1、投資主題報(bào)告亮點(diǎn)本篇報(bào)告是電容器行業(yè)系列深度報(bào)告第一篇，較為詳細(xì)、客觀的梳理了電容器行業(yè)的情況，分別從電容器基本科普、產(chǎn)業(yè)鏈情況、各類電容器產(chǎn)品特性差異、下游應(yīng)用領(lǐng)域、未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)、全球和中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)動(dòng)力等幾個(gè)方面進(jìn)行了闡述，對(duì)于了解電容器行業(yè)的情況有較大幫助。投資邏輯從整體行業(yè)來(lái)看，電容器作為三大被動(dòng)元件之一，是最常用的電子元器件之一，下游應(yīng)用十分廣泛，屬于穩(wěn)定增長(zhǎng)的成熟行業(yè)。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，中國(guó)電容器市場(chǎng)規(guī)模增速持續(xù)跑贏全球市場(chǎng)增速，展望未來(lái)，軍民用需求有望保持高景氣度：軍用領(lǐng)域受益于國(guó)防預(yù)算穩(wěn)定增長(zhǎng)、向裝備領(lǐng)域傾斜、裝備信息化水平提高以及國(guó)產(chǎn)化替代等多重因素疊加，使得軍工電

2、容器領(lǐng)域的高景氣度有望保持；民用領(lǐng)域，消費(fèi)電子、新能源車等領(lǐng)域產(chǎn)品新舊迭代、單產(chǎn)品用量不斷提升等因素推動(dòng)電容器的需求增長(zhǎng)。目錄 HYPERLINK l _TOC_250015 一、電容器：三大被動(dòng)元件之一，廣泛應(yīng)用于各類電路中 6 HYPERLINK l _TOC_250014 二、電容器分類方式多樣，主流是按介質(zhì)分類 7 HYPERLINK l _TOC_250013 三、電容器產(chǎn)業(yè)鏈上游主要是電極材料和電介質(zhì)材料，下游廣泛應(yīng)用于各大領(lǐng)域 11 HYPERLINK l _TOC_250012 （一）陶瓷電容：陶瓷粉末為主要原材料，下游覆蓋領(lǐng)域最為廣闊 11 HYPERLINK l _TOC_

3、250011 （二）鋁電解電容：電極箔為關(guān)鍵原材料，下游以高壓大電容量場(chǎng)景為主 13 HYPERLINK l _TOC_250010 （三）鉭電容：鉭粉與鉭絲為主要原材料，應(yīng)用以軍工及高端市場(chǎng)為主 14 HYPERLINK l _TOC_250009 （四）薄膜電容：以塑料薄膜為電介質(zhì)，主要應(yīng)用于新能源汽車領(lǐng)域 14 HYPERLINK l _TOC_250008 四、電容器未來(lái)趨勢(shì)：小型/超薄化、大容量化、固體化成電容器整體發(fā)展方向 15 HYPERLINK l _TOC_250007 五、電容器全球市場(chǎng)規(guī)模超 200 億美元，下游需求保持高景氣度 17 HYPERLINK l _TOC_2

4、50006 （一）全球電容器市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 220 億美元，中國(guó)市場(chǎng)占比超過七成 17 HYPERLINK l _TOC_250005 （二）陶瓷電容占據(jù)一半市場(chǎng)，未來(lái)份額有望繼續(xù)擴(kuò)大 18 HYPERLINK l _TOC_250004 1、陶瓷電容約占電容市場(chǎng)半半壁江山，中國(guó)在各細(xì)分市場(chǎng)占比過半 18 HYPERLINK l _TOC_250003 2、整體趨勢(shì)：陶瓷電容份額不斷上升，在部分領(lǐng)域逐漸替代其他電容器 20 HYPERLINK l _TOC_250002 六、軍用領(lǐng)域持續(xù)高景氣，民品領(lǐng)域應(yīng)用場(chǎng)景日益豐富，我國(guó)電容器市場(chǎng)前景廣闊 21 HYPERLINK l _TOC_250001

5、1、軍用領(lǐng)域：多重因素疊加，軍用電容器需求保持高景氣度 212、民用領(lǐng)域：消費(fèi)電子、新能源汽車、5G 蓬勃發(fā)展，電容器用量不斷提升 25 HYPERLINK l _TOC_250000 七、風(fēng)險(xiǎn)提示 29圖表目錄圖表 1電子元器件分類 6圖表 2電容器結(jié)構(gòu)原理圖 7圖表 3電容器實(shí)物圖 7圖表 4電容器作用 7圖表 5電容器分類方法及分類 7圖表 6MLCC 結(jié)構(gòu)圖 8圖表 7陶瓷電容器剖面圖 8圖表 8陶瓷電容器分類及性能、應(yīng)用領(lǐng)域 8圖表 9鋁電解電容結(jié)構(gòu)圖 9圖表 10鋁電解電容結(jié)構(gòu)圖 9圖表 11鉭電容分類 9圖表 12鉭電容結(jié)構(gòu)示意圖 10圖表 13鉭電容實(shí)際結(jié)構(gòu)圖 10圖表 14薄

6、膜電容結(jié)構(gòu)圖 10圖表 15薄膜電容結(jié)構(gòu)圖 10圖表 16電容器分類及其性能、應(yīng)用領(lǐng)域 10圖表 17電容器產(chǎn)業(yè)鏈 11圖表 18MLCC 干式流延工藝 12圖表 19MLCC 三種制造工藝優(yōu)缺點(diǎn) 12圖表 20陶瓷電容器下游應(yīng)用占比 13圖表 21多層陶瓷電容器產(chǎn)業(yè)鏈情況 13圖表 22電極箔是生產(chǎn)鋁電解電容的關(guān)鍵原材料 14圖表 23金屬化薄膜制法 15圖表 24第二代豐田普銳斯電機(jī)控制器 15圖表 25各型號(hào) MLCC 16圖表 26村田各型號(hào)MLCC 產(chǎn)品占比 16圖表 27各類型電容器電壓及電容值范圍 16圖表 28主板上的全固態(tài)鋁電解電容 16圖表 29全球電容器市場(chǎng)規(guī)模 17圖表

7、 30中國(guó)電容器市場(chǎng)規(guī)模 17圖表 31中國(guó)電容器市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)的速度持續(xù)快于全球市場(chǎng)規(guī)模增速 17圖表 32全球各類電容器 2019 年占比 18圖表 33中國(guó)各類電容器 2019 年占比 18圖表 34全球各類電容器市場(chǎng)規(guī)模（單位：億美元） 18圖表 35中國(guó)各類電容器市場(chǎng)規(guī)模（單位：億元） 18圖表 36全球陶瓷電容器市場(chǎng)規(guī)模 19圖表 37中國(guó)陶瓷電容器市場(chǎng)規(guī)模 19圖表 38全球鋁電解電容器市場(chǎng)規(guī)模 19圖表 39中國(guó)鋁電解電容器市場(chǎng)規(guī)模 19圖表 40全球鋁電解電容器市場(chǎng)規(guī)模 20圖表 41中國(guó)鋁電解電容器市場(chǎng)規(guī)模 20圖表 42全球薄膜電容器市場(chǎng)規(guī)模 20圖表 43中國(guó)薄膜電容器市

8、場(chǎng)規(guī)模 20圖表 44MLCC 在電容器市場(chǎng)所占份額逐年提升 21圖表 45各類電容器優(yōu)劣兩兩對(duì)比 21圖表 46國(guó)防預(yù)算保持穩(wěn)定增長(zhǎng) 22圖表 472018 年我國(guó)軍費(fèi)占 GDP 比重與世界主要國(guó)家比較 22圖表 48國(guó)防預(yù)算保持穩(wěn)定增長(zhǎng) 23圖表 49中國(guó)、美國(guó)軍費(fèi)占 GDP 比重（單位：%） 23圖表 50中國(guó)國(guó)防費(fèi)用結(jié)構(gòu)變化情況 23圖表 51中國(guó)國(guó)防裝備費(fèi)變化情況 23圖表 522017 年裝備費(fèi)占比達(dá)到 41.1% 24圖表 53美軍 2019 財(cái)年國(guó)家安全預(yù)算 7160 億美元 24圖表 54我國(guó)軍費(fèi)構(gòu)成項(xiàng)目及具體用途 24圖表 55四代戰(zhàn)斗機(jī)信息化裝備對(duì)比 24圖表 56國(guó)防信

