1、一、為什么要了解或交易期貨A股市場的趨勢性強，中線波段趨勢易把握股票指數(shù)是短期波動頻繁、波動空間較大，適宜短線投機者操作。 期貨基礎(chǔ)一、期貨基礎(chǔ)什么是期貨？ 期貨： 就是有時間約定的標準化的合約。 是一種契約。 期貨交易：買賣合約。股指期貨；即以股票指數(shù)為標的物,由交易雙方訂立的、約定在未來某一特定時間按約定價格進行股價指數(shù)交易的一種標準化合約。 雙向投資中國金融期貨交易所滬深中國金融期貨交易所滬深300300股票指數(shù)股票指數(shù)期貨合約期貨合約交易品種滬深300股票指數(shù)期貨合約乘數(shù)300元人民幣最小變動價位02點（即60元人民幣）漲跌停板幅度依據(jù)現(xiàn)貨市場個股10%的漲跌幅限制，同時引進“熔斷”制

2、度（漲 跌幅達6%時熔斷5分鐘）；合約交割月份交易當月起的兩個連續(xù)的近月月份加兩個季月月份交易時間每周一至周五上午 9:1511:30;下午 13:0015:15最后交易日及最后交割日合約月份第三個星期五（節(jié)假日順延）交易保證金合約價值的10% (期貨公司將會上浮4%左右來控制投資者的交易風險)結(jié)算價最后交割結(jié)算價為最后交易日標的指數(shù)最后二小時的算術(shù)平均價交易手續(xù)費合約價值的 萬分之零點五（期貨公司另收）交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IF上市交易所中國金融期貨交易所保證金交易實例計算： 以滬深以滬深300，5000點時為例點時為例手的合約價值：手的合約價值：5000*300=1500，000元須須

3、保保 證證 金：金：1500，000*12%=180，000元50點指數(shù)點波動的收益點指數(shù)點波動的收益:50*300=15,000元 50點指數(shù)點波動的收益率：點指數(shù)點波動的收益率： 15000/180，000=8.33一、期貨基礎(chǔ)一、期交易規(guī)則等制度交易規(guī)則等制度貨基礎(chǔ) 保保 證證 金金 制制 度度: 漲跌停板制度漲跌停板制度: 持倉限額制度：持倉限額制度：單個合約單邊持倉限額為600手;單 月合約超過10萬手時,結(jié)算會員持倉 總量不得超過總量的25%. 大戶報告制度：大戶報告制度： 交交 割割 制制 度度: 信息披露制度：信息披露制度：* 每日結(jié)算制度：每日結(jié)算制度：每日無負債與逐日定市，

4、是指每日交易結(jié)算后 交易所按當日結(jié)算價結(jié)算所有交易與持倉的盈 虧、交易保證金及費用，對應(yīng)收應(yīng)付的款項進 行劃轉(zhuǎn)。 利弊分析與運用：好處盈利時可增加資金利用，復(fù)利效應(yīng)加快. 強行減倉與平倉制度強行減倉與平倉制度 資金項目 金額(單位：元)(單位：元)存入保證金500,000(+)平倉盈虧30,000(+)持倉盈虧20,000(-)手續(xù)費600=當日權(quán)益549,400(-)持倉占用保證金193,600=資金余額355,800 例2：某客戶帳戶原有保證金200,000元，8月9日，開倉買進9月滬深300指數(shù)期貨合約15手，均價1200點（每點100元），手續(xù)費為單邊每手10元，當日結(jié)算價為1195點

5、，保證金比例為8。 當日開倉持倉盈虧=（1195-1200）15100=7,500元 手續(xù)費1015=150元 當日權(quán)益200,0007500150192,350元 保證金占用1195151008143,400元 資金余額（即可交易資金）192,350143,40048,950元 強行平倉 8月10日，該客戶沒有交易，但9月滬深300指數(shù)期貨合約的當日結(jié)算價降為1150點，當日帳戶情況為： 歷史持倉盈虧=（1150-1195）15100=67,500元 當日權(quán)益192,35067,500124,850元 保證金占用1150151008138,000元 資金余額（即可開倉交易資金）124,850

6、138,00013,150元 (如果該客戶在下一交易日開市之前沒有將保證金補足，那么期貨經(jīng)紀公司可以對其持倉實施部分強制平倉。經(jīng)過計算，124,850元的權(quán)益可以保留的持倉至多為124,850元/（11501008）13.57手。這樣，經(jīng)紀公司至少可以將其持倉強平掉2手。)爆倉 資料如前，8月11日開盤前，客戶沒有將應(yīng)該追加的保證金交給期貨公司，而9月股指期貨合約又以跳空下跌90點以1060點開盤并繼續(xù)下跌。期貨經(jīng)紀公司將該客戶的15手多頭持倉強制平倉，成交價為1055點。這樣，該帳戶的情況為： 當日平倉盈虧=（10551150）15100=172,500元， 手續(xù)費1015=150元 實際權(quán)

7、益124,850172,50015047,800元 即該客戶倒欠了期貨經(jīng)紀公司47,800元。期貨交易的特征 股票與股指期貨的比較股票與股指期貨的比較股票股票 股指期貨股指期貨 沽空機制沽空機制無無（單向做多）（單向做多）有有（雙向交易）（雙向交易）財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿無（無（100%全額保證金）全額保證金） 有（有（10-15%保證保證金）金）交易制度交易制度T+1T+0(舉例當日收舉例當日收益率高到卻得不益率高到卻得不到到) 股指期貨投資的優(yōu)勢1）高）高 杠杠 桿桿:保證金制度,免費的融資。2）操作靈活）操作靈活:做空機制,免費的融物、融券。3）低）低 成成 本本:萬分之一左右的手續(xù)費更具誘惑

