1、Excel在財務(wù)管理中的應(yīng)用第5章 投資分析與決策東北財經(jīng)大學出版社精選ppt學習目標5.1 投資決策概述5.2 投資決策分析的一般方法5.3 固定資產(chǎn)更新決策5.4 投資的風險分析本章小結(jié)主要概念和觀念目錄精選ppt學習目標投資決策是企業(yè)財務(wù)管理的一項重要內(nèi)容。學習本章，要求學生要在掌握貨幣時間價值和投資風險價值的基礎(chǔ)上，熟練運用各種Excel財務(wù)函數(shù)，利用各種方法對各種投資項目做出效益評估和風險評判，進而做出科學有效的投資決策。精選ppt5.1投資決策概述 投資是公司財務(wù)資金的運用環(huán)節(jié)，直接決定了公司的未來收益水平。公司投資包括項目投資和金融投資兩大類型：項目投資是公司的直接性實體資產(chǎn)投資

2、，直接影響著企業(yè)的生產(chǎn)條件和生產(chǎn)能力；金融投資是公司的間接性虛擬資產(chǎn)投資，是暫時脫離生產(chǎn)經(jīng)營的財務(wù)經(jīng)營活動。正確的投資決策是有效地投入和運用資金的關(guān)鍵，直接影響企業(yè)未來的經(jīng)營狀況，對提高企業(yè)利潤、降低企業(yè)風險具有重要意義。企業(yè)要制定投資決策，就需要合理地預(yù)計投資方案的收益與風險，做好可行性分析，通過對投資方案的比較選優(yōu)，以確定最佳投資方案。精選ppt5.1.1相關(guān)概念（一）項目投資：是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。（二）項目投資主體：投資主體是各種投資人的統(tǒng)稱，是具體投資行為的主體，這里主要從企業(yè)投資主體的角度研究項目投資問題。（三）項目計算期：是指投資

3、項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間，包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期。（四）原始總投資：是反映項目所需現(xiàn)實資金的價值指標，從項目投資的角度看，等于企業(yè)為使項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力，開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金。（五）投資總額：是反映項目投資總體規(guī)模的價值指標，等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。精選ppt（六）資金投入方式：一次投入和分次投入。 （七）全投資假設(shè)：假設(shè)在確定項目的現(xiàn)金流量時，只考慮全部投資的運動情況，而不具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流量。即使實際存在借入資金也將其作為自有資金對待。（八）時點指標假設(shè)：不論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價值指標實際上是時點指標

4、還是時期指標，均假設(shè)按照年初或年末的時點指標處理。5.1.2財務(wù)管理“收益”界定：現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量概念：指一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入增加的數(shù)額。（二）現(xiàn)金流量分類：現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金凈流量。在實務(wù)中更重視按期間劃分現(xiàn)金流量：1期初現(xiàn)金流：購買價、運費、安裝費等購置總支出；舊設(shè)備出售收入納稅；追加流動資金；舊設(shè)備出售收入。精選ppt2壽命期內(nèi)現(xiàn)金流：稅后增量現(xiàn)金流入；費用節(jié)約帶來現(xiàn)金流入；納稅的影響。3期末現(xiàn)金流：殘值收入現(xiàn)金流；殘值的納稅影響；間接清理費；減少流動資金。（三）確定現(xiàn)金流量要注意的問題1要考慮從現(xiàn)有產(chǎn)品中轉(zhuǎn)移的現(xiàn)金流。2要考慮新項目的連帶現(xiàn)金流入效果。3

5、要考慮營運資金的需要。4要考慮增量費用。5在決策時已經(jīng)發(fā)生的現(xiàn)金流出（沉沒成本），不包括在現(xiàn)金流之內(nèi)。6不要忽視機會成本。7不要將融資的實際成本作為現(xiàn)金流出處理。（四）現(xiàn)金流量和利潤收入 付現(xiàn)成本（經(jīng)營成本） 不付現(xiàn)成本=利潤（包括利息）現(xiàn)金凈流量 = 利潤（包括利息）+ 不付現(xiàn)成本 = 利潤+（不付現(xiàn)成本+ 利息） = 利潤+“不付現(xiàn)成本”精選ppt5.1.3評價方法對投資項目評價對使用的指標分為兩類：一類是貼現(xiàn)指標，即考慮了時間價值因素的指標，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等；另一類是非貼現(xiàn)指標，即沒有考慮時間價值因素的指標，主要包括回收期、會計收益率等。精選ppt1）回收期：是指投

