1、第十章第十章 外匯市場風(fēng)險(xiǎn)管理外匯市場風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)的基本概念、外匯風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、度量以及外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法。第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場風(fēng)險(xiǎn)概述外匯市場風(fēng)險(xiǎn)概述一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 外匯風(fēng)險(xiǎn)是在國際經(jīng)濟(jì)交易中，企業(yè)組織、個(gè)人、國家以外幣表示的資產(chǎn)（債權(quán)、權(quán)益）與負(fù)債（債務(wù)、義務(wù)），因未預(yù)料的匯率變動(dòng)而引起的價(jià)值增加或減少的可能性。二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成要素 外匯風(fēng)險(xiǎn)包括三種因素：本幣、外幣與時(shí)間。三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類（一）交易風(fēng)險(xiǎn)（一）交易風(fēng)險(xiǎn) 交易風(fēng)險(xiǎn)又稱“結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)”，是指一般企業(yè)以外幣計(jì)價(jià)的交易中，因外幣與本幣之間匯率波動(dòng)外幣與本幣之間匯率波動(dòng)而使

2、其蒙受損失的可能性。（二）折算風(fēng)險(xiǎn)（二）折算風(fēng)險(xiǎn) 折算風(fēng)險(xiǎn)也稱“會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)”，是指企業(yè)根據(jù)會(huì)計(jì)制度進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債表中某些以外幣計(jì)量的資產(chǎn)、負(fù)債、收入和費(fèi)用在折算成以本國貨幣表示折算成以本國貨幣表示時(shí)，因匯率變動(dòng)而產(chǎn)生賬面損益的可能性。（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（三）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，又稱“經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)”，是指意料外的匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的影響。第二節(jié)第二節(jié) 外匯市場風(fēng)險(xiǎn)的度量外匯市場風(fēng)險(xiǎn)的度量、交易風(fēng)險(xiǎn)敞口的度量、交易風(fēng)險(xiǎn)敞口的度量、折算風(fēng)險(xiǎn)敞口的度量、折算風(fēng)險(xiǎn)敞口的度量、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的度量、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的度量風(fēng)險(xiǎn)敞口 風(fēng)險(xiǎn)敞口（risk exposure）指未加保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)，即因債務(wù)人違約

3、行為導(dǎo)致的可能承受風(fēng)險(xiǎn)的信貸余額，指實(shí)際所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，一般與特定風(fēng)險(xiǎn)相連。 比如你的收入是日元，但你有一筆美元的借款要還，且沒有做任何對(duì)沖的交易(比如遠(yuǎn)期外匯買賣或外匯掉期等)，你因此就有了一個(gè)日元對(duì)美元的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口。 第二節(jié)第二節(jié) 外匯市場風(fēng)險(xiǎn)的度量外匯市場風(fēng)險(xiǎn)的度量 、交易風(fēng)險(xiǎn)敞口的度量、交易風(fēng)險(xiǎn)敞口的度量（一）交易風(fēng)險(xiǎn)敞口的定義（一）交易風(fēng)險(xiǎn)敞口的定義 交易風(fēng)險(xiǎn)敞口可以定義為外幣應(yīng)收賬款或應(yīng)付賬款的金額。合約外幣現(xiàn)金流量的結(jié)算會(huì)影響到企業(yè)本幣的現(xiàn)金流量，因此，交易風(fēng)險(xiǎn)敞口也被認(rèn)為是短期經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。（二）交易風(fēng)險(xiǎn)敞口的度量（二）交易風(fēng)險(xiǎn)敞口的度量 一般涉外企業(yè)進(jìn)行交易風(fēng)險(xiǎn)度量時(shí)，只需要將本

