2016年中國企業(yè)并購市場回顧與2017年展望2016年中國企業(yè)并購市場回顧與2017年展望PWCCN42017年1月12日PWC報告中數(shù)據(jù)除注明外均基于湯森路透、投資中國、亞洲創(chuàng)投期刊及普華永道分析提供的信息湯森路透與投資中國僅記錄對外公布的交易，有些已對外公布的交易有可能無法完成報告中提及的交易數(shù)量指對外公布交易的數(shù)量，無論其交易金額是否披露報告中提及的交易金額僅包含已披露金額的交易（在報告中稱為“披露金額”）“國內(nèi)”是指中國大陸、香港和澳門特別行政區(qū)“海外并購”是指中國大陸企業(yè)在境外進行收購“入境并購”是指境外企業(yè)收購國內(nèi)企業(yè)“私募股權基金交易”特指交易金額在1,000萬美元以上由財務投資者進行的股權交易、未披露交易金額但由私募股權基金進行的交易，這其中大多數(shù)是由私募股權基金管理公司進行的交易，但也包含了由金融機構和集團公司進行的本質(zhì)是私募股權投資性質(zhì)的交易前言報告中所列示數(shù)據(jù)的說明1/22PWC前言報告中所列示數(shù)據(jù)的說明2/2“風險投資基金交易”特指交易金額在1,000萬美元以下由財務投資者進行的股權交易以及未披露交易金額但由風險投資基金進行的股權交易“戰(zhàn)略投資者”指并購公司后將其納入其現(xiàn)有經(jīng)營范圍的公司投資者（相對于“財務投資者”）“財務投資者”指以通過未來出售獲利為目的進行并購的投資者，主要包括但不僅限于私募股權基金和風險投資基金為了剔除匯率的影響，我們基于2016年人民幣對美元的平均匯率調(diào)整了2012年至2015年的交易金額3PWC概覽PWC中國并購市場在2016年再創(chuàng)新高，交易數(shù)量上升21，達11,409宗；交易金額上升11達到7,700億美元52012年至2016年交易總數(shù)量與總金額一些由金融投資者支持的海外并購交易也被記錄在私募股權交易中，但是它們在上述表格內(nèi)的總交易數(shù)量和交易金額中并未被重復計算。來源湯森路透，投資中國及普華永道分析金額10億美元數(shù)量金額數(shù)量金額數(shù)量金額數(shù)量金額數(shù)量金額戰(zhàn)略投資者國內(nèi)2,6678362,70413824,18022564,82142214,8043297022國外28686275141354222316136337105722戰(zhàn)略投資者總和2,9539222,97915234,53424785,13743575,1413402022財務投資者私募股權基金交易3593543923365936781,06318211,76722296622風險投資基金交易47309738081,334132,735423,492592842財務投資者總和8323631,1303441,9276903,79818635,25922883823中國大陸企業(yè)海外并購國有企業(yè)4135855365782598027611666545141民營企業(yè)1241011181061451362072106121163196453財務投資者269625104913395153195381105149中國大陸企業(yè)海外并購總和1915541984812725273826399232209142246香港企業(yè)海外并購166122164902152071992502811824127總計4,11618654,44624276,89937709,421695511,4097701211120122013差異數(shù)量2016比2015差異金額2016比2015201620142015PWC2,6672,7044,1804,8214,8043593925931,0631,76719119827238292328627535431633701,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00020122013201420152016并購交易數(shù)量（不包括風險資本）國內(nèi)戰(zhàn)略投資者私募股權交易中國大陸企業(yè)海外并購交易國外戰(zhàn)略投資者財務投資者參與的交易數(shù)量增長了38，海外投資增幅高達142，這兩個類別均創(chuàng)歷史新高，成為推動2016年并購總交易量增長21的主要原因6195筆由財務投資者支持的海外并購交易同樣被記錄為私募股權交易。來源湯森路透，投資中國及普華永道分析數(shù)量PWC836138222564221329735433667818212229554481527639220986141222136105010020030040050060070080090020122013201420152016并購交易金額（不包括風險資本）國內(nèi)戰(zhàn)略投資者私募股權交易中國大陸企業(yè)海外并購交易國外戰(zhàn)略投資者中國大陸企業(yè)海外投資金額增幅高達246，幾乎是2015年的35倍7十億美元318億美元由財務投資者支持的海外并購交易同樣被記錄為私募股權交易。