1、上市公司活力淺析論文摘要：同時(shí)使用因子分析法分析，通過研究多個(gè)指標(biāo)的相關(guān)矩陣內(nèi)部依賴關(guān)系，從而分析影響企業(yè)活力的因素，而后得出以下結(jié)論：第一，上市公司的活力是客觀存在的，它反映在企業(yè)的各個(gè)方面，而且是可以觀察的。通過不同的數(shù)據(jù)也可以對(duì)其予以觀測(cè)。第二，活力本身存在著內(nèi)部結(jié)構(gòu)，即對(duì)外界資源的獲取能力和資源在系統(tǒng)的運(yùn)轉(zhuǎn)速率，這與生物化學(xué)，系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)對(duì)活力的定義是一致的。第三，活力大小可以反映在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和少量可以準(zhǔn)確計(jì)量的非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上的。最后對(duì)上市公司改善活力之道提出了相應(yīng)的對(duì)策與建議。論文關(guān)鍵詞：活力,上市公司,因子分析,資源一上市公司活力的結(jié)構(gòu)漢語詞典將活力解釋為：旺盛的生命力?；盍τ糜⒄Z表示為

2、vigor;，意為身體或精神上的力量或能量。目前約定俗成的活力涵蓋了以上兩種解釋，包括：個(gè)體感到他們擁有的體力、情緒能量和認(rèn)知靈活性三方面內(nèi)容。上市公司的公司活力簡(jiǎn)單地說就是上市公司的生命力，其內(nèi)在意義在于上市公司能夠自覺地、自動(dòng)地根據(jù)其經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化和要求及時(shí)包括超前的預(yù)備，地調(diào)整和配備上市公司內(nèi)外的各種資源以求得上市公司的生存、壯大、成熟。這里的關(guān)鍵一是自覺;、自動(dòng);，也就是主動(dòng)和能動(dòng)性的問題。沒有別人和組織要求他那樣行動(dòng)，他不僅是獨(dú)立自主的，而且是積極能動(dòng)的，是對(duì)環(huán)境的反響，是與環(huán)境的一種互動(dòng)。上市公司不能只局限于上市公司內(nèi)部和已有的資源，還要充分考慮外部資源，利用外部資源的方式也是多種

3、多樣了，如聯(lián)合、控股、虛擬等等。四是生存、壯大、成熟。即首先是維持生存，尤其在極不利的環(huán)境條件下，但也只是暫時(shí)的，上市公司不會(huì)長(zhǎng)期聽?wèi){環(huán)境的擺布或制約，他會(huì)尋找一切時(shí)機(jī)或考慮別的方法，以使上市公司得以開展壯大，即使不斷壯大也會(huì)變得成熟，因?yàn)?，壯大一般是?guī)模的擴(kuò)大，而成熟那么是水平的提高，如結(jié)構(gòu)、功能的完善，經(jīng)營(yíng)效率的提高，穩(wěn)定性的增強(qiáng)等等。如果一個(gè)上市公司是依靠習(xí)慣運(yùn)行，那么，這個(gè)上市公司就是沒有活力的或嚴(yán)重缺乏活力；如果一個(gè)上市公司只能依靠慣性運(yùn)行，說明這個(gè)上市公司在過去的時(shí)間里是有一定活力的，并且這種活力使他已經(jīng)到達(dá)了一定的水平，但這種活力已經(jīng)喪失，所以只能是憑慣性維持，而這種慣性是維持不

