1、 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明- 2 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明- 2 -行業(yè)點評一、華為事件迎來重大轉(zhuǎn)機，科技板塊“紅七月”可期行至水窮處，坐看云起時。中美重啟貿(mào)易談判，特朗普表態(tài)美國企業(yè)可以 繼續(xù)向華為出售零部件，壓制 A 股市場科技板塊的兩個最大不利因素近期有望大幅改善，“紅七月”行情可期。美國企業(yè)恢復(fù)向華為供貨，華為與美國企業(yè)的開放合作仍將成為主流，但201892家全球核心供 。在核心器件領(lǐng)域， 對美依賴度依然很高。長期來看，預(yù)計日本、韓國、歐洲和中國大陸在華為供應(yīng)鏈中的價值占比將持續(xù)提升；結(jié)構(gòu)上，消費電子供應(yīng)鏈、制造類業(yè)務(wù)會率先切回國內(nèi)。華為

2、產(chǎn)業(yè)鏈中具備硬實力和核心壁壘的優(yōu)質(zhì)公司具備長期跟蹤和投資價值。1：2018 家核心供應(yīng)商所在國家地區(qū)分布圖表 2：華為供應(yīng)鏈核心器件對外依賴情況梳理其他臺灣14%大陸27%11%日本12%美國36%來源：華為，國金證券研究所來源：華為，國金證券研究所5G 市場，國產(chǎn)化替代會率先在中低端元器件領(lǐng)域展開運營商業(yè)務(wù)華為“去 A 化”準備最為充分，備貨相對充足，在華為三大業(yè)務(wù)板塊中受禁運事件影響最小。供應(yīng)鏈恢復(fù)有助于華為獲取更大的 5G 海外市場份額。在禁運長期持續(xù)的悲觀場景假設(shè)下，我們原先預(yù)計 2020 年華為全球無線市場份額會下滑至 24%。解禁后若不再反復(fù)，我們上修2020 年華為無線市場份額至

3、 27 %-30%?？紤]到全球 1200 億美元的設(shè)備商市場，對應(yīng)設(shè)備側(cè)收入為 36-72 億美元。圖表 3：對華為禁運長期持續(xù)假設(shè)場景下，全球無線市場份額預(yù)測EricssonEricssonNokiaHuaweiAlcatel-lucentZTEsamsungNokia(new)0%201020112012201320142015201620172018E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E來源：Secure 5G，分析師預(yù)測，國金證券研究所- 3 - 3 -行業(yè)點評開弓沒有回頭箭，解禁后，設(shè)備側(cè)供應(yīng)鏈“去 A 化”仍會加速。但與消費電子供應(yīng)鏈相比，通信設(shè)備端由于研發(fā)

4、投入大、技術(shù)壁壘高，國產(chǎn)替代過程會相對緩慢，在關(guān)鍵元器件上以華為自研為主，國產(chǎn)化替代機會主要發(fā)生 在中低端領(lǐng)域。任正非近期在接受媒體采訪時也表示,限制令會影響到華為的低端產(chǎn)品,但在高端產(chǎn)品特別是 5G 領(lǐng)域,華為絕對不會受影響。圖表 4：5G 上游相關(guān)高端元器件自主化程度仍然偏低，“去 A 化”任重道遠來源：中興通訊，產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，國金證券研究所我們相對看好光通信領(lǐng)域高速光模塊/光電芯片，高速/高頻連接器、基站射頻/濾波器/PCB 等領(lǐng)域的國產(chǎn)化替代機會。重點推薦關(guān)注以下通信產(chǎn)業(yè)鏈重點公司。主設(shè)備商：中興通訊（華為解禁有助于減輕中國市場競爭壓力）； 光模塊/芯片：光迅科技、中際旭創(chuàng)；覆銅板/PC

