1、第三章第三章 外匯外匯和匯率和匯率匯率及其標(biāo)價方法匯率及其標(biāo)價方法匯率決定的基礎(chǔ)匯率決定的基礎(chǔ)影響匯率變化的因素影響匯率變化的因素匯率變化對經(jīng)濟的影響匯率變化對經(jīng)濟的影響第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率一、外匯與匯率的概念一、外匯與匯率的概念1 1、外匯、外匯 動態(tài)的外匯，是指把一國貨幣兌換為另一國貨幣以清償動態(tài)的外匯，是指把一國貨幣兌換為另一國貨幣以清償國際間債務(wù)的金融活動。國際間債務(wù)的金融活動。 靜態(tài)的外匯，又有廣義與狹義之分。靜態(tài)的外匯，又有廣義與狹義之分。 廣義的外匯是指以外幣表示的可用作國際清償?shù)闹Ц稄V義的外匯是指以外幣表示的可用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)手段和資產(chǎn) 狹義的外匯是指

2、以外幣表示的用于國際結(jié)算的狹義的外匯是指以外幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段支付手段。 外匯必須具備三個特征：外匯必須具備三個特征：（1 1）必須是以可兌換貨幣表示的支付手段；）必須是以可兌換貨幣表示的支付手段；（2 2）必須是在國外能得到補償?shù)膫鶛?quán)；）必須是在國外能得到補償?shù)膫鶛?quán)；（3 3）必須是以外國貨幣表示的資產(chǎn)，能用于償還國際債務(wù)。）必須是以外國貨幣表示的資產(chǎn)，能用于償還國際債務(wù)。注意注意：從狹義的外匯概念看，以外幣表示的有價證券從狹義的外匯概念看，以外幣表示的有價證券和黃金能否視為外匯？外幣現(xiàn)鈔能否視為外匯和黃金能否視為外匯？外幣現(xiàn)鈔能否視為外匯2 2、匯率、匯率 匯率是用一個國家的貨

3、幣折算成另一個國家的貨幣的比率匯率是用一個國家的貨幣折算成另一個國家的貨幣的比率、比價或價格。、比價或價格。二、匯率的標(biāo)價方法二、匯率的標(biāo)價方法 1 1、直接標(biāo)價法、直接標(biāo)價法 直接標(biāo)價法是用一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一直接標(biāo)價法是用一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣。定數(shù)額的本國貨幣。2 2、間接標(biāo)價法、間接標(biāo)價法 間接標(biāo)價法是用一定單位的本國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定間接標(biāo)價法是用一定單位的本國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)量的外國貨幣。數(shù)量的外國貨幣。3 3、美元標(biāo)價法、美元標(biāo)價法 美元標(biāo)價法是以美元為標(biāo)準(zhǔn)來表示各國貨幣的價格美元標(biāo)價法是以美元為標(biāo)準(zhǔn)來表示各國貨幣的價

4、格三、匯率的種類三、匯率的種類1 1、按匯率制定的不同方法劃分，可分為基礎(chǔ)匯率和套算匯率、按匯率制定的不同方法劃分，可分為基礎(chǔ)匯率和套算匯率。2 2、按銀行業(yè)務(wù)操作情況來劃分，可分為買入?yún)R率和賣出匯、按銀行業(yè)務(wù)操作情況來劃分，可分為買入?yún)R率和賣出匯率、中間匯率和鈔價率、中間匯率和鈔價。3 3、按外匯交易工具劃分，可分為電匯匯率、信匯匯率和票匯、按外匯交易工具劃分，可分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率。匯率。4 4、按外匯買賣成交的時間劃分，可分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率、按外匯買賣成交的時間劃分，可分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。5 5、按外匯管制的松緊程度劃分，可分為官方匯率與市場匯率。、按外匯管制的松緊程