4、久的。這就說明為什么有的上市公司在一定的輝煌以后，有一段時(shí)間的停滯，然后就開始走下坡路。當(dāng)然，停滯階段如果能夠休養(yǎng)生息，調(diào)整好狀態(tài)，仍然可以獲得新的活力。要對(duì)活力進(jìn)行清晰的描述是困難的，完全理清其構(gòu)成因素及相互關(guān)系似乎也不大可能。但可以肯定的是，活力有一個(gè)結(jié)構(gòu)，構(gòu)成活力的各因素不是任意堆砌和組合的，各因素的組成和各自的相互聯(lián)系、制約的動(dòng)態(tài)關(guān)系是有其客觀規(guī)律和一定的根本范式的，只是我們還不清楚而已，就如一個(gè)黑箱;一樣。不過在這個(gè)黑箱;里，一定還有一個(gè)起關(guān)鍵性作用的東西，我們暫且把它稱之為活力結(jié)構(gòu);，這種活力結(jié)構(gòu)就如同一個(gè)人的能力往往取決于其身體的活力水平一樣?；氐交盍ψ畛醯亩x，通常意義上說的活

5、力(vigor)一般是對(duì)一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)而言的，一般是指一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)的能量輸入和營(yíng)養(yǎng)循環(huán)容量。具體指標(biāo)是生態(tài)系統(tǒng)的初級(jí)生產(chǎn)力和物質(zhì)循環(huán)等。在一定范圍內(nèi)，能量輸入越多，物質(zhì)循環(huán)越快，活力就越高。;我們發(fā)現(xiàn)活力主要是指兩個(gè)方面一個(gè)是指一個(gè)生態(tài)系統(tǒng)輸入能量的多少，另一個(gè)是物質(zhì)循環(huán)的快慢，如果將其推而廣之，那么上市公司活力最本質(zhì)的兩個(gè)方面就是獲取資源與有關(guān)能力、以及利用資源有關(guān)的能力兩個(gè)方面組成的。由此筆者認(rèn)為上市公司活力的大小或強(qiáng)弱并不完全在于有關(guān)有形和無形資產(chǎn)以及所謂的各種能力，而主要是由但不能簡(jiǎn)單地等同于這兩個(gè)方面，或它們中的某些因素，這兩個(gè)方面本身各自就包含比擬復(fù)雜因素。如何反響這兩個(gè)方面就需要對(duì)

6、上市公司的各種指標(biāo)加以具體分析。二實(shí)證研究一評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取因子分析要求進(jìn)入分析的指標(biāo)之間的量綱在這里可以簡(jiǎn)化的看成所討論數(shù)據(jù)的計(jì)量單位，假設(shè)原始指標(biāo)的量綱或經(jīng)濟(jì)意義不同，將原始指標(biāo)直接求得綜合得分，將很難給予一個(gè)合理的經(jīng)濟(jì)解釋。假設(shè)原始指標(biāo)變量數(shù)量級(jí)差異較大，那么變量值大的對(duì)綜合指標(biāo).公共因子/的影響也大。同樣是反映生產(chǎn)能力的產(chǎn)值指標(biāo)，采用以元為單位和采用以萬元為單位，其方差顯然是完全不同的。經(jīng)濟(jì)意義不變，但以元為單位的產(chǎn)值指標(biāo)不僅會(huì)增加評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中變量的總方差，也會(huì)增加該指標(biāo)在總方差運(yùn)用因子分析法時(shí)，通常需要對(duì)原始指標(biāo)進(jìn)行無量綱化處理。對(duì)原始指標(biāo)進(jìn)行無量綱化處理的方法有很多種，如標(biāo)準(zhǔn)化、均

7、值化或極差正規(guī)化。由于標(biāo)準(zhǔn)化處理會(huì)保持原始指標(biāo)數(shù)值的相對(duì)穩(wěn)定性，在進(jìn)行因子運(yùn)算時(shí)會(huì)帶來許多便捷，如原始指標(biāo)經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化后協(xié)方差陣就是相關(guān)系數(shù)矩陣，并且在因子得分和綜合得分上意義明確、容易理解，因此是最普遍做法。本文首先對(duì)上市公司整體進(jìn)行討論，由于上市公司千差萬別，我們討論起活力只能從其對(duì)外部資源的利用的能力和內(nèi)部運(yùn)行的秩序性來考察，我們盡量選取比率數(shù)據(jù)，最后選取的變量為：x1=銷售凈利率Netprfrtx2=銷售期間費(fèi)用率Pdcostrtx3=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)總收入NprTORx4=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率Opeprfrtx5=每股收益增長(zhǎng)率EPSgrrtx6=稀釋每股收益增長(zhǎng)率DilutEPSgrrtx7=歸屬

