1、1地方性 AMC 公司：從高速發(fā)展走向統(tǒng)一監(jiān)管根據(jù) 2022 年 3 月銀保監(jiān)會(huì)披露的地方資產(chǎn)管理公司名單，現(xiàn)階段共有 59 家地方性資產(chǎn)管理公司。（下文數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)僅針對(duì)銀保監(jiān)會(huì)披露的 59 家地方 AMC 公司）從成立與發(fā)展階段劃分，地方性 AMC 共經(jīng)歷四個(gè)階段：2013 年以前、2013 年-2016年、2016 年-2019 年、2019 年至今。階段 1：2013 年以前。1999 年，第一家地方性 AMC 公司上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司成立，其后海南聯(lián)合資產(chǎn)管理公司（2003 年）、北京市國(guó)通資產(chǎn)管理有限公司（2005年）等地方性 AMC 相繼成立。2013 年以前僅成立有 8 家地方

2、性 AMC，且企業(yè)均為地方國(guó)有性質(zhì)，其成立的主要目的是參與處置次貸危機(jī)下區(qū)域內(nèi)的不良資產(chǎn)。階段 2：2013 年-2016 年。2013 年 11 月銀監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開(kāi)展金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量收購(gòu)處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認(rèn)可條件等有關(guān)問(wèn)題的通知（45 號(hào)文），明確地方資產(chǎn)管理公司注冊(cè)資本 10 億元最低要求等，各地開(kāi)始陸續(xù)組建區(qū)域性 AMC 公司，此階段地方性 AMC 公司數(shù)量增至 21 家。階段 3：2016 年-2019 年。2016 年銀監(jiān)會(huì)關(guān)于適當(dāng)調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函（1738 號(hào)文）文明確允許有意愿的升級(jí)政府增設(shè)地方資產(chǎn)管理公司，允許通過(guò)債務(wù)重組、對(duì)外轉(zhuǎn)讓方式處置不良資產(chǎn)

3、，不良資產(chǎn)受讓不受地域限制，地方 AMC 設(shè)立數(shù)量達(dá)到高峰，僅 2017 年就有 16 家地方 AMC 公司成立。但行業(yè)高速發(fā)展下通道業(yè)務(wù)、類信貸業(yè)務(wù)隨之而來(lái)，部分地方性 AMC 幫助金融機(jī)構(gòu)掩蓋不良資產(chǎn)的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，AMC 業(yè)務(wù)發(fā)展方向逐步脫離不良資產(chǎn)處置本源。階段 4：2019 年以來(lái)。以關(guān)于加強(qiáng)地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理工作的通知（153號(hào)文）為代表的監(jiān)管文件標(biāo)志地方 AMC 發(fā)展迎來(lái)嚴(yán)監(jiān)管時(shí)代，地方 AMC 公司的發(fā)展走向規(guī)范化。圖表 1 59 家地方 AMC 公司成立時(shí)間（單位：家）資料來(lái)源：整理從公司屬性上看，絕大多數(shù)地方 AMC 公司為地方國(guó)有性質(zhì)，但仍有部分 AMC 公司受民營(yíng)

4、企業(yè)控制。具體來(lái)看，39 家地方 AMC 公司為地方國(guó)有性質(zhì)，6 家為中央國(guó)有性質(zhì)， 14 家為民營(yíng)性質(zhì)。地方國(guó)有企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)民營(yíng)企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)民營(yíng)企業(yè)中央國(guó)有企業(yè)民營(yíng)企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)中央國(guó)有企業(yè)民營(yíng)企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)中央國(guó)有企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)中央國(guó)有企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)民營(yíng)企業(yè)民營(yíng)企業(yè)中央國(guó)有企業(yè)民營(yíng)企業(yè)中央國(guó)有企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)民營(yíng)企業(yè)地方國(guó)有企業(yè)圖表 2 59 家地方 AMC 公司企業(yè)性質(zhì)公司名稱成立時(shí)間企業(yè)性質(zhì)公司名稱成立時(shí)

5、間企業(yè)性質(zhì)上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司1999-09-24陜西金融資產(chǎn)管理股份有限公司2016-08-16地方國(guó)有企業(yè)海南聯(lián)合資產(chǎn)管理有限公司2003-07-18廣西廣投資產(chǎn)管理股份有限公司2016-10-21地方國(guó)有企業(yè)北京市國(guó)通資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司2005-02-02天津?yàn)I海正信資產(chǎn)管理有限公司2016-11-24民營(yíng)企業(yè)廣東粵財(cái)資產(chǎn)管理有限公司2006-09-14湖北天乾資產(chǎn)管理有限公司2016-12-12民營(yíng)企業(yè)福建閩投資產(chǎn)管理有限公司2008-11-10云南省資產(chǎn)管理有限公司2016-12-19地方國(guó)有企業(yè)江蘇資產(chǎn)管理有限公司2013-05-16泰合資產(chǎn)管理有限公司2017-01-24地

