1、2022年龍大美食發(fā)展現(xiàn)狀及業(yè)務布局分析1. 龍大美食：戰(zhàn)略升級聚焦預制菜業(yè)務，屠宰業(yè)務同步發(fā)展龍大美食是屠宰行業(yè)龍頭企業(yè)，戰(zhàn)略升級聚焦食品板塊，重點發(fā)展預制菜業(yè)務。 龍大美食前身“煙臺龍大肉類加工廠”成立于 1996 年， 2010 年更名為山東龍大肉 食品股份有限公司， 2014 年于深交所上市，多年深耕屠宰行業(yè)，2021 年提出戰(zhàn)略升 級并改名為龍大美食，確立“以預制菜為核心的食品為主體、以養(yǎng)殖和屠宰為兩翼支 撐”的總體發(fā)展戰(zhàn)略，致力于成為中國領(lǐng)先的食品企業(yè)。2021 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 195.1 億元，同比下降 19.05%，其中屠宰業(yè)務占比為 70.54%，食品業(yè)務占比為 7.9%

2、， 食品占比同比增長 21.73%。1.1. 發(fā)展歷程：對日出口食品企業(yè)出身，發(fā)展歷程堅持創(chuàng)新升級龍大美食在發(fā)展歷程中可分為以下幾個階段：1）初創(chuàng)階段（1996-2005）：龍大美食前身“煙臺龍大肉類加工廠”成立于 1996 年，定位于對日出口食品加工企業(yè)，產(chǎn)品集中在日本正處于初期發(fā)展階段的預制菜形 態(tài)，是中國最早生產(chǎn)預制食品的企業(yè)之一。2）成長階段（2005-2014）：2005 年公司將主陣地從海外轉(zhuǎn)向國內(nèi)，向國內(nèi)消費 者提供產(chǎn)品以滿足他們對于肉類日益增長的需求，依靠多年積累的經(jīng)驗和技術(shù)，公司 進入快速成長期，立足山東大本營穩(wěn)步向外擴張，品牌影響力也持續(xù)提高。2010 年 公司進行股份制改

3、革，山東龍大肉食品股份有限公司正式成立，為上市做充足準備。3）高速發(fā)展階段（2014-2019）：2014 年龍大在深交所上市，屠宰產(chǎn)能加速布局， 經(jīng)營業(yè)績節(jié)節(jié)攀升，自此進入高速發(fā)展期，業(yè)務逐漸覆蓋集種豬繁育、飼料生產(chǎn)、生 豬養(yǎng)殖、屠宰分割、肉食品加工及銷售，以及食品安全檢測等肉食品加工“全產(chǎn)業(yè)鏈”。4）成熟階段（2019-2021）：2019 年藍潤集團正式成為公司控股股東，公司產(chǎn)值 翻倍提升，形成以屠宰精加工和肉制品為核心，以生豬養(yǎng)殖和進口貿(mào)易為配套的“全 產(chǎn)業(yè)鏈”經(jīng)營發(fā)展模式，進一步鞏固在屠宰行業(yè)的領(lǐng)先地位。5）戰(zhàn)略升級階段（2021 至今）：2021 年公司為順應新時代的發(fā)展形勢和中國

4、消 費市場高質(zhì)量發(fā)展的要求積極推進戰(zhàn)略升級，明確了“以預制菜為核心的食品為主體、 以養(yǎng)殖和屠宰為兩翼支撐”的“一體兩翼”總體發(fā)展戰(zhàn)略，致力于成為中華預制菜肴 最佳供應商、中國領(lǐng)先的食品企業(yè)。1.2. 公司管理：實控人傾斜資源鼎力支持，高管團隊經(jīng)驗豐富藍潤發(fā)展替代龍大集團成為控股股東。藍潤發(fā)展控股集團有限公司（原藍潤投資 控股集團有限公司）分別在 2018 年 6 月、2018 年 8 月、2019 年 5 月以總對價 320,018.04 萬元向龍大美食原控股股東龍大集團收購 29.92%股份，溢價率高達 102.13%，成為 龍大美食新的控股股東。截至2022年第一季度，藍潤發(fā)展共持有29,

5、388.58 萬股股票， 占比 27.17%。實控人資金雄厚，集中資源推動龍大快速發(fā)展。藍潤發(fā)展控股集團有限公司是藍 潤集團有限公司的全資子公司，藍潤集團創(chuàng)始于 1997 年，多年深耕大消費領(lǐng)域，是 一家以食品業(yè)為主的大型綜合性產(chǎn)業(yè)集團，2020 年集團產(chǎn)值高達 710 億元。2019 年 藍潤集團正式成為龍大美食的實控人后，將資本、人力等資源向龍大美食傾斜，集中 精力資源發(fā)展龍大美食，在藍潤集團的推動下，龍大美食陸續(xù)完成了四川巴中和海南 的項目投資。高級管理層年富力強、充滿干勁，其中多位擁有豐富的食品產(chǎn)業(yè)背景，同力協(xié) 契實現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標。目前公司管理人員平均年齡為 39.12 歲，正值事業(yè)黃