8、4）高）高 效效 率率: T+0的操作更具短抄的優(yōu)勢5）高流動性）高流動性:日內(nèi)操作更加頻繁由于股指期貨的加速效應(yīng)和放大效應(yīng)由于股指期貨的加速效應(yīng)和放大效應(yīng),是是投機資投機資金操作的理想品種！金操作的理想品種！應(yīng)注意的問題：合約有期限：合約有期限： 需要注意合約的選擇與及時換合約價格波動大：價格波動大： 需要更多時間關(guān)注與管理高桿桿擴大利潤的同時也加大了風險：高桿桿擴大利潤的同時也加大了風險： 需要學會風險控制與管理二、股指期貨的三種交易模式股指期貨套期保值股指期貨套期保值套期保值也叫對沖交易套期保值也叫對沖交易: 它是指通過建立與股票交易方向相反的股指期貨頭寸，從而規(guī)避股票交易系統(tǒng)性風險的投

9、資策略。非系統(tǒng)性風險非系統(tǒng)性風險影響單個股票價格波動的風險，如上市公司財影響單個股票價格波動的風險，如上市公司財務(wù)收入的變化。非系統(tǒng)性風險可以通過分散化務(wù)收入的變化。非系統(tǒng)性風險可以通過分散化投資進行規(guī)避。投資進行規(guī)避。系系 統(tǒng)統(tǒng) 性性 風風 險險影響所有股票價格波動的風險，如政府股市政影響所有股票價格波動的風險，如政府股市政策的變化、利率的波動等。系統(tǒng)性風險在股票策的變化、利率的波動等。系統(tǒng)性風險在股票市場中將是無法規(guī)避。市場中將是無法規(guī)避。系統(tǒng)性風險的影響（系統(tǒng)性風險的影響（1 1）當股市在系統(tǒng)性因素的影響下產(chǎn)生短期暴跌或步當股市在系統(tǒng)性因素的影響下產(chǎn)生短期暴跌或步入長期熊市時，投資者將不

10、可避免地面臨損失！入長期熊市時，投資者將不可避免地面臨損失！從從2001年年7月到月到2005年年7月，股市走出長達月，股市走出長達4年的大熊市，股票投資年的大熊市，股票投資面臨巨大風險！面臨巨大風險！系統(tǒng)性風險的影響（系統(tǒng)性風險的影響（2 2）當股市受系統(tǒng)性風險影響出現(xiàn)快速上漲時，對股票買入者特當股市受系統(tǒng)性風險影響出現(xiàn)快速上漲時，對股票買入者特別是大資金的買入者而言，建倉成本會不斷提高。這是在上別是大資金的買入者而言，建倉成本會不斷提高。這是在上漲行情中面臨的系統(tǒng)性風險！漲行情中面臨的系統(tǒng)性風險！系統(tǒng)性風險在股票市場本身無法進行有效地規(guī)避！系統(tǒng)性風險在股票市場本身無法進行有效地規(guī)避！必須借

11、助金融衍生產(chǎn)品進行風險化解！必須借助金融衍生產(chǎn)品進行風險化解！股指期貨能夠提供對沖股市系統(tǒng)性風險股指期貨能夠提供對沖股市系統(tǒng)性風險的功能！這是因為的功能！這是因為:一、股指期貨在價格走勢上與現(xiàn)貨指數(shù)具有一致性一、股指期貨在價格走勢上與現(xiàn)貨指數(shù)具有一致性二、股指期貨具有做空機制二、股指期貨具有做空機制股指期貨對沖原理股指期貨對沖原理 股指期貨與標的指數(shù)在價格運動趨勢上具股指期貨與標的指數(shù)在價格運動趨勢上具有一致性，而且股指期貨在到期時價格會收斂有一致性，而且股指期貨在到期時價格會收斂于標的指數(shù)！因而股指期貨價格能與現(xiàn)貨指數(shù)于標的指數(shù)！因而股指期貨價格能與現(xiàn)貨指數(shù)一樣反映股市系統(tǒng)性風險的影響！一樣

12、反映股市系統(tǒng)性風險的影響！價格價格現(xiàn)貨指數(shù)現(xiàn)貨指數(shù)期貨指數(shù)期貨指數(shù)時間時間 股指期貨具有賣空機制，可以先賣出合約再回股指期貨具有賣空機制，可以先賣出合約再回補空頭，當價格處于下跌行情時，合約賣出價高補空頭，當價格處于下跌行情時，合約賣出價高于買入價，獲得做空收益！于買入價，獲得做空收益！ 這部分收益可以用來彌補股票下跌產(chǎn)生的損失這部分收益可以用來彌補股票下跌產(chǎn)生的損失!在下跌開始時賣在下跌開始時賣出股指期貨合約出股指期貨合約賣出價格賣出價格P0買入股指期貨買入股指期貨合約回補空頭合約回補空頭買入價格買入價格P1此外，股指期貨具有保證金杠桿機制，此外，股指期貨具有保證金杠桿機制，可投入少量資金就

