1、第一節(jié) 外 匯 外匯(wihu)界說再釋1. 前面對外匯的粗略界定可以概括為：外幣(wib)和以外幣標示的有價證券。2. 中華人民共和國外匯管理條例所稱的外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：外國貨幣，包括紙幣、鑄幣；外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；外幣有價證券，包括政府債券、公司債券(n s zhai qun)、股票等；特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位；其他外匯資產(chǎn)。 3. 在復(fù)雜的經(jīng)濟生活中，外匯并不限于外幣資產(chǎn)，而且還延伸到專用于國際結(jié)算的本幣資產(chǎn)。我國曾存在過“外匯人民幣”；歐洲金融市場上的 “歐洲美元”和 “歐洲英鎊”，對英美來說也是外匯。 4.

2、金的集中儲備也視為外匯。 5. 現(xiàn)代經(jīng)濟生活中的外匯，概而言之，主要是以外幣標示的債權(quán)債務(wù)證明。 現(xiàn)代的經(jīng)濟是由債權(quán)債務(wù)網(wǎng)絡(luò)全面覆蓋的經(jīng)濟：任何貨幣都體現(xiàn)債權(quán)債務(wù)關(guān)系，任何貨幣支付無不反映債權(quán)債務(wù)的消長、轉(zhuǎn)移。就一個國家和地區(qū)來說是這樣，就國際經(jīng)濟關(guān)系來說也是如此。外匯管理與管制1. 外匯管理是政府對外匯的收、支、存、兌所進行的一種管理。 一般來講，凡是有自己法定貨幣的地方，就存在外匯管理。至于管理的松緊程度，因國、因地、因時而異。 2. 管理嚴格的，多以外匯管制的字眼概括。但在實際生活中，就是實施嚴格的“管制”，也多使用比較緩和的“管理”字樣。 可兌換與不完全可兌換我國的外匯管理和人民幣可兌

3、換問題1. 一般來說，發(fā)達的市場經(jīng)濟國家實行本幣與外匯的自由兌換，或稱之為完全可兌換： 本幣在境內(nèi)可兌換為外匯；外匯可攜出或匯出境外。 本幣(bnb)可自由進出境。 外匯(wihu)可攜入、匯入境內(nèi)，并在境內(nèi)兌換為本幣。 無論是居民和非居民均可在境內(nèi)持有(ch yu)外匯；彼此之間可相互授受 2. 完全可兌換，并不等于毫不實施外匯管理。 例如，無論實行怎樣自由兌換的國家和地區(qū)，除去在特定的旅游點，通常都不準許在日常的交易中以外幣標價、流通。 3. 實施外匯管制的國家，各該國的本幣或是完全不可兌換的，或是不完全可兌換的。 我國的外匯管理和人民幣可兌換問題1. 1949年建國之后，長期實行嚴格的外

4、匯管理；人民幣是完全不可兌換的貨幣。 在集中計劃管理體制下，實行外匯統(tǒng)收統(tǒng)支體制。目的是為了將有限的外匯資金集中統(tǒng)一用于保證重點建設(shè)之所必要。而由于這一時期的外貿(mào)經(jīng)營由國家壟斷，外匯由中國銀行統(tǒng)一經(jīng)營，因而也具備實行嚴格外匯管理的條件。2. 1979年的經(jīng)濟體制改革，打破了外貿(mào)系統(tǒng)的中央壟斷局面，擴大了地方、企業(yè)的自營外貿(mào)權(quán)；實行引進外資政策，積極發(fā)展外向型經(jīng)濟。相應(yīng)的，外匯管理也必然要做出便利外匯收支的相應(yīng)轉(zhuǎn)變，以適應(yīng)搞活、開放的要求。 外匯管理體制的改革，其基本線索可概括為：微觀上逐步放開、搞活，宏觀上改善調(diào)控，最終目標是實現(xiàn)人民幣的完全可兌換。3. 1994年，外匯管理體制進行了一次重大

5、改革： 實行“銀行結(jié)售匯制”：境內(nèi)所有企業(yè)事業(yè)單位、機關(guān)團體的外匯收入必須及時調(diào)回國內(nèi)，結(jié)售給外匯指定銀行；經(jīng)常項下對外支付所需的外匯，只要持有效證件，即可用人民幣購匯。 外商投資企業(yè)納入銀行結(jié)售匯體系。 境內(nèi)居民個人因私用匯，大幅度地提高了供匯標準，擴大了供匯范圍。 建立了全國外匯交易中心，實行以市場供求為基礎(chǔ)(jch)的、單一的、有管理的浮動匯率制。 4. 1996年底，實現(xiàn)(shxin)人民幣經(jīng)常項目下的可兌換。 關(guān)于“意愿(yyun)”結(jié)匯問題。5. 至于資本項目的可兌換，也即人民幣的完全可兌換，方向既明確又肯定，但尚無確定的時間表。 說明：IMF確定的資本賬戶交易項目有43項。當前，

