1、光大證券 PAGE .PAGE 光大公司評(píng)級(jí)為收益評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)二維體系收益評(píng)級(jí):最優(yōu)未來個(gè)月的投資收益率領(lǐng)先上證綜合指數(shù)%以上;優(yōu)勢未來個(gè)月的投資收益率領(lǐng)先上證綜合指數(shù)%至%; 中性未來個(gè)月的投資收益率與上證綜合指數(shù)的變動(dòng)幅度相差-%至%; 弱勢未來個(gè)月的投資收益率落后上證綜合指數(shù)%至%; 最弱未來個(gè)月的投資收益率落后上證綜合指數(shù)%以上;風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí):正常風(fēng)險(xiǎn),未來個(gè)月投資收益率的動(dòng)搖小于等于上證綜合指數(shù)動(dòng)搖;較高風(fēng)險(xiǎn),未來個(gè)月投資收益率的動(dòng)搖大于上證綜合指數(shù)動(dòng)搖;：.；光大證券研討所將隨時(shí)補(bǔ)充、修訂或更新有關(guān)信息，但未必發(fā)布。本報(bào)告根據(jù)中華人民共和國法律在中華人民共和國境內(nèi)分發(fā)，供投資者參考。光

2、大證券有限責(zé)任公司及其附屬機(jī)構(gòu)包括研討所不對(duì)投資者買賣有關(guān)公司股份而產(chǎn)生的盈虧承當(dāng)責(zé)任。MACROBUTTON ReportDate 年月日公司評(píng)級(jí)最優(yōu)-當(dāng)前價(jià)錢.目的價(jià)錢.目的期限-市場數(shù)據(jù)總股本(百萬股).流通股本(百萬股).總市值(百萬元).流通市值(百萬元).個(gè)月最高/最低.股價(jià)表現(xiàn)(個(gè)月)%一個(gè)月三個(gè)月十二個(gè)月相對(duì)收益.絕對(duì)收益.MACROBUTTON Analyst 毛崢嶸MACROBUTTON Phone ()-MACROBUTTON EMail maozrebscn聯(lián)絡(luò)人：鄧文靜()- HYPERLINK mailto:xxxxebscn dengwjebscnMACROBUT

3、TON DocTypeEName Company UpdateMACROBUTTON DocTypeName 公司動(dòng)態(tài)MACROBUTTON NameAndCode 國安()定向增發(fā)熱銷，有線網(wǎng)業(yè)務(wù)鏈整合遐想主要結(jié)論股價(jià)延續(xù)走強(qiáng)，投資報(bào)答豐厚：公司經(jīng)過定向增發(fā)收買、增資青海國安的董事會(huì)公揭露布后，基于青海國安未來幾年盈利高速增長的趨勢預(yù)期，股價(jià)延續(xù)走強(qiáng)，自他們年下半年引薦以來，已實(shí)現(xiàn)良好的投資報(bào)答。定向增發(fā)機(jī)構(gòu)反響熱烈，恐以上限發(fā)行：近日，公司為定向增發(fā)開場了針對(duì)機(jī)構(gòu)的路演，他們了解到，機(jī)構(gòu)對(duì)公司增發(fā)反響非常熱烈，鑒于目前的市場氣氛，公司此次增發(fā)規(guī)模很能夠以上限.億股實(shí)施，價(jià)錢也要明顯高于公告

4、前的日均價(jià)，思索到有大股東中信國安集團(tuán)的參與，發(fā)行價(jià)還是會(huì)存在一定折讓，他們估計(jì)增發(fā)價(jià)錢應(yīng)該在.元以上僅供參考。他們據(jù)此還調(diào)整了盈利預(yù)測。國安集團(tuán)入主亞視，引發(fā)公司有線網(wǎng)業(yè)務(wù)鏈整合遐想：月日，香港亞視宣布，中信集團(tuán)旗下中信國安集團(tuán)以受讓新舊股方式入股亞視.%，成為亞視的戰(zhàn)略投資者，假設(shè)此項(xiàng)買賣獲得同意，對(duì)雙方不僅僅是資本的協(xié)作，更是業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略協(xié)作，對(duì)于公司的有線網(wǎng)絡(luò)及其數(shù)字電視業(yè)務(wù)開展具有非常積極的意義。投資建議：公司股價(jià)延續(xù)漲停后，短期漲幅較大，而業(yè)績的高增長迸發(fā)需至年，市場對(duì)于鹽湖工程的評(píng)價(jià)尚存在一定的分歧，短期振蕩在所難免，但他們基于對(duì)公司未來長期開展的良好預(yù)期，維持對(duì)公司“最優(yōu)-的評(píng)級(jí)

