別，盈利能力好的公司會(huì)披露更多財(cái)務(wù)信息，希望市場(chǎng)對(duì)其進(jìn)行好的評(píng)價(jià)，避免市值被低估。通常公司在經(jīng)營(yíng)績(jī)效好時(shí)，機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)分析師會(huì)得到更多披露的財(cái)務(wù)信息用于分析，經(jīng)營(yíng)績(jī)效差時(shí)，則相反。（五）審計(jì)監(jiān)督企業(yè)管理層與投資者的信息不對(duì)稱可以通過(guò)會(huì)計(jì)信息的充分披露來(lái)降低，投資者需要做的是研判公司披露的會(huì)計(jì)信息是否真實(shí)和可靠。高質(zhì)量審計(jì)可以更好的合理保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性和可靠性，使投資者對(duì)公司披露的信息更加信任，減少投資者對(duì)公司的疑惑和不確定性，增加投資者對(duì)公司的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)更好的對(duì)公司管理層進(jìn)行監(jiān)督。有實(shí)證研究指出四大會(huì)計(jì)事務(wù)所的客戶公司比其他會(huì)計(jì)事務(wù)所的客戶公司的會(huì)計(jì)信息真實(shí)性、可靠性、透明度顯著要高。（六）外部治理環(huán)境外部治理環(huán)境對(duì)現(xiàn)代公司治理具有基礎(chǔ)性的作用，外部治理環(huán)境可以通過(guò)公司治理行為等途徑對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量產(chǎn)生作用。法律環(huán)境對(duì)公司治理及其對(duì)投資者保護(hù)之間的不同影響，也意味著法律因素通過(guò)這兩個(gè)途徑作用于財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量的不同。一方面，投資者保護(hù)法律相對(duì)較弱的地區(qū)，公司為彌補(bǔ)法律保護(hù)不足，披露更多財(cái)務(wù)信息，減少公司與外部投資者的信息不對(duì)稱，為公司在市場(chǎng)建立高的聲譽(yù)，從而到達(dá)降低交易成本的目的。另一方面，投資保護(hù)程度與資本市場(chǎng)的成熟度正相關(guān)，一個(gè)地區(qū)的投資保護(hù)越強(qiáng)，其資本市場(chǎng)就越成熟，投融資也就更多，股權(quán)也會(huì)更分散，委托代理問(wèn)題就越多，中小投資者則會(huì)透過(guò)資本市場(chǎng)向公司管理層釋放壓力，公司管理層故會(huì)披露更多更及時(shí)的會(huì)計(jì)信息。三、特變電工基本面分析（一）特變電工公司介紹特變電工股份有限公司成立于1993年，2012年公司總資產(chǎn)達(dá)到420.45億元，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到203.25億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)進(jìn)出口總額5.4億美元，員工總數(shù)1.3萬(wàn)人。建立了輻射美國(guó)、日本、歐盟、俄羅斯、東盟、上合組織、非洲、海灣等60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。特變電工股份有限公司是中國(guó)重大裝備制造-業(yè)的核心骨干企業(yè)，國(guó)家級(jí)重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。目前已成為中國(guó)最大的變壓器、電線電纜研發(fā)、制造和出口企業(yè)、最大的高壓電子鋁箔新材料生產(chǎn)基地和最大的太陽(yáng)能核心控制部件組裝基地，是中國(guó)重大裝備制造業(yè)首家獲得“中國(guó)馳名商標(biāo)”和“中國(guó)名牌產(chǎn)品”的企業(yè)集團(tuán)。（二）行業(yè)現(xiàn)狀1、當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)近年來(lái)，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，三大需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)都在正常水平，內(nèi)需的作用增大。但當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的國(guó)內(nèi)外環(huán)境仍然十分復(fù)雜，不穩(wěn)定、不確定因素還不少。從國(guó)際上看，世界經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇之中，但復(fù)蘇進(jìn)程還很脆弱、很不平衡。一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回落。受主權(quán)債務(wù)危機(jī)困擾的國(guó)家經(jīng)濟(jì)低迷。通貨膨脹成為新興經(jīng)濟(jì)體普遍面臨的突出問(wèn)題?？偟膩?lái)說(shuō)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的情況良好，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度與質(zhì)量、結(jié)構(gòu)和效益的關(guān)系趨于改善，經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展趨于協(xié)調(diào)，一些突出矛盾正在逐步緩解。經(jīng)濟(jì)增速略為放緩，在很大程度上是主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果，處在合理水平，沒(méi)有超出預(yù)期。