1、第四章 投資工具第一節(jié) 貨幣市場工具 第二節(jié) 資本市場工具 第三節(jié) 金融衍生工具 通過本章學(xué)習(xí)可以更好地理解貨幣市場、資本市場和衍生工具市場的特點(diǎn)和常用工具。第一節(jié) 貨幣市場工具 一、短期國債二、央行票據(jù)三、同業(yè)拆借四、回購協(xié)議五、短期融資券六、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單七、商業(yè)匯票一、短期國債短期國債或國庫券（Treasury Bills），是由一國財(cái)政部發(fā)行，由該國政府提供信用擔(dān)保的短期金融工具。短期國債發(fā)行目的是滿足先支后收所產(chǎn)生的臨時(shí)性資金需求缺口。短期國債一般采用貼現(xiàn)方式發(fā)行，即以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行，到期時(shí)按票面金額償還。票面金額與發(fā)行價(jià)格的價(jià)差就是投資者的利息。短期國債具有期限短、流動(dòng)

2、性好、信用等級高等特點(diǎn)，因而常被視為無風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，其收益率一般被視為市場上的基準(zhǔn)無風(fēng)險(xiǎn)收益率。二、央行票據(jù)央行票據(jù)即中央銀行票據(jù)（Central Bank Bill），是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行等發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券。它的發(fā)行對象為公開市場業(yè)務(wù)一級交易商，個(gè)人不能直接購買。發(fā)行央行票據(jù)，是一種向市場出售證券，回籠基礎(chǔ)貨幣的行為；央行票據(jù)到期，則體現(xiàn)為基礎(chǔ)貨幣的投放。央行票據(jù)發(fā)行后可在銀行間債券市場上市流通交易，交易方式有現(xiàn)券交易和回購。央行票據(jù)對于調(diào)控貨幣供應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動(dòng)性水平、熨平貨幣市場波動(dòng)和引導(dǎo)利率走向發(fā)揮著重大作用。 三、同業(yè)拆借同業(yè)

3、拆借是指銀行之間為解決短期內(nèi)出現(xiàn)的資金余缺而進(jìn)行的相互調(diào)劑。同業(yè)拆借的交易期限相對較短，屬臨時(shí)性的資金融通。目前，我國同業(yè)拆借期限最長不超過1年，一般為1天、7天、14天、21天、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、4個(gè)月，6個(gè)月、9個(gè)月、12個(gè)月。同業(yè)拆借目的在于滿足商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金要求，還包括軋平票據(jù)交換差額，解決臨時(shí)性、季節(jié)性資金需求等。同業(yè)拆借市場的參與者主要是以銀行為主的各類金融機(jī)構(gòu)，交易活躍，交易量大。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）已經(jīng)成為我國短期借貸市場重要的利率指標(biāo)。 四、回購協(xié)議回購協(xié)議是證券的賣者與買者約定，在指定日期以約定價(jià)格再向證券買者購回證券的協(xié)議?；刭弲f(xié)議是一種抵押

4、貸款，其抵押品就是協(xié)議中交易的證券?；刭弲f(xié)議實(shí)質(zhì)上是以有價(jià)證券為抵押的短期資金融通，在形式上表現(xiàn)為附有條件的特定證券買賣?；刭弲f(xié)議的主要功能包括為證券交易商調(diào)整證券存貨提供短期資金；為借款人提供有效的短期資金籌措方式；可以為投資者提供一種最短期限為1天的投資機(jī)會(huì)。我國的國債回購市場主要包括兩個(gè)獨(dú)立的部分：一是通過交易所，主要由券商、公司與個(gè)人投資者參與的國債回購市場；二是通過全國銀行間拆借市場，主要由銀行參與的國債回購市場。 五、短期融資券短期融資券指企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行和交易，并約定在一年期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。短期融資券是由企業(yè)發(fā)行的無擔(dān)保短期本票。我國允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券