6、方國(guó)有企業(yè)廣西金控資產(chǎn)管理有限公司2013-06-07寧波金融資產(chǎn)管理股份有限公司2017-02-16地方國(guó)有企業(yè)浙江省浙商資產(chǎn)管理有限公司2013-08-06興業(yè)資產(chǎn)管理有限公司2017-02-20安徽國(guó)厚金融資產(chǎn)管理有限公司2014-04-29深圳市招商平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司2017-03-10山東省金融資產(chǎn)管理股份有限公司2014-12-31重慶富城資產(chǎn)管理有限公司2017-03-28四川發(fā)展資產(chǎn)管理有限公司2015-01-28晉陽(yáng)資產(chǎn)管理股份有限公司2017-03-30湖北省資產(chǎn)管理有限公司2015-02-16地方國(guó)有企業(yè)廣州資產(chǎn)管理有限公司2017-04-24地方國(guó)有企業(yè)寧夏順億資

7、產(chǎn)管理有限公司2015-04-22遼寧富安金融資產(chǎn)管理有限公司2017-05-09民營(yíng)企業(yè)上海睿銀盛嘉資產(chǎn)管理有限公司2015-06-10貴州省資產(chǎn)管理股份有限公司2017-06-06地方國(guó)有企業(yè)內(nèi)蒙古金融資產(chǎn)管理有限公司2015-08-07安徽省中安金融資產(chǎn)管理股份有限公司2017-06-26地方國(guó)有企業(yè)中原資產(chǎn)管理有限公司2015-08-31黑龍江國(guó)瑞金融資產(chǎn)管理有限公司2017-07-07中信青島資產(chǎn)管理有限公司2015-09-21河南資產(chǎn)管理有限公司2017-08-08河北省資產(chǎn)管理有限公司2015-11-24甘肅長(zhǎng)達(dá)金融資產(chǎn)管理股份有限公司2017-08-25廈門資產(chǎn)管理有限公司20

8、15-12-28寧夏金融資產(chǎn)管理有限公司2017-08-25光大金甌資產(chǎn)管理有限公司2015-12-29新疆金投資產(chǎn)管理股份有限公司2017-08-29地方國(guó)有企業(yè)湖南省財(cái)信資產(chǎn)管理有限公司2015-12-31內(nèi)蒙古慶源綠色金融資產(chǎn)管理有限公司2017-12-26民營(yíng)企業(yè)華融晉商資產(chǎn)管理股份有限公司2016-02-04江西瑞京金融資產(chǎn)管理有限公司2018-01-31民營(yíng)企業(yè)江西省金融資產(chǎn)管理股份有限公司2016-02-29成都益航資產(chǎn)管理有限公司2018-07-26地方國(guó)有企業(yè)甘肅資產(chǎn)管理有限公司2016-03-24長(zhǎng)沙湘江資產(chǎn)管理有限公司2019-09-06地方國(guó)有企業(yè)天津津融資產(chǎn)管理有限公

9、司2016-04-25北京資產(chǎn)管理有限公司2019-11-07地方國(guó)有企業(yè)蘇州資產(chǎn)管理有限公司2016-05-23海南新創(chuàng)建資產(chǎn)管理股份有限公司2019-12-16民營(yíng)企業(yè)黑龍江省嘉實(shí)龍昇金融資產(chǎn)管理有限公司2016-06-13吉林省盛融資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司2020-11-18地方國(guó)有企業(yè)昆朋資產(chǎn)管理股份有限公司2016-06-17遼寧資產(chǎn)管理有限公司2021-06-16地方國(guó)有企業(yè)華潤(rùn)渝康資產(chǎn)管理有限公司2016-06-21大連國(guó)新資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司2021-09-29地方國(guó)有企業(yè)海徳資產(chǎn)管理有限公司2016-07-04資料來(lái)源：整理31 省市均設(shè)有地方性 AMC 公司。其中福建、廣東、遼

