1、 可修改 歡送下載 精品 Word 可修改 歡送下載 精品 Word 可修改 歡送下載 精品 Word目 錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc248337037 一、期貨(qhu) PAGEREF _Toc248337037 h 2 HYPERLINK l _Toc248337038 二、期權(quán)(q qun) PAGEREF _Toc248337038 h 6 HYPERLINK l _Toc248337039 三、互換掉期 PAGEREF _Toc248337039 h 6 HYPERLINK l _Toc248337040 四、金融危機下我國衍生品市場的挑戰(zhàn)(

2、tio zhn)與機遇 PAGEREF _Toc248337040 h 7 HYPERLINK l _Toc248337041 五、為何(wih)我國應(yīng)繼續(xù)大力開展(kizhn)衍生品市場 PAGEREF _Toc248337041 h 8 HYPERLINK l _Toc248337042 六、不當(dāng)開展金融衍生品市場帶來的風(fēng)險 PAGEREF _Toc248337042 h 9 HYPERLINK l _Toc248337043 七、我國應(yīng)如何開展金融衍生品市場 PAGEREF _Toc248337043 h 10我國衍生(yn shn)工具(gngj)開展(kizhn)現(xiàn)狀(xinzhun

3、g)及展望(zhnwng)衍生工具大致包括：期貨合約Futures、期權(quán)Options以及互換(Swap)三類。下面從將分別加以介紹：一、期貨根據(jù)根底資產(chǎn)的不同，期貨可以進一步分為：商品期貨、金融期貨。遠期合約的功能在某些方面跟期貨合約也很相似。1.1 商品期貨目前我國有三家商品期貨交易所：上海期貨交易所、鄭州商品交易所和大連商品交易所。1上海期貨交易所。上海期貨交易所是依法設(shè)立，履行有關(guān)法規(guī)規(guī)定的職責(zé)，受中國證監(jiān)會集中統(tǒng)一監(jiān)督管理，并按照其章程實行自律管理的法人。上海期貨交易所目前上市交易的有黃金、銅、鋁、鋅、螺紋鋼、線材、燃料油、天然橡膠八種期貨合約。表1-1 上海期貨交易所黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合

4、約 更新日期：2021-01-07交易品種黃金交易單位1000克/手報價單位元(人民幣)/克最小變動價位0.01元/克每日價格最大波動限制不超過上一交易日結(jié)算價5%合約交割月份1-12月交易時間上午9:0011:30 下午1:303:00最后交易日合約交割月份的15日遇法定假日順延交割日期最后交易日后連續(xù)五個工作日交割品級金含量不小于99.95%的國產(chǎn)金錠及經(jīng)交易所認可的倫敦金銀市場協(xié)會LBMA認定的合格供貨商或精煉廠生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)金錠具體質(zhì)量規(guī)定見附件。交割地點交易所指定交割金庫最低交易保證金合約價值的7%交易手續(xù)費不高于成交金額的萬分之二含風(fēng)險準(zhǔn)備金交割方式實物交割交易代碼AU上市交易所上海期

5、貨交易所資料(zlio)來源：上海期貨(qhu)交易所關(guān)于(guny)上表的附注說明.交割(jiog)單位黃金標(biāo)準(zhǔn)合約的交易(jioy)單位為每手1000克，交割單位為每一倉單標(biāo)準(zhǔn)重量純重3000克，交割應(yīng)當(dāng)以每一倉單的整數(shù)倍交割。.質(zhì)量規(guī)定用于本合約實物交割的金錠，金含量不低于99.95%。國產(chǎn)金錠的化學(xué)成分還應(yīng)符合下表規(guī)定：牌號化學(xué)成分質(zhì)量分?jǐn)?shù)/%Au不小于雜質(zhì)含量 不大于AgCuFePbBiSb總和Au99.9999.99 0.005 0.002 0.002 0.001 0.002 0.001 0.01Au99.9599.95 0.020 0.015 0.003 0.003 0.002

6、0.0020.05其他(qt)規(guī)定按GB/T4134-2003標(biāo)準(zhǔn)(biozhn)要求。交割(jiog)的金錠為1000克規(guī)格(gug)的金錠金含量(hnling)不小于99.99%或3000克規(guī)格的金錠金含量不小于99.95%。3000克金錠，每塊金錠重量純重溢短不超過50克。1000克金錠，每塊金錠重量毛重不得小于1000克，超過1000克的按1000克計。每塊金錠磅差不超過0.1克。每一倉單的黃金，必須是同一生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)、同一牌號、同一注冊商標(biāo)、同一質(zhì)量品級、同一塊形的金錠組成。每一倉單的金錠，必須是交易所批準(zhǔn)或認可的注冊品牌，須附有相應(yīng)的質(zhì)量證明。.交易所認可的生產(chǎn)企業(yè)和注冊品牌用于實