5、B基站濾波器：東山精密；基站天線：飛榮達、信維通信、碩貝德。消費電子產(chǎn)業(yè)鏈：解禁后手機出貨量有望大幅上修，智能硬件產(chǎn)業(yè)鏈迎來 盈利修復(fù)機會禁運后，華為手機業(yè)務(wù)國內(nèi)外表現(xiàn)冰火兩重天。手機終端是此次華為禁運受影響最大的業(yè)務(wù)，Google 停止服務(wù)使得華為海外手機出現(xiàn)了環(huán)比 40% 的下滑。禁運后，華為國內(nèi)市場高端機仍延續(xù)了快速增長。P30 系列手機85 P20 62 天。根據(jù)國2018 1 月開始，華為高端旗艦機型P Mate 系列每個月國內(nèi)的激活量占華為手機整體的比例呈現(xiàn)快速提3/4/5 線城市線下渠道布局增長相對較緩。 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明華為的成長動力來自于創(chuàng)新加

6、速，解除外部干擾因素后，華為智能手機出 貨量有望大幅上修。2016 年以來，華為智能手機出貨量快速提升的動力來980 芯片，GPU Turbo，徠卡四攝， 石墨烯液冷散熱，40W 有線充電、15W HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明- 4 - 4 -行業(yè)點評能手機 2019 年出貨量下調(diào)至 1.9-2.0 億臺，我們預(yù)計，假設(shè)禁令解除，華為智能手機全年出貨量有望大幅上修。可穿戴領(lǐng)域，禁運后市場一度擔心華為公司會戰(zhàn)略收縮此類業(yè)務(wù)。禁運前， 華為曾提出“1+8+X”戰(zhàn)略：以手機為核心，重點發(fā)力智能音頻和智能穿 戴領(lǐng)域，智能耳機、智能眼鏡和智能手表是最受重視的未來入口。我們認 為，無論

7、禁令是否解除，預(yù)計公司會加大國內(nèi)市場銷售，多元化拓展 C 端市場。除手機外重點發(fā)力智能電視、智能音頻和智能可穿戴領(lǐng)域，對國內(nèi) 同類廠商形成一定競爭威脅。圖表 5 系列激活量華為手機整體占比趨勢圖表 6：華為消費者業(yè)務(wù)“1+8+X”戰(zhàn)略來源：國金數(shù)據(jù)創(chuàng)新研究中心，國金證券研究所來源：華為，國金證券研究所解禁后，華為智能硬件產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)迎來盈利修復(fù)機會，我們認為，與華為眾多硬件產(chǎn)品關(guān)聯(lián)性較大，且存在創(chuàng)新驅(qū)動的子行業(yè)較為受益，建議重點關(guān)注華為攝像頭、射頻、被動元件、電池、ODM/EMS 產(chǎn)業(yè)鏈核心受益公司：攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈：華為在 P30 Pro 系列中開啟了新一輪攝像頭創(chuàng)新，四攝/潛望式攝像頭/TOF，

8、未來創(chuàng)新還將持續(xù)，包括屏下攝像頭、玻塑混合鏡頭、60M 像素攝像頭、液體鏡頭等等，看好核心供應(yīng)商舜宇光學(xué)科技、丘鈦科技、水晶光電；ODM/EM S 配套廠商：智能手機創(chuàng)新對 EMS 要求不斷提升，華為推出全時連接 Matebook E 有望熱銷，看好手機端和筆記本電腦端核心受益公司聞泰科技、光弘科技；電池：華為手機、筆記本電腦對電池需求不斷增加，折疊手機對電池需求翻倍增長，看好核心受益公司欣旺達；被動元件：華為基站及眾多智能硬件中對電感、變壓器的需求逐步增多， 疊加進口替代，看好核心受益公司順絡(luò)電子；射頻：隨著 5G 的漸行漸近，智能移動終端（手機、筆記本、平板、無線耳機、智能手表等）射頻的創(chuàng)

9、新也將非常多，天線數(shù)量的增加，射頻元件的增多，射頻連接的變化，看好核心受益公司電連技術(shù)。 生態(tài)培育加速除手機終端外，華為公有云和服務(wù)器業(yè)務(wù)在此次禁運中受到較大影響。由 于在 X86 服務(wù)器上游元器件上的備貨不足，禁運后公司服務(wù)器業(yè)務(wù)一度喪失對外供貨能力。華為服務(wù)器 2018 年出貨量達到 92 萬臺，全球市占率6%，2018 年 Q4 增幅全球第一。即使解禁后供貨快速恢復(fù)，亦會對其全球市場份額造成一定負面影響，我們對其 2019 全球市占率預(yù)期從 7.7%下修至 6.5%。 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明行業(yè)點評行業(yè)點評為云計

