1、幾種選股策略第一部分：簡(jiǎn)介羅納德莫倫卡的一生都在從事證券投資的專業(yè)治理事業(yè)。30多年前，初出茅廬的莫倫卡一開始從事證券分析師的職務(wù)，隨后專門快開始從事資產(chǎn)治理。70年代早期，莫倫卡開始強(qiáng)化自己在證券投資方面的基礎(chǔ)和技術(shù)知識(shí)，并提出了一種股票和債券的估值方法目前他仍在使用中。他于1977年建立莫倫卡公司，為個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者治理賬戶，并在1988年發(fā)行了一只莫倫卡共同基金(MUHLX)。莫倫卡完全以回報(bào)率作為其投資導(dǎo)向，查找相關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)回報(bào)預(yù)期最高的投資方式。盡管莫倫卡一樣只投資于股票，但假如債券相關(guān)于國(guó)內(nèi)國(guó)外的股票市場(chǎng)以及大小公司來(lái)說(shuō)有吸引力的話，他同樣也會(huì)考慮債券投資。他的投資領(lǐng)域是整個(gè)市場(chǎng)

2、。莫倫卡采納自下而上的方法選股，同時(shí)依照宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)他的選股標(biāo)準(zhǔn)作調(diào)整。莫倫卡第一會(huì)選擇出凈資產(chǎn)收益率高于14%的公司。他指出，自二次世界大戰(zhàn)以來(lái)，美國(guó)上市公司凈資產(chǎn)收益率的平均水平即為14%，上下浮動(dòng)1%。凈資產(chǎn)收益率是衡量公司收益以及治理優(yōu)秀程度的一個(gè)較為普遍的指標(biāo)。那個(gè)指標(biāo)用年度凈利潤(rùn)除以股東凈資產(chǎn)表示。它將公司的盈利與股東對(duì)公司的投入聯(lián)系起來(lái)。股東凈資產(chǎn)用總資產(chǎn)減去總負(fù)債表示，也稱為所有者凈資產(chǎn)，賬面價(jià)值，或干脆簡(jiǎn)稱凈資產(chǎn)。它代表公司投資者的所有權(quán)。在資產(chǎn)負(fù)債表中，它是優(yōu)先股、一般股和未分配利潤(rùn)的總和。凈資產(chǎn)收益率意味著股東投入所獲得的產(chǎn)出。3億美元的凈資產(chǎn)一年獲利1億美元即30%的

3、收益率，確實(shí)是專門好的水平。而30億美元凈資產(chǎn)獲利1億就專門差了。一樣來(lái)說(shuō)，凈資產(chǎn)收益率越高越好。莫倫卡會(huì)查找凈資產(chǎn)收益率高于平均水平的股票，然而他情愿為之付出的價(jià)格還得依照目前及預(yù)期的通漲水平和利率做調(diào)整。第二部分：基準(zhǔn)收益率莫倫卡依照市場(chǎng)預(yù)期的通脹水平和利率建立投資組合。越高的通脹會(huì)引至更高的利率水平，因此股票的定價(jià)也會(huì)趨低以吸引投資者。最后的結(jié)果是在一個(gè)高通脹、高利率的環(huán)境中，市盈率相對(duì)來(lái)說(shuō)就比較低了。短期國(guó)債流淌性較強(qiáng)，可作為一樣風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者的投資收益基準(zhǔn)。短期國(guó)債的利率提供了一個(gè)抵消通脹因素的基準(zhǔn)水平。假如通脹率為2%，那么短期國(guó)債回報(bào)率至少應(yīng)有2%。長(zhǎng)期AAA債券較短期國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)更大，

4、支出的不確定性也較大。這些因素使得投資者在投資長(zhǎng)期債券時(shí)會(huì)期待更高的回報(bào)。一樣來(lái)說(shuō)，莫倫卡投資長(zhǎng)期債券時(shí)會(huì)要求回報(bào)率高于短期國(guó)債3%左右。假設(shè)通脹和短期國(guó)債利率均為2%,莫倫卡那么要求30年期AAA的回報(bào)率為5%。對(duì)一個(gè)公司來(lái)說(shuō)，其股票的風(fēng)險(xiǎn)高于債券，要緊因?yàn)楣善眱r(jià)格相關(guān)于債券來(lái)說(shuō)更加變幻莫測(cè)。然而莫倫卡提醒我們，假如從更長(zhǎng)期的角度看，股票價(jià)格的波動(dòng)性就不那么明顯了。股票投資者仍需要在債券回報(bào)率的基礎(chǔ)上有額外的收益，將之作為股價(jià)變化以及內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。莫倫卡認(rèn)為股票的回報(bào)率一樣應(yīng)高于長(zhǎng)期債券利率3%左右。舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，假如長(zhǎng)期債券利率為5%，投資者一樣會(huì)要求至少8%的回報(bào)率。因此凈資產(chǎn)回報(bào)率即

5、為通脹率2%、長(zhǎng)期債券利率3%，以及股票額外回報(bào)率3%的綜合水平8%。莫倫卡不愿支付高于賬面價(jià)值2倍的價(jià)格，然而他會(huì)依照他要求的回報(bào)率做調(diào)整。付出賬面價(jià)值兩倍的價(jià)格，并不意味著也為通脹或是債務(wù)付出兩倍的價(jià)格，只是我們應(yīng)該要求獵取資產(chǎn)凈值額外收益兩倍的水平，如此的話，11%到12%的凈資產(chǎn)收益率，與付出賬面價(jià)值的兩倍左右價(jià)值相當(dāng)2%+3%+2x3%，用前面例子中的數(shù)據(jù)莫倫卡連續(xù)分析，因?yàn)橘Y產(chǎn)回報(bào)率是盈利除以賬面價(jià)值，那么付出兩倍賬面價(jià)值的價(jià)格，獵取12%的凈資產(chǎn)收益率，即相當(dāng)于付出利潤(rùn)16.7倍的價(jià)格，如以上舉例，將通脹、利率、凈資產(chǎn)回報(bào)率都算在內(nèi)：(1-0.12)x2=16.7。因?yàn)楸疚呐e例中

6、通脹和利率水平確實(shí)是對(duì)目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境的粗略估量，而且目前凈資產(chǎn)回報(bào)率的平均水平為12%，因此對(duì)凈資產(chǎn)收益率為12%的公司，莫倫卡將股票價(jià)格定為兩倍賬面價(jià)值，或是17倍市盈率的水平。第三部分：建立選股標(biāo)準(zhǔn)盡管莫倫卡的選股多為定性標(biāo)準(zhǔn)，但我們會(huì)建立一些數(shù)據(jù)指標(biāo)，作為基礎(chǔ)選擇標(biāo)準(zhǔn)去查找凈資產(chǎn)收益率較高以及定價(jià)合理的公司。我們的第一步選擇是查找凈資產(chǎn)收益率過(guò)去12個(gè)月來(lái)的每股贏利除以最新季度的每股凈資產(chǎn)高于二戰(zhàn)以來(lái)的平均水平14%。莫倫卡期望以低價(jià)格買到好公司。凈資產(chǎn)收益必須穩(wěn)固且具有連續(xù)性。我們下一步確實(shí)是要找出過(guò)去5年來(lái)平均凈資產(chǎn)收益率高于14%的公司。這一點(diǎn)有利于挖掘出那些經(jīng)營(yíng)穩(wěn)固的公司。假如你想

7、標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格的話，那么就為過(guò)去五年每年的凈資產(chǎn)收益率制定一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)槠骄娇赡軙?huì)因?yàn)槟骋荒陿O高或極低的水平而歪曲。合理價(jià)格莫倫卡期望找出定價(jià)水平相關(guān)于債券利率和通脹來(lái)說(shuō)具有吸引力的公司。早期的實(shí)踐說(shuō)明，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，假如一只市盈率低于17的股票，其凈資產(chǎn)收益率在12%左右的話，那么是能夠被同意的。莫倫卡的選股標(biāo)準(zhǔn)要求市盈率低于17。其它因素莫倫卡認(rèn)為，公司規(guī)模越小，我們對(duì)其治理水平越應(yīng)該重視。然而隨著公司逐步壯大，其治理狀況仍較好的話，便進(jìn)了我們的選擇范疇。他的分析著重于從四個(gè)角度考察公司：成長(zhǎng)性、收益、財(cái)務(wù)、人力。成長(zhǎng)性在眾多因素中格外重要。成長(zhǎng)性與凈資產(chǎn)回報(bào)率之間的關(guān)系是關(guān)鍵。假

8、如凈資產(chǎn)回報(bào)率高于增長(zhǎng)率，那么公司也許開始產(chǎn)生豐富的現(xiàn)金流?，F(xiàn)在一個(gè)重要的考慮是公司如何運(yùn)用余外的現(xiàn)金。莫倫卡認(rèn)為，絕大多數(shù)的公司都擁有其擅長(zhǎng)的核心業(yè)務(wù)，然而當(dāng)他們涉足其他領(lǐng)域時(shí)可能陷入逆境。但不管如何說(shuō)，現(xiàn)金流有利于公司充分把握自身命運(yùn)，這也是莫倫卡將凈資產(chǎn)收益率而不是增長(zhǎng)率放在首位考慮的緣故。長(zhǎng)期來(lái)看，在沒(méi)有新增資產(chǎn)或債務(wù)融資的條件下，增長(zhǎng)率高于凈資產(chǎn)回報(bào)率是難以連續(xù)下去的。在經(jīng)營(yíng)狀況易波動(dòng)的行業(yè)中，公司貸款必須有限制，而且得專門小心。增加新資產(chǎn)會(huì)沖淡已有股東的所有權(quán)比例，并減小他們持有股票的每股價(jià)值。莫倫卡比較偏愛(ài)那些凈資產(chǎn)收益率能夠堅(jiān)持其增長(zhǎng)的公司。成長(zhǎng)性選擇標(biāo)準(zhǔn)的第一步是查找過(guò)去五年