6、有些項目已允許兌換，并且具體項目在逐步增多。如果最簡單地概括完全可兌換的關(guān)鍵標志，那就是何時允許國際短期游資自由流出入。 第二節(jié) 匯率與匯率制度 匯率及其標價法 1. 國與國之間貨幣折算的比率叫匯率； 匯率的表現(xiàn)形式是：以一國貨幣表示的另一國單位貨幣的“價格”，因此又稱匯價。2.一個開放經(jīng)濟，到處可以看到匯率牌價表。 匯率牌價表有兩種標價法：直接標價法和間接標價法。 大多數(shù)國家采用直接標價法；美、英采用間接標價法。匯率種種 1. 單一匯率與復(fù)匯率； 2. 官方匯率、市場匯率、黑市匯率； 3. 固定匯率與浮動匯率： 固定匯率，是第二次世界大戰(zhàn)后市場經(jīng)濟國家較長時期實行的匯率制度；浮動匯率制度則是

7、在70年代初美元連續(xù)兩次貶值，固定匯率制度難以繼續(xù)維持之后，多數(shù)國家改行的匯率制度。4. IMF對各國五光十色的匯率安排作如下分類： 無法定貨幣的匯率安排； 貨幣局制度； 其他常規(guī)的固定釘住匯率安排； 在水平帶內(nèi)的釘?。?爬行釘?。?爬行帶內(nèi)的浮動； 不事先公布干預(yù)(gny)途徑的管理浮動； 獨立(dl)浮動。固定匯率制與浮動匯率制的比較(bjio) 比照價格市場化和利率市場化的思路，好像浮動匯率制較之固定匯率制理想。 其實問題并不這么簡單。以香港為例，世界公認，這是市場化最充分的地區(qū)。但香港實行的卻是聯(lián)系匯率制度。 兩種匯率制孰好孰壞的爭論，不只涉及經(jīng)濟全局，而且往往是國與國之間的政治問題。

8、人民幣匯率制度 1. 以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制： 實行單一匯率；指定準許經(jīng)營外匯的銀行，在全國外匯交易中心，買賣外匯；匯率波動超過一定幅度，中國人民銀行入市干預(yù)；根據(jù)前一日銀行間外匯交易市場形成的價格，中國人民銀行公布當日人民幣對美元及其他主要貨幣的匯率；各經(jīng)營外匯的銀行在人民銀行規(guī)定的浮動幅度內(nèi)自行掛牌，買賣外匯。2. 外國把人民幣的匯率歸之為固定釘?。涝﹨R率制； IMF 則特別把中國的匯率安排劃入該組織 “其他常規(guī)的固定釘住匯率安排” 項目之下。第三節(jié) 匯率與幣值、匯率的決定貨幣的對內(nèi)價值與對外價值1. 幣值是一個常用的概念。 從國內(nèi)角度考察，它相當于物價的倒數(shù)，

9、稱為貨幣的“對內(nèi)價值”； 引入?yún)R率概念，一國貨幣的幣值還可以用另一國的貨幣來表示，稱為貨幣的 “對外價值”。 2. 貨幣的對內(nèi)價值即貨幣的購買力；貨幣購買力的統(tǒng)計是一項極其艱巨的工作；要使各國的貨幣購買力可比，更是巨大的工程。3. 兩種貨幣所以能相互兌換，在于有同一的、可比的基礎(chǔ)：都具有購買力，都具有內(nèi)在價值。但兌換比率卻并不等于它們之間購買力的對比。 外匯作為一種商品，存在供求對比以及種種影響它們之間對比的因素。因而(yn r)，一國貨幣的對內(nèi)價值與對外價值存在明顯的偏離是常態(tài)。 4. 上世紀(shj)90年代(nindi)中期，一方面是嚴峻的通貨膨脹， 人民幣在國內(nèi)的明顯貶值；而與之同時，

10、人民幣 在對外幣的關(guān)系中卻持續(xù)受到升值壓力：匯率決定理論的基本內(nèi)容1. 不同貨幣的可比性：鑄幣平價，金平價，貨幣購買力2. 外匯的供求：多么高深的匯率理論也擺脫不了外匯供求對比必將使本幣承受對外貶值或升值壓力這一基本判斷。 3. 制約匯率波動幅度的規(guī)律。 匯率決定的國際借貸說1. 國際借貸說也稱國際收支說，是在金本位制度盛行時期形成的一種闡釋外匯供求與匯率形成的理論。 但從闡釋外匯供求角度看，有一般的意義。 2. 當一國的流動債權(quán)（外匯應(yīng)收）多于流動負債（外匯應(yīng)付），外匯的供大于求，外匯匯率下跌；反之，則外匯匯率上升。3. 外匯供求取決于進出口和貨幣資本的流出入；而 它們又取決于國內(nèi)外國民收入