9、息化相關(guān)政策 24圖表 57未來(lái) 5 年手機(jī)銷量占比劃分 26圖表 58歷代 iPhone 對(duì)MLCC 需求量（顆） 26圖表 59全球可穿戴設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)情況 26圖表 60全球可穿戴設(shè)備出貨量及增長(zhǎng)情況 26圖表 61全球智能手表出貨量 27圖表 62全球智能手表市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè) 27圖表 63全球TWS 耳機(jī)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)（億美元） 27圖表 642019Q1 全球TWS 耳機(jī)銷量排名 27圖表 65電容器在汽車電子中的應(yīng)用 28圖表 66新能源汽車銷量及滲透率 28圖表 67不同類型汽車對(duì)MLCC 需求量（顆） 28一、電容器：三大被動(dòng)元件之一，廣泛應(yīng)用于各類電路中電容器是電子線路中必不可

10、少的基礎(chǔ)元件，與電阻、電感并稱三大被動(dòng)元件。根據(jù)工作特點(diǎn)，電子元器件可以分為主動(dòng)器件和被動(dòng)元件：主動(dòng)器件（又稱有源器件、半導(dǎo)體器件）指在工作時(shí)內(nèi)部有電源存在的電子元器件；被動(dòng)元件（又稱無(wú)源器件）指工作時(shí)內(nèi)部沒有任何形式電源的電子元器件，具備自身不消耗電能、或把電能轉(zhuǎn)變?yōu)椴煌问降哪芰?、只需輸入信?hào)無(wú)需外加電源就能工作等特性。電容器是一種用于儲(chǔ)存電量和電能的被動(dòng)元件，與電阻、電感并稱三大被動(dòng)元件，是最常用的電子元件之一。圖表 1電子元器件分類資料來(lái)源：韋爾股份招股書，火炬電子招股書，華創(chuàng)證券電容器的基本結(jié)構(gòu)是由兩塊導(dǎo)體極板和中間的電介質(zhì)（絕緣體）組成，以靜電的形式儲(chǔ)存和釋放電能，工作原理是當(dāng)電荷

11、受電場(chǎng)作用力移動(dòng)時(shí)，電容器中的電介質(zhì)會(huì)阻礙電荷繼續(xù)移動(dòng)，進(jìn)而造成正負(fù)電荷在電容器兩極板累積。電容器具有“通交流、阻直流”的特性，廣泛應(yīng)用于各種高低頻電路和電源電路中，主要作用是電荷儲(chǔ)存、平滑電壓、耦合、去耦、濾波、旁路、分頻等。圖表 2電容器結(jié)構(gòu)原理圖圖表 3電容器實(shí)物圖資料來(lái)源：電容觀察家網(wǎng)站圖解電容器原理和作用，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：村田官網(wǎng)，華創(chuàng)證券圖表 4電容器作用作用釋義應(yīng)用舉例蓄電用于存儲(chǔ)電量，以便高速釋放閃光燈、大型激光器平滑反復(fù)充放電，使得電壓變動(dòng)變得平滑交流電流適配器（充電器）耦合阻斷直流電流，僅讓信號(hào)成分（交流電流）通過音頻線路中提升音質(zhì)去耦安裝在電源端，對(duì)頻率高的噪聲成分起到

12、釋放作用PCB 上去除噪聲濾波將一定頻段內(nèi)的信號(hào)從總信號(hào)中去除電源整流電路中濾除交流成分旁路從信號(hào)中去掉某一頻段的信號(hào)高密度 BGA 封裝芯片分頻將輸入的模擬音頻信號(hào)分離成高音、中音、低音等不同部分音箱揚(yáng)聲器資料來(lái)源：電容觀察家網(wǎng)站圖解電容器原理和作用，張小行去耦電容在 PCB 中的應(yīng)用，華創(chuàng)證券二、電容器分類方式多樣，主流是按介質(zhì)分類電容器分類方式有多種，生產(chǎn)廠商一般按照介質(zhì)進(jìn)行分類進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。電容器根據(jù)結(jié)構(gòu)可以分為固定電容、可變電容和微調(diào)電容；根據(jù)是否有極性可分為有極性電容和無(wú)極性電容；按照應(yīng)用領(lǐng)域可以分為軍用電容、民用工業(yè)類電容和民用消費(fèi)類電容；按用途可分為旁路電容、調(diào)諧電容、耦合電容

13、和濾波電容；根據(jù)介質(zhì)不同，電容器可分為陶瓷電容、鋁電解電容、鉭電容和薄膜電容等四大類，電容器生產(chǎn)廠商一般按照介質(zhì)材料分類進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。圖表 5電容器分類方法及分類分類依據(jù)類型按結(jié)構(gòu)劃分固定電容、可變電容、微調(diào)電容按極性劃分有極性電容、無(wú)極性電容按用途劃分旁路電容、調(diào)諧電容、耦合電容、濾波電容按應(yīng)用領(lǐng)域劃分軍用電容、民用工業(yè)類電容、民用消費(fèi)類電容按介質(zhì)劃分陶瓷電容、鋁電解電容、鉭電容、薄膜電容資料來(lái)源：李雙喜等編著電工電子技術(shù)工程訓(xùn)練實(shí)用教程，華創(chuàng)證券陶瓷電容器可以分為多層陶瓷電容器（MLCC）和單層陶瓷電容器（SLCC），其中 MLCC 占據(jù) 90%以上的份額。SLCC 即在陶瓷基片兩面印涂銀

14、層，然后經(jīng)低溫?zé)摄y質(zhì)薄膜作極板后制作而成，其外形以圓片形居多。 MLCC 則采用多層堆疊的工藝，將若干對(duì)金屬電極嵌入陶瓷介質(zhì)中，然后再經(jīng)高溫共燒而形成，其又可以分為引線式多層陶瓷介電容器和片式多層陶瓷電容器。單層陶瓷電容器由于只有單層結(jié)構(gòu)，兩個(gè)電極相對(duì)面積小，電容量不大，但高頻特性好、耐壓高，適用于高頻電路和高壓電路。批量化生產(chǎn)的MLCC 電容量一般在 1pF 至 10F 之間，同時(shí)具有頻率特性好、工作電壓和工作溫度范圍寬、體積小、無(wú)極性等特點(diǎn)，在成本和性能上都占據(jù)優(yōu)勢(shì)，下游應(yīng)用較為廣泛，其市場(chǎng)規(guī)模占整個(gè)陶瓷電容器的 90%以上，占電容器市場(chǎng)規(guī)模接近 50%。圖表 6MLCC 結(jié)構(gòu)圖圖表 7

15、陶瓷電容器剖面圖資料來(lái)源：陳永真電容器及其應(yīng)用資料來(lái)源：陳永真電容器及其應(yīng)用圖表 8陶瓷電容器分類及性能、應(yīng)用領(lǐng)域名稱優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)主要應(yīng)用范圍實(shí)物圖SLCC耐高壓；頻率特性好電容量小高頻、高壓電路引線式 MLCC溫度范圍寬；電容量范圍寬；介質(zhì)損耗??；穩(wěn)定性高；適用自動(dòng)化插裝生產(chǎn)體積相對(duì)片式多層陶瓷電容器略大低頻旁路，旁路、濾波、諧振、耦合、儲(chǔ)能、微分、積分電路源濾波。片式 MLCC溫度范圍寬；體積??；電容量范圍寬；介質(zhì)損耗?。环€(wěn)定性高；適用自動(dòng)化貼片生產(chǎn)，且價(jià)格相對(duì)較低電容量相對(duì)電解電容器尚不夠大旁路、濾波、諧振、耦合、儲(chǔ)能、微分、積分電路資料來(lái)源：火炬電子招股書，華創(chuàng)證券鋁電解電容按引出方式不同

16、可以分為引線式、焊針式、焊片式、螺栓式和貼片式；根據(jù)電解質(zhì)形態(tài)可以分為液態(tài)鋁電解電容和固態(tài)鋁電解電容。液態(tài)鋁電解電容和固態(tài)鋁電解電容最大區(qū)別在于陰極所使用的介電材料。固態(tài)電容使用高分子導(dǎo)電材料作為介電材料，具備高穩(wěn)定性、長(zhǎng)壽命等優(yōu)良特性，但目前價(jià)格較高；液態(tài)鋁電解電容使用電解液作為介電材料，將陽(yáng)極箔，電解紙，陰極箔和端子（內(nèi)外部端子）卷繞在一起含浸電解液后裝入鋁殼，再用橡膠密封而成。目前，液態(tài)鋁電解電容由于其成本優(yōu)勢(shì)，應(yīng)用相比固態(tài)電容更為廣泛。由于鋁電解電容高頻特性不佳，目前主要應(yīng)用于低頻電路。圖表 9鋁電解電容結(jié)構(gòu)圖圖表 10鋁電解電容結(jié)構(gòu)圖資料來(lái)源：江海股份招股書資料來(lái)源：陳永真電容器及其