6、金期，能 不斷給企業(yè)來帶源源不斷的活力和創(chuàng)造力；同時，管理人員平均司齡達到 11.6 年， 具有較強的忠誠度和專業(yè)度。為順應戰(zhàn)略升級公司于 2022 年 4 月 18 日舉辦高級管理 層換屆，聘請一批優(yōu)秀人才管理公司，其中多人在食品加工領(lǐng)域擁有多年的從業(yè)經(jīng)歷， 具有豐富的生產(chǎn)管理、品質(zhì)管控和產(chǎn)品研發(fā)等經(jīng)驗，對于行業(yè)政策和消費趨勢有高度 把握和理解。此外，公司計劃開展新一輪股權(quán)激勵，深度綁定核心團隊利益，提高管 理人員的積極性，使之與企業(yè)共同發(fā)展成長。1.3. 主營業(yè)務：全產(chǎn)業(yè)鏈布局，戰(zhàn)略升級為“一體兩翼”公司業(yè)務覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，2021 年提出戰(zhàn)略升級將發(fā)展重心由屠宰轉(zhuǎn)向以預制菜 為核心的食品。

7、公司業(yè)務包括種豬繁育、飼料生產(chǎn)、生豬養(yǎng)殖、屠宰分割、食品（預 制菜與熟食制品）加工及銷售，以及食品安全檢測，基本覆蓋飼料-養(yǎng)殖-屠宰-加工倉儲-物流等各個環(huán)節(jié)，全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。為了順應新時代的發(fā)展形勢和中國消費市場 高質(zhì)量發(fā)展的要求公司于 2021 年實施戰(zhàn)略升級，提出“以預制菜為核心的食品為主 體，以屠宰和養(yǎng)殖為兩翼支撐”的“一體兩翼”總體發(fā)展戰(zhàn)略。根據(jù)戰(zhàn)略指引及時調(diào) 整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，單獨拆分食品業(yè)務，根據(jù) 2021 年公司年報，屠宰（鮮凍肉）業(yè)務依然 是最主要的收入來源，占比為 70.54%，其次是進口貿(mào)易，收入占比接近 20%，食品 板塊占總營收比重迅速提升至 7.9%，占比同比增長 21.7

8、3%，其中預制菜占比達 6.06%， 占比同比增長 29.49%。1.4. 財務分析：公司業(yè)績穩(wěn)健增長，營運能力逐年攀升1）經(jīng)營業(yè)績：2016-2020 年業(yè)績保持穩(wěn)定高速增長，2021 年受豬周期影響有所 調(diào)整。2016-2020年公司營業(yè)收入每年保持高速增長，從54.5億元上升至241.02 億元， CAGR 高達 45.02%，同期歸母凈利潤也從 2.33 億元增長至 9.06 億元，CAGR 為 40.42%， 其中 2020 年凈利潤突飛猛進增速高達 276.06% 。2021 年因豬價下跌和凍品庫存計提等因素導致屠宰業(yè)務深度調(diào)整。全年總營收 同比下降 19.05%，歸母凈利潤在前三

9、季度達到 3.28 億元，四季度由于成本價與市場 價出現(xiàn)倒掛導致經(jīng)營性虧損，全年歸母凈利潤轉(zhuǎn)為虧損 6.59 億元，不過公司戰(zhàn)略升 級后將逐漸擺脫豬周期影響，盈利能力將趨于穩(wěn)定。2）盈利能力：毛利率基本保持穩(wěn)定，凈利率有待改善。2016-2020 年毛利率分 別為 8.85%/7.59%/7.13%/5.97%/6.42%，在 6-8%的區(qū)間平穩(wěn)運行，略高于行業(yè)平均毛 利率水平 5%，2021 年受豬價下跌影響下滑至 1.87%。2016-2019 年凈利率由于凈利 潤增速不及營收增速出現(xiàn)逐年下滑趨勢，2020 年凈利率明顯改善回升至 4%以上，但 2021 年存貨和資產(chǎn)大幅減值導致凈利率下跌

