1、證券投資學(xué)Investments.第四章 證券價(jià)值分析第一節(jié) 現(xiàn)金流量貼現(xiàn)技術(shù)概述第二節(jié) 債券的價(jià)值決議 第三節(jié) 股票的價(jià)值決議第四節(jié) 基金的價(jià)值決議.第一節(jié) 現(xiàn)金流量貼現(xiàn)技術(shù)概述1.貨幣的時(shí)間價(jià)值2.復(fù)利與貼現(xiàn)3.凈現(xiàn)值4.內(nèi)部收益率.1.貨幣的時(shí)間價(jià)值不同時(shí)點(diǎn)的同量貨幣資金的價(jià)值是不一樣的，前一期的貨幣資金比后一期同量的貨幣資金價(jià)值更高，這就是貨幣的時(shí)間價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值存在的三個(gè)理由：通貨膨脹減少了未來貨幣相對(duì)如今的購買力在未來能否收到貨幣的不確定性隨時(shí)間的推遠(yuǎn)而添加；貨幣的時(shí)機(jī)本錢。.2.復(fù)利復(fù)利：指在每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期后，都要將所得利息參與本金，以計(jì)算下期的利息的計(jì)算。“利滾利終值：是

2、利用復(fù)利計(jì)算的一筆投資在未來某個(gè)時(shí)間獲得的本利和。如：本金10萬，利率5%，每年復(fù)利一次，10年后本利和到達(dá)16.3萬復(fù)利計(jì)算公式：式中的FV為終值，PV為初始本金，r為利率，n為復(fù)利期數(shù)。.復(fù)利的驚人威力有一那么關(guān)于24美圓買下一個(gè)島的故事：1626年，荷屬美洲新尼德蘭省總督Peteruit花了大約24美圓從印第安人手中買下了曼哈頓島，似乎他占了大廉價(jià)。但實(shí)踐上，假設(shè)當(dāng)時(shí)的印第安人拿著這24美圓去投資，按照11%美國近70年股市的平均投資收益率的投資收益計(jì)算，到2000年，這24美圓將變成238萬億美圓，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于曼哈頓島的價(jià)值2.5萬億!“拿鐵原那么：假設(shè)一杯拿鐵25元，很多人每天愛喝一杯，

3、一年就花掉9125元；假設(shè)拿每天省下的錢，每月定期投資年報(bào)答率8%的組合，那么30年后能長成1125萬元的巨款!.1元人民幣的終值.現(xiàn)值：指未來一筆現(xiàn)金流按一定的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)后的當(dāng)前價(jià)值。將各期的現(xiàn)金流折合成現(xiàn)值的計(jì)算，稱為貼現(xiàn)。現(xiàn)值計(jì)算公式為：式中PV為現(xiàn)值，F(xiàn)V為未來現(xiàn)金流，r為貼現(xiàn)率，n為貼現(xiàn)期數(shù)貼現(xiàn).1元人民幣的現(xiàn)值.時(shí)間就是金錢 先生，一次性支付房款，可獲房價(jià)優(yōu)惠.現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(DCF)價(jià)值計(jì)算的普通公式：.1元年金的現(xiàn)值.影響現(xiàn)金流貼現(xiàn)分析的要素貼現(xiàn)率確實(shí)定；現(xiàn)金流量確實(shí)定：存款、股票、債券.貼現(xiàn)率確實(shí)定貨幣時(shí)間價(jià)值存在的三個(gè)理由：通貨膨脹減少了未來貨幣相對(duì)如今的購買力在未來能否收

4、到貨幣的不確定性隨時(shí)間的推遠(yuǎn)而添加；貨幣的時(shí)機(jī)本錢。.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率 = 無風(fēng)險(xiǎn)利率+通脹率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)時(shí)機(jī)本錢的補(bǔ)償對(duì)購買力下降的補(bǔ)償對(duì)所擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率.3.凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值是指一項(xiàng)投資工程帶來的未來系列現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來系列現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之差。假設(shè)以CIt和COt分別表示第t期的現(xiàn)金流入和流出，那么凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：.案例：投資者面臨兩種投資選擇：選擇1：5年期零息國債，面值10000元，7折貼現(xiàn)發(fā)行；選擇2：5年期企業(yè)債，票面固定利率8.8%，按年單利計(jì)息，本利到期一次支付。以5年期銀行存款利率加1個(gè)百分點(diǎn)為折現(xiàn)率6%。問：選擇何種投資？在不思索風(fēng)險(xiǎn)

