1、中韓人壽 保密信息資產(chǎn)負(fù)債管理資產(chǎn)負(fù)債管理: : 誰主沉??？誰主沉??？從從教教訓(xùn)、訓(xùn)、技技術(shù)、術(shù)、模模式、式、選選擇擇說起說起2015-9-中韓人壽 保密信息2秋之式：資產(chǎn)與負(fù)債驅(qū)動(dòng)之模式秋之式：資產(chǎn)與負(fù)債驅(qū)動(dòng)之模式3夏之術(shù)：資產(chǎn)與負(fù)債匹配之技術(shù)夏之術(shù)：資產(chǎn)與負(fù)債匹配之技術(shù)2春之鑒：資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配案之借鑒春之鑒：資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配案之借鑒1冬之實(shí)：中國新態(tài)勢與落地之實(shí)冬之實(shí)：中國新態(tài)勢與落地之實(shí)中韓人壽 保密信息 主角：英國公平人壽。現(xiàn)代壽險(xiǎn)鼻祖，1762年成立，首用精算技術(shù) 事件：1956-1988年銷售量大量的分紅年金 分紅年金+看跌期權(quán)空頭（投保人在退休時(shí)將自己年金支付水平轉(zhuǎn)換成個(gè)人收入特定比例

2、的權(quán)利）。 期權(quán)定價(jià)為0，出售時(shí)為虛值（高利率時(shí)代，無價(jià)值），負(fù)債端定價(jià)偏低的風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)端應(yīng)虛值對潛在的行權(quán)并未做相應(yīng)的安排。 催化劑：90年代低利率時(shí)代+居民壽命超過精算假設(shè) 過程：1993年起居民開始行權(quán)，據(jù)估計(jì)在1980-1988年間銷售的保單將虧損10-15億英鎊。2000年危機(jī)爆發(fā)，直到2008年最終結(jié)束。 后果：蒙受巨額虧損，并出售了大量業(yè)務(wù)，導(dǎo)致資產(chǎn)縮水3/4。3分分紅年金事件：期權(quán)條款由虛變紅年金事件：期權(quán)條款由虛變實(shí)實(shí)中韓人壽 保密信息 主角：通用美國人壽（GenAmerican Life）。大型壽險(xiǎn)公司，破產(chǎn)前總資產(chǎn)140億美元，全美50強(qiáng)。 事件：短期儲(chǔ)蓄保單+7天免費(fèi)回

3、售權(quán)（看跌期權(quán)空頭，0售價(jià)） 催化劑：90年代低利率時(shí)代。 過程：1999年出現(xiàn)巨額贖回，并產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，導(dǎo)致公司流動(dòng)性枯竭。 后果：1999年被監(jiān)管機(jī)構(gòu)接管，2000年被大都會(huì)人壽以12億美元低價(jià)收購。4流動(dòng)性危機(jī)流動(dòng)性危機(jī)短期融資品短期融資品：免費(fèi)贖回生風(fēng)浪免費(fèi)贖回生風(fēng)浪GenAmerican L中韓人壽 保密信息 主角：AIG 全球壽險(xiǎn)業(yè)領(lǐng)頭羊之一，2007年總資產(chǎn)1.1萬億美元， 世界500強(qiáng)中23位，連續(xù)3年蟬聯(lián)全球凈利潤最高保險(xiǎn)公司。 事件：1990年代后期全面介入基于住房按揭市場的CDS業(yè)務(wù)，市場主要的CDS賣方。 催化劑：2007年美國次貸危機(jī) 過程：2007、2008年