5、度劃分，可分為官方匯率與市場匯率。6 6、在實行復(fù)匯率的國家中，因外匯使用范圍的不同可分為、在實行復(fù)匯率的國家中，因外匯使用范圍的不同可分為貿(mào)易匯率與金融匯率貿(mào)易匯率與金融匯率。7 7、按國際匯率制度的不同，可分為固定匯率與浮動匯率、按國際匯率制度的不同，可分為固定匯率與浮動匯率。8 8、按買賣對象劃分，可分為銀行間匯率和商業(yè)匯率、按買賣對象劃分，可分為銀行間匯率和商業(yè)匯率。9 9、根據(jù)紙幣制度下匯率是否經(jīng)過通貨膨脹調(diào)整，可分為名、根據(jù)紙幣制度下匯率是否經(jīng)過通貨膨脹調(diào)整，可分為名義匯率和實際匯率義匯率和實際匯率。1010、按匯率是否適用于不同的來源與用途劃分，可分為單一、按匯率是否適用于不同的

6、來源與用途劃分，可分為單一匯率和多種匯率匯率和多種匯率。1111、按營業(yè)時間分，可分為開盤匯率和收盤匯率。、按營業(yè)時間分，可分為開盤匯率和收盤匯率。即期匯率、遠(yuǎn)期匯率即期匯率、遠(yuǎn)期匯率買入?yún)R率、賣出匯率、鈔買價買入?yún)R率、賣出匯率、鈔買價匯率的種類匯率的種類 如果您以電話向中國銀行詢問英鎊兌美元如果您以電話向中國銀行詢問英鎊兌美元的匯價，中國銀行答到的匯價，中國銀行答到“1.6920/38”，請問：，請問： 1、中國銀行以什么匯價向你買進美元？、中國銀行以什么匯價向你買進美元？ 2 、你以什么匯價從中國銀行買進英鎊？、你以什么匯價從中國銀行買進英鎊？ 3、如果你向中國銀行賣出英鎊匯率是多少？、如

7、果你向中國銀行賣出英鎊匯率是多少？如果你是銀行的外匯交易員，客戶向你詢問澳元如果你是銀行的外匯交易員，客戶向你詢問澳元兌美元的匯價，你答復(fù)兌美元的匯價，你答復(fù)“0.7548/69”,請問請問1、如果客戶賣澳元給你，匯率是多少？、如果客戶賣澳元給你，匯率是多少？2、如果客戶要買進澳元，匯率又是多少？、如果客戶要買進澳元，匯率又是多少？如果你是銀行的外匯交易員，你向客戶報出美元兌港元的匯率為如果你是銀行的外匯交易員，你向客戶報出美元兌港元的匯率為“7.8057/67”,客戶要以港元向你買進客戶要以港元向你買進500萬美元，請問：萬美元，請問：1、你應(yīng)給客戶什么匯價？、你應(yīng)給客戶什么匯價？2、如果客

8、戶以你的上述報價購買了、如果客戶以你的上述報價購買了500萬美元賣給你港元，隨后你萬美元賣給你港元，隨后你打電話給經(jīng)濟行想買回美元平倉，幾家經(jīng)濟行的報價為：打電話給經(jīng)濟行想買回美元平倉，幾家經(jīng)濟行的報價為： 經(jīng)濟行經(jīng)濟行A: 7.8058/65 經(jīng)濟行經(jīng)濟行B: 7.8062/70 經(jīng)濟行經(jīng)濟行C: 7.8054/60 經(jīng)濟行經(jīng)濟行D: 7.8053/63你該同哪家經(jīng)濟行交易，對你最為有利？匯價是多少？賺了多少你該同哪家經(jīng)濟行交易，對你最為有利？匯價是多少？賺了多少？貨幣名稱單位外匯買入 外匯賣出現(xiàn)鈔英鎊 GBP港幣 HKD美元 USD瑞士法郎 CHF100100100100100100100

