1、第七章企業(yè)價(jià)值評(píng)估習(xí)題一、單項(xiàng)選擇題1關(guān)于企業(yè)公平市場(chǎng)價(jià)值的以下表述中，不正確的答案是。A、公平市場(chǎng)價(jià)值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值B公平市場(chǎng)價(jià)值就是股票的市場(chǎng)價(jià)格C公平市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)該是股權(quán)的公平市場(chǎng)價(jià)值與債務(wù)的公平市場(chǎng)價(jià)值之和D公平市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值中的較高者2、 某公司2010年凈利潤(rùn)為3000萬(wàn)元，利息費(fèi)用100萬(wàn)元，所得稅稅率為 25%折舊與攤銷250萬(wàn)元， 如此營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量為萬(wàn)元。A 3175B、2675 C 2825 D 33253、 A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.3元/股，該公司凈利潤(rùn)和股利的增長(zhǎng)率都是5% 3值為1.1.政府長(zhǎng)期債券利率為 3.5%，股票的

2、風(fēng)險(xiǎn)附加率為 5%如此該公司的本期市盈率為。4、 某公司今年年初投資資本5000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)今后每年可取得稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)800萬(wàn)元，所得稅稅率為25%第一年的凈投資為 100萬(wàn)元，以后每年凈投資為零，加權(quán)平均資本本錢8%如此企業(yè)實(shí)體價(jià)值為萬(wàn)元。A 7407 B、7500 C 6407 D 89075、 某公司股利固定增長(zhǎng)率為5%今年的每股收入為 4元，每股收益為1元，留存收益率為 40%股票的3值為1.5，國(guó)庫(kù)券利率為4%市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率為8%如此該公司每股市價(jià)為丨元。6、 如下有關(guān)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)估計(jì)的表述中，正確的答案是。A基期數(shù)據(jù)是基期各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的金額B如果通過歷史財(cái)務(wù)報(bào)表

3、分析可知，上年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，如此以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)C如果通過歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析可知，上年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，如此以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期 數(shù)據(jù)D預(yù)測(cè)期根據(jù)計(jì)劃期的長(zhǎng)短確定，一般為3-5年，通常不超過5年7、 甲公司上年年末的現(xiàn)金資產(chǎn)總額為 100萬(wàn)元其中有80%是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所必需，其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)為 5000萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債為 2000萬(wàn)元其中的20%需要支付利息，經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)為 8000萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債 為6000萬(wàn)元，如此如下說法不正確的答案是。A經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本為 3400萬(wàn)元 B經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為13080萬(wàn)元C經(jīng)營(yíng)負(fù)債為7600萬(wàn)元 D凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為 5480萬(wàn)元8、 如下關(guān)于企業(yè)

4、價(jià)值評(píng)估的說法正確的答案是。A “公平的市場(chǎng)價(jià)值'是資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值B謀求控股權(quán)的投資者認(rèn)為的“企業(yè)股票的公平市場(chǎng)價(jià)值"低于少數(shù)股權(quán)投資者認(rèn)為的“企業(yè)股票的 公平市場(chǎng)價(jià)值"C 一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是續(xù)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值較低的一個(gè)D企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般對(duì)象是企業(yè)整體的會(huì)計(jì)價(jià)值9、關(guān)于價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，如下說法不正確的答案是。A實(shí)表現(xiàn)金流量=股利現(xiàn)金流量 +債務(wù)現(xiàn)金流量B股權(quán)現(xiàn)金流量只能股權(quán)資本本錢來折現(xiàn)，實(shí)表現(xiàn)金流量只能用加權(quán)平均資本本錢來折現(xiàn)C企業(yè)價(jià)值評(píng)估中通常將預(yù)測(cè)的時(shí)間分為詳細(xì)預(yù)測(cè)期和后續(xù)期兩個(gè)階段D在數(shù)據(jù)假設(shè)一樣的情況下，三種現(xiàn)金流量折現(xiàn)