10、寧、山東、浙江五省有三家地方 AMC，其余省份各設(shè)有 1 至 2 家地方 AMC。圖表 3 59 家地方 AMC 區(qū)域分布省份數(shù)量省份數(shù)量省份數(shù)量福建福州3家、廈門1家黑龍江哈爾濱2家重慶重慶2家廣東廣州2家、深圳1家湖北武漢2家貴州貴陽(yáng)1家遼寧沈陽(yáng)2家、大連1家湖南長(zhǎng)沙2家河北石家莊1家山東濟(jì)南2家、青島1家江蘇蘇州1家、無(wú)錫1家吉林長(zhǎng)春1家浙江杭州1家、寧波1家、溫州1家江西南昌1家、贛州1家青海西寧1家安徽合肥2家內(nèi)蒙古呼和浩特1家陜西西安1家北京北京2家寧夏銀川2家西藏拉薩1家甘肅蘭州2家山西太原2家新疆烏魯木齊1家廣西南寧2家上海上海2家云南昆明1家海南?？?家四川成都2家河南鄭州2

11、家天津天津2家資料來(lái)源：整理從資產(chǎn)規(guī)模及營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，地方性 AMC 公司資產(chǎn)規(guī)模普遍在 50 億元以上，但行業(yè)內(nèi)部盈利能力分化顯著，部分地方性 AMC 公司盈利能力一般。圖表 4 部分地方 AMC 公司資產(chǎn)規(guī)模及營(yíng)業(yè)收入（單位：億元）名稱最新報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入總資產(chǎn)名稱最新報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入總資產(chǎn)山東省金融資產(chǎn)管理股份有限公202118.41192.5內(nèi)蒙古慶源綠色金融資產(chǎn)管理20216.192.6司有限公司上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司20213.7868.9云南省資產(chǎn)管理有限公司20213.889.8浙江省浙商資產(chǎn)管理有限公司202159.5656.8河北省資產(chǎn)管理有限公司20214.487.7中原資

12、產(chǎn)管理有限公司202130.4594.8甘肅資產(chǎn)管理有限公司20217.780.8陜西金融資產(chǎn)管理股份有限公司20216.7427.8海徳資產(chǎn)管理有限公司20216.266.9廣州資產(chǎn)管理有限公司202125.7410.1廈門資產(chǎn)管理有限公司20215.563.8江蘇資產(chǎn)管理有限公司202145.5283.5新疆金投資產(chǎn)管理股份有限公司20212.130.4河南資產(chǎn)管理有限公司202120.5274.5海南聯(lián)合資產(chǎn)管理有限公司20210.427.5蘇州資產(chǎn)管理有限公司202120.7262.3湖北省資產(chǎn)管理有限公司2020-71.8興業(yè)資產(chǎn)管理有限公司202112.5251.6中信青島資產(chǎn)管理

13、有限公司20201.453.9深圳市招商平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司202127.9208.7泰合資產(chǎn)管理有限公司20202.139.1光大金甌資產(chǎn)管理有限公司202119.2181.5甘肅長(zhǎng)達(dá)金融資產(chǎn)管理股份有限公司20201.724.9四川發(fā)展資產(chǎn)管理有限公司202110.9180.5廣西廣投資產(chǎn)管理股份有限公司20203.219.2江西省金融資產(chǎn)管理股份有限公司202113.5148.3寧夏金融資產(chǎn)管理有限公司20201.211.3華潤(rùn)渝康資產(chǎn)管理有限公司20218.3148.2廣西金控資產(chǎn)管理有限公司20196.0154.5華融晉商資產(chǎn)管理股份有限公司202116.6146.2天津津融資產(chǎn)

14、管理有限公司20193.963.3成都益航資產(chǎn)管理有限公司202112.3143.6黑龍江省嘉實(shí)龍昇金融資產(chǎn)管理有限公司20194.743.0安徽國(guó)厚金融資產(chǎn)管理有限公司202115.9134.4北京市國(guó)通資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司201821.421.4湖南省財(cái)信資產(chǎn)管理有限公司202115.8129.4昆朋資產(chǎn)管理股份有限公司20186.553.7晉陽(yáng)資產(chǎn)管理股份有限公司 安徽省中安金融資產(chǎn)管理股份有202120210.77.4126.6116.8福建閩投資產(chǎn)管理有限公司江西瑞京金融資產(chǎn)管理有限公201820181.71.324.116.3限公司司湖北天乾資產(chǎn)管理有限公司20217.1114.9