來源湯森路透，投資中國及普華永道分析PWC71927673445927212318181951131202040608010012020122013201420152016超過10億美元的交易數(shù)量國內(nèi)戰(zhàn)略投資者私募股權投資中國大陸企業(yè)海外投資國外戰(zhàn)略投資者有51宗大額海外投資交易金額超過了10億美元，幾乎是2015年紀錄的兩倍8數(shù)量來源湯森路透，投資中國及普華永道分析PWC戰(zhàn)略投資者9PWC國內(nèi)并購和入境并購交易數(shù)量與上一年持平，但交易金額有所下降，這是由于大宗交易（10億美元以上）從2015年的68宗減少至2016年的36宗，幾乎減少了一半，部分原因是國內(nèi)的戰(zhàn)略投資者已經(jīng)把目光投向海外標的2862753543163372,6672,7044,1804,8214,80486141222136105836138222564221329705010015020025030035040045005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00020122013201420152016戰(zhàn)略投資者并購交易數(shù)量與金額（2012年至2016年期間）入境并購交易數(shù)量國內(nèi)并購交易數(shù)量入境交易金額國內(nèi)并購交易金額數(shù)量十億美元10來源湯森路透，投資中國及普華永道分析PWC在國內(nèi)市場，房地產(chǎn)行業(yè)并購增長迅速，創(chuàng)歷史新高（基于融資需求和行業(yè)整合），而高科技行業(yè)和金融行業(yè)的并購金額則有所下降（均從2015年的峰值回落）10019428055057627941139853515320034573446113012232867544617917229225411716149118412830519315819126741743918038649631405010015020025030035040045020122013201420152016戰(zhàn)略投資者并購交易按投資行業(yè)分類工業(yè)房地產(chǎn)高科技金融消費品電力能源醫(yī)療健康原材料其他十億美元11來源湯森路透，投資中國及普華永道分析PWC私募股權/風險資本與財務投資者12PWC從2011年起，傳統(tǒng)的私募基金和風險投資首次變成人民幣主導，大量的小型人民幣基金為國內(nèi)投資、A股相關活動和退出融資；但這些數(shù)據(jù)沒有包括大量的來自其他財務投資者的可用資金（所謂的大資管，即BAM），如公司和大型國企的投資機構或者基金，金融機構，以及政府資金1321119429229217622041302121985489123130118137830204060801001201401600010020030040050060070080020122013201420152016私募股權基金/風險資本募集資金情況非人民幣基金規(guī)模人民幣基金規(guī)?；饠?shù)量數(shù)量十億美元來源亞洲創(chuàng)業(yè)期刊及普華永道分析PWC盡管2015年增長強勁，財務投資者主導的并購交易在2016年再次刷新紀錄，交易量增加66，交易金額增加22，達到2,230億美元增長主要來自大資管投資者的參與，他們主導了很多大型的交易，同時財務投資者也越來越多地瞄準海外市場3593925931,0631,7673543366781821222905010015020025001002003004005006007008009001,0001,10020122013201420152016私募股權基金交易，2012年至2016年交易數(shù)量交易金額數(shù)量十億美元14由財務投資者支持的海外并購交易同樣被記錄為私募股權交易。不包含風險投資基金交易。