1、15/16財務(wù)分析案例武漢XX集團股份有限公司（以下簡稱“XX集團”）的前身是武漢某商場，創(chuàng)建于1959年，是全國十大百貨商店之一。1986年12月改造為股份公司。1992年11月20日公司股票在深交所上市。1999年末公司總股本為507248590股。公司是一家集商業(yè)零售、房地產(chǎn)、物業(yè)治理及餐飲服務(wù)的大型集團公司。下面我們結(jié)合XX集團1999年年報和2000年中報從償債能力、營運能力、獲利能力、資金結(jié)構(gòu)、資金平衡、和進展能力六個方面進行企業(yè)常規(guī)財務(wù)分析。 表XX集團要緊財務(wù)指標一覽表 分析內(nèi)容指標1999.12.312000.6.30指標1999.12.312000.6.30資金結(jié)構(gòu)狀況資產(chǎn)

2、結(jié) 構(gòu)流淌資產(chǎn)率0.28200.2926存貨比率0.33000.3370應(yīng)收帳款比率0.46810.4386長期投資率0.03340.0313在建工程率0.27150.1986負債結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負債率0.53440.5554產(chǎn)權(quán)比率1.33311.4495流淌負債率0.46070.4649負債經(jīng)營率0.07370.0906資金平衡狀況固定比率1.49931.1978營運資本-5.0億元-5.2億元營運資金需求4.6億元5.1億元現(xiàn)金支付能力-9.6億元-10.3億元償債狀況流淌比率0.61210.6295速動比率0.40640.4141資產(chǎn)負債率0.53440.5554負債經(jīng)營率0.07370.09

3、06利息保障倍數(shù)3.8385.353盈利狀況主營業(yè)務(wù)利潤率1.89%16.7%成本費用凈利率1.89%3.52%內(nèi)部投資收益率2.97%2.56%對外投資收益率-12.1%-2.89%凈資產(chǎn)收益率2.77%3.02%營運狀況存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)66天68天固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.0070.687總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.6060.344平均收帳期79天77天（一）償債能力分析 企業(yè)的償債能力，靜態(tài)地講，確實是用企業(yè)資產(chǎn)清償企業(yè)長、短期負債的能力；動態(tài)地講，確實是用企業(yè)資產(chǎn)和經(jīng)營過程中制造的收益償還長、短期負債的能力。企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)的能力是企業(yè)能否生存和健康進展的關(guān)鍵。企業(yè)償債能力分析要緊從現(xiàn)金支付能

4、力、短期償債能力和長期償債能力三方面進行。 1.現(xiàn)金支付能力分析 我國目前金融市場不發(fā)達，企業(yè)有價證券存量極少，盡管擁有較多存貨和應(yīng)收帳款，但它們的變現(xiàn)性專門難得到保證。因此現(xiàn)金支付能力分析就成為衡量企業(yè)償債能力的一個不可缺少的內(nèi)容?，F(xiàn)金支付能力是指企業(yè)用現(xiàn)金或銀行存款支付資金需求的能力，它是企業(yè)短期、長期償債能力的具體和直接表現(xiàn)，也是推斷企業(yè)應(yīng)變力大小的依照。我們可利用現(xiàn)金流淌負債比率（現(xiàn)金、銀行存款/流淌負債）指標來推斷現(xiàn)金支付能力。1999年底XX集團現(xiàn)金流淌負債比率為0.0738，2000年上半年為0.1061。盡管今年上半年較去年有所提高，但顯然現(xiàn)金比率仍專門低，公司幾乎不具備用現(xiàn)金

5、支付到期債務(wù)的能力。 2.短期償債能力分析 資產(chǎn)流淌性是測定公司償債能力的一個重要因素，通常采納流淌比率（流淌資產(chǎn)/流淌負債）和速動比率（速動資產(chǎn)/流淌負債）兩個指標衡量企業(yè)短期償債能力一般認為，這兩個比率的正常值分不為2和1。從表1中資料能夠看出，XX集團資產(chǎn)流淌性比率遠遠低于合理值，表明當債務(wù)到期時，公司專門難通過資產(chǎn)變現(xiàn)來償還本息，取而代之的只能是營業(yè)收入和外部融資。 3.長期償債能力分析 長期償債能力，是企業(yè)在長期借款使用期內(nèi)的付息能力和長期借款到期后歸還借款本金的能力。長期償債能力分析要緊從企業(yè)的資產(chǎn)負債率（總負債/總資產(chǎn)）、負債經(jīng)營率（長期負債/所有者權(quán)益）和利息保障倍數(shù)（息前稅前