7、物交割的金錠，必須是交易所注冊的品牌或交易所認可的倫敦金銀市場協(xié)會LBMA認定的合格供貨商或精煉廠生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)金錠。具體的注冊品牌和升貼水標(biāo)準(zhǔn)，由交易所另行規(guī)定并公告。.指定交割金庫指定交割金庫由交易所指定并另行公告。2鄭州商品交易所鄭州商品交易所以下簡稱鄭商所成立于1990年10月12日，是經(jīng)中國國務(wù)院批準(zhǔn)的首家期貨市場試點單位，在現(xiàn)貨遠期交易成功運行兩年以后，于1993年5月28日正式推出期貨交易。1998年8月，鄭商所被中國國務(wù)院確定為全國三家商品期貨交易所之一，隸屬于中國證券監(jiān)督管理委員會垂直管理。目前，經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)，鄭商所上市交易的期貨合約有小麥、棉花、白糖、精對苯二甲

8、酸PTA、菜籽油、早秈稻、綠豆，其中小麥包括優(yōu)質(zhì)強筋小麥和硬冬白新國標(biāo)普通小麥。小麥、棉花、白糖和PTA期貨為國民經(jīng)濟效勞的市場功能日益顯現(xiàn)，在國際市場上的影響力逐漸增強。 鄭商所實行保證金、漲跌停板、大戶報告、每日無負債結(jié)算、實物交割等制度，利用交易風(fēng)險實時監(jiān)控和風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，對市場的資金、交易、持倉及價格趨勢進行定量分析預(yù)測，及時控制和化解市場風(fēng)險。鄭商所擁有功能完善的交易、結(jié)算、交割、風(fēng)險監(jiān)控、信息發(fā)布和會員效勞等電子化系統(tǒng)。會員和投資者也可以通過遠程交易系統(tǒng)或互聯(lián)網(wǎng)終端進行期貨交易。自行研發(fā)設(shè)計的計算機交易系統(tǒng)擁有容納多種定單類型、支持期權(quán)和做市商雙向報價等功能，在中國國內(nèi)居于同行業(yè)領(lǐng)

9、先水平。期貨交易行情信息通過路透社、彭博咨訊、易盛信息、世華信息等10余條報價系統(tǒng)向國內(nèi)外同步發(fā)布。3大連商品交易所大連商品交易所成立(chngl)于1993年2月28日，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的四家期貨交易所之一，是實行自律性管理的法人。成立(chngl)以來，大商所始終堅持標(biāo)準(zhǔn)(biozhn)管理(gunl)、依法治市，保持了持續(xù)穩(wěn)健的開展(kizhn)，成為中國最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所。經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，大商所目前正式上市交易的品種是玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、棕櫚油、線型低密度聚乙烯和聚氯乙烯。開業(yè)至2021年底，大商所累計成交期貨合約21.6億手，累計成交額67.2萬億元，總交割

10、量為1155萬噸，已開展成世界第二大農(nóng)產(chǎn)品期貨市場。1.2 金融期貨金融期貨中主要品種可以分為外匯期貨、利率期貨包括中長期債券期貨和短期利率期貨和股指期貨。所謂股指期貨，就是以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨。雙方交易的是一定期限后的股票指數(shù)價格水平，通過現(xiàn)金結(jié)算差價來進行交割。 所謂利率期貨是指以債券類證券為標(biāo)的物的期貨合約, 它可以回避銀行利率波動所引起的證券價格變動的風(fēng)險。利率期貨的種類繁多,分類方法也有多種。通常,按照合約標(biāo)的的期限, 利率期貨可分為短期利率期貨和長期利率期貨兩大類。 我國曾開過國債期貨市場，因存在問題，業(yè)已關(guān)閉。所謂外匯期貨，是指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約，用來回避匯率風(fēng)險。它是