13、能對幾倍資金量的股可投入少量資金就能對幾倍資金量的股票組合進行對沖保值，具有很高的資金票組合進行對沖保值，具有很高的資金運用效率！運用效率！投在股指期貨上的保值資金被保值的股票組合價值$股指期貨對沖方式股指期貨對沖方式對應(yīng)系統(tǒng)性風險的兩種影響，股指期貨的對沖保對應(yīng)系統(tǒng)性風險的兩種影響，股指期貨的對沖保值方式也有兩種類別：值方式也有兩種類別：賣出套期保值賣出套期保值(可以對沖系統(tǒng)性下跌風險可以對沖系統(tǒng)性下跌風險)在持有股票組合的情況下，為防止股市下跌而在期貨市場上賣出股指在持有股票組合的情況下，為防止股市下跌而在期貨市場上賣出股指期貨合約的對沖操作。如果股市果真下跌，股票組合將產(chǎn)生損失，但期貨合

14、約的對沖操作。如果股市果真下跌，股票組合將產(chǎn)生損失，但股指期貨空頭交易獲得收益，可以抵補股票上的損失。如果股市不跌股指期貨空頭交易獲得收益，可以抵補股票上的損失。如果股市不跌反漲，期貨交易將產(chǎn)生損失，但股票組合獲得收益，兩相抵消使股票反漲，期貨交易將產(chǎn)生損失，但股票組合獲得收益，兩相抵消使股票組合的實際價值仍維持在最初的水平。組合的實際價值仍維持在最初的水平。買入套期保值買入套期保值(可以對沖系統(tǒng)性上漲風險可以對沖系統(tǒng)性上漲風險)是指要買入股票組合，為防止股市上漲帶來買入成本的提高，而在期是指要買入股票組合，為防止股市上漲帶來買入成本的提高，而在期貨市場上買入股指期貨合約的對沖操作。如果股市果

15、真上漲，股票組貨市場上買入股指期貨合約的對沖操作。如果股市果真上漲，股票組合買入成本提高，但股指期貨多頭交易獲得收益，可以抵消股票組合合買入成本提高，但股指期貨多頭交易獲得收益，可以抵消股票組合增加的成本。如果股市不漲反跌，期貨交易將產(chǎn)生損失，但股票組合增加的成本。如果股市不漲反跌，期貨交易將產(chǎn)生損失，但股票組合成本下降，兩相抵消使股票組合的實際成本仍維持在最初的水平。成本下降，兩相抵消使股票組合的實際成本仍維持在最初的水平。單個股票的系數(shù) 股票組合的系數(shù)對沖所需期貨合約數(shù)量的確定對沖所需期貨合約數(shù)量的確定基本原理基本原理:使交易的股指期貨合約的總價值與使交易的股指期貨合約的總價值與被保值股票

16、組合的價值一致，那么所需合約數(shù)被保值股票組合的價值一致，那么所需合約數(shù)量等于股票組合價值除以單份期貨合約的價值量等于股票組合價值除以單份期貨合約的價值 N= S / f其中，其中，N保值所需股指期貨合約數(shù)量保值所需股指期貨合約數(shù)量 S被保值的股票組合價值被保值的股票組合價值 f每份股指期貨的價值每份股指期貨的價值 實例實例: 股票組合價值股票組合價值4500萬萬元，現(xiàn)在做賣出保值，賣出的股指元，現(xiàn)在做賣出保值，賣出的股指期貨合約總價值也是期貨合約總價值也是4500萬元，設(shè)股指期貨價格為萬元，設(shè)股指期貨價格為2500點，合約乘數(shù)為點，合約乘數(shù)為300元元. 則單份合約價值為則單份合約價值為250

17、0300=750000元元 按公式計算所需股指期貨合約數(shù)量為：按公式計算所需股指期貨合約數(shù)量為：4500萬萬/75萬萬=60（份）（份）對沖所需期貨合約數(shù)量的確定對沖所需期貨合約數(shù)量的確定實際套期保值原理實際套期保值原理: :按如下公式確定所需交易的股指期貨合約按如下公式確定所需交易的股指期貨合約: : N= N= ( S / f ) ( S / f )其中：其中：NN所需交易的股指期貨合約數(shù)量所需交易的股指期貨合約數(shù)量 股票組合的貝塔值，反映組合對指數(shù)的相對變動可以用來衡股票組合的貝塔值，反映組合對指數(shù)的相對變動可以用來衡 量系統(tǒng)性風險的大小量系統(tǒng)性風險的大小 SS股票組合的價值股票組合的價

18、值 ff每份股指期貨合約的價值每份股指期貨合約的價值如果對大勢的判斷不明朗，在沒有對沖工具可用的情況下，該投資者如果對大勢的判斷不明朗，在沒有對沖工具可用的情況下，該投資者的決策面臨兩難困境。的決策面臨兩難困境。如果使用股指期貨，他的問題可以很輕松地解決：在期貨市場上賣出如果使用股指期貨，他的問題可以很輕松地解決：在期貨市場上賣出股指期貨合約，對股票組合頭寸進行對沖保值，從而鎖定組合價值，股指期貨合約，對股票組合頭寸進行對沖保值，從而鎖定組合價值，等行情趨勢明朗時在進行股票上的操作。等行情趨勢明朗時在進行股票上的操作。買入保值例解買入保值例解假設(shè)在假設(shè)在10月下旬，某投資者參與工行新股月下旬，