5、的情況下:購買國債：NPV=100000.747-7000=470購買企業(yè)債：NPV=7000(1+0.0885)0.747-7000=529.8結(jié)論：在不思索風(fēng)險(xiǎn)的情況下，應(yīng)投資于企業(yè)債。在思索風(fēng)險(xiǎn)的情況下:企業(yè)債券貼現(xiàn)率8%購買企業(yè)債：NPV=7000(1+0.0885)0.681-7000=-.5.凈現(xiàn)值決策規(guī)那么凈現(xiàn)值為正，有效益，可行；凈現(xiàn)值為負(fù)，效益差，不可行；多個(gè)工程比較中，凈現(xiàn)值最大的工程最優(yōu).4.內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率：指使一個(gè)投資工程的凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。它反映了投資工程的實(shí)踐收益率。內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算方法：試算法EXCEL:IRR函數(shù).案例：投資者面臨兩種投資選擇：選擇1：5年

6、期零息國債，面值10000元，7折貼現(xiàn)發(fā)行；選擇2：5年期企業(yè)債，票面固定利率8.8%，按年單利計(jì)息，本利到期一次支付。問：兩個(gè)債券的內(nèi)部報(bào)酬率分別為多少？購買國債：當(dāng)折現(xiàn)率為6%，NPV=100000.747-7000=470當(dāng)折現(xiàn)率為7%，NPV=100000.713-7000=130當(dāng)折現(xiàn)率為8%，NPV=100000.681-7000=-190最終確定國債的內(nèi)部報(bào)酬率為：7.39%購買企業(yè)債：當(dāng)折現(xiàn)率為7%，NPV=7000(1+0.0885)0.713-7000=187.04 當(dāng)折現(xiàn)率為8%，NPV=7000(1+0.0885)0.730-7000=-.5最終確定企業(yè)債的內(nèi)部報(bào)酬率為

7、：7.57% .內(nèi)部報(bào)酬率高于其預(yù)期收益率，工程可行；內(nèi)部報(bào)酬率低于其預(yù)期收益率，工程不可行；多個(gè)工程內(nèi)部報(bào)酬率都高于其預(yù)期收益率，內(nèi)部報(bào)酬率最高的工程最優(yōu)。內(nèi)部報(bào)酬率決策規(guī)那么：.第二節(jié) 債券的投資價(jià)值分析1.影響債券投資價(jià)值的要素2.債券價(jià)值的根本估值方法3.債券收益率的計(jì)算.一組債券的價(jià)錢.1.影響債券投資價(jià)值的要素影響債券投資價(jià)值的內(nèi)部要素:債券的期限；普通而言，期限越長，利率越高債券的票面利率；債券的提早贖回條款；稅收待遇：個(gè)人投資公司債的債券利息所得稅為20%；債券的流動(dòng)性；債券的信譽(yù)級(jí)別。.根底利率:指無風(fēng)險(xiǎn)證券的利率,可參考短期國債利率；市場(chǎng)利率:市場(chǎng)利率是投資債券的時(shí)機(jī)本錢；

8、其他要素：通貨膨脹、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。通貨膨脹的存在能夠使投資者從債券中實(shí)現(xiàn)的收益缺乏以抵補(bǔ)購買力貶值的損失。投資于外幣債券時(shí)，匯率變化會(huì)使投資者的未來本幣收入遭到貶值損失。影響債券投資價(jià)值的外部要素.2.債券價(jià)值的計(jì)算債券的價(jià)值取決于該資產(chǎn)預(yù)期的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。 現(xiàn)金流貼現(xiàn)法.債券的種類貼現(xiàn)債券；固定利率債券：按年付息、息票累積債券永久債券.貼現(xiàn)債券零息債券價(jià)值貼現(xiàn)債券，是一種以低于面值的貼現(xiàn)方式發(fā)行，不支付利息，到期按債券面值歸還的債券。貼現(xiàn)債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算公式： 式中PV為現(xiàn)值，A為面值，r為貼現(xiàn)率，n為貼現(xiàn)期數(shù).例：貼現(xiàn)債券價(jià)值計(jì)算例如某貼現(xiàn)債券面值100元，發(fā)行時(shí)期限為2年，發(fā)行價(jià)錢為

