1、2022/8/20建筑工程經(jīng)濟(jì)高等教育出版社第 五 章 工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)與方法第1頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/2001工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)概述02靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)03動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)目錄04多方案投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)第2頁(yè)，共78頁(yè)。工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)概述1第3頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的概念 在工程經(jīng)濟(jì)研究中，經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是在擬定的工程項(xiàng)目方案、投資估算和融資方案的基礎(chǔ)上，對(duì)工程項(xiàng)目方案計(jì)算期內(nèi)各種有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)因素和方案投入與產(chǎn)出的有關(guān)財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)資料數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)查、分析、預(yù)測(cè)，對(duì)工程項(xiàng)目方案的經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行計(jì)算、評(píng)價(jià)。 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是工程經(jīng)濟(jì)分析的核心內(nèi)容。其目的在于增強(qiáng)決策的準(zhǔn)確性和科學(xué)性，避免或最

2、大程度地減小工程項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)，明了建設(shè)方案投資的盈利水平，最大限度地提高工程項(xiàng)目投資的綜合經(jīng)濟(jì)效益。因此，正確選擇經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)和方法是十分重要的。第4頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系第5頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)原則1.效益最佳原則（1） 企業(yè)微觀(guān)經(jīng)濟(jì)效益與國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀(guān)效益相結(jié)合 評(píng)價(jià)方案經(jīng)濟(jì)效果時(shí)，既要考慮各單位、各部門(mén)的經(jīng)濟(jì)效益，又要注意整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)效果。好的項(xiàng)目既有較好的企業(yè)效果，也應(yīng)該有好的國(guó)民經(jīng)濟(jì)效果。例如：美國(guó)企業(yè)將電子垃圾轉(zhuǎn)售中國(guó)等亞洲國(guó)家，對(duì)于購(gòu)買(mǎi)電子垃圾的企業(yè)能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，但是對(duì)于亞洲國(guó)家的國(guó)民健康構(gòu)成威脅，國(guó)民經(jīng)濟(jì)效果較差。（2）

3、短期經(jīng)濟(jì)效益與長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)效益相結(jié)合經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)必須處理短期經(jīng)濟(jì)效益與長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)系，不能只追求眼前經(jīng)濟(jì)利益。例如，我國(guó)核電站的投產(chǎn)和技術(shù)在制造業(yè)中的推廣應(yīng)用，取得了較好的短期利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益；相反，一些企業(yè)只追求短期利益，拼設(shè)備、人力，只抓生產(chǎn)指標(biāo)，不重視新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，忽視企業(yè)職工的培訓(xùn)和企業(yè)文化的建設(shè)，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展沒(méi)有后勁。第6頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)原則（3） 直接經(jīng)濟(jì)效益與間接經(jīng)濟(jì)效益相結(jié)合 國(guó)民經(jīng)濟(jì)是一個(gè)有機(jī)的整體，各部門(mén)各企業(yè)之間是相互聯(lián)系、相互制約的，它們之間的投入與產(chǎn)出、效益和費(fèi)用都有著直接或間接的聯(lián)系。一個(gè)項(xiàng)目一般只是在產(chǎn)業(yè)鏈的一個(gè)環(huán)節(jié)上，但是它可能帶

4、動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值提升；也可能帶來(lái)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的破壞。例如：中國(guó)芭比娃娃的生產(chǎn)，制造業(yè)者在破壞環(huán)境、浪費(fèi)資源、剝削勞工的基礎(chǔ)上，我們每創(chuàng)造出一百萬(wàn)美元的產(chǎn)值，我們同時(shí)替美國(guó)創(chuàng)造出九百萬(wàn)美元的產(chǎn)值。我們辛辛苦苦創(chuàng)造出一億美元的產(chǎn)值，我們同時(shí)替美國(guó)創(chuàng)造出9億美元的產(chǎn)值。從宏觀(guān)的角度來(lái)說(shuō)并沒(méi)有把直接經(jīng)濟(jì)效益與間接效益有機(jī)結(jié)合起來(lái)。（4） 經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益相結(jié)合 國(guó)家進(jìn)行科學(xué)技術(shù)和生產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)，除了經(jīng)濟(jì)上的目的外，往往也有政治、軍事、環(huán)保等社會(huì)目的。評(píng)價(jià)中要把經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益結(jié)合起來(lái)。第7頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)原則2.方案可比原則(1) 滿(mǎn)足需要上的可比性 各種方案要能夠共同滿(mǎn)足社