9、100 1001001001282.051285.911251.88105.96106.28105.06826.44828.92819.40547.42549.06534.54466.32467.72455.3586.4086.6684.372002.9.17107.82105.28108.14109.12109.45106.55800.98803.39782.13523.03510.72454.13456.40443.88新加坡元 SGD瑞典克郎 SEK丹麥克郎 DKK挪威克郎 NOK 歐元 EUR加拿大元 CAD 524.60澳大利亞元AUD中國銀行個人買賣匯率 2001.11.13 12

10、:24:40GBP/USD 1.4517 1.4547 1.4517 1.4547USD/HKD 7.7919 7.8079 7.7919 7.8079 USD/CAD 1.6018 1.6048 1.6018 1.6048 鈔買價 鈔賣價 匯買價 匯賣價 某日某日A銀行作為報價方，報出英鎊、銀行作為報價方，報出英鎊、歐元兌美元的買價分別為歐元兌美元的買價分別為$1.4780、$0.9210,已知銀行報已知銀行報 GBP/USD、USD/ECR、即期買賣價差為、即期買賣價差為20個點，問：個點，問：1、詢價方購買、詢價方購買1美元需支付多少歐元美元需支付多少歐元?2、詢價方購買、詢價方購買1美

11、元需支付多少英鎊美元需支付多少英鎊?3、詢價方購買、詢價方購買1英鎊需支付多少美元英鎊需支付多少美元?4、詢價方購買、詢價方購買1歐元需支付多少英鎊？歐元需支付多少英鎊？第二節(jié)第二節(jié) 匯率市場匯率市場 投資者投資者：保值者、投機者和套匯者。：保值者、投機者和套匯者。 保值者保值者-規(guī)避匯率風(fēng)險的交易者。規(guī)避匯率風(fēng)險的交易者。 例子例子 三月后有一筆一萬美元的收入，三月后有一筆一萬美元的收入，由于擔(dān)心美元貶值，決定買入美元遠(yuǎn)期由于擔(dān)心美元貶值，決定買入美元遠(yuǎn)期合約：三月后以合約：三月后以8RMB對對1$賣出一萬美賣出一萬美元，買入八萬人民幣。元，買入八萬人民幣。第三節(jié)第三節(jié). . 影響匯率變化的

12、因素影響匯率變化的因素 和匯率對經(jīng)濟的影響和匯率對經(jīng)濟的影響 一、影響匯率變化的因素一、影響匯率變化的因素 1 1、國際收支差額、國際收支差額 2 2、相對利率水平、相對利率水平 3 3、相對通貨膨脹因素、相對通貨膨脹因素 4 4、總需求和總供給、總需求和總供給 5 5、市場預(yù)期、市場預(yù)期 6 6、國際儲備、國際儲備 7 7、財政赤字、財政赤字 8 8、其他因素、其他因素二、匯率對經(jīng)濟的影響匯率對經(jīng)濟的影響1.貶值與物價貶值與物價2.貶值與外匯短缺貶值與外匯短缺3.貶值與貨幣替代和資金外逃貶值與貨幣替代和資金外逃4.貶值與進出口貿(mào)易貶值與進出口貿(mào)易5.貶值與總需求貶值與總需求6.貶值與就業(yè)、勞

13、動生產(chǎn)貶值與就業(yè)、勞動生產(chǎn)1. 貶值與物價貶值與物價1) 生產(chǎn)成本和生活費用增加生產(chǎn)成本和生活費用增加2) 出口商品價格上升出口商品價格上升3) 貨幣供應(yīng)量增加貨幣供應(yīng)量增加4) 進口商品對價格的需求彈性較低時進口商品對價格的需求彈性較低時貿(mào)易條件貿(mào)易條件(PX/PM)惡化惡化 結(jié)論結(jié)論：貶值導(dǎo)致國內(nèi)物價不同程度：貶值導(dǎo)致國內(nèi)物價不同程度的上漲。的上漲。2. 貶值與外匯短缺貶值與外匯短缺1) 貨幣論貨幣論R=MD-D: 貨幣供應(yīng)量增貨幣供應(yīng)量增加，物價上漲，貶值預(yù)期，資加，物價上漲，貶值預(yù)期，資金投向外幣。金投向外幣。2) 結(jié)構(gòu)論結(jié)構(gòu)論: 不利于提高勞動生產(chǎn)不利于提高勞動生產(chǎn)率和改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。

