1、杠桿原理 （一一）杠桿的的構(gòu)成 杠杠桿的構(gòu)成成通常包括括：用力點(diǎn)點(diǎn)、支點(diǎn)、阻力點(diǎn)及及力臂。 杠杠桿原理亦亦稱“杠桿桿平衡條件件”。 杠杠桿平衡是是包括杠桿桿處于靜止止?fàn)顟B(tài)或勻勻速轉(zhuǎn)動(dòng)的的狀態(tài)。 要要使杠桿平平衡，作用用在杠桿上上的兩個(gè)力力（用力點(diǎn)點(diǎn)、支點(diǎn)和阻力力點(diǎn)）的大大小跟它們們的力臂成成反比。即即：動(dòng)力動(dòng)力臂=阻力阻阻力臂，用用代數(shù)式表表示為： 從從上式可看看出，欲使使杠桿達(dá)到到平衡，動(dòng)動(dòng)力臂是阻阻力臂的幾幾倍，動(dòng)力力就是阻力力的幾分之之一。也就就是當(dāng)杠桿桿的一端發(fā)發(fā)生較小變變化時(shí)，其其另一端則則會(huì)發(fā)生較較大變化。 杠杠桿原理之之所以會(huì)發(fā)發(fā)生作用，是是由于支點(diǎn)點(diǎn)的存在。 （二二）杠桿系系數(shù)

2、 那那么杠桿究究竟發(fā)揮了了多大的作作用呢？通通常用杠桿桿系數(shù)來反反映，通常常我們只需需要使用較較小的力 HYPERLINK /zjzcgl/UploadFiles_7555/201003/2010032316174843.jpg ，就就可以移動(dòng)動(dòng)重于其幾幾倍的物體體 HYPERLINK /zjzcgl/UploadFiles_7555/201003/2010032316175950.jpg ，這個(gè)倍倍數(shù) HYPERLINK /zjzcgl/UploadFiles_7555/201003/2010032316154972.jpg 就是杠桿桿系數(shù)。杠杠桿系數(shù)包包括靜態(tài)杠杠桿系數(shù)和和動(dòng)態(tài)杠桿桿系數(shù)。

3、財(cái)務(wù)管理中中的杠桿效效應(yīng) 杠杠桿效應(yīng)的的表現(xiàn)：由由于特定固固定支出或或費(fèi)用的存存在，導(dǎo)致致當(dāng)某一財(cái)財(cái)務(wù)變量以以較小幅度度變動(dòng)時(shí)，另另一相關(guān)變變量會(huì)以較較大幅度變變動(dòng)。財(cái)務(wù)務(wù)管理中的的杠桿效應(yīng)應(yīng)包括經(jīng)營(yíng)營(yíng)杠桿、財(cái)財(cái)務(wù)杠桿和和總杠桿三三種效應(yīng)形形式。 （一一）經(jīng)營(yíng)杠杠桿 11、含義： 經(jīng)經(jīng)營(yíng)杠桿，是是指由于固固定性經(jīng)營(yíng)營(yíng)成本的存存在，而使使得企業(yè)的的資產(chǎn)報(bào)酬酬（息稅前前利潤(rùn)）變變動(dòng)率大于于業(yè)務(wù)量變變動(dòng)率的現(xiàn)現(xiàn)象。 HYPERLINK /zjzcgl/UploadFiles_7555/201003/2010032316241889.jpg t _blank 經(jīng)營(yíng)杠桿桿反映了資資產(chǎn)報(bào)酬隨隨業(yè)務(wù)量變變動(dòng)

4、的波動(dòng)動(dòng)性，用以以評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。 用用息稅前利利潤(rùn)（EBBIT）表表示資產(chǎn)總總報(bào)酬，則則有： 當(dāng)當(dāng)產(chǎn)品成本本中存在固固定成本時(shí)時(shí)，如果其其他條件不不變，產(chǎn)銷銷業(yè)務(wù)量的的增加雖然然不會(huì)改變變固定成本本總額，但但會(huì)降低單單位產(chǎn)品分分?jǐn)偟墓潭ǘǔ杀?，從從而提高單單位產(chǎn)品利利潤(rùn)，使息息稅前利潤(rùn)潤(rùn)的增長(zhǎng)率率大于產(chǎn)銷銷業(yè)務(wù)量的的增長(zhǎng)率，進(jìn)進(jìn)而產(chǎn)生經(jīng)經(jīng)營(yíng)杠桿效效應(yīng)。當(dāng)不不存在固定定性經(jīng)營(yíng)成成本時(shí)，所所有成本都都是變動(dòng)性性經(jīng)營(yíng)成本本，邊際貢貢獻(xiàn)等于息息稅前利潤(rùn)潤(rùn)，此時(shí)息息稅前利潤(rùn)潤(rùn)變動(dòng)率與與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)務(wù)量的變動(dòng)動(dòng)率完全一一致。 22、經(jīng)營(yíng)杠杠桿系數(shù) 只只要企業(yè)存存在固定性性經(jīng)營(yíng)成本本，就存在在經(jīng)營(yíng)杠桿