5、模型的評(píng)估結(jié)果是一樣的二、多項(xiàng)選擇題1甲公司上年年初流動(dòng)資產(chǎn)總額為1000萬(wàn)元其中有20%屬于金融性流動(dòng)資產(chǎn)，年末金融性流動(dòng)資產(chǎn)為400萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)總額的25%年初經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債為500萬(wàn)元，上年的增長(zhǎng)率為20%經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)原值增加 600萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債表中折舊與攤銷余額年初為100萬(wàn)元，年末為120萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債增加50萬(wàn)元。凈利潤(rùn)為400萬(wàn)元，平均所得稅稅率為20%利息費(fèi)用為30萬(wàn)元。上年分配股利 80萬(wàn)元，發(fā)行新股100萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)為 5元。上年金融負(fù)債增加300萬(wàn)元。如此如下說法中正確的有。A、上年的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資為830萬(wàn)元B、上年的經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本增加為300萬(wàn)元C

6、上年的股權(quán)現(xiàn)金流量為- 420萬(wàn)元 D上年的金融資產(chǎn)增加為290萬(wàn)元2、如下關(guān)于相對(duì)價(jià)值模型的表述中，不正確的有。A、在影響市盈率的三個(gè)因素中，關(guān)鍵是增長(zhǎng)潛力B市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且3值接近于0的企業(yè)C驅(qū)動(dòng)市凈率的因素中，增長(zhǎng)率是關(guān)鍵因素D在收入乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素中，關(guān)鍵是銷售凈利率3、如下關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型的說法中，不正確的有。A、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的根本思想是增量現(xiàn)金流量原如此和時(shí)間價(jià)值原如此B預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的劃分是財(cái)務(wù)管理人員主觀確定的C股權(quán)現(xiàn)金流量和實(shí)表現(xiàn)金流量可以使用一樣的折現(xiàn)率折現(xiàn)D相對(duì)價(jià)值模型用一些根本的財(cái)務(wù)比率評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值4、如下關(guān)于相對(duì)價(jià)值模型的表述中，正確的有

7、。A、在影響市盈率的三個(gè)因素中，關(guān)鍵是增長(zhǎng)潛力B市凈率模型適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)C驅(qū)動(dòng)市凈率的因素中，增長(zhǎng)率是關(guān)鍵因素D在收入乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素中，關(guān)鍵因素是銷售凈利率5、關(guān)于企業(yè)價(jià)值的類別，如下說法正確的有。A、企業(yè)實(shí)體價(jià)值是股權(quán)價(jià)值和凈債務(wù)價(jià)值之和B個(gè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的根本條件是其持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值超過清算價(jià)值C控股權(quán)價(jià)值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值D控股權(quán)價(jià)值和少數(shù)股權(quán)價(jià)值差額稱為控股權(quán)溢價(jià)，它是由于轉(zhuǎn)變控股權(quán)而增加的價(jià)值6、如下關(guān)于相對(duì)價(jià)值模型的表述中，正確的有。A、在影響市盈率的三個(gè)因素中，關(guān)鍵是增長(zhǎng)潛力B市凈率模型適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資

8、產(chǎn)為正值的企業(yè)C驅(qū)動(dòng)市凈率的因素中，增長(zhǎng)率是關(guān)鍵因素D在收入乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素中，關(guān)鍵因素是銷售凈利率7、企業(yè)的整體價(jià)值觀念主要表現(xiàn)在。A、整體價(jià)值是各局部?jī)r(jià)值的簡(jiǎn)單相加B整體價(jià)值來源于要素的結(jié)合方式C局部只有在整體中才能表現(xiàn)出其價(jià)值D整體價(jià)值只有在運(yùn)行中才能表現(xiàn)出來8、 判斷企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標(biāo)志有。A、具有穩(wěn)定的投資資本回報(bào)率B具有穩(wěn)定的銷售增長(zhǎng)率，它大約等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率C具有穩(wěn)定的投資資本回報(bào)率，它與資本本錢接近D具有固定的股利支付率，它與資本本錢接近二、計(jì)算題1. DX公司目前想對(duì)乙公司進(jìn)展價(jià)值評(píng)估，2006年末的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為 500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2007年乙公司的實(shí)表現(xiàn)金流量為1