2、我國(guó)家電行業(yè)現(xiàn)狀在“九五”期間，國(guó)家出臺(tái)三年不上新項(xiàng)目的產(chǎn)業(yè)政策，導(dǎo)致我國(guó)電力行業(yè)出現(xiàn)較大缺口，輸變電行業(yè)需求增加，為輸變電制造企業(yè)帶來(lái)巨大商機(jī)。目前，我國(guó)的輸變電行業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)的支柱性產(chǎn)業(yè)之一，各設(shè)備制造、運(yùn)行門類齊全，形成了一個(gè)具有相當(dāng)規(guī)模的產(chǎn)業(yè)體系。在我國(guó)輸變電制造企業(yè)的努力下，在僅僅4年里，取得的成效就己經(jīng)超過(guò)了前蘇聯(lián)和日本用15至20年的發(fā)展成果。在國(guó)家和省政府旳支持下，輸變電行業(yè)的未來(lái)發(fā)展可謂蒸蒸日上。四、特變電工財(cái)務(wù)報(bào)表分析（一）特變電工財(cái)務(wù)報(bào)表分析本文根據(jù)特變電工每年按照上市公司要求所披露的財(cái)務(wù)年報(bào)，從中選取了2010年至2012年三年的相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析。1、資產(chǎn)負(fù)債表分析表4-1 特變電工2010-2012年資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)單位：億元會(huì)計(jì)年度2010年2011年2012年貨幣資金 72.86 98.87 108.36 應(yīng)收票據(jù) 3.15 6.94 10.33 應(yīng)收賬款 26.40 30.55 36.55 預(yù)付款項(xiàng) 13.77 30.88 32.75 存貨 26.27 32.30 41.04 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 144.86 203.13 232.06 固定資產(chǎn) 57.34 72.32 93.19 非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) 91.30 133.00 188.39 資產(chǎn)總計(jì)236.16336.12420.45應(yīng)付票據(jù) 17.24 55.98 59.66 應(yīng)付賬款 58.14 77.71 92.01 預(yù)收款項(xiàng) 38.88 59.18 80.08 負(fù)債合計(jì) 109.60 195.59 271.49 股本 20.27 26.36 26.36 盈余公積 11.53 13.13 14.91 未分配利潤(rùn) 24.95 39.37 53.56 股東權(quán)益合計(jì) 126.56 140.53 148.96 由表4-1可以看到特變電工三年來(lái)資產(chǎn)負(fù)債表中主要數(shù)據(jù)的變化情況。其中，貨幣資金從2010年的72.86億上升到2012年的108.36多億。三年的時(shí)間，資產(chǎn)的總額就從2010年的236.16億元上升到了2012年的420.45億元，翻了一番。當(dāng)然我們也應(yīng)看到，在資產(chǎn)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，特變電工的負(fù)債的增長(zhǎng)速度并不比資產(chǎn)的增速低。從圖4-1中可以看到，特變電工三年來(lái)資產(chǎn)逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)。圖4-1 特變電工2010年-2012年資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)和非流動(dòng)資產(chǎn)從圖4-1中可以看到，特變電工三年來(lái)資產(chǎn)的總額已由2010年的236.16億元增長(zhǎng)到2012年的420.45億元。從表2-1中可以發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)總額的飛速增長(zhǎng)，非流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)功不可沒(méi)，其占資產(chǎn)的比重逐年加大，到2012年已經(jīng)達(dá)到45%。圖4-2 特變電工2010年-2012年資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)、負(fù)債及股東權(quán)益根據(jù)圖4-2可以看到，無(wú)論是資產(chǎn)、負(fù)債還是股東權(quán)益都呈現(xiàn)出了逐年上漲的趨勢(shì)，說(shuō)明特變電工的不斷發(fā)展，企業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)模的不斷壯大。而負(fù)債總額增長(zhǎng)的速度是三者中最快的，2012年負(fù)債總額相對(duì)于2010年來(lái)說(shuō)增長(zhǎng)了148%。2、利潤(rùn)表分析表4-2 特變電工2010-2012年利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù) 特變電工2010-2012年年報(bào) 單位：億元會(huì)計(jì)年度2010年度2011年度2012年度一、營(yíng)業(yè)收入177.7181.65203.25減：營(yíng)業(yè)成本140.22 146.88 168.97 銷售費(fèi)用14.68 19.33 28.03 管理費(fèi)用4.24 5.22 6.59 財(cái)務(wù)費(fèi)用0.28 -0.32 -1.03 二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7.80 9.92 9.16 營(yíng)業(yè)外收入0.28 1.39 7.84 三、利潤(rùn)總額8.02 11.27 16.85 四、凈利潤(rùn)7.09 9.77 14.34 由表4-2可以看到，無(wú)論是營(yíng)業(yè)收入還是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，特變電工始終一年一個(gè)臺(tái)階。