9、每股盈利呈正增長(zhǎng)的公司，且增長(zhǎng)率高于行業(yè)平均水平。銷售增長(zhǎng)推動(dòng)公司利潤(rùn)的增長(zhǎng)。下一步選擇方法要求五年銷售收入增長(zhǎng)高于每股盈利的增長(zhǎng)或差不多與之持平。利潤(rùn)是另外一個(gè)重要因素。莫倫卡指出增加利潤(rùn)的一個(gè)有效方法是成本操縱，因此他常常關(guān)注那個(gè)因素。凈利潤(rùn)率凈利潤(rùn)除以銷售收入反映出一個(gè)公司在運(yùn)營(yíng)、治理、財(cái)務(wù)和稅收治理方面的效率。凈利潤(rùn)率越高且越穩(wěn)固就越好。在銷售水平一定的情形，利潤(rùn)率的增長(zhǎng)會(huì)直截了當(dāng)引至每股贏利的增長(zhǎng)。接下來(lái)，利潤(rùn)率在行業(yè)之間的比較也至關(guān)重要。不同行業(yè)的利潤(rùn)率也有高低。高于行業(yè)平均水平意味著公司在該行業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能夠是專利愛(ài)護(hù)，也能夠是公司內(nèi)部高效率的運(yùn)作方式。莫倫卡選股

10、方法要求公司凈利潤(rùn)率高于行業(yè)中值水平。莫倫卡下一步確實(shí)是關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表。財(cái)務(wù)狀況看起來(lái)如何？公司是否有進(jìn)一步融資的需求？假如一個(gè)公司運(yùn)作極佳，那么負(fù)債有助于推進(jìn)凈資產(chǎn)回報(bào)率的增長(zhǎng)，但負(fù)債同時(shí)也會(huì)使公司增加利息負(fù)擔(dān)，因此在公司進(jìn)展減緩時(shí)會(huì)阻礙凈資產(chǎn)回報(bào)率的增長(zhǎng)，也增加了公司還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。差不多的杠桿作用選股會(huì)考慮一些諸如負(fù)債與凈資產(chǎn)的比例，或是資產(chǎn)負(fù)債率一類的指標(biāo)。穩(wěn)固行業(yè)的公司能夠有略高的負(fù)債比率。莫倫卡選股第一查找資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)中值水平的公司。下一步那么要求可支配現(xiàn)金流經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流減去資本支出和股息分配為正。莫倫卡研究的第四個(gè)因素是人力關(guān)系。這是個(gè)定性要素，在我們整個(gè)選擇完成后再考慮具體

11、公司。另一個(gè)附加條件是，通過(guò)了解股票在紐約、納斯達(dá)克或是美國(guó)股票交易所的哪個(gè)市場(chǎng)交易，以此來(lái)確定其流淌性。最后，美國(guó)存托憑證ADRs一類股票排除在外。買賣時(shí)機(jī)莫倫卡在建倉(cāng)時(shí)并不妄圖推測(cè)股票的市場(chǎng)走勢(shì)。他覺(jué)得假如他買到優(yōu)質(zhì)股票，過(guò)不了多久市場(chǎng)也會(huì)發(fā)覺(jué)它的。他30多年來(lái)的體會(huì)并沒(méi)有揭示出任何能夠推測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)的可靠指標(biāo)。假如價(jià)格是合理的，那么買的時(shí)機(jī)確實(shí)是正確的。莫倫卡認(rèn)為自己確認(rèn)股票合理價(jià)格比確認(rèn)合理買入時(shí)機(jī)要容易得多。有味的是，他會(huì)緊密關(guān)注市場(chǎng)以決定何時(shí)是賣出時(shí)機(jī)。在這支股票差不多面變得令人敗興或是二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳而又不清晰緣故的情形下，莫倫卡會(huì)選擇賣出。在某種意義上，他的法那么是當(dāng)股票的相對(duì)價(jià)

12、格強(qiáng)度突降的時(shí)候賣出。莫倫卡注意到，我們打給公司治理者時(shí)，他們會(huì)告訴你以后五年里公司有什么好消息，而關(guān)于壞消息，之前他們往往可不能告訴你，或是等你發(fā)覺(jué)時(shí)差不多為時(shí)已晚。第四部分：結(jié)論莫倫卡將他長(zhǎng)期以來(lái)的成功歸之于執(zhí)著于某種有效的方法，同時(shí)思維一定要開闊。莫倫卡指出，在他30年來(lái)的投資生涯中，公眾曾三次改變對(duì)某些重要問(wèn)題的看法。他稱之為思潮轉(zhuǎn)變，它改變了投資環(huán)境。舉例來(lái)說(shuō)，60年代行得通的理念，到70年代未必有用，70年代能借鑒的理念，到80年代可能就毫無(wú)效用。不同時(shí)期公眾理念會(huì)有所改變，假如一直用舊理念，你專門有可能陷入困擾。在選擇股票時(shí)，莫倫卡提供了一個(gè)有效的框架來(lái)研究宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境。象

13、所有選擇方法一樣，莫倫卡的方法只是選股的起點(diǎn)，后面還需要進(jìn)一步的分析。馬丁.茲威格的選股策略第一部分：投資哲學(xué)在股票投資策略中，要緊有價(jià)值型與成長(zhǎng)型兩種類別。價(jià)值投資策略傾向于查找被市場(chǎng)忽視或價(jià)值被低估的公司，成長(zhǎng)型投資那么要緊關(guān)注那些收入或盈利展現(xiàn)出連續(xù)性或加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的公司。但我們?cè)谕顿Y中專門少發(fā)覺(jué)以純粹的價(jià)值或純粹成長(zhǎng)為導(dǎo)向的策略，多數(shù)時(shí)候只是更偏向于其中之一或者是二者兼而有之。馬丁.茲威格是茲威格基金治理者，20世紀(jì)90年代兩度當(dāng)選HulbertFinancialDigest最正確選股師，傾向于成長(zhǎng)型投資策略。在馬丁?茲威格：戰(zhàn)勝華爾街華納公司，1997年一書中，他策略性地描述了如何鑒

14、別收入和盈利具有高成長(zhǎng)的公司和在一定增長(zhǎng)率的基礎(chǔ)上有一個(gè)合理市盈率水平的公司，并依照內(nèi)部人買入行為或至少?zèng)]有內(nèi)部人大量賣出股票的跡象以及股票價(jià)格的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)來(lái)決定買入股票。全副武裝你自己茲威格將選股分為兩類范疇短槍式和步槍式.。短槍式是茲威格專門提倡的，在運(yùn)用選股標(biāo)準(zhǔn)時(shí)必須采納公布的現(xiàn)有數(shù)據(jù)。那個(gè)較為機(jī)械的方法能關(guān)心我們一次性選擇到大批股票，從而在每個(gè)公司的考察上花的時(shí)刻更少。相反，步槍戰(zhàn)略包括深入分析我們所選的公司。那個(gè)分析可能包括會(huì)計(jì)方法的應(yīng)用，公司及所處行業(yè)以后進(jìn)展趨勢(shì)，以及大堆的不確定因素對(duì)公司的阻礙分析。然而，茲威格指出，這種方法關(guān)于一般投資者來(lái)說(shuō)有些不切實(shí)際，因?yàn)樗笪覀內(nèi)氂眯挠?/p>

15、整個(gè)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。高成長(zhǎng)型茲威格選股策略中的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)是：反復(fù)強(qiáng)調(diào)他稱之為的銷售和利潤(rùn)的合理增長(zhǎng)性。為此他將從多個(gè)角度檢驗(yàn)絕對(duì)水平以及增長(zhǎng)率。盈利的穩(wěn)固性我們從考察季度盈利和銷售水平開始茲威格的選股實(shí)戰(zhàn)。那個(gè)地點(diǎn)茲威格要求最近一個(gè)財(cái)政季度每股盈利較上一年同期的同比增長(zhǎng)率為正數(shù)。但季度的同比增長(zhǎng)率較季度的環(huán)比增長(zhǎng)率是個(gè)更好的基準(zhǔn)，因?yàn)樗皇芗竟?jié)周期性變化。茲威格也檢驗(yàn)每股盈利過(guò)去幾個(gè)季度的同期增長(zhǎng)水平。關(guān)于季度同比增長(zhǎng)為負(fù)或者停滯不前的股票他專門小心。我們選股的第一步是挑出前四個(gè)連續(xù)財(cái)政季度分別的同比增長(zhǎng)率均為正的公司。銷售增長(zhǎng)率銷售直截了當(dāng)驅(qū)動(dòng)盈利，因此茲威格也對(duì)那些能夠堅(jiān)持銷售水平的公司與銷售增