17、應(yīng)用鉭電容按照介質(zhì)形態(tài)可以分為固體陰極鉭電解電容和液體陰極鉭電解電容，按照制作工藝可分為燒結(jié)型固體、箔型卷繞固體和燒結(jié)型液體三種。固體鉭電解電容是 1956 年由美國(guó)貝爾實(shí)驗(yàn)室首先研制成功的，其性能優(yōu)異，是電容器中體積小而又能達(dá)到較大電容量的產(chǎn)品。相比液體鉭電容，固體鉭電容不存在漏液?jiǎn)栴}，可有效避免線路之間發(fā)生短路，大幅提高安全性，因而目前使用的鉭電容幾乎都是固體鉭電容（燒結(jié)型固體鉭電容占 95%以上）。鉭電容穩(wěn)定性好、容量大，但由于造價(jià)昂貴，主要用于高端大容量場(chǎng)景。圖表 11鉭電容分類資料來(lái)源：陳永真電容器及其應(yīng)用圖表 12鉭電容結(jié)構(gòu)示意圖圖表 13鉭電容實(shí)際結(jié)構(gòu)圖資料來(lái)源：陳永真電容器及其

18、應(yīng)用資料來(lái)源：陳永真電容器及其應(yīng)用,capacitor Guide,華創(chuàng)證券薄膜電容器是以金屬箔或金屬化膜作為電極，以有機(jī)塑料薄膜作為介質(zhì)，通過卷繞方式制作成的電容器。按照電容器內(nèi)部電極的形成方法分類，可分為箔電極型和蒸鍍電極型；按照加工方法分類，可分為積層型和卷繞型；另外一種是按照薄膜介質(zhì)的材料分類。常見的有機(jī)塑料薄膜材料有：聚乙酯、聚丙烯、聚苯乙烯或聚碳酸酯等。薄膜電容器具有無(wú)極性、絕緣阻抗高、頻率特性優(yōu)異、頻率響應(yīng)寬廣，介質(zhì)損失小等優(yōu)良特性，被大量使用在模擬電路上，尤其是在信號(hào)交連的部分必須使用頻率特性良好、介質(zhì)損失極低的電容器，才能保證信號(hào)在傳送時(shí)沒有太大的失真情況發(fā)生。圖表 14薄膜

19、電容結(jié)構(gòu)圖圖表 15薄膜電容結(jié)構(gòu)圖資料來(lái)源：TDK 官網(wǎng)資料來(lái)源：電子發(fā)燒友網(wǎng)站名稱優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)主要應(yīng)用范圍陶瓷電容器工作溫度范圍寬；電容量范圍寬；介質(zhì)損耗??；穩(wěn)定性高；體積小，適合自動(dòng)化貼片生產(chǎn)且價(jià)格相對(duì)較低等。電容量相對(duì)鋁、鉭電解電容器而言較小。噪聲旁路、電源濾波、儲(chǔ)能、微分、積分、振蕩電路。鋁電解電容器電容量大；價(jià)格低廉。溫度特性差；高頻特性不佳；等效串聯(lián)電阻大，漏電流和介質(zhì)損耗也較大。低頻旁路，電源濾波。鉭電解電容器電容量穩(wěn)定；漏電損失低；受溫度影響小。鉭為資源性材料，生產(chǎn)量小，市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小；單價(jià)昂貴。低頻旁路，儲(chǔ)能、電源濾波。圖表 16電容器分類及其性能、應(yīng)用領(lǐng)域名稱優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)主要應(yīng)用

20、范圍薄膜電容器頻率特性好；較高的耐壓。體積大，難以小型化。濾波器，積分、振蕩、定時(shí)、儲(chǔ)能電路，模擬電路。資料來(lái)源：火炬電子招股書，華創(chuàng)證券三、電容器產(chǎn)業(yè)鏈上游主要是電極材料和電介質(zhì)材料，下游廣泛應(yīng)用于各大領(lǐng)域電容器產(chǎn)業(yè)鏈上游主要是電極材料和電介質(zhì)材料等行業(yè)，電極材料和電介質(zhì)材料對(duì)電容器產(chǎn)品的性能均有較為重要的影響。對(duì)于電極材料而言，部分電容器使用銀、鈀等稀有貴金屬，價(jià)格昂貴且波動(dòng)劇烈，目前已有廠商開始采用賤金屬如鎳、銅替代金屬鈀等貴金屬作為電極材料以降低生產(chǎn)成本。對(duì)于電介質(zhì)材料，普通型材料國(guó)內(nèi)供給基本滿足市場(chǎng)需求，但部分高性能介質(zhì)材料如帶有特殊功能的陶瓷粉末、高性能鉭粉等仍需進(jìn)口。下游應(yīng)用領(lǐng)域

21、可分為軍用和民用兩大類。軍用領(lǐng)域包括航空、航天、艦船、兵器和電子對(duì)抗等，民用領(lǐng)域包括了消費(fèi)電子、工業(yè)控制、電力設(shè)備及新能源、通訊設(shè)備、軌道交通、醫(yī)療電子設(shè)備及汽車電子等。作為電子線路中必不可少的基礎(chǔ)電子元器件，電容器產(chǎn)品在軍民領(lǐng)域的應(yīng)用廣泛。汽車電子醫(yī)療電子軌道交通民用軍用 陶瓷電容 鋁電解電容 鉭電容 陶瓷電容電介質(zhì)電極材料塑料膜高性能鋁材陶瓷粉末石墨金屬膜鈀、銀、銅、鎳通訊設(shè)備電力設(shè)備與新能源工業(yè)控制消費(fèi)電子電子對(duì)抗兵器艦船航空航天鉭金屬鋁箔圖表 17電容器產(chǎn)業(yè)鏈資料來(lái)源：火炬電子招股書，宏達(dá)電子招股書，華創(chuàng)證券不同介質(zhì)電容器差別主要體現(xiàn)在上游電介質(zhì)原材料以及制造工藝上，下游應(yīng)用則根據(jù)其特

22、性應(yīng)用于不同領(lǐng)域：陶瓷電容下游應(yīng)用較為廣泛，鋁電解電容主要應(yīng)用于高壓、大電容量場(chǎng)景，鉭電容在航空航天、武器裝備以及高檔消費(fèi)電子等軍民領(lǐng)域擁有穩(wěn)定市場(chǎng)，薄膜電容在新能源汽車市場(chǎng)擁有良好前景。（一）陶瓷電容：陶瓷粉末為主要原材料，下游覆蓋領(lǐng)域最為廣闊陶瓷電容上游原材料主要為陶瓷粉末、電極材料、電容器芯片等，陶瓷粉末及電極材料對(duì)產(chǎn)品性能影響較大。陶瓷粉末是構(gòu)成 MLCC 成本的主要環(huán)節(jié)，在低容量 MLCC 中占比達(dá) 20%-25%，在高容量 MLCC 中甚至達(dá)到 35%-45%。目前，國(guó)內(nèi)主流廠商所用陶瓷粉末以外購(gòu)為主，供應(yīng)商主要來(lái)自于美國(guó)及日本。對(duì)于電極材料而言，陶瓷電容器產(chǎn)品的內(nèi)外電極一般采用金

23、屬銀-鈀材料，價(jià)格相對(duì)昂貴且波動(dòng)較為劇烈，隨著 MLCC 疊層的增多導(dǎo)致金屬鈀的用量也大幅增加，陶瓷電容器廠商已開始采用鎳、銅等賤金屬取代金屬鈀作為內(nèi)電極材料，降低生產(chǎn)成本。此外，部分國(guó)內(nèi)廠商原材料還包括電容器芯片。電容器芯片即為片式 MLCC，其作為原材料用于生產(chǎn)引線式 MLCC、多芯組陶瓷電容時(shí)稱為電容器芯片。根據(jù)火炬電子及鴻遠(yuǎn)電子招股書，電容器芯片為其自產(chǎn)業(yè)務(wù)直接材料的主要成分，占其直接材料的比重達(dá) 65%-90%。MLCC 制造工藝主要有三種：干式流延工藝、濕式印刷工藝和瓷膠移膜工藝。干式流延工藝：將陶瓷粉料與粘合劑、增塑劑、溶劑及分散劑混磨成懸浮性好的漿料，經(jīng)真空脫泡后在刮刀的作用下