15、廣東粵財(cái)資產(chǎn)管理有限公司20177.664.9內(nèi)蒙古金融資產(chǎn)管理有限公司20213.695.6Wind，目前共有 27 家地方性 AMC 公司有存量債券，存續(xù)金額共計(jì) 1,162 億元。從存續(xù)債券類型上看，公司債、私募債、定向工具存續(xù)金額分別為 375 億元、251 億元、177 億元。從債券到期壓力來(lái)看，22Q3、22Q4、23Q1 債券到期金額分別為 136 億元、122 億元、 137 億元。圖表 5 地方 AMC 債券到期壓力（單位：億元）Wind，從發(fā)行人債券存續(xù)規(guī)模上看，浙商資產(chǎn)管理公司、上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司、山東金融資產(chǎn)管理公司債券存續(xù)金額超過(guò) 100 億元。圖表 6 地方 AM

16、C 公司存續(xù)債券金額（單位：億元）發(fā)行人名稱存續(xù)債券規(guī)模發(fā)行人名稱存續(xù)債券規(guī)模浙江省浙商資產(chǎn)管理有限公司153安徽省中安金融資產(chǎn)管理股份有限公司16上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司136成都益航資產(chǎn)管理有限公司15山東省金融資產(chǎn)管理股份有限公司130湖北天乾資產(chǎn)管理有限公司15廣州資產(chǎn)管理有限公司93華潤(rùn)渝康資產(chǎn)管理有限公司15陜西金融資產(chǎn)管理股份有限公司92廈門資產(chǎn)管理有限公司14興業(yè)資產(chǎn)管理有限公司86華融晉商資產(chǎn)管理股份有限公司11蘇州資產(chǎn)管理有限公司66光大金甌資產(chǎn)管理有限公司10江蘇資產(chǎn)管理有限公司65河北省資產(chǎn)管理有限公司10深圳市招商平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司46晉陽(yáng)資產(chǎn)管理股份有限公司1

17、0中原資產(chǎn)管理有限公司45內(nèi)蒙古金融資產(chǎn)管理有限公司10湖南省財(cái)信資產(chǎn)管理有限公司30新疆金投資產(chǎn)管理股份有限公司9河南資產(chǎn)管理有限公司29甘肅資產(chǎn)管理有限公司8江西省金融資產(chǎn)管理股份有限公司26云南省資產(chǎn)管理有限公司5四川發(fā)展資產(chǎn)管理有限公司18Wind，詳解AMC 業(yè)務(wù)模式AMC 如何處置不良資產(chǎn)不良資產(chǎn)的來(lái)源上，AMC 公司主要承接上有的銀行、非銀及企業(yè)剝離的不良資產(chǎn)包，通過(guò)分類處置等手段將其賣給下游的投資者。AMC 承接的不良資產(chǎn)包可分為債權(quán)類資產(chǎn)、股權(quán)類資產(chǎn)以及實(shí)物資產(chǎn)。債權(quán)類資產(chǎn)的處置方式包括資產(chǎn)置換、清收以及債轉(zhuǎn)股等，股權(quán)類資產(chǎn)的處置方式包括企業(yè)回購(gòu)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、上市等，實(shí)物類資產(chǎn)

18、的處置方式包括直接轉(zhuǎn)讓、租賃等。本文主要分析 AMC 公司的四大業(yè)務(wù)：收購(gòu)重組類業(yè)務(wù)、收購(gòu)處置類業(yè)務(wù)、債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。圖表 7 AMC 主要業(yè)務(wù)模式資料來(lái)源：募集說(shuō)明書，業(yè)務(wù)模式 1：收購(gòu)重組類業(yè)務(wù)收購(gòu)重組類業(yè)務(wù)是指根據(jù)不良資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度采取重組方式獲取收益的業(yè)務(wù)，按照風(fēng)險(xiǎn)及債務(wù)特點(diǎn)可劃分為債務(wù)重組、資產(chǎn)整合和企業(yè)重組。其中債務(wù)重組立足于原有的債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行重新整合，約定新的還款方式、時(shí)間、抵押物等，資產(chǎn)整合則需立足于企業(yè)價(jià)值，為企業(yè)提供必要追加投資與金融支持，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率、提高償債能力。目前地方性 AMC 公司主要采取債務(wù)重組，輔以資產(chǎn)整合與企業(yè)重組方式處置不良資產(chǎn)。圖表