5、桿效應(yīng)。 測(cè)測(cè)算經(jīng)營(yíng)杠杠桿效應(yīng)程程度，常用用指標(biāo)為經(jīng)經(jīng)營(yíng)杠桿系系數(shù)。 經(jīng)經(jīng)營(yíng)杠桿系系數(shù)（DOOL），是是息稅前利利潤(rùn)變動(dòng)率率與產(chǎn)銷業(yè)業(yè)務(wù)量變動(dòng)動(dòng)率的倍數(shù)數(shù)，定義計(jì)計(jì)算公式為為： HYPERLINK /zjzcgl/UploadFiles_7555/201003/2010032316261387.jpg t _blank 式中：DDOL：經(jīng)經(jīng)營(yíng)杠桿系系數(shù)；EEBIT：息稅前利利潤(rùn)變動(dòng)額額；Q：產(chǎn)銷業(yè)務(wù)務(wù)量變動(dòng)值值。 上上述定義式式經(jīng)整理后后，經(jīng)營(yíng)杠杠桿系數(shù)的的計(jì)算便簡(jiǎn)簡(jiǎn)化為： 【提提示】 不不同產(chǎn)銷業(yè)業(yè)務(wù)量基礎(chǔ)礎(chǔ)上，其經(jīng)經(jīng)營(yíng)杠桿效效應(yīng)的大小小程度是不不一致的，在在其他因素素不變的情情況下，銷銷售

6、越小，經(jīng)經(jīng)營(yíng)杠桿系系數(shù)越大，經(jīng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也也越大，反反之亦然。當(dāng)銷售額額處于盈虧虧臨界點(diǎn)是是，經(jīng)營(yíng)杠杠桿系數(shù)趨趨于無窮大大，此時(shí)企企業(yè)銷售額額銷有減少少便會(huì)導(dǎo)致致更大虧損損； 【例例1】泰華華公司產(chǎn)銷銷某種服裝裝，固定成成本5000萬元，變變動(dòng)成本率率70。年產(chǎn)銷額額50000萬元時(shí)，變變動(dòng)成本33500萬萬元，固定定成本5000萬元，息息前稅前利利潤(rùn)10000萬元；年產(chǎn)銷額額70000萬元時(shí)，變變動(dòng)成本為為49000萬元，固固定成本仍仍為5000萬元，息息前稅前利利潤(rùn)為16600萬元元。 要要求：計(jì)算算該公司本本年度經(jīng)營(yíng)營(yíng)杠桿系數(shù)數(shù)。 【分分析】此題題可以采用用兩種方法法求解。 【注注意】通常

7、常情況在計(jì)計(jì)算杠桿系系數(shù)時(shí)都采采用的是簡(jiǎn)簡(jiǎn)化公式。 方方法一：定定義公式法法 HYPERLINK /zjzcgl/UploadFiles_7555/201003/2010032316282303.jpg t _blank 方法二：簡(jiǎn)化公式式法 HYPERLINK /zjzcgl/UploadFiles_7555/201003/2010032316295405.jpg 可可見兩種方方法計(jì)算結(jié)結(jié)果一致，使使用定義式式計(jì)算得到到的是當(dāng)期期（即產(chǎn)銷銷量變動(dòng)后后那期的）杠杠桿系數(shù)，而而簡(jiǎn)化式計(jì)計(jì)算得出則則是預(yù)測(cè)期期杠桿系數(shù)數(shù)。在使用用簡(jiǎn)化公式式時(shí)，一定定要使用預(yù)預(yù)測(cè)期前一一期的數(shù)據(jù)據(jù)計(jì)算杠桿桿系數(shù)。 （

