1、第一節(jié) 金融期貨概述一、金融期貨的概念金融期貨（Financial Futures）是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易。二、金融期貨的產(chǎn)生與發(fā)展（一）外匯期貨外匯期貨是以外匯為標(biāo)的物的期貨合約交易。（二）利率期貨利率期貨是以長短期信用工具為標(biāo)的物的期貨合約交易。（三）股指期貨股指期貨是以股票價格指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約交易。（四）股票期貨股票期貨是以單只股票作為期貨合約標(biāo)的物的期貨合約。三、金融期貨的特點（一）金融期貨中的交割具有極大的便利性（二）金融期貨的交割價格盲區(qū)大大縮小（三）金融期貨中期現(xiàn)套利交易更容易進行（四）金融期貨中逼倉行情難以發(fā)生四、金融期貨交易與商品期貨交

2、易的區(qū)別1.有些金融期貨沒有真實的標(biāo)的資產(chǎn)，而商品期貨的 標(biāo)的物則是實物形態(tài)的商品2.金融期貨大多以現(xiàn)金清算，而商品期貨必須通過商 品所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓進行清算。3.金融期貨適用的到期日比商品期貨長。4.持有成本不同。5.投機性能不同。一、外匯基本知識（一）外匯和匯率外匯是貨幣行政當(dāng)局以銀行存款、財政部證券、長短期政府證券等形式所持有的國際收支逆差時可以使用的債權(quán)。直接標(biāo)價法是指用一定單位的外國貨幣作為基準(zhǔn),折算為一定數(shù)額的本國貨幣. 接標(biāo)價法是指以一定單位的本國貨幣為基準(zhǔn)，將其折合為一定數(shù)額的外國貨幣的標(biāo)法方法。 （二）外匯風(fēng)險1.外匯交易風(fēng)險一個經(jīng)濟實體在以外幣計價的國際 貿(mào)易、非貿(mào)易收支活動中

3、，由于匯率波動而帶來的風(fēng) 險。（1）進出口貿(mào)易中，交易雙方的外匯風(fēng)險（2）國際投融資中的外匯風(fēng)險（3）遠期外匯合同中的外匯風(fēng)險2.經(jīng)濟風(fēng)險企業(yè)或個人的未來預(yù)期收益因匯率變化 而可能受到損失的風(fēng)險。3.儲備風(fēng)險國家、銀行或公司等經(jīng)濟實體持有的儲 備性外匯資產(chǎn)因匯率變動而使其價值減少的風(fēng)險。二、外匯期貨交易與銀行間遠期外匯交易的關(guān)系（一）區(qū)別（1）外匯期貨交易在固定的交易場所集中統(tǒng)一交易。（2）只有會員可進行交易，非會員必須委托會員進行。（3）參與者眾多。（4）合約標(biāo)準(zhǔn)化。（5）單向報價，公平競價。（6）交易雙方不直接交易。（7）無信用風(fēng)險。（8）保證金交易。（9）需要交納傭金。（10）有專門的結(jié)

4、算機構(gòu)。（11）很少實際交割。（12）由政府統(tǒng)一管理。（二）聯(lián)系（1）交易客體相同。（2）交易原理相同。（3）經(jīng)濟作用相同。三、外匯期貨合約外匯期貨合約是期貨交易所制定的以外匯為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。四、外匯期貨交易（一）外匯期貨套期保值交易1.多頭套期保值2.空頭套期保值（二）外匯期貨的套利交易1.跨期套利2.跨市場套利3.跨幣種套利（三）外匯期貨投機交易1.外匯期貨賣空投機2.外匯期貨買入投機一、利率期貨及其特點利率期貨是以貨幣市場和資本市場的各種利率工具為標(biāo)的物的期貨合約交易。特點1.期貨價格與實際利率呈反方向變動2.交割方法特殊，主要采用先進交割二、利率期貨合約（一）短期國債期貨合約1.