5、會(huì)某種需要的相同的質(zhì)和量。例如：水力發(fā)電和火力發(fā)電都能滿(mǎn)足同樣的需求；解決運(yùn)輸緊張問(wèn)題，有修鐵路、修公路和開(kāi)辟水運(yùn)三種解決方案。(2) 滿(mǎn)足消耗費(fèi)用上的可比性 不同的方案在勞動(dòng)消耗和勞動(dòng)占用上是不同的。為了使各方案能正確地比較，必須采用同一的費(fèi)用計(jì)算原則、方法和范圍，使用統(tǒng)一的口徑。(3) 價(jià)格上的可比性 不同時(shí)期技術(shù)方案的比較，應(yīng)采用統(tǒng)一的不變價(jià)格或用價(jià)格指數(shù)進(jìn)行計(jì)算，并應(yīng)根據(jù)技術(shù)方案計(jì)算期的長(zhǎng)短確定相應(yīng)時(shí)期的價(jià)格指標(biāo)。例如：對(duì)近期方案比較時(shí)，應(yīng)采用近期價(jià)格指標(biāo)，而對(duì)遠(yuǎn)期的方案比較，應(yīng)采用遠(yuǎn)期的測(cè)算價(jià)格。第8頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)原則(4) 時(shí)間上的可比性 在實(shí)際生產(chǎn)中，即

6、使投資、成本和預(yù)計(jì)每年的收益完全相同的兩個(gè)方案，如果在不同的時(shí)期實(shí)施，其經(jīng)濟(jì)效益都會(huì)完全不同。而相同時(shí)期實(shí)施的兩個(gè)方案，如果各自的建設(shè)期和壽命不同，即使投資、成本和預(yù)計(jì)每年的收益完全相同，其經(jīng)濟(jì)效益也會(huì)有很大差異。所以，時(shí)間因素對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益有很大的影響。 時(shí)間因素可比的考慮有兩種情況：一是各方案的經(jīng)濟(jì)壽命不同時(shí)，應(yīng)采用相同的計(jì)算期作為計(jì)算基礎(chǔ)；二是各方案在不同時(shí)期內(nèi)發(fā)生的效益與費(fèi)用不能直接相加，必須考慮時(shí)間因素。第9頁(yè)，共78頁(yè)。靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)2第10頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期（static payback period）是指從項(xiàng)目的投建之日起，用項(xiàng)目每年的

7、凈收益（年收入減年支出）來(lái)回收期初的全部投資所需要的時(shí)間長(zhǎng)度。即使下面公式成立的Tp即為靜態(tài)投資回收期：第11頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20靜態(tài)投資回收期計(jì)算投資回收期1. 公式計(jì)算法 如果項(xiàng)目在期初一次性支付全部投資K，當(dāng)年產(chǎn)生收益，每年的凈收益相等，則項(xiàng)目的投資回收期計(jì)算公式為：第12頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20例 5.1某工程項(xiàng)目期初投資1 500萬(wàn)元，3年建成投產(chǎn)。投產(chǎn)后每年的凈收益為180萬(wàn)元。問(wèn)：該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為多少？第13頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20靜態(tài)投資回收期2. 列表計(jì)算法 如果項(xiàng)目仍是期初一次性支付投資，但是每年的凈收益不相等，一般用現(xiàn)金流量表列表計(jì)算。

8、但列表計(jì)算有時(shí)不能得到精確解。因此，為了精確計(jì)算投資回收期，還必須使用如下公式： 式中T是項(xiàng)目各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量開(kāi)始出現(xiàn)正值或零的年份。 投資回收期是工程投資項(xiàng)目的一個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，那么怎么用它來(lái)對(duì)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)呢？我們一般是將計(jì)算出的投資回收期與基準(zhǔn)投資回收期相比來(lái)判斷。設(shè)T0為基準(zhǔn)投資回收期，那么： 當(dāng)TpT0時(shí)，說(shuō)明方案的經(jīng)濟(jì)效益好，方案可行。 當(dāng)TpT0時(shí)，說(shuō)明方案的經(jīng)濟(jì)效益不好，方案不可行。 當(dāng)多個(gè)方案進(jìn)行比較，在每個(gè)方案自身滿(mǎn)足TpT0時(shí)，投資回收期越短的方案越好。第14頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20例 5.2某工程項(xiàng)目從建設(shè)開(kāi)始年算起的現(xiàn)金流量的情況如表5.2所示。試計(jì)算自投產(chǎn)開(kāi)始年