19、某投資者參與工行新股申購，同時他很看好股市，打算在申購資申購，同時他很看好股市，打算在申購資金解凍后用剩余資金買入大盤股組合，投金解凍后用剩余資金買入大盤股組合，投資者擔心當他可以使用資金時，股市可能資者擔心當他可以使用資金時，股市可能上漲較多，導(dǎo)致他的購買成本上升。上漲較多，導(dǎo)致他的購買成本上升。買入保值例解買入保值例解該投資者可以利用股指期貨進行對沖操作：該投資者可以利用股指期貨進行對沖操作：假設(shè)按他的組合結(jié)構(gòu)馬上購入需資金假設(shè)按他的組合結(jié)構(gòu)馬上購入需資金4290萬，組合萬，組合值為值為1.2，此時現(xiàn)貨，此時現(xiàn)貨指數(shù)為指數(shù)為1425點。為進行對沖保值，投資者買入股指期貨合約，成交價格點。為

20、進行對沖保值，投資者買入股指期貨合約，成交價格為為1430點，買入合約數(shù)量為：點，買入合約數(shù)量為： N= ( S / f ) =1.2 4290萬萬/（1430 300） =120（張）（張）在申購資金解凍后，投資者買入股票組合，此時現(xiàn)貨指數(shù)漲到在申購資金解凍后，投資者買入股票組合，此時現(xiàn)貨指數(shù)漲到1470，買入，買入現(xiàn)貨多支付的成本為現(xiàn)貨多支付的成本為（1470-1425）/1425 1.2 4290萬萬=1625684.211元。元。投資者同時平掉他的股指期貨多頭頭寸，平倉價格為投資者同時平掉他的股指期貨多頭頭寸，平倉價格為1476，則期貨盈虧為，則期貨盈虧為（1476-1430）300

21、120=1656000元元用期貨上的盈利抵消股票組合多支付的建倉成本，使實際的股票組合建倉用期貨上的盈利抵消股票組合多支付的建倉成本，使實際的股票組合建倉成本保持在最初水平上下！成本保持在最初水平上下！賣出保值例解賣出保值例解假設(shè)在今年假設(shè)在今年7月中旬，某投資者持有股票組合月中旬，某投資者持有股票組合價值價值4200萬元，該組合的萬元，該組合的值為值為1.2，當時他，當時他判斷股市將形成中期頭部，因此想拋空股票，判斷股市將形成中期頭部，因此想拋空股票，但又擔心判斷失誤，錯失上漲行情；不拋售但又擔心判斷失誤，錯失上漲行情；不拋售則擔心下跌會帶來損失。則擔心下跌會帶來損失。賣出保值例解賣出保值例

22、解假設(shè)他在假設(shè)他在7月月13日進行賣出保值，期貨成交價格為日進行賣出保值，期貨成交價格為1400點，則每份合點，則每份合約的價值為：約的價值為：1400300=420000元，元，保證金率為保證金率為10%所需賣出的股指期貨合約數(shù)量為：所需賣出的股指期貨合約數(shù)量為：N= ( S / f )=1.2 4200萬萬/42（萬（萬/張）張）=120（張）（張）則保值交易所需資金為：則保值交易所需資金為： 420000 120 10%=504（萬）（萬）假設(shè)投資者持有保值頭寸直到假設(shè)投資者持有保值頭寸直到8月月8日指數(shù)止跌回穩(wěn)時，才進行平倉操日指數(shù)止跌回穩(wěn)時，才進行平倉操作結(jié)束對沖交易，平倉價格為作結(jié)

23、束對沖交易，平倉價格為1250點。當日現(xiàn)貨收盤價格為點。當日現(xiàn)貨收盤價格為1252.39（為方便計算，取近似值（為方便計算，取近似值1252點）點）此時投資者的股票組合盈虧為：此時投資者的股票組合盈虧為：（1252-1400）/1400 1.2 4200萬萬= -5328000在股指期貨上的盈虧為：（在股指期貨上的盈虧為：（1400-1250）300 120=5400000用期貨上的盈利抵補股票上的虧損后的凈盈虧為：用期貨上的盈利抵補股票上的虧損后的凈盈虧為：7.2萬萬結(jié)論：不進行保值股票組合期間會產(chǎn)生損失超過結(jié)論：不進行保值股票組合期間會產(chǎn)生損失超過500萬，但進行賣出萬，但進行賣出保值后組

24、合得到保值后組合得到7.2萬的凈增值！萬的凈增值！股指期貨對沖功能的總結(jié)股指期貨對沖功能的總結(jié)無論是買入保值還是賣出保值，股指期貨的作用都無論是買入保值還是賣出保值，股指期貨的作用都是可以使股票組合的價值鎖定在最初的水平上，使是可以使股票組合的價值鎖定在最初的水平上，使股票組合價值在未來一段時間內(nèi)具有了很大的確定股票組合價值在未來一段時間內(nèi)具有了很大的確定性，規(guī)避了價格波動帶來的風險！性，規(guī)避了價格波動帶來的風險！值得注意的是：值得注意的是：一、只有在被保值的股票組合與指數(shù)有較高相關(guān)性一、只有在被保值的股票組合與指數(shù)有較高相關(guān)性 時，才具有較好的對沖效果。時，才具有較好的對沖效果。二、如果能在

25、股市上比較快捷地建倉和平倉，則可二、如果能在股市上比較快捷地建倉和平倉，則可 以不必要進行對沖操作。以不必要進行對沖操作。股指期貨套利交易股指期貨套利交易什么是套利？什么是套利？套利是指買進（賣出）一種資產(chǎn)的同時，賣出套利是指買進（賣出）一種資產(chǎn)的同時，賣出（買進）另一種資產(chǎn)，并在未來某個時間同時將（買進）另一種資產(chǎn)，并在未來某個時間同時將兩種頭寸平倉的交易方式兩種頭寸平倉的交易方式.簡單的說就是簡單的說就是 在判斷兩種合約價差大小的回歸在判斷兩種合約價差大小的回歸過程中賺取收益的投資方式過程中賺取收益的投資方式.套利的三種形式1、期現(xiàn)套利期現(xiàn)套利股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)的套利股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)的套