8、母公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率NPPCgrrtx8=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)率NOCFgrrtx9=每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率OpeCPSgrrt和更新改造工程的凈現(xiàn)金流量。x11=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)invtrtrday二提取主因子因子分析方法在多元統(tǒng)計(jì)中屬于降維思想中的一種，其目的在于簡(jiǎn)化數(shù)據(jù)，通過較少的公共因子反映復(fù)雜現(xiàn)象的根本結(jié)構(gòu)。原始評(píng)價(jià)指標(biāo)少，意義明確，能較好地反映評(píng)價(jià)對(duì)象，這時(shí)，不一定要使用因子分析。如果強(qiáng)行運(yùn)用，不僅會(huì)加大計(jì)算量，而且意義不大。此處，使用因子分析法進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)目的之一是為了防止評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的相關(guān)性所引起權(quán)重的偏倚3因此其中一個(gè)前提條件是評(píng)價(jià)指標(biāo)之間應(yīng)該有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。如果指標(biāo)之

9、間的相關(guān)程度很小，指標(biāo)不可能共享公共因子，公共因子對(duì)于指標(biāo)的綜合能力就偏低。一般來說，可以通過對(duì)指標(biāo)的相關(guān)矩陣進(jìn)行檢驗(yàn)，如果相關(guān)矩陣的大局部系數(shù)都小于0.3，那么不適合做因子分析。 Communalities Initial Extraction 銷售凈利率()_Netprfrt 1.000 .834 銷售期間費(fèi)用率()_Pdcostrt 1.000 .739 凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)總收入()_NprTOR 1.000 .834 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率()_Opeprfrt 1.000 .626 每股收益增長(zhǎng)率()_EPSgrrt 1.000 .998 稀釋每股收益增長(zhǎng)率()_DilutEPSgrrt 1.000

10、.998 歸屬母公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率()_NPPCgrrt 1.000 .993 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)率()_NOCFgrrt 1.000 .932 每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率()_OpeCPSgrrt 1.000 .957 營(yíng)業(yè)周期()_Opecyc 1.000 .924 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)()_invtrtrday 1.000 .921 Extraction Method: Principal Component Analysis. Extraction是個(gè)變量的的公因子方差，我們看到大局部的都很較高，說明剔除以后數(shù)據(jù)適合做因子分析三建立因子載荷矩陣及主因子特點(diǎn)分析采用spss的因子分析，計(jì)算

11、公共因子的特征值與方差奉獻(xiàn)率，選取累計(jì)奉獻(xiàn)率大于百分之八十五的公因子。由于第一次未旋轉(zhuǎn)狀態(tài)下的因子分析結(jié)果，因子F1的意義可以很好解釋，故不對(duì)其旋轉(zhuǎn)。得出如下總方差解釋表。 Total Variance Explained Component Initial Eigenvalues Extraction Sums of Squared Loadings Total % of Variance Cumulative % Total % of Variance Cumulative % 1 3.031 27.558 27.558 3.031 27.558 27.558 2 2.549 23.170

12、 50.728 2.549 23.170 50.728 3 2.336 21.239 71.967 2.336 21.239 71.967 4 1.840 16.729 88.696 1.840 16.729 88.696 5 1.040 9.458 98.154 6 .168 1.523 99.677 7 .019 .176 99.853 8 .010 .095 99.948 9 .006 .052 100.000 10 1.26E-005 .000 100.000 11 1.56E-007 1.42E-006 100.000 Extraction Method: Principal Com