8、二二）財(cái)務(wù)杠杠桿 11、含義 財(cái)財(cái)務(wù)杠桿，是指由于固定性資本成本的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象。 財(cái)財(cái)務(wù)杠桿反反映了股權(quán)權(quán)資本報(bào)酬酬的波動(dòng)性性，用以評(píng)評(píng)價(jià)企業(yè)的的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。用普通通股盈余或或每股盈余余表示普通通股權(quán)益資資本報(bào)酬，則則： HYPERLINK /zjzcgl/UploadFiles_7555/201003/2010032316305830.jpg t _blank 當(dāng)當(dāng)有固定利利息費(fèi)用等等資本成本本存在時(shí)，如如果其他條條件不變，息息稅前利潤(rùn)潤(rùn)的增加雖雖然不改變變固定利息息費(fèi)用總額額，但會(huì)降降低每一元元息稅前利利潤(rùn)分?jǐn)偟牡睦①M(fèi)用用，從

9、而提提高每股盈盈余，使得得普通股盈盈余的增長(zhǎng)長(zhǎng)率大于息息稅前利潤(rùn)潤(rùn)的增長(zhǎng)率率，進(jìn)而產(chǎn)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠杠桿效應(yīng)。當(dāng)不存在在固定利息息、股息等等資本成本本時(shí)，息稅稅前利潤(rùn)就就是利潤(rùn)總總額，此時(shí)時(shí)利潤(rùn)總額額變動(dòng)率與與息稅前利利潤(rùn)變動(dòng)率率完全一致致。如果兩兩期所得稅稅率和普通通股股數(shù)保保持不變，每每股盈余的的變動(dòng)率與與利潤(rùn)總額額變動(dòng)率也也完全一致致，進(jìn)而與與息稅前利利潤(rùn)變動(dòng)率率一致。 22、財(cái)務(wù)杠杠桿系數(shù) 只只要企業(yè)融融資方式中中存在固定定性資本成成本，就存存在財(cái)務(wù)杠杠桿效應(yīng)。如固定利利息、固定定融資租賃賃費(fèi)等的存存在，都會(huì)會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)務(wù)杠桿效應(yīng)應(yīng)。 在在同一固定定的資本成成本支付上上，不同的的息稅前利利潤(rùn)水

10、平，對(duì)對(duì)固定的資資本成本的的承受負(fù)擔(dān)擔(dān)是不一樣樣的，其財(cái)財(cái)務(wù)杠桿效效應(yīng)的大小小程度是不不一致的。 測(cè)測(cè)算財(cái)務(wù)杠杠桿效應(yīng)程程度，常用用指標(biāo)為財(cái)財(cái)務(wù)杠桿系系數(shù)。財(cái)務(wù)務(wù)杠桿系數(shù)數(shù)（DFLL），是普普通股盈余余變動(dòng)率與與息稅前利利潤(rùn)變動(dòng)率率的倍數(shù)，計(jì)計(jì)算公式為為： HYPERLINK /zjzcgl/UploadFiles_7555/201003/2010032316320938.jpg t _blank 【例2】泰泰華公司，22008年年資本總額額均為10000萬元元，所得稅稅率均為330，每每股面值均均為1元，共共500萬萬股，其余余資本通過過負(fù)債籌集集債務(wù)資本本成本為110%；該該公司20008

11、年EEBIT為為200萬萬元，20009年EEBIT為為300萬萬元，EBBIT增長(zhǎng)長(zhǎng)了50。 要要求：計(jì)算算該公司22009年年財(cái)務(wù)杠桿桿系數(shù)。 【分分析】此題題可以采用用兩種方法法求解。 【注注意】通常常情況在計(jì)計(jì)算杠桿系系數(shù)時(shí)都采采用的是簡(jiǎn)簡(jiǎn)化公式。 方方法一：定定義公式法法 22008年年每股收益益=（2000-5000*100%）（11-30%）/5000=0.21（元元/股） 22009年年每股收益益=（3000-5000*100%）（11-30%）/5000=0.35（元元/股） HYPERLINK /zjzcgl/UploadFiles_7555/201003/20100323

12、16331596.jpg t _blank （三）總總杠桿效應(yīng)應(yīng) 11、含義 經(jīng)經(jīng)營(yíng)杠桿和和財(cái)務(wù)杠桿桿可以獨(dú)自自發(fā)揮作用用，也可以以綜合發(fā)揮揮作用，總總杠桿是用用來反映二二者之間共共同作用結(jié)結(jié)果的，即即權(quán)益資本本報(bào)酬與產(chǎn)產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量量之間的變變動(dòng)關(guān)系。由于固定定性經(jīng)營(yíng)成成本的存在在，產(chǎn)生經(jīng)經(jīng)營(yíng)杠桿效效應(yīng)，導(dǎo)致致產(chǎn)銷業(yè)務(wù)務(wù)量變動(dòng)對(duì)對(duì)息稅前利利潤(rùn)變動(dòng)有有放大作用用；同樣，由由于固定性性資本成本本的存在，產(chǎn)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠杠桿效應(yīng)，導(dǎo)導(dǎo)致息稅前前利潤(rùn)變動(dòng)動(dòng)對(duì)普通股股每股收益益有放大作作用?？梢娨?，產(chǎn)銷量量變動(dòng)通過過息稅前利利潤(rùn)的變動(dòng)動(dòng)，傳導(dǎo)至至普通股收收益，使得得每股收益益發(fā)生更大大的變動(dòng)，這這就是兩種種杠