10、至-4.35%。3）營運能力：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率逐年提升，營運能力穩(wěn)中趨好。2016-2020 年應收 賬款周轉(zhuǎn)率逐年提升，從 26.89 翻倍增長至 54.4，說明公司對于下游經(jīng)銷商的管控能 力增強，回款速度加快，資金占用情況改善，短期流動性風險下降。存貨周轉(zhuǎn)率連年 保持穩(wěn)定，2021 年有小幅提升，存貨管理更加高效。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也呈現(xiàn)穩(wěn)步遞增 趨勢，資產(chǎn)利用效率和流動性不斷提高，公司整體營運能力穩(wěn)中有升。4）ROE 杜邦分析：ROE 在 2020 年迅速上升，2021 年又大幅回落，總體優(yōu)于 行業(yè)同比公司。2016-2019年ROE基本保持穩(wěn)定，分別為13.98%/10.31%/8.85%/10

11、.83%， 2020 年驟升至 32.55%，上升幅度為 21.72pct，主要由銷售凈利率和財務杠桿迅速提 高驅(qū)動。2021 受行業(yè)周期影響凈利率大幅下跌，ROE 回落至-20.9%，但與行業(yè)內(nèi)其 他公司相比，龍大美食 ROE 處于中間偏上水平。2. 一體兩翼：以預制菜為主體、以屠宰和養(yǎng)殖兩翼支撐2.1. 預制菜業(yè)務：戰(zhàn)略升級重點發(fā)展，后續(xù)將成為公司核心業(yè)務1）產(chǎn)品矩陣：公司擁有豐富多樣的預制菜產(chǎn)品，按照預制化程度不同分為預制 食材、預制半成品和預制成品三大系列。當前龍大美食的預制菜產(chǎn)品超過 1000 種， 按照食材、口味和工藝分為預制食材、預制半成品和預制成品，形成了完整豐富的產(chǎn) 品矩陣。

12、黃喉、酥肉、培根類及火腿類的大單品已達億級規(guī)模。預制食材：指經(jīng)過清洗、分切等初步加工而成的小塊肉等，預制化程度 30%，如 五花肉類、精肉類、骨類、火鍋食材類等。預制半成品：指需要經(jīng)過加熱，或是相對深加工（炒制或淺炸）后加上調(diào)味品進 行調(diào)理的食品，預制化程度 60%，如酥肉類、丸子/腸類、培根類、速烹類、面粥醬 類等產(chǎn)品，主要面向餐飲企業(yè)。預制成品：指開封后可以直接食用的預制調(diào)理制品，預制化程度 90%，已推出紅 燒牛腩、紅燒肉、佛跳墻等大單品。2）收入規(guī)模：“一體兩翼”指引下公司預制菜業(yè)務實現(xiàn)快速突破，收入占比加 速提升。2021 年公司預制菜業(yè)務實現(xiàn)逆勢增長，銷售額達 11.82 億元，同

13、比增長 4.75%， 占總營收比重為 6.06%，同比提升 1.38pct，占比同比增長 29.49%。公司將預制菜細 分為預制食材、預制半成品和預制成品，2021 年各收入分別為 3.72/6.75/1.35 億元，占預制菜收入比重分別為 31.47%/57.11%/11.42%。伴隨后續(xù)公司在預制菜業(yè)務中的發(fā) 力，公司預制菜占比有望持續(xù)提升，并成為公司后續(xù)核心業(yè)務。3）產(chǎn)能布局：食品產(chǎn)能迅速提升，基本實現(xiàn)全國化布局。公司以戰(zhàn)略為指引， 聚焦食品業(yè)務前端，在全國范圍布局工廠，除原有萊陽食品工廠的產(chǎn)能 5 萬噸，以及 與屠宰工廠配套的食品加工產(chǎn)能 5.5 萬噸（萊陽 2.3 萬噸，河南 1.7

14、2 萬噸，聊城 0.3 萬噸，濰坊 0.35 萬噸，安達 0.28 萬噸，灌云 0.55 萬噸），公司 21 年在萊陽新投產(chǎn)食 品工廠，新增 5 萬噸產(chǎn)能，2021 年底食品產(chǎn)能達到 15.5 萬噸/年，其中預制菜占比 76% 以上。4）生產(chǎn)經(jīng)營模式：采用“以銷定產(chǎn)”經(jīng)營模式，根據(jù)市場訂單、產(chǎn)品庫存及市 場預測情況等合理制定生產(chǎn)計劃。在實際生產(chǎn)過程中，基于對市場的把控和客戶的實 際需求進行訂單預測，由銷售部門提報產(chǎn)品需求，通過系統(tǒng)計算用料需求，導出理論 采購量，同時分析原輔料庫存、各車間領(lǐng)用及請購情況，下達原輔物料采購計劃給采 購部，下達生產(chǎn)計劃給生產(chǎn)部。5）銷售渠道：B 端為主，C 端為輔，