11、、國內(nèi)外價格水 平、國內(nèi)外利率水平以及人們對未來匯率的預(yù)期 值等因素。因而有均衡匯率模型：匯率決定的購買力平價說1. 這也是在金屬貨幣流通條件下的古老理論。 金屬貨幣流通的條件，金平價作為決定匯率基礎(chǔ)好像沒有討論余地。但同等貨幣金屬在不同國度卻有不同的購買力。 而且，貨幣數(shù)量論從不以金含量來論證貨幣購買力。 因而有貨幣的匯率應(yīng)由兩國貨幣購買力之比決定的理論。 2. 貨幣購買力實際上是一般物價 水平的倒數(shù)，所以，匯率實際 是由兩國物價水平之比決定。3. 這一學(xué)說是以兩國的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)(jigu)、消費結(jié)構(gòu)以及價格體系大體相仿為限制條件。 具備這些條件，兩國貨幣購買力的可比性較為(jio wi)充分；

12、反之，可比性則較小。 4. 不過，由于不同貨幣之間的購買力必然會相互比較(bjio)，所以這一理論今天仍然有存在的根據(jù)。 但用以單獨論證匯率，則不充分。 匯兌心理說1. 匯兌心理說以法國情況為背景，提出在經(jīng)濟混亂情況下，匯價變動與外匯收支，與購買力平價的變動并不一致；這時，決定匯率的最重要因素是人們的心理判斷及預(yù)測對國際收支、政府收支、資本流動、外匯管制措施等多方面的預(yù)測評價。2. 在經(jīng)濟不正常的情況下，人們心理預(yù)期確有一定的影響作用。不過，人們心理預(yù)期實際上離不開特定的客觀環(huán)境，并不是完全捉摸不定的。第四節(jié) 、匯率的作用與風(fēng)險匯率與利率1. 匯率與利率之間存在緊密的聯(lián)系。 對外開放的國家，如

13、果利率水平有差別，其他條件不變，貨幣資本就會從利率水平偏低的國家流向利率水平偏高的國家；大量貨幣資本的流出流入，必將引起匯率的波動。 釘住匯率的國家和地區(qū)，在利率上必須跟著釘住貨幣的那個國家的利率水平走。否則，貨幣資本大量流出流入的沖擊，必將使釘住匯率經(jīng)受挑戰(zhàn)直至被迫放棄。2. 實行外匯管制，是可以隔開利率與匯率的聯(lián)系的。但必須是最嚴厲的管制。否則，它們之間的聯(lián)系就可顯現(xiàn)。 我國上個世紀90年代中期以后的幾年，對應(yīng)物價水平由升趨降，人民幣存款利率一再下調(diào)。中一年定期居民儲蓄利率從1996年的 7.47% 逐步下調(diào)到1999年的 2.25%。 而同一期間，美國在通貨膨脹的壓力下，聯(lián)邦基金利率一直

14、維持在 5% 左右。相應(yīng)地，中國的銀行，其外幣存款利率也不能不維持在45%的高水平上。第四節(jié) 匯率(hul)與利率、匯率的作用與風(fēng)險 匯率(hul)與進出口1. 本幣匯率下降，即對外貶低，能促進出口、抑制(yzh)進口；若本幣匯率上升，即對外升值，則有利進口，不利出口。 2. 這必須有一個伴隨的條件，即進出口需求有價格彈性進出口品的需求會由于進出口品價格的變動而變動。3. 匯率下降，出口商品量能否增加，還要受商品供給擴大的可能程度，即出口供給彈性所制約。 4. 一國出口商是否可以從匯率貶值中得到額外利潤，還以一國貨幣對內(nèi)購買力不變?yōu)榍疤幔粐鴥?nèi)物價上漲，就會對消額外利潤，從而也就沒有調(diào)低出口品在

15、外國市場上價格的空間。 5. 當競爭對手通過貶低各自本幣匯率等措施加以反擊時，競爭的優(yōu)勢即不復(fù)存在。 6. 匯率作用于進出口，是規(guī)律；但如果不具備必要的條件，作用并不會實現(xiàn)。匯率與物價1. 本幣對外貶值，進口商品的國內(nèi)價格上漲；本幣對外升值，進口商品的國內(nèi)價格降低。 2. 本幣對外貶值，刺激出口，出口品有可能漲價；本幣對外升值，有可能獲得較廉價的進口品。3. 匯率的變動如果導(dǎo)致物價總水平的波動，其后果就不僅限于進出口，而是將影響整個經(jīng)濟進程。 匯率與資本流出入1. 匯率的變動對國際之間長期投資的影響不太直接。因為長期資本(zbn)的流動主要以利潤和風(fēng)險為轉(zhuǎn)移。 如果吸收投資國的貨幣對外比值下降并從而使利潤匯回投資國的金額相應(yīng)減少，或者其他不利的匯率變化(binhu)，一國對外資的吸引力會由于匯率而減弱；相反的匯率變化也可能加強對外資的吸引力。 2. 對于(duy)短期資本流動，匯率的影響是直接的： 當存在本幣對外貶值的趨勢下，以本幣計值的各種金融資產(chǎn)會被轉(zhuǎn)兌成外匯，資本外流；反之，當存在本幣對外升值的趨勢，會引發(fā)資本的內(nèi)流。匯率風(fēng)險1. 匯率的變動會給交易人帶來損失（也可能是盈利），被稱為匯率風(fēng)險。 2. 主要表