4、出現(xiàn)巨額贖回，瀕臨破產(chǎn)。 后果：接受政府救助免于破產(chǎn)，但元?dú)獯髠罅砍鍪圪Y產(chǎn)自救。5流動(dòng)性危機(jī)流動(dòng)性危機(jī)衍生金融產(chǎn)品衍生金融產(chǎn)品CDSCDS帶來風(fēng)險(xiǎn)帶來風(fēng)險(xiǎn)AIG中韓人壽 保密信息 主角：日本壽險(xiǎn)。一度成為全球最大保險(xiǎn)市場，多家公司躋身全球500強(qiáng) 事件：80年代銷售的高利率保單 催化劑：90年代低利率時(shí)代 過程：1997-2001年出現(xiàn)破產(chǎn)潮。 結(jié)果：7家主要壽險(xiǎn)公司破產(chǎn)，多數(shù)壽險(xiǎn)公司損失慘重。6利差損危機(jī)利差損危機(jī) 主角：韓國壽險(xiǎn)公司主角：韓國壽險(xiǎn)公司 事件：事件：8080年代銷售的高利率保單年代銷售的高利率保單 催化劑催化劑：9090年代低利率年代低利率時(shí)代時(shí)代 過程：過程：1997-

5、19981997-1998年出現(xiàn)破產(chǎn)潮年出現(xiàn)破產(chǎn)潮 結(jié)果：結(jié)果：1616家償付能力不足，部分最終破產(chǎn)家償付能力不足，部分最終破產(chǎn)經(jīng)濟(jì)衰落經(jīng)濟(jì)衰落：利率下降必然遭殃利率下降必然遭殃亞洲兄弟中韓人壽 保密信息 主角：中國壽險(xiǎn)公司 事件：80年代末到1996年銷售的高利率保單 催化劑：97年東南亞危機(jī)后進(jìn)入通縮時(shí)代（2003年結(jié)束），利率從10.98%降至1.98%。 過程：1997-1998年出現(xiàn)破產(chǎn)潮。 結(jié)果：中國人壽、平安和太平洋潛在利差損約為320億760億元人民幣，顯示“技術(shù)破產(chǎn)”。7利差損危機(jī)利差損危機(jī)市場市場變變幻幻：必必定會(huì)中搶定會(huì)中搶AIG中韓人壽 保密信息8秋之式：資產(chǎn)與負(fù)債驅(qū)動(dòng)

6、之模式秋之式：資產(chǎn)與負(fù)債驅(qū)動(dòng)之模式3夏之術(shù)：資產(chǎn)與負(fù)債匹配之技術(shù)夏之術(shù)：資產(chǎn)與負(fù)債匹配之技術(shù)2春之鑒：資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配案之借鑒春之鑒：資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配案之借鑒1冬之實(shí)：中國新態(tài)勢與落地之實(shí)冬之實(shí)：中國新態(tài)勢與落地之實(shí)中韓人壽 保密信息9資產(chǎn)負(fù)債匹配技術(shù)：風(fēng)險(xiǎn)的演化資產(chǎn)負(fù)債匹配技術(shù)：風(fēng)險(xiǎn)的演化利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)Step 2Step 3 過去 如今 固有固有風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)可監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)可監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)市市場風(fēng)險(xiǎn)場風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)流流動(dòng)動(dòng)性性風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)操作操作風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)難難量化風(fēng)險(xiǎn)量化風(fēng)險(xiǎn)控制控制風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)可量化風(fēng)險(xiǎn)可量化風(fēng)險(xiǎn)可量化風(fēng)險(xiǎn)可量化風(fēng)險(xiǎn)聲聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)

7、第一支柱第二支柱第三支柱資產(chǎn)負(fù)債匹配技術(shù)：償二代下的風(fēng)險(xiǎn)分層資產(chǎn)負(fù)債匹配技術(shù)：償二代下的風(fēng)險(xiǎn)分層中韓人壽 保密信息11資產(chǎn)負(fù)債匹配技術(shù)：傳統(tǒng)方法資產(chǎn)負(fù)債匹配技術(shù)：傳統(tǒng)方法利率風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金流匹配免疫缺口分析（到期+久期）中韓人壽 保密信息12資產(chǎn)負(fù)債匹配技術(shù)：擴(kuò)展方法資產(chǎn)負(fù)債匹配技術(shù)：擴(kuò)展方法利率風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)多重限制決策模型現(xiàn)金流測試隨機(jī)規(guī)劃模型動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析整體優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配技術(shù)方法之比較技術(shù)技術(shù)模型特征模型特征針對目的針對目的復(fù)雜程度復(fù)雜程度靈活性靈活性適用范圍適用范圍免疫單階段決定性利率風(fēng)險(xiǎn)控制簡單弱壽險(xiǎn)產(chǎn)品線現(xiàn)金流匹配單階段決定性利率風(fēng)險(xiǎn)控制中等弱壽險(xiǎn)產(chǎn)品線缺口分