14、率和改善經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。3. 貶值與貨幣替代和資金外逃貶值與貨幣替代和資金外逃 貨幣替代貨幣替代居民對本國貨幣穩(wěn)定失去信息或金居民對本國貨幣穩(wěn)定失去信息或金融資產(chǎn)收益率相對較低時，發(fā)生的大規(guī)模貨幣融資產(chǎn)收益率相對較低時，發(fā)生的大規(guī)模貨幣兌換，從而外幣全面或部分地替代本國貨幣職兌換，從而外幣全面或部分地替代本國貨幣職能的現(xiàn)象能的現(xiàn)象 資金外逃資金外逃4. 貶值與總需求貶值與總需求 一、貶值對經(jīng)濟具有擴張作用，推動出口和物價上漲一、貶值對經(jīng)濟具有擴張作用，推動出口和物價上漲 二、貶值對經(jīng)濟的緊縮性影響：二、貶值對經(jīng)濟的緊縮性影響： 1) 高科技產(chǎn)品需求彈性低，進口需求沒有減少，高科技產(chǎn)品需求彈性低，進口

15、需求沒有減少， 國內(nèi)產(chǎn)品需求下降國內(nèi)產(chǎn)品需求下降 2) 收入一定時，物價上漲導(dǎo)致總需求下降收入一定時，物價上漲導(dǎo)致總需求下降 3) 對國外資產(chǎn)購買力下降對國外資產(chǎn)購買力下降 4) 債務(wù)負(fù)擔(dān)加重債務(wù)負(fù)擔(dān)加重 人民幣升值利弊人民幣升值利弊 適當(dāng)調(diào)整人民幣匯率水平，改革匯率形成機制，有利于貫徹以內(nèi)需為主的經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化資源配置；有利于保持進出口基本平衡，改善貿(mào)易條件；有利于促使企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制，增強自主創(chuàng)新能力，加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式，提高國際競爭力和抗風(fēng)險能力；有利于優(yōu)化利用外資結(jié)構(gòu)，提高利用外資效果。 人民幣升值有利于進口，增強國內(nèi)企業(yè)海外投資能力，減輕外債壓力，并對股票市場、債券市場、

16、房地產(chǎn)市場都產(chǎn)生有利影響。但同時，人民幣不斷升值可能會造成通貨緊縮；降低對外資的吸引力，減少外商直接投資，同時對出口外貿(mào)會造成比較大的損害，會降低企業(yè)利潤率，加大社會就業(yè)壓力，并增加財政赤字等。 第三節(jié)第三節(jié) 匯率決定理論匯率決定理論一、購買力平價理論 瑞典學(xué)者古斯塔夫卡塞爾（Gustav Cassel）在其1922年出版的一九一四年以后的貨幣與外匯（Money and Foreign Exchange After 1914）一書中系統(tǒng)地提出了購買力平價論（Theory of Purchasing Power Parity），簡稱PPP或3P理論。 購買力平價的基本思想： 貨幣的價值在于其具有

17、的購買力，因此不同貨幣之間的兌換比率取決于它們各自具有的購買力的對比。 成立條件: 1. 一價定律成立; 2. 物價指數(shù)中的商品為可貿(mào)易商品, 它 們在物價指數(shù)中的權(quán)重相同.“一價定律”（the law of one price 或 the law of single price），即在自由交易條件下，由于存在商品套購，任一商品在不同地方都只能是同樣的價格。 -國內(nèi)物價iP -國外物價*iP-匯率E*iiEPP *EPP i*iiiiiPEP購買力平價論由于抓住了貨幣內(nèi)在的特性貨幣的購買力，即價格水平這一影響匯率的核心因素，并首次使理論匯率的確定得到了量化的尺度，比較直觀，因而長期以來一直深受

