1、.：.； Warren Buffet 華倫巴菲特最偉大的投資家 華倫巴菲強調勝利投資的重要要素，取決于企業(yè)的本質價值，和支付一個合理劃算的買賣價錢，他不在意最近或未來普通股市將會如何運作 華倫巴菲特從不投資他不了解的企業(yè)，他四十年的投資職業(yè)生涯里，只需十二個投資決策，呵斥他今日與眾不同的勝利位置 當大企業(yè)有暫時性的費事或股市下跌，并發(fā)明出有利可圖的買賣股價，應進場買下這些大企業(yè)的股票，不要再試著預測股票市場的方向，經濟情勢，利率或選舉結果，并停頓浪費金錢在以此糊口的人身上研討公司的現(xiàn)況和財務情形，并評價公司未來的展望，當一切都合他意的時候，就買下它 . 許多人盲目投資，從某方面來說，這就像通宵

2、玩牌，卻不曾看清手中的牌一樣 投資人謹慎透徹地做好投資研討，只需專注于持有少數(shù)幾種股票，便可大大降低投資風險通常巴菲特持普通股持股，僅由五種不同的股資組合 巴菲特的投資戰(zhàn)略中心是買進持有Buy and hold， 買進優(yōu)良企業(yè)，擁有這個投資數(shù)年，然后根據(jù)企業(yè)運營之收益獲利，這個觀念簡單又直接，投資人容易明了這個方式的原理 多數(shù)人都遭到現(xiàn)有的股票買賣方式所影向和限制，只知在買進與賣出間追逐價差，而忘了買賣股票本來只是轉移股權，持有股權本來是做為股東的權益那么于企業(yè)營運所獲的利潤 做為股東本來是希望能從企業(yè)獲利不斷生長，及源源不斷的收取勝利的運營成果股票市場只是方便股東的移轉股權 巴菲特投資決策根

3、據(jù)的根本原那么： 一企業(yè)原那么：這家企業(yè)簡單且可以了解嗎? 這家企業(yè)的運營歷史能否穩(wěn)定? 這家企業(yè)的長期開展遠景能否看好? 二運營原那么：運營者能否理性? 運營者對股東是老實坦率的嗎? 運營者能否會盲從其它法人權構的行為? 三財務原那么：把重點集中在股東權益報酬率，而不是每股盈余 計算出股東盈余 尋覓毛利率高的公司 對于保管的每一塊錢盈余，確定公司主少己經發(fā)明了一塊錢的市場價值 四市場原那么：這家企業(yè)有多少本質價值?這家企業(yè)能否以顯著的價值折扣購得?巴菲特的投資戰(zhàn)略很簡單，那就是： 不理睬股票市場每日的漲跌 2 不擔憂經濟情勢 3 買下一家公司而不是股票 4 管理企業(yè)投資組合 從投資一百美圓起

4、家，至今華倫巴菲特己發(fā)明百億美圓的財富，這位被喻為當今(最偉大的投資者，以簡單的投資戰(zhàn)略及原那么，不做短線進出，不理睬股市每日的漲跌，不擔憂經濟情勢，妥善管理手上的投資組合，發(fā)明另一種不同于投機客的投資典型 巴菲特擁有凈值百億美圓，名列美國最富有人榜首多年 . 近年被比爾蓋茲趕過變成第二名，是美國百人富翁獨一自股票市場獲得財富的人 巴菲特年生于內布拉斯加州的奧瑪哈(Omaha City)，進入哥倫比亞大學商研討所就讀，受教于班哲明葛拉罕一向鼓吹了解一公司本質價值的重要性, 年帶著葛拉罕得到的知識與親朋好友的財力支持 , 在奧瑪哈開場他的有限合伙投資事業(yè)經就是后來的波克夏哈薩威公公合伙公司開場時

5、，由七個有限責任合伙人，一同出資十萬五仟美圓主要合伙人巴菲特，從一百元開場投資，那些有限合伙人每年回收他們投資的，和超越此固定利潤以上之總利潤的，巴菲特的酬勞那么是另外的往的十三年，巴菲特的金錢以每年的復利繼續(xù)生長，合伙體的資產己達二千六百萬美圓 兩位智者班哲明葛拉罕給予巴菲特投資的思索根底： 平安邊沿并協(xié)助巴菲特學習掌握他的心情，以便于在市價的漲落中獲利而菲利普費雪那么給予巴菲特最新的可行的方法學，使他可以斷定出好的長期投資 巴菲特說：我有1像費雪，葛拉罕 費雪的著作：Common Stock and Uncommon Profits，葛拉罕的著作： The Intelligent Inve