11、金融期貨中最早出現(xiàn)的品種。目前，外匯期貨交易的主要品種有：美元、英鎊、德國馬克、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亞元、法國法郎、荷蘭盾等。從世界范圍看，外匯期貨的主要市場在美國。1992年7月，當(dāng)時的上海外匯調(diào)劑中心建立了中國第一個人民幣期貨市場，進行人民幣兌換美元、日元、英鎊、德國馬克和港元的外匯期貨交易。但是當(dāng)時并不具備建立外匯期貨市場的條件，中國人民銀行總行和國家外匯管理局在1996年3月27日最終宣布外匯期貨業(yè)務(wù)管理試行方法完全失效并加以廢止。我國目前尚無金融期貨產(chǎn)品，中國金融期貨交易所作為未來(wili)境內(nèi)第一家金融期貨交易所，一直在為我國第一個期貨產(chǎn)品滬深300股指期貨(qhu)

12、的上市做準(zhǔn)備。1.3遠期(yun q)合約遠期(yun q)合約在我國主要表達(biod)在遠期外集合約上。目前，銀行對客戶的遠期結(jié)售匯業(yè)務(wù)主要還集中在對公業(yè)務(wù)上。在對私業(yè)務(wù)上，2006年6月中國建設(shè)銀行在上海率先推出個人遠期外匯買賣業(yè)務(wù)，這是國內(nèi)銀行首次在境內(nèi)向個人外匯投資人提供這類外匯產(chǎn)品。二、期權(quán)期權(quán)在我國市場上主要有認股權(quán)證市場。1992 年為解決國有股配股資金到位的問題，深寶安等上市公司最先發(fā)行了我國第一批認股權(quán)證。截止2021年1 月1 日，上市的權(quán)證數(shù)量到達60 只。在股權(quán)分置改革的熱潮中，權(quán)證的發(fā)行數(shù)量、發(fā)行品種和交易量都以驚人的速度增加著。但是市場的快速開展卻使權(quán)證功能的發(fā)揮

13、充滿著畸形的意味， 其投機的功能發(fā)揮到了超常的程度，權(quán)證的市場價格嚴(yán)重地背離其實際價值，遠離了權(quán)證的風(fēng)險躲避和穩(wěn)定市場的本能。權(quán)證市場存在的問題具體分析如下：1認購權(quán)證應(yīng)比認沽權(quán)證應(yīng)更受市場歡送：一是認購權(quán)證類似于以前的配股證，投資者有感性認識；二是如果正股價格較高， 認購權(quán)證持有者可以較低的行權(quán)價買入正股，然后在市場上賣出獲利，這符合投資者一貫的炒股思維，比認沽權(quán)證更易理解、更易接受；三是隨著正股的上漲，認購權(quán)證的獲利空間可以非常大，而認沽權(quán)證的獲利空間有限。我國推出股改權(quán)證交易初期，沒有引入配套的平衡供需機制，從而導(dǎo)致市場供需一度嚴(yán)重失衡。2換手率很高。寶鋼權(quán)證上市(shng sh)交易三

14、個月內(nèi)，最高日換手率到達(dod)618.28%， 有效期內(nèi)的日平均(pngjn)換手率到達(dod)854.71%，在最后(zuhu)的交易日更高達1160.3%。同樣早期的另一支權(quán)證萬科權(quán)證，日平均換手率為654.72%。3權(quán)證的市場價格與理論價值的嚴(yán)重背離。寶鋼權(quán)證實際成交均價與理論價格的偏離值最高到達5000%，日內(nèi)價格波動最高達46.95%，平均為11.56%，這說明寶鋼權(quán)證的定價機制存在不少問題。價格也有跌得痛心的例子：2006 年8 月23 日寶鋼以2.9 分結(jié)束上市；2006 年8 月28 日萬科1 厘錢謝幕；2006 年10 月19 日深能認沽權(quán)證以2 厘錢悲慘謝幕，4.3

15、億多份深能權(quán)證將成為廢紙。三、互換掉期人民幣外匯貨幣掉期交易中國人民銀行2007年8月20日發(fā)布通知，為進一步完善金融市場體系，開展外匯市場，滿足國內(nèi)經(jīng)濟主體躲避匯率風(fēng)險的需要，決定在銀行間外匯市場開辦人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)。這一業(yè)務(wù)已經(jīng)于本月十七日起實施。所謂人民幣外匯貨幣掉期，是指在約定期限內(nèi)交換約定數(shù)量人民幣與外幣本金，同時定期交換兩種貨幣利息的交易協(xié)議。根據(jù)規(guī)定，具備銀行間遠期外匯市場會員資格的境內(nèi)機構(gòu)在國家外匯管理局備案后，可以在銀行間外匯市場按規(guī)定開展人民幣外匯貨幣掉期業(yè)務(wù)。人民銀行表示，貨幣掉期中人民幣的參考利率，應(yīng)為經(jīng)中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的具有基準(zhǔn)性質(zhì)的貨