24、在基帶上流延出連續(xù)、厚度均勻的漿料層。在表面張力的作用下漿料層形成光滑的自然表面，干燥后形成柔軟如皮革狀的膜帶，再經(jīng)印刷電極、層壓、沖片、排粘、燒結(jié)后形成電容器芯片。濕式印刷工藝：將陶瓷介質(zhì)漿料通過絲網(wǎng)印刷制成陶瓷薄膜作為多層陶瓷電容器的介質(zhì)，金屬電極和上下保護(hù)片都采用絲網(wǎng)印刷形成，即按“下保護(hù)片-電極-介質(zhì)-電極-介質(zhì)-上保護(hù)片”順序印刷，以達(dá)到設(shè)計(jì)的層數(shù)。完成上述工序再進(jìn)行烘干，之后按片式電容器的尺寸要求切割成芯片。瓷膠移膜工藝：以卷式膠膜為載體，通過特殊漿料擠出設(shè)備，將陶瓷漿料均勻擠在載體上，以獲得陶瓷介質(zhì)層連續(xù)性卷材，膜厚精準(zhǔn)，可做到 2m 以下，實(shí)現(xiàn)了介質(zhì)層的超薄制作。制作電容器時(shí)，

25、以陶瓷介質(zhì)卷材為基礎(chǔ)，在上面印刷金屬電極后再套印瓷漿層。目前國(guó)內(nèi)廠商普通采用干式流延工藝，其優(yōu)點(diǎn)在于投資少、生產(chǎn)效率高，適合大批量生產(chǎn)，但產(chǎn)品在性能及質(zhì)量上存在缺陷，較難在高端市場(chǎng)推廣應(yīng)用。隨著市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的要求越來(lái)越高以及高端多層陶瓷電容器的需求不斷增長(zhǎng)，濕式印刷工藝和瓷膠轉(zhuǎn)移膜工藝因其制造工藝的先進(jìn)性而備受關(guān)注，已逐步成為多層陶瓷電容器制造技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)。圖表 18MLCC 干式流延工藝資料來(lái)源：火炬電子招股書，華創(chuàng)證券圖表 19MLCC 三種制造工藝優(yōu)缺點(diǎn)工藝基本情況優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)干式流延工藝國(guó)內(nèi)廠商普遍采用的工藝投資少、生產(chǎn)效率高，適用于大批量生產(chǎn)單層最小厚度為7m，限制MLCC 小型化、高容

26、量，生產(chǎn)中存在中部厚、邊沿薄的“桶形效應(yīng)”、“氣隙分層”，可靠性不高濕式印刷工藝僅有美國(guó)、英國(guó)等國(guó)家少數(shù)廠商掌握和使用消除分層隱患，不存在 “桶形效應(yīng)”技術(shù)控制相對(duì)復(fù)雜，較難實(shí)現(xiàn)漿料粘度連續(xù)在線控制，自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備投資較大瓷膠移膜工藝屬國(guó)際先進(jìn)技術(shù)膜厚精準(zhǔn)，可做到 2m 以下，實(shí)現(xiàn)了介質(zhì)層的超薄制作設(shè)備及技術(shù)前期投入較大資料來(lái)源：火炬電子招股書，華創(chuàng)證券陶瓷電容器下游應(yīng)用廣泛，覆蓋軍工、工業(yè)和消費(fèi)領(lǐng)域，幾乎所有電路中都有陶瓷電容器。多層陶瓷電容器作為電子線路中必不可少的基礎(chǔ)電子元器件，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，包含航空航天、兵器等軍工領(lǐng)域，工控設(shè)備、醫(yī)療電子、汽車電子、精密儀表等工業(yè)領(lǐng)域以及消費(fèi)類電子

27、產(chǎn)品等領(lǐng)域。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，消費(fèi)類領(lǐng)域占據(jù)絕大部分的市場(chǎng)份額，高端消費(fèi)和一般消費(fèi)領(lǐng)域合計(jì)占 MLCC 市場(chǎng)份額的 73%。圖表 20陶瓷電容器下游應(yīng)用占比資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院2020-2025 年中國(guó) MLCC 行業(yè)發(fā)展前景預(yù)測(cè)與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告，華創(chuàng)證券圖表 21多層陶瓷電容器產(chǎn)業(yè)鏈情況上游原材料鈦酸鋇 鋯酸鍶 鋯鈦酸鋇銀銅鈀MLCC陶瓷粉電容器芯片MLCC陶瓷粉中游生產(chǎn)工藝瓷膠彩膜工藝濕式印刷工藝干式流延工藝下游應(yīng)用高端智能手機(jī)等高檔電子產(chǎn)品筆記本電腦等一般類消費(fèi)產(chǎn)品汽車電子等醫(yī)療電子設(shè)備工業(yè)控制設(shè)備系統(tǒng)通訊設(shè)備艦船航空航天軍用MLCC工業(yè)類MLCC軍用MLCC資料來(lái)源：火

28、炬電子招股書，華創(chuàng)證券（二）鋁電解電容：電極箔為關(guān)鍵原材料，下游以高壓大電容量場(chǎng)景為主電極箔是生產(chǎn)鋁電解電容的關(guān)鍵原材料，由高純鋁制成。鋁電解電容器制造工藝是先由陽(yáng)極箔、陰極箔、中間隔著電解紙卷繞后，再浸漬工作電解液，然后密封在鋁殼中制成。鋁箔是生產(chǎn)鋁電解電容器時(shí)的關(guān)鍵性基礎(chǔ)材料，用于承載電荷，其生產(chǎn)成本占鋁電解電容器總成本的 30%-60%。鋁箔的性能在很大程度上決定著鋁電解電容器的容量、漏電流、損耗、壽命、體積大小等多項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)。液態(tài)鋁電解電容器的陰極箔同陽(yáng)極幾乎一樣，但沒有氧化的程序。固態(tài)鋁電解電容器則采用了導(dǎo)電聚合物為陰極材料。圖表 22電極箔是生產(chǎn)鋁電解電容的關(guān)鍵原材料資料來(lái)源：

29、江海股份招股書，華創(chuàng)證券鋁電解電容電容量大，被廣泛應(yīng)用于高壓、大電容量的場(chǎng)景中。鋁電解電容的陽(yáng)極箔和陰極箔經(jīng)過腐蝕后，與電解液的實(shí)際接觸面積能擴(kuò)張十倍甚至上百倍，使電容量大大增加，同時(shí)鋁電解電容在生產(chǎn)時(shí)會(huì)卷繞多層，以體積換面積，因此電容量大。鋁電解電容也因此被廣泛應(yīng)用于需要高壓、大電容量的場(chǎng)景中，如：風(fēng)力發(fā)電系統(tǒng)、新能源汽車的電源系統(tǒng)等。（三）鉭電容：鉭粉與鉭絲為主要原材料，應(yīng)用以軍工及高端市場(chǎng)為主鉭電容的主要原材料是電容器級(jí)別的鉭粉和鉭絲，原材料商集中度高。固體鉭電容基本由鉭粉（正極）、氧化膜（不能獨(dú)立于鉭粉存在）、二氧化錳、銀粉、石墨、環(huán)氧樹脂、引線構(gòu)成。鉭電容廠家一般不生產(chǎn)鉭粉、鉭絲，因

30、此鉭的價(jià)格波動(dòng)對(duì)鉭電容廠家的生產(chǎn)成本影響較大。中國(guó)的東方鉭業(yè)、美國(guó)的 Cabot 公司和德國(guó)的 H.C.Starck 公司為世界鉭業(yè)三強(qiáng)，供應(yīng)了世界 80%以上的電容器級(jí)鉭粉。其中，東方鉭業(yè)供應(yīng)的電容器級(jí)鉭粉在 2012 年全球市場(chǎng)占有率 25%以上；電容器用鉭絲全球市場(chǎng)占有率 60%以上，可以滿足國(guó)內(nèi)企業(yè)從低端到中高端的電容器級(jí)鉭粉、鉭絲的需求，但部分高性能鉭粉生產(chǎn)技術(shù)仍掌握在國(guó)外企業(yè)手中。鉭電容的制造工藝為將研磨后的鉭粉與有機(jī)溶劑混合，在 2000 攝氏度以上的高溫下燒結(jié)成為多孔化的鉭塊作為陽(yáng)極，再將多孔化鉭塊在磷酸溶液中電解，氧化后表面氧化即形成五氧化二鉭的電介質(zhì)。固體鉭電容的陰極是固態(tài)

31、的二氧 化錳，將陰極與電介質(zhì)緊密接觸，通過引出電極即形成鉭電容。鉭電容的缺點(diǎn)主要在于成本高，但在高端市場(chǎng)有其不可替代性。由于鉭是稀有金屬，導(dǎo)致了鉭電容的原材料成本遠(yuǎn)高于其他電容器。根據(jù)唯樣電子商城的數(shù)據(jù)，容值為 100F，規(guī)格為 1206 的鉭電容器價(jià)格一般是相同指標(biāo) MLCC的 3 倍以上。這也就導(dǎo)致了鉭電容在追求性價(jià)比的中低端民用領(lǐng)域不斷被 MLCC 代替。而得益于其優(yōu)良特性，鉭電容在航空航天、武器裝備等軍用領(lǐng)域，在高檔消費(fèi)電子產(chǎn)品等高端民用領(lǐng)域以及其他對(duì)于可靠性有較高要求的產(chǎn)品中仍擁有穩(wěn)定的市場(chǎng)空間。（四）薄膜電容：以塑料薄膜為電介質(zhì)，主要應(yīng)用于新能源汽車領(lǐng)域薄膜電容的主要原材料為塑料薄