6、stor ，是二本影向巴菲特最深遠的投資學巨著他說每位投資人至少要讀它們遍以上，才干真正了解投資的真理 投貣就是在經過完好的分析研討之后，以為可以確保本金的平安，并能得到令人稱心的報酬不符合這些要求的操作便是在投機 雖然葛拉罕價值實際與費雪生長實際的投資方法不同，但是巴菲特說道：他們在投資界是同等重要的 價值實際：指出一個經謹慎選擇，且己分散風險，合理價錢的普通投資組合，才能夠是聰明的股資葛拉罕推測如因股票的價錢低于它的價值，那么股票在一個平安邊沿葛拉罕表示投資有二個法那么：一嚴禁損失二不要忘記第一個法那么他置信市場經常給予股票不適當?shù)膬r錢，這種錯誤的標價往往是由于人類懼怕和貪婪的心情而引起的

7、生長實際：超額利潤的發(fā)明是經由：投資那些潛力在平均程度之上的公司 向那些最有才干的運營階層看齊費雪置信，即使有才干使銷售生長，假設公司無法為股東賺取利潤，就不宜投資該公司假設多年來利潤不可以相對地生長，那么一切的銷售生長都不代表公司股票是正確的投資工具巴菲持主張投資人學習如何獨立思索，如因他己經由沉思熟慮的判別，獲得合平邏輯的結論，絕不要由于他人的不贊同而被勸阻退縮不前，他不會由于這些人的不贊同，而判別正確或錯誤，他之所以正確是由于他的數(shù)據(jù)和推理是正確的 . 巴菲特：當人們因貪婪或者受了驚嚇的時候，他們時常會以愚笨的價錢買進或賣出股票股票的長期價值是取決于企業(yè)的經濟開展，而不是每日的市場行情投

8、資人Investor 和投機客Speculator 之間的根本差是，在于他們對股價的看法投機客試圖在價錢的起伏之間獲益，相反地，投資人是尋求以合理的價錢獲得公司的股票投資人最大的敵人不是股票市場，而是本人投資人無論在數(shù)學，財務或價計上有多么優(yōu)秀的才干，假設不能掌握本人的心情，還是無法從投資過程中獲利巴菲特不置信所謂市場預測，無法預知短期內股價的變動，也不置信有誰可以做到這一點他長久以來的覺得是股市預測專家存在的獨一價值，是使算命先生更有面子而已巴菲特不預期股票市場的漲跌，只是設法在他人貪婪的時候堅持戒慎恐懼的態(tài)度，唯有在一切的人都小心謹慎的時候才會勇往直前只需對他持有之股票的公司深具自信心，就

9、應該對股價下跌抱持歡迎的態(tài) 度，并借著這個時機添加他的持股股票市場并不是一個目的，它只是一個可以讓他買賣股票的地方而已巴菲特表示，由于他做的都是長期投資，所以短期的市場動搖對他根本沒有影向他置信本人比市場更有才干評價一個公司的真正價值，做不到這一點他就沒有資歷玩這個游戲他解釋說：這就好似打樸克牌，假設他在玩了一陣子之后，還看不出這場牌局里的凱子是誰，那么那個凱子就是他.巴菲特學習到優(yōu)良的企業(yè)能讓投資人很容易地做決議，但是那些情況不佳的公司，即使投資人猶疑不決假設他不能隨便地壓服本人做下購買的決議，那么他就得放棄那間公司巴菲特有這種說不的精神，只需在一切的要素都對他有利的情況下才肯購買股票，而這

10、個說不的才干，正是使投資可以獲利的最大要素巴菲特之所以可以勝利的管理龐大地投資組合，多半歸功于他以靜制動的才干大部份的投資人都很難抵抗誘惑，不斷地在股市里搶進搶出巴菲特表示，投資人總是想要買進太多的股票，卻不情愿耐心等待一家有真正值得投資的好公司買進一間頂尖企業(yè)股票然后長期持有，比一天到晚在那些不怎樣樣的股票里忙地暈頭轉向，絕對容易得多了有很多投資人一天不買賣就渾身不對勁，他卻可以一年都不去動手中的股票近乎怠惰地按兵不動，正是他一向的投資風格根據(jù)巴菲特的意見，投資人絕對應該好好守住幾支出路看好的股票，而不是三心二意地在一堆體質欠佳的股票里搶進搶出現(xiàn)實上，巴菲特的勝利主要是建立在幾宗勝利的大宗投

