1、1 第五章 項目投資管理 學(xué)習(xí)目的與要求：投資是公司財務(wù)資金的運用環(huán)節(jié)，直接決定了公司的未來收益水平。公司投資包括項目投資和金融投資兩大類型：項目投資是公司的直接性實體資產(chǎn)投資，直接影響著企業(yè)的生產(chǎn)條件和生產(chǎn)能力；金融投資是公司的間接性虛擬資產(chǎn)投資，是暫時脫離生產(chǎn)經(jīng)營的財務(wù)經(jīng)營活動。通過本章的學(xué)習(xí)與研究，應(yīng)當(dāng)深入理解影響公司投資決策的財務(wù)因素，熟練掌握投資決策的基本決策方法，靈活運用于各種項目投資的可行性分析。2第五章 項目投資管理 第一節(jié) 投資評價基本方法一、現(xiàn)金流量NCF ）（一NCF是投資決策的決策目標(biāo) 1現(xiàn)金流動狀況比盈虧狀況更為重要 投資項目能否維持，不一定取決于是否盈利，而是取決于

2、能否支付。 2現(xiàn)金流量不受折舊攤銷等會計技術(shù)的影響，比較客觀。3第五章 項目投資管理 第一節(jié) 投資評價基本方法（二NCF的項目內(nèi)容 1初始期：原始投資 （1在固定、無形、遞延等長期資產(chǎn)上的投資 （2墊支營運資金在流動資產(chǎn)上投資） 2經(jīng)營期：各年營業(yè)現(xiàn)金流量 3終結(jié)期：投資回收 （1殘值凈收入 （2墊支營運資金收回 4 （三營業(yè)現(xiàn)金流量的測算 各年營業(yè)各年營業(yè)NCF 收入付現(xiàn)成本所得稅收入付現(xiàn)成本所得稅稅前稅前NCF收入（收入（1稅率）付現(xiàn)成本（稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）非付現(xiàn)成本稅率稅率）非付現(xiàn)成本稅率 稅前稅前NCF（1稅率）稅率）稅后利潤非付現(xiàn)成本稅后利潤非付現(xiàn)成本1、不考慮所得稅時、不考慮

3、所得稅時 各年營業(yè)各年營業(yè)NCF收入付現(xiàn)成本收入付現(xiàn)成本 利潤非付現(xiàn)成本利潤非付現(xiàn)成本 2、考慮所得稅時、考慮所得稅時5二、項目決策方法二、項目決策方法（一凈現(xiàn)值法（一凈現(xiàn)值法NPV） 凈現(xiàn)值未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值原始投資額現(xiàn)值凈現(xiàn)值未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值原始投資額現(xiàn)值1基本原理基本原理 （1NPV是按預(yù)定貼現(xiàn)率貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入量與流出量的差額。是按預(yù)定貼現(xiàn)率貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入量與流出量的差額。 （2預(yù)定貼現(xiàn)率是所要求的最低報酬率，一般為資本成本率。預(yù)定貼現(xiàn)率是所要求的最低報酬率，一般為資本成本率。 （3NPV為正，說明方案的現(xiàn)金流入量為正，說明方案的現(xiàn)金流入量流出量，方案的報酬率流出量，方案的報酬率所要求

4、的報酬率，所要求的報酬率，反之亦然。反之亦然。 （4NPV的經(jīng)濟實質(zhì)是扣除基本報酬后的超額報酬。的經(jīng)濟實質(zhì)是扣除基本報酬后的超額報酬。2實例實例6（二現(xiàn)值指數(shù)法 1現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值原始投資額現(xiàn)值 2原理：指數(shù)1,則凈現(xiàn)值0，方案可行。第五章 項目投資管理 第一節(jié) 投資評價基本方法7（三內(nèi)含報酬率法（三內(nèi)含報酬率法IRR） 1基本原理及經(jīng)濟意義：方案凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率基本原理及經(jīng)濟意義：方案凈現(xiàn)值為零時的貼現(xiàn)率 2測算方法測算方法（1每年營業(yè)每年營業(yè)NCF相等時相等時 1先求當(dāng)先求當(dāng)NPV=0時的年金現(xiàn)值系數(shù)時的年金現(xiàn)值系數(shù)PA 2再用插值法求再用插值法求NPV=0時的貼現(xiàn)率，即為方

5、案的時的貼現(xiàn)率，即為方案的IRR。（2每年營業(yè)每年營業(yè)NCF不等時不等時 1先逐次測算出使先逐次測算出使NPV為正和為負(fù)時兩個貼現(xiàn)率為正和為負(fù)時兩個貼現(xiàn)率 2再用插值法求再用插值法求NPV=0時的貼現(xiàn)率，即為方案的時的貼現(xiàn)率，即為方案的IRR。3實例實例8（四回收期法 1回收期：方案收回投資所需要經(jīng)歷的時間 2測算 （1每年NCF相等時，直接計算 （2每年NCF不等時，逐步累計計算 3評價：沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量（五會計收益率法第五章 項目投資管理 第一節(jié) 投資評價基本方法9第五章 項目投資管理 第二節(jié) 決策方法的運用一、設(shè)備更新綜合實例營業(yè)NCF收入付現(xiàn)成本所得稅 凈利潤折舊 收入1T

6、）付現(xiàn)成本（1T）非付現(xiàn)成本T舊設(shè)備NPV8600140%）（PA，i，4）900040% （PA，i，3） 28000140%）（P，i，2） 70000（70006000）40% （P，i，4） 100000（1000033000）40% 35973元）10第五章 項目投資管理 第二節(jié) 決策方法的運用二、年限不等時設(shè)備更新決策 1、特點 （1設(shè)備更換不改變生產(chǎn)能力，不增加實質(zhì)性相關(guān)營業(yè)現(xiàn)金流入，只需要比較相關(guān)現(xiàn)金流出。 （2新舊設(shè)備使用年限不等，現(xiàn)金流出總額不可比。 （3決策的標(biāo)準(zhǔn)是比較各方案的年平均成本，即年平均現(xiàn)金流出現(xiàn)值。例：例：投資額投資額年限年限NPV6年年年平均年平均A1000

7、02年年+6003001元元B150003年年+7502501元元2 ,600iPA3 ,750iPA11年金凈流量的性質(zhì)分析12）（現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流出出現(xiàn)現(xiàn)值值年年平平均均成成本本ni PA，）（現(xiàn)現(xiàn)值值系系數(shù)數(shù)）（年年運運行行成成本本現(xiàn)現(xiàn)值值系系數(shù)數(shù)投投資資額額殘殘值值ni PA，年年運運行行成成本本殘殘值值），（投投資資額額殘殘值值iniPA 2、年平均成本的計算133、本法的假設(shè)前提例：目前在用設(shè)備A的變現(xiàn)價值2000元，現(xiàn)有兩方案可供選擇： 方案1：5年后A報廢時，用設(shè)備B更新 方案2：目前用設(shè)備C立即替代A， 貼現(xiàn)率10%，有關(guān)資料如下： A B C 當(dāng)時購價 6000元 10000元 8000元 年使用費 1180 740 830 殘值 200 1100 700 可用年限 5年 13年 15年第五章 項目投資管理 第二節(jié) 決策方法的運用14 A B C 當(dāng)時購價 6000元 10000元 8000元 年使用費 1180 740 830 殘值 200 1100 700 可用年限 5年 13年 15年1675118010200)5%,10,(2002000A年平均成本AP2103740101100)13%,10,(110010000B年平均成本AP186083010700)15%,10,(700