9、00萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為160萬(wàn)元，長(zhǎng)期資產(chǎn)凈值增加額為120萬(wàn)元，折舊與攤銷為 20萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加 50萬(wàn)元，利息費(fèi)用為 30萬(wàn)元，平均所得稅率為 20%，假設(shè)該公司不存在金融資 產(chǎn)。要求：計(jì)算乙公司的如下指標(biāo)：1預(yù)計(jì)2007年的資本支出、無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債增加；2預(yù)計(jì)2007年的總投資、凈投資、期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和稅后利潤(rùn)；3假設(shè)2007年的債務(wù)現(xiàn)金流量為 40萬(wàn)元，股利分配為 60萬(wàn)元，新借債務(wù)20萬(wàn)元，計(jì)算2007年 的融資流量合計(jì)、凈債務(wù)增加、償還債務(wù)本金和股權(quán)資本發(fā)行額；4股權(quán)資本本錢一直保持 10%不變，股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率 2007 2009年為8% 2010年開始

10、股權(quán)現(xiàn) 金流量增長(zhǎng)率穩(wěn)定為 6%計(jì)算乙公司在2007年初的股權(quán)價(jià)值，如果目前的市價(jià)為 1100萬(wàn)元，說明被市場(chǎng) 高估了還是低估了。2.A公司是一家制造醫(yī)療設(shè)備的上市公司，每股收益是2.6 ,預(yù)期增長(zhǎng)率是6%當(dāng)前股票價(jià)格是54元。為了對(duì)A公司當(dāng)前股價(jià)是否偏離價(jià)值進(jìn)展判斷，投資者收集了以下4個(gè)可比公司的有關(guān)數(shù)據(jù)?？杀裙久Q市盈率預(yù)期股東權(quán)益凈利率甲207%乙185%丙166%丁198%要求：1使用市盈率市價(jià)/凈利比率模型估計(jì)目標(biāo)企業(yè)股票價(jià)值時(shí)，如何選擇可比企業(yè)?2使用修正市盈率的股價(jià)平均法計(jì)算A公司的每股價(jià)值。3分析市盈率估價(jià)模型的優(yōu)點(diǎn)和局限性。答案局部一、單項(xiàng)選擇題1、【正確答案】B【答案解析

11、】在資本市場(chǎng)不是完全有效的情況下，股票的市場(chǎng)價(jià)格不能代表公平市場(chǎng)價(jià)值。2、【正確答案】D【答案解析】營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)+折舊與攤銷=3000 + 100X 1-25% + 250 = 3325萬(wàn)元3、【正確答案】B【答案解析】股利支付率= 0.3/1 = 30%增長(zhǎng)率=5%股權(quán)資本本錢=3.5%+ 1.1 X 5%= 9%本期市盈 率=股利支付率X 1+增長(zhǎng)率/股權(quán)本錢增長(zhǎng)率=30% 1 + 5% / 9%- 5% = 7.875.4、【正確答案】A【答案解析】每年的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=800X 1 25% = 600萬(wàn)元，第1年實(shí)表現(xiàn)金流量=600 100 =500萬(wàn)元，第2年與以后的實(shí)

12、表現(xiàn)金流量=600 0= 600萬(wàn)元，企業(yè)實(shí)體價(jià)值=500/ 1 + 8% + 600/8%/ 1 + 8% = 7407萬(wàn)元。5、【正確答案】A【答案解析】股權(quán)資本本錢=4好1.5 X 8%- 4%= 10%銷售凈利率=1/4 X 100%= 25%本期收入乘數(shù)=25% 1-40% X 1 + 5%/ 10%- 5% = 3.15，每股市價(jià)=4X 3.15 = 12.60元。6、【正確答案】B【答案解析】基期數(shù)據(jù)不僅包括各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的金額，還包括它們的增長(zhǎng)率以與反映各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之 間關(guān)系的財(cái)務(wù)比率，因此，選項(xiàng)A的表述不正確；確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是