16、幣市場利率，或中國人民銀行公布的存貸款基準(zhǔn)利率；貨幣掉期中外幣參考利率由交易雙方協(xié)商約定。四、金融危機下我國衍生品市場的挑戰(zhàn)與機遇回憶(huy)本次百年一遇的經(jīng)濟危機，盡管背后有諸如全球貿(mào)易失衡、資產(chǎn)價格泡沫嚴(yán)重(ynzhng)等諸多原因，但直接導(dǎo)火索無疑是站在金融產(chǎn)品金字塔尖的結(jié)構(gòu)化金融衍生品的崩盤。自金融危機爆發(fā)以來，國外大量金融機構(gòu)陷入財務(wù)困境，牽涉結(jié)構(gòu)化金融衍生品較深的公司如貝爾斯登、雷曼兄弟紛紛破產(chǎn)，進而使得市場流動性瞬間凍結(jié)(dngji)、金融資產(chǎn)價格大幅跳水，與此同時實體經(jīng)濟也受到巨大沖擊，經(jīng)濟增長停頓、失業(yè)率不斷攀升，逼使各國央行與政府采取史無前例的大規(guī)模救市措施拯救經(jīng)濟，一時

17、間市場對過度金融創(chuàng)新與政府監(jiān)管缺位譴責(zé)不斷。但反觀我國金融(jnrng)衍生品市場，尤其是商品期貨市場，在金融危機中實現(xiàn)的跳躍式增長令人嘆為觀止。今年1月至10月，全國(qun u)期貨市場累計成交期貨合約逾16.5億手，成交金額突破99.7萬億元，兩個指標(biāo)均超過去年全年水平，中國期貨市場已進入百萬億規(guī)模時代。截至10月底，期貨市場的投資開戶數(shù)約為86.5萬戶，客戶保證金近1000億元，期貨公司盈利大幅飆升，市場參與各方對期貨的了解與認可也逐步加深，一時之間期貨成為國內(nèi)金融市場一顆耀眼的明星。事實上20世紀(jì)90年代初,衍生品市場與股票市場一起隨著我國金融體制的市場化改革開始出現(xiàn)。自1990年后

18、,我國開始逐步引入期貨市場與包括商品期貨、外匯期貨、國債期貨等一系列金融衍生產(chǎn)品,期貨公司與交易所如雨后春筍般冒出，但當(dāng)時由于監(jiān)管層對金融衍生品的定位不夠清晰、監(jiān)管缺位，市場參與主體層次較低、投機盛行導(dǎo)致大量違規(guī)行為發(fā)生等一系列問題，大局部金融衍生品交易被迫中斷試點,只有少數(shù)商品期貨品種保存了下來，與此同時大量期貨公司倒閉，交易所被取締，中國的金融衍生品市場開展陷入了低潮。中國衍生品市場的重新崛起，一方面是監(jiān)管層逐步認識到衍生品在理順資產(chǎn)價格形成機制、躲避企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、定價權(quán)的重要作用后，逐步完善衍生品監(jiān)管制度、標(biāo)準(zhǔn)衍生品市場。另一方面，一大批有實力的期貨公司通過產(chǎn)業(yè)客戶套期保值業(yè)務(wù)的開發(fā)與教

19、育，逐步為期貨行業(yè)引進產(chǎn)業(yè)客戶與機構(gòu)投資者，在很大程度上改變了期貨市場參與者結(jié)構(gòu)并大大拓展了市場容量，而這些投資者的進入也進一步撫平了期貨市場的價格波動。與此同時，三大期貨交易所不斷完善交易規(guī)那么、豐富交易品種，大量符合國內(nèi)需求的新品種上市也進一步促進了相關(guān)需求者的入場。而金融危機的爆發(fā)，更是使得不少本來沒有進入期貨市場意愿的中小企業(yè)認識到原材料價格大幅波動對其經(jīng)營業(yè)績造成的損害，使用期貨進行套期保值的意愿大大增強。對于全球市場來說，本次金融危機是百年一遇的危機，但對中國的衍生品市場而言實那么是“機大于“危。但是我們需要看到，盡管目前(mqin)我國商品期貨市場開展(kizhn)迅速，但由于上