32、膜、塑料殼、噴金料等，其主要采用的“金屬化薄膜制法”制作工藝是將薄膜進(jìn)行蒸鍍、分切后制成金屬氧化膜，然后在其上以真空蒸鍍上一層很薄的金屬作為電極，最后經(jīng)過卷繞、壓扁、噴金、賦能、焊接、封裝后制成薄膜電容器。這種制法可以省去電極箔的厚度，縮小電容器單位電容量的體積，所以薄膜電容器較容易做成小型、大容量的電容器。圖表 23金屬化薄膜制法資料來(lái)源：法拉電子官網(wǎng)，華創(chuàng)證券新能源汽車是未來(lái)薄膜電容器重要的應(yīng)用場(chǎng)景之一，薄膜電容是其直流支撐電容的首選。新能源汽車的電機(jī)控制系統(tǒng)的核心部件是逆變器，而直流支撐電容和 IGBT 配套保護(hù)電容則是逆變器中最主要的兩套電容。直流支撐電容位于電源和控制器中間，對(duì)整流器

33、的輸出電壓進(jìn)行平滑、濾波，并吸收高幅值脈沖電流。如果母線上的電壓波動(dòng)超過允許范圍，會(huì)對(duì) IGBT 造成破壞，進(jìn)而對(duì)汽車的動(dòng)力系統(tǒng)造成影響。因此直流支撐電容需要采用抗涌浪電壓能力強(qiáng)、安全性高、壽命長(zhǎng)、耐高溫的電容。薄膜電容器的優(yōu)良特性能較好地滿足其需求，預(yù)計(jì)將會(huì)被廣泛應(yīng)用。圖表 24第二代豐田普銳斯電機(jī)控制器資料來(lái)源：法拉電子官網(wǎng)四、電容器未來(lái)趨勢(shì)：小型/超薄化、大容量化、固體化成電容器整體發(fā)展方向陶瓷電容未來(lái)的發(fā)展方向是微型化和大容量化。由于下游電子產(chǎn)品逐漸朝著小型化方向發(fā)展，促使上游的陶瓷電容器朝著微型化發(fā)展。2008 年消費(fèi)類智能手機(jī)使用的 MLCC 基本以 0402 尺寸系列產(chǎn)品為主，2

34、016 年發(fā)展為以 0201尺寸為主，不久將以 01005 系列產(chǎn)品為主。要想在保證甚至提高電容器的性能的前提下，把電容器做得更小，需要將 MLCC 的每層介質(zhì)做得更薄或者增加疊層的層數(shù)。陶瓷粉末是 MLCC 的核心原材料，粉末的純度、微細(xì)度和顆粒形狀等決定了MLCC 能否實(shí)現(xiàn)小型化。目前日本公司在陶瓷粉末的制備工藝和 MLCC 的制造工藝處于全球領(lǐng)先，已能實(shí)現(xiàn)在 2m 的薄膜介質(zhì)上疊 1000 層，生產(chǎn)出單層介質(zhì)厚度為 1m，容量為 100F 的 MLCC。我國(guó)國(guó)內(nèi)廠商目前已經(jīng)具備次高端產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)，但是在部分特殊型號(hào)或特殊要求的產(chǎn)品方面，受制于核心原材料性能或少數(shù)關(guān)鍵技術(shù)方面的短板，仍然

35、需要通過進(jìn)口國(guó)外產(chǎn)品滿足需求。圖表 25各型號(hào) MLCC圖表 26村田各型號(hào) MLCC 產(chǎn)品占比資料來(lái)源：半導(dǎo)體行業(yè)觀察微信公眾號(hào)資料來(lái)源：半導(dǎo)體行業(yè)觀察微信公眾號(hào)固體鋁電解電容性能遠(yuǎn)超液態(tài)鋁電解電容，是未來(lái)的發(fā)展方向。傳統(tǒng)的液態(tài)鋁電解電容對(duì)工作環(huán)境的要求較為苛刻，過高的溫度可能導(dǎo)致電解液沸騰蒸發(fā)，低溫可能導(dǎo)致電解液凝固，均會(huì)影響其性能。固體鋁電解電容的陰極材料具有比傳統(tǒng)電解液高得多的電導(dǎo)率，使其克服了傳統(tǒng)鋁電解電容器溫度和頻率特性差的缺點(diǎn)，具有可靠性較佳、使用壽命長(zhǎng)、高頻、低阻抗、耐特大文波電流等特性，每一顆固體鋁電解電容可替代 2-3 顆普通液態(tài)鋁電解電容，有利于電子產(chǎn)品的集成化和小型化并

36、可以克服液態(tài)鋁電解電容容易漏夜的弊端，是未來(lái)鋁電解電容的發(fā)展方向。隨著固體鋁電解電容成本的逐步下降，該類電容器將成為低壓領(lǐng)域的主要競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品。據(jù)電子元件協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，鋁電解電容器憑借其優(yōu)異的技術(shù)特性在未來(lái)的電容器市場(chǎng)中仍將牢牢占據(jù) 30%以上的份額，并有可能進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。圖表 27 各類型電容器電壓及電容值范圍圖表 28 主板上的全固態(tài)鋁電解電容資料來(lái)源：TDK 官網(wǎng)資料來(lái)源：硅谷動(dòng)力鉭電容向小型化、大容量、高可靠、高頻化、低 ESR 值的方向發(fā)展。目前，世界上電子產(chǎn)品正加速向高性能、小型化方向發(fā)展，表面貼裝技術(shù)正逐步取代傳統(tǒng)的組裝技術(shù)。國(guó)際上表面貼裝元件成為電子元件發(fā)展的主流。隨著軍用電子設(shè)

37、備性能的提高，鉭電容器的發(fā)展趨勢(shì)必將向片式化、小型化發(fā)展。以導(dǎo)電聚合物為陰極的片式高分子固體電解質(zhì)鉭電容器，高頻性能優(yōu)良、可靠性高，可以很好地滿足電子技術(shù)及發(fā)展需求以及武器裝備的小型化、輕型化和高性能化的需要。薄膜電容向超薄化、耐高溫方向發(fā)展。近年來(lái)，由于市場(chǎng)變化及技術(shù)的進(jìn)步，照明領(lǐng)域?qū)Ρ∧る娙萜鞯男枨笾鸩椒啪?，薄膜電容逐步向汽車電子、風(fēng)電等高端市場(chǎng)發(fā)展，其對(duì)薄膜電容的性能要求也更為嚴(yán)格。得益于電子薄膜材料生產(chǎn)技術(shù)的提高，薄膜電容逐步向超薄化及耐高溫方向發(fā)展，以適應(yīng)下游應(yīng)用領(lǐng)域?qū)Ξa(chǎn)品的需求。五、電容器全球市場(chǎng)規(guī)模超 200 億美元，下游需求保持高景氣度（一）全球電容器市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 220 億美元

38、，中國(guó)市場(chǎng)占比超過七成全球電容器市場(chǎng)空間預(yù)計(jì)超 220 億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率超 5%。被動(dòng)元件作為電子電路中的基礎(chǔ)構(gòu)成，受益于全球信息化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及電子產(chǎn)品的快速進(jìn)步，在電子產(chǎn)品中被動(dòng)元件單機(jī)使用量大大增加，市場(chǎng)規(guī)模龐大。電容器作為最主要的被動(dòng)元件，在被動(dòng)元件市場(chǎng)占據(jù)約三分之二的份額，受行業(yè)整體帶動(dòng)，規(guī)模不斷增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，2019 年全球電容器市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 222 億美元，2009-2019 年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 5.65%。中國(guó)電容器市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，全球市場(chǎng)占比超七成。根據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2019 年中國(guó)電容器市場(chǎng)規(guī)模為 1102 億元，約占全球市場(chǎng)的 71%，蟬聯(lián)全