8、析單階段決定性利率風(fēng)險(xiǎn)控制簡單弱壽險(xiǎn)產(chǎn)品線現(xiàn)金流測試多階段決定性風(fēng)險(xiǎn)檢測與財(cái)務(wù)規(guī)劃較復(fù)雜中等壽險(xiǎn)/非壽/產(chǎn)品線/整體多重限制決策單階段決定性多目標(biāo)優(yōu)化較復(fù)雜中等壽險(xiǎn)/非壽/產(chǎn)品線/整體隨機(jī)規(guī)劃模型多階段決定性財(cái)務(wù)決策優(yōu)化十分復(fù)雜強(qiáng)壽險(xiǎn)/非壽/產(chǎn)品線/整體動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析多階段決定性財(cái)務(wù)決策優(yōu)化十分復(fù)雜強(qiáng)壽險(xiǎn)/非壽/產(chǎn)品線/整體中韓人壽 保密信息14秋之式：資產(chǎn)與負(fù)債驅(qū)動(dòng)之模式秋之式：資產(chǎn)與負(fù)債驅(qū)動(dòng)之模式3夏之術(shù)：資產(chǎn)與負(fù)債匹配之技術(shù)夏之術(shù)：資產(chǎn)與負(fù)債匹配之技術(shù)2春之鑒：資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配案之借鑒春之鑒：資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配案之借鑒1冬之實(shí)：中國新態(tài)勢與落地之實(shí)冬之實(shí)：中國新態(tài)勢與落地之實(shí)45資產(chǎn)與負(fù)債的匹配：兩

9、手并舉市場市場投資投資銷售銷售保單保單貨幣基金固收資產(chǎn)權(quán)益資產(chǎn)不動(dòng)產(chǎn)類另類投資固定資產(chǎn)運(yùn)營匹配活期存款短期資產(chǎn)長期資產(chǎn)應(yīng)付款項(xiàng)智贏系列永禧系列永佑系列永瑞系列終生產(chǎn)品。短期負(fù)債長期負(fù)債股東權(quán)益7%7%5年投資組合投資組合低收益低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目可投資市場態(tài)勢資本市場趨勢預(yù)期產(chǎn)品特征法規(guī)監(jiān)管高收益高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目基于資產(chǎn)負(fù)債匹配的投資策略現(xiàn)金流測試、久期、凸性等u傳統(tǒng)保險(xiǎn)經(jīng)營觀：銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品（側(cè)重保障）為主的被動(dòng)負(fù)債型企業(yè)。承保是其傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，而投資只是用于被動(dòng)匹配負(fù)債需求、滿足預(yù)定償付支出并保證財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。u由于產(chǎn)品開發(fā)、定價(jià)與銷售等承保策略往往受投保人逆向選擇、市場競爭等諸多外因影響，當(dāng)處于特定經(jīng)濟(jì)環(huán)境

10、和業(yè)務(wù)發(fā)展階段時(shí)，負(fù)債方通常是比較固定的，難以有大的調(diào)整空間；作為承保所附屬的投資則相對較靈活，公司可以根據(jù)負(fù)債情況主動(dòng)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)?？傮w上，負(fù)債驅(qū)動(dòng)型強(qiáng)調(diào)的是一種以承保為主、投資為輔的經(jīng)營理念。一、模式的特征：負(fù)債驅(qū)動(dòng)型u這種模式的保險(xiǎn)人先要根據(jù)內(nèi)外因確定保險(xiǎn)發(fā)展策略，之后再參考既定的負(fù)債結(jié)構(gòu)，通過對資產(chǎn)方的單方面調(diào)節(jié)來實(shí)現(xiàn)匹配管理要求。雖也考慮了資產(chǎn)負(fù)債綜合協(xié)調(diào)的，但其活動(dòng)本質(zhì)上是建立在已確定負(fù)負(fù)債基礎(chǔ)上通過對投資的單方面規(guī)劃來實(shí)現(xiàn)的，并沒有很好體現(xiàn)出資產(chǎn)方與負(fù)債方的互動(dòng)關(guān)系。u由于該模式下的產(chǎn)品定價(jià)和銷售環(huán)節(jié)純粹以市場為主導(dǎo)力量，脫離了對資本市場運(yùn)行趨勢的客觀分析，所形成的負(fù)債結(jié)構(gòu)極有可