18、學(xué)術(shù)界的推崇，占據(jù)主流地位，至今仍有極大影響。尤其是在嚴(yán)重的通貨膨脹時期，購買力平價論的可靠性更為突出。 盡管如此，購買力平價論也存在許多缺陷。首先，該理論的成立需要具備以下假設(shè)條件：（1）所有的商品和勞務(wù)都可以進行國際貿(mào)易；（2）國際貿(mào)易可自由進行，不受任何限制；（3）國際貿(mào)易的交易成本，如運費和關(guān)稅為0。 在滿足以上條件時，如果外匯交易的匯率明顯偏離購買力平價，則經(jīng)匯率換算以后，一國 的相對價格水平就會與另一國 出現(xiàn)極大偏差，這就為商品套購（commodity arbitrage）提供了機會。1. 由于貨幣的購買力主要體現(xiàn)在價格水平上,而一國的價格水平無法用精確的數(shù)量來表示。2. 價格指數(shù)

19、的選擇亦無嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，究竟應(yīng)該以國內(nèi)生產(chǎn)總值消脹指數(shù)（GDP Deflator）、批發(fā)價格指數(shù)還是消費價格指數(shù)，很難從理論上提出科學(xué)的依據(jù)。3. 購買力平價論把價格與匯率的關(guān)系完全看作是單向的因果關(guān)系（causal relation），其中價格是因，匯率是果，這也有悖現(xiàn)實。實際上，價格與匯率之間是一種互為因果關(guān)系（interrelation），兩者相互影響，匯率的變動反過來也會影響價格水平。例如外匯匯率上升以后，進口消費品和投資品的價格相應(yīng)上揚，由此會推動國內(nèi)價格水平的漲升。4. 最后，購買力平價論受到的最致命的抨擊是其完全忽略了資本項目差額對匯率的影響。二次大戰(zhàn)以來，隨著整個世界貨幣化程度和

20、經(jīng)濟一體化程度的提高，國際間的資本往來和金融交易的金額不斷增長，其增長速度已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了經(jīng)常項目交易額的增長速度。因此，資本項目差額對匯率的影響作用正在日益增強。從發(fā)展趨勢來看，購買力平價論作為一種傳統(tǒng)的匯率理論，其有效性將會不斷減弱。 綜上所述，按照購買力平價論，在一定條件下，市場匯率會自然地向購買力平價這一理論匯率靠攏，換言之，兩種貨幣的匯率的變動趨勢會追隨這兩國的價格水平的變動趨勢。但現(xiàn)實生活中經(jīng)常有人本末倒置，試圖通過精確計算購買力平價來人為地“發(fā)現(xiàn)”并以此確定一個“合理”的匯率水平。但是，由于絕對購買力平價根本無法精確計算，因此，迄今為止世界上沒有一個國家能成功地用購買力平價來確定其貨

21、幣的匯率。二、利率平價理論（遠(yuǎn)期匯率理論）二、利率平價理論（遠(yuǎn)期匯率理論） Interest Rate Parity Theory（Forward Exchange Rate Theory）代表人物：凱恩斯代表人物：凱恩斯 利率高的貨幣遠(yuǎn)期比貼水，利率低的貨幣遠(yuǎn)期必升水。利率高的貨幣遠(yuǎn)期比貼水，利率低的貨幣遠(yuǎn)期必升水。當(dāng)前:美元年利率i*， 人民幣年利率i1 $= E RMB一年后： 1美元本息： （1+ i*） $ E人民幣本息 E（1+i) RMB美元對人民幣匯率為 F-遠(yuǎn)期匯率: F（1+ i*）= E（1+i) *iiiiiEEF,iiEF111三 資產(chǎn)市場論 該理論起源于50年代，至