4、企業(yè)暴露在交易風(fēng)險(xiǎn)中的現(xiàn)金流出和流入量進(jìn)行加總，即計(jì)算出凈交易流量。這需要?jiǎng)?chuàng)建資金流動(dòng)報(bào)告來觀察風(fēng)險(xiǎn)敞口的大小。 資金流動(dòng)報(bào)告是指通過每月或者每季的不同幣種的資金流動(dòng)報(bào)告，動(dòng)態(tài)的反應(yīng)交易敞口的變動(dòng)狀況。二、折算風(fēng)險(xiǎn)敞口的度量二、折算風(fēng)險(xiǎn)敞口的度量（一）折算風(fēng)險(xiǎn)敞口的定義（一）折算風(fēng)險(xiǎn)敞口的定義 折算風(fēng)險(xiǎn)敞口折算風(fēng)險(xiǎn)敞口是指無法預(yù)料的匯率變化對(duì)公司合并財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)產(chǎn)生的影響程度。（二）折算風(fēng)險(xiǎn)敞口的度量（二）折算風(fēng)險(xiǎn)敞口的度量 折算風(fēng)險(xiǎn)敞口與會(huì)計(jì)折算方法有關(guān)。公司海外子公司會(huì)計(jì)折算方法有四種，即流動(dòng)和非流動(dòng)項(xiàng)目法、貨幣和非貨幣項(xiàng)目法、時(shí)態(tài)法和現(xiàn)行匯率法。 流動(dòng)和非流動(dòng)項(xiàng)目法流動(dòng)和非流動(dòng)項(xiàng)目法 基本

5、原則：資產(chǎn)和負(fù)債應(yīng)當(dāng)按照到期日的不同進(jìn)行換算（小于1年期）。流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債都按現(xiàn)行匯率進(jìn)行換算。非流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)負(fù)債都按照最初登記時(shí)的歷史匯率進(jìn)行計(jì)算。2.貨幣和非貨幣項(xiàng)目法貨幣和非貨幣項(xiàng)目法 國外子公司的所有貨幣性資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目（例如現(xiàn)金、有價(jià)證券等）都按現(xiàn)行匯率進(jìn)行換算。 非貨幣項(xiàng)目，都按照初次登記入賬的實(shí)際歷史匯率進(jìn)行換算。3.時(shí)態(tài)法時(shí)態(tài)法 諸如現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款等貨幣性項(xiàng)目（不論是流動(dòng)性還是非流動(dòng)性）都應(yīng)按現(xiàn)行匯率換算。其它資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目如果以現(xiàn)行價(jià)值現(xiàn)行價(jià)值報(bào)告的，就按照現(xiàn)行匯率計(jì)算；如果以歷史成本報(bào)告歷史成本報(bào)告的，則按照最初登記時(shí)的歷史匯率折算。4.現(xiàn)行匯率法現(xiàn)行匯率

6、法 除股東權(quán)益外，所有資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目都應(yīng)按現(xiàn)行匯率折算。三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的度量三、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的度量（一）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的定義（一）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的定義 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)敞口經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)敞口，是指匯率的隨機(jī)變化對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量影響的程度。（二）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的度量（二）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的度量 用利潤對(duì)匯率的敏感度和現(xiàn)金流量對(duì)匯率的敏感度來衡量 利潤對(duì)匯率的敏感度利潤對(duì)匯率的敏感度 考察利潤對(duì)匯率的敏感度，首先要把現(xiàn)金流量劃為不同的利潤表項(xiàng)目利潤表項(xiàng)目。依據(jù)匯率預(yù)測值主觀地預(yù)計(jì)每個(gè)利潤表項(xiàng)目。再引入備選的預(yù)期匯率預(yù)期匯率，修正利潤表項(xiàng)目的預(yù)測值。2. .現(xiàn)金流量對(duì)匯率的敏感度現(xiàn)金流量對(duì)匯率的敏感度 度量匯率經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的另

7、一個(gè)方法是回歸分析法。回歸分析法利用歷史的現(xiàn)金流量和匯率數(shù)據(jù)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測。其計(jì)算公式如下： 式中， 是t期一企業(yè)本國貨幣計(jì)量的剔除通貨膨脹后的現(xiàn)金變動(dòng)百分比； 是t期貨幣匯率變動(dòng)百分比； 是隨機(jī)誤差項(xiàng)。 tttEaaPCF10tPCFtEt第三節(jié)第三節(jié) 外匯市場風(fēng)險(xiǎn)的管理外匯市場風(fēng)險(xiǎn)的管理 、外匯風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測、外匯風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測 、交易風(fēng)險(xiǎn)的管理、交易風(fēng)險(xiǎn)的管理 、折算風(fēng)險(xiǎn)的管理、折算風(fēng)險(xiǎn)的管理 、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理第三節(jié)第三節(jié) 外匯市場風(fēng)險(xiǎn)的管理外匯市場風(fēng)險(xiǎn)的管理 、外匯風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測、外匯風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測 匯率預(yù)測的方法可以歸結(jié)為三種：有效市場預(yù)測法、基本因素分析法、技術(shù)分析法。（一）有