16、長(zhǎng)的公司感愛(ài)好。為了選出如此的公司，他第一要求銷售的季度同比增長(zhǎng)率為正。除了銷售的季度同比增長(zhǎng)率為正外，茲威格還喜愛(ài)那些季度同比增長(zhǎng)率遞增的公司。為抓住那個(gè)要素，我們將比較近一個(gè)財(cái)政季度與上一個(gè)財(cái)政季度的同比增長(zhǎng)率。那些增長(zhǎng)率呈遞增狀態(tài)的公司將順利通過(guò)我們的選擇。第二部分：盈利的連續(xù)性茲威格看好年度盈利連續(xù)性增長(zhǎng)的公司。那個(gè)地點(diǎn)，我們除了要求近兩年來(lái)每股盈利年度均遞增外，還要求一個(gè)公司最近四個(gè)季度過(guò)去12個(gè)月來(lái)每股盈利與上一個(gè)財(cái)政年度相比差不多持平或有增長(zhǎng)。茲威格專門觀賞那些展現(xiàn)出強(qiáng)勁的長(zhǎng)期增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的股票。為選出這類股票，我們要求近三年來(lái)的每股盈利年均增長(zhǎng)率至少為15%。銷售增長(zhǎng)與盈利增長(zhǎng)茲威

17、格在比較銷售與盈利增長(zhǎng)時(shí)有一個(gè)觀點(diǎn)。他指出當(dāng)盈利增長(zhǎng)未能跟上銷售增長(zhǎng)的步伐時(shí)，不做進(jìn)一步研究就不能得出負(fù)面結(jié)論。競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格戰(zhàn)也許是個(gè)因素，但投資開發(fā)新產(chǎn)品的高額費(fèi)用有可能是個(gè)更好的說(shuō)明。另一方面，他關(guān)于那些盈利增長(zhǎng)率遠(yuǎn)超銷售增長(zhǎng)的境況專門敏銳。也許一個(gè)公司短期內(nèi)能通過(guò)壓縮成本來(lái)提高盈利水平，但銷售最終依舊盈利長(zhǎng)期增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素。假如你發(fā)覺(jué)一個(gè)公司盈利的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率顯著高于銷售增長(zhǎng)，那么這確實(shí)是個(gè)紅色信號(hào)，它警告我們?cè)摽疾炷莻€(gè)公司增長(zhǎng)的連續(xù)性了。但一個(gè)公司由于運(yùn)營(yíng)效率的提高、財(cái)務(wù)杠桿的作用，從而使得盈利的增長(zhǎng)率高于銷售增長(zhǎng)是能夠同意的。鑒于那個(gè)緣故，要求銷售增長(zhǎng)高于盈利增長(zhǎng)的選股標(biāo)準(zhǔn)專門可能將好公

18、司排除在外。因此，我們?nèi)《姆椒ㄊ牵擞鲩L(zhǎng)外，其對(duì)應(yīng)的銷售收入近三年來(lái)年均增長(zhǎng)率至少為15%。如此，我們就能挑出那些盈利及銷售均呈健康增長(zhǎng)的公司?，F(xiàn)在就由你自己去進(jìn)行下一步的分析了，看目前那個(gè)良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)以后能否堅(jiān)持。盈利增長(zhǎng)動(dòng)能下一步，茲威格要找出具備盈利增長(zhǎng)動(dòng)力的公司，包括長(zhǎng)期和短期要素。茲威格比較最近一季度盈利的同比增長(zhǎng)率與之前的三個(gè)季度較上年同期同比增長(zhǎng)率之間的差距。茲威格給出了一個(gè)例外，并不將近一季度每股盈利突然大幅增長(zhǎng)的公司排除在外，專門這種增長(zhǎng)水平有望堅(jiān)持的公司。因此，他也能同意那些最近一個(gè)季度同比增長(zhǎng)率超過(guò)30%的公司。茲威格也將盈利的最近一個(gè)財(cái)政季度的同比增長(zhǎng)率與

19、長(zhǎng)期增長(zhǎng)率相比較，期望找出季度增長(zhǎng)率較高的公司。因此，我們的選股要求季度每股盈利的季度同比增長(zhǎng)率高于三年增長(zhǎng)率。組成茲威格選股的標(biāo)準(zhǔn)試圖將那些能從目前經(jīng)濟(jì)周期和市場(chǎng)環(huán)境中獲利的公司選擇出來(lái)。隨著經(jīng)濟(jì)以及市場(chǎng)環(huán)境的變化，這些公司所處的行業(yè)也會(huì)發(fā)生變化。第三部分：市盈率茲威格另一個(gè)選股要點(diǎn)是市盈率。他幸免那些處于邊緣的公司，即市盈率過(guò)高或過(guò)低的公司。市盈率過(guò)低的公司，他認(rèn)為有兩種類型那些正經(jīng)歷財(cái)務(wù)危機(jī)和處于被忽略行業(yè)的公司。在茲威格看來(lái)，處于財(cái)務(wù)逆境的公司風(fēng)險(xiǎn)太大，投資價(jià)值難以評(píng)判，因?yàn)檫@些公司的風(fēng)險(xiǎn)抹殺了這些股票的潛在投資價(jià)值。被忽略的股票，從另一角度來(lái)講，是因?yàn)楣颈旧砘蛩幮袠I(yè)的不利消息所致

20、。在某些案例中，這種因負(fù)面因素遭市場(chǎng)過(guò)渡反應(yīng)的公司往往有著超過(guò)平均水平的估價(jià)增長(zhǎng)潛力。研究說(shuō)明，長(zhǎng)期里這些股票總是能戰(zhàn)勝高市盈率的股票。然而，依照茲威格選股標(biāo)準(zhǔn)的性質(zhì)來(lái)看，我們的結(jié)果是否能獵取到被忽略的公司還存在專門大疑問(wèn)。茲威格認(rèn)為，假如公司確實(shí)在給定選股的增長(zhǎng)率要求的前提下市盈率專門低，你應(yīng)該趕忙去研究公司的資產(chǎn)負(fù)債表，看是否存在問(wèn)題。市盈率過(guò)高是另一個(gè)極端，茲威格對(duì)這些公司專門緊張。這類股票假如沒(méi)能達(dá)到市場(chǎng)對(duì)它們過(guò)高的期待，將面臨被投資者憤慨拋棄的命運(yùn)。市盈率越高，市場(chǎng)對(duì)公司的期待越高，一旦無(wú)法達(dá)到期待水平這些股票就跌得越慘。比較理想的是選擇市盈率接近或略高于市場(chǎng)平均水平的公司。我們選股

21、標(biāo)準(zhǔn)中市盈率的約束包括最低水平5.0幸免可能陷入逆境的公司，最高不能超過(guò)整個(gè)股票市場(chǎng)的中值水平的1.5倍。相對(duì)價(jià)格強(qiáng)度在他的書中，茲威格花了大量時(shí)刻討論單個(gè)公司的股票價(jià)格走勢(shì)和價(jià)格強(qiáng)度。茲威格最差不多的方法是比較市場(chǎng)與個(gè)股的走勢(shì)。他期望找出個(gè)股走勢(shì)勝過(guò)大盤的股票。股票價(jià)格可能上漲，但假如上漲幅度落后于大盤，仍可認(rèn)為其表現(xiàn)落后。因此，茲威格排除這些走勢(shì)落后于整個(gè)市場(chǎng)的股票，專門當(dāng)市場(chǎng)整體表現(xiàn)良好的時(shí)候。他從中得出結(jié)論，假如一個(gè)公司果真那樣好，那它的表現(xiàn)起碼不應(yīng)輸于整個(gè)大盤。我們的選股排除近26周以來(lái)那些價(jià)格相對(duì)強(qiáng)勢(shì)并超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)普爾500平均水平的公司。其它條件為充分說(shuō)明茲威格的選股方法，我們還需對(duì)

22、數(shù)據(jù)追加一些條件，以進(jìn)一步保證我們最終考察公司的信息完整性。第一我們排除掉美國(guó)儲(chǔ)備憑證ADS，即在美國(guó)上市的外國(guó)公司。我們還需排除業(yè)務(wù)紛雜的金融服務(wù)及房地產(chǎn)行業(yè)的公司，這類公司通常包括封閉式的共有基金，以及房地產(chǎn)投資信托公司。最后，選股方法標(biāo)準(zhǔn)考慮了投資于缺乏流淌性日成交量相對(duì)較低的股票時(shí)可能會(huì)遇到的困難。盡管茲威格認(rèn)為一樣來(lái)說(shuō)投資者可不能遭遇流淌性問(wèn)題，但我們最好依舊規(guī)定一個(gè)日成交量的最低水平。茲威格選股標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)用百分比排名，即在一個(gè)給定數(shù)據(jù)庫(kù)范疇內(nèi)，將相應(yīng)數(shù)據(jù)進(jìn)行排列。這種方法要求公司平均月成交量以最近三個(gè)月為基礎(chǔ)居整體前75%。相關(guān)因素通常，我們所選的股票多數(shù)正處于起跑點(diǎn)位置而并非終點(diǎn)。隨