39、球最大電容器市場(chǎng)。此外，中國(guó)電容器市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)的速度持續(xù)快于全球市場(chǎng)規(guī)模增速，2009-2019 年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)7.93%，已經(jīng)成為拉動(dòng)全球電容器市場(chǎng)繼續(xù)保持增長(zhǎng)的重要力量。圖表 29全球電容器市場(chǎng)規(guī)模圖表 30中國(guó)電容器市場(chǎng)規(guī)模資料來(lái)源：中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)電容器分會(huì)，華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)電容器分會(huì)，華創(chuàng)證券圖表 31中國(guó)電容器市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)的速度持續(xù)快于全球市場(chǎng)規(guī)模增速資料來(lái)源：中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)電容器分會(huì)，華創(chuàng)證券（二）陶瓷電容占據(jù)一半市場(chǎng)，未來(lái)份額有望繼續(xù)擴(kuò)大全球電容器市場(chǎng)以陶瓷電容為主，占據(jù)市場(chǎng)一半份額。根據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2019 年陶瓷電容、鋁電

40、解電容、鉭電容、薄膜電容全球市場(chǎng)規(guī)模將分別達(dá)到 114 億美元、72 億美元、16 億美元及 18 億美元，較 2018 年分別增長(zhǎng) 3.82%、3.77%、1.31%及 1.67%。陶瓷電容因其廣泛的應(yīng)用及較高的性價(jià)比，在電容器市場(chǎng)中占據(jù)半壁江山。我國(guó)在各細(xì)分市場(chǎng)占比均超五成，同樣以陶瓷電容為主。我國(guó)電容器市場(chǎng)格局與全球市場(chǎng)類似，同樣以陶瓷電容為主。根據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2019 年陶瓷電容、鋁電解電容、鉭電容、薄膜電容市場(chǎng)規(guī)模將分別達(dá)到 578億元、341 億元、62 億元及 87 億元，較 2018 年分別增長(zhǎng) 6.20%、5.24%、1.99%及 1.40%，在各細(xì)分市場(chǎng)占比

41、均超過一半。增速方面，除薄膜電容外，各細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模增速均高于全球市場(chǎng)。圖表 32全球各類電容器 2019 年占比圖表 33中國(guó)各類電容器 2019 年占比資料來(lái)源：中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)電容器分會(huì)，華創(chuàng)證券 資料來(lái)源：中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)電容器分會(huì)，華創(chuàng)證券圖表 34全球各類電容器市場(chǎng)規(guī)模（單位：億美元）圖表 35中國(guó)各類電容器市場(chǎng)規(guī)模（單位：億元）資料來(lái)源：中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)電容器分會(huì)，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)電容器分會(huì)，華創(chuàng)證券1、陶瓷電容約占電容市場(chǎng)半半壁江山，中國(guó)在各細(xì)分市場(chǎng)占比過半陶瓷電容方面，根據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)電容器分會(huì)的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì) 2019 年全球陶瓷電容器市

42、場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 114.2億美元，中國(guó)為 577.6 億元。中國(guó)陶瓷電容器的市場(chǎng)規(guī)模占比將超過 70%，為全球最大的電容器市場(chǎng)。而在全球陶瓷電容器領(lǐng)域中，片式 MLCC 占總規(guī)模的 93%，引線式 MLCC 占 3%，SLCC 占 4%。片式 MLCC 的應(yīng)用最廣，引線式 MLCC 因?yàn)槌叽绾透叨仁芟?，無(wú)法滿足進(jìn)一步小型化的要求，被片式 MLCC 逐步取代。圖表 36全球陶瓷電容器市場(chǎng)規(guī)模圖表 37中國(guó)陶瓷電容器市場(chǎng)規(guī)模資料來(lái)源：中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)電容器分會(huì)，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)電容器分會(huì)，華創(chuàng)證券鋁電解電容方面，根據(jù)中國(guó)電子元器件行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，全球鋁電解電容市場(chǎng)整體規(guī)模近

43、年來(lái)保持每年 4%左右的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2019 年達(dá)到 72 億美元，約占整個(gè)電容器市場(chǎng)的 32%；中國(guó)鋁電解電容器市場(chǎng)規(guī)模增速與全球市場(chǎng)持平，預(yù)計(jì) 2019 年達(dá)到 341 億人民幣，占全球市場(chǎng)規(guī)模的 65%以上。圖表 38全球鋁電解電容器市場(chǎng)規(guī)模圖表 39中國(guó)鋁電解電容器市場(chǎng)規(guī)模資料來(lái)源：中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)電容器分會(huì)，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)電容器分會(huì)，華創(chuàng)證券鉭電容方面，根據(jù)中國(guó)電子元器件行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，全球鉭電容市場(chǎng)整體規(guī)模近年來(lái)保持平局每年 1.3%左右的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2019 年達(dá)到 16 億美元，約占整個(gè)電容器市場(chǎng)的 8%；中國(guó)鉭電容器市場(chǎng)規(guī)模增速高于全球市場(chǎng)，近年來(lái)

44、平均每年增長(zhǎng) 2%以上，預(yù)計(jì) 2019 年達(dá)到 62 億人民幣，占全球市場(chǎng)規(guī)模的一半以上。圖表 40全球鋁電解電容器市場(chǎng)規(guī)模圖表 41中國(guó)鋁電解電容器市場(chǎng)規(guī)模資料來(lái)源：中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)電容器分會(huì)，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)電容器分會(huì)，華創(chuàng)證券薄膜電容方面，根據(jù)中國(guó)電子元器件行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，全球薄膜電容市場(chǎng)整體規(guī)模近年來(lái)保持平局每年 1%左右的低速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2019 年達(dá)到 18 億美元，約占整個(gè)電容器市場(chǎng)的 8%；中國(guó)薄膜電容器市場(chǎng)規(guī)模增速高于全球市場(chǎng)，預(yù)計(jì) 2019 年達(dá)到 87 億人民幣，是全球最大的市場(chǎng)，占全球市場(chǎng)規(guī)模的 60%以上。圖表 42全球薄膜電容器市場(chǎng)規(guī)模圖表

45、 43中國(guó)薄膜電容器市場(chǎng)規(guī)模資料來(lái)源：中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)電容器分會(huì)，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)電容器分會(huì)，華創(chuàng)證券2、整體趨勢(shì)：陶瓷電容份額不斷上升，在部分領(lǐng)域逐漸替代其他電容器陶瓷電容市場(chǎng)份額占比不斷增加，下游產(chǎn)品的小型化疊加 MLCC 技術(shù)進(jìn)步使得 MLCC 對(duì)其它電容器有替代趨勢(shì)。全球陶瓷電容器市場(chǎng)規(guī)模占電容器總體市場(chǎng)規(guī)模的比重從 2009 年的 47%不斷上升至 2019 年的 52%，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 114 億美元，而鉭電容占比從 9%下滑至 7%，薄膜電容從 10%下滑至 8%。由于電容器下游的各類電子產(chǎn)品在一定程度上均有小型化趨勢(shì)（如消費(fèi)電子智能化、輕薄化；軍事裝備輕

46、型化、高性能化；汽車電子集成化等），需要越來(lái)越多微型的電容器。而 MLCC 相較于薄膜電容器和鋁電解電容器更易于小型化，且相比鉭電容具有成本優(yōu)勢(shì)。同時(shí)經(jīng)過 MLCC 廠家多年的研發(fā)，出現(xiàn)了大量專為特定場(chǎng)景設(shè)計(jì)的 MLCC 產(chǎn)品，擴(kuò)充了 MLCC 的應(yīng)用場(chǎng)景。這些 MLCC的電容量不斷增加，工作溫度范圍進(jìn)一步拓展（能在 150以上環(huán)境中穩(wěn)定工作），且耐壓性和頻率特性得到升級(jí)。綜合來(lái)看，在小型化與應(yīng)用場(chǎng)景豐富化的大背景下，MLCC 有望占據(jù)更多市場(chǎng)份額。圖表 44MLCC 在電容器市場(chǎng)所占份額逐年提升資料來(lái)源：中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)電容器分會(huì)，華創(chuàng)證券圖表 45各類電容器優(yōu)劣兩兩對(duì)比優(yōu)劣對(duì)比陶瓷電容

47、鉭電容鋁電解電容鉭電容鉭電容可做到更大電容量、壽命更長(zhǎng)、更耐高溫陶瓷電容價(jià)格更低、電容量越做越大、部分替代鉭電容鋁電解電容陶瓷電容體積更小，頻率特性好鋁電解電容容量大，但對(duì)環(huán)境要求較高鉭電容更耐高溫、壽命更長(zhǎng)、準(zhǔn)確度更高、價(jià)格更貴液態(tài)鋁電解電容可做到更大容量薄膜電容陶瓷電容壽命更長(zhǎng)、內(nèi)阻更小、壽命更長(zhǎng)、工作電壓更高、價(jià)格更低薄膜電容容量更大、耐電壓電流能力更好相同電容，陶瓷電容體積更小薄膜電容 ESR 較低、價(jià)格較低、無(wú)極性、電容精度更高鉭電容更耐高溫、電容量更大、有極性、尺寸相對(duì)更小薄膜電容承受文波脈動(dòng)電流的能力強(qiáng)、抗涌浪電壓能力強(qiáng)、耐高溫能力較好、過電壓擊穿后可自愈鋁電解電容電容量大、成本