8、效市場預(yù)測法（一）有效市場預(yù)測法 即期匯率預(yù)測法即期匯率預(yù)測法 隨機(jī)漫步假說認(rèn)為，今天的匯率就是明日匯率的最佳預(yù)測值。公式表達(dá)如下：)(1ttSES2.遠(yuǎn)期匯率預(yù)測法遠(yuǎn)期匯率預(yù)測法 遠(yuǎn)期匯率預(yù)測法與利率評(píng)價(jià)理論有關(guān)。如果外匯市場是有效的，當(dāng)前的遠(yuǎn)期匯率就可以看做是在可用信息基礎(chǔ)上得到的未來市場匯率的期望值。即： 一般情況下，當(dāng)前的遠(yuǎn)期匯率和未來的即期匯率具有較大的偏差，遠(yuǎn)期匯率只能顯示匯率的長期趨勢。)(1tttISEF（二）基本因素分析法（二）基本因素分析法 基本因素分析法基本因素分析法是根據(jù)經(jīng)濟(jì)變量同匯率間的基本關(guān)系進(jìn)行預(yù)測。這些經(jīng)濟(jì)變量包括利率、經(jīng)濟(jì)增長率、國際收支狀況、通貨膨脹率、市場

9、預(yù)期、中央銀行干預(yù)以及投機(jī)因素等，它們是影響匯率長期或短期變動(dòng)的因素。（三）技術(shù)分析法（三）技術(shù)分析法 技術(shù)分析技術(shù)分析是指通過研究匯率過去的變動(dòng)情況，以便找出其變化規(guī)律，進(jìn)而據(jù)此預(yù)測匯率的將來走向。技術(shù)分析依賴于三個(gè)基本假定： 市場行為包容消化一切市場行為包容消化一切 價(jià)格以趨勢方式演變價(jià)格以趨勢方式演變 歷史會(huì)重演歷史會(huì)重演二、交易風(fēng)險(xiǎn)的管理二、交易風(fēng)險(xiǎn)的管理（一）運(yùn)用金融合約進(jìn)行保值（一）運(yùn)用金融合約進(jìn)行保值 遠(yuǎn)期合約保值、貨幣市場保值、期貨合約保值、期權(quán)合約保值、互換協(xié)議(二二)其他保值技巧的運(yùn)用其他保值技巧的運(yùn)用1.在貿(mào)易合約中加列保值條款在貿(mào)易合約中加列保值條款 2. 提前與延遲結(jié)

10、匯提前與延遲結(jié)匯 3. 定價(jià)政策定價(jià)政策二、交易風(fēng)險(xiǎn)的管理二、交易風(fēng)險(xiǎn)的管理（一）運(yùn)用金融合約進(jìn)行保值（一）運(yùn)用金融合約進(jìn)行保值 金融市場上有多種交易手段可以用來進(jìn)行套期保值。這些交易手段包括：遠(yuǎn)期合約保值、貨幣市場保值、期貨合約保值、期權(quán)合約保值，還包括互換協(xié)議，如對(duì)等貸款、貨幣互換和信用互換等 遠(yuǎn)期合約套期保值遠(yuǎn)期合約套期保值 遠(yuǎn)期外匯合約遠(yuǎn)期外匯合約，又稱“期匯交易”，是指外匯買賣雙方先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)量、匯率和未來交割外匯的時(shí)間，到了規(guī)定的交割日期雙方再按合同規(guī)定辦理貨幣結(jié)算的外匯交易。2.貨幣市場套期保值貨幣市場套期保值 貨幣市場套期保值貨幣市場套期保值，是指通過在貨幣市場

11、上借入或貸出來套期保值。3.期權(quán)市場套期保值期權(quán)市場套期保值 外匯期權(quán)交易是指期權(quán)持有者獲得在一定期限以約定的價(jià)格買入（賣出）一種預(yù)期升值（貶值）的貨幣權(quán)利。這種權(quán)利也可以放棄，轉(zhuǎn)而在外匯即期市場以即期匯率進(jìn)行買入和賣出。企業(yè)可以通過購買看漲期權(quán)對(duì)它的外企業(yè)可以通過購買看漲期權(quán)對(duì)它的外幣應(yīng)付賬款進(jìn)行套期保值，購買看跌期權(quán)對(duì)幣應(yīng)付賬款進(jìn)行套期保值，購買看跌期權(quán)對(duì)應(yīng)的是外幣應(yīng)收賬款的保值。應(yīng)的是外幣應(yīng)收賬款的保值。4.互換合約套期保值互換合約套期保值 貨幣互換貨幣互換又名貨幣掉期，是交易雙方使用兩種不同的貨幣，約定穩(wěn)定的匯率、利率計(jì)算方法，設(shè)置確定的規(guī)模和存續(xù)期而進(jìn)行的資金調(diào)換。貨幣互換的目的在于