11、能難以找到合適的投資組合與之匹配。若制定的承保策略不合理，導(dǎo)致未來實(shí)際賠付成本大幅超過資本市場所能供給的收益水平，將會(huì)給公司帶來很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一、模式的特征：負(fù)債驅(qū)動(dòng)型n 更加強(qiáng)調(diào)投資業(yè)務(wù)在保險(xiǎn)經(jīng)營中的主力地位，反過來將承?；顒?dòng)作為投資的附屬業(yè)務(wù)。這種模式倡導(dǎo)保險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)主要從投資角度出發(fā)制定其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展策略，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和定價(jià)時(shí)必須著重考慮當(dāng)時(shí)的資本市場狀態(tài)，分析各類投資工具及投資組合所具有的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，而不是將關(guān)注點(diǎn)放在如何滿足客戶需求、建立行業(yè)競爭優(yōu)勢之上。二、模式的特征：資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型n 根據(jù)資金運(yùn)用的預(yù)期結(jié)果來調(diào)整負(fù)債策略：一是分析現(xiàn)有產(chǎn)品的銷售，如判斷當(dāng)前投資回報(bào)可能無法達(dá)到產(chǎn)品

12、設(shè)計(jì)定價(jià)時(shí)所預(yù)期的收益水平，或滿足該產(chǎn)品的負(fù)債要求將使得公司承擔(dān)過高風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)減少或中止該產(chǎn)品銷售；二是結(jié)合市場信息確定新產(chǎn)品開發(fā)，其應(yīng)當(dāng)結(jié)合對宏觀經(jīng)濟(jì)與資本市場的研判，就當(dāng)時(shí)和未來可得的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)和投資收益狀況進(jìn)行測算，并作為新產(chǎn)品定價(jià)依據(jù)；三是把握較好投資機(jī)會(huì)開發(fā)保險(xiǎn)產(chǎn)品，特別是擁有優(yōu)秀投資力或創(chuàng)新投資渠道者，可利用優(yōu)勢創(chuàng)造競爭力強(qiáng)的新產(chǎn)品。n 缺陷也明顯：由于沒有很好融合客戶需求和業(yè)競爭因素，根據(jù)該原則所確定的銷售和定價(jià)策略可能根本不符合市場主流，使得業(yè)務(wù)拓展被動(dòng)，出現(xiàn)現(xiàn)金流入減速或停頓困境；甚至?xí)l(fā)承保劇烈波動(dòng)，導(dǎo)致流動(dòng)性及財(cái)務(wù)不穩(wěn)定。二、模式的特征：資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型u資產(chǎn)負(fù)債并行的模式

13、融合了以上兩種模式的思想，認(rèn)為應(yīng)當(dāng)從投資與承保兩方面同時(shí)人手確定各項(xiàng)策略，它是在匹配管理框架下建立的一種更全面化的管理模式。u與單方面考慮資產(chǎn)方或是負(fù)債方不同，在資產(chǎn)負(fù)債并行的模式下，承保業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)不再是單向的決定關(guān)系，而是相互聯(lián)動(dòng)并彼此影響的：投資決策不是獨(dú)立的，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)要充分考慮業(yè)務(wù)發(fā)展的需求，并將負(fù)債方需求引入到投資策略的制定過程中；承保業(yè)務(wù)發(fā)展也不是無節(jié)制的，必須參照當(dāng)期的投資環(huán)境約束，兼顧到資本市場所能提供的可行空間，兩者相輔相成。如此一來，保險(xiǎn)公司就能更好地將資產(chǎn)負(fù)債決策結(jié)合起來，彌補(bǔ)負(fù)債驅(qū)動(dòng)型和資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)型的缺陷。三、模式的特征：資產(chǎn)負(fù)債并行u更加強(qiáng)調(diào)負(fù)債和資產(chǎn)間的協(xié)同，希望通