13、以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析可知，上年財(cái)務(wù)數(shù) 據(jù)具有可持續(xù)性，如此以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析可知，上年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不 具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)調(diào)整，使之適合未來情況。因此，選項(xiàng)B的表述正確，選項(xiàng) C的表述不正確；預(yù)測(cè)期根據(jù)計(jì)劃期的長(zhǎng)短確定，一般為5-7年，通常不超過10年。因此，選項(xiàng) D的說法不正確。7、【正確答案】A【答案解析】經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金+其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債=100X 80%+50002000X 1 20%= 3480萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金+其他經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)+經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)=100X 80%+5000 + 8000= 130

14、80萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)負(fù)債=經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債+經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期負(fù)債=2000X 1 20%+ 6000 = 7600萬(wàn)元凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)負(fù)債=13080 7600= 5480萬(wàn)元8、【正確答案】A【答案解析】“公平的市場(chǎng)價(jià)值是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進(jìn)展資產(chǎn)交換或債務(wù) 清償?shù)慕痤~，也就是資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，由此可知，選項(xiàng)A的說法正確；謀求控股權(quán)的投資者認(rèn)為的“企業(yè)股票的公平市場(chǎng)價(jià)值"高于少數(shù)股權(quán)投資者認(rèn)為的“企業(yè)股票的公平市場(chǎng)價(jià)值"，二者的差額 為“控股權(quán)溢價(jià)'，由此可知，選項(xiàng)B的說法不正確；一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是續(xù)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值較高的一個(gè)，由此可知

15、，選項(xiàng)C的說法不正確；企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般對(duì)象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，所以選項(xiàng)D不正確。9、【正確答案】A【答案解析】實(shí)表現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量，只有在企業(yè)沒有增發(fā)或回購(gòu)股票時(shí)，股利現(xiàn)金流量等于股權(quán)現(xiàn)金流量。二、多項(xiàng)選擇題1、【正確答案】ABCD【答案解析】1經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)增加=400/25%X 1 25% 1000X 1 20% = 400萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù) 債增加=500X 20%= 100萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本增加=經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資產(chǎn)增加經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債增加=400100 = 300萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加= 600 120 100= 580萬(wàn)元，凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增加=經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)增

16、 加經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債增加= 580 50= 530萬(wàn)元，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資=凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本增加+凈經(jīng)營(yíng)性 長(zhǎng)期資產(chǎn)增加=300 + 530 = 830萬(wàn)元；因此，選項(xiàng) A、B正確。2股權(quán)現(xiàn)金流量=股利分配股票發(fā)行=80 100X 5= 420萬(wàn)元。因此，選項(xiàng) C正確。3因?yàn)椋汗蓹?quán)現(xiàn)金流量 =凈利潤(rùn)-股權(quán)凈投資股東權(quán)益增加；由此，股權(quán)凈投資 = 爭(zhēng)利潤(rùn)-股權(quán)現(xiàn) 金流量=400-420=820萬(wàn)元，凈負(fù)債增加=凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資-股權(quán)凈投資=830-820=10萬(wàn)元。凈 負(fù)債增加=金融負(fù)債增加-金融資產(chǎn)增加=300-金融資產(chǎn)增加=10,解之得：金融資產(chǎn)增加=300-10=290萬(wàn)元， 因此，選項(xiàng)D正確

17、。2、【正確答案】BC【答案解析】市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且3值接近于1的企業(yè)，所以選項(xiàng) B的說法不正確；驅(qū)動(dòng)市凈率的因素中，權(quán)益報(bào)酬率是關(guān)鍵因素，所以選項(xiàng)C的說法不正確。3、【正確答案】BCD【答案解析】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的根本思想是增量現(xiàn)金流量原如此和時(shí)間價(jià)值原如此，也就是任何資 產(chǎn)的價(jià)值是其產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，因此，選項(xiàng)A的說法正確；預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的劃分不是事先主觀確定的，而是在實(shí)際預(yù)測(cè)過程中根據(jù)銷售增長(zhǎng)率和投資回報(bào)率的變動(dòng)趨勢(shì)確定的，所以，選項(xiàng)B的說法不正確；股權(quán)現(xiàn)金流量只能使用股權(quán)資本本錢來折現(xiàn)，實(shí)表現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實(shí)體加權(quán)的平均資本本錢 來折現(xiàn)，所以，選項(xiàng) C的說法不正確