23、著數(shù)據(jù)被選擇出來(lái)，我們還應(yīng)該用其它茲威格認(rèn)同的相關(guān)方法進(jìn)一步檢驗(yàn)這些股票。債務(wù)水平茲威格認(rèn)為對(duì)那些負(fù)債水平過(guò)高的公司，投資者不應(yīng)花太多精力去關(guān)注。高負(fù)債率即意味著高風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗鼈兣c利息費(fèi)用相關(guān)的固定成本太高。一個(gè)公司合理的負(fù)債率水平與公司所處行業(yè)高度相關(guān)，因此公司負(fù)債率最好與行業(yè)平均水平相比較。價(jià)格表現(xiàn)茲威格從不買那些價(jià)格創(chuàng)新低的股票。他專門坦白的說(shuō)他只關(guān)懷價(jià)格處于上揚(yáng)狀態(tài)的股票，專門是那些受盈利意外增長(zhǎng)公告的刺激而價(jià)格走高的股票。那些通過(guò)茲威格選擇的股票在他的高度關(guān)注范疇內(nèi)。一旦這些公司公布季報(bào)，他趕忙開始實(shí)施兩個(gè)步驟。第一，在參考了新的季度或年度數(shù)據(jù)后，看這些公司是否仍舊能保留在他的關(guān)注范

24、疇內(nèi)。接下來(lái)，他便開始研究股票在公告日的價(jià)格走勢(shì)。盈利公布后的價(jià)格表現(xiàn)能夠作為衡量市場(chǎng)對(duì)新消息反映的測(cè)量?jī)x。假設(shè)消息公布后價(jià)格下跌，那么說(shuō)明盈利未達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期。研究說(shuō)明，果真顯現(xiàn)這類狀況，那么此次對(duì)股價(jià)的打壓形成的負(fù)面阻礙可能連續(xù)一年。鑒于那個(gè)緣故，茲威格選擇不去逆市而行，他將那些最近季報(bào)公布后股價(jià)顯著下跌的公司排除在外。同樣，假設(shè)報(bào)告結(jié)果高于市場(chǎng)預(yù)期，那么會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生正面阻礙。內(nèi)部人行為通常茲威格關(guān)于內(nèi)部人大量賣出股票的信息比缺乏內(nèi)部人買進(jìn)更為關(guān)注。茲威格以最近三個(gè)月來(lái)內(nèi)部人員買賣股票的行為作為潛在的買賣信號(hào)三個(gè)內(nèi)部人買進(jìn)即意味著買入信號(hào)，反之那么為賣出信號(hào)。他期望那個(gè)信號(hào)表現(xiàn)專

25、門一致，即一個(gè)買入信號(hào)中至少有三個(gè)買進(jìn)，沒(méi)有賣出，或一個(gè)賣出信號(hào)至少三個(gè)賣出，沒(méi)有買入現(xiàn)象。盡管股票投資者確實(shí)應(yīng)跟蹤內(nèi)部人的買賣行為，但這類數(shù)據(jù)必須涵蓋近六個(gè)月以來(lái)的情形。一些網(wǎng)絡(luò)如MSN的貨幣中心會(huì)追蹤近三個(gè)月來(lái)的內(nèi)部人行為。結(jié)論：運(yùn)用任何一個(gè)選股策略都只是我們投資的第一步，這一點(diǎn)我們必須銘記在心。馬丁.茲威格的選股原那么關(guān)心我們揭示所選公司盈利及銷售的高增長(zhǎng)性，市盈率相關(guān)于整個(gè)市場(chǎng)水平的合理性，和值得關(guān)注的股價(jià)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。選股標(biāo)準(zhǔn)*最近一個(gè)財(cái)政季度(Q1)與去年同季度(Q5)之間每股盈利同比增長(zhǎng)率為正*上一個(gè)財(cái)政季度Q2與去年同季度Q6之間每股盈利同比增長(zhǎng)率為正*上上一個(gè)財(cái)政季度Q3與去年同

26、季度Q7之間的每股盈利同比增長(zhǎng)率為正*三季度之前一個(gè)財(cái)政季度Q4與去年同季度Q8之間的每股盈利同比增長(zhǎng)率為正*最近一個(gè)財(cái)政季度(Q1)與去年同季度(Q5)之間銷售收入同比增長(zhǎng)率為正*最近一個(gè)財(cái)政季度(Q1)較去年同季度(Q5)的銷售增長(zhǎng)率高于上一財(cái)政季度Q2較去年同期Q6的增長(zhǎng)率。*最近12個(gè)月的每股盈利不低于其上一財(cái)政年Y1水平*最近一個(gè)財(cái)政年(Y2)的每股盈利不低于其上一財(cái)政年Y2水平*最近一個(gè)財(cái)政年(Y2)每股盈利不低于其上一財(cái)政年Y3水平最近三年來(lái)每股盈利連續(xù)年均增長(zhǎng)率大于或等與15%最近三年來(lái)銷售收入的年均增長(zhǎng)率大于或等與15%*近一個(gè)財(cái)政季度Q1的每股盈利較去年同期Q5的增長(zhǎng)率高于

27、上三個(gè)財(cái)政季度(Qs2-4)的每股盈利較一年前同期三季度(Qs6-8)的增長(zhǎng)率；或近一個(gè)財(cái)政季度Q1的每股盈利較去年同期Q5的增長(zhǎng)率大于等于30%*近一個(gè)財(cái)政季度Q1稀釋后的每股盈利較去年同期Q5的增長(zhǎng)率高于近三年來(lái)稀釋后的每股盈利增長(zhǎng)率。市盈率高于5，但低于整個(gè)市場(chǎng)中值水平的1.5倍近26周來(lái)價(jià)格相對(duì)強(qiáng)度為正排除美國(guó)存托憑證類屬業(yè)務(wù)紛雜的金融服務(wù)和房地產(chǎn)行業(yè)的公司排除在外最近三個(gè)月來(lái)平均交易量居市場(chǎng)前75%低市收率選股策略部分1：簡(jiǎn)介大量研究說(shuō)明，投資于不被市場(chǎng)所關(guān)注的股票以期獲得高于平均水平的長(zhǎng)期回報(bào)率是可行的。市場(chǎng)容易對(duì)各種好壞消息反應(yīng)過(guò)度，在公司進(jìn)展強(qiáng)勁的時(shí)候估價(jià)過(guò)高，而大幅壓低那些處

28、于困難期的公司股價(jià)，使之偏低的估值具有一定吸引力。過(guò)去的研究也指出，在選擇被低估的股票時(shí)，市凈率比市盈率更適合。最近的報(bào)告那么說(shuō)明投資時(shí)運(yùn)用市收率價(jià)格/每股主營(yíng)業(yè)務(wù)收入將更優(yōu)于前兩個(gè)指標(biāo)。運(yùn)用市收率（當(dāng)前市值/近12個(gè)月來(lái)的銷售收入）來(lái)選擇價(jià)值被低估的股票并不是個(gè)新概念。那個(gè)方法最初是由KennethFisher在他的1984年出版的超級(jí)股票書中提出。贊同市收率的人認(rèn)為，基于盈利能力選股的方法中，盈利易受企業(yè)會(huì)計(jì)處理的阻礙。而市收率更值得信任，一些短期的因素如新產(chǎn)品的開發(fā)成本或正常的周期低谷對(duì)盈利的阻礙甚于銷售收入，專門是可能導(dǎo)致盈利為負(fù)，現(xiàn)在市收率作為價(jià)值評(píng)估工具是有意義的。在評(píng)估那些沒(méi)有任

29、何跡象說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)股票獵取盈利時(shí)，許多投資者也轉(zhuǎn)而運(yùn)用市收率。銷售收入在同行業(yè)的不同公司間更具可比性?；谫Y產(chǎn)的模型如低市凈率選擇方法易受公司因素如特定的折舊規(guī)那么、資產(chǎn)年限，甚至存貨運(yùn)算方法的阻礙，市場(chǎng)如不能正確調(diào)劑這些特定的因素，將產(chǎn)生錯(cuò)誤的定價(jià)。因此，市收率指標(biāo)也不是完美的，銷售額需要與利潤(rùn)率、增長(zhǎng)率等指標(biāo)結(jié)合。部分2：行業(yè)間的市收率水平投資者通常試圖找出那些按照市收率或市盈率標(biāo)準(zhǔn)估值偏低的股票，他們認(rèn)為市場(chǎng)忽視了這些股票或?qū)ζ涔乐靛e(cuò)誤。估值偏低的股票差不多被壓低，因此任何好消息都容易推高股價(jià)。然而，一些行業(yè)市收率一直偏低，通常利潤(rùn)率也較低，如超市或那些收入增長(zhǎng)前景暗淡的公司。單一按低市收

30、率選股，得到的可能差不多上這些公司。一樣來(lái)說(shuō)，市收率最高的是生物科技公司，為11.1倍，最低的是鋼鐵公司，市收率只有0.1倍。五年前，生物技術(shù)公司的市收率也是最高，達(dá)8.8倍，而零售業(yè)只有0.2倍，現(xiàn)在仍舊如此，鋼鐵當(dāng)時(shí)有0.4倍。市收率與以后公司增長(zhǎng)、盈利及風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期相關(guān)聯(lián)。預(yù)期增長(zhǎng)率越高，市收率水平也越高，高利潤(rùn)率也導(dǎo)致高市收率比例。長(zhǎng)期投資者購(gòu)買公司股票以期望那個(gè)公司擁有不斷增長(zhǎng)的現(xiàn)金流或盈利，即使投資于新興產(chǎn)業(yè)亦如此。盈利說(shuō)明公司增長(zhǎng)的長(zhǎng)期性和連續(xù)性。有許多相關(guān)的比例用于衡量公司盈利能力。毛利率反映了公司的基礎(chǔ)定價(jià)方法及成本。毛利率越大越能連續(xù)，盈利預(yù)期就越高。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率EBIT/主營(yíng)