14、過對資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的雙向協(xié)調(diào)來完成匹配管理要求，實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的均衡與互補(bǔ)。在并行思想下，資產(chǎn)方和負(fù)債方的決策是根據(jù)雙方信息不斷做出調(diào)整的循環(huán)動(dòng)態(tài)過程，公司必須收集各方面情況，綜合統(tǒng)籌產(chǎn)品開發(fā)、定價(jià)、銷售與投資環(huán)節(jié)田戰(zhàn)略稅劃，從而將整個(gè)經(jīng)營過程有效串聯(lián)起來。在使用資產(chǎn)負(fù)債并行模式的基礎(chǔ)上，保險(xiǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)從追求穩(wěn)定的利潤上升到整體風(fēng)險(xiǎn)控制和全面價(jià)值管理。u資產(chǎn)負(fù)債匹配管理活動(dòng)的范圍也相應(yīng)擴(kuò)展到對財(cái)務(wù)政策、績效評估、再保險(xiǎn)乃至內(nèi)控制度、組織架構(gòu)和管理流程等環(huán)節(jié)的全方位策劃，為企業(yè)發(fā)展提供良好指導(dǎo)。u局限性：涉及眾多環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)，管理復(fù)雜，對專業(yè)素質(zhì)和決策能力均提出較高挑戰(zhàn)；有賴于各有關(guān)部門的緊密協(xié)調(diào)

15、與通力合作，故須建立完善的組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程相配合。三、模式的特征：資產(chǎn)負(fù)債并行中韓人壽 保密信息23資產(chǎn)負(fù)債匹配：模式之內(nèi)總結(jié)資產(chǎn)負(fù)債匹配：模式之內(nèi)總結(jié)比較項(xiàng)目比較項(xiàng)目負(fù)債主導(dǎo)型負(fù)債主導(dǎo)型資產(chǎn)主導(dǎo)型資產(chǎn)主導(dǎo)型資產(chǎn)負(fù)債并行模式資產(chǎn)負(fù)債并行模式優(yōu)點(diǎn)有利于公司根據(jù)市場需進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展?？梢暂^為容易地實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。同時(shí)滿足承保和投資兩方面需求，更全面地對公司價(jià)值進(jìn)行管理。局限性可能難以找到合適的資產(chǎn)組合與匹配負(fù)債，限制了其有效性； 若承保業(yè)務(wù)策略不合理，可能給保險(xiǎn)公司帶來較高風(fēng)險(xiǎn)隱患。制定的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)策略可能無法滿足市場需要，使得公司在業(yè)務(wù)拓展中處于被動(dòng)局面；可能引發(fā)公司業(yè)務(wù)的劇烈波動(dòng)，造成流動(dòng)

16、性問題及 財(cái)務(wù)的不穩(wěn)定。 涉及眾多環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)、管理過程十分復(fù)雜；成功運(yùn)行有賴于有關(guān)部門的協(xié)調(diào)合作，其構(gòu)想常常不能到執(zhí)行，且難以達(dá)到預(yù)期效果。應(yīng) 用 范 疇與要求適合在資本市場健全投資工具豐富、監(jiān)管限制較少的國家中運(yùn)用；要求使用者具備成熟的管理理念，監(jiān)管當(dāng)局從審慎原則出發(fā)構(gòu)建一套有效的監(jiān)管機(jī)制。要求使用者具備優(yōu)秀投資能力、良好銷售網(wǎng)絡(luò)并能提供完善服務(wù)；完全使用該模式管理所有產(chǎn)品的并不多見，某些公司可能在特定階段中采用該模式管理個(gè)別產(chǎn)品或產(chǎn)品線。是國際保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理中比較通行的做法； 要求管理層具備良好業(yè)務(wù)素質(zhì)和決策能力，并必須建立完善的組織架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程相配合。中韓人壽 保密信息24資產(chǎn)