11、資上投資人應該假設本人手中只需一張可以打個個的投資決策卡，每作一次投資，就在卡片上打一個洞，相對地可以作投資決議的次數(shù)也就滅少一次巴菲特置信，假設投資人真的遭到這樣的限制，他們就會耐心地等待最正確的投資時機出現(xiàn)，而不會輕率地作決議巴菲特從閱歷中得知，體質優(yōu)良且運營得當?shù)钠髽I(yè)通常價錢都不廉價一旦見到價錢低廉的績優(yōu)企業(yè)，他一定毫不疑地大量收買，完全不受經濟景氣低迷，或是市場悲觀氣氛的影向隨著年歲增長，巴菲特越來越置信，正確的投資方式是把大量的資金，投入到那些他了解，而且對其運營深具自信心的企業(yè)有人把資金分散在一些他們所知有限，又缺令任何賣點的投資上，以為可以藉此降低風險，這樣的觀念其實是錯誤的每個

12、人知識和閱歷必然是有限的，而也很少可以同時在市場上發(fā)現(xiàn)三家以上可以讓人深具自信心的企業(yè)巴菲特對于他手中持股的漲跌與市場股價指數(shù)表現(xiàn)，可說毫不關懷他是以營業(yè)的實績來判別股票的好壞，而不是短期的成交價錢他知道，只需企業(yè)本身擁有出色的營運績效，總有一天這樣的績效會反映到股票的價錢上巴菲特成認，他的長期持有戰(zhàn)略與機構投資人的基金經理人之思索方式有很大的落差很大多數(shù)的基金經理人總是在華爾街出現(xiàn)新寵之后，迅速更改手中的持股他們的投資組合不斷地在那些主要的大企業(yè)之間進展多角化風險分散，這樣作的目的多半是為了維護本人，以免跟不上市場的腳步，極少是由于他們覺得那些公司有良好的經濟價值在巴菲特的想法里， 法人這個

13、名詞正代表著矛盾他說，把基金經理人稱為投資人，就像把追求一夜風流稱為浪漫是一樣的巴菲特說：由于我把本人當成是企業(yè)運營者，所以我成為更優(yōu)秀的投資人由于我把本人當成投資人，所以我成為更優(yōu)秀的企業(yè)運營者全面收買一個企業(yè)與購買該企業(yè)的股票，根本上是沒有差別的無論是收買個企業(yè)，或者只是持有該企業(yè)部份的投票，巴菲特都遵守同樣的投資戰(zhàn)略：尋覓他所了解的，且利于長期投資的公司同時該公司的管理階層必需老實且具備了管理的才干，最重要的是價錢要吸引人巴菲特說：我們在投資的時候，要將本人看成是企業(yè)分析家，而不是市場分析師 , 更不是有價證券分析師巴菲特在評價一項潛在買賣或是買進股票的時候，他會先以企業(yè)主的觀念出發(fā)，衡

14、量該公司運營體系一切質與量的層面，財務況以及收買價錢巴菲特四大投資決策根本原那么：1. 企業(yè)原那么：企業(yè)本身的三個根本特性2. 運營原那么：高級主管必需展現(xiàn)出來的三個重要特質3. 財務原那么：公司必需依循的四項重要財務政策4. 市場原那么：相關的二個本錢指點方針企業(yè)原那么：該企業(yè)能否簡單且易于了解該企業(yè)過去的運營情況能否穩(wěn)定該企業(yè)長期開展的遠景能否被看好以巴菲特的觀念，投資人財務上的勝利，和他對本人所做之投資的了解程度成正比由于只在他了解的范圍內選擇企業(yè)，所以他對所投資的企業(yè)不斷有高度的了解根據(jù)巴菲特的察看，投資的勝利與否并非取決于他了解的有多少，而是在于他能否老老實實地成認本人所不知道的東西

15、投資人并不需求做對很多事情，重要的是要能不犯重的過錯在巴菲特的閱歷里，以一些平凡的方法就可以得到平均以上的投資成果重點是他如何把一些平凡的事，做得極不平凡巴菲特不碰復雜的企業(yè)，對于那些正因面臨難題而苦惱，或由于先前的方案失敗，而計劃徹底改動營運方向的企業(yè)，他也敬而遠之巴菲特置信，艱苦的變革和高額報酬率是沒有交集的許多投資人拼命搶購那些正在進展組織變革的公司，往往被一些企業(yè)未來能夠帶來的益處之假象所迷惑，而忽略了眼前的企業(yè)現(xiàn)實巴菲特從運營與投資的閱歷中學到，咸魚很少可以大翻身學會去避開它們，可以勝利并不是由于我們有才干去除一切妨礙，而是在于我們專注地尋覓可以跨越的妨礙運營原那么：管理階層能否理性