9、算起的靜態(tài)投資回收期。第15頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20靜態(tài)投資回收期 靜態(tài)投資回收期最大的優(yōu)點(diǎn)是：意義明確、概念清晰、簡(jiǎn)單易用、計(jì)算方便。由于它選擇方案的標(biāo)準(zhǔn)是資金回收的速度越快越好，迎合了一部分怕?lián)L(fēng)險(xiǎn)的投資者的心理，同時(shí)在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣。因此，作為能夠反映一定經(jīng)濟(jì)性和風(fēng)險(xiǎn)性的指標(biāo)，投資回收期在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中具有獨(dú)特的地位和作用， 但是，靜態(tài)投資回收期指標(biāo)也有缺陷。首先在于它沒(méi)有反映資金的時(shí)間價(jià)值；其次，由于它舍棄了回收期以后的收入與支出數(shù)據(jù)，故不能全面反映項(xiàng)目在壽命周期內(nèi)的真實(shí)效益，難以對(duì)不同方案的比較選擇做出正確判斷。因此，靜態(tài)投資回收期用作項(xiàng)目評(píng)價(jià)的輔助性指標(biāo)。第16

10、頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20投資收益率 投資收益率（return on investment）又叫投資效果系數(shù)，是年收益與投資額之比或是投資回收期的倒數(shù)，說(shuō)明每年的回收額占投資額的比例。其計(jì)算公式為：第17頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20投資收益率 簡(jiǎn)單投資收益率是衡量盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)之一，它適用于簡(jiǎn)單并且生產(chǎn)變化不大的項(xiàng)目的初步經(jīng)濟(jì)評(píng)選和選優(yōu)。具體用投資收益率指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)投資方案的經(jīng)濟(jì)效果時(shí)，需要與根據(jù)同類(lèi)項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)及投資者意愿等確定的基準(zhǔn)投資收益率作比較。設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為Rb，判別準(zhǔn)則為： 若RRb，則項(xiàng)目可以考慮接受； 若RRb，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕。第18頁(yè)，共78頁(yè)。2022/

11、8/20例 5.3某大型鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的一期工程總投資為300億元，投產(chǎn)后正常年份的平均凈收益額為55億元?，F(xiàn)已知基準(zhǔn)投資折現(xiàn)率Rb=15%，試以投資收益率指標(biāo)判斷項(xiàng)目取舍。第19頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20借款償還期第20頁(yè)，共78頁(yè)。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)3第21頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20動(dòng)態(tài)投資回收期動(dòng)態(tài)投資回收期（dynamic investment pay-back period）即考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的投資回收期。由于動(dòng)態(tài)回收期包含資金時(shí)間價(jià)值，所以在考察資金的回收過(guò)程，即用收益補(bǔ)償投資的過(guò)程時(shí)，應(yīng)注意分布在不同時(shí)間點(diǎn)的現(xiàn)金流的時(shí)間價(jià)值差異。體現(xiàn)在動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算上，應(yīng)注意不同時(shí)

12、點(diǎn)現(xiàn)金流的等值換算。其一般表達(dá)式為：第22頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20動(dòng)態(tài)投資回收期計(jì)算投資回收期1. 公式計(jì)算法 如果項(xiàng)目每年的凈收益相等，則項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期計(jì)算公式為2. 列表計(jì)算法如果項(xiàng)目每年的凈收益不相等，通常用累計(jì)法求得，計(jì)算公式為：第23頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20例 5.4資料同例5.2。已知基準(zhǔn)折現(xiàn)率為8%，基準(zhǔn)回收期為10年，試用投資回收期判別該方案的經(jīng)濟(jì)可行性。第24頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20凈現(xiàn)值及凈現(xiàn)值率1. 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值指標(biāo)是對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)的最重要的指標(biāo)之一。凈現(xiàn)值（net present value,NPV）是指在項(xiàng)目的壽命周期內(nèi)，根據(jù)某

13、一規(guī)定的基準(zhǔn)收益率或折現(xiàn)率，將各期的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到計(jì)算基準(zhǔn)年（通常是期初）的現(xiàn)值之和，其計(jì)算公式為：第25頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20凈現(xiàn)值及凈現(xiàn)值率 凈現(xiàn)值表示在規(guī)定的折現(xiàn)率i0的情況下，方案在不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到期初時(shí)，整個(gè)壽命期內(nèi)所能得到的凈收益。如果方案的凈現(xiàn)值等于零，表示方案正好達(dá)到了規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平；如果方案的凈現(xiàn)值大于零，則表示方案除能達(dá)到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率之外，還能得到超額收益；如果凈現(xiàn)值小于零，則表示方案達(dá)不到規(guī)定的基準(zhǔn)收益率水平。 因此，用凈現(xiàn)值指標(biāo)評(píng)價(jià)單個(gè)方案的準(zhǔn)則是： 若NPV0，則方案是經(jīng)濟(jì)合理可行的，應(yīng)采納該方案； 若NPV0，依式，NAV與NPV