5、市場發(fā)行短期融資券。企業(yè)申請發(fā)行融資券應(yīng)當(dāng)符合下列條件： 1.在中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人；2.具有穩(wěn)定的償債資金來源，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利；3.流動(dòng)性良好，具有較強(qiáng)的到期償債能力；4.發(fā)行融資券募集的資金用于本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營；5.近三年沒有違法和重大違規(guī)行為；6.近三年發(fā)行的融資券沒有延遲支付本息的情形；7.具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度；8.中國人民銀行規(guī)定的其他條件。 第一節(jié) 貨幣市場工具 六、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（large denomination negotiable certificate of deposit，簡稱CDs）也稱大額可轉(zhuǎn)

6、讓存款證，是銀行發(fā)行的一種定期存款憑證，憑證上印有票面金額、存入日和到期日及利率，到期后可按票面金額和利率提取全部本金和利息，逾期存款不計(jì)息。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可流通轉(zhuǎn)讓，自由買賣。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場的主要參與者是貨幣市場基金、商業(yè)銀行、政府和其他非金融機(jī)構(gòu)投資者，市場收益率高于國庫券。 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單是定期存款的一種，但又不同于普通定期存款。 第一節(jié) 貨幣市場工具 七、商業(yè)匯票商業(yè)匯票（Commercial Bill of Exchange 或 Commercial Draft）是出票人簽發(fā)的，委托付款人在指定日期無條件支付確定金額給收款人或者持票人的書面憑證。在銀行開立存款賬戶的法

7、人及其他機(jī)構(gòu)之間，必須具有真實(shí)的交易關(guān)系或債權(quán)債務(wù)關(guān)系，才能使用商業(yè)匯票。商業(yè)匯票主要適用于同城或異地結(jié)算。商業(yè)匯票按其承兌人的不同，可以分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種。 第二節(jié) 資本市場工具一、債券二、股票三、證券投資基金一、債券（一）債券的概念、基本要素和特點(diǎn)債券是社會(huì)各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的基本要素是指發(fā)行的債券上必須載明的基本內(nèi)容，這是明確債權(quán)人和債務(wù)人權(quán)利與義務(wù)的主要依據(jù)，具體包括票面價(jià)值、到期期限、票面利率和債券發(fā)行者名稱。債券的特點(diǎn)：1.償還性；2.流動(dòng)性；3.安全性；4.收益性（二）債券的種類

8、1.按發(fā)行主體分類 債券可分為政府債券、金融債券和公司債券。政府債券 2.接付息方式分類 債券分為零息債券、附息債券、息票累積債券 3.按債券的形式分類 債券分為憑證式債券、實(shí)物債券和記賬式債券。4.按是否有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保分類 債券分為抵押債券和信用債券。 5.按是否能轉(zhuǎn)換為公司股票分類 債券分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。（三）影響債券價(jià)格的主要因素1.到期期限2.票面利率3.投資者的獲利預(yù)期4.企業(yè)的資信程度5.供求關(guān)系6.物價(jià)波動(dòng)7.政治因素8.投機(jī)因素二、股票（一）股票的概念和特征股票是有價(jià)證券的一種主要形式，是指股份有限公司簽發(fā)的，證明股東所持股份的憑證。股票的簽發(fā)主體是股份有限公司，股票的

9、基本功能是證明股東持有的股份。股票作為一種有價(jià)證券，具有收益性、流動(dòng)性、永久性、參與性和風(fēng)險(xiǎn)性等典型特征。（二）我國現(xiàn)有股票的類別1.按股東享有權(quán)利分類按股東享有權(quán)利的不同，股票可以分為普通股票和優(yōu)先股票。2.根據(jù)投資主體分類按投資主體的不同，股票可以分為國有股、法人股、社會(huì)公眾股、外資股。3.按上市地區(qū)分類按上市地區(qū)分類，我國上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S股等之分 （三）股票價(jià)格及其影響因素1.股票的理論價(jià)值與市場價(jià)格股票的內(nèi)在價(jià)值即理論價(jià)值，也即股票未來收益的現(xiàn)值。股票的市場價(jià)格一般指股票在二級市場上交易的價(jià)格。股票的內(nèi)在價(jià)值決定股票的市場價(jià)格，股票的市場價(jià)格總是圍繞其內(nèi)在價(jià)值