15、餐飲、商超、零售全渠道覆蓋。渠道主要 為 B 端大客戶，占比約 55%，包括肯德基、必勝客、麥當勞、海底撈、西貝莜面村、 五芳齋、康師傅、半天妖烤魚、Tims 等國內(nèi)外知名餐飲，以及家樂福、大潤發(fā)、佳 世客、永輝、銀座、家家悅等大型商超系統(tǒng)，以直銷為主；中小 B 端約占 35%，包 括生鮮市場、凍品市場、農(nóng)貿(mào)市場、中小型餐飲連鎖，以經(jīng)銷為主；C 端占比較低， 為 10%，京東自營店、錢大媽、美菜、橙心優(yōu)選、美團優(yōu)選等電商、社區(qū)團購等新零 售品牌和龍大肉莊、龍鮮生門店，前者為直銷，后者為自營和加盟模式。2.2. 屠宰業(yè)務：深耕多年，龍頭地位穩(wěn)固競爭優(yōu)勢顯著1）收入規(guī)模：屠宰是公司最主要的收入來源

16、，過去五年規(guī)模高速增長。2021 年 屠宰業(yè)務實現(xiàn)收入 137.61 億元，受行業(yè)周期影響同比下降 18.03%，收入比重達 70.54%， 是公司最重要的收入來源。2017-2021 年屠宰收入規(guī)模實現(xiàn)高速增長，CAGR 高達 25.65%，屠宰量也呈穩(wěn)步增長趨勢，2021 年屠宰量為 641.1 萬頭，同比增長 57.7%， 行業(yè)內(nèi)僅次于雙匯發(fā)展，目前已發(fā)展成為屠宰行業(yè)龍頭企業(yè)。2）產(chǎn)能布局：屠宰產(chǎn)能全國化布局加速，規(guī)模效應優(yōu)勢更加凸顯。目前龍大美 食生食事業(yè)部下設(shè)山東萊陽工廠、山東莒南工廠、山東蓬萊富龍工廠、山東聊城工廠、 山東濰坊振祥工廠、河南龍大牧原工廠、內(nèi)蒙古通遼金泉工廠、黑龍江安

17、達工廠、四 川成都工廠、湖北工廠 10 個現(xiàn)代化屠宰工廠，設(shè)計屠宰產(chǎn)能約為 1100 萬頭/年。此 外公司還在江蘇灌云、四川巴中等地通過投資建設(shè)和股權(quán)收購的方式新建屠宰工廠， 加速全國化產(chǎn)能布局，其中灌云產(chǎn)能 300 萬頭、巴中 100 萬頭，投產(chǎn)后總產(chǎn)能將達 到 1500 萬頭/年。未來公司將進一步加大屠宰產(chǎn)能布局，產(chǎn)能持續(xù)擴張進一步強化規(guī) 模效應和擴大成本優(yōu)勢。3）產(chǎn)品生產(chǎn)：生產(chǎn)過程全程管控可追溯，產(chǎn)品質(zhì)量比肩國際高標準。屠宰對外 銷售的產(chǎn)品主要為冷鮮肉和冷凍肉。冷鮮肉和冷凍肉的主要原材料是生豬，屠宰所需 生豬主要來自于公司自養(yǎng)的生豬、合資伙伴養(yǎng)殖場供應的生豬以及向第三方生豬供應 商采購的

18、生豬，從原材料到冷鮮肉及冷凍肉需經(jīng)過宰殺、劈脊、分割和包裝等工序， 采用國際一流進口設(shè)備實現(xiàn)全自動生豬屠宰和分割，生產(chǎn)過程全封閉、無菌式管理， 以確保產(chǎn)品符合國際高標準的衛(wèi)生要求，全程冷鏈直達終端銷售，有效控制微生物等 菌類生長繁殖，從而保證產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性，真正實現(xiàn)從養(yǎng)殖場到終端的全程管控可 溯。4）經(jīng)營模式：屠宰精加工模式提升產(chǎn)品競爭力，并改善盈利能力。公司的屠宰 分成兩種模式： 傳統(tǒng)屠宰模式：即簡單轉(zhuǎn)化以原料肉的形態(tài)進行銷售，依靠豬周期和區(qū)域價 格差賺取利潤； 精加工產(chǎn)品模式：生豬經(jīng)過宰殺分割后通過一番精細化后端操作形成，即根 據(jù)客戶需求規(guī)格、尺寸、口味，為客戶深度定制豬肉精加工定制服務