16、?整個管理階層對股東能否坦率?管理階層能否可以對抗法人機構盲從的行為?管理人員把本人看成是公司擔任人，不會忘了公司最主要的目的 添加股東持股的價值同時他們會為了進一步達成這個目的做出理性的決議巴菲特對于那些能看重本人的責任，完好而詳實地向股東公開一切營運情況，以及有勇氣抵抗所謂盲從法人機構， 而不盲目地跟隨他人的行為管理人才，抱著極為敬仰的態(tài)度分配公司的資本是最重要的運營行為，由于一段時間之后，資本的分配將決議股東股權的價值根據(jù)巴菲特的觀念，決議如何處置公司的盈余轉投資或者是分股利給股東是一個非常重要的理性思索課題巴菲特極為看重那些完好且詳實報告公司營運情況的管理人，尤其尊崇那些不會借著普通公

17、認的會計原那么，隱瞞公司營運情況的管理者他們把勝利分享給他人，同時也勇于成認錯誤，并且永遠向股東堅持坦誠的態(tài)度假設資本支出的配置是如此簡單而符合邏輯，怎樣會有那么多資金運用不當?shù)那槭掳l(fā)生呢 ?巴菲特所得到的答案是一種他稱之為盲從法人機構的無形力量企業(yè)的管理者自然而然地模擬其它管理人員的行為，不論那些行為是多么愚笨違反理性財務原那么：將留意力集中在股東權益報酬率，而不是每股盈余計算股東盈余Owner Earnings，得出正確的價值尋求擁有高毛利的公司每保管一塊錢的盈余，公司至少得添加一塊錢的市場價值巴菲特說：好的企業(yè)應該可以不靠舉債，就可以賺取不錯股東權益報酬率對于那些必需藉由相當程度的負債才

18、干達成良好股東權益報酬率的公司，應該抱持疑心的態(tài)度巴菲特是出警告：會計上的每股盈余只是評價企業(yè)經濟價值的起點，絕不是終點；并非一切的盈余都代表一樣的意義巴菲特喜歡采用股東權益Owner earnings公司凈所得加上折舊，耗損，分期歸還的費用，減去資本支出以及其它額外所需的營運資本，來替代現(xiàn)金流量計算寧愿對得迷迷糊糊，也不要錯得清清楚楚巴菲特指出，假設管理當局無法將銷售額轉換成利潤，任何再好的投資都是枉然需求靠高本錢營運企業(yè)的運營管理者常會不斷添加經常性支出，巴菲特很厭惡那些不斷添加開銷的運營管理者巴菲特選擇公司的規(guī)范是：長期開展遠景看好，且公司由一群有才干和以股東利益為第一優(yōu)先的管理者所運營

19、，它們將隨著日后公司市場價值的添加而獲得證明每一塊錢保管盈余，確實轉換成至少有一塊錢的市場價值市場原那么：一企業(yè)的本質價值如何 ?二能否可以在企業(yè)的股價遠低于其本質價值時，買進該企業(yè)的股票 ?投資人應該衡量兩項要素：這間公司能否有好的本質價值，以及如今能否為購買的好時機也就是說，價錢是不是吸引人 ?巴菲特運用約翰威廉斯 John Williams 的投資價值實際 Theory of Investment Value 所提出：企業(yè)的價值等于運用適當?shù)馁N現(xiàn)率，折算預期在企業(yè)生命周期內，能夠產生的凈現(xiàn)金流量企業(yè)價值的計算非常類似評價債券價值的方式債券未來的現(xiàn)金流量可分成每期息票支付的利息，以及未來債