6、資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間。它是反映投資項目財務(wù)上償還的真實能力和資金周轉(zhuǎn)速度的重要指標，一般情況下越短越好。投資回收期法的判別準則是設(shè)定一個基準投資回收期N，當nN，該方案可以考慮；當nN時，該方案不可行。回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到投資額相等所需要的時間。它代表收回投資所需要的年限?；厥掌谠蕉蹋桨冈接欣?。(1)原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時： 回收期原始投資額/每年現(xiàn)金凈流入量(2)每年的現(xiàn)金流量不等時5.2投資決策分析的一般方法投資回收期精選ppt2)會計收益率=會計收益率指項目方案產(chǎn)生生產(chǎn)能力后，在正常生產(chǎn)年份內(nèi)，年凈收益與投資總額的比值，它反映項

7、目投資支出的獲利能力。會計收益率的判別準則是設(shè)定一個基準投資收益率R，當rR，該方案可以考慮；當nR時，該方案不可行精選ppt3）非貼現(xiàn)法決策模型設(shè)計（1）新建一個工作簿，將其命名為“投資決策分析.xls”，選定Sheet1工作表，命名為“投資回收期分析模型”，并定義投資回收期分析模型表的基本結(jié)構(gòu)。（2）分析表中各項目間的勾稽關(guān)系。投資年=從第一年開始計算未收金額大于0的年數(shù)（3）根據(jù)表中各項目間的勾稽關(guān)系定義有關(guān)單元格公式。 各方案累計收回投資額和未收回投資額 各方案投資回收期的整數(shù)年 各方案投資回收期的小數(shù)年 計算各方案總的投資回收期精選ppt盡管投資回收期法簡便、易懂，能促進企業(yè)盡快收回

8、資金，但也存在以下明顯缺陷：（1）它只反映投資回收速度，不能反映投資的經(jīng)濟效益。（2）對使用壽命期不同、資金投入時期不同和提供盈利總額不同的方案缺乏優(yōu)選能力。（3）不考慮貨幣時間價值。精選ppt5.2.2 貼現(xiàn)法1）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值= 項目價值投資現(xiàn)值 = 產(chǎn)出投入 = 未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值原始投資額現(xiàn)值將未來現(xiàn)金流入一一折現(xiàn)，同當前的現(xiàn)金流出作比較若凈現(xiàn)值為正數(shù)，則投資項目可行若凈現(xiàn)值為負數(shù)，則投資項目不可行-100 -100 -100 50 50 500 1 2 3 4 12 138%. . .精選ppt 例012-200001180013240 項目價值=11800(P/F,10%,1)+1

9、3240(P/F,10%,2)=21669（元） 投資現(xiàn)值=20000（元） 凈現(xiàn)值=2166920000=1669（元）決策標準：凈現(xiàn)值大于或等于零，項目財務(wù)上可行。運用凈現(xiàn)值法進行互斥選擇投資決策時，凈現(xiàn)值越大的方案相對優(yōu)越；運用凈現(xiàn)值法進行選擇是否投資決策時，若NVP0，則項目應(yīng)予接受；若NVP0，則項目應(yīng)予拒絕。精選ppt2）現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù) = 項目價值投資現(xiàn) = 產(chǎn)出投入 = 未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值原始投資額現(xiàn)值類似于凈現(xiàn)值法，是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率（B/A）若現(xiàn)值指數(shù)1，則投資項目可行 若現(xiàn)值指數(shù)1，則投資項目不可行精選ppt現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)點： 可以進行獨立投資機會