13、ponent Analysis. 從表中看到前四個(gè)公因子累計(jì)奉獻(xiàn)率已經(jīng)到達(dá)88.696%，超過85%，包含了樣本的主要信息。因子載荷矩陣為 Component Matrix(a) Component 1 2 3 4 銷售凈利率()_Netprfrt .263 -.796 .258 .255 銷售期間費(fèi)用率()_Pdcostrt -.229 .677 .417 -.233 凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)總收入()_NprTOR .263 -.796 .258 .255 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率()_Opeprfrt .214 -.545 -.491 .205 每股收益增長(zhǎng)率()_EPSgrrt .966 .250 .033 -

14、.047 稀釋每股收益增長(zhǎng)率()_DilutEPSgrrt .966 .250 .033 -.047 歸屬母公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率()_NPPCgrrt .962 .254 .035 -.051 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)率()_NOCFgrrt -.029 .370 -.540 .709 每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率()_OpeCPSgrrt -.034 .386 -.552 .709 營(yíng)業(yè)周期()_Opecyc -.044 .167 .770 .549 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)()_invtrtrday -.042 .156 .771 .547 Extraction Method: Principal Com

15、ponent Analysis. a 4 components extracted. 對(duì)于F1，我們發(fā)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/資產(chǎn)總計(jì)、利潤(rùn)總額/資產(chǎn)總計(jì)、凈利潤(rùn)(不含少數(shù)損益)/資產(chǎn)總計(jì)、扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)/資產(chǎn)總計(jì)，對(duì)其影響比擬大，我們認(rèn)為其是主要反映上市公司在單位資產(chǎn)下經(jīng)營(yíng)獲利活力的指標(biāo)。它的奉獻(xiàn)率最高，也是最主要影響上市公司活了的因素。對(duì)于F2，短期借款/資產(chǎn)總計(jì)、應(yīng)交稅費(fèi)/資產(chǎn)總計(jì)、應(yīng)付利息(不含少數(shù)損益)/資產(chǎn)總計(jì)、流動(dòng)負(fù)債合計(jì)/資產(chǎn)總計(jì)、負(fù)債合計(jì)/資產(chǎn)總計(jì)，對(duì)其影響比擬大，我們認(rèn)為其是主要反映上市公司在單位資產(chǎn)下債務(wù)融資能力的指標(biāo)同時(shí)也是債務(wù)壓力指標(biāo)，其往往是越是擴(kuò)張期的上市公司這個(gè)指

16、標(biāo)越高當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增加。對(duì)于F3，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額/資產(chǎn)總計(jì)、貨幣資金/資產(chǎn)總計(jì)、流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)/資產(chǎn)總計(jì)、非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)/資產(chǎn)總計(jì)，對(duì)其影響比擬大，我們認(rèn)為其是主要反映上市公司在單位資產(chǎn)下資金流動(dòng)程度，而資金的充分的流動(dòng)是保證上市公司活力的重要指標(biāo)。F2和F3得分相視是僅此于F1的因素，兩者也是相輔相成的，反映了上市公司的資金特點(diǎn)的兩個(gè)方面。對(duì)于F4，應(yīng)收賬款/資產(chǎn)總計(jì)，對(duì)其影響比擬大，我們認(rèn)為其是主要反映上市公司在單位資產(chǎn)下日常往來的債權(quán)，在資金有保證情況下，反映了上市公司日常的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，在一定程度上也反映了上市公司的活力。其得分比擬小作為補(bǔ)充因素。三分析結(jié)果研究結(jié)論當(dāng)我們以上市公司整體為對(duì)象考察時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)上市公司的活力可以歸結(jié)為四個(gè)因子。這四個(gè)因子分別代表了上市公司的資本增值能力、獲利能力、流動(dòng)能力、現(xiàn)金能力。其中前兩項(xiàng)主要反映了上市公司吸收外部資源的能力，而后兩項(xiàng)那么反映了上市公司資源流轉(zhuǎn)的快慢。這與我們的設(shè)想是一致的。在四個(gè)因子中我們發(fā)現(xiàn)第一個(gè)因子權(quán)重最大，這在某種方面反映了傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)觀念與目標(biāo)有其合