19、，滿足不同渠道 不同市場的供應需求。由于客戶采購精加工產(chǎn)品后可直接進行投料使用，免去了大量前端加工工序和 后端甄選精修環(huán)節(jié)，極大節(jié)省了人力成本和生產(chǎn)空間，所以公司把精加工模式作為 經(jīng)營重點，不僅可以增強產(chǎn)品的核心競爭力，還能提高生豬的單頭價值，從而增厚 毛利率，改善公司整體的盈利能力和抗周期能力。5）銷售渠道：銷售網(wǎng)絡(luò)廣泛，在大 B 端渠道獨具優(yōu)勢。公司不斷加強銷售渠道 拓展和品牌建設(shè)，形成了覆蓋較為廣泛的銷售網(wǎng)絡(luò)，主要包括加盟店、商超、批發(fā)商、 食品加工企業(yè)、餐飲企業(yè)和新零售（線上、線下渠道）等，長期主要合作的客戶在 1000 家以上。農(nóng)貿(mào)批發(fā)市場是冷鮮肉最主要的銷售渠道，其次是加盟店、商超

20、和食 品加工企業(yè)等，農(nóng)貿(mào)批發(fā)市場相比其它渠道的優(yōu)勢是貨物流通速度快、交易量大。冷 凍肉產(chǎn)品憑借卓越的品質(zhì)管理和完善的供應鏈管理體系常年服務國內(nèi)頂級的食品加 工企業(yè)客戶和餐飲企業(yè)客戶，如百勝中國、麥當勞系統(tǒng)、荷美爾（中國）、上海梅林、 海底撈、通用磨坊、康師傅、益海嘉里、頂新國際等知名企業(yè)。目前，公司在大 B 端渠道的收入規(guī)模、客戶數(shù)量、客戶質(zhì)量、產(chǎn)品種類、產(chǎn)品品質(zhì)和研發(fā)能力等方面均 處于行業(yè)領(lǐng)先水平。2.3. 養(yǎng)殖業(yè)務：功能性布局，提供原材料保障1）產(chǎn)能規(guī)模：生豬出欄量逐年攀升，養(yǎng)殖產(chǎn)能充足。2021 年龍大生豬出欄量為 39.89 萬頭，同比增長 25.24%，其中大部分供應內(nèi)部屠宰工廠使用

21、，少量對外銷售。 公司擁有八大養(yǎng)殖基地：煙臺龍大養(yǎng)殖基地、煙臺龍大飼料養(yǎng)殖基地、萊陽龍大養(yǎng)殖 基地、萊州龍大養(yǎng)殖基地、安丘龍大養(yǎng)殖基地、黑龍江龍大養(yǎng)殖基地、乳山龍大養(yǎng)殖 基地、平度龍大養(yǎng)殖基地，整體設(shè)計產(chǎn)能控制在屠宰量的 10%以內(nèi)，根據(jù)食品業(yè)務的 發(fā)展動態(tài)調(diào)整，目前為 100 萬頭/年，具備強大的原料供應能力。2）養(yǎng)殖模式：有“公司+農(nóng)戶”和公司自養(yǎng)兩種。在“公司+農(nóng)戶”的模式下， 公司通過委托代養(yǎng)的方法與農(nóng)戶合作，采取規(guī)劃、豬種、飼料、防疫、保健和檢測全 方位統(tǒng)一標準保障生豬養(yǎng)殖品質(zhì)，不斷推進均衡生產(chǎn)，開展配種創(chuàng)新，強化種豬管理； 在自養(yǎng)的模式下，公司對養(yǎng)殖場實施完全控制，涵蓋了從種豬到育

22、肥豬的整個養(yǎng)殖過 程，還自建飼料公司自產(chǎn)飼料進行喂養(yǎng)，仔豬全部由公司自繁自育進行生產(chǎn)。養(yǎng)殖業(yè)務屬于功能性布局，目的是降低成本、滿足大客戶溯源需求。公司發(fā)展 養(yǎng)殖業(yè)務一方面為了控制食品加工原材料成本，在屠宰、加工環(huán)節(jié)中降低原材料采購 成本，提升獲利能力；另一方面，養(yǎng)殖業(yè)務保障產(chǎn)品質(zhì)量，滿足下游客戶對于上游原 材料溯源的需求，通過推進均衡生產(chǎn)，動態(tài)調(diào)整養(yǎng)殖產(chǎn)能，依據(jù)大客戶需求變化，調(diào) 配生豬養(yǎng)殖規(guī)模。與行業(yè)其他公司相比，公司養(yǎng)殖業(yè)務在養(yǎng)殖指標、生物安全防控和 成本控制等具備一定的競爭優(yōu)勢。3. 多維核心優(yōu)勢驅(qū)動預制菜業(yè)務成為第二增長級3.1. 供應鏈優(yōu)勢：上游屠宰養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)提供重要支撐，可溯源機制保