10、獲利能力的比較，反映的是投資效率 例如：A方案凈現(xiàn)值500萬，現(xiàn)值指數(shù)1.5 B方案凈現(xiàn)值600萬，現(xiàn)值指數(shù)1.3 方案選擇時，若兩方案互斥，則選擇B，若兩方案相互獨立，則優(yōu)先選擇A精選ppt凈現(xiàn)值法模型1NPV凈現(xiàn)值函數(shù)格式：NPV(rate,value1,value2.)功能：在未來連續(xù)期間的現(xiàn)金流量value1、value2等，以及貼現(xiàn)率rate的條件下返回該項投資的凈現(xiàn)值。說明：（1）value1、value2.所屬各期間的長度必須相等，而且支付及收入的時間都發(fā)生在期末。（2）NPV按次序使用value1、value2、.來注釋現(xiàn)金流的次序，所以一定要保證支出和收入的數(shù)額按正確的順序輸

11、入。精選ppt（3）如果參數(shù)是數(shù)值、空白單元格、邏輯值或表示數(shù)值的文字表達式，都會計算在內(nèi)；如果參數(shù)是錯誤值或不能轉(zhuǎn)化為數(shù)值的文字則被忽略。（4）NPV假定投資開始于value1現(xiàn)金流所在日期的前一期，并結(jié)束于最后一筆現(xiàn)金流的當期。NPV依據(jù)未來的現(xiàn)金流計算。如果第一筆現(xiàn)金流發(fā)生在第一個周期的期初，則第一筆現(xiàn)金必須添加到NPV的結(jié)果中，而不應(yīng)包含在values參數(shù)中。精選ppt2凈現(xiàn)值法分析模型設(shè)計（1）定義模型有關(guān)項目間的勾稽關(guān)系凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入（收入）-現(xiàn)金支出（投資）凈現(xiàn)值指數(shù)=凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值/投資總額現(xiàn)值。（2）確定模型中各有關(guān)單元格的公式一般情況下，當用凈現(xiàn)值法分析投資決策時，凈

12、現(xiàn)值指標和凈現(xiàn)值指數(shù)指標需要配合使用才能更準確地說明問題。精選ppt3）內(nèi)含報酬率法倒求能夠使未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量的貼現(xiàn)率內(nèi)含報酬率= 貼現(xiàn)率（凈現(xiàn)值為0的貼現(xiàn)率）條件：現(xiàn)金流入=現(xiàn)金流出精選ppt1內(nèi)含報酬率函數(shù)格式：IRR(values,guess)功能：返回連續(xù)期間的現(xiàn)金流量的內(nèi)含報酬率。說明：（1）values為數(shù)組或單元格的引用，包含用來計算內(nèi)部收益率的數(shù)字。Values必須包含至少一個正值和一個負值，以計算內(nèi)部收益率。IRR根據(jù)數(shù)值的順序來解釋現(xiàn)金流的順序，故應(yīng)確定按需要的順序輸入了支付和收入的數(shù)值。如果數(shù)組或引用包含文本、邏輯值或空白單元格，這些數(shù)值將被忽略。精

13、選ppt（2）guess為對IRR計算結(jié)果的估計值。Excel 使用迭代法計算IRR。從guess開始，IRR 不斷修正收益率，直至結(jié)果的精度達到0.00001%。如果IRR經(jīng)過20次迭代，仍未找到結(jié)果，則返回錯誤值 #NUM!。在大多數(shù)情況下，并不需要為IRR的計算提供 guess值。如果省略guess，假設(shè)它為 0.1（10%）。如果函數(shù)IRR 返回錯誤值 #NUM!，或結(jié)果沒有靠近期望值，可以給 guess 換一個值再試一下。精選ppt2修正內(nèi)含報酬率函數(shù)（MIRR）格式：MIRR(values,finance_rate,reinvest_rate)功能：返回某連續(xù)期間現(xiàn)金流量的修正后的

14、內(nèi)含報酬率。說明：（1）values為一個數(shù)組，或?qū)?shù)字單元格區(qū)的引用。這些數(shù)值代表著各期支出（負值）及收入（正值）。參數(shù)Values中必須至少包含一個正值和一個負值，才能計算修正后的內(nèi)部收益率，否則MIRR會返回錯誤值#DIV/0!。如果數(shù)組或引用中包括文字串、邏輯值或空白單元格，這些值將被忽略；但包括數(shù)值零的單元格計算在內(nèi)。精選ppt（2）finance_rate為投入資金的融資利率。（3）reinvest_rate為各期收入凈額再投資的收益率。（4）MIRR根據(jù)輸入值的次序來注釋現(xiàn)金流的次序，所以，務(wù)必按照實際順序輸入支出和收入數(shù)額，并使用正確的正負號（現(xiàn)金流入用正值，現(xiàn)金流出用負值）。