6、利潤/年付息額）三個指標入手。資產(chǎn)負債率要緊揭示企業(yè)出資者對債權(quán)人債務(wù)的保障程度。資產(chǎn)負債率多大合適要緊取決于企業(yè)的盈利水平。負債經(jīng)營率是反映長期負債在企業(yè)經(jīng)營資本中所占比重的一個指標。一般地，負債經(jīng)營率越低，企業(yè)投資者投入資金越大，企業(yè)財務(wù)狀況越穩(wěn)定，長期償債能力越強；反之，長期負債比重越大，企業(yè)還本付息壓力越大，當企業(yè)資金酬勞率小于長期負債利率時，企業(yè)償還債務(wù)的能力越小，而當經(jīng)濟繁榮期，企業(yè)資本酬勞率大于長期負債利率時，企業(yè)可利用財務(wù)杠桿效益，增強償債能力；若行業(yè)不景氣，資本酬勞率低于長期負債利率時，企業(yè)較高的舉債經(jīng)營必定分割股東所得利潤來彌補債務(wù)利息，使財務(wù)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，增大財務(wù)風險。XX

7、集團負債經(jīng)營率極低，要緊在于企業(yè)適應(yīng)于使用低息的流淌負債，不適應(yīng)使用成本較高、來源穩(wěn)定的長期負債。這種狀況的產(chǎn)生與企業(yè)短期意識和行為及企業(yè)資產(chǎn)治理水平不高等存在較大關(guān)系。利息保障倍數(shù)指標中息稅前利潤也稱企業(yè)經(jīng)營收益，較之企業(yè)凈利潤，經(jīng)營收益能更準確反映出不同負債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)、不同稅負企業(yè)的經(jīng)營活動收益，能更突出反映企業(yè)籌資活動的資金成本。顯然，利息保障倍數(shù)越大，企業(yè)償還長期負債的可能性就越大。假如企業(yè)制造的經(jīng)營收益不能保證支付借款利息，債權(quán)人就應(yīng)考慮收回借款。一般認為，該系數(shù)合理范圍在3或4以上時，企業(yè)付息能力就有保證。顯然，XX集團要緊利用流淌負債籌資，因而借款利息較低，利息保障倍數(shù)專門

8、高，償還本金和利息的能力專門強。綜合以上關(guān)于企業(yè)現(xiàn)金支付能力、短期償債能力和長期償債能力的分析，XX集團的償債狀況正陷于困境，一方面股東權(quán)益資本雄厚，長期償債能力極有保障，1999年底，股本5.1億股，長期負債不到2億元；另一方面，一旦長期債務(wù)逐漸轉(zhuǎn)化為流淌負債，要求近期償還時，企業(yè)卻無力支付。這預示著企業(yè)資產(chǎn)的營運狀況和盈利能力存在專門大的隱患。（二）營運能力分析 營運能力要緊利用存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(平均存貨/銷售成本365)、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(平均應(yīng)收帳款/銷售收入365)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(銷售收入/平均總資產(chǎn))、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(銷售收入/平均固定資產(chǎn))四個營運效率比率來分析。營運效率直接揭示出企業(yè)

9、經(jīng)營業(yè)務(wù)的活躍程度，是衡量企業(yè)生命力的要緊指標。存貨等資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快，就會相對節(jié)約資金，提高資金使用效率，增強企業(yè)盈利能力；而且加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，勢必帶來利潤絕對額增加，從而體現(xiàn)出企業(yè)的治理效績。由表1知，XX集團流淌資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較快，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較慢，流淌資產(chǎn)中又以應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)最慢，平均收帳期近2個半月，作為商業(yè)企業(yè)，這種狀況表明企業(yè)所處市場環(huán)境競爭較激烈，治理者對資產(chǎn)營運重視不夠，資產(chǎn)閑置白費嚴峻，效益低下。一旦當年實現(xiàn)利潤降低，企業(yè)財務(wù)狀況就會急劇惡化，這也講明企業(yè)對利潤變化敏感，產(chǎn)品獲利能力差，經(jīng)營杠桿效應(yīng)強，因此加強企業(yè)資產(chǎn)治理、提升經(jīng)營決策水平至關(guān)重要。（三）盈利能力分析 企業(yè)盈利能力要緊反映