48、低、對(duì)環(huán)境要求更高資料來(lái)源：華創(chuàng)證券整理六、軍用領(lǐng)域持續(xù)高景氣，民品領(lǐng)域應(yīng)用場(chǎng)景日益豐富，我國(guó)電容器市場(chǎng)前景廣闊電容器作為基礎(chǔ)電子元器件，受益于信息技術(shù)和電子設(shè)備的快速發(fā)展，下游市場(chǎng)需求的擴(kuò)張，市場(chǎng)規(guī)模不斷增加。近年來(lái)，受益于下游行業(yè)的蓬勃發(fā)展，中國(guó)電容器市場(chǎng)規(guī)模增速持續(xù)跑贏全球市場(chǎng)增速。展望未來(lái)，我們認(rèn)為中國(guó)電容器市場(chǎng)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，其動(dòng)力來(lái)自于軍民兩個(gè)領(lǐng)域：軍用領(lǐng)域，受益于國(guó)防預(yù)算穩(wěn)定增長(zhǎng)、向裝備領(lǐng)域傾斜、裝備信息化水平提高以及國(guó)產(chǎn)化替代等多重因素疊加，使得軍工電容器領(lǐng)域的高景氣度有望保持；民用領(lǐng)域，消費(fèi)電子、新能源車等領(lǐng)域產(chǎn)品新舊迭代，推動(dòng)電容器的需求增長(zhǎng)。1、軍用領(lǐng)域：多重因素疊加

49、，軍用電容器需求保持高景氣度國(guó)防預(yù)算保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)仍將保持高于 GDP 的增長(zhǎng)。我國(guó)國(guó)防預(yù)算 2015 年之前連續(xù)五年保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，隨著 GDP 增速的下滑，2016-2018 年國(guó)防預(yù)算增速分別為 7.6%、7.0%和 8.1%，增速換擋但仍保持穩(wěn)定，2019 年預(yù)算增長(zhǎng) 7.5%，總數(shù)達(dá)到 11900 億元。但從國(guó)防預(yù)算占 GDP 的比例來(lái)看，我國(guó)在世界上仍處于較低水平，不及美俄等國(guó)。2019 年 7 月 24 日，國(guó)防部發(fā)布了新時(shí)代的中國(guó)國(guó)防白皮書，首次將國(guó)防費(fèi)用位居世界前列的國(guó)家進(jìn)行國(guó)際比較，并指出中國(guó)國(guó)防費(fèi)用無(wú)論是占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和國(guó)家財(cái)政支出的比重，還是國(guó)民人均和軍人人均數(shù)

50、額，都處于較低水平，2017 年中國(guó)國(guó)防費(fèi)用占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的平均比重在國(guó)防費(fèi)位居世界前列的國(guó)家中排在第六位，是聯(lián)合國(guó)安理會(huì)常任理事國(guó)中最低的。2018 年美國(guó)和俄羅斯軍費(fèi)分別占 GDP 的 3.16%和 3.93%，而中國(guó)軍費(fèi)僅占 GDP的 1.87%。因此我們預(yù)計(jì)未來(lái)軍費(fèi)增速仍將長(zhǎng)期保持高于 GDP 的增速，未來(lái)有較大的增長(zhǎng)空間。圖表 46 國(guó)防預(yù)算保持穩(wěn)定增長(zhǎng)資料來(lái)源：國(guó)防部，wind，華創(chuàng)證券圖表 472018 年我國(guó)軍費(fèi)占 GDP 比重與世界主要國(guó)家比較資料來(lái)源：wind，世界銀行，華創(chuàng)證券圖表 48國(guó)防預(yù)算保持穩(wěn)定增長(zhǎng)圖表 49中國(guó)、美國(guó)軍費(fèi)占 GDP 比重（單位：%）資料來(lái)源：wi

51、nd，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：wind，世界銀行，華創(chuàng)證券裝備費(fèi)占國(guó)防預(yù)算的比重提升，2010-2017 年裝備投入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 13.44%。根據(jù)國(guó)防白皮書，中國(guó)國(guó)防費(fèi)按用途劃分，主要由人員生活費(fèi)、訓(xùn)練維持費(fèi)和裝備費(fèi)構(gòu)成，其中裝備費(fèi)用于武器裝備的研究、試驗(yàn)、采購(gòu)、維修、運(yùn)輸、儲(chǔ)存等。我國(guó)裝備費(fèi)占國(guó)防預(yù)算的比重已經(jīng)從 2010 年的 32.2%增長(zhǎng)至 2017 年的 41.1%，裝備投入復(fù)合增速達(dá)到 13.44%，表明隨著軍改推進(jìn)，機(jī)關(guān)非戰(zhàn)斗部隊(duì)逐步精簡(jiǎn)，國(guó)防支出的重心向加大武器裝備建設(shè)方向發(fā)展。但同時(shí)對(duì)比美國(guó)軍費(fèi)結(jié)構(gòu)以及我國(guó)軍隊(duì)裝備建設(shè)還處于“補(bǔ)課”階段，裝備現(xiàn)代化水平仍需提高，空軍、海軍、信息

52、化裝備等細(xì)分行業(yè)增長(zhǎng)或?qū)⒏臁D表 50 中國(guó)國(guó)防費(fèi)用結(jié)構(gòu)變化情況圖表 51 中國(guó)國(guó)防裝備費(fèi)變化情況資料來(lái)源：國(guó)防部新時(shí)代的中國(guó)國(guó)防，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：國(guó)防部新時(shí)代的中國(guó)國(guó)防，華創(chuàng)證券圖表 522017 年裝備費(fèi)占比達(dá)到 41.1%圖表 53美軍 2019 財(cái)年國(guó)家安全預(yù)算 7160 億美元資料來(lái)源：國(guó)防部新時(shí)代的中國(guó)國(guó)防，華創(chuàng)證券資料來(lái)源：2019 財(cái)年國(guó)防授權(quán)法案，華創(chuàng)證券圖表 54我國(guó)軍費(fèi)構(gòu)成項(xiàng)目及具體用途軍費(fèi)構(gòu)成項(xiàng)目具體用途人員生活費(fèi)軍官、文職干部、士兵、非現(xiàn)役人員，以及離退休干部工資、津貼、伙食、被裝、保險(xiǎn)、福利、撫恤等武器裝備費(fèi)用于部隊(duì)訓(xùn)練、院校教育、工程設(shè)施建設(shè)及維護(hù)和日常消耗性

53、支出訓(xùn)練維持費(fèi)用于武器裝備的研究、試驗(yàn)、采購(gòu)、維修、運(yùn)輸和儲(chǔ)存等資料來(lái)源：國(guó)防部新時(shí)代的中國(guó)國(guó)防，華創(chuàng)證券軍隊(duì)信息化轉(zhuǎn)型加速，裝備信息化水平亟待提高根據(jù)中國(guó)的軍事戰(zhàn)略白皮書，我國(guó)軍事斗爭(zhēng)準(zhǔn)備基點(diǎn)是打贏信息化局部戰(zhàn)爭(zhēng)，海陸空三軍開始逐步轉(zhuǎn)型。陸軍按照機(jī)動(dòng)作戰(zhàn)、立體攻防的戰(zhàn)略要求，實(shí)現(xiàn)區(qū)域防衛(wèi)型向全域機(jī)動(dòng)型轉(zhuǎn)變；海軍按照近海防御、遠(yuǎn)海護(hù)衛(wèi)的戰(zhàn)略要求，逐步實(shí)現(xiàn)近海防御型向近海防御與遠(yuǎn)海護(hù)衛(wèi)型結(jié)合轉(zhuǎn)變；空軍按照空天一體、攻防兼?zhèn)涞膽?zhàn)略要求，實(shí)現(xiàn)國(guó)土防空型向攻防兼?zhèn)湫娃D(zhuǎn)變。軍隊(duì)轉(zhuǎn)型必須以信息化的裝備作為依托。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，2010 年，美國(guó)陸軍裝備的信息化裝備程度已經(jīng)達(dá)到 50%以上，美國(guó)海軍、空