15、精選ppt3內(nèi)含報酬率法投資決策分析模型通過計算并比較不同投資方案的內(nèi)含報酬率和修正內(nèi)含報酬率，選擇二者數(shù)值高者為最優(yōu)方案。精選ppt4）凈年值法5）不同投資決策方法的比較（1）凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的比較按凈現(xiàn)值法決策用投資額大的方案與投資額小的方案進行對比，購建一個差額方案，計算差額方案的凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)法，對差量方案進行評價。差量方案凈現(xiàn)值大于0，現(xiàn)值指數(shù)大于1，選擇投資額大的方案。否則，投資額小的方案。（2）凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率的比較按凈現(xiàn)值法決策用投資額大的方案與投資額小的方案進行對比，購建一個差額方案，計算差額方案的凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)法，對差量方案進行評價。差量方案凈現(xiàn)值大于0，現(xiàn)值指

16、數(shù)大于1，選擇投資額大的方案。否則，投資額小的方案。精選ppt5.3固定資產(chǎn)更新決策5.3.1 固定資產(chǎn)折舊分析精選ppt5.3.2 固定資產(chǎn)更新決策1）現(xiàn)金流量分析2）固定資產(chǎn)更新決策模型精選ppt稅后現(xiàn)金流量 根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算 營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 根據(jù)年末營業(yè)結(jié)果計算 營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊 根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算 營業(yè)現(xiàn)金流量=收入（1稅率）付現(xiàn)成本（1稅率）+折舊稅率平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備。平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購買新設(shè)備看成是兩個互斥的方案，而不是一個更換設(shè)備的特定方案。精選p

17、pt 例1：長江公司準備購入一設(shè)備以擴充生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩方案可供選擇，甲方案需要投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值，5年中每年銷售收入為8000元，每年的付現(xiàn)成本為3000元。乙方案需要投資12000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也是5年，5年后有殘值收入2000元，5年中每年的銷售收入為10000元，付現(xiàn)成本第一年為4000元，以后隨設(shè)備陳舊，將逐年增加修理費400元，另需墊支營運資金3000元。假設(shè)所得稅率是40，試計算兩個方案的現(xiàn)金流量。甲方案每年的折舊額=10000/5=2000(元）甲方案每年的折舊額=（120002000）/5=2000(

18、元）精選ppt 年份 項目1 2 3 4 5甲方案銷售收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前凈利(4)=(1)-(2)-(3)所得稅（5）（4）*40%稅后凈利（6)=(4)-(5)現(xiàn)金流量（7)=(3)+(6)8000 8000 8000 8000 80003000 3000 3000 3000 30002000 2000 2000 2000 20003000 3000 3000 3000 30001200 1200 1200 1200 12001800 1800 1800 1800 18003800 3800 3800 3800 3800精選ppt年份 項目1 2 3 4 5乙方案銷售收入

19、（1）付現(xiàn)成本（2）折舊（3）稅前凈利(4)=(1)-(2)-(3)所得稅（5）（4）*40%稅后凈利（6)=(4)-(5)現(xiàn)金流量（7)=(3)+(6)10000 10000 10000 10000 100004000 4400 4800 5200 56002000 2000 2000 2000 20004000 3600 3200 2800 24001600 1440 1280 1120 9602400 2160 1920 1680 14404400 4160 3920 3680 3440精選ppt投資項目的現(xiàn)金流量計算表 年份項目 0 1 2 3 4 5甲方案 固定資產(chǎn)投資 營業(yè)現(xiàn)金流量

20、10000 3800 3800 3800 3800 3800現(xiàn)金流量合計10000 3800 3800 3800 3800 3800乙方案 固定資產(chǎn)投資 營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)殘值 營運資金回收120003000 4400 4160 3920 3680 3440 2000 3000現(xiàn)金流量合計15000 4400 4160 3920 3680 8440精選ppt5.4 投資的風險分析5.4.1 風險與風險報酬5.4.2 風險調(diào)整貼現(xiàn)率法的含義5.4.3 投資風險分析模型精選ppt風險的衡量預(yù)期望（期望值、數(shù)學均值） 期望值 E（R） Pi為第i種情況出現(xiàn)的可能性Ri為第i種情況出