三年的時(shí)間里，營(yíng)業(yè)收入從2010年的177.7億元增長(zhǎng)到2012年的203.25億元；凈利潤(rùn)從7.09億多元增長(zhǎng)到了14.34億，增長(zhǎng)了1倍多。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度。凈利潤(rùn)的快速飆升，充分說(shuō)明了特變電工實(shí)力的不斷壯大。圖4-3 特變電工2010年-2012年?duì)I業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本由圖4-3可以看出，特變電工的營(yíng)業(yè)收入和成本保持了相對(duì)的增速，既收入出現(xiàn)增長(zhǎng)時(shí)，成本也相應(yīng)的增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本的比例始終保持在1：0.8左右。收入的增長(zhǎng)主要是依靠較高的市場(chǎng)占有率使得銷量的提升。而成本主要是由于近年來(lái)原材料成本上漲，從而帶動(dòng)了營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)。圖4-4 特變電工2010年-2012年凈利潤(rùn)從圖4-4中可以看到，特變電工凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度非常的快，而且增長(zhǎng)的趨勢(shì)也在不斷的提升。對(duì)于未來(lái)而言，電力行業(yè)總需求空間還很大，公司的市場(chǎng)份額也有上升空間；而特變電工、國(guó)電南瑞已形成電力內(nèi)銷的雙寡頭，基于品牌、渠道、規(guī)模等要素構(gòu)建的軟壁壘已經(jīng)形成，隨著銷量的快速增長(zhǎng)，公司的銷售凈利潤(rùn)率還有提升空間，這無(wú)疑將對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展起到積極的作用。3、現(xiàn)金流量表分析表4-3 特變電工2010-2012年現(xiàn)金流量表主要數(shù)據(jù) 單位：億元報(bào)告年度2010年2011年2012年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金166.57187.63206.76經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~19.4317.6819.18投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-17.73-40.73-50.97籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~27.7349.2736.25期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額196.00 213.85 211.22 從表4-3中可以看出，特變電工2010年到2012年三個(gè)會(huì)計(jì)年間經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量較為穩(wěn)定，盈余質(zhì)量高，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物增加額遠(yuǎn)小于凈利潤(rùn)水平，主要由于投資活動(dòng)產(chǎn)生大量的支出有關(guān)，2010年到2012年特變電工投資產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量合計(jì)-100多億，絕對(duì)值低于凈利潤(rùn)近一倍，表明特變電工的盈余完全可以支撐特變電工的擴(kuò)張，屬于內(nèi)涵式增長(zhǎng)。 五、特變電工財(cái)務(wù)問(wèn)題的分析（一）融資管理方面存在的問(wèn)題分析1、潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大從特變電工現(xiàn)金流量表“購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”規(guī)模與“投資支付的現(xiàn)金”規(guī)模的差異來(lái)看，特變電工當(dāng)年擴(kuò)張的戰(zhàn)略是明顯的，2010年到2012年特變電工投資產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量合計(jì)-100多億。在強(qiáng)化特變電工的公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)能力的同時(shí)，積極實(shí)施對(duì)外擴(kuò)張的戰(zhàn)略。雖然特變電工投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量絕對(duì)值低于凈利潤(rùn)近一倍，表明特變電工的盈余完全可以支撐特變電工的擴(kuò)張，屬于內(nèi)涵式增長(zhǎng)。但特變電工的資產(chǎn)負(fù)債率很高也是事實(shí)。其資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)了國(guó)電南瑞和東方電氣，近幾年始終維持在80%左右。較高的資產(chǎn)負(fù)債率再加上未來(lái)投資支出的擴(kuò)大將給公司帶來(lái)一定的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。