23、證質(zhì)量公司具備產(chǎn)業(yè)鏈一體化，供應鏈具備優(yōu)勢。屠宰和養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)為預制菜提供了穩(wěn) 定充足的原材料來源，控制成本穩(wěn)定利潤。預制菜的主要原材料是肉禽及水產(chǎn)等食材， 成本占比達 90%以上，由于肉禽及水產(chǎn)的產(chǎn)量易受到自然條件等不可抗力的影響，并 通過市場供求關(guān)系影響原材料價格，進而影響到企業(yè)的生產(chǎn)成本和利潤水平。龍大美食在屠宰領(lǐng)域深耕多年，目前擁有屠宰工廠 12 個，設(shè)計產(chǎn)能約為 1500 萬頭，已形成規(guī)?；⑵放苹?、品質(zhì)化的生產(chǎn)模式，在屠宰產(chǎn)能、屠宰量和技術(shù)工 藝等方面均處于行業(yè)前列，擁有強大的原料供給能力。公司在產(chǎn)品研發(fā)、渠道拓展和 品牌建設(shè)等積累了一定的規(guī)模和經(jīng)驗，和屠宰板塊一起為食品提供共享客戶、

24、生產(chǎn)基 地和經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，為預制菜業(yè)務穩(wěn)定發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。此外公司還布局了上游的 養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)，逐步擴大自有標準化生豬養(yǎng)殖基地規(guī)模，產(chǎn)能約 100 萬頭，整體規(guī)模控制 在屠宰量的 10%以內(nèi)，根據(jù)食品業(yè)務的發(fā)展動態(tài)調(diào)整產(chǎn)能規(guī)模，為食品業(yè)務提供原材 料成本保障，穩(wěn)定利潤水平。上游食材可溯源可從源頭杜絕食品安全問題。龍大美食擁有完備的品質(zhì)管控體系 和嚴苛的管理標準，通過了 ISO9001 國際質(zhì)量管理體系和 ISO22000 食品安全管理體 系的認證，聚焦“源頭把控、加工控制、出廠檢驗、冷鏈配送”四大管控環(huán)節(jié)和“一 整套全面管理監(jiān)督體系”，自建養(yǎng)殖、屠宰工廠為下游預制菜提供優(yōu)質(zhì)可控的原材料， 在采購

25、-生產(chǎn)-加工-運輸-銷售的每一個環(huán)節(jié)配備專職質(zhì)量監(jiān)督人員以實施全方位的食 品安全質(zhì)量保障，全資子公司杰科檢測為專業(yè)從事食品安全檢測的國家級檢測機構(gòu)， 負責原料、半成品、成品和輔料等全方位檢測，保證產(chǎn)品符合國際化高標準的衛(wèi)生要 求，從源頭上保證零風險，使產(chǎn)品質(zhì)量和食品安全具有可追溯性。3.2. 產(chǎn)品優(yōu)勢：重視研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新，降本增效更具性價比公司高度重視產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)，依托研發(fā)中心、研發(fā)機構(gòu)、科研院，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn) 品。龍大美食打造“三位一體”的研發(fā)格局，分別在山東、上海、四川建設(shè)行業(yè)領(lǐng)先 的預制產(chǎn)品研發(fā)中心，進行不同口味的產(chǎn)品研發(fā)工作。2021 年上市新品總產(chǎn)能超過 20,000 噸，儲備產(chǎn)品超過

26、100 款；利用引進新材料新技術(shù)，優(yōu)化產(chǎn)品工藝，產(chǎn)品創(chuàng) 新增效近 20 項。山東研發(fā)中心：負責醬鹵產(chǎn)品和高低溫產(chǎn)品的研發(fā)；上海研發(fā)中心：負責 B 端餐飲產(chǎn)品和創(chuàng)新性產(chǎn)品研發(fā)；四川研發(fā)中心：主要負責川渝口味產(chǎn)品和休閑食品的研發(fā)。公司還與外部研發(fā)機構(gòu)、科研院和大數(shù)據(jù)機構(gòu)深度合作，根據(jù)市場需求動態(tài)，研 判消費者的口味偏好：與西華大學合作成立川菜工業(yè)化技術(shù)研究院，推動川式預制菜 工業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)的突破；與 20 位知名廚師達成了合作共識，實現(xiàn)預制菜對大廚口味 的還原度達 90%以上。食品工業(yè)化促進降本增效，公司預制菜產(chǎn)品更具性價比。龍大美食通過引進奧地 利 LASKA、西班牙美達奎米亞、德國 GEA 等