31、業(yè)務(wù)收入檢查銷售收入與治理層可控成本之間的關(guān)系。和毛利率一樣，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率也要求高和穩(wěn)固。凈利潤(rùn)率是最底線，它說(shuō)明治理如何有效的將銷售收入轉(zhuǎn)化為對(duì)股東的回報(bào)。運(yùn)用凈利潤(rùn)率比較行業(yè)時(shí)過(guò)于苛刻，各行業(yè)的盈利邊際均不同。一個(gè)高于行業(yè)平均水平的盈利能力說(shuō)明公司具有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。市收率與盈利預(yù)期、現(xiàn)金流水平緊密相關(guān)。假如在一個(gè)給定的銷售收入水平上利潤(rùn)率高，或在一個(gè)給定的利潤(rùn)率出售更多的商品，公司將獲得更多現(xiàn)金收入。存貨周轉(zhuǎn)率越高說(shuō)明存貨沒(méi)有閑置在倉(cāng)庫(kù)里或貨架上。存貨周轉(zhuǎn)率因行業(yè)不同而不同，如超市的存貨周轉(zhuǎn)率就高于服裝店。部分3：建立市收率選股標(biāo)準(zhǔn)排除金融類公司，剩下的問(wèn)題是建立一個(gè)類似于取舍點(diǎn)的市收率比率

32、。低市收率的公司被認(rèn)為股價(jià)可能上漲，由于股價(jià)差不多相當(dāng)?shù)停魏卫枚伎赡苎葑兂晒蓛r(jià)的上揚(yáng)。然而，正如我們?cè)诘诙糠挚偨Y(jié)的那樣，有些行業(yè)一直是以低市收率標(biāo)準(zhǔn)衡量的。公司在這些行業(yè)中盈利邊際較低，單純的低市盈率將導(dǎo)致選擇的差不多上此類公司。為了關(guān)心將行業(yè)因素考慮到里面去，我們首要的選擇條件是查找那些市收率低于行業(yè)平均水平的公司。另外一個(gè)方法來(lái)判定公司市收率的相對(duì)水平是將公司與其歷史水平相比。低于歷史水平的比率說(shuō)明股票被低估。那個(gè)方法假設(shè)潛在的增長(zhǎng)和盈利前景沒(méi)有發(fā)生全然改變。將公司與其歷史水平相比有助于發(fā)覺(jué)行業(yè)對(duì)比所忽視的問(wèn)題。另一個(gè)好處是此類分析可不能自動(dòng)排除高增長(zhǎng)行業(yè)的高增長(zhǎng)公司。部分4：標(biāo)準(zhǔn)調(diào)

33、整即使低市收率的股票也不一定是廉價(jià)貨，假如它沒(méi)有銷售收入和盈利能力大幅增長(zhǎng)的前景。假如一個(gè)公司的前景暗淡，它應(yīng)該按照低市收率的價(jià)格來(lái)交易。投資者要查找的是由于臨時(shí)性的因素或因被被華爾街所忽視而股價(jià)走低的有進(jìn)展?jié)摿Φ墓尽５诙€(gè)標(biāo)準(zhǔn)需要公司在過(guò)去五年內(nèi)銷售收入增長(zhǎng)均高于行業(yè)平均水平，以確認(rèn)那些銷售增長(zhǎng)速度快于行業(yè)內(nèi)的其它企業(yè)的公司。運(yùn)用增長(zhǎng)率的選擇方法能夠掩飾許多變量。對(duì)最近幾年的數(shù)據(jù)、最近季度的銷售趨勢(shì)及以后銷售增長(zhǎng)的認(rèn)真研究都成為分析的重要部分。另一個(gè)需要考慮的是公司的進(jìn)展前景。財(cái)務(wù)杠桿關(guān)于股價(jià)被低估的股票來(lái)說(shuō)，價(jià)值低估可能說(shuō)明公司遇上苦惱了。作為安全屏障，許多投資者建立最大限度的財(cái)務(wù)杠桿指

34、標(biāo)。當(dāng)公司進(jìn)展強(qiáng)勁時(shí)，負(fù)債有助于提高權(quán)益酬勞率，同時(shí)也使公司背負(fù)了相當(dāng)?shù)睦⒅С?，一旦公司進(jìn)展放緩，過(guò)高的負(fù)債將降低權(quán)益酬勞率而增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司甚至可能無(wú)法付息?；A(chǔ)杠桿選擇方法要緊是看產(chǎn)權(quán)比率或資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)。在許多穩(wěn)固的行業(yè)中，公司能夠承擔(dān)更多負(fù)債。選擇那些資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)平均的公司，財(cái)務(wù)杠桿選擇標(biāo)準(zhǔn)不是為了找出投資對(duì)象，而是為了排除問(wèn)題公司。相對(duì)價(jià)格表現(xiàn)價(jià)值選擇方法經(jīng)常顯現(xiàn)的是傳統(tǒng)行業(yè)的股價(jià)被低估的公司，需要耐心等待市場(chǎng)改變悲觀的看法。選擇高相對(duì)價(jià)格的股票有助于發(fā)覺(jué)前景良好的股票，能夠?qū)?2周價(jià)格表現(xiàn)好于市場(chǎng)平均水平的公司列入投資目標(biāo)之一。在此，相對(duì)價(jià)格表現(xiàn)是把公司股價(jià)與標(biāo)準(zhǔn)普爾5

35、00的指數(shù)相比。公司大小隨著公司的進(jìn)展壯大，市收率將越來(lái)越小。一旦公司達(dá)到一定規(guī)模，要保持超出平均的增長(zhǎng)率專門困難，市收率也隨之日益降低。相反的是，在新興市場(chǎng)上，規(guī)模專門小、增長(zhǎng)迅速的公司專門難適用于那個(gè)價(jià)值體系。微型市值的公司流淌性較差，交易成本專門高。為了排除這些小公司，最小市值要求5000萬(wàn)美元。和任何選股標(biāo)準(zhǔn)一樣，通過(guò)以上初選的公司需要投資者連續(xù)作更深入的分析。小結(jié)：作為選股方法的一種，市收率意味著前景的判定嗎？事實(shí)的確如此，它能比市盈率更快的找出被低估的公司，而且幸免了市盈率、市凈率之類的會(huì)計(jì)陰謀。然而，判定市收率是否合理，行業(yè)知識(shí)至關(guān)重要。低市收率公司將具有更多的行業(yè)特點(diǎn)。選擇標(biāo)準(zhǔn)

36、：*不是在場(chǎng)外交易的股票*不是金融類公司*不是房地產(chǎn)類公司*最近五年的市收率低于行業(yè)平均水平*近五年銷售收入的年度復(fù)合增長(zhǎng)率高于行業(yè)平均水平*最近季度的總體資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)平均水平*在行業(yè)中，過(guò)去52周的相對(duì)價(jià)格表現(xiàn)高于平均水平*最近季度的市值大于或等于5000萬(wàn)美元股東權(quán)益回報(bào)率(ROE)選股策略第一部分：查找高權(quán)益回報(bào)率權(quán)益回報(bào)率是一個(gè)廣泛用于衡量公司盈利能力和治理績(jī)效的指標(biāo)。該指標(biāo)由公司的年利潤(rùn)除以股東權(quán)益得到。那個(gè)指標(biāo)把公司產(chǎn)生的利潤(rùn)、股東的投入以及留存在公司內(nèi)的收益聯(lián)系在了一起。股東權(quán)益等于公司總資產(chǎn)減去所有的負(fù)債。它也被稱作股票所有者權(quán)益、所有者權(quán)益，甚至就僅稱作權(quán)益，它代表了投

37、資者在公司中的所有者利益。在資產(chǎn)負(fù)債表中，它是優(yōu)先股、一般股和留存收益的總和。權(quán)益回報(bào)率顯示了股東在公司內(nèi)的投資獲得的收益。3億的股東權(quán)益制造了每年1億的凈收入是專門不錯(cuò)的1/3=0.3或者30%。然而每年1億的凈收入關(guān)于30億的股東權(quán)益來(lái)說(shuō)就專門悲傷了1/30=0.03或者3%。一樣來(lái)說(shuō)，權(quán)益回報(bào)率越高越好。權(quán)益酬勞率大于15%是好的，而大于20%能夠被認(rèn)為是優(yōu)異的。把權(quán)益回報(bào)率和行業(yè)范疇內(nèi)的平均數(shù)進(jìn)行比較是專門重要的，因?yàn)槿绱四軌虻玫揭粋€(gè)對(duì)公司認(rèn)識(shí)比較真實(shí)的有意義的比率。在AAII中，權(quán)益回報(bào)率其中眾多選擇標(biāo)準(zhǔn)中的一個(gè)。MichaelMurphy,CaliforniaTechnologyS