14、總是同為正或負(fù)，故NAV與NPV在評(píng)價(jià)同一個(gè)項(xiàng)目時(shí)的結(jié)論總是一致的。其評(píng)價(jià)準(zhǔn)則是：若NAV0，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可以接受；若NAV0，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。第32頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20例 5.8某項(xiàng)目的期初投資2 000萬(wàn)元，投資后一年建成并投入使用。每年的銷(xiāo)售收入為850萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)成本為450萬(wàn)元，該項(xiàng)目的壽命期為12年。若基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，求凈年值。第33頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20凈現(xiàn)值及凈現(xiàn)值率2. 將來(lái)值 將來(lái)值（the net future value，NFV）又叫凈終值，是在壽命期末按復(fù)利方式計(jì)算的全部現(xiàn)金流量的等效終值之和。其表達(dá)式為： 其評(píng)價(jià)準(zhǔn)則是：若NFV0，

15、則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可以接受；若NFV0，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。第34頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值1.費(fèi)用現(xiàn)值 費(fèi)用現(xiàn)值（present cost，PC）就是指按照一定的折現(xiàn)率，在不考慮項(xiàng)目或方案收益時(shí)，將項(xiàng)目或方案每年的費(fèi)用折算到某一時(shí)刻（一般是期初）的現(xiàn)值之和。其表達(dá)式為： 用費(fèi)用現(xiàn)值判斷方案時(shí)，必須要滿(mǎn)足相同的需要，如果不同的項(xiàng)目滿(mǎn)足不同的需要，就無(wú)法進(jìn)行比較。因此，費(fèi)用現(xiàn)值的判斷準(zhǔn)則是：在滿(mǎn)足相同需要的條件下，費(fèi)用現(xiàn)值最小的方案最優(yōu)。第35頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值2.費(fèi)用年值 費(fèi)用年值（annual cost，AC）是指通過(guò)資金等值換算，將項(xiàng)

16、目的費(fèi)用現(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年的等額年值。其表達(dá)式為： 由于費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值成系數(shù)關(guān)系，因此，這兩個(gè)指標(biāo)是等價(jià)的。兩者均是建立在假設(shè)基礎(chǔ)上的，即假設(shè)參與評(píng)價(jià)的各個(gè)方案是可行的；適用于方案的產(chǎn)出價(jià)值相同，或者諸方案能夠滿(mǎn)足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用價(jià)值形態(tài)（貨幣）計(jì)量；兩者都只能用于多個(gè)方案的比選，不能用于單個(gè)方案的評(píng)價(jià)；兩者的判別準(zhǔn)則分別為：費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值最小的方案為優(yōu)。第36頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20例 5.9某項(xiàng)目有三個(gè)采暖方案A、B、C，均能滿(mǎn)足同樣的取暖需要。其費(fèi)用數(shù)據(jù)如表5.8所示。在基準(zhǔn)折現(xiàn)率為7的情況下，試用費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值確定最優(yōu)方案。第37頁(yè)，共78頁(yè)。2022

17、/8/20內(nèi)部收益率和差額內(nèi)部收益率1.內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益率是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)，它同凈現(xiàn)值（NPV）一樣在經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中被廣泛使用。 內(nèi)部收益率（internal rate of return，IRR）是指項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)值（即凈現(xiàn)值）等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 依據(jù)內(nèi)部收益率的定義，內(nèi)部收益率可用凈現(xiàn)值方程求得： 內(nèi)部收益率可以理解為工程項(xiàng)目對(duì)占用資金的恢復(fù)能力，其值越高，一般來(lái)說(shuō)方案的投資盈利能力越高。根據(jù)凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系，可以得到內(nèi)部收益率評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的判別標(biāo)準(zhǔn)為： 當(dāng)IRRi0時(shí)，NPV0，方案可以考慮接受； 當(dāng)IRRi0時(shí)，NPV0，方案不可行。第38頁(yè)，共78頁(yè)

18、。2022/8/20例 5.10某工程項(xiàng)目期初投資10 000元，一年后投產(chǎn)并獲得收益,每年的凈收益為3 000元，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，壽命為10年，期末殘值為1 000元。試用內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算項(xiàng)目是否可行。第39頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20例 5.11某項(xiàng)目現(xiàn)金流量如表5.9所示，設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%，試用內(nèi)部收益率判斷該項(xiàng)目是否可行。第40頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20內(nèi)部收益率和差額內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率指標(biāo)的使用帶有一定的局限性 內(nèi)部收益率不存在。只有現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出的方案及凈現(xiàn)金流量為負(fù)的方案，此時(shí)不存在明確經(jīng)濟(jì)意義的內(nèi)部收益率。 非投資情況。如圖5.3所示，即從方案中先取得