5、，維持個(gè)月元目的價(jià)不變。業(yè)績預(yù)測和估值目的(百萬元)FFF主營業(yè)務(wù)收入,.,.,.,.,.凈利潤.每股收益(元).市盈率(X).每股凈資產(chǎn)(元).市凈率(X).EV/EBITDA(X).ROIC(%).%.%.%.%.%ROE(%).%.%.%.%.%股息收益率(%).%.%.%.%.%數(shù)據(jù)來源: Wind資訊 光大證券研討所股價(jià)延續(xù)走強(qiáng)，定向增發(fā)機(jī)構(gòu)反響熱烈中信國安經(jīng)過定向增發(fā)收買、增資青海國安的董事會(huì)公揭露布后，基于青海國安未來幾年盈利高速增長的趨勢預(yù)期，中信國安股價(jià)延續(xù)走強(qiáng)。月日復(fù)牌后，國安股票已延續(xù)兩個(gè)買賣日到達(dá)漲幅限制，今日月日?qǐng)?bào)收于.元，較今年月日出具深度調(diào)研報(bào)告詳見時(shí)的收盤價(jià)上漲

6、近%，相較他們?nèi)ツ臧l(fā)布深度研討報(bào)告詳見時(shí)的股價(jià)，累計(jì)漲幅更是到達(dá)了%以上思索股改對(duì)價(jià)，實(shí)現(xiàn)了良好的投資收益。近日，上市公司為定向增發(fā)開場了針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的路演，主要是就青海國安的鹽湖資源綜合開發(fā)工程進(jìn)展深化的引見，并咨詢機(jī)構(gòu)的投資意向。他們初步了解到的情況，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中信國安此次定向增發(fā)反響熱烈，早早就曾經(jīng)超額認(rèn)購。鑒于目前的市場氣氛，他們以為，中信國安此次的定向增發(fā)很能夠以發(fā)行上限.億股實(shí)施，增發(fā)價(jià)錢也要明顯高于公告前的日均價(jià).元，但思索到有大股東中信國安集團(tuán)的參與，發(fā)行價(jià)較當(dāng)前市價(jià)必然會(huì)存在一定折讓，他們估計(jì)增發(fā)價(jià)錢應(yīng)該在.元以上僅供參考。此外，由于增發(fā)股本規(guī)模及募集資金能夠大大超出預(yù)期

7、，募集資金除用于收買青海國安股權(quán)及一方增資外，應(yīng)還有部分資金將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，或歸還部分到期債務(wù)見表。由于預(yù)期股本及有償債務(wù)的變化，他們對(duì)于中信國安的盈利預(yù)測，也將進(jìn)展一定的調(diào)整，上調(diào)年盈利預(yù)測至.元，年以后的每股盈利由于財(cái)務(wù)費(fèi)用下降影響與股本擴(kuò)張要素相抵消，與之前的盈利預(yù)測根本一致詳細(xì)見表。表 SEQ 表 * ARABIC .中信國安定向增發(fā)預(yù)測項(xiàng) 目金額增發(fā)價(jià)錢元/股. 增發(fā)股份千股, 募集資金千元, 資金用途收買青海國安.%股權(quán), 對(duì)青海國安一方增資, 補(bǔ)充流動(dòng)資金, 數(shù)據(jù)來源：光大證券研討所表 SEQ 表 * ARABIC .中信國安盈利預(yù)測F工程FFFFF 主營業(yè)務(wù)收入 , , ,

8、 , , , , 鹽湖資源綜合開發(fā), , , , , , 鉀肥, , , , , , 毛利率.%.%.%.%.%.%硼酸 , , , , 毛利率.%.%.%.%.%.%碳酸鋰 , , , , , 毛利率.%.%.%.%.%.%信息及效力, , , , , , , 衛(wèi)星通訊,電信增值, , , , , , , 系統(tǒng)集成, , , , , , , 有線網(wǎng)絡(luò)公司并表收入, , , , , , , 毛利率.%.%.%.%.%.%.%高科技新資料,毛利率.%.%.%.%.%.%.%房地產(chǎn)開發(fā)、工程施工及物業(yè)管理, , , , , , , 工程建立,物業(yè)管理,房地產(chǎn)開發(fā),數(shù)碼港工程-,毛利率.%.%.%.