2、集團(tuán)整體的融資成本過(guò)高不論是母公司，還是合并報(bào)表所表現(xiàn)出來(lái)的整個(gè)集團(tuán)，均出現(xiàn)了在貨幣資金存量較高的情況下仍有短期借款的情形。特變電工披露的合并報(bào)表貨幣資金的結(jié)構(gòu)信息表明，其他貨幣資金占貨幣資金總額的比重較低。這意味著，整個(gè)集團(tuán)內(nèi)貨幣資金自由支付的能力較強(qiáng)。在這樣的背景下仍然出現(xiàn)短期借款，可能的原因是：盡管整個(gè)集團(tuán)的貨幣資金存量充分，但是，在集團(tuán)內(nèi)的企業(yè)之間仍有貨幣資金存量不均衡的問(wèn)題，即有的企業(yè)貨幣資金余額較高，恰恰另一些企業(yè)貨幣資金余額不足。由于集團(tuán)內(nèi)部沒(méi)有進(jìn)行貨幣資金的統(tǒng)一調(diào)度，貨幣資金余額不足的企業(yè)只能自己去借款，照成了資源的嚴(yán)重浪費(fèi)。因此，在融資管理上，特變電工需要進(jìn)一步提高集中統(tǒng)一調(diào)度內(nèi)部資金資源的能力。所以，如何防止控股子公司各自為戰(zhàn)地融資所帶來(lái)的整個(gè)集團(tuán)融資成本過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)調(diào)動(dòng)起融資積極性，是特變電工亟待解決的問(wèn)題。（二）營(yíng)運(yùn)資本管理方面存在的問(wèn)題分析1、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)中的問(wèn)題近年來(lái)，特變電工的固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)出現(xiàn)了處置、購(gòu)建等一系列變化，其主要發(fā)展趨勢(shì)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的迅速擴(kuò)張?，F(xiàn)金流量表中，其本年度“購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”的支出規(guī)模有巨額增加?？梢?jiàn)，特變電工處于迅速擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。截至2012年底，合并報(bào)表的固定資產(chǎn)達(dá)到188.39億元。這一方面說(shuō)明企業(yè)有較強(qiáng)的固定資產(chǎn)后勁，如果利用率較為理性，企業(yè)將在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持較高的盈利能力。然而，如果對(duì)特變電工這些固定資產(chǎn)的利用不充分，閑置的新增產(chǎn)能對(duì)特變電工的業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)，將產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。2、存貨周轉(zhuǎn)中的問(wèn)題特變電工存貨周轉(zhuǎn)規(guī)模在不斷加大，然而特變電工的毛利率卻出現(xiàn)下降。這可能是特變電工主動(dòng)促銷，或者是特變電工競(jìng)爭(zhēng)更加激烈而不得不采取了降價(jià)促銷措施。而這種措施所導(dǎo)致的后果則是存貨周轉(zhuǎn)規(guī)模營(yíng)業(yè)成本比上年有較大提高。特變電工輸變電產(chǎn)品的主要原材料銅、鋁、硅鋼片等成本占產(chǎn)品生產(chǎn)成本的比重較大，大宗原材料的價(jià)格的寬幅波動(dòng)直接影響特變電工的生產(chǎn)成本，但當(dāng)前產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，處于歷史低位，特變電工成本管控壓力不斷增加，這些都直接導(dǎo)致特變電工本年度毛利潤(rùn)下降。（三）盈利能力管理方面存在的問(wèn)題分析2011年，國(guó)內(nèi)電力主市場(chǎng)投資增幅放緩，輸變電行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品價(jià)格處于歷史低位，大宗原材料價(jià)格及匯率寬幅波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，特變電工經(jīng)營(yíng)面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。目前國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，特變電工市場(chǎng)開(kāi)拓、維護(hù)壓力加大，盈利能力受到進(jìn)一步挑戰(zhàn)。面對(duì)嚴(yán)峻復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，到了2012年，特變電工的銷售毛利出現(xiàn)明顯的下滑，銷售毛利由2011年的25.05%，下降到2012年的21.55%。造成特變電工2012年銷售毛利下滑的主要原因是受通脹不斷加強(qiáng)及營(yíng)運(yùn)成本不斷增加的影響，此外還包括節(jié)能惠民補(bǔ)貼的大幅縮水。在2011年6月該補(bǔ)貼到期后，此種情況更加明顯，部分自身造血能力不足、過(guò)度依賴補(bǔ)貼的電力企業(yè)在盈利能力上面臨考驗(yàn)。因此，特變電工如何在錯(cuò)綜復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境和激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中提高銷售毛利，值得特變電工對(duì)給予足夠重視。