19、收益，然后用收益償付有關(guān)費(fèi)用、設(shè)備租賃費(fèi)。在這種情況下，只有IRRi0時(shí)方案才可接受。第41頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20內(nèi)部收益率和差額內(nèi)部收益率 混合投資情況。當(dāng)方案的凈現(xiàn)金流量正負(fù)號(hào)改變不止一次時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)部收益率（若符號(hào)改變1次，則有1個(gè)IRR；改變2次，則有2個(gè)IRR；改變n次，則有n個(gè)IRR，此規(guī)律稱(chēng)為圖5.4混合投資“狄斯卡爾符號(hào)規(guī)則”。）。如圖5.4所示，符號(hào)由“正”變“負(fù)”，由“負(fù)”變“正”共5次，所以此時(shí)內(nèi)部收益率有5個(gè)，這種情況下，使用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目的可行性判斷就不合適。 對(duì)內(nèi)部收益率的評(píng)價(jià)。內(nèi)部收益率最大優(yōu)點(diǎn)是其大小完全取決于項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流量大小及分布

20、，不受外界因素干擾，客觀(guān)真實(shí)地反映了方案的經(jīng)濟(jì)性，因而使其成為評(píng)價(jià)方案的重要指標(biāo)。缺點(diǎn)是計(jì)算較繁瑣，并且對(duì)于非常規(guī)項(xiàng)目，凈現(xiàn)值方程會(huì)出現(xiàn)多解或無(wú)解的情形，從而可能使內(nèi)部收益率指標(biāo)失效；內(nèi)部收益率只反映項(xiàng)目占用資金的使用效率，而不能反映其總量使用效果。第42頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20內(nèi)部收益率和差額內(nèi)部收益率1.差額內(nèi)部收益率 差額內(nèi)部收益率又稱(chēng)增量投資內(nèi)部收益率，也叫追加投資內(nèi)部收益率，它是指相比較兩個(gè)方案的各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率。計(jì)算公式為：差額內(nèi)部收益率的判別準(zhǔn)則為： 兩方案進(jìn)行比較時(shí)，IRRi0，則保留投資多的方案(圖5.5)；IRRi0，則投資少的方案為優(yōu)（

21、圖5.6）。第43頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20內(nèi)部收益率和差額內(nèi)部收益率 差額內(nèi)部收益率只能用于方案間的比選，不能反映各方案自身的經(jīng)濟(jì)效益（絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果）。差額內(nèi)部收益率只適用于方案間的投資額不相等，且比較方案間的凈現(xiàn)值存在交點(diǎn)的情況。第44頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20例 5.12有A、B兩個(gè)方案，其壽命期相同，有關(guān)數(shù)據(jù)如表5.10所示，設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0=10%。試用差額內(nèi)部收益率比較和選擇最優(yōu)可行方案。第45頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20 外部收益率外部收益率(external rate of return,ERR)實(shí)際上是對(duì)內(nèi)部收益率的一種修正，計(jì)算外部收益率時(shí)也假定項(xiàng)目壽命期內(nèi)

22、所獲得的凈收益全部可用于再投資，所不同的是假定凈收益按基準(zhǔn)折現(xiàn)率再投資。求解外部收益率的方程如下所示： 外部收益率指標(biāo)的應(yīng)用雖然不十分廣泛，但對(duì)于非常規(guī)項(xiàng)目評(píng)價(jià)卻有明顯的優(yōu)越性。因?yàn)橥獠渴找媛时苊饬硕嘟獾目赡?，其解具有?jiǎn)單性，即有唯一解。第46頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20例 5.13某大型設(shè)備方案。初始投資為12萬(wàn)元，壽命期為6年，期末殘值為3萬(wàn)元。壽命期內(nèi)平均每年的收入為9萬(wàn)元，每年的費(fèi)用為6萬(wàn)元。試用外部收益率指標(biāo)評(píng)價(jià)該項(xiàng)目是否可行？第47頁(yè)，共78頁(yè)。多方案投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)4第48頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20備選方案及其類(lèi)型1.獨(dú)立型 獨(dú)立方案是指一系列方案中接受某一方案并不影

23、響其他方案的接受。換句話(huà)來(lái)說(shuō)，只要投資者在資金上沒(méi)有限制，則可以自由地選擇要投資的任何方案。比如：個(gè)人投資，可以存款、購(gòu)買(mǎi)股票、購(gòu)買(mǎi)債券、購(gòu)買(mǎi)黃金，也可以購(gòu)買(mǎi)房產(chǎn)等，這些方案中的任何一個(gè)方案的采納都不受其他方案的影響，它們的現(xiàn)金流量相互獨(dú)立，并且可以選擇其中一個(gè)方案或幾個(gè)方案。 獨(dú)立方案的特點(diǎn)是具有“可加性”。例如：有A和B兩個(gè)投資方案，只選擇A方案，投資40萬(wàn)元，凈收益20萬(wàn)元；只選擇B方案，投資50萬(wàn)元，凈收益25萬(wàn)元；當(dāng)A和B一起選擇時(shí)，共需投資40萬(wàn)元+50萬(wàn)元=90萬(wàn)元，得到凈收益共為20萬(wàn)元+25萬(wàn)元=45萬(wàn)元。那么，A和B具有可加性，在這種情況下，認(rèn)為A和B之間是獨(dú)立的。 如果決

