譯文深入了解德國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金第二章的主要目的是為了說(shuō)明職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃的三支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)制度在德國(guó)所起到的作用和意義。本節(jié)的重點(diǎn)將放在未來(lái)的角色職業(yè)養(yǎng)老基金中心可能在給予法定養(yǎng)老保險(xiǎn)制度基金的時(shí)候所會(huì)面臨的資金問(wèn)題上面。隨著社會(huì)人口結(jié)構(gòu)的變化，以及勞動(dòng)環(huán)境的急劇變化，迫使立法者和監(jiān)管者盡快制定一套完整的職業(yè)年金解決方案，其中要包含所有退休金的基本要素組合，而不是一個(gè)曾經(jīng)被他們所認(rèn)為的單純的“附加”。當(dāng)前在德國(guó)主要有五種不同的職業(yè)年金的替代品，我們的調(diào)查研究將主要關(guān)注德國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在德國(guó)的私營(yíng)公司之間的相對(duì)重要性以及市場(chǎng)份額。我們將進(jìn)行德國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資組合構(gòu)成分析和對(duì)有價(jià)值的信息進(jìn)行實(shí)證分析。此外，我們將探索養(yǎng)老保險(xiǎn)基金歷來(lái)奉行的資產(chǎn)配置組合的原則以及它們是如何在今天這種經(jīng)濟(jì)不確定和財(cái)務(wù)困境的時(shí)候進(jìn)行投資的。這些信息將根據(jù)我們的輸入?yún)?shù)進(jìn)行模擬研究。此外，重要的是要了解養(yǎng)老金待遇與所做貢獻(xiàn)之間的關(guān)系，因?yàn)檫@些因素將對(duì)相應(yīng)的養(yǎng)老基金的資產(chǎn)配置策略產(chǎn)生關(guān)鍵影響。第二章的結(jié)構(gòu)如下首先，給定德國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的簡(jiǎn)要概述，特別強(qiáng)調(diào)法定養(yǎng)老保險(xiǎn)制度所面臨的資金問(wèn)題，以及職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃所扮演的角色。其次，我們將討論養(yǎng)老保險(xiǎn)基金中的企業(yè)年金制度的經(jīng)濟(jì)重要性，并提供退休金福利的詳細(xì)信息，以及包括在此投保風(fēng)險(xiǎn)事件的范圍內(nèi)的養(yǎng)老基金類型。隨后，我們將在25節(jié)側(cè)重于養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的所有有關(guān)投資管理方面的考慮，將有助于我們進(jìn)行相關(guān)的研究性學(xué)習(xí)。德國(guó)養(yǎng)老金具有工資替代功能和贍養(yǎng)功能，在年老、喪失或部分喪失就業(yè)能力、遺屬三種情況下提供社會(huì)保障，保障投保人大體上保持就業(yè)時(shí)的生活標(biāo)準(zhǔn)和投保人死亡后其遺屬的生活標(biāo)準(zhǔn)。（一）歷史背景在本節(jié)中，我們將對(duì)重大歷史事件如何塑造了今天德國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度進(jìn)行簡(jiǎn)要概述。這次調(diào)查將使我們能夠了解創(chuàng)造職業(yè)年金制度的歷史背景，看它是如何隨著時(shí)間而演變以及養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在歷史中的定位。（1）從19世紀(jì)德意志聯(lián)邦共和國(guó)（西德）到1949年雖然企業(yè)年金計(jì)劃相較于公共養(yǎng)老金制度較先成立，但是在德國(guó)經(jīng)濟(jì)相關(guān)的歷史上只是扮演一個(gè)小角色。大型工業(yè)企業(yè)提供給員工的保護(hù)家庭成員的死亡和殘疾的財(cái)務(wù)影響了19世紀(jì)中葉保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生。養(yǎng)老保險(xiǎn)，然而，這是當(dāng)前職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃的優(yōu)秀成分,，被沿用到了現(xiàn)在。這種在大多數(shù)的情況下由公司提供企業(yè)年金，他們的員工是完全自愿參加，推動(dòng)在了某種責(zé)任家長(zhǎng)式的公司的發(fā)展。德國(guó)公共養(yǎng)老金制度可以追溯到帝國(guó)總理奧托馮俾斯麥，他在1889年推出的養(yǎng)老金法成為德國(guó)工人的時(shí)代的起源。