13、桿共同同作用的結(jié)結(jié)果，也就就是總杠桿桿的作用結(jié)結(jié)果。 總總杠桿，是是指由于固固定經(jīng)營(yíng)成成本和固定定資本成本本的存在，導(dǎo)導(dǎo)致普通股股每股收益益變動(dòng)率大大于產(chǎn)銷業(yè)業(yè)務(wù)量的變變動(dòng)率的現(xiàn)現(xiàn)象。 22、總杠桿桿系數(shù) 只只要企業(yè)同同時(shí)存在固固定性經(jīng)營(yíng)營(yíng)成本和固固定性資本本成本，就就存在總杠杠桿效應(yīng)。 總總杠桿系數(shù)數(shù)（DTLL）表示總總杠桿效應(yīng)應(yīng)程度，是是普通股每每股收益變變動(dòng)率與產(chǎn)產(chǎn)銷量變動(dòng)動(dòng)率的倍數(shù)數(shù)，計(jì)算公公式為： 由由于總杠桿桿是經(jīng)營(yíng)杠杠桿和財(cái)務(wù)務(wù)杠桿共同同作用的結(jié)結(jié)果，因此此它等于經(jīng)經(jīng)營(yíng)杠桿系系數(shù)和財(cái)務(wù)務(wù)杠桿系數(shù)數(shù)的乘積，即即DTLDOLDFL 【例例3】某企企業(yè)有關(guān)資資料如下表表所示： 單位位：

14、萬元項(xiàng)目2088年2099年銷售收入入（售價(jià)110元）1000012000邊際貢獻(xiàn)獻(xiàn)（單位44元）400480固定成本本200200息稅前利利潤(rùn)（EBBIT）200280利息5050利潤(rùn)總額額150230凈利潤(rùn)（稅稅率20%）120184每股收益益（2000萬股，元元）0.6000.922 要要求：根據(jù)據(jù)上表中數(shù)數(shù)據(jù)分別計(jì)計(jì)算該企業(yè)業(yè)2099年經(jīng)營(yíng)杠杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿桿系數(shù)和總總杠桿系數(shù)數(shù)。 方方法一：定定義公式法法 方方法二：簡(jiǎn)簡(jiǎn)化公式法法小結(jié) 關(guān)關(guān)于杠桿效效應(yīng)的內(nèi)容容很多，因此，記記憶、掌握握甚至達(dá)到到熟練運(yùn)用用該部分知知識(shí)都有一一定的難度度，接下來來介紹兩種種掌握這部部分知識(shí)的的方法：

15、（一一）圖示法法 HYPERLINK /zjzcgl/UploadFiles_7555/201003/2010032316580350.jpg HYPERLINK /zjzcgl/UploadFiles_7555/201003/2010032316582355.jpg （二二）豎式法法 HYPERLINK /zjzcgl/UploadFiles_7555/201003/2010032316592028.jpg 【提提示】 11.在企業(yè)業(yè)不發(fā)生經(jīng)經(jīng)營(yíng)性虧損損、息稅前前利潤(rùn)為正正的前提下下，只要有有固定性經(jīng)經(jīng)營(yíng)成本存存在，經(jīng)營(yíng)營(yíng)杠桿系數(shù)數(shù)總是大于于1； 22. 只要要有固定性性資本成本本存在，財(cái)財(cái)務(wù)杠桿系系數(shù)總是大大于1； 33. 影響響經(jīng)營(yíng)杠桿桿的因素包包括：企業(yè)業(yè)成本結(jié)構(gòu)構(gòu)中的固定定成本比重重、息稅前前利潤(rùn)水平平 息息稅前利潤(rùn)潤(rùn)水平又受受產(chǎn)品銷售售數(shù)量、銷銷售價(jià)格、成本水平平（單位變變動(dòng)成本和和固定成本本總額）高