38、tockLetter(800/998-2875;ctsl)的編輯，要求一個(gè)公司的權(quán)益酬勞率的最低限度為15%，以此作為衡量一家公司去融入長(zhǎng)期資本能力的內(nèi)在必要條件。Murphy認(rèn)為那個(gè)要求對(duì)資本密集型行業(yè)來(lái)說(shuō)是專門重要的，如半導(dǎo)體生產(chǎn)。假定沒(méi)有分紅支出，權(quán)益回報(bào)率等于長(zhǎng)期穩(wěn)固增長(zhǎng)率。較快的增長(zhǎng)率必須有額外的債務(wù)和權(quán)益來(lái)滿足。假定增加的權(quán)益稀釋了差不多存在的所有者利益，那么他們股票的每股價(jià)值變少了。Murphy因此偏好那些權(quán)益回報(bào)率較高從而能夠保證公司保持一定的成長(zhǎng)率的公司。當(dāng)一家公司能夠獵取超出平均的權(quán)益回報(bào)率時(shí)，巴菲特認(rèn)為這是一個(gè)積極的正面信號(hào)。巴菲特認(rèn)為一項(xiàng)成功的股票投資第一取決于公司的差

39、不多業(yè)務(wù)，即公司業(yè)務(wù)能夠具有連續(xù)產(chǎn)生不斷增長(zhǎng)的收益的能力。巴菲特用股東權(quán)益回報(bào)率來(lái)考察一家公司的治理水平。巴菲特認(rèn)為治理層要么能夠使新投資獲得更高回報(bào)，要么就應(yīng)該將公司資金進(jìn)行股票回購(gòu)。假如公司利潤(rùn)的再投資方向正確，利潤(rùn)將會(huì)隨著時(shí)刻增加，股價(jià)估值也會(huì)增加以反映公司價(jià)值的增加。巴菲特選股模型查找當(dāng)前平均權(quán)益回報(bào)率大于12%的公司。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵的問(wèn)題是股東權(quán)益回報(bào)能否轉(zhuǎn)換成一種有用的預(yù)警股價(jià)表現(xiàn)狀況的工具。股東權(quán)益回報(bào)可能能夠關(guān)心投資者揭示獲利的公司，但華爾街是否會(huì)給這些公司的股價(jià)以回報(bào)呢？我們認(rèn)為以高權(quán)益回報(bào)為主建立選股模型，同時(shí)不斷模型的表現(xiàn)是一件專門有意思的情況。第二部分：定義權(quán)益酬勞

40、率股東權(quán)益回報(bào)揭示了股東在公司投資收益的多少，它能被簡(jiǎn)單地描述成凈利潤(rùn)除以一般股東權(quán)益，然而股東權(quán)益也能夠分成以下幾個(gè)組成部分：凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財(cái)務(wù)杠桿。ROE-凈利潤(rùn)率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X財(cái)務(wù)杠桿ROE=凈利潤(rùn)/銷售收入X銷售收入/總資產(chǎn)X總資產(chǎn)/一般股東權(quán)益我們專門容易看出什么緣故這些是權(quán)益回報(bào)的組成部分。凈利潤(rùn)率，即凈利潤(rùn)/銷售收入，反映了一家公司在獲得一美元銷售收入時(shí)在運(yùn)營(yíng)、行政治理、財(cái)務(wù)治理和稅收治理方面的效率，凈利潤(rùn)率越大越穩(wěn)固，那么說(shuō)明公司取得的利潤(rùn)也越大越多。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，即銷售收入/總資產(chǎn)，揭示了利用資產(chǎn)去達(dá)到一定銷售規(guī)模的效率，不合理的配置或者過(guò)剩的資產(chǎn)都會(huì)導(dǎo)致低的資產(chǎn)收益率

41、，這也會(huì)相應(yīng)地會(huì)反映在股東權(quán)益回報(bào)和盈利能力上。把利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相乘就得到了資產(chǎn)酬勞率。一個(gè)公司能夠通過(guò)提高利潤(rùn)率或者以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)衡量的效率來(lái)增加它的資產(chǎn)回報(bào)率，從而提高股東權(quán)益回報(bào)。利潤(rùn)能夠通過(guò)降低銷售費(fèi)用來(lái)改善。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率那么能夠通過(guò)在給定的資產(chǎn)水平基礎(chǔ)上出售更多的物資來(lái)獲得。這確實(shí)是公司總是試圖剝離那些不能產(chǎn)生與之價(jià)值相對(duì)應(yīng)或者產(chǎn)生的銷售收入逐步減少的資產(chǎn)的緣故。當(dāng)考察利潤(rùn)率或者資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率時(shí)，考慮行業(yè)的趨勢(shì)并比較公司在該行業(yè)中的表現(xiàn)是專門重要的。例如，一家超市連鎖店的利潤(rùn)率是逐步走低的，但高的周轉(zhuǎn)率能夠補(bǔ)Alz、亠7777償這方面。財(cái)務(wù)杠桿是權(quán)益回報(bào)率那個(gè)公式中最后的一個(gè)因素。財(cái)

42、務(wù)杠桿，即總資產(chǎn)除以一般股東權(quán)益，反映了公司是通過(guò)債務(wù)依舊與之相反的權(quán)益來(lái)完成融資的。財(cái)務(wù)杠桿越大，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大，但同時(shí)股東權(quán)益回報(bào)也越大，假如權(quán)益相對(duì)債務(wù)而言較小，那么在公司盈利的前提下，產(chǎn)生的利潤(rùn)將導(dǎo)致高的股東回報(bào)率。在衰弱時(shí)期，高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)公司不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來(lái)支付利息。不管在好的年成依舊差的年成，債務(wù)都擴(kuò)大了這種利潤(rùn)對(duì)權(quán)益回報(bào)的阻礙。當(dāng)資產(chǎn)回報(bào)率和權(quán)益回報(bào)率之間顯現(xiàn)較大的差異時(shí)，投資者就應(yīng)該認(rèn)確實(shí)考察一下流淌比率和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比率了。一樣，一家理想的公司會(huì)通過(guò)在低風(fēng)險(xiǎn)、低財(cái)務(wù)杠桿的情形下，有效的利用資產(chǎn)來(lái)保持一種高水平的凈利潤(rùn)。利用股東權(quán)益回報(bào)率的關(guān)鍵在于認(rèn)真考察，弄明白這些比

43、率之間的相互阻礙。第三部分：權(quán)益回報(bào)率選擇標(biāo)準(zhǔn)在提出股東權(quán)益選擇法時(shí)，我們的最初目標(biāo)是查找有著高ROE的公司，但我們同時(shí)也期望有第二種選擇法去排除有著高負(fù)債、低利潤(rùn)和低資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的公司。由于所有這些因素差不多上與行業(yè)特點(diǎn)緊密聯(lián)系的，因此我們覺(jué)得最好的做法確實(shí)是把公司和行業(yè)的一樣水平結(jié)合起來(lái)考慮。我們選擇公司的第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)確實(shí)是在過(guò)去12個(gè)月中以及過(guò)去5年的每一年中，入選公司的ROE是他們各自所在行業(yè)的1.5倍。那個(gè)標(biāo)準(zhǔn)能夠關(guān)心我們?nèi)グl(fā)覺(jué)那些通過(guò)治理而從權(quán)益資本中獲得最大利潤(rùn)的公司。我們能夠輕易而舉地找出有著20%甚至更高水平的ROE的公司，然而改為查找具有相對(duì)行業(yè)水平更高ROE比率的公司能夠讓我

44、們發(fā)覺(jué)同業(yè)中的佼佼者。正如我們?cè)谶@章第二部分中所提及的，ROE受盈利水平、效率和杠桿阻礙。因此我們下一步確實(shí)是查找那些在這些方面高出同業(yè)的公司。第一我們要求一個(gè)公司在過(guò)去最近的四個(gè)季度里的利潤(rùn)率凈利潤(rùn)/銷售收入超過(guò)行業(yè)平均水平。凈利潤(rùn)率超過(guò)同業(yè)水平的公司能把高比率將銷售轉(zhuǎn)換成利潤(rùn)。下一步我們要求公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入/總資產(chǎn)在最近的四個(gè)季度是超越同行的。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能夠關(guān)心我們衡量公司利用資產(chǎn)的效率。超越同行的公司在給定的資產(chǎn)水平下總能獲得更高的銷售收入水平。接下來(lái)我們要考察公司的財(cái)務(wù)杠桿比率。我們要求最近一個(gè)季度末的總負(fù)債除以總資產(chǎn)的比率是低于行業(yè)平均水平的。通過(guò)一個(gè)高的債務(wù)以及相應(yīng)低的權(quán)益

45、能夠獲得更高的權(quán)益回報(bào)。在如此一種情形下，ROE是專門高的，但風(fēng)險(xiǎn)也專門高。財(cái)務(wù)杠桿增加了權(quán)益回報(bào)的同時(shí)也增加了風(fēng)險(xiǎn)。高杠桿公司通常有更多的不穩(wěn)固的收入。各個(gè)行業(yè)之間的能夠同意的債務(wù)水平是不盡相同的。在資產(chǎn)負(fù)債表中，穩(wěn)固的行業(yè)如公用事業(yè)相比穩(wěn)固性差的行業(yè)如高科技行業(yè)能更容易地獲得更多的債務(wù)。我們能夠通過(guò)把負(fù)債水平與行業(yè)平均水平相比較，而把行業(yè)的差異性因素考慮到里面去。為保證得到最差不多的增長(zhǎng)率，我們要求在最近的各季度里有正的利潤(rùn)和銷售收入增長(zhǎng)率。我們也要求公司最近5年的歷史利潤(rùn)和銷售收入增長(zhǎng)率是超過(guò)行業(yè)平均水平的。我們沒(méi)有查找高的增長(zhǎng)率，只是在查找那些有擴(kuò)張速度快于同行跡象的公司。我們最后的一