在其最初的形式，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度將覆蓋退休（含70歲退休年齡）和殘疾風(fēng)險(xiǎn)，只對(duì)于藍(lán)領(lǐng)工人有效。由法律相關(guān)規(guī)定，養(yǎng)老金將由雇主和工人各支付一半。立法者確立了資本融資方法作為養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的籌資原則。俾斯麥在德國(guó)實(shí)施的社會(huì)制度的動(dòng)機(jī)是學(xué)術(shù)界一個(gè)飽受爭(zhēng)議的話題。毫無(wú)疑問(wèn)，在德國(guó)重要人口和社會(huì)變化似乎一直是一個(gè)重要因素。在工人階級(jí)，產(chǎn)業(yè)工人開始發(fā)揮著越來(lái)越主導(dǎo)的作用。連接到推翻這個(gè)社會(huì)內(nèi)部結(jié)構(gòu)是一個(gè)顯著遷移到城市地區(qū)。新的城市生活，但是，無(wú)法提供同一類的社會(huì)保護(hù)，因?yàn)槿藗冊(cè)?jīng)有過(guò)他們的家庭在農(nóng)村地區(qū)之內(nèi)。貧困和社會(huì)失衡創(chuàng)造了一個(gè)真正的威脅到德國(guó)的快速發(fā)展的城市，進(jìn)行必要的社會(huì)福利制度的實(shí)施。許多歷史學(xué)家，然而，爭(zhēng)辯說(shuō)，俾斯麥的改革，真正的動(dòng)機(jī)是社會(huì)民主的迅速蔓延之間的意識(shí)形態(tài)德國(guó)的藍(lán)領(lǐng)工人。這種政治運(yùn)動(dòng)被認(rèn)為是一個(gè)危險(xiǎn)的君主和國(guó)家當(dāng)時(shí)的統(tǒng)治精英。俾斯麥的養(yǎng)老金制度應(yīng)許，從而有針對(duì)性地采取行動(dòng)，以激勵(lì)工人階級(jí)保持忠誠(chéng)現(xiàn)行權(quán)力。俾斯麥的法定養(yǎng)老金計(jì)劃在1922年至1923年發(fā)生了資金拖欠的情況，當(dāng)惡性通貨膨脹破壞了資本積累制的資產(chǎn)基礎(chǔ)價(jià)值，從而迫使政府出臺(tái)隨收隨付（現(xiàn)收現(xiàn)付）的安排，其中的貢獻(xiàn)是用于支付目前的福利。在早年的第三帝國(guó)的經(jīng)濟(jì)繁榮，失業(yè)率低，一個(gè)重要的注資由政府到養(yǎng)老保險(xiǎn)制度導(dǎo)致大幅增加養(yǎng)老金和養(yǎng)老金的預(yù)算盈余。養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的健康狀態(tài)說(shuō)服德國(guó)政府切換回京城資助體系。不幸的是，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的可持續(xù)發(fā)展的資金是由納粹政權(quán)從1938年起，投資基金被用來(lái)資助那些在二戰(zhàn)爆發(fā)前發(fā)生在德國(guó)重整軍備的巨大消耗上。德國(guó)法定養(yǎng)老保險(xiǎn)采用現(xiàn)收現(xiàn)付模式，即由當(dāng)前的工作者繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)金以支付已經(jīng)退休人員的養(yǎng)老金。人口老齡化使德國(guó)法定養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的負(fù)擔(dān)越來(lái)越大，因此政府在提高法定養(yǎng)老保險(xiǎn)繳納比例的同時(shí)也在降低養(yǎng)老金的領(lǐng)取比例。（2）從聯(lián)邦德國(guó)1949年基金會(huì)的統(tǒng)一到1989年德國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度進(jìn)入二戰(zhàn)之后，由于資產(chǎn)基礎(chǔ)的很大一部分已經(jīng)被投入到德國(guó)政府債券和房地產(chǎn)，（幾乎）完全是由于戰(zhàn)爭(zhēng)的破壞性后果貶值兩類資產(chǎn)。即占領(lǐng)德國(guó)的盟軍，不過(guò)，決定維持社會(huì)制度的地方，雖然捐款數(shù)額系統(tǒng)能夠支付其成員仍保持在非常低的水平，直到20世紀(jì)50年代，當(dāng)經(jīng)濟(jì)繁榮在德國(guó)導(dǎo)致養(yǎng)老保險(xiǎn)財(cái)政的穩(wěn)定。1949年，第一修正案的盟友，它的目的是引入養(yǎng)老金動(dòng)態(tài)調(diào)整，以經(jīng)濟(jì)的價(jià)格水平一定程度的實(shí)現(xiàn)。盡管有這些修改，在戰(zhàn)后時(shí)期養(yǎng)老金領(lǐng)取者所代表的貧困德國(guó)人口的最大的細(xì)分市場(chǎng)。1957年，對(duì)主要養(yǎng)老金改革進(jìn)行了介紹。首先，利益權(quán)利的水平，退休后也大大增加，使養(yǎng)老金領(lǐng)取者保持一個(gè)類似于退休前生活標(biāo)準(zhǔn)。