10、波動(dòng)。從根本上說，股票供求以及股票價(jià)格主要取決于預(yù)期。 2.影響股價(jià)變動(dòng)的基本因素宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)發(fā)展前景以及公司經(jīng)營狀況是影響投資者對將來股價(jià)預(yù)期，從而影響當(dāng)前買賣決策并最終導(dǎo)致當(dāng)前股價(jià)變化的最主要原因。三、證券投資基金（一）證券投資基金的概念和特點(diǎn)證券投資基金是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨(dú)立財(cái)產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方式進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。證券投資基金是一種間接投資工具。一方面，證券投資基金以股票、債券等金融證券為投資對象；另一方面，基金投資者通過購買基金份額的方式間接進(jìn)行證券投資。 債券投資基金的特點(diǎn)1

11、.集合理財(cái)、專業(yè)管理2.組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)3.利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)4.嚴(yán)格監(jiān)管、信息透明5.獨(dú)立托管、保障安全（二）證券投資基金的類型1.根據(jù)運(yùn)作方式：封閉式基金、開放式基金2.根據(jù)法律形式：契約型基金、公司型基金等3.依據(jù)投資對象：股票基金、債券基金、貨幣市場基金、混合基金等4.根據(jù)投資目標(biāo)：增長型基金、收入型基金和平衡型基金5.依據(jù)投資理念：主動(dòng)型基金與被動(dòng)（指數(shù)）型基金6.根據(jù)募集方式：公募基金和私募基金7.根據(jù)資金來源和用途：在岸基金和離岸基金8.特殊類型基金（三）證券投資基金與其他金融工具的比較1.基金與股票、債券的差異首先，反映的經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同。其次，所籌資金的投向不同。最后，投資收益

12、與風(fēng)險(xiǎn)大小不同。 2.基金與銀行儲(chǔ)蓄存款的差異基金與銀行儲(chǔ)蓄存款的性質(zhì)不同。基金與銀行儲(chǔ)蓄存款的收益與風(fēng)險(xiǎn)特性不同。基金與銀行儲(chǔ)蓄存款的信息披露程度不同。 第三節(jié) 金融衍生工具金融衍工具（derivatives) 是與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對應(yīng)的一個(gè)概念，指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價(jià)格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)的派生金融產(chǎn)品。金融衍生工具是在現(xiàn)時(shí)對金融基礎(chǔ)工具未來可能產(chǎn)生的結(jié)果進(jìn)行交易，其交易在現(xiàn)時(shí)發(fā)生而結(jié)果要到未來某一約定的時(shí)刻才能產(chǎn)生。衍生工具交易的對象并不是基礎(chǔ)工具或金融商品本身，而是對這些基礎(chǔ)工具或商品在未來各種條件下處置的權(quán)利和義務(wù)。金融衍生品的基本特征是跨期性、杠桿性、聯(lián)動(dòng)性和高風(fēng)

13、險(xiǎn)性，而基礎(chǔ)金融衍生工具主要包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換等。 一、遠(yuǎn)期（一）遠(yuǎn)期合約的概念遠(yuǎn)期合約（forward contract）是指合約雙方同意在未來日期按照固定價(jià)格交易金融資產(chǎn)的合約。遠(yuǎn)期合約規(guī)定了將來交易的資產(chǎn)、交易的時(shí)間、交易的價(jià)格和數(shù)量，但是與期貨的標(biāo)準(zhǔn)性條款不同的是，遠(yuǎn)期合約的合約條款可由交易雙方商定。遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率合約、遠(yuǎn)期外匯合約、遠(yuǎn)期股票合約。（二）遠(yuǎn)期與期貨合約的差別1.交易地點(diǎn)不同；2.合約標(biāo)準(zhǔn)化程度不同；3.保證金要求不同；4.頭寸結(jié)束的方式不同；5.交易風(fēng)險(xiǎn)不同；6.功能作用不同。二、期貨（一）期貨交易產(chǎn)生發(fā)展1848年，芝加哥期貨交易所（CBOT）成立，標(biāo)