19、8 AMC 公司收購(gòu)重組類業(yè)務(wù)模式募集說(shuō)明書，業(yè)務(wù)模式 2：收購(gòu)處置類業(yè)務(wù)收購(gòu)處置類業(yè)務(wù)是指 AMC 公司依托不良資產(chǎn)處置及經(jīng)營(yíng)的專業(yè)能力，結(jié)合相關(guān)企業(yè)的具體要求，對(duì)相關(guān)債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行債務(wù)重組、資源整合。2016 年以前，地方 AMC 公司收購(gòu)不良資產(chǎn)不得對(duì)外轉(zhuǎn)讓，只能進(jìn)行購(gòu)重組類業(yè)務(wù)，而銀保監(jiān)會(huì) 1738 號(hào)文將地方性 AMC的不良資產(chǎn)處置方式拓展至債務(wù)重組、對(duì)外轉(zhuǎn)讓等其他方式，AMC 公司處置不良資產(chǎn)手段更為多元化。圖表 9 AMC 公司收購(gòu)處置類業(yè)務(wù)模式資料來(lái)源：整理業(yè)務(wù)模式 3：債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)是指資產(chǎn)管理公司收購(gòu)不良資產(chǎn)后將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)企業(yè)的股權(quán)。 2016 年國(guó)務(wù)院印發(fā)關(guān)于積

20、極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)及關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)，提出市場(chǎng)化法治化發(fā)展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。對(duì)于 AMC 公司來(lái)說(shuō)，由企業(yè)的債權(quán)人變?yōu)槠髽I(yè)的出資人或股東，通過(guò)提供經(jīng)營(yíng)管理上的服務(wù)改善企業(yè)的現(xiàn)狀，當(dāng)企業(yè)度過(guò)困難期或經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)時(shí)再通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、公司回購(gòu)、其他股東增持、上市等方式實(shí)現(xiàn)退出。債轉(zhuǎn)股的收益包括重組收益、分紅收益、處置收益等，但此類處置方式存在三個(gè)關(guān)注點(diǎn)：債轉(zhuǎn)股對(duì) AMC 企業(yè)的資金占用較高；債轉(zhuǎn)股運(yùn)作時(shí)期長(zhǎng)、流動(dòng)性差；股權(quán)存在不確定性，對(duì)于國(guó)有股權(quán)退出程序復(fù)雜。圖表 10 AMC 公司債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)模式資料來(lái)源：整理業(yè)務(wù)模式 4：資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化是指 AMC 公司基于不良資產(chǎn)分類發(fā)行

21、ABS。以商業(yè)銀行為例，銀行在實(shí)物操作中的不良資產(chǎn)證券化一般有三種模式：模式 1：銀行將不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓給 AMC 公司，AMC 公司委托信托公司發(fā)行 ABS。模式 2：銀行將不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓給 AMC 公司，但企業(yè)自身主導(dǎo)委托信托公司發(fā)行ABS，AMC 公司僅作為通道參與認(rèn)購(gòu)部分次級(jí)債權(quán)。模式 3：銀行自身主導(dǎo)委托信托公司進(jìn)行資產(chǎn)證券化。圖表 11 AMC 公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)模式發(fā)行說(shuō)明書，業(yè)務(wù)模式 5：其他類業(yè)務(wù)除了上述的收購(gòu)重組業(yè)務(wù)、收購(gòu)處置業(yè)務(wù)、債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)和資產(chǎn)證券化外，部分 AMC公司還從事類信貸業(yè)務(wù)（即 AMC 公司業(yè)務(wù)表面為不良資產(chǎn)處置項(xiàng)目，實(shí)際為機(jī)構(gòu)提供信貸資金）、通道業(yè)務(wù)、租

22、賃業(yè)務(wù)等，隨著關(guān)于加強(qiáng)地方資產(chǎn)管理公司監(jiān)督管理工作的通知（153 號(hào)文）的發(fā)布，地方性 AMC 公司監(jiān)管逐步向四大 AMC 看齊，此類業(yè)務(wù)規(guī)模不斷收縮。AMC 處置地產(chǎn)/城投/銀行不良資產(chǎn)路徑前瞻地產(chǎn)不良資產(chǎn)處置模式及案例解析AMC 作為參與方處置地產(chǎn)（主要為爛尾樓）的方式包括六種。擔(dān)任破產(chǎn)管理人、債權(quán)收購(gòu)、共益?zhèn)鶛?quán)投資、為重整投資人配資、擔(dān)任重整投資人、提供受托管理服務(wù)。從現(xiàn)實(shí)案例來(lái)看，AMC 可通過(guò)簽訂合作備忘錄（陜建地產(chǎn)、佳源國(guó)際）、設(shè)立地產(chǎn)紓困基金（河南鄭州地產(chǎn)集團(tuán)）、聯(lián)合國(guó)有企業(yè)（佳兆業(yè)、中南控股）等方式紓困房企。模式 1：擔(dān)任破產(chǎn)管理人。AMC 公司作為破產(chǎn)管理人協(xié)助組建清算組進(jìn)行