9、96.24元。假設(shè)投資者要求的收益率為2%，求該債券的價(jià)值。解:.固定利率債券的價(jià)值固定利息債券，按照票面金額計(jì)算利息，并定期支付給持有人。投資者不僅可以在債券期滿時(shí)收回本金面值，而且還可定期獲得固定的利息收入。付息方式：息票累積債券按年付息、最后還本半年付息、最后還本.息票累積債券價(jià)值決議公式為：式中：PV表示債券的現(xiàn)值；A表示債券的面值；i表示債券的票面利率；n表示剩余時(shí)期數(shù)；r表示貼現(xiàn)率。息票累積債券.例：息票累積債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算某債券面值100元，票面利率為5%，期限為5年，到期時(shí)一次性還本付息，假設(shè)投資者要求的收益率為5%，求該債券的內(nèi)在價(jià)值。解：.債券價(jià)值計(jì)算公式為：式中：PV表

10、示債券的現(xiàn)值；C表示每年支付的利息；A表示債券的面值；r表示貼現(xiàn)率；t表示第t次。按年付息、最后還本債券.例：附息票債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算01三峽債的面值為100元，發(fā)行時(shí)期限為15年，息票率5.21%，每年付息一次。假設(shè)投資者要求的收益率為5%，求該債券的內(nèi)在價(jià)值。解:.11亞迪01債假設(shè)投資者要求的收益率為5%，求該債券的內(nèi)在價(jià)值。.債券價(jià)值計(jì)算公式為：式中：PV表示債券的現(xiàn)值；C表示每年支付的利息；A表示債券的面值；n表示剩余時(shí)期數(shù)；r表示貼現(xiàn)率；t表示第t次。半年付息、最后還本債券.永久債券價(jià)值的決議永久債券是一種沒有到期日的特殊的定息債券。永久債券的內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算公式如下 ： .例：永久

11、債券內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算某債券面值為1000元，息票率為2.5%,該債券每年支付固定的債息,但永遠(yuǎn)不還本。2021年該債券投資者要求的收益率約為5%,試估計(jì)該債券的內(nèi)在價(jià)值.解:.第三節(jié) 股票的投資價(jià)值分析1.影響股票價(jià)錢的要素2.股票價(jià)值的絕對(duì)估計(jì)方法3.股票價(jià)值的相對(duì)估值方法.貴州茅臺(tái)600519的價(jià)錢走勢(shì).中國銀行601988的價(jià)錢走勢(shì).1.影響股票投資價(jià)值的要素影響股票價(jià)錢的內(nèi)部要素公司凈資產(chǎn)：決議股票投資價(jià)值的基準(zhǔn)公司盈利程度：股價(jià)普通與盈利同向變化公司股利政策：普通情況下，股價(jià)與股利成正比股份分割：“拆股、“拆細(xì)，往往會(huì)刺激股價(jià)上升公司資產(chǎn)重組：常引起股價(jià)大幅動(dòng)搖，但是還要看能否有利于公

12、司的長久開展。.影響股票投資價(jià)值的外部要素宏觀經(jīng)濟(jì)要素： 宏觀經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)周期、通貨變動(dòng)、國際經(jīng)濟(jì)情勢(shì)等； 宏觀經(jīng)濟(jì)政策：貨幣政策、財(cái)政政策、收入分配政策、對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管政策等。行業(yè)要素：行業(yè)開展情況、行業(yè)構(gòu)造、國家產(chǎn)業(yè)政策等市場(chǎng)要素：從眾心思、恐慌心思等2021年10月7日，河南省人民政府召開新聞發(fā)布會(huì)，稱自10月8日零時(shí)起，鄭州黃河公路大橋?qū)⒔K止收取通行費(fèi)中原高速.2.股票價(jià)值評(píng)價(jià)方法法絕對(duì)估值法基于股利的股利貼現(xiàn)模型；基于自在現(xiàn)金流的自在現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型；相對(duì)估值法市盈率法市凈率法.基于股利的股利貼現(xiàn)模型投資股票可獲得的未來的現(xiàn)金流主要以股利的方式表達(dá)；資產(chǎn)的價(jià)值等于其預(yù)期的未來全部現(xiàn)金流