10、企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)制造利潤的能力，它一方面直接表現(xiàn)為企業(yè)實現(xiàn)利潤的多少和利潤的穩(wěn)定程度，另一方面也通過企業(yè)投入資金的收益能力或企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)和消耗的盈利能力等經(jīng)濟效益指標反映出來。我們要緊利用成本費用凈利率（凈利潤/成本費用總額）、主營業(yè)務(wù)利潤率（主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)銷售凈額）、內(nèi)部資產(chǎn)收益率（營業(yè)利潤/（總資產(chǎn)-長期投資）、對外投資收益率（當期投資收益/對外投資總額）、凈資產(chǎn)收益率（凈利潤/凈資產(chǎn)）五個經(jīng)濟效益指標來分析。成本費用凈利率反映企業(yè)每付出單位成本費用所取得利潤的大小。該指標也可推斷企業(yè)對成本費用的操縱能力。2000年上半年XX集團成本費用凈利率較1999年底大幅增加，表明企業(yè)獲利能力大

11、大增強，對成本費用的操縱能力也增強。主營業(yè)務(wù)利潤率指標剔除了其他業(yè)務(wù)、投資和營業(yè)外收支的阻礙，反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)本身的獲利能力和競爭能力。只有主營業(yè)務(wù)進展穩(wěn)健，企業(yè)才能實現(xiàn)凈利潤的可持續(xù)增長，才能在激烈的市場競爭中取勝。XX集團通過商業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，將主營業(yè)務(wù)-商業(yè)置于進展的首位，壯大主業(yè)，建起經(jīng)營面積達20萬平方米的國內(nèi)首家超大商業(yè)城，同時在省內(nèi)進展量販連鎖批發(fā)網(wǎng)絡(luò)等，使得主營業(yè)務(wù)利潤率在2000年上半年較1999年底增加七倍多。盡管企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤率迅猛增長，但內(nèi)部資產(chǎn)收益率仍較低。可見企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)的治理運作上存在較大問題。如前所述的存貨和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)緩慢，資產(chǎn)閑置白費嚴峻

12、等都直接阻礙企業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)的盈利能力。XX集團對外投資業(yè)務(wù)一直不盡如人意?？赡芤环矫媸怯捎跉v史緣故，往常年度投資決策失誤，如房地產(chǎn)投資等，另一方面也可能是最近幾年的對外投資項目還未發(fā)生效益，其對外投資收益率一直為負值。盡管商業(yè)行業(yè)普遍不景氣，企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)收益率也較低，但仍遠遠高于對外投資收益率。因此僅從盈利性角度而言，XX集團應(yīng)緊緊圍繞其商業(yè)主業(yè)進行對外拓展，而不可盲目追隨所謂高投資風險、高投資回報的項目。凈資產(chǎn)收益率，即資本金凈利率，是衡量投資者（股東）資本金收益能力的重要指標。資本金凈利率=銷售凈利率*資本周轉(zhuǎn)率。因此企業(yè)凈資產(chǎn)收益率是由經(jīng)營活動的盈利水平和自有資本運用效率兩個因素決定的。提