來源湯森路透，投資中國及普華永道分析PWC5912672842428418918741490161301961692501132322001298711114628132671085417326802040608010012014016018020022020122013201420152016高科技工業(yè)品房地產(chǎn)消費品金融媒體娛樂醫(yī)療健康零售其他房地產(chǎn)行業(yè)私募投資幾近翻倍（大資管推動，并有一些大型海外并購交易），消費品行業(yè)也創(chuàng)下新高；高科技行業(yè)并購依然活躍，但相比2015年有所回落（2015年完成了幾筆大型交易）15私募股權基金交易按行業(yè)分，2012年至2016年未包括風險投資金額約59億美元，投資主要集中在高科技行業(yè)來源湯森路透，投資中國及普華永道分析十億美元PWC中國大陸財務投資者的海外并購起步很快，現(xiàn)已成為不可忽視的一分子，2016年交易數(shù)量相比2015年翻了一倍多；投資者們追逐具有“中國視角”的符合他們發(fā)展戰(zhàn)略的標的，同時注重地理和貨幣多元化2625499519596101331533815010015020025020122013201420152016051015202530354045中國大陸財務投資者參與的海外并購交易交易數(shù)量交易金額16來源湯森路透，投資中國及普華永道分析數(shù)量十億美元PWC風險投資者不斷刷新自己的紀錄，如今他們在中國市場的活躍度是四五年前的6倍1747373813342735349209081342590123456705001,0001,5002,0002,5003,00020122013201420152016風險投資交易，2012年至2016年交易數(shù)量交易金額數(shù)量來源湯森路透，投資中國及普華永道分析十億美元PWC傳統(tǒng)的私募基金退出方式保持平穩(wěn)，而IPO創(chuàng)下新高，2016年下半年就有131個由私募基金支持的IPO，然而通過并購交易退出的項目卻出人意料的跌至近四年最低98351141191653759816444818755621013161011205010015020025030020122013201420152016私募股權基金/風險投資基金退出交易數(shù)量（按類型分）上市退出并購退出公開市場交易退出股份回購退出清算退出18來源亞洲創(chuàng)業(yè)期刊及普華永道分析數(shù)量PWC7024386082114537601151717172613161202040608010012014016018020122013201420152016財務投資者投資交易的退出交易數(shù)量（按交易所分布）深圳上海香港美國其他相比海外交易所，私募股權基金更傾向從估值更高的A股市場退出，2016年私募股權基金參與的上市發(fā)行達到歷史最多19數(shù)量來源亞洲創(chuàng)業(yè)期刊及普華永道分析PWC中國大陸企業(yè)海外并購20PWC2016年，中國大陸企業(yè)海外并購實現(xiàn)大幅增長，交易量增加142（接近25倍），交易金額增加246（接近35倍）達到2,210億美元，超過前四年中企海外并購交易金額總和191198272382923554481527639220905010015020025001002003004005006007008009001,00020122013201420152016中國大陸企業(yè)海外并購交易數(shù)量與交易金額，2012年至2016年交易數(shù)量披露交易金額數(shù)量10億美元21來源湯森路透、投資中國及普華永道分析PWC民營企業(yè)主導海外并購市場，交易數(shù)量達到了去年的三倍，并且第一次在金額上（以大約兩倍的量級）超過國有企業(yè)的交易總額；有51筆交易超過10億美元，超過去年數(shù)據(jù)的兩倍；其中還包括了中國買家進行海外市場并購以來最大的一筆交易，即中化宣布以430億美元的價格收購先正達2241557880116124118145207612262549951950204060801001201400100200300400500600700800900100020122013201420152016國有企業(yè)交易數(shù)量民營企業(yè)交易數(shù)量財務投資者交易數(shù)量國有企業(yè)交易金額民營企業(yè)交易金額財務投資者交易金額數(shù)量10億美元中國大陸企業(yè)海外并購交易數(shù)量與交易金額按投資者性質(zhì)分類，2012年至2016年來源湯森路透、投資中國及普華永道分析PWC中國企業(yè)在海外尋求領先的技術、專利和品牌，引入國內(nèi)市場；他們?yōu)榱藢崿F(xiàn)公司的外延式增長而選擇海外并購；其擁有充沛的資金及通暢的融資渠道；進行國內(nèi)和海外估值差異的套利；并對沖人民幣貶值和國內(nèi)經(jīng)濟衰退的風險23中國大陸企業(yè)海外并購交易數(shù)量按投資行業(yè)分類,2016年對比2015年數(shù)量來源湯森路透、投資中國及普華永道分析3311123144102914192865550634976285815321719101614811390152038432417121824311437133273160204060801001201401601802002016國有企業(yè)2016民營企業(yè)2016財務投資者2015國有企業(yè)2015民營企業(yè)2015