六、解決特變電工財(cái)務(wù)問(wèn)題的對(duì)策（一）融資管理方面的建議1、拓寬融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)在融資管理上，對(duì)于特變電工的內(nèi)部資金來(lái)說(shuō)，特變電工應(yīng)該加強(qiáng)集中統(tǒng)一調(diào)度內(nèi)部資金資源的力度，從分利用自身的資金資源，降低資金成本，減少閑置資金，提高資金的使用效率。特變電工將充分利用國(guó)家及金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)政策，積極拓寬各類融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，調(diào)整公司資本構(gòu)成，提高資金利用效率，科學(xué)管控預(yù)算，以銀行貸款、發(fā)行中期票據(jù)、短期融資券等多種融資方式滿足特變電工生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、項(xiàng)目建設(shè)、轉(zhuǎn)型升級(jí)、戰(zhàn)略投資等資金需求，保障特變電工健康長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。2、吸納其他投資方對(duì)控股子公司的投資在特變電工積極拓寬各類融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，調(diào)整公司資本構(gòu)成時(shí)，有一種資金籌集方式是值得特變電工利用的，那就是吸納其他投資方對(duì)控股子公司的投資，這種籌資方式對(duì)特變電工的意義是多方面的：第一，在不增加母公司融資壓力的條件下，增加了控股子公司的資本實(shí)力和債務(wù)融資能力。第二，分散了投資風(fēng)險(xiǎn)，讓更多的股東來(lái)分擔(dān)可能產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，非控股股東也要分享相應(yīng)的收益。第三，特變電工在與投資規(guī)模相比資金相對(duì)不足的條件下，可以較少的資源投入駕馭較多的資源，完成靠自身資本實(shí)力不可能完成的商業(yè)活動(dòng)。（二）營(yíng)運(yùn)資本管理方面的建議特變電工未來(lái)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)盈利能力的進(jìn)一步提高，將取決于固定資產(chǎn)、存貨等方面因素，因此，應(yīng)該從這些方面出發(fā)，提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)應(yīng)用。1、提高固定資產(chǎn)的使用效率從技術(shù)裝備水平的情況來(lái)看，要提高固定資產(chǎn)的使用效率，可以從以下兩方面出發(fā)：一方面，現(xiàn)有固定資產(chǎn)還可以繼續(xù)進(jìn)行充分利用，通過(guò)提高固定資產(chǎn)利用率來(lái)降低單位產(chǎn)品的生產(chǎn)成本；另一方面，新增加的固定資產(chǎn)（從在建工程轉(zhuǎn)入或者在未來(lái)年度直接購(gòu)入）在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場(chǎng)開(kāi)拓等方面能夠盡快融入企業(yè)，推動(dòng)企業(yè)盈利能力的進(jìn)一步提高。2、加強(qiáng)對(duì)存貨的管理從存貨的結(jié)構(gòu)來(lái)看，特變電工將建立科學(xué)的成本傳導(dǎo)機(jī)制，深化與主要原材料供應(yīng)商的戰(zhàn)略合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)共贏和諧發(fā)展；推進(jìn)工藝優(yōu)化、技術(shù)創(chuàng)新、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，提高原材料利用率，加強(qiáng)革新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的應(yīng)用；采取集團(tuán)采購(gòu)、套期保值、訂單立項(xiàng)控制等多種管控方式有效減少原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。應(yīng)該看到毛利率貢獻(xiàn)對(duì)特變電工盈利能力的極端重要性，盡力研發(fā)毛利率高的產(chǎn)品并投入市場(chǎng)，以改善特變電工的綜合毛利率，提升綜合盈利能力。（三）盈利能力管理方面的建議面對(duì)嚴(yán)峻復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，特變電工必須在加快推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、人才結(jié)構(gòu)的調(diào)整，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)開(kāi)拓、自主創(chuàng)新能力建設(shè)、成本管控、質(zhì)量提升、內(nèi)部控制建設(shè)、重大項(xiàng)目技術(shù)改造、人才戰(zhàn)略實(shí)施等方面取得進(jìn)步，保障特變電工健康長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展。1、加大國(guó)內(nèi)、外市場(chǎng)的開(kāi)拓力度 特變電工應(yīng)當(dāng)在輸變電產(chǎn)業(yè)加強(qiáng)市場(chǎng)研判、快速響應(yīng)市場(chǎng)，加強(qiáng)市場(chǎng)開(kāi)拓力度，繼續(xù)保持了較高的市場(chǎng)份額。在新能源產(chǎn)業(yè)中，2012年特變電工承擔(dān)了總功率超過(guò)200MW的大型并網(wǎng)電站項(xiàng)目，比201