5、交易單位：面額100萬美元91天短期國債。2.報價方式：指數(shù)式報價100不帶%的年貼現(xiàn)率3.最小變動單位：0.5基點，合12.5美元。4.漲跌停板：60個基點，合1500美元。5.交割月份：季月6.交割方式：現(xiàn)金結(jié)算（二）歐洲美元期貨合約歐洲美元是指美國境外的所有美元存款。（三）中長期國債期貨合約償還期在1年以上的國債稱為中長期國債，通常為附息國債，半年付息一次。1.交易單位：大多為10萬美元，2年期的為20萬美元2.報價方式：價格報價法3.最小變動單位：132點的一半，價差套利時為144.交割方式：實物交割，以8%的息票利率為基礎(chǔ)計算三、利率期貨交易（一）套期保值交易（二）投機交易習(xí)題面值為

6、100萬美元的3個月期國債，當(dāng)指數(shù)報價為92.76時，以下正確的是().A:年貼現(xiàn)率為7.24%B:3個月貼現(xiàn)率為7.24%C:3個月貼現(xiàn)率為1.81%D:成交價格為98.19萬美元ACDCBOT是美國最大的交易中長期國債交易的交易所，當(dāng)其30 年期國債期貨合約報價為96-21時，該合約價值為( )。A、96556.25 B、96656.25C、97556.25 D、97656.25合約價值=100096+31.2521=96656.25 1.假設(shè)某投資者3月1日在CBOT市場開倉賣出30年期國債期貨和約1手，價格99-02。當(dāng)日30年期國債期貨和約結(jié)算價為98-16，則該投資者當(dāng)日盈虧狀況為

7、( )美元。(不計其他費用) A、562.5 B、572.5 C、582.5 D、592.5 A 股票指數(shù)期貨是以股票價格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨。一、股票指數(shù)期貨概述（一）股票指數(shù)（二）股票指數(shù)期貨交易及特點1.采用現(xiàn)金交割2.期貨合約的價格是主觀賦予的3.雙重虛擬性4.既有利于防范系統(tǒng)性風(fēng)險，又有利于防范非系統(tǒng)性 風(fēng)險（三）股指期貨的功能與作用1.價格發(fā)現(xiàn)2.風(fēng)險轉(zhuǎn)移（四）股指期貨與股票的關(guān)系1.股指期貨可以進行賣空交易2.股指期貨交易成本低3.股指期貨具有較高的杠桿效應(yīng)4.股指期貨具有較高的市場流動性5.股指期貨實行現(xiàn)金交割方式6.股指期貨通常根據(jù)對宏觀經(jīng)濟的判斷進行買賣； 股票通常根據(jù)

8、對某一上市公司的狀況進行買賣二、股指期貨合約（一）合約的主要內(nèi)容1.合約乘數(shù)和合約價值股指期貨的合約價值以一定的貨幣金額與標(biāo)的指數(shù)的乘積表示，這一固定的金額稱為合約乘數(shù)。2.最小變動單位通常以點數(shù)表示，一般大于現(xiàn)貨指數(shù)的最小變動單位3.每日價格波動限制4.合約月份合約到期的月份5.持倉限額6.交割結(jié)算方式現(xiàn)金交割（二）國際上有代表性的股指期貨合約1.S&P 500指數(shù)期貨合約2.道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨合約3.香港恒生指數(shù)期貨合約4.韓國KOSPI200指數(shù)期貨合約5.中國金融期貨交易所滬深300指數(shù)期貨合約三、股指期貨的套期保值交易（一）最佳套保比率套保比率是持有股指期貨合約的價值與所

9、需保值的股票價值之比。（二）買入套期保值（三）賣出套期保值某證券投資基金主要在美國股市上投資，在9月2日時，其收益已達到16%，鑒于后市不太明朗，下跌的可能性很大，為了保持這一成績到12月，決定利用S&P500指數(shù)期貨實行保值。假定其股票組合的現(xiàn)值為2.24億美元，并且其股票組合與S&P500指數(shù)的系數(shù)為0.9。假定9月2日時的現(xiàn)貨指數(shù)為1380點，而12月到期的期貨合約為1400點。該基金首先要賣出( )張期貨合約才能實現(xiàn)2.24億美元的股票得到有效保護。 A、500 B、550 C、576 D、600 應(yīng)該賣出的期貨合約數(shù)=2.24/(1400250)0.9=576張 SP