財務投資者PWC高科技、大消費相關和媒體及娛樂行業(yè)吸引了大量資金，部分原因是看好中國新興的中產(chǎn)階級和消費文化24為了使圖表看上去更直觀，單個金額重大的430億美元的先正達項目不在上圖分析中10億美元中國大陸企業(yè)海外并購交易金額按投資行業(yè)分類，2016年對比2015年來源湯森路透投資中國及普華永道分析500822149269311853431810766220482296310886218341223484269211005101520253035402016國有企業(yè)2016民營企業(yè)2016財務投資者2015國有企業(yè)2015民營企業(yè)2015財務投資者PWC私募股權基金和大資管在海外并購中舉足輕重；中國現(xiàn)在有大量的可投資資金，中國買家已經(jīng)是海外并購談判桌上的?？?625499519596101331533815010015020025020122013201420152016051015202530354045財務投資者參與的中國大陸企業(yè)海外并購交易交易數(shù)量披露交易金額25數(shù)量10億美元來源湯森路透、投資中國及普華永道分析PWC幾乎在所有主要投資地區(qū)，并購交易數(shù)量都創(chuàng)下新高；中國買家仍然傾向于在歐美發(fā)達國家和地區(qū)尋找最先進的科技，平臺，品牌，以及巨大和成熟的消費者市場作為投資目標；亞洲因其地理位置的優(yōu)勢以及“一帶一路”的影響，成為了中國投資者最為關注的新興投資目的地之一26中國大陸企業(yè)海外并購數(shù)量按投資地區(qū)分類，2016年對比2015年219北美洲265300南美洲歐洲非洲亞洲大洋洲2270131089110114629俄國20152016634來源湯森路透、投資中國及普華永道分析PWC主要發(fā)現(xiàn)匯總27PWC主要發(fā)現(xiàn)2016年中國企業(yè)并購市場1/3中國并購市場在2016年再創(chuàng)新高，交易數(shù)量上升21，達11,409宗；交易金額上升11達到7,700億美元財務投資者參與的交易數(shù)量增長了38，海外投資增幅高達142，這兩個類別均創(chuàng)歷史新高，成為推動2016年并購總交易量增長21的主要原因中國大陸企業(yè)海外投資金額增幅高達246，幾乎是2015年的35倍有51宗大額海外投資交易金額超過了10億美元，幾乎是2015年紀錄的兩倍28概覽戰(zhàn)略投資者國內(nèi)并購和入境并購交易數(shù)量與上一年持平，但交易金額有所下降，這是由于大宗交易（10億美元以上）從2015年的68宗減少至2016年的36宗，幾乎減少了一半，部分原因是國內(nèi)的戰(zhàn)略投資者逐漸把目光投向海外標的在國內(nèi)市場，房地產(chǎn)行業(yè)并購增長迅速，創(chuàng)歷史新高（基于融資需求和行業(yè)整合），而高科技行業(yè)和金融行業(yè)的并購金額則有所下降（均從2015年的峰值回落）PWC主要發(fā)現(xiàn)2016年中國企業(yè)并購市場2/329私募股權/風險投資與財務投資者從2011年起，傳統(tǒng)的私募基金和風險投資首次變成人民幣主導，大量的小型人民幣基金為國內(nèi)投資、A股相關活動和退出融資；但這些數(shù)據(jù)沒有包括大量的來自其他財務投資者的可用資金（所謂的大資管，即BAM），如公司和大型國企的投資機構或者基金，金融機構，以及政府資金盡管2015年增長強勁，財務投資者主導的并購交易在2016年再次刷新紀錄，交易量增加66，交易金額增加22，達到2,230億美元增長主要來自大資管投資者的參與，他們主導了很多大型的交易，同時財務投資者也越來越多地瞄準海外市場房地產(chǎn)行業(yè)私募投資幾近翻倍（大資管推動，并有一些大型海外并購交易），消費品行業(yè)也創(chuàng)下新高；高科技行業(yè)并購依然活躍，但相比2015年有所回落（2015年完成了幾筆大型交易）中國大陸財務投資者的海外并購起步很快，現(xiàn)已成為不可忽視的一分子，2016年交易數(shù)量相比2015年翻了一倍多；投資者們追逐具有“中國視角”的符合他們發(fā)展戰(zhàn)略的標的，同時注重地理和貨幣多元化風險投資者不斷刷新自己的紀錄，如今他們在中國市場的活躍度是四五年前的6倍傳統(tǒng)的私募基金退出方式保持平穩(wěn)，而IPO創(chuàng)下新高，2016年下半年就有131個由私募基金支持的IPO，然而通過并購交易退出的項目卻出人意料的跌至近四年最低相比海外交易所，私募股權基金更傾向從估值更高的A股市場退出，2016年私募股權基金參與的上市發(fā)行達到歷史最多PWC主要發(fā)現(xiàn)2016年中國企業(yè)并購市場3/330中國大陸企業(yè)海外并購2016年，中國大陸企業(yè)海外并購實現(xiàn)大幅增長，交易量增加142（接近25倍），交易金額增加246（接近35倍）達到2,210億美元，超過前四年中企海外并購交易金額總和民營企業(yè)主導海外并購市場，交易數(shù)量達到了去年的三倍，并且第一次在金額上（以大約兩倍的量級）超過國有企業(yè)的交易總額；有51筆交易超過10億美元，超過去年數(shù)據(jù)的兩倍；其中還包括了中國買家進行海外市場并購以來最大的一筆交易，即中化宣布以430億美元的價格收購先正達中國企業(yè)在海外尋求領先的技術、專利和品牌，引入國內(nèi)市場；他們?yōu)榱藢崿F(xiàn)公司的外延式增長而選擇海外并購；其擁有充沛的資金及通暢的融資渠道；進行國內(nèi)和海外估值差異的套利；并對沖人民幣貶值和國內(nèi)經(jīng)濟衰退的風險高科技、大消費相關和媒體及娛樂行業(yè)吸引了大量資金，部分原因是看好中國新興的中產(chǎn)階級和消費文化私募股權基金和大資管在海外并購中舉足輕重；中國現(xiàn)在有大量的可投資資金，中國買家已經(jīng)是海外并購談判桌上的?？蛶缀踉谒兄饕顿Y地區(qū)，并購交易數(shù)量都創(chuàng)下新高；中國買家仍然傾向于在歐美發(fā)達國家和地區(qū)尋找最先進的科技，平臺，品牌，以及巨大和成熟的消費者市場作為投資目標；亞洲因其地理位置的優(yōu)勢以及“一帶一路”的影響，成為了中國投資者最為關注的新興投資目的地之一PWC未來展望31PWC展望2017年1/6總體情況我們認為2017年整體并購金額及數(shù)量將會接近或稍低于2016年因2017年外匯新政的影響，海外并購數(shù)量預期下滑，部分計劃流出的資金可能重回國內(nèi)并購市場預計在2017年11月召開的第十九次全國代表大會也可能導致投資者在2017年下半年持觀望態(tài)度32PWC展望2017年2OF6海外并購新規(guī)對于海外并購的影響將會逐步顯現(xiàn)外匯出境審批時間的延長將對部分交易產(chǎn)生不利影響美元私募基金以及在海外上市的中國企業(yè)，將比單純持有人民幣的投資者更具有優(yōu)勢部分投資領域相較于其他將受到新政策更為強烈的沖擊，例如房地產(chǎn)行業(yè)，以及其他被認為是“非戰(zhàn)略”性質(zhì)的投資監(jiān)管機構有較大的可能對于估值已經(jīng)非常高的投資領域進行審查，例如文娛產(chǎn)業(yè)然而，具有戰(zhàn)略意義的跨境并購預期將繼續(xù)被政府鼓勵從中長期來看，所有促使中國企業(yè)進行海外投資的驅(qū)動因素依然存在總體而言，我們認為2017年海外并購將稍低于2016年的并購高潮，但在2018年可能繼續(xù)創(chuàng)下新高33PWC展望2017年3OF6國內(nèi)與境外投資者在中國的戰(zhàn)略性投資國內(nèi)戰(zhàn)略投資將繼續(xù)保持現(xiàn)有的強勁勢頭歸因于總體上成熟、穩(wěn)定以及轉(zhuǎn)型中的經(jīng)濟形勢A股上市公司可以利用多種套利方式，在穩(wěn)定的內(nèi)生性增長的大環(huán)境下，尋求外延式的增長點活躍的行業(yè)會有高科技行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、金融板塊和醫(yī)療健康行業(yè)部分注意力從海外并購轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場目前幾個大的海外市場具有太多的不確定性因素（包括美國總統(tǒng)的換屆、英國脫歐等），導致我們對于境外投資者在國內(nèi)的并購在未來是否會有較為明顯的反彈，難以得出一個確定的結論34PWC展望2017年4OF6財務投資者前所未有的大量資本，包括保險公司（及其他金融機構）、政府和產(chǎn)業(yè)基金、國有企業(yè)基金和民企基金涌入“大資管”鑒于來自消化大量可用資金的壓力，我們預期財務投資活動尤其是海外并購將更加頻繁，同時目前市場上對于擁有美元的財務投資者更為偏好因為人民幣投資者將注意力從海外重新轉(zhuǎn)國內(nèi)，國內(nèi)并購交易預期會有一定增長預計在2017年11月召開的第十九次全國代表大會也可能導致投資者在2017年下半年持觀望態(tài)度傳統(tǒng)私募股權基金將依然面臨退出的壓力，特別是通過A股市場；但是我們預測相對2016年的低迷，并購退出（短中期）和二次并購（私募股權基金之間）會有所增加總體而言，我們認為2017年的整個并購市場活躍度將與2016年大致相當，貨幣壁壘效應抵消了影響市場的一些更為不利的因素35PWC展望2017年5OF6主要行業(yè)金融服務行業(yè)市場對海外保險及資管公司仍保持強烈的興趣由于行業(yè)本身就受到嚴格監(jiān)管，其被新政的影響相比其他并購交易較小房地產(chǎn)行業(yè)境內(nèi)并購將持續(xù)受到融資需求