13、高企業(yè)凈資產(chǎn)收益率，首先要注意提高企業(yè)經(jīng)營活動的盈利水平；其次要注意企業(yè)資金的有效使用，加速資金周轉(zhuǎn)。顯然，XX集團通過拓展壯大主業(yè)，提高了主營業(yè)務(wù)利潤率，但對外投資收益低下，內(nèi)部資產(chǎn)營運效率不高等等緣故最終導致了企業(yè)凈資產(chǎn)收益率不理想。（四）資金結(jié)構(gòu)分析 企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)，即企業(yè)資金的組成和比例關(guān)系。要緊包括兩方面的內(nèi)容：一是資金占用的結(jié)構(gòu)，即資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；二是資金來源的結(jié)構(gòu)，即負債和所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)。所有者權(quán)益可視為企業(yè)的一種廣義負債，因而后者也稱負債結(jié)構(gòu)。企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析要緊利用流淌資產(chǎn)率（流淌資產(chǎn)/總資產(chǎn)）、存貨比率（存貨/流淌資產(chǎn)）、應(yīng)收帳款比率（應(yīng)收帳款（含其他應(yīng)收款）/流淌資產(chǎn)）、長期

14、投資率（長期投資/結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)）和在建工程率（在建工程/結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)）五個指標推斷。由表1可知，XX集團流淌資產(chǎn)率雖屬正常范圍，但應(yīng)收帳款率極高，且應(yīng)收帳款中要緊是其他應(yīng)收款，如關(guān)聯(lián)企業(yè)武漢華信房地產(chǎn)開發(fā)有限公司1999年欠款達3.2億元，占應(yīng)收款的87%，2000年上半年該關(guān)聯(lián)企業(yè)欠款又升至3.3億元。從1999年1月公司按20%計提壞帳預備，到2000年6月30日公司壞帳預備就達1.03億元。其他應(yīng)收款是非主營業(yè)務(wù)引起的應(yīng)收款，作為商業(yè)企業(yè)，XX集團將其控股子公司的巨額欠款納入其他應(yīng)收款中核算，此種做法難免有轉(zhuǎn)移利潤之嫌，而且也使其資產(chǎn)質(zhì)量大打折扣。從存貨比率看，2000年上半年略有上升，從計

15、算機信息技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)商務(wù)的迅速進展而言，該比率應(yīng)呈下降趨勢，目前的水平較正常范圍顯然偏高。XX集團應(yīng)在加強存貨治理、應(yīng)收款治理上狠下功夫，努力提高流淌資產(chǎn)的變現(xiàn)力，減少不良資產(chǎn)的發(fā)生。從長期投資率和在建工程率來看，均呈下降趨勢，表明XX集團正在調(diào)整戰(zhàn)略，壓縮資產(chǎn)擴張規(guī)模，將重心轉(zhuǎn)向企業(yè)內(nèi)部存量資產(chǎn)的消化上。 反映企業(yè)負債結(jié)構(gòu)的指標要緊有：資產(chǎn)負債率（總負債/總資產(chǎn)）、產(chǎn)權(quán)比率（總負債/股東權(quán)益）、流淌負債率（流淌負債/所有者權(quán)益總額）和負債經(jīng)營率（長期負債/所有者權(quán)益總額）。XX集團2000年上半年這四個指標都較1999年略有增加，但從總體上看，資產(chǎn)負債率和負債經(jīng)營率偏低，流淌負債率偏高，表明集

16、團的短期融資活動在企業(yè)中占據(jù)極重要地位，這一方面講明企業(yè)能充分利用低成本的流淌負債來改變籌資結(jié)構(gòu)，發(fā)揮商業(yè)企業(yè)經(jīng)營優(yōu)勢；另一方面也表明企業(yè)盈利水平低下，未能較好發(fā)揮財務(wù)杠桿作用來增加股東財寶。（五）資金平衡分析 企業(yè)資金平衡分析，要緊包括企業(yè)結(jié)構(gòu)性資金的平衡分析、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程資金的平衡分析和企業(yè)支付資金的平衡分析三部分。其中任何一部分資金的失衡，都會使企業(yè)正常營運發(fā)生障礙并陷入困境。 1.企業(yè)結(jié)構(gòu)性資金的平衡分析 企業(yè)結(jié)構(gòu)性資金占用時刻長、數(shù)量大，極難變現(xiàn)，因而這部分資金占用必須有穩(wěn)定的資金來源保證，即企業(yè)的結(jié)構(gòu)性負債是企業(yè)結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)的要緊資金來源。企業(yè)的結(jié)構(gòu)性負債不僅要保證企業(yè)長期資金占