24、策對(duì)象是單一方案，則可以認(rèn)為是獨(dú)立方案的特例。獨(dú)立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，即只需檢驗(yàn)它們是否能夠通過(guò)凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值、內(nèi)部收益率或費(fèi)用現(xiàn)值等指標(biāo)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。因此，多個(gè)獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)與單一方案的評(píng)價(jià)方法是相同的。第49頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20備選方案及其類(lèi)型2.互斥型 互斥方案是指方案間存在互不相容、互相排斥的關(guān)系，且在多個(gè)比選方案中只能選擇一個(gè)方案。比如：新廠(chǎng)址應(yīng)設(shè)在北京、上海還是成都？由于互斥方案只能從中選擇一個(gè)方案，因此，選擇互斥方案時(shí)，它們的現(xiàn)金流量之間不存在相關(guān)關(guān)系。3. 相關(guān)型 相關(guān)方案是指在一組備選方案中，若采納或放棄某一方案，會(huì)影響其他方案的現(xiàn)金流

25、量；或者采納或放棄某一方案會(huì)影響其他方案的采納或放棄；或者采納某一方案必須以先采納其他方案為前提等。 (1) 現(xiàn)金流量相關(guān)型 若干方案中任一方案取舍會(huì)導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變化，這些方案之間就具有相關(guān)性。如：在某大河上建一座收費(fèi)公路橋（方案A），另一個(gè)方案B是在橋舊址附近建收費(fèi)輪渡碼頭，A、B方案并不完全排斥，但是任一方案的實(shí)施都會(huì)影響另一方案的收入。第50頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20備選方案及其類(lèi)型(2) 資金有限相關(guān)型 對(duì)獨(dú)立方案而言，因?yàn)橘Y金短缺可使相互獨(dú)立的可行方案只能實(shí)施其中的某些，從而使獨(dú)立方案之間具有相關(guān)性。如一個(gè)江上有四個(gè)可行的大橋建設(shè)方案，由于一時(shí)資金有限，只能建其中的兩

26、座。(3) 從屬相關(guān)型 如果兩個(gè)或多個(gè)方案之間，某方案的實(shí)施要求以另一個(gè)方案（或另幾個(gè)方案）的實(shí)施為條件，則兩個(gè)方案之間具有從屬性。一般情況下，對(duì)這種類(lèi)型的方案在評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)放在一起進(jìn)行。(4) 混合型 指獨(dú)立方案與互斥方案混合的情況。例如：某公司就明年的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行決策，要求各個(gè)部門(mén)（營(yíng)銷(xiāo)、生產(chǎn)、工程部門(mén)）提出明年的年度計(jì)劃方案，并規(guī)定每個(gè)部門(mén)提交的方案只能通過(guò)一個(gè)，但是營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)提交了三個(gè)可行方案，生產(chǎn)部門(mén)提交了兩個(gè)可行方案，工程部門(mén)提交了一個(gè)方案。就每個(gè)部門(mén)而言，其所提交的各個(gè)可行方案是互斥型的；但是各部門(mén)之間則是彼此獨(dú)立的，這些就是獨(dú)立且互斥方案。它們?cè)谶M(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策分析之前，也可轉(zhuǎn)變成互斥的

27、方案組合。第51頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法 獨(dú)立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，且不影響其他方案的采用與否，因此獨(dú)立方案的評(píng)價(jià)與單一方案的評(píng)價(jià)方法相同。只要資金充裕，凡是能通過(guò)自身效果檢驗(yàn)（絕對(duì)效果檢驗(yàn)）的方案都可采納。獨(dú)立方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)常用的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)有：NPV0，NAV0，IRRi0等。凡通過(guò)絕對(duì)效果檢驗(yàn)的方案，就認(rèn)為它在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的，否則就應(yīng)予以拒絕。第52頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20例 5.14有6個(gè)獨(dú)立方案A、B、C、D、E、F可供選擇，壽命期均為10年，其現(xiàn)金流見(jiàn)表5.12?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率為i0=15%，試判斷其經(jīng)濟(jì)可行性。第53頁(yè)，共7