13、的現(xiàn)值總和；股利貼現(xiàn)模型：對(duì)股票獲得的股利進(jìn)展貼現(xiàn).零增長股利貼現(xiàn)模型零增長模型又叫股息不變模型，即預(yù)期未來的股利收入不會(huì)增長，且股利現(xiàn)金流也會(huì)簡單地永遠(yuǎn)延續(xù)下去。在股利增長率g=0的情況下，其股票價(jià)值相當(dāng)于一個(gè)永續(xù)年金的現(xiàn)值。.計(jì)算公式：假定股息增長率為0，即股息固定，未來的股息按照一個(gè)固定數(shù)量支付。那么股票的內(nèi)在價(jià)值為：由于r0，按照無窮級(jí)數(shù)的性質(zhì)，有：于是，零增長模型的計(jì)算公式為：.其中： 為無風(fēng)險(xiǎn)收益率； 為市場(chǎng)的預(yù)期收益率 股權(quán)資本本錢(貼現(xiàn)率)的計(jì)算計(jì)算股權(quán)資本本錢有資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算股權(quán)資本本錢的公式如下：.例：假設(shè)Z公司預(yù)期每年支付股利每股8元，預(yù)

14、期收益率是10%，問該股票的內(nèi)在價(jià)值是多少？假設(shè)Z公司股票目前的市場(chǎng)價(jià)錢是65元, 問該公司股票是被高估還是被低估？零增長股利貼現(xiàn)模型計(jì)算例如答:該公司股票被低估，投資建議：買入。.寧滬高速600377內(nèi)在價(jià)值估計(jì)寧滬高速的貝塔值為：0.8078市場(chǎng)預(yù)期收益率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，問：寧滬高速的內(nèi)在價(jià)值為多少？.寧滬高速內(nèi)在價(jià)值計(jì)算必要收益率為：0.03+0.8078*0.1-0.03=0.0865每股股利為0.36元那么寧滬高速的內(nèi)在價(jià)值=0.36/0.0865=4.16.貴州茅臺(tái)6005192021年分紅貴州茅臺(tái)的貝塔值為：0.4702市場(chǎng)預(yù)期收益率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，問：貴

15、州茅臺(tái)的內(nèi)在價(jià)值為多少？.貴州茅臺(tái)內(nèi)在價(jià)值計(jì)算必要收益率為：0.03+0.4702*0.1-0.03=0.0629每股股利為3.997元那么貴州茅臺(tái)的內(nèi)在價(jià)值=3.997/0.0629=63.54.民生銀行6000162021年分紅民生銀行的貝塔值為：1.0412市場(chǎng)預(yù)期收益率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，問：民生銀行的內(nèi)在價(jià)值為多少？.民生銀行內(nèi)在價(jià)值計(jì)算必要收益率為：0.03+1.0412*0.1-0.03=0.1028每股股利為0.3元那么貴州茅臺(tái)的內(nèi)在價(jià)值=0.3/0.1028=2.92.零增長股利貼現(xiàn)模型適用范圍在對(duì)股利政策比較穩(wěn)定的普通股或者優(yōu)先股進(jìn)展估價(jià)時(shí)才采用。.穩(wěn)定增長股利貼現(xiàn)

16、模型穩(wěn)定增長股利貼現(xiàn)模型：該模型較適用。為了便于將股利貼現(xiàn)模型用在實(shí)踐計(jì)算中，需求對(duì)股利的方式進(jìn)展簡化處置，即假設(shè)股利會(huì)以穩(wěn)定的速度g增長。穩(wěn)定增長股利貼現(xiàn)模型的公式：.對(duì)于穩(wěn)定增長率g的了解：股利增長率盈利增長率，即假設(shè)公司真正處于穩(wěn)定形狀，公司盈利的預(yù)期增長率應(yīng)該可以用來替代股利預(yù)期增長率。穩(wěn)定增長率平均增長率，即穩(wěn)定增長率中的“穩(wěn)定只是一個(gè)理想的假設(shè)，現(xiàn)實(shí)中股利增長率會(huì)隨著時(shí)間的變化而改動(dòng)，尤其在公司收益發(fā)生動(dòng)搖的時(shí)候，我們可以用“平均增長率替代“穩(wěn)定增長率來計(jì)算公司價(jià)值。.穩(wěn)定增長股利貼現(xiàn)模型.例：某上市公司如今每股股息1元，投資者預(yù)期股息每年以7%的速度增長，預(yù)期收益率為15%，問該