10、算收入要達到百億美元級別，我們預(yù)計數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施這塊的投5000 10000 億人民幣之間。過去，與阿里、騰訊在數(shù)據(jù)中心基 未來隨著云計算業(yè)務(wù)進入加速發(fā)展期，無論是從規(guī)模、成本還是效率上， 過去的建設(shè)方式都不可持續(xù)。解禁后，我們預(yù)期華為未來在 IDC 建設(shè)上會逐漸轉(zhuǎn)向阿里模式，第三方IDC 公司將從中受益。解禁后，我們判斷公司大力扶持 生態(tài)的做法不會改變，甚至會加大支持力度。2018 架構(gòu)的自研處理器，第四Hi16207nm 架構(gòu)泰山)48 核心、64 核心配置。目前，X86 96%。 生態(tài)ARM v8 架構(gòu)v9 架構(gòu)升級之前，華為有充足時間進行ARM 處理器的1-2 ARM 服務(wù)Regio

11、n 的公有云服務(wù)。11圖表 7：2018 年全球服務(wù)器競爭格局圖表 7：2018 年全球服務(wù)器競爭格局圖表 8：華為擁有長期自主研發(fā) ARM 處理器的能力17%48%8%6% 6%5%來源：DRAMexchange、國金證券研究所來源：華為，國金證券研究所HuaweiOther- 5 - 5 -華為云計算產(chǎn)業(yè)鏈建議重點關(guān)注以下公司。第三方 IDC：萬國數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港；數(shù)通光模塊：中際旭創(chuàng)、光迅科技； 服務(wù)器 PCB： 滬電股份、深南電路； ARM 生態(tài)：中國軟件；云安全：啟明星辰。車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：禁運未能阻擋華為進軍智能汽車領(lǐng)域步伐，產(chǎn)業(yè)鏈中與華為 長板協(xié)同、能力互補合作公司有望率先受益任正非認為車

12、聯(lián)網(wǎng)、人工智能和邊緣計算是華為未來三大突破點，禁運未 能阻擋華為進軍智能汽車領(lǐng)域步伐。5 月 29 日，華為對外宣布成立智能汽車解決方案事業(yè)部，定位為智能汽車領(lǐng)域的端到端業(yè)務(wù)的責任主體，提供智能汽車 ICT 部件和解決方案，幫助企業(yè)造好車。 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明在此特殊時期宣布成立智能汽車 BU，彰顯了華為公司進軍該領(lǐng)域的戰(zhàn)略決心。當前車聯(lián)網(wǎng)和智能駕駛市場被國際 Tier1 巨頭壟斷，我們認為華為有望填補國內(nèi)空白，成為類似博世、大陸等世界級 Tier1 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明- 6 - 6 -行業(yè)點評身定位是做增量部件供應(yīng)商，面向 70%的

13、增量市場，未來有望做到 500 億美元。圖表 9：華為最新組織架構(gòu)圖，5 月 29 日成立智能汽車解決方案 BU來源：華為公司，國金證券研究所提供五類數(shù)字化解決方案，劍指車聯(lián)網(wǎng) 70%增量市場。華為認為未來汽車價值的構(gòu)成中 70%不會發(fā)生在傳統(tǒng)的車身、底盤等部件，而是在自動駕駛的軟件以及計算和連接的技術(shù)上。在汽車產(chǎn)業(yè)鏈當中，華為將自己定位為 智能網(wǎng)聯(lián)汽車增量部件供應(yīng)商，在端、管、云均有布局。端是指車輛終端， 即為車輛提供通信芯片，使其聯(lián)網(wǎng)。管道指網(wǎng)絡(luò)，即搭建 LTE-V 車聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)。云端為后臺管理系統(tǒng)，與車企、車輛和駕駛員實時互通信息。在推動 云、管、端三部分發(fā)展過程中，華為提供了云服務(wù)、智能