27、國際一流生產(chǎn)設(shè)備，構(gòu)建國內(nèi)領(lǐng)先的 現(xiàn)代化食品加工基地，一整套分割、加工、檢測、包裝的智能化生產(chǎn)線，相比傳統(tǒng)的 生產(chǎn)線節(jié)省 80%以上的人工成本，規(guī)模化生產(chǎn)不僅降低成本攤薄費用，同時也提升了 產(chǎn)品工藝和生產(chǎn)效率，成本優(yōu)勢使得龍大美食的預制菜相較于其他競品更具性價比。3.3. 渠道優(yōu)勢：全國化布局，B+C 渠道并行公司積極拓展銷售網(wǎng)絡(luò)，擴大經(jīng)銷規(guī)模。2021 年公司經(jīng)銷商數(shù)量達到 8,850 家， 同比增長 31.34%。山東省外經(jīng)銷商數(shù)量實現(xiàn)大幅增長，其中，西南地區(qū)增長 118 家， 同比增長 99.16%；華中地區(qū)增長 577 家，同比增長 33.12%；華南地區(qū)增長 149 家， 同比增長

28、201.35%。公司在原有經(jīng)銷商的基礎(chǔ)上選擇部分（約 25-30%）優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商 進行預制菜業(yè)務的拓展，目前預制菜專業(yè)經(jīng)銷商為 400 家，基本上覆蓋了優(yōu)勢區(qū)域重 點城市。依托全國化布局，公司完善供應系統(tǒng)，加強響應機制的優(yōu)化建設(shè)，加快對市場 訂單的響應速度。在全國每個生產(chǎn)基地和食品加工廠周邊配備 5 個以上的配送站，密 切地與商超、供應商、專賣店、食品企業(yè)和餐飲服務企業(yè)等客戶溝通交流，提供及時、精準、高效的配送服務，保證食品的新鮮和安全，節(jié)約終端供貨的物流成本，進一步 擴大食品業(yè)務的市場占有率。B 端 C 端逐個突破全面發(fā)展。預制菜板塊實行直營、加盟、代理商“三路并進” 的渠道全驅(qū)模式，持續(xù)擴大

29、市場渠道覆蓋面，鞏固大 B 端客戶，開拓中小 B 端客戶， 同時發(fā)掘 C 端消費者資源，存量和增量并舉。針對不同客戶的不同需求，推出了差 異化的服務解決方案，不斷深化渠道優(yōu)勢，以 B 端為重點發(fā)力方向，C 端作為業(yè)務補 充，形成 BC 兩端全面發(fā)展的路徑規(guī)劃：1）大 B 端：大型餐飲企業(yè)追求的是品質(zhì)穩(wěn)定、更新快、定制化產(chǎn)品，以實現(xiàn)客 群的穩(wěn)定。對此公司為大 B 端客戶提供定制化產(chǎn)品服務，通過組織專業(yè)服務團隊， 為每一個大客戶在售前、售中、售后配置至少 3 名服務人員，確?？焖夙憫罂蛻粜?求，保證主要訂單的穩(wěn)定性。目前公司已為超過 200 家大型企業(yè)客戶提供定制化產(chǎn)品 服務，獲得泰森食品、百勝

30、集團、海底撈等大客戶的高度認可，未來與大客戶的合作 將進一步深化。2）中小 B 端：中小 B 端企業(yè)的訴求是性價比、標準化、速度快。對此公司實行 大單品戰(zhàn)略，以全產(chǎn)業(yè)鏈布局和規(guī)模化生產(chǎn)的優(yōu)勢，提供高性價比、高穩(wěn)定性、標準 化的產(chǎn)品；同時，通過全國工廠布局和完善的銷售網(wǎng)絡(luò)為客戶提供快速便捷的服務。 目前，公司已經(jīng)為中小客戶提供 500 余種產(chǎn)品，另有近 100 種產(chǎn)品進行儲備。3）C 端消費者：消費者的需求是品類多樣、方便快捷、安全放心的產(chǎn)品，對便 捷性、安全性和口味要求極高。對此公司一方面為消費者提供多樣化選擇，另一方面 根據(jù)在 B 端積累的市場經(jīng)驗打造爆品；同時通過布局全產(chǎn)業(yè)鏈，有效保障原材