18、；相對(duì)價(jià)值模型運(yùn)用一些根本的財(cái)務(wù)比率評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的相對(duì)價(jià)值， 所以選項(xiàng)D的說法不正確。4、【正確答案】ABD【答案解析】驅(qū)動(dòng)市凈率的因素中，權(quán)益報(bào)酬率是關(guān)鍵因素，所以選項(xiàng)C的說法不正確。5、【正確答案】ABD【答案解析】少數(shù)股權(quán)價(jià)值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 控股權(quán)價(jià)值是企業(yè)進(jìn)展重組，改良管理和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。6、【正確答案】ABD【答案解析】驅(qū)動(dòng)市凈率的因素中，權(quán)益報(bào)酬率是關(guān)鍵因素，所以選項(xiàng)C的說法不正確。7、【正確答案】BCD【答案解析】企業(yè)的整體價(jià)值觀念主要表現(xiàn)在4個(gè)方面：1整體不是各局部的簡(jiǎn)單相加；2整體價(jià)值來源于要

19、素的結(jié)合方式；3局部只有在整體中才能表現(xiàn)出其價(jià)值；4整體價(jià)值只有在運(yùn)行中才能表現(xiàn)出來。8、【正確答案】BC【答案解析】判斷企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標(biāo)志是兩個(gè)：1具有穩(wěn)定的銷售增長(zhǎng)率，它大約等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)率；2具有穩(wěn)定的投資資本回報(bào)率，它與資本本錢接近。三、計(jì)算題1.【答案】：12007年的資本支出=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量實(shí)表現(xiàn)金流量=160- 100= 60萬(wàn)元因?yàn)?，資本支出=長(zhǎng)期資產(chǎn)凈值增加+折舊與攤銷一無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債增加所以，2007年的無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債增加=120 + 20 60 = 80萬(wàn)元22007年的總投資=經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加+資本支出=50 + 60 = 110萬(wàn)元2007年的凈投資=總投

20、資折舊與攤銷=110 20 = 90萬(wàn)元2007年末的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)= 2007年初的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)+ 2007年的凈投資=500 + 90= 590萬(wàn)元2007年的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=實(shí)表現(xiàn)金流量+凈投資=100+ 90= 190萬(wàn)元2007年的稅后利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)一稅后利息費(fèi)用=190 30X 1 20%= 166萬(wàn)兀32007年的融資流量合計(jì)=2007年的實(shí)表現(xiàn)金流量=100萬(wàn)元債權(quán)人現(xiàn)金流量=稅后利息支出-凈債務(wù)增加因此，2007年凈債務(wù)增加=30X 1 20% 40 = 16萬(wàn)元由于，凈債務(wù)增加=新借債務(wù)-償還債務(wù)本金-金融資產(chǎn)增加所以，償還債務(wù)本金=新借債務(wù)一凈債務(wù)增加一金融資產(chǎn)增加=20 1

21、6一 0= 36萬(wàn)元由于，股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)表現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量=股權(quán)融資凈流量=股利分配-股權(quán)資本發(fā)行 所以，100 40= 60 股權(quán)資本發(fā)行即：股權(quán)資本發(fā)行=042007年的股權(quán)現(xiàn)金流量=100 40= 60萬(wàn)元2008年的股權(quán)現(xiàn)金流量=60X 1 + 8%= 64.8萬(wàn)元2009年的股權(quán)現(xiàn)金流量=64.8 X 1 + 8%= 69.98萬(wàn)元2010年的股權(quán)現(xiàn)金流量=69.98 X 1 + 6%= 74.18萬(wàn)元2011年的股權(quán)現(xiàn)金流量=74.18 X 1 + 6%= 78.63萬(wàn)元乙公司在2007年初的股權(quán)價(jià)值=1553.945萬(wàn)元由于目前的市價(jià)1100萬(wàn)元低于股權(quán)價(jià)值1153.945萬(wàn)元，所以，被市場(chǎng)低估了。2. 【答案】：1市盈率的驅(qū)動(dòng)因素有增長(zhǎng)潛