14、志著現(xiàn)代意義上期貨交易的誕生。近十年來，期貨交易從發(fā)達(dá)國家向發(fā)展中國家迅速擴(kuò)展，已成為當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展趨勢中的標(biāo)志性特征之一。（二）期貨合約的概念及特點(diǎn)期貨合約是指合約雙方同意在未來日期按照固定價(jià)格交易金融資產(chǎn)的合約。遠(yuǎn)期合約規(guī)定了將來交易的資產(chǎn)、交易的時(shí)間、交易的價(jià)格和數(shù)量。期貨合約的交易地點(diǎn)是交易所，交易的對象是標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約具有以下特點(diǎn)：1.標(biāo)準(zhǔn)化合約。2.交易所交易。3.保證金交易。 4.中央化結(jié)算。 （三）期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款一般來說，一份期貨合約應(yīng)該包括以下條款： 1.合約名稱；2交易代碼；3.交易數(shù)量和單位條款；4.質(zhì)量和等級條款；5.交割地點(diǎn)條款；6.交割期條款；7.最

15、小變動(dòng)價(jià)位條款；8.漲跌停板制度；9.最后交易日交款；10.保證金；11.交易手續(xù)費(fèi)。 （四）期貨頭寸買入期貨合約后持有的頭寸稱為多頭頭寸，簡稱“多頭”。與多頭頭寸相對應(yīng)，投資者賣出期貨合約稱其建立空頭頭寸，簡稱“空頭”。開倉交易是指客戶的第一次買賣交易 。持倉也叫未平倉合約或者未平倉頭寸，是指開倉之后尚沒有做平倉處理的合約。交易者開倉之后可以選擇兩種方式平倉所持有的期貨合約：對沖平倉或者保留至最后交易日，實(shí)物交割平倉。（五）期貨保證金與逐日盯市1.期貨保證金在期貨市場上，交易者只需按期貨合約價(jià)格的一定比率交納少量資金作為履行期貨合約的財(cái)力擔(dān)保，便可參與期貨合約的買賣，并視價(jià)格變動(dòng)情況確定是否

16、追加資金，這種方式即為保證金交易，所交的資金就是期貨保證金。 2.逐日盯市制度逐日盯市（marking to market）是期貨交易結(jié)算的特點(diǎn)之一。期貨的結(jié)算制度是“每日無負(fù)債結(jié)算制度”，又稱“逐日盯市制度”。它是指結(jié)算部門在每日收盤后計(jì)算、檢查保證金賬戶余額，對所有客戶的持倉根據(jù)結(jié)算價(jià)進(jìn)行結(jié)算，有盈利的劃入，有虧損的劃出。通過適時(shí)發(fā)出追加保證金通知，使保證金余額維持在一定水平之上，防止負(fù)債現(xiàn)象發(fā)生的結(jié)算制度。 三、期權(quán)（一）期權(quán)概念期權(quán)（option）又稱選擇權(quán)，期權(quán)交易就是對這種選擇權(quán)的買賣。是交易雙方之間簽訂協(xié)議，該協(xié)議給予期權(quán)持有人在未來特定的時(shí)間（到期日）或該特定時(shí)間之前，以確定的

17、價(jià)格（執(zhí)行價(jià)格），按事先規(guī)定的數(shù)量，買進(jìn)或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。常見的期權(quán)合約有：看漲期權(quán)（call option）和看跌期權(quán)（put option）。按執(zhí)行期權(quán)的方式不同，通常有美式期權(quán)（American option）和歐式期權(quán)（European option）。 （二）期權(quán)頭寸期權(quán)的持有者稱為多頭（long position），期權(quán)的賣出者稱為空頭（short position）。 （三）主要期權(quán)合約按標(biāo)的資產(chǎn)不同，常見的期權(quán)合約有以下幾種：1.股票期權(quán)2.股票指數(shù)期權(quán) 3.外匯期權(quán)4.期貨期權(quán)四、互換（一）互換的概念互換（swap），是指雙方達(dá)成的在未來一定期限內(nèi)交換一定數(shù)量現(xiàn)金流的協(xié)議。交換的具體對象可以是不同種類的貨幣，也可以是不同種類的利率、匯率等。一般情況下，它是交易雙方根據(jù)市場行情，約定支付率（匯率、利率等），以確定的本金額為依據(jù)相互為對方進(jìn)行支付。互換主要有利率互換、外匯互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、長期外匯交易和長期利率（上限和下限）期權(quán)，這些互換工具可被廣泛運(yùn)用于資產(chǎn)與負(fù)債管理中。（二）