31、料的 品質(zhì)，全程可追溯，從源頭上杜絕食品安全問題。4. 后續(xù)增長：食品板塊高速增長，屠宰業(yè)務增長穩(wěn)健4.1. 食品板塊結(jié)構(gòu)占比持續(xù)提升，未來將有效提升公司盈利能力龍大美食未來將聚焦食品/預制菜業(yè)務，預計后續(xù)規(guī)模保持高速增長：1）產(chǎn)品端：面對預制菜市場的廣闊空間，公司持續(xù)擴大食品產(chǎn)能，為預制菜業(yè)務高質(zhì)量發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)?！耙惑w兩翼”戰(zhàn)略下，龍大美食著重擴張食品板塊產(chǎn)業(yè)，2021 年底公司擁有食品 產(chǎn)能 15.5 萬噸/年，其中預制菜占 76%，熟食占 23%。此外，海南自貿(mào)區(qū)食品工廠、 巴中食品工廠項目已簽約并加快推進落地，項目投產(chǎn)后預計將增加食品產(chǎn)能 17.5 萬 噸/年，并且通過海南工廠進口

32、并經(jīng)過加工可享受免征進口關(guān)稅優(yōu)惠政策，協(xié)同規(guī)模 效應，進一步增強成本優(yōu)勢。公司計劃通過自建、合作、并購的方式布局華北、華東、 華南、華中和西南優(yōu)勢區(qū)域，建設(shè) 20 多個源頭保障基地和食品加工基地、10 多個現(xiàn) 代化科技食品加工廠，充分釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以滿足市場對于預制菜日益增長的需求。2）渠道端：優(yōu)先發(fā)力 B 端餐飲客戶，C 端業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，全國化銷售網(wǎng)絡(luò)助力預制菜業(yè)務快速增長。 大 B 端：公司將深度挖潛存量大 B 客戶，擴充品類供給，積極開發(fā)增量大客 戶資源。當前海底撈、必勝客等大型餐飲都是公司的重要客戶，未來公司將對標頭部 餐飲，開發(fā)腰部餐飲、區(qū)域性連鎖餐飲，保證大 B 渠道每年穩(wěn)定 20%

33、以上的增長； 中小 B 端：快速拓展中小 B 端客戶規(guī)模，組建預制菜專業(yè)銷售團隊，聚焦全 國 5 大區(qū)域（華東、華中、華北、華南、西南）12 個重點城市，打造區(qū)域樣板市場，實現(xiàn)核心優(yōu)勢區(qū)域全覆蓋，開拓預制菜專業(yè)銷售渠道，加快經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建，實現(xiàn)全 國范圍渠道拓展，擴大市場占有率； C 端：打造爆品，根據(jù) B 端的銷售情況，選擇部分大單品進一步改良標準化 后推向 C 端，提高公司的品牌知名度。3）食品/預制菜毛利率遠高于屠宰，公司盈利能力得到顯著提升。2021 年食品/預制菜的毛利率分別為 12.94%/9.05%，遠高于屠宰業(yè)務 1.47%的毛 利率水平（2020 年為 5.5%），隨著食品板

34、塊占比持續(xù)提升，公司的整體毛利率水平也 將不斷抬升。此外，從預制食材往預制成品方向毛利率不斷遞增，預制食材毛利率約 8%-10%，預制半成品 10%-15%，預制成品可達 25%。目前公司的預制菜處于前期開 拓階段，毛利率還有較大的提升空間，未來隨市場份額增加、品牌溢價能力加強、半 成品和成品的占比提升，公司盈利能力將進一步提升。與此同時，伴隨公司食品/預 制菜業(yè)務占比的快速提升，將有效減弱公司在豬周期下行過程中，存貨減值對盈利端 造成的影響。4.2. 屠宰業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，提供穩(wěn)定的基本盤行業(yè)來看：屠宰行業(yè)競爭格局分散，集中度后續(xù)向頭部集中，龍大美食作為頭部企業(yè)也將持續(xù)受益我國生豬屠宰行業(yè)高度分散，私屠私宰現(xiàn)象普遍。2021 年我國屠宰行業(yè) CR5 僅 為 6.6%，行業(yè)龍頭雙匯發(fā)展市占率為 2.4%，雨潤、金鑼和眾品食品緊隨其后，市占 率均為 1.1%左右，市場集中度遠小于西方肉類消費大國，例如美國屠宰行業(yè) CR5 超 過 70%，荷蘭和丹麥 CR2 則達 95%以上。此外，我國大型屠宰企業(yè)市場份額僅為 5%， 私屠私宰現(xiàn)象泛濫，其占比超過 50%，主要是因為各豬肉主產(chǎn)區(qū)的屠宰場與政府關(guān)系 緊密，地方保護主義現(xiàn)象嚴重，