26、利2、跨期套利跨期套利股指期貨不同月份合約之間的套利股指期貨不同月份合約之間的套利3、跨市套利跨市套利國內(nèi)外相近指數(shù)的期貨合約之間的國內(nèi)外相近指數(shù)的期貨合約之間的 套利套利股指期貨期現(xiàn)套利股指期貨期現(xiàn)套利股指期貨股指期貨滬深滬深300300指數(shù)指數(shù) （通過購買成份股構(gòu)建）（通過購買成份股構(gòu)建）自建股票組合（由少數(shù)權(quán)重股組成，自建股票組合（由少數(shù)權(quán)重股組成，與滬深與滬深300300指數(shù)有高度相關(guān)性）指數(shù)有高度相關(guān)性）ETFETF股指期貨與標的指數(shù)的套利股指期貨與標的指數(shù)的套利方法一：利用股指期貨的理論價格模型進行套利機會的判方法一：利用股指期貨的理論價格模型進行套利機會的判斷斷 F=S+S F=

27、S+S （ r- dr- d） T/360T/360當期貨實際價格當期貨實際價格PP理論價格理論價格F F時，股指期貨價格被高估，時，股指期貨價格被高估，可以賣出股指期貨合約，同時買進現(xiàn)貨指數(shù)，待股指期貨可以賣出股指期貨合約，同時買進現(xiàn)貨指數(shù)，待股指期貨理論價格實現(xiàn)時，結(jié)束套利；理論價格實現(xiàn)時，結(jié)束套利；當期貨價格當期貨價格PP理論價格理論價格F F時，股指期貨價格被低估，買進時，股指期貨價格被低估，買進股指期貨合約，同時賣空現(xiàn)貨指數(shù)，等理論價格實現(xiàn)時，股指期貨合約，同時賣空現(xiàn)貨指數(shù)，等理論價格實現(xiàn)時，結(jié)束套利。結(jié)束套利。股指期貨理論價值無套利區(qū)間所謂無套利區(qū)間，是指考慮了交易成本后，正向套利

28、的理論價格上移，反向套利的理論價格下移，因此而形成的一個區(qū)間。在這個區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤，反而將導(dǎo)致虧損，因而將其命名為無套利區(qū)間。若將正向套利理論價格上移的價位稱為無套利區(qū)間的上界，反向套利理論價格下移的價位稱為下界，則只有當實際期貨價高于上界時，正向套利才能進行；反之，只有當實際期貨價低于下界時，反向套利才能進行。顯然，對于套利者來說，正確計算無套利區(qū)間的上下邊界是十分重要的。 無套利區(qū)間 案例： 2010年5月6日，深300指數(shù)收盤價為2896點，到期日為5月21號的滬深300指數(shù)股指期貨1005合約的價格為2967點，假設(shè)該日市場上無風險利率為4.8%，預(yù)計2010年滬深30

29、0指數(shù)成分股年平均分紅率為2.75%，計算此時是否存在套利機會？ (7) 盈虧統(tǒng)計： 賣出一攬子滬深300股票組合虧損：86.88-81.78=5.1萬 平倉獲利：（2967-2750）*300=6.51萬 盈虧相抵后，總利潤：6.51-5.1=1.41萬 盈利率：1.41/104.682=1.35% 半個月時間獲得1.35%，相當于年化收益32%。套利交易基本步驟（1）估計或計算出期貨合約無套利區(qū)間的上下界 （2）確定是否存在套利機會 （3）確定交易規(guī)模 （4）確定與交易規(guī)模相稱的期貨合約數(shù)量 （5）同時進行期指合約與股票交易。股票組合的買賣必須考慮模擬誤差（tracking error）的

30、問題。（6）了結(jié)頭寸復(fù)利計算公式實際操作的難點實際操作的難點1 1、理論價格模型中的利率和分紅率不容、理論價格模型中的利率和分紅率不容易確定，導(dǎo)致理論價格無法精確計算易確定，導(dǎo)致理論價格無法精確計算2 2、通過購買成份股構(gòu)建滬深、通過購買成份股構(gòu)建滬深300300指數(shù)，得指數(shù)，得依靠計算機程序交易依靠計算機程序交易3 3、得考慮手續(xù)費、流動性問題、得考慮手續(xù)費、流動性問題4 4、現(xiàn)貨指數(shù)現(xiàn)在無法實現(xiàn)賣空、現(xiàn)貨指數(shù)現(xiàn)在無法實現(xiàn)賣空方法二：不考慮理論價格模型，只從期貨方法二：不考慮理論價格模型，只從期貨指數(shù)和現(xiàn)貨指數(shù)的價差進行判斷：進入交指數(shù)和現(xiàn)貨指數(shù)的價差進行判斷：進入交割日時，價差收斂于零，因

31、此只要期初價割日時，價差收斂于零，因此只要期初價差大于零，就存在套利的可能性！差大于零，就存在套利的可能性！實際操作中，還要考慮到期貨和現(xiàn)貨交易實際操作中，還要考慮到期貨和現(xiàn)貨交易的手續(xù)費，只要期初價差大于手續(xù)費就有的手續(xù)費，只要期初價差大于手續(xù)費就有套利利潤！此時可以進行套利交易套利利潤！此時可以進行套利交易收益空間收益空間期初價差期初價差期初價差期初價差收益空間收益空間期貨指數(shù)期貨指數(shù)現(xiàn)貨指數(shù)現(xiàn)貨指數(shù) 第二種套利方式相對第一種方式進第二種套利方式相對第一種方式進行了極大的簡化，實用性更強！行了極大的簡化，實用性更強！但對中小投資者會有難處：但對中小投資者會有難處：1 1、構(gòu)建現(xiàn)貨指數(shù)需要按