17、股票的內(nèi)在價(jià)值是多少？.續(xù)前例：假設(shè)該公司目前的市場(chǎng)價(jià)錢是20元，問該公司股票是被高估還是被低估？答:該公司股票被高估，建議賣出.股利支付在時(shí)間上是永久性的，即n趨于無窮大，只需滿足這個(gè)條件，才可以求得 的極限，從而化簡等式；貼現(xiàn)率大于股息增長率，即rg，只需滿足這個(gè)條件， 的極限才能夠趨于零，rg或者r=g這兩種情形都不可以運(yùn)用該公式，這是由于股票的價(jià)錢不能夠是無窮大的，同時(shí)公司也不能夠永遠(yuǎn)維持一種超凡的增長形狀。股息的增長速度g是一個(gè)恒定的常數(shù)，假設(shè)每階段的g是不同的，那么需求分階段來計(jì)算股票的價(jià)值穩(wěn)定增長股利貼現(xiàn)模型成立的條件：.寧滬高速歷年股息分配情況.寧滬高速600377內(nèi)在價(jià)值估計(jì)

18、寧滬高速的貝塔值為：0.8078市場(chǎng)預(yù)期收益率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，股利增長率為7%問：寧滬高速的內(nèi)在價(jià)值為多少？.寧滬高速內(nèi)在價(jià)值計(jì)算必要收益率為：0.03+0.8078*0.1-0.03=0.0865每股股利為0.36元那么寧滬高速的內(nèi)在價(jià)值：假設(shè)股利增長率調(diào)整為5%，那么寧滬高速的內(nèi)在價(jià)值為：.貴州茅臺(tái)歷年股息分配情況.貴州茅臺(tái)6005192021年分紅貴州茅臺(tái)的貝塔值為：0.4702市場(chǎng)預(yù)期收益率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，股利增長率為30%問：貴州茅臺(tái)的內(nèi)在價(jià)值為多少？.貴州茅臺(tái)內(nèi)在價(jià)值計(jì)算必要收益率為：0.03+0.4702*0.1-0.03=0.0629每股股利為3.997

19、元那么貴州茅臺(tái)的內(nèi)在價(jià)值：.例如 興隆公司最近剛剛支付了每股1元的股利，今后3年股利估計(jì)能每年增長25%。在3年之后，其增長率將堅(jiān)持在每年5%的程度。假設(shè)適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率是每年20%，請(qǐng)計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值是多少？分析：年份股利D t增長率g0125%11.2525%21.25225%31.25325%41.2531.055%.股利貼現(xiàn)模型的優(yōu)缺陷：優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算相對(duì)簡單；對(duì)于股利相對(duì)穩(wěn)定的上市公司，能較好的估計(jì)其內(nèi)在價(jià)值；缺陷：不適用于沒有股利發(fā)放歷史或沒有明確股利政策的上市公司；不適用于股利發(fā)放和公司收益沒有直接關(guān)系的上市公司；對(duì)于沒有買賣歷史的公司，無法經(jīng)過CAPM估計(jì)必要收益率；對(duì)于股利發(fā)

20、放不穩(wěn)定的上市公司，難以用該模型進(jìn)展估值。.自在現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型自在現(xiàn)金流貼現(xiàn)法：是對(duì)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量及其風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展預(yù)期，然后選擇合理的貼現(xiàn)率，將未來的現(xiàn)金流量折合成現(xiàn)值的方法。 .什么是自在現(xiàn)金流自在現(xiàn)金流：指在不危及公司生存與開展的前提下可供分配給股東(和債務(wù)人)的最大現(xiàn)金額。自在現(xiàn)金流表示的是公司可以自在支配的現(xiàn)金。自在現(xiàn)金流在運(yùn)營活動(dòng)現(xiàn)金流的根底上思索了資本型支出和利息支出。.自在現(xiàn)金流量表現(xiàn)方式自在現(xiàn)金流量的兩種表現(xiàn)方式：公司自在現(xiàn)金流量(FCFF)：是公司支付了一切營運(yùn)費(fèi)用、進(jìn)展了必需的固定資產(chǎn)與營運(yùn)資產(chǎn)投資后可以向一切投資者分派的稅后現(xiàn)金流量，是公司一切權(quán)益要求者，包括普通股股東和