54、軍的信息化裝備程度已經(jīng)達(dá)到 70%以上，軍用衛(wèi)星數(shù)量超過 100 顆，戰(zhàn)術(shù)電臺(tái)滲透率 20%，初步建成了信息時(shí)代的信息化武器裝備體系。美軍稱，到 2020 年前后美軍各軍兵種的武器裝備將全部實(shí)現(xiàn)信息化。我國(guó)國(guó)防信息化建設(shè)已經(jīng)全面開展，十九大報(bào)告中明確了我國(guó)新時(shí)代國(guó)防和軍隊(duì)建設(shè)的三個(gè)發(fā)展階段和總體目標(biāo)，其中第一個(gè)階段就是確保 2020 年基本實(shí)現(xiàn)機(jī)械化，信息化建設(shè)取得重大進(jìn)展，戰(zhàn)略能力有大的提升，預(yù)計(jì)在較長(zhǎng)的周期內(nèi)，我國(guó)航空、航天、艦船以及兵器等領(lǐng)域的裝備信息化水平將持續(xù)提高，單兵信息化裝備也將大力發(fā)展。我們認(rèn)為裝備信息化水平的提升，對(duì)應(yīng)更為復(fù)雜的電子系統(tǒng)，從而對(duì)軍工電子元器件的需求預(yù)計(jì)將大幅增

55、加。圖表 55四代戰(zhàn)斗機(jī)信息化裝備對(duì)比戰(zhàn)斗機(jī)發(fā)展第一代第二代第三代第四代代表型號(hào)米格-19米格-21F-15F-22武器航炮紅外制導(dǎo)空空導(dǎo)彈響尾蛇空空導(dǎo)彈先進(jìn)中距空空導(dǎo)彈 AIM-120電子設(shè)備通信電臺(tái)天線火控雷達(dá)、自動(dòng)駕駛儀脈沖多普勒雷達(dá)有源相控陣?yán)走_(dá)、綜合航電系統(tǒng)資料來(lái)源：余麗山等戰(zhàn)斗機(jī)的發(fā)展歷程及趨勢(shì)、華創(chuàng)證券時(shí)間政策及事件具體內(nèi)容2013 年 4 月2013 國(guó)防白皮書機(jī)械化戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)正向信息化戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)加速演變,主要國(guó)家正大力發(fā)展軍事高新技術(shù)，搶占太空、網(wǎng)絡(luò)空間等國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略制高點(diǎn)。圖表 56國(guó)防信息化相關(guān)政策時(shí)間政策及事件具體內(nèi)容2014 年 8 月第十七次集體學(xué)習(xí)文件核心思路是軍工信

56、息化，限制我國(guó)軍工信息化發(fā)展的主要矛盾是如何實(shí)現(xiàn)各軍種之間互聯(lián)互通。發(fā)展重點(diǎn)是建立全國(guó)聯(lián)合作戰(zhàn)體系、進(jìn)而實(shí)現(xiàn)軍工信息化的大發(fā)展。2015 年 5 月中國(guó)的軍事戰(zhàn)略將軍事斗爭(zhēng)準(zhǔn)備基點(diǎn)放在打贏信息化局部戰(zhàn)爭(zhēng)上。增強(qiáng)基于信息系統(tǒng)的體系作戰(zhàn)能力，運(yùn)用信息系統(tǒng)把各種作戰(zhàn)力量、作戰(zhàn)單元、作戰(zhàn)要素融合集成為整體作戰(zhàn)能力。2015 年 11 月習(xí)近平出席中央軍委改革工作會(huì)議習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，深化國(guó)防和軍隊(duì)改革是一場(chǎng)整體性、革命性變革，我國(guó)要努力構(gòu)建能夠打贏信息化戰(zhàn)爭(zhēng)、有效履行使命任務(wù)的中國(guó)特色現(xiàn)代軍事力量體系。2016 年 3 月“十三五”規(guī)劃綱要著力提高基于網(wǎng)絡(luò)信息體系的聯(lián)合作戰(zhàn)能力；如期實(shí)現(xiàn)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)

57、“三步走”的第二步：基本實(shí)現(xiàn)機(jī)械化，信息化取得重大進(jìn)展。2016 年 3 月習(xí)近平視察國(guó)防大學(xué)時(shí)的講話要密切跟蹤世界新軍事革命發(fā)展趨勢(shì)，深入研究信息化戰(zhàn)爭(zhēng)制勝機(jī)理，研究高新技術(shù)發(fā)展運(yùn)用及其對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)的影響。2016 年 4 月習(xí)近平視察軍委聯(lián)合作戰(zhàn)指揮中心時(shí)的講話抓住和用好國(guó)防和軍隊(duì)改革這個(gè)歷史性機(jī)遇，努力構(gòu)建適應(yīng)打贏信息化戰(zhàn)爭(zhēng)、能有效履行使命任務(wù)的聯(lián)合作戰(zhàn)指揮體系。2016 年 5 月軍隊(duì)建設(shè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃綱要到 2020 年信息化建設(shè)取得重大進(jìn)展，構(gòu)建能夠打贏信息化戰(zhàn)爭(zhēng)、有效履行使命任務(wù)的中國(guó)特色現(xiàn)代軍事力量體系。2016 年 7 月國(guó)家信息化發(fā)展戰(zhàn)略綱要以信息化驅(qū)動(dòng)現(xiàn)代化為主線，以建設(shè)網(wǎng)

58、絡(luò)強(qiáng)國(guó)為目標(biāo)，著力增強(qiáng)國(guó)家信息化發(fā)展能力。其中，首次將信息強(qiáng)軍的內(nèi)容納入信息化戰(zhàn)略。2016 年 12 月“十三五”國(guó)家信息化規(guī)劃網(wǎng)信軍民融合體系初步建立，技術(shù)融合、產(chǎn)業(yè)融合、信息融合不斷深化。2019 年 7 月新時(shí)代的中國(guó)國(guó)防新時(shí)代中國(guó)國(guó)防和軍隊(duì)建設(shè)的戰(zhàn)略目標(biāo)是，到 2020 年基本實(shí)現(xiàn)機(jī)械化，信息化建設(shè)取得重大進(jìn)展，戰(zhàn)略能力有大的提升。資料來(lái)源：國(guó)務(wù)院、國(guó)防部相關(guān)網(wǎng)站，華創(chuàng)證券2、民用領(lǐng)域：消費(fèi)電子、新能源汽車、5G 蓬勃發(fā)展，電容器用量不斷提升消費(fèi)電子：智能手機(jī)進(jìn)入 5G 時(shí)代，智能手表與 TWS 耳機(jī)熱度不減消費(fèi)電子領(lǐng)域包括一般消費(fèi)類產(chǎn)品和高端消費(fèi)類產(chǎn)品，一般消費(fèi)類包括筆記本電腦、電

59、視、電話、普通手機(jī)和數(shù)碼相機(jī)等電子產(chǎn)品；高端消費(fèi)類包括專業(yè)錄音錄像設(shè)備、智能手機(jī)等電子產(chǎn)品。相對(duì)于軍用和工業(yè)類 MLCC，消費(fèi)類產(chǎn)品市場(chǎng)需求空間更為廣闊。5G 時(shí)代來(lái)臨，智能手機(jī)更新?lián)Q代需求旺盛。根據(jù)Strategy Analytics 的預(yù)測(cè)，5G 手機(jī)的銷量到 2025 年接近手機(jī)總銷量的一半。伴隨著手機(jī)的迭代，硬件性能必將不斷提升，單部手機(jī)對(duì)電容器的需求也隨之增加，例如快速充電功能需要高質(zhì)量的電容器技術(shù)，對(duì)電容器產(chǎn)品需求量大幅提高。以iPhone 為例，一臺(tái) iPhone X 中 MLCC 用量達(dá)到 1100顆，而在 iPhone 4S 中MLCC 的單機(jī)用量?jī)H為 496 顆。蘋果公司計(jì)

60、劃于 2020 年推出 5G 版 iPhone，屆時(shí)或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)電容器的需求。圖表 57未來(lái) 5 年手機(jī)銷量占比劃分圖表 58歷代 iPhone 對(duì) MLCC 需求量（顆）資料來(lái)源：Strategy Analytics 預(yù)測(cè)資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院中國(guó) MLCC 行業(yè)發(fā)展前景預(yù)測(cè)與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告，華創(chuàng)證券以智能手表、手環(huán)為代表的可穿戴設(shè)備將成為消費(fèi)電子領(lǐng)域的另一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)?？纱┐髟O(shè)備與人體具有天然的交互性，在傳感器技術(shù)逐步成熟后，已具有強(qiáng)大的數(shù)據(jù)采集能力，可以作為物聯(lián)網(wǎng)信息的重要入口。待 5G 廣泛應(yīng)用后，可穿戴設(shè)備可以做到低延遲、高密度地將數(shù)據(jù)與其他設(shè)備互聯(lián)互通，在健康監(jiān)測(cè)、運(yùn)動(dòng)輔助