21、現(xiàn)后的預(yù)期報酬率N為所有可能結(jié)果的數(shù)目P:概率是用來表示隨機事件可能性大小的數(shù)值 0P1精選ppt離散程度表示隨即變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差?？傮w方差2RiE（R）2 N =RiE（R）2Pi 標準差 變化系數(shù)標準差/均差精選ppt2022/7/2037例：某公司在投資上有兩種可供選擇的方案，公司經(jīng)過實際調(diào)研和專家論證，得出兩種方案在各種市場環(huán)境下的預(yù)期報酬率和概率大致如下：經(jīng)濟情況發(fā)生概率（P）A方案預(yù)期報酬率B方案預(yù)期報酬率繁榮0.360%20%正常0.415%15%衰退0.3-30%10%精選ppt2022/7/2038經(jīng)濟情況發(fā)生概率（Pi）A方案預(yù)期報酬率（KA）B方案預(yù)期報

22、酬率（KA）繁榮0.360%20%正常0.415%15%衰退0.3-30%10%精選ppt2022/7/2039經(jīng)濟情況預(yù)期報酬率A方案預(yù)期報酬率（KA）B方案預(yù)期報酬率（KA）繁榮1560%20%正常1515%15%衰退15-30%10%標準差反映各種可能的報酬率和預(yù)期報酬量之間的差異。標準差越大，代表風險越大，標準差越小，代表風險越小。精選ppt2022/7/2040結(jié)論： 兩個方案雖然預(yù)期報酬率相同（15），但是風險不同，A方案風險較大，具有高報酬和高虧損兩種可能性，B方案風險較小，高報酬的可能性不高，但同時虧損的可能性也很小。精選ppt5.4.1 風險與風險報酬決策按其所涉及的變量值的

23、確定性程度可分為確定性決策、風險決策和不確定性決策。確定性決策是指決策所涉及的變量值是一個確定的數(shù)值，是事先可以確切知道的，并且它對決策結(jié)果的影響也是確切的。風險決策是指事先可以知道決策所涉及的所有可能出現(xiàn)的變量值，以及每一變量值出現(xiàn)的概率。不確定性決策是指事先不知道或不完全知道決策所涉及到的所有可能出現(xiàn)的變量，或者雖然知道各種變量可能出現(xiàn)的值，但不知道它們出現(xiàn)的概率。后兩種決策統(tǒng)稱為風險決策。精選ppt5.4.2 風險調(diào)整貼現(xiàn)率法的含義將與特定投資項目有關(guān)的風險報酬加入到資金成本或企業(yè)要達到的報酬率中，構(gòu)成按風險調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)以進行投資決策分析的方法稱為風險調(diào)整的貼現(xiàn)率法。其計算公式為K

24、=i+bQ。其中，K為調(diào)整貼現(xiàn)率；i為無風險貼現(xiàn)率；b為風險報酬斜率；Q為風險程度。精選ppt5.4.2 風險調(diào)整貼現(xiàn)率法的含義1確定風險程度Q利用統(tǒng)計學中的標準差法測算風險，投資方案現(xiàn)金凈流量的標準差越大，說明其離散趨勢越大、風險越大；反之，說明該投資方案離散趨勢較小、風險也小。（1）計算現(xiàn)金凈流量期望值E現(xiàn)金凈流量期望值是某期各種可能的現(xiàn)金凈流量按其概率進行加權(quán)平均得到的現(xiàn)金凈流量，（2）計算各期現(xiàn)金凈流量期望值的現(xiàn)值EPV精選ppt5.4.2 風險調(diào)整貼現(xiàn)率法的含義（3）計算各期現(xiàn)金凈流量標準離差d標準離差是各種可能的現(xiàn)金凈流量偏離期望現(xiàn)金凈流量的綜合差異。（4）計算各期現(xiàn)金凈流量綜合標準離差D（5）計算標