23、破產(chǎn)管理， AMC 公司在破產(chǎn)清算中主要負(fù)責(zé)金融資源整合、資產(chǎn)處置等，主要目的是提高破產(chǎn)重整效率。模式 2：債權(quán)收購(gòu)。AMC 通過(guò)打折收購(gòu)部分債權(quán)主導(dǎo)，或通過(guò)提高持有債權(quán)比例推動(dòng)項(xiàng)目重整。模式 3：共益?zhèn)鶛?quán)投資。共益?zhèn)鶛?quán)是指 AMC 為債權(quán)人、債務(wù)人的共同利益所負(fù)擔(dān)的債務(wù)，AMC 以共益?zhèn)鶛?quán)形式向重整公司提供融資，提高項(xiàng)目復(fù)工率，進(jìn)而提高債權(quán)受償率。模式 4：為重整投資人配資。AMC 作為資金供給方為重整投資人提供配資，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目盤活。模式 5：擔(dān)任重整投資人。AMC 公司設(shè)立 SPV 公司作為重整投資人參與破產(chǎn)重整，SPV 通過(guò)共益?zhèn)鶆?wù)或引入其他開(kāi)發(fā)商完成項(xiàng)目。模式 6：提供受托管理服

24、務(wù)。AMC 公司作為第三方機(jī)構(gòu)提供項(xiàng)目續(xù)建、竣工驗(yàn)收、債務(wù)清理等服務(wù)。案例 1：地方性 AMC 公司共益?zhèn)鶆?wù)模式悅合國(guó)際廣場(chǎng)項(xiàng)目2014 年 5 月，上海悅合置業(yè)有限公司（悅合置業(yè)）成立于 2009 年，主要經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，由于資金鏈問(wèn)題，其主要項(xiàng)目“悅合國(guó)際廣場(chǎng)”于 2015 年 6 月被查封，由于該項(xiàng)目仍處于建設(shè)期階段，在開(kāi)發(fā)商補(bǔ)全資金完成建設(shè)前，項(xiàng)目?jī)?nèi)樓房均處于無(wú)法銷售狀態(tài)。2020 年 3 月悅合置業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)重整，債務(wù)規(guī)模達(dá)到 126 億元，但其項(xiàng)目評(píng)估價(jià)值僅為 15 億元，直接破產(chǎn)清算下債權(quán)人受償比例較低。悅和國(guó)際廣場(chǎng)地處上海市嘉定區(qū)，資產(chǎn)包括一棟寫字樓、三棟公寓和一棟綜合商業(yè)樓

25、，項(xiàng)目已取得預(yù)售許可證且完成度較高，若后續(xù)完成復(fù)工續(xù)建，該樓盤價(jià)值預(yù)計(jì)達(dá)到 40 億元以上，使得購(gòu)房者、債權(quán)人利益得到保障。上海綠庭投資控股集團(tuán)有限公司（綠庭投資）于 2021 年 6 月提交重整計(jì)劃草案，以重整投資人身份提供 0.75 億元（占比項(xiàng)目資金 30%）參與悅合置業(yè)的破產(chǎn)重整，剩余 70%的資金由陜西金融資產(chǎn)管理股份有限公司（陜西地方性 AMC 公司）提供，2.5 億元資金主要用于續(xù)建悅合國(guó)際廣場(chǎng)以及后續(xù)運(yùn)營(yíng)。從項(xiàng)目重整的職責(zé)來(lái)看，陜西金融資產(chǎn)管理公司作為優(yōu)先級(jí) LP 按年化 11.8%收取利息。圖表 12 悅合國(guó)際廣場(chǎng)項(xiàng)目資產(chǎn)處置模式資料來(lái)源：整理案例 2：AMC 公司購(gòu)買地產(chǎn)項(xiàng)