32、權(quán)重同時買進賣、構(gòu)建現(xiàn)貨指數(shù)需要按權(quán)重同時買進賣出成份股，這需要計算機程序化交易。出成份股，這需要計算機程序化交易。同時復(fù)制指數(shù)對資金量的要求較高，不同時復(fù)制指數(shù)對資金量的要求較高，不是很適合中小投資者。是很適合中小投資者。2 2、股指期貨的手續(xù)費按每份合約計算，、股指期貨的手續(xù)費按每份合約計算，具有確定性，但股票手續(xù)費按交易價值具有確定性，但股票手續(xù)費按交易價值計算，具有不確定性，因此套利時機的計算，具有不確定性，因此套利時機的判斷仍有不確定性。判斷仍有不確定性。3 3、現(xiàn)貨指數(shù)缺乏賣空機制，買期貨賣現(xiàn)、現(xiàn)貨指數(shù)缺乏賣空機制，買期貨賣現(xiàn)貨的套利交易無法實現(xiàn)。貨的套利交易無法實現(xiàn)。股指期貨跨期

33、套利股指期貨跨期套利1、正向跨期套利：買進股指期貨近月合約，、正向跨期套利：買進股指期貨近月合約，同時賣出遠月合約，在未來一定時間同時將兩同時賣出遠月合約，在未來一定時間同時將兩種合約平倉種合約平倉2、反向跨期套利：賣出股指期貨近月合約，、反向跨期套利：賣出股指期貨近月合約，同時買進遠月合約，在未來一定時間同時將兩同時買進遠月合約，在未來一定時間同時將兩種合約平倉種合約平倉正向套利又叫牛市套利，正向套利又叫牛市套利，當預(yù)期近月合約走勢比遠當預(yù)期近月合約走勢比遠月合約強時，買入近月合月合約強時，買入近月合約，同時賣出遠月合約約，同時賣出遠月合約什么時候進行正向跨期套利？什么時候進行正向跨期套利？

34、正向跨期套利圖解：正向跨期套利圖解：在上漲行情中，近月合在上漲行情中，近月合約上漲幅度比遠月合約約上漲幅度比遠月合約多，此時近月合約上的多，此時近月合約上的做多收益大于在遠月合做多收益大于在遠月合約上的在做空損失，最約上的在做空損失，最終結(jié)果是產(chǎn)生凈收益終結(jié)果是產(chǎn)生凈收益在下跌行情中，近月合約下在下跌行情中，近月合約下跌幅度比遠月小，此時近月跌幅度比遠月小，此時近月合約上的多頭虧損比在遠月合約上的多頭虧損比在遠月合約上的空頭收益少，最終合約上的空頭收益少，最終結(jié)果是產(chǎn)生凈收益結(jié)果是產(chǎn)生凈收益近月合約近月合約遠月合約遠月合約做空虧損做空虧損做多收益做多收益近月合約近月合約遠月合約遠月合約做空收益

35、做空收益做多虧損做多虧損什么時候進行反向跨期套利？什么時候進行反向跨期套利？反向套利又叫熊市套利，反向套利又叫熊市套利，當預(yù)期近月合約走勢比遠當預(yù)期近月合約走勢比遠月合約弱時，賣出近月合月合約弱時，賣出近月合約，同時買入遠月合約約，同時買入遠月合約反向跨期套利圖解：反向跨期套利圖解：在上漲行情中，近月合在上漲行情中，近月合約上漲幅度比遠月合約約上漲幅度比遠月合約小，此時近月合約上的小，此時近月合約上的做空損失小于在遠月合做空損失小于在遠月合約上的做多收益，最終約上的做多收益，最終結(jié)果是產(chǎn)生凈收益結(jié)果是產(chǎn)生凈收益在下跌行情中，近月合在下跌行情中，近月合約下跌幅度比遠月大，約下跌幅度比遠月大，此時

36、近月合約上的空頭此時近月合約上的空頭收益比在遠月合約上的收益比在遠月合約上的多頭損失少，最終結(jié)果多頭損失少，最終結(jié)果是產(chǎn)生凈收益是產(chǎn)生凈收益近月合約近月合約遠月合約遠月合約做多收益做多收益做空損失做空損失近月合約近月合約遠月合約遠月合約做空收益做空收益做多虧損做多虧損跨期套利操作相對期現(xiàn)套利要簡跨期套利操作相對期現(xiàn)套利要簡單，同時對資金量要求不高，無單，同時對資金量要求不高，無論對大資金交易者還是中小投資論對大資金交易者還是中小投資者都比較適宜！者都比較適宜！股指期貨的跨市套利股指期貨的跨市套利中國金融期貨交易所中國金融期貨交易所CMECME中國指數(shù)期貨中國指數(shù)期貨新加坡新華富新加坡新華富時時