17、負(fù)債管理的實(shí)施與應(yīng)用：一般性規(guī)范資產(chǎn)負(fù)債管理的實(shí)施與應(yīng)用：一般性規(guī)范 多數(shù)保障性產(chǎn)品對客戶長期固定保障；多數(shù)保障性產(chǎn)品對客戶長期固定保障；產(chǎn)品策略產(chǎn)品策略資產(chǎn)資產(chǎn)策略策略 支撐這類產(chǎn)品的資產(chǎn)是固定收益類投資；支撐這類產(chǎn)品的資產(chǎn)是固定收益類投資； 其他因素，如：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)；其他因素，如：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)； 配置時(shí)依次考慮收益率、現(xiàn)金流、久期；配置時(shí)依次考慮收益率、現(xiàn)金流、久期； 產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)就要考慮資產(chǎn)配置的因素；產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)就要考慮資產(chǎn)配置的因素； 應(yīng)考慮資本市場的環(huán)境因素；應(yīng)考慮資本市場的環(huán)境因素； 考慮產(chǎn)品期限等，考慮產(chǎn)品期限等，可為既有資產(chǎn)定制產(chǎn)品；可為既有資產(chǎn)定制產(chǎn)品；

18、產(chǎn)品特性可考慮：可調(diào)整費(fèi)率、可調(diào)整利產(chǎn)品特性可考慮：可調(diào)整費(fèi)率、可調(diào)整利率、利率直接和市場掛鉤、避免提供最低率、利率直接和市場掛鉤、避免提供最低保證利率；保證利率；中韓人壽 保密信息25秋之式：資產(chǎn)與負(fù)債驅(qū)動(dòng)之模式秋之式：資產(chǎn)與負(fù)債驅(qū)動(dòng)之模式3夏之術(shù)：資產(chǎn)與負(fù)債匹配之技術(shù)夏之術(shù)：資產(chǎn)與負(fù)債匹配之技術(shù)2春之鑒：資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配案之借鑒春之鑒：資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配案之借鑒1冬之實(shí)：中國新態(tài)勢與落地之實(shí)冬之實(shí)：中國新態(tài)勢與落地之實(shí)中韓人壽 保密信息26安邦人壽前海人壽生命人壽華夏人壽安邦人壽前海人壽生命人壽華夏人壽負(fù)債driver中國保險(xiǎn)業(yè)的重要引擎：資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)中國保險(xiǎn)業(yè)的重要引擎：資產(chǎn)驅(qū)動(dòng) 資產(chǎn)中韓人壽 保密信

19、息272653786189081982392942048105001000150020002500300035004000中國人壽 平安人壽 太保人壽 新華人壽 生命人壽 華夏人壽 前海人生 安邦人壽20142015（1-7月）中國保險(xiǎn)業(yè)的亮麗風(fēng)景線：彎道超車中國保險(xiǎn)業(yè)的亮麗風(fēng)景線：彎道超車 資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)模式的魔力：原保費(fèi)收入+保護(hù)新增投資款中韓人壽 保密信息28資產(chǎn)負(fù)債匹配：中國現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)負(fù)債匹配：中國現(xiàn)實(shí)項(xiàng)目項(xiàng)目負(fù)債負(fù)債驅(qū)動(dòng)驅(qū)動(dòng)型型資產(chǎn)資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)驅(qū)動(dòng)型型投資策略強(qiáng)調(diào)均衡配置，關(guān)注負(fù)債成本和承保利潤強(qiáng)調(diào)權(quán)益投資和另類投資，突出利差益利差空間有限，關(guān)鍵看后期匹配資產(chǎn)較大，且因現(xiàn)有資產(chǎn)而相對穩(wěn)定資產(chǎn)規(guī)模