28、8頁(yè)。2022/8/20互斥方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法 互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)應(yīng)包含兩部分內(nèi)容：一是考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行絕對(duì)(經(jīng)濟(jì))效果檢驗(yàn)，以保證每個(gè)參選方案的可行性；二是考察哪個(gè)方案相對(duì)最優(yōu)，即相對(duì)(經(jīng)濟(jì))效果檢驗(yàn)，以保證選中的方案是最優(yōu)的。相對(duì)(經(jīng)濟(jì))效果檢驗(yàn)指用經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)(如NPV0,NAV0，IRRi0)，檢驗(yàn)兩個(gè)方案差額現(xiàn)金流量的經(jīng)濟(jì)性的方法。 兩種檢驗(yàn)的目的和作用不同，通常缺一不可。只有在眾多互斥方案中必須選擇其中之一（非選不可）時(shí)，才可以只進(jìn)行相對(duì)效果檢驗(yàn)。互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)常用增量分析法，進(jìn)行方案的相對(duì)效果檢驗(yàn)及比選。 比選時(shí)應(yīng)注意方案間的可比性：如計(jì)算期的可比

29、性；收益與費(fèi)用的性質(zhì)及計(jì)算范圍的可比性；方案風(fēng)險(xiǎn)水平的可比性以及評(píng)價(jià)方法所使用假定的合理性（如內(nèi)部收益率的再投資假設(shè)）等。第54頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20例 5.15某公司計(jì)劃進(jìn)行設(shè)備投資，有三個(gè)互斥的方案，壽命均為6年，不計(jì)殘值，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，各方案的投資和現(xiàn)金流量如表5.13所示，試進(jìn)行方案選優(yōu)。第55頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20相關(guān)型方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法1.現(xiàn)金流量相關(guān)型方案的比選 當(dāng)各方案的現(xiàn)金流量之間具有相關(guān)性，但方案之間并不完全互斥時(shí)，不能簡(jiǎn)單按照獨(dú)立方案或互斥方案的評(píng)價(jià)方法進(jìn)行，而應(yīng)該先用一種“互斥組合法”，將方案組合成互斥方案，計(jì)算各互斥方案的現(xiàn)金流量，再計(jì)算互斥

30、方案的評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)。2. 資金有限相關(guān)型方案的比選(1) 凈現(xiàn)值指數(shù)排序法 按NPVR由大到小排序，然后根據(jù)資金限額依次選擇方案，直至所選取的方案的投資總額最大限度地接近或等于投資限額，同時(shí)各方案的凈現(xiàn)值之和又最大為止。這種方法簡(jiǎn)便易行，但不能保證限額資金的充分利用（只有在各方案投資占投資預(yù)算的比例很小時(shí)，它才能達(dá)到或接近于凈現(xiàn)值最大的目標(biāo)）。第56頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20例 5.16甲、乙兩城市之間可建一條高速公路一條高鐵。只修一條高速公路或只修一條高鐵的凈現(xiàn)金流量如表5.15所示。若兩個(gè)項(xiàng)目都上，由于客貨運(yùn)分流的影響，兩項(xiàng)目都將減少凈收入，其凈現(xiàn)金流量如表5.16所示。當(dāng)基準(zhǔn)折

31、現(xiàn)率為i0=10%時(shí)應(yīng)如何決策？第57頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20例 5.17某建筑集團(tuán)公司年度投資預(yù)算為2 000萬(wàn)元。備選的方案如表5.17所示，i0=11%，試按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法做出方案選擇。第58頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20相關(guān)型方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法(2) 互斥方案組合法 互斥方案組合法也叫“枚列舉法”，就是考慮資金約束的情況下，將所有滿(mǎn)足資金約束的可行組合方案列舉出來(lái)，每一種組合代表一種相互排斥的方案。然后再用前面的互斥方案的比選方法進(jìn)行比選?；コ夥桨附M合法能保證評(píng)選結(jié)果比凈現(xiàn)值指數(shù)法更可靠。3. 從屬相關(guān)型方案比選 如果兩個(gè)或多個(gè)方案之間，某方案的實(shí)施要求以另一個(gè)方案（或另幾

32、個(gè)方案）的實(shí)施為條件，則兩個(gè)方案之間具有從屬性。第59頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20例 5.18某公司有四個(gè)相互獨(dú)立的投資方案?；鶞?zhǔn)折現(xiàn)率為13%，使用壽命均為8年，其有關(guān)參數(shù)列于表5.18中，假定資金限額為460萬(wàn)元，應(yīng)選擇哪些方案？第60頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20例 5.19有5個(gè)投資建議A1、A2、B1、B2、C，它們的現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值如表5.20所示?，F(xiàn)已知A1和A2互斥，B1和B2互斥，B1和B2都從屬于A1，C從屬于A2，設(shè)定資金限額為220萬(wàn)元，試選擇出最優(yōu)的投資組合方案，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為9%。第61頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20相關(guān)型方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法4.混合相關(guān)型方案比