21、債務(wù)人的現(xiàn)金流總和。FCFF的計(jì)算公式為:FCFF=息稅前收益*1-稅率+折舊+攤銷-資本支出-流動(dòng)資本凈添加額.自在現(xiàn)金流量表現(xiàn)方式股權(quán)自在現(xiàn)金流量(FCFE)：是公司支付一切營運(yùn)費(fèi)用，再投資支出，所得稅和凈債務(wù)支付(即利息、本金支付減發(fā)行新債務(wù)的凈額)后可分配給公司股東的剩余現(xiàn)金流量，F(xiàn)CFE的計(jì)算公式為: FCFE=凈利潤+折舊+債務(wù)的添加-資本性支出-營運(yùn)資本追加額=FCFF-利息支出*1-利率+債務(wù)的添加.貴州茅臺(tái)歷年自在現(xiàn)金流.計(jì)算貼現(xiàn)率以加權(quán)資本本錢(WACC)作為貼現(xiàn)率。加權(quán)資本本錢是指：以各種資本來源的比例為權(quán)重的加權(quán)資本。.案例：貴州茅臺(tái)內(nèi)在價(jià)值估計(jì)自在現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的步驟

22、：第一步：預(yù)測(cè)企業(yè)未來存續(xù)期各年度的自在現(xiàn)金流量；第二步：確定一個(gè)合理的公允的折現(xiàn)率，折現(xiàn)率的大小取決于獲得的未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的折現(xiàn)率就越高；第三步：采用自在現(xiàn)金流模型估計(jì)股票內(nèi)在價(jià)值.第一步：預(yù)測(cè)貴州茅臺(tái)未來的自在現(xiàn)金流.第二步：加權(quán)資本本錢1.債券資本本錢：貴州茅臺(tái)歷年沒有付息債務(wù)；2.股權(quán)資本本錢：采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定無風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算可參考1年期存款利率：為3%；市場(chǎng)預(yù)期收益率假定為10%。系數(shù)采取的中原證券買賣軟件中的上證指數(shù)和貴州茅臺(tái)的數(shù)據(jù)計(jì)算得到，貴州茅臺(tái)的系數(shù)為0.4702。將這些數(shù)據(jù)代入上述公式，計(jì)算出貴州茅臺(tái)A股的預(yù)期收益率即股權(quán)資本本錢為6.29%。

23、 加權(quán)資本本錢為：6.29%.第三步：估計(jì)貴州茅臺(tái)內(nèi)在價(jià)值利用自在現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型估計(jì)貴州茅臺(tái)內(nèi)在價(jià)值首先，計(jì)算2021年的價(jià)值:為5421.81億元.第三步：估計(jì)貴州茅臺(tái)內(nèi)在價(jià)值其次，計(jì)算2021年的價(jià)值:4406.18億元.3.股票價(jià)值的相對(duì)估值方法市盈率估價(jià)法市凈率估價(jià)法.市盈率估價(jià)法市盈率price-to-earnings ratio，P/E，是指每股價(jià)錢與每股收益之間的比率，其計(jì)算公式為：市盈率可分為：靜態(tài)市盈率=當(dāng)前股價(jià)/現(xiàn)實(shí)每股收益動(dòng)態(tài)市盈率=當(dāng)前股價(jià)/預(yù)期每股收益.市盈率的含義市盈率低，闡明股價(jià)低，股票上漲潛力大，值得購買；市盈率高，闡明股價(jià)高，股票上漲的空間較小，應(yīng)慎重購買.市盈率的運(yùn)用可計(jì)算出上市公司歷史市盈率、同類行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)的市盈率、行業(yè)平均市盈率、市場(chǎng)平均市盈率等。將公司的市盈率與這四個(gè)市盈率進(jìn)展比較，確定股價(jià)是高估還是低估；留意：不同行業(yè)、不同生命周期的企業(yè)之間可比性低，不同國家、不同市場(chǎng)之間的市盈率也沒有可比性。.民生銀行市盈率分析.市盈率的運(yùn)用假設(shè)可以分別估計(jì)出市盈率和每股收益，就可以有上面的 公式估算出股票的價(jià)錢：每股價(jià)錢=市盈率每股收益.市盈率估價(jià)法的優(yōu)缺陷：優(yōu)點(diǎn)可經(jīng)過會(huì)計(jì)收益數(shù)據(jù)和市場(chǎng)股價(jià)數(shù)據(jù)計(jì)算得到，方法簡單，內(nèi)涵明確；同行業(yè)的市盈率可以進(jìn)展比較；缺陷：對(duì)收益為負(fù)的公司，市盈率也為