26、目中弘大廈項(xiàng)目中弘大廈位于北京東四環(huán)，于 2017 停工。其開(kāi)發(fā)公司中弘股份于 2018 年退市，截至 2019 年逾期債務(wù)規(guī)模超過(guò)百億元。作為中弘控股旗下最具價(jià)值資產(chǎn)之一的中弘大廈經(jīng)拍賣，以 33.12 億元被北京植晟云廈物業(yè)管理有限公司買入，北京植晟云廈物業(yè)管理有限公司實(shí)際控制人東銀發(fā)展（控股）有限公司為東方資產(chǎn)子公司。案例 3：AMC 聯(lián)合設(shè)立地產(chǎn)紓困基金河南鄭州地產(chǎn)集團(tuán)2022 年 7 月 19 日，河南鄭州地產(chǎn)集團(tuán)有限公司決定與河南資產(chǎn)管理公司成立工作專班，聯(lián)合設(shè)立鄭州市地產(chǎn)紓困基金，通過(guò)資產(chǎn)處置、資源整合、重組顧問(wèn)等方式，參與問(wèn)題樓盤盤活、困難房企救助等解圍紓困工作。案例 4：AM

27、C 聯(lián)合國(guó)有企業(yè)紓困出險(xiǎn)房企佳兆業(yè)2022 年 4 月 5 日，招商蛇口與長(zhǎng)城資產(chǎn)、佳兆業(yè)集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，各方擬建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，在城市更新、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、商業(yè)綜合體經(jīng)營(yíng)等領(lǐng)域開(kāi)展合作，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、互利共贏、共同發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。案例 5：AMC 聯(lián)合國(guó)有企業(yè)紓困出險(xiǎn)房企中南控股2022 年 5 月 9 日，中南控股與華融資產(chǎn)江蘇分公司、南通市保障房建設(shè)投資有限公司、南通產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)有限公司、江蘇海晟控股集團(tuán)有限公司共同簽署了支持公司轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略合作協(xié)議。根據(jù)有關(guān)協(xié)議，華融資產(chǎn)擬和南通市保障房建設(shè)投資有限公司通過(guò)有限合伙、基金等形式設(shè)立合作主體，有關(guān)主體將與南通產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)有限公司、江蘇海

28、晟控股集團(tuán)有限公司按照 18：1：1 的比例，針對(duì)在建工程復(fù)工復(fù)產(chǎn)、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目并購(gòu)、社會(huì)與資本合作項(xiàng)目盤活等開(kāi)展業(yè)務(wù)，共同支持中南控股轉(zhuǎn)型發(fā)展。有關(guān)支持項(xiàng)目總規(guī)模不超過(guò)50 億元，也可引入其他投資機(jī)構(gòu)。華融資產(chǎn)作為合作主體的管理人，負(fù)責(zé)具體項(xiàng)目實(shí)施工作。案例 6：AMC 簽署合作備忘錄陜建地產(chǎn)2022 年 4 月 15 日，陜建地產(chǎn)集團(tuán)與中國(guó)信達(dá)陜西分公司交流座談并簽署合作備忘錄。雙方發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，圍繞房企兼并重組、資產(chǎn)出售、債務(wù)重組等市場(chǎng)需求開(kāi)展合作，積極推動(dòng)房企項(xiàng)目的并購(gòu)重組，化解房地產(chǎn)行業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)。案例 7：AMC 簽署合作備忘錄佳源國(guó)際2022 年 6 月 1 日，佳源國(guó)際與中國(guó)信達(dá)香港

29、簽署了合作備忘錄。根據(jù)雙方達(dá)成的合作備忘錄，中國(guó)信達(dá)香港將在國(guó)家政策、法律法規(guī)允許范圍內(nèi)，發(fā)揮資產(chǎn)管理公司優(yōu)勢(shì)，在盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化資源配置、流動(dòng)性改善、企業(yè)紓困等方面向佳源國(guó)際提供專業(yè)支持。案例 8：AMC 推動(dòng)破產(chǎn)重整廣州城啟2021 年 7 月 20 日，粵泰股份披露關(guān)于控股股東之一致行動(dòng)人被申請(qǐng)破產(chǎn)清算的提示性公告，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)廣東省分公司以無(wú)法清償?shù)狡趥鶆?wù)為由申請(qǐng)對(duì)廣州城啟進(jìn)行破產(chǎn)清算。截至當(dāng)日，廣州城啟持有粵泰股份的 20.24%的股份，為公司第一大股東。城投不良資產(chǎn)處置模式及案例解析AMC 參與城投公司不良資產(chǎn)化解的方式包括提供短期流動(dòng)性支持、債務(wù)重組置換、非金融不良資產(chǎn)債權(quán)收購(gòu)