17、用，而且還應(yīng)向企業(yè)提供一定的生產(chǎn)經(jīng)營資金。此即為企業(yè)的結(jié)構(gòu)性資金平衡。企業(yè)結(jié)構(gòu)性資金平衡要緊采納營運資本指標和固定比率指標來推斷。 營運資本是企業(yè)結(jié)構(gòu)性負債保證結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)占用資金之后的余額。即：營運資本=結(jié)構(gòu)性負債-結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)。又由于總資產(chǎn)與總負債的恒等性，故：營運資本=流淌資產(chǎn)-流淌負債。即企業(yè)用流淌資產(chǎn)償還短期負債后的余額即為營運資本。營運資本越多，企業(yè)償債能力就越強。但營運資本只是一個絕對數(shù)，應(yīng)用時受企業(yè)規(guī)模等因素的限制，較適合企業(yè)不同時期的比較。XX集團1999年底和2000年上半年營運資本均為負值，分不為-5.0億元和-5.2億元。營運資本減少要緊有兩種可能：一是結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)投資增加；

18、二是結(jié)構(gòu)性負債籌資減少。結(jié)合XX集團資金結(jié)構(gòu)分析知，營運資本減少要緊是由于第二種情況，即結(jié)構(gòu)性負債籌資不足，流淌負債比重過大所致。XX集團可適當增加結(jié)構(gòu)性負債比重，相應(yīng)降低流淌負債率，以填補過大的營運資金缺口。此外，2000年上半年這種狀況是在其帳面盈利的基礎(chǔ)上發(fā)生的，再次暴露出企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量低的癥結(jié)。 固定比率是固定資產(chǎn)與股東權(quán)益之比，反映企業(yè)股東權(quán)益對固定資產(chǎn)投資的保障程度。即：固定比率=固定資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額。由前面資金結(jié)構(gòu)分析知，XX集團正在壓縮固定資產(chǎn)投資規(guī)模，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改善增加了2000年上半年的企業(yè)利潤，股東權(quán)益總額略有上升，因而固定比率呈下降之勢。2.企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程的資金平

19、衡分析 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程資金供給和需求情況是否平衡要緊通過營運資金需求反映。營運資金需求是指生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金占用（流淌資產(chǎn)的部分項目）與生產(chǎn)經(jīng)營過程中的資金來源（流淌負債的部分項目）之差額。具體計算公式為： 營運資金需求=存貨+預付購貨款+應(yīng)收帳款+待攤費用-預收貨款-應(yīng)付帳款-應(yīng)付稅金-預提費用 XX集團1999年和2000年上半年都存在正的營運資金需求，且數(shù)額相當大，但因為營運資本缺口巨大，迫使XX集團只能通過日常銷售商品收入或借款來滿足營運資金需求，增加了企業(yè)財務(wù)風險。解決方法只有加強資產(chǎn)治理，提高資產(chǎn)變現(xiàn)力，增強資產(chǎn)收益能力，以營運資本滿足營運資金需求。 3.短期資金平衡分析 企業(yè)

20、短期資金平衡情況可通過現(xiàn)金支付能力具體反映。現(xiàn)金支付能力是營運資本與營運資金需求的差額。因此企業(yè)的現(xiàn)金支付能力與企業(yè)的營運資本和營運資金需求的增減變化直接相關(guān),是企業(yè)資金平衡的“晴雨表”。現(xiàn)金支付能力直接體現(xiàn)在企業(yè)(合并)現(xiàn)金流量表中?，F(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流量凈額是以收付實現(xiàn)制為核算原則,計量企業(yè)在報告期內(nèi)實現(xiàn)的現(xiàn)金制利潤,反映了企業(yè)自身制造現(xiàn)金的能力。利潤表中的凈利潤是按權(quán)責發(fā)生制計算的應(yīng)計制利潤,即帳面利潤。帳面凈利再高,若沒有相應(yīng)的現(xiàn)金流入,對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動也是相當不利的。XX集團1999年底帳面利潤約為0.32億元，而現(xiàn)金應(yīng)付制利潤僅為-0.35億元。這也正是集團公司陷入營運資金需求危機的全然緣故。2000年上半年，公司的戰(zhàn)略調(diào)整