12、降低降低籌資成本及防止匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)籌資成本及防止匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)造成的損失，而雙方各自的債權(quán)債務(wù)關(guān)系并沒有改變。(二二)其他保值技巧的運(yùn)用其他保值技巧的運(yùn)用 在貿(mào)易合約中加列保值條款在貿(mào)易合約中加列保值條款 外匯保值條款外匯保值條款是有關(guān)匯率風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方面的條款，規(guī)定從簽約成交到貨幣實(shí)際收付結(jié)算這段時(shí)間內(nèi)，交易貨幣若發(fā)生超過雙方商定的額度時(shí)超過雙方商定的額度時(shí)，應(yīng)由買賣雙方按一定比例共同承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)的損失。 外匯保值條款是指在合約中列出本幣與外幣的兌換比率，如果支付時(shí)這一比價(jià)發(fā)生變化，則參照合約中的兌換比率對(duì)應(yīng)收或者應(yīng)付賬款進(jìn)行調(diào)整。 假設(shè)日本向美國出口商品，約定以美元計(jì)價(jià)，用日元保值。如果簽訂合同

13、時(shí)，這批出口商品的價(jià)值為10萬美元，匯率為$1=￥115，則應(yīng)收賬款10萬美元的日元收入為1150萬日元。 也就是說，無論到期日匯率如何變化，這批貨相當(dāng)于1150萬日元。假如收款時(shí)，即期匯率為$1=￥110，那么這批貨款的美元收入應(yīng)達(dá)到約$10.46萬 （ $10.46萬=￥1150萬/ ￥110 ）2.提前與延遲結(jié)匯提前與延遲結(jié)匯 一般的，公司希望提前收回軟貨幣，即在預(yù)期某種貨幣將要貶值時(shí)，可以將結(jié)匯時(shí)間進(jìn)行提前。推遲硬貨幣的收取推遲硬貨幣的收取，即在預(yù)期某種貨幣將要升值時(shí)，調(diào)整結(jié)算時(shí)間，以從硬貨幣的升值中獲利。3.定價(jià)政策定價(jià)政策 定價(jià)包括價(jià)格變更和交易貨幣選擇兩個(gè)方面，匯率變動(dòng)的調(diào)整可以

14、通過商品價(jià)格的調(diào)整來抵消一部分。三、折算風(fēng)險(xiǎn)管理三、折算風(fēng)險(xiǎn)管理 在編制合并報(bào)表時(shí)，當(dāng)子公司功能貨幣與報(bào)告貨幣不同時(shí)，跨國公司需要把每個(gè)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)折算為本國貨幣，這時(shí)就會(huì)產(chǎn)生折算風(fēng)險(xiǎn)。跨國公司可以運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)資產(chǎn)負(fù)債表套期保值債表套期保值和遠(yuǎn)期合約套期保值遠(yuǎn)期合約套期保值降低風(fēng)險(xiǎn)敞口的損失。（一）資產(chǎn)負(fù)債表套期保值（一）資產(chǎn)負(fù)債表套期保值 資產(chǎn)負(fù)債表保值主要通過外幣風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債的平衡來實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制?？偣九c子公司之間的會(huì)計(jì)合并報(bào)表,如果A公司美元風(fēng)險(xiǎn)敞口資產(chǎn)比風(fēng)險(xiǎn)暴露負(fù)債多200萬元，只要總公司或任何一個(gè)子公司的美元風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債敞口比風(fēng)險(xiǎn)暴露資產(chǎn)多200萬元，那么就說實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債表套期保值。（二）遠(yuǎn)期合約保值（二）遠(yuǎn)期合約保值 遠(yuǎn)期合約保值就是利用遠(yuǎn)期市場保值。四、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理四、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理管理經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的目的，就是在匯率波動(dòng)中求得穩(wěn)定的現(xiàn)金流。企業(yè)可以通過以下幾個(gè)策略降低經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：（一）經(jīng)營環(huán)節(jié)多樣化（一）經(jīng)