37、A50A50指數(shù)期貨指數(shù)期貨香港恒生中國企業(yè)香港恒生中國企業(yè)指數(shù)期貨、新華富指數(shù)期貨、新華富時時A25A25指數(shù)期貨指數(shù)期貨跨市套利的難點跨市套利的難點 1、涉及資本管制，沒有正式通道方便套利、涉及資本管制，沒有正式通道方便套利 2、涉及貨幣兌換問題，面臨匯率波動風險、涉及貨幣兌換問題，面臨匯率波動風險 股指期貨投資策略私募基金私募基金大戶等大戶等 股市 期貨股指期貨期權(quán)中小散戶中小散戶機構(gòu)投資者、保險資金機構(gòu)投資者、保險資金公募基金公募基金國際游資等國際游資等 期貨投資技巧與方法期貨投資技巧與方法如何在期貨市場中成功操作1、符合自己性格的交易策略2、嚴格的風險控制與鐵的紀律3、計劃你的交易，

38、交易你的計劃4、成熟的心理素質(zhì)符合自己性格的交易策略一個懂得如何交易的投資者要賺取上百萬美元，較那些對如何交易一無所知的投資者賺取幾百美元更為容易。當前眾多投資者在其交易或技術(shù)方面可以說不分上下，但是能穩(wěn)定贏利的投資者都有一個相同之處，那就是找到了適合自己的交易方法。長線與短線長線與短線“魚與熊掌魚與熊掌”難以兼得難以兼得 長線是金？短線為王？長線與短線都有各自的忠實杰出代表，二者孰優(yōu)孰劣是個長期頗受爭議而且?guī)缀醪豢赡苡写鸢傅膯栴}。在一輪較大的行情中，長線交易者往往能夠獲得較為豐厚的收益，然而在短線交易者看來，大行情總是由多個小的波段構(gòu)成，如果抓住這些短線交易機會，則累計獲利顯然要比長線交易更

39、大。但由于交易的次數(shù)增多，判斷失誤的概率也在加大.因此短線交易關(guān)注的是投資機會，而長線交易則更為注重盈利的多少與穩(wěn)定性。 長線與短線從交易者的角度來看，風險承受能力與靈活應(yīng)對的敏捷度應(yīng)該成為選擇長線還是短線交易的標準。長線交易由于時間跨度大，因此交易中的不確定因素也會更多一些，由于價格波動相對較大，交易者面臨的風險也要大很多，因此心理承受能力較差的人不適合長線交易。短線交易者的時間機會成本雖然較小，但卻要求能對行情的較小波動做出靈活反應(yīng)，因而反應(yīng)不夠靈活的交易者顯然處于劣勢。在實際期貨操作中，多數(shù)投資者通常都是從短線交易開始做起的，如果在盈利較佳時期交易者的持倉有越做越長的傾向，則適宜進行長線

40、交易，反之則以短線為宜?；久娣治雠c技術(shù)分析基本面分析與技術(shù)分析 各有所長各有所長 基本面分析是利用市場供求關(guān)系變化來預(yù)測商品價格變動趨勢，著眼于經(jīng)濟增長與周期、金融財政政策、供應(yīng)量與庫存等一些基礎(chǔ)因素。而技術(shù)分析則是透過圖表或技術(shù)指標的記錄，研究市場過去及現(xiàn)在的行為反應(yīng)，以推測未來價格的變動趨勢。技術(shù)分析只關(guān)心市場本身的變化，而不考慮會對其產(chǎn)生某種影響的經(jīng)濟、政治方面等各種外部的因素。 基本面分析考察了影響價格的內(nèi)在因素，因而能夠較好地把握價格的長期變動趨勢，但這需要專業(yè)的分析能力與信息收集能力。實際上動態(tài)跟蹤供需基本面的變化狀況是十分艱難的事情，因而基本面分析對短期內(nèi)價格波動顯得無能為力。

41、技術(shù)分析雖然能對短期內(nèi)價格變動做出直觀的預(yù)測，但由于其建立在經(jīng)驗分析的基礎(chǔ)上，因而其可靠性相對較弱。 因此投資者應(yīng)該根據(jù)自己的交易風格與專業(yè)水平來選擇分析類型，長線投資、信息收集與分析能力較強的交易者可能更加青睞基本面分析，而短線交易則應(yīng)以技術(shù)分析為主。單一品種交易還是全面出擊單一品種交易還是全面出擊 不少投資者在經(jīng)歷各個品種頻頻交易之后，回頭再看時往往發(fā)現(xiàn)原先操作的某一品種機會同樣很多，全面出擊效果可能反而不及專一操作某一品種，那是否意味著做單一品種交易更有優(yōu)勢呢？是否選擇單一品種交易應(yīng)該由交易者的行業(yè)背景以及交易習慣與風格來決定，如果交易者是某商品領(lǐng)域內(nèi)的業(yè)內(nèi)人士，熟悉該品種的供應(yīng)與需求狀

42、況、庫存與現(xiàn)貨市場等基本面情況，按照信息不對稱理論，其可以憑借信息優(yōu)勢獲得相對更多的利益，因此選擇該品種作為交易對象或許可以獲得最佳回報。而從交易風格來看，短線交易者通常以技術(shù)分析為主，其主要關(guān)注價格、成交量、持倉量等市場因素，因此如果當其他品種的K線形態(tài)或技術(shù)指標顯示了更為可靠的信號或蘊藏了更大投資機會的時候，此時合乎理性的選擇自然是轉(zhuǎn)移交易品種去抓住更好的機會。 按照交易習慣與風險承受能力設(shè)置止損按照交易習慣與風險承受能力設(shè)置止損 止損是投資者進行期貨交易防范市場風險的重要手段，也是期貨投資成敗與否的關(guān)鍵因素。止損的重要性通常可以用“鱷魚法則”來予以形象說明?！镑{魚法則”的原意是：假定一只