10、500指數(shù)期貨合約的交易單位是每指數(shù)點250美元。某投機者3月20日在1250.00點位買入3張6月份到期的指數(shù)期貨合約，并于3月25日在1275.00點將手中的合約平倉。在不考慮其他因素影響的情況下，他的凈收益是( )。 A、2250美元 B、6250美元 C、18750美元 D、22500美元 假設(shè)4月1日現(xiàn)貨指數(shù)為1500點，市場利率為5，交易成本總計為15點，年指數(shù)股息率為1，則（ ）。 A: 若不考慮交易成本，6月30日的期貨理論價格為1515點 B: 若考慮交易成本,6月30日的期貨價格在1530以上才存在正向套利機會 C: 若考慮交易成本,6月30日的期貨價格在1530以下才存在

11、正向套利機會 D: 若考慮交易成本,6月30日的期貨價格在1500以下才存在反向套利機會 ABD 一、概念及原理股指期貨期限套利是指當(dāng)股指期貨和現(xiàn)貨指數(shù)之間的合理價差出現(xiàn)偏離時，交易者在兩個市場上同時進行反向交易、利用價差的變化而獲利的行為。投資者可以同時買入被低估的一方，賣出被高估的一方，并在價差回落到合理區(qū)間時反向交易，從中套利。二、股指期貨合約的理論價格股指期貨的持倉成本=資金占用成本可能的股票分紅三、交易成本與無套利區(qū)間無套利區(qū)間=理論價格交易成本四、股指期貨期現(xiàn)套利操作期價高估期貨實際價格高于理論價格期價低估期貨實際價格低于理論價格（一）期價高估與正向套利賣出期貨，同時買入現(xiàn)貨（二）

12、期價低估與反向套利買入期貨，同時賣出現(xiàn)貨（三）套利交易中的模擬誤差模擬誤差由于實際的現(xiàn)貨股票組合與指數(shù)股票組合 不一致而導(dǎo)致的兩者走勢或回報的不一致模擬誤差的來源：1.由于樣本股太多，因而采用小樣本組合來代替2.由于零股的存在導(dǎo)致不能完全復(fù)制（四）期現(xiàn)套利程式交易（五）目前國內(nèi)證券市場環(huán)境下期現(xiàn)套利存在的技術(shù)障礙1.交易制度的差異2.現(xiàn)貨組合的構(gòu)建存在的風(fēng)險3.等待成本和市場沖擊成本不確定性風(fēng)險4.股利發(fā)放不確定的風(fēng)險例題：假定年利率r為8%，年指數(shù)股息d為1.5%，6月30日是6月指數(shù)期合約的交割日。4月1日的現(xiàn)貨指數(shù)為1600點。又假定買賣期貨合約的手續(xù)費為0.2個指數(shù)點，市場沖擊成本為0

13、.2個指數(shù)點;買賣股票的手續(xù)費為成交金額的0.5%買賣股票的市場沖擊成本為0.6%;投資者是貸款購買，借貸利率為成交金額的0.5%，則4月1日時的無套利區(qū)間是( )。 A、1606，1646 B、1600，1640 C、1616，1656 D、1620，1660 答案：A 解析：如題，F(xiàn)=16001+(8%-1.5%3/12)=1626 TC=0.2+0.2+16000.5%+16000.6%+16000.5%3/12 =20 因此，無套利區(qū)間為：1626-20，1626+20=1606，1646。 一、股票期貨的含義股票期貨也叫個股期貨，是以單只股票作為標(biāo)的的期貨合約交易。二、股票期貨與股指期貨的關(guān)系（一）股票期貨與股指期貨的界定（二）股票期貨和股指期貨的聯(lián)系1.股指期貨的價格和單只股票價格有互動關(guān)系2.具有相似的功能3.有類似的合約條款（三）股票期貨和股指期貨的區(qū)別1.