14、網(wǎng)聯(lián)、智能駕駛、智能互聯(lián)、智能能源五類數(shù)字化解決方案。圖表 10：華為數(shù)字化解決方案布局云-管-端五大數(shù)字化解決方案合作車企合作上游廠商云云服務(wù)基于華為云的自動駕駛云服務(wù)（訓(xùn)練、仿真、測試）暫未透露暫未透露智能互聯(lián)HiCar 人-車-家全場景無縫互聯(lián)解決方案東風、長安、沃爾沃、上汽徑衛(wèi)視覺、云知聲、科大訊飛管智能網(wǎng)聯(lián)4G/5G 車載移動通信模塊/T-Box，車載網(wǎng)絡(luò)比亞迪、長安、一汽、東風千方科技、千尋位置、啟明信息、易華錄、高新興等端智能駕駛MDC（移動數(shù)據(jù)中心）車載計算平臺和智能駕駛子系統(tǒng)解決方案奧迪、廣汽、東風、福田汽車等四維圖新智能能源mpower 多形態(tài)電驅(qū)、電池管理系統(tǒng)小康股份、北

15、汽新能源寧德時代、東旭光電來源：公開資料，分析師整理，國金證券研究所解禁后，預(yù)計華為在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域會加大投入、加速發(fā)展。產(chǎn)業(yè)鏈中，與華為公司能力和資源長板互補性強的智能互聯(lián)上游、智能能源上游和智慧交 通供應(yīng)商將受益最大，如四維圖新、千方科技等?？傮w上，考慮華為進軍智能汽車領(lǐng)域還處于規(guī)劃階段，產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴誰將受益、受益多少存在較高的不確定性，未來需要持續(xù)動態(tài)跟蹤。 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明 HYPERLINK / 敬請參閱最后一頁特別聲明行業(yè)點評行業(yè)點評華為禁運凸顯軟件自主可控的重要性，禁運給華為帶來最大影響的消費者業(yè)務(wù)，短板并不是硬件，而是操作系統(tǒng)和應(yīng)用服務(wù)。我們認為，

16、禁運事件后華為公司將成為軟件國產(chǎn)化的重要推動力量。一方面，短期內(nèi)在子公司 和周邊業(yè)務(wù)上率先實現(xiàn)國產(chǎn)化替代；另一方面，通過生態(tài)合作的方式對外 ERP 團隊訪問用友事ERP 系統(tǒng)將實現(xiàn)國產(chǎn)化。我S 領(lǐng)域的優(yōu)勢，攜手用友等在 Saa S 領(lǐng)域產(chǎn)品具備高度競爭力的合作伙伴，滿足政府和的國產(chǎn)化替代。從技術(shù)和架構(gòu)水平上看，在部分細分行業(yè)和領(lǐng)域我國企業(yè)已具備替代實力， SaaS 化也為國內(nèi)軟件企業(yè)提供了彎道超車的機會為例，上一個管理軟件時代，我國通用型軟件廠商（如金蝶、用友）的布局及技術(shù) 實力都相對落后，大型集團企業(yè)（很多國企央企）的市場是無法實現(xiàn)切入 的。從目前的發(fā)展來看，Saa S 來了之后，國內(nèi)的廠商

17、正逐漸的實現(xiàn)一些國產(chǎn)Oracle擇了國內(nèi)企業(yè)金蝶。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的數(shù)據(jù)，2018 年中國整體80%ERP 軟件市場， SAP/Oracle 仍占據(jù)主導(dǎo)地位，兩者市場份額合計超過 50%，顯示國產(chǎn)化替化空間巨大。圖表中國整體軟件市場競爭格局（2018）圖表12：中國高端軟件市場競爭格局（2018）3%3%11%5%33%6%8%14%20%3% 3% 5%14%40%18%20%用友軟件浪潮金蝶國際SAP其他SAP Oracle 用友軟件 IBM 金蝶國際 神州數(shù)碼 Infor 其他來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國金證券研究所- 7 - 7 -華為禁運事件之后，政府、企業(yè)對“自主可控”、“供應(yīng)鏈安全”會有新的認識，未來無論是產(chǎn)業(yè)政策扶持、還是企業(yè)自身意識都會有大的提升。國產(chǎn)化替代會率先