9、%.%.%.% 減：主營業(yè)務(wù)本錢 , , , , , , , 并表收入抵消(,)(,)(,)(,)(,)(,)(,)主營業(yè)務(wù)毛利, , , , , , , 綜合毛利率.%.%.%.%.%.%.% 主營業(yè)務(wù)稅金及附加 , , , , , , , 稅金及附加比率.%.%.%.%.%.%.%主營業(yè)務(wù)利潤 , , , , , , , 加：其他業(yè)務(wù)利潤 , , , , , , , 減：營業(yè)費(fèi)用 , , , , , , , 營業(yè)費(fèi)用比率.%.%.%.%.%.%.% 管理費(fèi)用 , , , , , , , 管理費(fèi)用比率.%.%.%.%.%.%.% 財(cái)務(wù)費(fèi)用 , , 營業(yè)利潤 , , , , , , , 加：投

10、資收益 , 補(bǔ)貼收入 ,營業(yè)外收支凈額(,), (,)(,)(,)(,)(,)數(shù)據(jù)來源：公司資料，光大證券研討所表續(xù)工程FFFFF 利潤總額 , , , , , , , 減：所得稅 , , , , , , , 實(shí)踐所得稅率.%.%.%.%.%.%.% 減：少數(shù)股東損益 , 凈利潤 , , , , , , , 每股收益元. . . . . . . 數(shù)據(jù)來源：公司資料，光大證券研討所注：年以后年份的預(yù)測每股收益按照擴(kuò)張后的總股本。億股國安集團(tuán)入主亞視，引發(fā)公司有線網(wǎng)業(yè)務(wù)鏈整合遐想月日，香港亞洲電視宣布，中信集團(tuán)旗下中信國安集團(tuán)以受讓新舊股方式入股亞視.%，成為亞視的戰(zhàn)略投資者，其中舊股均出自亞視大

11、股東陳永棋。買賣完成后，鳳凰衛(wèi)視主席劉長樂和陳永祺仍透過合伙公司“今日亞洲，分別持有%和%以上的控制性股權(quán)。據(jù)了解，根據(jù)香港現(xiàn)行的，擁有電視臺(tái)超越%股權(quán)的持股人，必需是居港滿七年的香港居民。廣管局發(fā)言人表示，由于今次買賣本身已超越亞視股權(quán)的%，加上中信集團(tuán)的中資背景，因此，此宗買賣必需向香港廣管局申報(bào)，廣管局會(huì)根據(jù)有關(guān)傳媒機(jī)構(gòu)的資金以及對(duì)本地受眾的影響等要素，決議能否同意豁免，但暫時(shí)仍未收到亞視的正式懇求。他們以為，假設(shè)此項(xiàng)買賣獲得同意，對(duì)于中信集團(tuán)和亞洲電視而言，不僅僅是雙方資本的協(xié)作，更是雙方業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略協(xié)作。中信國安集團(tuán)在國內(nèi)擁有個(gè)有線網(wǎng)絡(luò)工程其上市子公司中信國安擁有其中的個(gè)工程，網(wǎng)絡(luò)覆蓋

12、.億人口。入股亞視，標(biāo)志中信國安集團(tuán)公司開場進(jìn)軍網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營的內(nèi)容制造領(lǐng)域，這將有利于公司借助亞視豐富的節(jié)目資源和制造，加快整合其國內(nèi)有線電視網(wǎng)絡(luò)和全面開展數(shù)字電視業(yè)務(wù)。在現(xiàn)有法律、法規(guī)框架內(nèi)，雙方可與內(nèi)地廣電協(xié)作運(yùn)營電視頻道的內(nèi)容制造、節(jié)目提供，并運(yùn)營時(shí)段廣告。國安集團(tuán)更可以借助亞視的節(jié)目、片庫資源開展旗下有線網(wǎng)收費(fèi)數(shù)字電視業(yè)務(wù)，促進(jìn)其分散在全國各地有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營上的整合。雖然當(dāng)前來看，國安集團(tuán)入主亞視對(duì)中信國安的短期本質(zhì)性影響尚不顯著，但從集團(tuán)的層面來講，電視媒體業(yè)務(wù)整體開展的戰(zhàn)略格局已初見雛形，對(duì)于中信國安的有線網(wǎng)絡(luò)及其數(shù)字電視業(yè)務(wù)開展具有非常積極的意義。對(duì)此，他們給予正面的評(píng)價(jià)。投資建議近日