43、鱷魚咬住你的腳，如果你用手去試圖掙脫你的腳，鱷魚便會同時咬住你的腳與手。你愈掙扎，你被咬住的地方就越多。所以，萬一鱷魚咬住你的腳，你唯一的機會就是犧牲一只腳。期貨市場由于實行保證金交易因而風險相對較大，如果沒有止損，一次交易的虧損將足以輸?shù)羟懊鎺状蔚挠?如何設(shè)置止損是投資者必須解決的重要問題之一，止損范圍設(shè)置過寬，交易失敗將會帶來嚴重虧損，止損范圍過窄將可能導(dǎo)致持倉被較小的虧損輕易振蕩出局，從而失去盈利機會。因此投資者必須要清醒地了解自己的風險承受能力，在不影響交易心態(tài)的情況下，結(jié)合商品價格的波動特征來設(shè)置止損。對于側(cè)重技術(shù)分析的交易者而言，止損通常是結(jié)合技術(shù)分析在某些關(guān)鍵點位（比如趨勢線

44、、突破缺口等）進行的。 找到適合自己的交易方法并非一蹴而就的事情，需要投資者在正確客觀認識自己的基礎(chǔ)上在交易中不斷總結(jié)修正。期貨市場到處都是機會，投資者不必因為錯失了一些機會而自責，畢竟有很多機會不是自己所能把握的，一旦找到了適合自己的交易方法，也就等于敲開了盈利之門。了解趨勢 趨勢具有上升、下降、橫盤三種方向 主要趨勢、次要趨勢、短暫趨勢三種規(guī)模 支撐與阻力角色的互換，成交量的大小是對突破真實性的一個佐證 趨勢線被觸及的次數(shù)越多、持續(xù)的時間越長越有效 驗證趨勢線有效突破的方法（價格過濾器、時間過濾器）3%和2天原則行情主趨看漲行情主趨看漲行情主趨看跌行情主趨看跌橫盤整理橫盤整理 趨勢渠道軌道

45、或趨勢渠道交易策略追市策略： 結(jié)合均線系統(tǒng)參與趨勢交易，結(jié)合形態(tài)、經(jīng)典K線尋找買點和賣點。制定計劃： 制定交易計劃是我們在投資市場持續(xù)穩(wěn)定獲利的前提交易計劃 把握主趨勢 權(quán)衡潛在的風險回報率 短線和長線技術(shù)圖形在價格走勢上是否一致 交易區(qū)間是否有價格突破 假如市場有機會就在眼前，是否有潛在的入市最優(yōu)點 當入市交易時，附近是否有一個支撐或阻力位，可以就近設(shè)置止損位資金管理的細化A、B、C止損類型 1、資金止損、資金止損 2、技術(shù)止損、技術(shù)止損2%的止損規(guī)則 任何一筆交易風險都控制在低于總金額的2%水平 比如資金總額10萬元,2%的資金就是2000元 2500元/噸買入4手豆粕總成本1萬元 每手應(yīng)

46、限制虧損在2000/4=500元,即50點 止損價位為2500-50=2450技術(shù)性止損資金管理的細化 B 形態(tài)： 圓弧頂、圓弧底圓弧頂、圓弧底（20%-30%20%-30%） V V型反轉(zhuǎn)（信號）型反轉(zhuǎn)（信號） W W底、底、M M頭、頭肩頂（加倉點）頭、頭肩頂（加倉點）資金管理的細化 C 經(jīng)典的K線 穗型底、烏云蓋頂、吊頸、穿頭破腳（10%-20%）三度空間分析價格 交易量 持倉興趣 市場上漲 增加 上升 堅挺上漲 減少 下降 疲弱下跌 增加 上升 疲弱下跌 減少 下降 堅挺看實盤解讀投資方法 1、日線投資方法 2、時時走勢圖分析方法期貨交易的實質(zhì) 期貨操作的實質(zhì)是一場心理游戲，既是與市場

47、本身的角逐，更是與內(nèi)心頑固自我的心智對抗。阻礙你作出成功投資的，正是潛移默化中習慣的思維定式和誤導(dǎo)性的習慣。 長期凈收益=正確的觀念+正確的習慣+正確的分析技術(shù) 成功者的標志不是如何獲利，而是如何損失。學會控制損失，你甚至不用去尋找成功，成功就會找到你。熟悉市場規(guī)則熟悉市場規(guī)則增強風險意識增強風險意識樹立科學的投資觀念樹立科學的投資觀念理性投資理性投資1:畫一條趨勢線2:復(fù)制趨勢線形成平行通道3:突破阻力后回調(diào)測試次要支撐 反轉(zhuǎn)形態(tài) 事先有趨勢存在，反轉(zhuǎn)形態(tài)存在的前提 反轉(zhuǎn)的第一個信號，經(jīng)常是重要的趨勢線被突破 形態(tài)的規(guī)模越大，隨之而來的行情越大 頂部的經(jīng)歷時間通常比底部長，波動大 底部價格波動的范圍小 交易量是驗證突破有效的重要手段 頭肩頂持續(xù)形態(tài) 市場經(jīng)過短暫的調(diào)整后，市場繼續(xù)沿著原來的趨勢運動 持續(xù)形態(tài)通常比反轉(zhuǎn)形態(tài)時間短 三角形通常屬于持續(xù)形態(tài)，但有時也會成為反轉(zhuǎn)形態(tài) 對稱三角形價格突破在三角形寬度的一半或3/4處操作要點 一、明確目的： 1、保值 2、策略性避險 3、套利交易 4、投機交易