20、擴(kuò)張較慢很快投資團(tuán)隊(duì)循序漸進(jìn)一步到位或快速到位經(jīng)營成果不確定想高，依賴于三差高度依賴?yán)钜妫蚶钜媸孪孺i定，因而較為確定風(fēng)險(xiǎn)特征負(fù)債端和資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)較為均衡資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)為主，市場風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)突出中韓人壽 保密信息29資產(chǎn)負(fù)債匹配：三足鼎立之資產(chǎn)負(fù)債匹配：三足鼎立之資資產(chǎn)池配置思考產(chǎn)池配置思考p 安安全第一。將安全性放在第一位，構(gòu)建資產(chǎn)池時(shí)選擇安全全第一。將安全性放在第一位，構(gòu)建資產(chǎn)池時(shí)選擇安全邊際高，收益相對確定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不要一味追求高收益。邊際高，收益相對確定的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不要一味追求高收益。同時(shí)，在設(shè)計(jì)對應(yīng)的負(fù)債產(chǎn)品時(shí)，充分考慮到這些風(fēng)險(xiǎn)因同時(shí)，在設(shè)計(jì)對應(yīng)的負(fù)債產(chǎn)品時(shí)，充分考慮到這些風(fēng)險(xiǎn)

21、因素，設(shè)計(jì)一些靈活的選擇權(quán)，產(chǎn)品形態(tài)、期限和收益的確素，設(shè)計(jì)一些靈活的選擇權(quán)，產(chǎn)品形態(tài)、期限和收益的確定要盡量跟資產(chǎn)池相匹配。定要盡量跟資產(chǎn)池相匹配。p 多多維尋路。經(jīng)濟(jì)下行過程中，保險(xiǎn)公司的投資壓力也會(huì)加維尋路。經(jīng)濟(jì)下行過程中，保險(xiǎn)公司的投資壓力也會(huì)加大，尤其是利率下行，再投資壓力比較大，可以從這樣幾大，尤其是利率下行，再投資壓力比較大，可以從這樣幾個(gè)維度去尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)：一是權(quán)益類資產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)下行、利個(gè)維度去尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)：一是權(quán)益類資產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)下行、利率下行，有利于權(quán)益類資產(chǎn)的估值提升，可以優(yōu)選一些質(zhì)率下行，有利于權(quán)益類資產(chǎn)的估值提升，可以優(yōu)選一些質(zhì)地較好的白馬藍(lán)籌，能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期的價(jià)值股。二

22、是債地較好的白馬藍(lán)籌，能夠穿越經(jīng)濟(jì)周期的價(jià)值股。二是債券類資產(chǎn)。在經(jīng)濟(jì)下行過程中，高等級(jí)信用債安全邊際高，券類資產(chǎn)。在經(jīng)濟(jì)下行過程中，高等級(jí)信用債安全邊際高，且收益率也更能滿足配置要求。三是在經(jīng)濟(jì)下行周期中，且收益率也更能滿足配置要求。三是在經(jīng)濟(jì)下行周期中，可以跨周期配置一些有長期戰(zhàn)略意義的股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)等資可以跨周期配置一些有長期戰(zhàn)略意義的股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)等資產(chǎn)。另外就是結(jié)合國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的機(jī)遇，產(chǎn)。另外就是結(jié)合國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的機(jī)遇，配置一些債權(quán)、股權(quán)計(jì)劃等。配置一些債權(quán)、股權(quán)計(jì)劃等。中韓人壽 保密信息30資產(chǎn)負(fù)債匹配：三足鼎立之風(fēng)險(xiǎn)管控資產(chǎn)負(fù)債匹配：三足鼎立之風(fēng)險(xiǎn)管控A

23、A資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)模模式導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的成本較大，成本的增加式導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的成本較大，成本的增加對公司的投資管理能力和風(fēng)險(xiǎn)管控要求很高，一旦投資對公司的投資管理能力和風(fēng)險(xiǎn)管控要求很高，一旦投資不能覆蓋成本，出現(xiàn)利差損，容易產(chǎn)生破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，近期不能覆蓋成本，出現(xiàn)利差損，容易產(chǎn)生破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，近期資本市場的劇烈波動(dòng)就是警示資本市場的劇烈波動(dòng)就是警示。B B目前宏觀經(jīng)濟(jì)狀況對保險(xiǎn)資金投資而言仍有不確定性，目前宏觀經(jīng)濟(jì)狀況對保險(xiǎn)資金投資而言仍有不確定性，如果宏觀形勢和投資環(huán)境發(fā)生改變，現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，如果宏觀形勢和投資環(huán)境發(fā)生改變，現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，這種模式將會(huì)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)這種模式將會(huì)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。C C在新的償付能力監(jiān)管框架下，對各