33、選 混合相關(guān)型的方案在實(shí)際工作中是經(jīng)常碰到的一類(lèi)。例如企業(yè)采用多種經(jīng)營(yíng)方式，每種經(jīng)營(yíng)方式就是一種投資方向，而每個(gè)投資方向是相互獨(dú)立的，每個(gè)投資方向內(nèi)又有幾個(gè)可供選擇的互斥投資方案。第62頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20例 5.20某公司有三個(gè)下屬部門(mén)分別是A、B和C，各部門(mén)提出了若干投資方案，如表5.22所示。三個(gè)部門(mén)是獨(dú)立的，但每個(gè)部門(mén)內(nèi)的投資方案之間是互斥的，壽命均為10年，基準(zhǔn)收益率為10%。試問(wèn)：（1） 資金沒(méi)有限制時(shí)如何選擇方案？（2） 資金限制在480萬(wàn)之內(nèi)，如何選擇方案？（3） 假設(shè)資金供應(yīng)渠道不同，其資金成本有差別，現(xiàn)有三種來(lái)源分別是：甲供應(yīng)方式的資金成本為10%，最多可以供應(yīng)

34、300萬(wàn)元；乙方式的資金成本為12%，最多也可以供應(yīng)300萬(wàn)元；丙方式的資金成本為15%，最多也可以供應(yīng)300萬(wàn)資金。這時(shí)如何選擇方案？（4） 當(dāng)B部門(mén)的投資方案是與安全有關(guān)的設(shè)備更新，不管效益如何，B部門(mén)必須優(yōu)先投資，此時(shí)如何選擇方案？資金供應(yīng)同（3）。第63頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20例 5.19有5個(gè)投資建議A1、A2、B1、B2、C，它們的現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值如表5.20所示?，F(xiàn)已知A1和A2互斥，B1和B2互斥，B1和B2都從屬于A1，C從屬于A2，設(shè)定資金限額為220萬(wàn)元，試選擇出最優(yōu)的投資組合方案，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為9%。第64頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20壽命期不同的方案的評(píng)價(jià)與選

35、擇1.年值法 由于壽命不等的互斥方案在時(shí)間上不具備可比性，因此為使方案有可比性，通常宜采用年值法（凈年值或費(fèi)用年值）,這是最適宜的方法。年值法的判別準(zhǔn)則為： NAVi0且max（NAVi）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案。 min（ACi）所對(duì)應(yīng)的方案為最優(yōu)方案（當(dāng)僅需計(jì)算費(fèi)用時(shí)，可用之）。第65頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20例 5.21試對(duì)表5.23中三項(xiàng)壽命不等的互斥投資方案作出取舍決策?；鶞?zhǔn)收益率i0=12%第66頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20壽命期不同的方案的評(píng)價(jià)與選擇2.最小公倍數(shù)法（重復(fù)方案法） 取各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為方案比選時(shí)共同的分析期，即將壽命期短于最小公倍數(shù)的方案按原

36、方案重復(fù)實(shí)施，直到其壽命期等于最小公倍數(shù)為止。例如：有兩個(gè)備選方案，A方案的壽命期為4年，B方案的壽命期為6年，則共同的壽命期為4和6的最小公倍數(shù)12年，這時(shí)A方案重復(fù)三次，B方案重復(fù)兩次。 利用最小公倍數(shù)法有效地解決了壽命期不等的方案之間凈現(xiàn)值的可比性問(wèn)題，但是這種方法所依賴(lài)的方案可重復(fù)實(shí)施的假定不是在任何情況下都適用的。對(duì)于某些不可再生資源的開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，在進(jìn)行計(jì)算期不等的互斥方案比選時(shí)，方案可重復(fù)實(shí)施的假設(shè)不再成立，這種情況下就不能用最小公倍數(shù)法確定計(jì)算期。有的時(shí)候最小公倍數(shù)法求得的計(jì)算期過(guò)長(zhǎng)，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)所需的項(xiàng)目壽命期或計(jì)算期的上限，這就降低了的計(jì)算方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的可靠性和真實(shí)性，故也不再適用最小公倍數(shù)法。第67頁(yè)，共78頁(yè)。2022/8/20例 5.22有A、B兩個(gè)互斥方案，方案A的初期投資為120萬(wàn)元，壽命期為6年，每年的凈收益為60萬(wàn)元，期末無(wú)殘值；方案B的初期投資為280萬(wàn)元，壽命期為9年，每年的凈收益為90元，期末無(wú)殘值。若基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10