20、市品種(pnzhng)較少、起步較晚，缺乏重要戰(zhàn)略資源的定價權(quán)。另外我國金融衍生品市場(shchng)的開展(kizhn)依然滯后，因此我們?nèi)孕璐罅﹂_展我國的衍生品市場，在下面的篇幅里，我們將展開討論我國開展衍生品市場的必要性、考前須知與未來展望。五、為何我國應(yīng)繼續(xù)大力開展衍生品市場1、為企業(yè)提供對沖平臺，增強抗風(fēng)險能力從西方興旺國家的經(jīng)驗來看，衍生品是金融市場開展到一定階段的產(chǎn)物，其轉(zhuǎn)移風(fēng)險的功能，是現(xiàn)代商業(yè)社會必不可少的重要工具之一。結(jié)合我國國情，自上世紀(jì)90年代以來，我國金融市場取得了突飛猛進的巨大開展，已經(jīng)初步具備了開展金融衍生品市場的市場根底。同時，隨著中國經(jīng)濟國際化程度的日益加深，

21、以及經(jīng)濟交往的復(fù)雜化，越來越多的市場參與者對于大宗商品、匯率與利率的套保產(chǎn)生需求，需要控制與管理相應(yīng)的風(fēng)險。然而由于缺乏相應(yīng)的衍生品工具，以上交易的風(fēng)險難以通過對沖轉(zhuǎn)移，需求也無法滿足。局部有實力的企業(yè)雖然可以通過國外投行進行境外期貨與衍生品交易，但由于不了解定價與交易規(guī)那么造成巨虧的情況時有發(fā)生。2、爭奪資源定價權(quán)，獲得戰(zhàn)略上的主動權(quán)隨著我國經(jīng)濟開展，我國對大宗商品需求越來越大，而國際大宗商品的買賣大多以期貨價格為基準(zhǔn)，大力開展我國期貨市場，爭奪大宗商品國際定價權(quán)對我國經(jīng)濟開展有重要意義。我國期貨市場起步較晚，目前國際上已經(jīng)形成了以NYMEX(紐約商業(yè)交易所)能源、CBOT(芝加哥期貨交易所

22、)農(nóng)產(chǎn)品和LME(倫敦金屬交易所)有色金屬為主的幾大商品定價中心。據(jù)巴克萊資本發(fā)布的一份研究報告指出，2021年中國石油的進口量占世界石油貿(mào)易總量的10%，中國購置了國際銅產(chǎn)量的30%和全球大豆產(chǎn)量的53%。2005年時，我國石油進口量已占全球石油貿(mào)易量的7%，但影響定價的權(quán)重卻不到0.1%，甚至不如印度尼西亞、韓國。歐美等國家金融資本通過操縱期貨價格對大宗商品價格進行控制，我國“買啥啥貴，賣啥啥廉價的怪現(xiàn)象時有發(fā)生，這極度不利我國企業(yè)的經(jīng)營開展。通過引進重要戰(zhàn)略資源(如能源)的期貨品種，并大力開展我國期貨市場，有利于重要資源“中國價格的形成。3、增強金融市場活性，理順金融資產(chǎn)價格(jig)機

23、制我國證券市場(zhn qun sh chn)由于缺乏股指期貨、期權(quán)等做空工具(gngj)，使得我國證券市場盈利模式單一，市場參與者“羊群心理(xnl)嚴(yán)重(ynzhng)，而局部具有清晰思維與敏銳判斷力的投資者無法通過方向交易獲利。而從市場整體來看，反向交易者的缺位容易使得資產(chǎn)價格出現(xiàn)單邊暴漲暴跌，不利于我國證券市場的平穩(wěn)運行?？傮w來看，中國金融衍生品市場有著巨大的開展空間，不能因為此次金融危機中衍生品備受詬病而“因噎廢食止步不前，而是需要大力開展。六、不當(dāng)開展金融衍生品市場帶來的風(fēng)險1、過度開展金融衍生品會拖累實體經(jīng)濟開展金融衍生品市場的宗旨是為了更好地效勞于實體經(jīng)濟，促進經(jīng)濟的開展，而不

24、是為了開展衍生品而開展，只有當(dāng)實體經(jīng)濟需要開展時才開展，其開展程度不能超于實體經(jīng)濟所能承受的范圍。如果過度開展，應(yīng)用不當(dāng)反而可能會拖累實體經(jīng)濟。以這次美國次級債為導(dǎo)火線的金融危機為例，由于上個世紀(jì)末網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅后，寬松的利率政策以及金融監(jiān)管的放松，推動了房地產(chǎn)及其相關(guān)衍生品泡沫的形成。銀行對不具備還款能力的人發(fā)放大量的次級貸款，同時又將這些貸款證券化打包出售，并開發(fā)與其相關(guān)的衍生品，從而使得整個鏈條涉及到銀行、證券、保險、對沖基金等多個環(huán)節(jié)。而當(dāng)房地產(chǎn)泡沫開始破滅時，由于衍生品具有放大風(fēng)險的功能，整個鏈條上的各個金融機構(gòu)都受到了沖擊，從而引發(fā)了這次金融危機。按照2007年底的價格計算，美國只