其次，養(yǎng)老金的計(jì)算變得動(dòng)態(tài)調(diào)整來(lái)改變生活條件，特別是價(jià)格通脹和改變工資總額，從而使養(yǎng)老成員從國(guó)家在戰(zhàn)后時(shí)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中獲益。此外，獨(dú)立的養(yǎng)老金制度對(duì)于個(gè)體戶農(nóng)民，公共服務(wù)人員和工匠進(jìn)行了介紹。1957年改革基本結(jié)束俾斯麥時(shí)代的靜態(tài)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，建立養(yǎng)老金框架，在今天仍然是在德國(guó)實(shí)行。1972年標(biāo)志著德國(guó)的公共養(yǎng)老金制度的歷史關(guān)鍵時(shí)刻，作為重要的變化，實(shí)施了導(dǎo)致養(yǎng)老金戰(zhàn)后最廣的擴(kuò)展。提前退休年齡在63歲，10多萬(wàn)受益人獲得了144的好處與增加在隨后的幾年和養(yǎng)老待遇進(jìn)一步公布的最低工資。為了使國(guó)家與社會(huì)保險(xiǎn)事務(wù)保持一個(gè)適當(dāng)?shù)木嚯x，德國(guó)在養(yǎng)老保險(xiǎn)事務(wù)管理主體上選擇的是獨(dú)立于政府部門的社會(huì)組織。在德國(guó)，養(yǎng)老保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)是一類公法人主體，依靠從養(yǎng)老保險(xiǎn)基金中提取管理費(fèi)而不是通過(guò)財(cái)政撥款來(lái)獲取收入。這種法律地位和財(cái)務(wù)來(lái)源上的獨(dú)立能夠確保養(yǎng)老保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)在處理社會(huì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的時(shí)候盡可能不受國(guó)家的直接干預(yù)。通過(guò)職業(yè)年金的解決方案提供的福利方面的問(wèn)題成為單純的薪酬文書和領(lǐng)取養(yǎng)老金的退休資金起到了相當(dāng)?shù)难a(bǔ)充作用。盡管職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃，減少經(jīng)濟(jì)上的重要性，它們的市場(chǎng)份額繼續(xù)在20世紀(jì)60年代和70年代擴(kuò)大。企業(yè)養(yǎng)老金承諾，特別是由公司提供給員工的主要替代品。1974年，BETRAVG的機(jī)構(gòu)（法對(duì)公司退休金計(jì)劃的改進(jìn)）是一個(gè)里程碑的職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃，因?yàn)檫@樣的行為創(chuàng)造了德國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的第二支柱的第一個(gè)法律框架。上世紀(jì)80年代的十年代表的鞏固期為公眾和職業(yè)年金制度。經(jīng)濟(jì)不景氣，加上1972年推出的改革提前退休的選擇權(quán)，把相當(dāng)大的壓力對(duì)公共養(yǎng)老金制度的資金來(lái)源，從而導(dǎo)致重要削減在一千九百八十四分之一千九百八十三和1989年，分別。這一時(shí)期的悲觀的經(jīng)濟(jì)前景也有職業(yè)養(yǎng)老金制度產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，會(huì)員和養(yǎng)老金計(jì)劃的人數(shù)在整個(gè)十年中停滯不前。此外，高失業(yè)率使得許多技術(shù)熟練的員工接受沒有養(yǎng)老金計(jì)劃的工作合同。（3）從德國(guó)統(tǒng)一于1989年到現(xiàn)在經(jīng)過(guò)一百多年的發(fā)展，德國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度自身不斷發(fā)展和完善，體系日益完備、運(yùn)行穩(wěn)健良好，成為社會(huì)保險(xiǎn)型養(yǎng)老保障制度的典范，并為世界許多國(guó)家所效仿。聯(lián)邦德國(guó)與社會(huì)主義主導(dǎo)的德意志民主共和國(guó)（東德）的統(tǒng)一構(gòu)成了真正的威脅到統(tǒng)一的德國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度在給出這兩個(gè)國(guó)家非常不同的生活標(biāo)準(zhǔn)。在統(tǒng)一的時(shí)間，平均收入在東部的平均收入在西方的比例已經(jīng)擴(kuò)大到128。HEGELICH（2004年），例如，既批判福利制度整合成一個(gè)單一的方案“導(dǎo)致解體”。