46、個(gè)標(biāo)準(zhǔn)僅僅關(guān)心我們確保交易的流淌性，即要求股票是交易所交易的。由于它們的專門性，我們排除掉房地產(chǎn)信托REITs、封閉式基金和美國(guó)儲(chǔ)備憑證ADRs。SCREENINGCRITERIA選擇標(biāo)準(zhǔn)：不包括柜臺(tái)交易公司OTC不包括美國(guó)儲(chǔ)備憑證ADRs不包括從事綜合金融服務(wù)和房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的公司最近12個(gè)月以及過(guò)去5年的每一年的股東權(quán)益回報(bào)要超過(guò)同一時(shí)期行業(yè)平均水平的1.5倍最近12個(gè)月的利潤(rùn)大于同一時(shí)期行業(yè)的平均水平最近一個(gè)季度的總負(fù)債/總資產(chǎn)比率大于同一時(shí)期行業(yè)該指標(biāo)的平均水平最近12個(gè)月的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大于同一時(shí)期行業(yè)該指標(biāo)的平均水平最近12個(gè)月的收益增長(zhǎng)率為正最近12個(gè)月的收益增長(zhǎng)率大于同一時(shí)期行業(yè)每股收

47、益增長(zhǎng)率的平均水平最近5年的每股收益增長(zhǎng)率為正最近5年的每股收益增長(zhǎng)率大于同一時(shí)期行業(yè)每股收益增長(zhǎng)率的平均水平最近12個(gè)月的銷售收入增長(zhǎng)率為正最近12個(gè)月的收益增長(zhǎng)率大于同一時(shí)期行業(yè)的平均增長(zhǎng)率最近5年的銷售收入增長(zhǎng)率為正最近5年的銷售收入增長(zhǎng)率大于同一時(shí)期行業(yè)收入的平均增長(zhǎng)率PEG比率選股方法第一部分：簡(jiǎn)介投資者們總是處心積慮的低買高賣他們的股票，那個(gè)過(guò)程中，戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)是專門重要的因素。成長(zhǎng)型策略最近做的不錯(cuò)，然而長(zhǎng)期的研究說(shuō)明，遵從一個(gè)固定的價(jià)值驅(qū)動(dòng)型的戰(zhàn)略往往會(huì)取得不錯(cuò)的成果。價(jià)值型的投資者認(rèn)為，市場(chǎng)長(zhǎng)期來(lái)看是有效的，而短期內(nèi)往往被市場(chǎng)上的情緒所左右。這些情緒可能會(huì)壓倒理性的分析，市場(chǎng)情緒

48、高昂的時(shí)候令得股票價(jià)格超越了其內(nèi)在價(jià)值，而在遭遇壞消息打擊時(shí)，股票價(jià)格又專門可能低于內(nèi)在價(jià)值。價(jià)值型選股指標(biāo)，例如市盈率，確實(shí)是查找價(jià)格相對(duì)來(lái)說(shuō)低于公司表現(xiàn)或資產(chǎn)狀況的一種典型指標(biāo)。市盈率用股票價(jià)格除以近12月來(lái)的每股盈利來(lái)表示。市盈率受到緊密關(guān)注的緣故是因?yàn)樗趯r(jià)格因素與用每股盈利代表的歷史表現(xiàn)聯(lián)系起來(lái)的過(guò)程中，同時(shí)也包含了市場(chǎng)對(duì)公司以后進(jìn)展和風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。然而，單純的運(yùn)用低市盈率標(biāo)準(zhǔn)在選擇被低估的股票時(shí)可能會(huì)有誤導(dǎo)作用。比較典型的是那些有高成長(zhǎng)潛力的公司，通常有較高的市盈率，而低市盈率的股票，不是成長(zhǎng)預(yù)期較低確實(shí)是風(fēng)險(xiǎn)較高。單純考察市盈率指標(biāo)，挑出來(lái)的股票可能包含成長(zhǎng)前景不佳或是具有極大不

49、確定性的公司。我們的選擇將進(jìn)一步研究差不多的指標(biāo)，將公司價(jià)值與成長(zhǎng)性的評(píng)估方法聯(lián)系起來(lái)，以確認(rèn)公司的目前的成長(zhǎng)型。第二部分：市盈率與盈利增長(zhǎng)率的比值：PEG比率PEG是綜合考察價(jià)值和成長(zhǎng)性的最為普遍的方法之一，用它能夠找出相關(guān)于盈利增長(zhǎng)率來(lái)說(shuō)市盈率較低的股票。PEG用市盈率除以盈利增長(zhǎng)率表示。PEG低于1意味著股票可能被低估，高于1那么可能被高估了。我們的目標(biāo)是要在市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到公司成長(zhǎng)潛力而哄抬股價(jià)之前，能夠確認(rèn)這只股票的盈利增長(zhǎng)率，從而以低價(jià)買進(jìn)。對(duì)市盈率高低的評(píng)判可依照以后的盈利推測(cè)做調(diào)整。具有高盈利預(yù)期的股票通常市盈率較高，盈利預(yù)期較低的股票那么市盈率較低。僅單純的查找市盈率低的股票而不加

50、任何附加條件，專門可能會(huì)得到一大堆處于逆境中的股票。通常那些處于垂死行業(yè)或?yàn)l臨破產(chǎn)邊緣的公司，面臨潛在致命打擊的訴訟威逼的公司，市盈率都比較低。但這些也并非說(shuō)明市盈率高即好。高市盈率的股票一樣來(lái)說(shuō)市場(chǎng)估值差不多到位了，而PEG比率能關(guān)心投資者判定市場(chǎng)是否高估了這些股票。當(dāng)投資者改變對(duì)一個(gè)公司股票風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)可能性的預(yù)期時(shí)，股票的市盈率會(huì)有變化來(lái)反映市場(chǎng)預(yù)期。那些超越預(yù)期的股票專門可能來(lái)個(gè)價(jià)格大躍升隨著盈利的增加，市盈率也會(huì)走高。關(guān)于有著較高增長(zhǎng)預(yù)期的股票在公布贏利預(yù)警后，分析師往往調(diào)低贏利推測(cè)并相應(yīng)調(diào)低其合理市盈率，該股股價(jià)亦會(huì)下調(diào)。股價(jià)走勢(shì)并非單一由盈利水平?jīng)Q定，其更多的是由實(shí)際盈利與預(yù)期相比較

51、而定的。我們的分析必須集中于市場(chǎng)關(guān)于以后盈利的增長(zhǎng)預(yù)期是否真實(shí)有效。我們的選股策略將用到AAIIsStockInvestorProfessional的選股方法和研究項(xiàng)目。第一步我們要查找PEG比率低于1的股票。第三部分：年度盈利增長(zhǎng)率運(yùn)用PEG比率的目的是在市盈率和盈利增長(zhǎng)率之間查找一個(gè)平穩(wěn)點(diǎn)。我們通過(guò)歷史的或是估量的增長(zhǎng)率能夠運(yùn)算出PEG比率。投資分析是向前看的，但歷史數(shù)據(jù)專門容易得到，預(yù)期那么專門難判定。類似I/B/E/S的服務(wù)收集和提供分析師對(duì)盈利的預(yù)期，然而對(duì)專門小公司來(lái)說(shuō)，即使有分析師跟蹤他們的盈利狀況，也只是極少數(shù)的。選用預(yù)期增長(zhǎng)率的PEG比率，在給定預(yù)期增長(zhǎng)率的條件下，能夠突出那

52、些擁有合理市盈率的股票。不幸的是，研究說(shuō)明，分析師們?cè)趯?duì)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性做預(yù)期時(shí)，通常都會(huì)表現(xiàn)得過(guò)于樂(lè)觀，從而給予股票過(guò)高的盈利預(yù)期。選用歷史增長(zhǎng)率的PEG比率，在給定他們已有的成長(zhǎng)性表現(xiàn)下，能夠突出那些定價(jià)合理的股票。如此我們能夠在較寬的范疇內(nèi)選擇出公司。單純依靠歷史成長(zhǎng)性數(shù)據(jù)得出的結(jié)果也有其弱點(diǎn)，因?yàn)槭袌?chǎng)是向前看的，歷史上良好的數(shù)據(jù)并不代表以后能夠連續(xù)保持良好的成長(zhǎng)速度。也許用這兩套獨(dú)立的方法同時(shí)選股會(huì)有點(diǎn)意思：一套依照運(yùn)用歷史增長(zhǎng)率的PEG比率，另一套依照運(yùn)用預(yù)期增長(zhǎng)率的PEG比率。專門高的增長(zhǎng)率難以連續(xù)。年增長(zhǎng)率在20%以上長(zhǎng)期通常不可能保持下去。極高的增長(zhǎng)率一樣是在公司增長(zhǎng)率的基數(shù)為零