25、有約10萬億美元的房貸，其中有不到2萬億美元的次級按揭貸款；而以次貸為根底的抵押貸款證券(MBS)、抵押債務(wù)權(quán)益(CDO)、信用違約互換(CDS)的規(guī)模超過65萬億美元，遠超美國實體經(jīng)濟的需求。而實際上類似的情況早有先例，那就是美國奧蘭治縣的破產(chǎn)。1994年12月6日，美國南加利福尼亞州(簡稱加州)的奧蘭治縣申請破產(chǎn)保護。近60年來，美國的縣級破產(chǎn)案將近500件，但與以往不同的是，奧蘭治縣破產(chǎn)涉及金額較之以前破產(chǎn)的縣涉及的金額大得多，虧損額高達16.9億美元，是美國有史以來金額最大的縣級地方政府破產(chǎn)案。奧蘭治縣，是美國最富庶的地區(qū)之一，平均每戶年收入4.6萬美元(全加州平均年收入為3.6萬美元

26、)，著名的迪斯尼樂園就位于該縣境內(nèi)。就這樣一個富裕的縣，74億財政資金，虧損17億美金，最后導(dǎo)致街道沒有人掃了，因為縣里沒有財政支出。奧蘭治縣財政基金的1/3用于購置利率風(fēng)險高的金融衍生產(chǎn)品，當(dāng)市場利率的走向與其當(dāng)初購置時預(yù)測的方向相背離時，其投資不可防止地出現(xiàn)巨額虧損。2、金融衍生品市場監(jiān)管不力會造成(zo chn)市場混亂相比資本市場的其它金融工具，金融衍生品具有其復(fù)雜性，如果監(jiān)管不當(dāng)，容易引起市場的混亂，使市場信用受損，對資本市場造成(zo chn)沖擊。1995年2月23日爆發(fā)(bof)的327國債期貨事件，可以說是建國以來罕見的金融地震。在這起案件中，萬國證券由于對國家政策判斷失誤導(dǎo)

27、致巨虧，卻大舉賣空，所需保證金額甚至超過整個(zhngg)公司的總資產(chǎn)，而最后的結(jié)果就是萬國證券被清盤收購。之后5月17日，中國(zhn u)證監(jiān)會鑒于中國當(dāng)時不具備開展國債期貨交易的根本條件，作出了暫停國債期貨交易試點的決定。就這樣，中國第一個金融期貨品種宣告夭折，而之后至今，中國金融期貨就一直沒有推出，金融衍生品市場也就被擱置。3、這次金融危機給我們帶來的啟示盡管過去二十多年，世界各國金融衍生品頻頻爆出問題，各國政府在金融監(jiān)管方面也非常重視，這次金融危機顯然給我們上了一課。任何事物都有其兩面性，有利的一面也有弊的一面。金融衍生品能促進經(jīng)濟的開展，但如使用不當(dāng)那么會損害經(jīng)濟。它帶給我們的啟示

28、有以下幾個方面：(1)金融衍生品的開展，應(yīng)根據(jù)實體經(jīng)濟的規(guī)模和需要來開展。次貸危機教訓(xùn)說明，衍生品開展如果脫離實體經(jīng)濟的實際需要，就會產(chǎn)生災(zāi)難性的后果。(2)制度是金融衍生品開展的關(guān)鍵，就以上面提到的327國債事件為例，萬國證券之所以能大肆賣空，甚至總資產(chǎn)不及保證金時還能繼續(xù)交易，制度缺陷是其很重要的一方面。 (3)政府監(jiān)管是非常重要的，這次次債危機，其問題主要就是出在監(jiān)管的“灰色地帶，場外衍生品交易，而場內(nèi)市場卻沒有出現(xiàn)問題。因此，我國金融衍生品的開展應(yīng)監(jiān)管先行，然后開放。七、我國應(yīng)如何(rh)開展(kizhn)金融(jnrng)衍生品市場1、金融(jnrng)衍生品市場開展(kizhn)次序金融衍生品種類眾多，有場外與場內(nèi)之分，場外衍生品幾乎