20、券到期發(fā)回的本金兩部份運用適當?shù)淖兞浚含F(xiàn)金流量和預期的貼現(xiàn)率，決議公司的價值就很簡單假設他對預估企業(yè)未來的現(xiàn)金流量沒有十足的把握，他就不會試著去評價一家公司的價值假設企業(yè)簡單且能了解；并擁有穩(wěn)定的盈余，巴菲特就可以以適度確實定性來決議未來的現(xiàn)金流量一旦巴菲特決議了企業(yè)未來的現(xiàn)金流量，接著就是應由貼現(xiàn)率將其折現(xiàn)巴菲特運用的貼現(xiàn)率，是美國政府的長期債券利率巴菲特回絕購買那些具有負債問題的公司，將留意力集中在盈余穩(wěn)定且可預測的公司上他說：我將確定性看得很重，一切呵斥風險的要素對我而言都沒有意義，風險于他不知道本人在做什么繼續(xù)購買低本益比 和價值比 以及高股利的人，通常被稱為價值投資人 . 主張以選擇

21、在盈余上有高平均生長的公司來識別公司價值的人，那么稱為 生長投資人 普通來講，生長中的公司通常具有高的本益比和低的股利，而這些財務特值與價值投資人所希望尋覓的剛好相反尋覓購買價值的投資人，通常必需在價值與生長之間來選擇股票巴菲特說：生長與價值的投資其實是相通的價值是一項投資其未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，而生長只是用來決議價值的一項預測過程在投資資本報酬率高于平均程度的時候，生長可以添加投資的價值確保每投資一塊錢，至少就能添加一塊錢的市場價值而生長對于一家資本報酬率不高的公司股東而言，能夠反受其害巴菲特指出：將留意力集中在容易了解，和具有耐久的經濟力量根底，且把股東放在第一位的管理者所管理的公司上，并

22、不能保證勝利首先，他先須以合理的價錢購買，同時公司必需符合他對企業(yè)的期望巴菲特成認，假設犯錯那么是由于下面三個地方出了問題：我們所支付的價錢我們所參與的運營管理企業(yè)未來的經濟情況他指出，錯誤的估計最常發(fā)生在第三個緣由上巴菲特的意圖，不但要識別出可以賺得高于平均收益的公司，還可以在價錢遠低于其本質價值時購買這些企業(yè)葛拉罕：最聰明的投資方式，就是把本人當成持股公司的老板，巴菲特說：這是有史以來關于投資理財最重要的一句話巴菲特說：只需企業(yè)的股東權益報酬率充溢希望并令人稱心，或管理者能勝任其職務而且老實，同時市場價錢也沒有高估此企業(yè)，那么他相當滿足于長期持有任何證券短期來看市場是個投票機器，但長期來看

23、那么是個秤重器，他樂于忍受他手上握有的股票一定要比現(xiàn)金好，否那么它就不是一個好的投資假設股票市場確實過份高估某一家企業(yè)，他就會將其股票賣出 . 假設他需求現(xiàn)金以購買別家能夠被過份低估或是有同樣價值，但他更了解之企業(yè)的股份，巴菲特將會出賣價值公正或被低估的證券以變現(xiàn)當人們對一些大環(huán)境事件的憂慮升到最高點時，現(xiàn)實上也就是我們做成最正確買賣的時機恐懼是追逐流行者的大敵，卻是看重根本面的財經分析者的密友當巴菲特從事投資的時候，他察看一家公司的全貌，而大多數(shù)的投資人只察看其股價而己世故者改動本人來順應這個世界，而特立獨行者卻堅持嘗試要改著世界來順應本人因此一切的提高都仰賴后者來促成巴菲特自始至終，都將投

24、資視為一種企業(yè)運營活動，而以普通常識作為他的投資哲學按照巴菲特的實際，投資人企業(yè)家應該以同樣的方法來察看一家公司，由于他們實踐上想要的東西是一樣的，企業(yè)家希望買下整個公司，而投資人希望購買公司部份的股票假設他問一個企業(yè)家，當他購買一家公司的時候，他所想要的是什么，答案經常是：這家企業(yè)能產生多少現(xiàn)金 ?公司的價值和它的現(xiàn)金產生才干之間有直接的關聯(lián)，實際上，企業(yè)家與投資人為了要獲利，應該要留意到一樣的變量委托人要求專業(yè)投資人報告績效，在等候他們的投資組合到達某一價錢時，經常顯得不耐煩假設他們的投資組合并未出現(xiàn)短期的價錢上漲，委托人將表現(xiàn)出不滿和懹疑他們在投資上的專業(yè)才干專業(yè)投資者知道他們必需在改善短期績效，或冒著損失客戶的風險之間作一選擇，于是開場墮入追漲殺跑的旋渦中巴菲特置信運用短期價錢來判別一家公司的勝利與否是愚笨的，取而代之他要公司向他報告