53、或幾乎為負(fù)的條件下得來(lái)的。對(duì)增長(zhǎng)率我們可不能給予上下限的限制，但我們得細(xì)致檢查年度的歷史數(shù)據(jù)以及是在何種基數(shù)條件上做出增長(zhǎng)預(yù)期的。有一點(diǎn)我們必須牢記的是：增長(zhǎng)率是個(gè)粗加工的數(shù)據(jù)，沒(méi)有揭示出任何變化趨勢(shì)和盈利的波動(dòng)性。判定盈利最早、最直截了當(dāng)?shù)姆椒ㄊ且荒暌荒甑臋z驗(yàn)盈利水平，查找盈利穩(wěn)固并能加速增長(zhǎng)的公司。作為一個(gè)最差不多的選股方法，我們要求最近12個(gè)月以及過(guò)去連續(xù)五年的每股盈利均為正。更嚴(yán)格的選擇方法那么要求過(guò)去五年每年同比均有增長(zhǎng)，甚至每年增長(zhǎng)率同比都有提高。銷售增長(zhǎng)率通常被用于進(jìn)一步檢驗(yàn)盈利增長(zhǎng)率的參考。銷售收入不像盈利那樣容易受會(huì)計(jì)記賬方法的阻礙，通常能比盈利更快一步的反映公司變化的趨勢(shì)。

54、因此檢驗(yàn)銷售收入的年度數(shù)據(jù)專門重要，有助于我們判定增長(zhǎng)的穩(wěn)固性和趨勢(shì)。第四部分：季度每股盈利價(jià)值選股方法，例如市盈率方法在挖掘被忽略的公司時(shí)專門有效，但接下來(lái)選擇季度盈利增長(zhǎng)的方法那么有助于挖掘經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)或有好轉(zhuǎn)趨勢(shì)的公司。季度盈利比單獨(dú)考察年度盈利能更快顯示出盈利趨勢(shì)變化狀況。投資者們會(huì)認(rèn)真分析季度盈利的情形，一有專門情形顯現(xiàn)，市場(chǎng)趕忙會(huì)有表現(xiàn)。在研究季度盈利時(shí)，僅將之與前一個(gè)季度的盈利水平相比較意義不大。關(guān)注連續(xù)的季度盈利變化或是季度同比變換將更為有用。專門多公司有銷售或產(chǎn)量方面的季度循環(huán)變化記錄，這種變化越明顯，我們做季度與季度的比較就越為重要。我們的一個(gè)選擇原那么要求，近四個(gè)季度的每股盈

55、利水平均高于上一年同季度水平。找出公司增長(zhǎng)的因素，看其是否具有連續(xù)性，同樣是專門重要的。當(dāng)我們研究一個(gè)公司的盈利模式時(shí)，閱讀它的年度或季度報(bào)表是專門有必要的，這些報(bào)表有助于我們進(jìn)一步了解公司的盈利模式。公司要緊的盈利增長(zhǎng)屬于外生式依舊內(nèi)涵式？盈利增長(zhǎng)是來(lái)自同一個(gè)部門的增長(zhǎng)依舊來(lái)自新開部門的增長(zhǎng)？現(xiàn)金流通狀況是否阻礙盈利？行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)狀況是否正在變化？利潤(rùn)率在上升依舊下降？例如，沒(méi)有現(xiàn)有部門的銷售和利潤(rùn)增長(zhǎng)，沒(méi)有穩(wěn)固、上升的利潤(rùn)率，公司的盈利能力可能會(huì)趨緩。第五部分：價(jià)格動(dòng)能即相對(duì)價(jià)格強(qiáng)度判定市場(chǎng)對(duì)股票價(jià)格是否差不多完全反映現(xiàn)有價(jià)值或是預(yù)期增長(zhǎng)性的一個(gè)有用信號(hào)即為價(jià)格動(dòng)能。價(jià)格動(dòng)能通常用股票價(jià)格

56、變化與市場(chǎng)指數(shù)或部分股票相比來(lái)衡量。投資者們常查找價(jià)格表現(xiàn)優(yōu)于大市的股票，他們認(rèn)為上升的價(jià)格會(huì)吸引其他投資者，從而將股價(jià)哄抬得更高。有假設(shè)干方法去衡量?jī)r(jià)格動(dòng)能。我們的選股方法要緊參考相對(duì)強(qiáng)度排名。相對(duì)強(qiáng)度表達(dá)出一只股票與整個(gè)市場(chǎng)相比較而言的表現(xiàn)狀況。排名位居前50%說(shuō)明該股票好于市場(chǎng)中五成的股票的表現(xiàn)，90%那么說(shuō)明該股票優(yōu)于市場(chǎng)上9成股票的表現(xiàn)。我們的選股方法規(guī)定過(guò)去26周以來(lái)相對(duì)強(qiáng)度的最小值為70%。研究上半年的市場(chǎng)表現(xiàn)有助于我們找出相對(duì)強(qiáng)度高的股票。用該選股方法選擇出的股票中有的運(yùn)用歷史PEG比率，其他的那么用估量的PEG比率。這些股票均選用目前的市盈率，但增長(zhǎng)率不同。歷史的PEG比率用

57、上五年增長(zhǎng)率運(yùn)算，估量的PEG比率用I/B/E/S中大多數(shù)人估量的長(zhǎng)期每股盈利增長(zhǎng)率運(yùn)算。在考察價(jià)格動(dòng)能時(shí)，專門重要的一點(diǎn)是要注意它的變化趨勢(shì)。關(guān)于長(zhǎng)期的相對(duì)強(qiáng)度排名，我們還能夠用短期排名作為補(bǔ)充。最正確的狀況是，短期相對(duì)強(qiáng)度排名高于長(zhǎng)期相對(duì)強(qiáng)度排名。我們的選擇中沒(méi)有那個(gè)條件，只是將它們列出來(lái)以用于某些時(shí)刻框架的建立。當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格與過(guò)去52周最高價(jià)的比率也是一個(gè)普遍采納的價(jià)格因素指標(biāo)。假設(shè)一個(gè)公司股票價(jià)格連續(xù)走強(qiáng)，那么其交易價(jià)格接近過(guò)去52周的最高價(jià)。結(jié)論價(jià)值型選股方法試圖去查找價(jià)值被低估的股票。然而，在等待市場(chǎng)認(rèn)識(shí)股票價(jià)值的過(guò)程中是需要耐心的。將股票價(jià)值與價(jià)格及盈利要素等選擇方法結(jié)合起來(lái)，

58、有助于我們判定股票走勢(shì)中的合理價(jià)格。但有點(diǎn)需牢記的是，我們這些選擇方法的目的是用可能有效的價(jià)值與要素分析相結(jié)合的方法去闡述具體公司，這些選股方法僅僅是選擇股票過(guò)程中的最初步驟。歷史PEG選股標(biāo)準(zhǔn)OTC市場(chǎng)上交易的公司排除在外當(dāng)前市盈率與過(guò)去五年每股盈利增長(zhǎng)率的比值PEG比率高于0.2,小于或等于1過(guò)去連續(xù)12個(gè)月和過(guò)去五個(gè)財(cái)政年度的每股盈利均為正過(guò)去四個(gè)財(cái)政季度的每股盈利同比增長(zhǎng)率均為正26周的相對(duì)價(jià)格強(qiáng)度排名等于或高于70%當(dāng)前市盈率與過(guò)去五年每股盈利增長(zhǎng)率的比值PEG比率最小的五十個(gè)公司，即為我們最后的結(jié)果估量的PEG選股標(biāo)準(zhǔn)OTC市場(chǎng)上交易的公司排除在外當(dāng)前市盈率與估量每股盈利增長(zhǎng)率的比

59、值PEG比率高于0.2,小于或等于1過(guò)去連續(xù)12個(gè)月和過(guò)去五個(gè)財(cái)政年度的每股盈利均為正過(guò)去四個(gè)財(cái)政季度的每股盈利同比增長(zhǎng)率均為正26周的相對(duì)價(jià)格強(qiáng)度排名等于或高于70%。當(dāng)前市盈率與估量每股盈利增長(zhǎng)率的比值PEG比率最小的五十個(gè)公司，即為我們最后的結(jié)果。道瓊斯指標(biāo)股選股策略第一部分：簡(jiǎn)介一種簡(jiǎn)單機(jī)械的選股方法能打敗市場(chǎng)嗎？道瓊斯指標(biāo)選股法就能使妄圖成真。這種方法確實(shí)是選取道瓊斯30種工業(yè)股中的具有最高股息收益率（股息/股價(jià)）的10只股票，將資金平均分配于這10只股票上，并每年都對(duì)組合進(jìn)行修改。理論上，那個(gè)方法充分享受了道瓊斯工業(yè)指數(shù)正的長(zhǎng)期酬勞率，再通過(guò)選擇高收益股票而獵取了高額紅利。收益率高

60、的股票通常因不合潮流而臨時(shí)估值偏低。除了受益于價(jià)格更大的上升潛力外，投資者也受益于更高的股息支付。那個(gè)方法本身專門簡(jiǎn)單，只需投資者嚴(yán)格遵守原那么，不需要任何專業(yè)化的投資決策，對(duì)個(gè)人專門是市場(chǎng)新進(jìn)入者來(lái)說(shuō)專門具有吸引力。同時(shí)，那個(gè)方法的普及也使一系列投資信托基金興起。那個(gè)方法因OHiggins和Downes合著的書籍打敗道瓊斯指數(shù)而一舉成名。道瓊斯指標(biāo)選股法背后的投資哲學(xué)那個(gè)方法將股票限定于道瓊斯平均工業(yè)指數(shù)中的30只股票，這些差不多上大型而知名的企業(yè)，具有雄厚的財(cái)務(wù)實(shí)力以及安穩(wěn)度過(guò)許多經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴的長(zhǎng)期紀(jì)錄。他們的規(guī)模和歷史使之有著一定可信任度，因此，這種投資方式略有保守oOHiggins和Dow