30、、擔(dān)任地方化債基金管理人、資產(chǎn)證券化等方式。案例 1：AMC 參與設(shè)立債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解基金。2019 年，湖南資產(chǎn)管理公司在湖南財(cái)信金控集團(tuán)（地方 AMC）的支持下，發(fā)起設(shè)立初始規(guī)模為 100 億元的湖南省債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解基金，基金通過(guò)集合信托方式為城投公司償還隱性債務(wù)提供短期資金支持，降低債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。案例 2：AMC 參與開(kāi)展債務(wù)置換。根據(jù)四川發(fā)展資產(chǎn)管理有限公司 2022 年 4 月 6 日披露的信息，四川發(fā)展資產(chǎn)管理有限公司與四川陽(yáng)安交通投資有限公司開(kāi)展了 3 億元債務(wù)置換業(yè)務(wù)合作。案例 3：收購(gòu)地方政府融資平臺(tái)到期無(wú)法兌付債務(wù)。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì) 2019 年第四十九場(chǎng)銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)例行新聞發(fā)布會(huì)信

31、息，在化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，中國(guó)信達(dá)從地方政府融資平臺(tái)資產(chǎn)負(fù)債兩端同時(shí)入手，在收購(gòu)地方政府融資平臺(tái)到期無(wú)法兌付債務(wù)的同時(shí)，聯(lián)合產(chǎn)業(yè)投資人，對(duì)其低效資產(chǎn)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性重組盤活，利用低效資產(chǎn)重組盤活收益償付相關(guān)債務(wù)。截至目前，已投放相關(guān)項(xiàng)目余額約 70億元。銀行不良資產(chǎn)處置模式及案例解析本文總結(jié)了五個(gè)具有代表性的AMC 公司參與商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置案例：四大AMC剝離四大行不良資產(chǎn)、渝富集團(tuán)參與重慶銀行重組、廣東粵財(cái)資產(chǎn)處置恩平城鄉(xiāng)信用社不良資產(chǎn)、東方資管參與剝離大連銀行不良資產(chǎn)、涼山州、攀枝花銀行向四川發(fā)展資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)。AMC 參與銀行的不良資產(chǎn)剝離方式包括不良債權(quán)的剝離、直接注資等。案

32、例 1：四大 AMC 剝離四大行不良資產(chǎn)1997 年 11 月，第一次全國(guó)金融工作會(huì)議召開(kāi)，中央決定成立四大資產(chǎn)管理公司，以處理從國(guó)有四大行剝離的不良資產(chǎn)，提出力爭(zhēng) 3 年左右時(shí)間化解金融隱患、增強(qiáng)防范和抗御金融風(fēng)險(xiǎn)能力。1999 年，以 AMC 金融債+再貸款剝離 1.39 萬(wàn)億銀行不良資產(chǎn)。銀行的 1.39 萬(wàn)億不良資產(chǎn)按賬面價(jià)值換取四大 AMC 定向發(fā)行的 8200 億元債券（10 年期、股息 2.25%）以及央行向四大行借出的 5739 億元再貸款劃撥至 AMC 名下，作為央行負(fù)債的抵減，本質(zhì)上是央行與四大 AMC 共同承擔(dān)了損失。圖表 13 AMC 金融債+再貸款剝離 1.39 萬(wàn)億

33、銀行不良資產(chǎn)資料來(lái)源：整理案例 2：渝富集團(tuán)參與重慶銀行重組重慶銀行成立于 1998 年，由 37 家城市信用社、重慶市財(cái)政等聯(lián)合發(fā)起成立。由于經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，2003 年重慶銀行不良貸款率高達(dá) 42.5%，資本充足率為-27.1%。重慶銀行的改革重組主要由 2004 年 3 月成立的渝富集團(tuán)（現(xiàn)持有華潤(rùn)渝康資產(chǎn)管理有限公司 20%的股份）參與處置。改革重組步驟 1：三輪增資擴(kuò)股補(bǔ)充資本金。2003 年 4 月-8 月，重慶銀行成功募資12.14 億元，資本金總額擴(kuò)充至 15.16 億元，2005 年 12 月、2006 年 6 月重慶銀行完成第二次、第三次增資擴(kuò)股，資本金達(dá)到 20 億元。改革重組步驟 2：收購(gòu)不良資產(chǎn)包。第一輪不良資產(chǎn)剝離：2004 年 9 月，渝富集團(tuán)收購(gòu)重慶銀行 12.5 億元不良資產(chǎn)，此輪債權(quán)收購(gòu)由政府出資提供。第二輪不良資產(chǎn)剝離：2005