德國(guó)立法者隨后被迫融資雙方的養(yǎng)老金制度合并，并提供類似的福利水平在德國(guó)的那些普遍富裕的西方在東部嘗試創(chuàng)建的顯著的資金缺口。正如莫頓（2000）認(rèn)為，這兩個(gè)系統(tǒng)的調(diào)整取得東方領(lǐng)取養(yǎng)老金的“回歸真正的贏家”。在這些時(shí)候，企業(yè)年金結(jié)構(gòu)進(jìn)一步失去重要性，甚至患上數(shù)量和成員的減少。國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和社會(huì)條件的急劇變化使德國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度面臨嚴(yán)峻的困難和挑戰(zhàn)，法定養(yǎng)老保險(xiǎn)金支付總額的持續(xù)上升和繳付總額的不斷下降，導(dǎo)致現(xiàn)行養(yǎng)老保險(xiǎn)模式已不堪重負(fù)。成本和德國(guó)統(tǒng)一的財(cái)務(wù)影響，加之大量來(lái)自東歐，誰(shuí)歸國(guó)也得益于養(yǎng)老金待遇的，還有德國(guó)的人口老齡化的加劇將養(yǎng)老金體系處于危險(xiǎn)之中。19992002年推出的養(yǎng)老金改革（詳細(xì)內(nèi)容見附錄A）是為了使德國(guó)的養(yǎng)老金制度模式的轉(zhuǎn)變。德國(guó)立法者的目的是促進(jìn)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的第二和第三支柱，以便放心從其長(zhǎng)期融資挑戰(zhàn)法定的養(yǎng)老金計(jì)劃。投資資助的退休金計(jì)劃進(jìn)行資助，特別是與ALTZERTG（2001年）和AVMG（2002）法的法案。作為論文的發(fā)展一部分，“里斯特字據(jù)”私人養(yǎng)老金計(jì)劃和養(yǎng)老保險(xiǎn)基金對(duì)職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃進(jìn)行了介紹。總體而言，改革強(qiáng)調(diào)了第二和第三支柱與激勵(lì)公民采取他們的養(yǎng)老融資的責(zé)任，以及減少國(guó)家養(yǎng)老金的作用的客觀的擴(kuò)張。（二）德國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度概述德國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的結(jié)構(gòu)類似于發(fā)達(dá)國(guó)家的大多數(shù)養(yǎng)老金計(jì)劃。德國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系由法定養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)、個(gè)人自愿保險(xiǎn)等多種形式組成。整個(gè)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度具有強(qiáng)制性和自愿組成部分，同時(shí)也有被管制和公共服務(wù)或私營(yíng)機(jī)構(gòu)管理的各個(gè)方面。（1）法定養(yǎng)老保險(xiǎn)制度（第一層）法定養(yǎng)老保險(xiǎn)是德國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)的第一支柱，也是最重要的支柱，涵蓋了最廣泛的人群。根據(jù)法律規(guī)定，幾乎所有雇傭勞動(dòng)者及一些特定的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)者均有義務(wù)參加法定養(yǎng)老保險(xiǎn)。醫(yī)生、律師、零售商等高收入者不屬于義務(wù)參保人范圍，但這些人年滿16周歲均可自愿參加保險(xiǎn)。除此以外，依法屬于解除投保義務(wù)的人員，也可以自愿投保。公務(wù)員和法官是國(guó)家終身雇傭人員，有自己獨(dú)立的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，不參加法定養(yǎng)老保險(xiǎn)。自謀職業(yè)的農(nóng)業(yè)人員有獨(dú)立的“農(nóng)民養(yǎng)老保險(xiǎn)”。法定公共養(yǎng)老金制度代表了德國(guó)最大的養(yǎng)老保險(xiǎn)部分，以支付給所有的養(yǎng)老金領(lǐng)取養(yǎng)老金近80源于此源。大約80的德國(guó)員工都是第一梯隊(duì)支柱成員。國(guó)家養(yǎng)老金計(jì)劃在德國(guó)的國(guó)家的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的約10，通過(guò)該系統(tǒng)運(yùn)行，這種經(jīng)濟(jì)上的重要性。（2）職業(yè)年金制度（第二層）企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)是企業(yè)自愿為員工提供的一種福利待遇，是法定養(yǎng)老保險(xiǎn)的補(bǔ)充，也是養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的第二支柱。