22、70年代逐步形成完整體系，因而是一種現(xiàn)代匯率理論。資產(chǎn)市場論（Asset Market Theory）把外匯看作是一種金融資產(chǎn)，而不僅僅只是貨幣，從而使外匯的外延得到了極大的推廣，因為人們需要外匯除了出于在國外購買商品和勞務(wù)以外，還可能是為了從事金融投資，以便在風(fēng)險相對較小的條件下獲得相對較高的收益。四 貨幣論（Monetary Approach） 美國的貨幣學(xué)派將其基本分析框架推廣到了匯率的研究方面，由此形成了貨幣論。按照這種理論，匯率由貨幣市場的貨幣存量決定，當(dāng)貨幣存量與貨幣需求相一致時，匯率就達(dá)到均衡。如果一國貨幣存量超過貨幣需求，價格水平就趨于上升，其匯率必然下跌。如果一國實際國民收入

23、上升，就會出現(xiàn)超額貨幣需求，若名義貨幣供應(yīng)量不變，則價格相對下降，這種貨幣的匯率就會上升。另外，當(dāng)兩國的貨幣存量以及貨幣需求都發(fā)生變動時，則須比較其增減速度。第四節(jié)第四節(jié) 人民幣匯率制度人民幣匯率制度 19791979以前：計劃管理，統(tǒng)收統(tǒng)支；以前：計劃管理，統(tǒng)收統(tǒng)支； 1979-1993 1979-1993 外匯額度留成，外匯調(diào)劑市場；外匯額度留成，外匯調(diào)劑市場； 1994-1996 1994-1996 經(jīng)常帳戶下有條件兌換，單一匯率，結(jié)匯售匯制。經(jīng)常帳戶下有條件兌換，單一匯率，結(jié)匯售匯制。 現(xiàn)行人民幣匯率制度現(xiàn)行人民幣匯率制度 1997.1.141997.1.14: “ “對經(jīng)常性國際支付

24、和轉(zhuǎn)移不予限制對經(jīng)常性國際支付和轉(zhuǎn)移不予限制”，經(jīng)常項目外匯收入，經(jīng)常項目外匯收入賣給外匯指定銀行，經(jīng)常項目用匯持有效憑證或商業(yè)單據(jù)向外匯賣給外匯指定銀行，經(jīng)常項目用匯持有效憑證或商業(yè)單據(jù)向外匯指定銀行購匯。指定銀行購匯。 “ “人民幣匯率實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的有管理的浮人民幣匯率實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的有管理的浮動匯率制度動匯率制度”。 外匯指定銀行或經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的其他金融機構(gòu)，根據(jù)中國人外匯指定銀行或經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的其他金融機構(gòu)，根據(jù)中國人民銀行公布的匯率和規(guī)定的浮動范圍，確定對客戶的外匯買賣價民銀行公布的匯率和規(guī)定的浮動范圍，確定對客戶的外匯買賣價格，辦理外匯買賣業(yè)務(wù)。格，辦理外匯買賣業(yè)務(wù)。人民幣匯率的歷史走勢人民幣匯率的歷史走勢從改革開放后至本次人民幣匯率改革前，人民幣匯率從改革開放后至本次人民幣匯率改革前，人民幣匯率走勢大致分三個階段：走勢大致分三個階段：第一階段：第一階段：19791979年到年到19931993年。由于計劃經(jīng)濟時期，人年。由于計劃經(jīng)濟時期，人民幣匯率作為計劃核算工具，長期固定并形成高估。到民幣匯率作為計劃核算工具，長期固定并形成高估。到19931993年底，人民幣兌美元官方匯率由年底，人民幣兌美元官方匯率由19791979年初的年初的158