13、，中信國安在定向增發(fā)收買、增資青海國安利好音訊的刺激下，股價(jià)延續(xù)漲停，短期內(nèi)漲幅較大，而公司業(yè)績的高增長迸發(fā)需至年，而且，市場對(duì)于青海國安的評(píng)價(jià)尚存在一定的分歧，短期振蕩在所難免。但他們基于對(duì)公司未來長期開展的良好預(yù)期，維持對(duì)公司“最優(yōu)-的投資評(píng)級(jí)，維持短期個(gè)月目的價(jià)元不變。財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測利潤表(百萬元)FFF主營業(yè)務(wù)收入,.,.,.,.,.主營業(yè)務(wù)本錢,.,.,.,.,.主營業(yè)務(wù)利潤.,.,.毛利率 (%).%.%.%.%.%其他業(yè)務(wù)利潤.營業(yè)費(fèi)用.管理費(fèi)用.EBIT.,.財(cái)務(wù)費(fèi)用.營業(yè)利潤.,.投資收益.利潤總額.,.凈利潤.資產(chǎn)負(fù)債表(百萬元)FFF資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)總額,.,.,.,.,.貨幣

14、資金,.,.,.,.,.應(yīng)收帳款.存貨.固定資產(chǎn)總額,.,.,.,.,.累計(jì)折舊.固定資產(chǎn)凈額,.,.,.,.,.總資產(chǎn),.,.,.,.,.負(fù)債和股東權(quán)益流動(dòng)負(fù)債總額,.,.,.,.,.短期債務(wù),.,.,.,.,.應(yīng)付帳款.其他流動(dòng)負(fù)債.長期負(fù)債總額.長期負(fù)債.應(yīng)付債券-其他長期負(fù)債.負(fù)債總額,.,.,.,.,.股東權(quán)益,.,.,.,.,.股本.負(fù)債與股東權(quán)益,.,.,.,.,.現(xiàn)金流量表(百萬元)FFF息稅前運(yùn)營利潤.,.息稅前運(yùn)營利潤的稅賦.扣除調(diào)整稅的凈營業(yè)利潤折舊.流動(dòng)資金添加運(yùn)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量.資本支出(,.)(.)(.)(.)(.)其他資產(chǎn)-負(fù)債添加.(.)(.)(.)投資活動(dòng)

15、產(chǎn)生的現(xiàn)金流量(.)(.)(,.)(.)(.)自在現(xiàn)金流量股東權(quán)益添加/減少.,.紅利(.)(.)(.)(.)(.)銀行借款和應(yīng)付債券.(.)(.)(.)融資活動(dòng)的現(xiàn)金流量.(.),.(.)(.)數(shù)據(jù)來源: Wind資訊 光大證券研討所 財(cái)務(wù)比率和估值目的FFF銷售凈利率主營業(yè)務(wù)利潤率.%.%.%.%.%EBITDA/銷售收入.%.%.%.%.%EBIT/銷售收入.%.%.%.%.%凈利潤/銷售收入.%.%.%.%.%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率.財(cái)務(wù)杠桿資產(chǎn)負(fù)債率.%.%.%.%.%負(fù)債務(wù)益比率.%.%.%.%.%流動(dòng)比率.速動(dòng)比率.增長率銷售收入增長率.%.%.%.%.%主營利潤增長率.%.%.%.%.%EBIT增長率.%-.%.%.%.%凈利潤增長率.%.%.%.%.%估值目的每股收益(元).每股凈資產(chǎn)(元).每股自在現(xiàn)金流(元)-.-.-.市盈率(X).市凈率(X).EV/EBITDA(X).股息收益率.%.%.%.%.%數(shù)據(jù)來源: Win