企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)是企業(yè)行為，由私人公司經(jīng)營(yíng)，政府只對(duì)其進(jìn)行宏觀調(diào)控。為了防止因雇主破產(chǎn)而無(wú)力支付養(yǎng)老金債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，德國(guó)設(shè)立了雇主組織的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金會(huì)作為擔(dān)保機(jī)構(gòu)，如果企業(yè)破產(chǎn)，無(wú)法支付本企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老金，則由該基金會(huì)支付。職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃已經(jīng)在公共和私營(yíng)部門已出臺(tái)。在公共部門，一般所有的雇員都受某種形式的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃，其中涉及一般在集體協(xié)議和規(guī)定提供福利結(jié)構(gòu)其成員的形式。這些養(yǎng)老金安排通常是德國(guó)的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)范圍內(nèi)整合。在私營(yíng)部門，公司約51提供職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃，但分布不均男性和女性員工之間，也取決于各個(gè)工業(yè)部門。對(duì)私營(yíng)部門的職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃的集體協(xié)議在歷史上扮演一個(gè)小角色，雖然他們已經(jīng)獲得了2001年的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革后的意義。（3）個(gè)體私營(yíng)養(yǎng)老金計(jì)劃（第三層）個(gè)人自愿養(yǎng)老保險(xiǎn)是由商業(yè)機(jī)構(gòu)提供的，作為一種補(bǔ)充保險(xiǎn)形式由個(gè)人自愿參加、自愿選擇經(jīng)辦機(jī)構(gòu)，它是養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的第三支柱。主要為那些想在退休后得到更多養(yǎng)老金收入的人提供額外的經(jīng)濟(jì)保障。個(gè)人自愿養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)象主要是醫(yī)生、牙醫(yī)、藥劑師、律師等。在德國(guó)的通用手段是儲(chǔ)蓄計(jì)劃，不動(dòng)產(chǎn)對(duì)象和投資為股權(quán)或投資基金。不是所有的這些投資雇員可能決定進(jìn)行被專門分配給退休的規(guī)定，以使分配給第三層的資金的一個(gè)明顯的區(qū)別是一個(gè)艱巨的任務(wù)。此外，還有一些是由立法者補(bǔ)貼和其中已引入近年來(lái)養(yǎng)老金計(jì)劃（例如，在2001年“里斯特字據(jù)）。（三）德國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度面臨的挑戰(zhàn)一方面，人口出生率持續(xù)低迷，人口老齡化趨勢(shì)日漸嚴(yán)重。德國(guó)生育率自1960年代以來(lái)持續(xù)下降，1960年代中期每個(gè)婦女平均生育率約為20，而現(xiàn)在平均生育率僅為142010年11月，德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局公報(bào)說(shuō)，德國(guó)男性人均壽命為77歲多，女性為82歲多，數(shù)據(jù)顯示老年人的預(yù)期壽命還在增加。對(duì)于法定養(yǎng)老保險(xiǎn)而言，人口結(jié)構(gòu)的變化意味著繳費(fèi)者與受益者的比例的不斷提高，2009年100個(gè)在職人員贍養(yǎng)34個(gè)退休人員，預(yù)計(jì)2040年將會(huì)是100個(gè)在職人員贍養(yǎng)50個(gè)退休人員。另一方面，高福利導(dǎo)致的高失業(yè)率和勞動(dòng)力市場(chǎng)的變化使得法定養(yǎng)老保險(xiǎn)的資金來(lái)源不斷減少。1992年德國(guó)政府進(jìn)行養(yǎng)老金改革時(shí)，規(guī)定男性65歲、女性60歲為退休年齡，實(shí)際上退休者的平均年齡要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于法定的退休年齡。因?yàn)槭I(yè)和提前退休使得養(yǎng)老保險(xiǎn)收入減少