債券的價(jià)格與市場利率是反向變動關(guān)系。即利率上升，債券價(jià)格下降;利率下降，債券價(jià)格就上升。下面由我為你分享的相關(guān)內(nèi)容，希望對大家有所幫助。債券收益率1利率風(fēng)險(xiǎn)債券的價(jià)格與市場利率是反向變動關(guān)系。即利率上升，債券價(jià)格下降;利率下降，債券價(jià)格就上升。如果投資者在債券未到期前出售債券，將會受利率風(fēng)險(xiǎn)InterestRateRisk影響。一般而言，長期債券價(jià)格對利率變動的敏感度高于短期債券的價(jià)格。利率上升或下降造成長期債券價(jià)格下降或上升的幅度高于短期債券價(jià)格下降或上升的幅度。2021年降息周期開啟，債券市場一片繁榮，隨著利息不斷下調(diào)，債券大漲，所以債券投資最大的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是利率風(fēng)險(xiǎn)。2再投資風(fēng)險(xiǎn)大局部債券零息債券等除外每期都會收到票面利息，那么這局部利息就面臨一個(gè)再投資風(fēng)險(xiǎn)ReinvestmentRisk。比方像現(xiàn)在這個(gè)利率下行的周期，利息再投資的話，就不一定能到達(dá)之前的收益率。比方前幾年保險(xiǎn)公司債權(quán)方案的收益率在7%以上，但現(xiàn)在收益率已經(jīng)降至5%左右。3贖回風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)市場利率比較低的時(shí)候，發(fā)行公司希望提前終止。我們現(xiàn)在也碰到這個(gè)問題，比方現(xiàn)在利率下降，很多公司發(fā)的債券或者債權(quán)方案都希望提前終止，因?yàn)樗麄儸F(xiàn)在能以更低的利率進(jìn)展融資，所以都要求贖回。這種因債券贖回造成的風(fēng)險(xiǎn)成為贖回風(fēng)險(xiǎn)CallRisk。4通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹上升導(dǎo)致市場利率上升，市場利率上升又會引起債券價(jià)格下跌。整個(gè)本金與利息收入的購置力就會降低，這被稱為通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)InflationRisk。5流動性風(fēng)險(xiǎn)債券不同于股票，其流動性相對股票要差。當(dāng)投資者在債券日到期前決定出售債券時(shí)，將會面臨不太容易出售的風(fēng)險(xiǎn)，我們稱之為流動性風(fēng)險(xiǎn)liquidityrisk，因?yàn)閭幌窆善币粯佑幸粋€(gè)合理的報(bào)價(jià)，當(dāng)然股票也存在這個(gè)問題，就像2021年有些小票最后的成交量也非常地低，這是股票存在的一些流動性問題，當(dāng)然債券的流動性問題會更大一些，比方我們經(jīng)常會遇到債券沒有交易價(jià)格的情況，因此我們只能通過估值的方式來確定債券價(jià)格。6信用風(fēng)險(xiǎn)債券發(fā)行人可能會違約或者倒閉，主要包括發(fā)現(xiàn)人無法按期支付應(yīng)付利息或者延期支付利息。更有甚者，發(fā)行人無法支付利息或者本金。這類風(fēng)險(xiǎn)我們叫做信用風(fēng)險(xiǎn)creditrisk。一般我們認(rèn)為國債無風(fēng)險(xiǎn)，但其他債券存在信用風(fēng)險(xiǎn)。7利率波動幅度風(fēng)險(xiǎn)利率波動幅度的上下影響債券價(jià)格變動幅度的大小。當(dāng)利率變動幅度增加時(shí)，債券價(jià)格的變動幅度增加，導(dǎo)致債券投資風(fēng)險(xiǎn)增加。8匯率風(fēng)險(xiǎn)投資非本國貨幣債券時(shí)，我們面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樵趦稉Q本錢國貨幣時(shí)，可能會由于匯率原因遭受損失。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格ValueatRisk計(jì)算不管是債券還是股票，我們計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候一般是用VaRValueatRisk來計(jì)算。下面來簡單介紹ValueatRisk的計(jì)算。1風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值概念ValueatRisk一般被稱為在險(xiǎn)價(jià)值或者風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，它主要是指在正常的市場環(huán)境下，在一定置信區(qū)間和一定持有期內(nèi)衡量某個(gè)頭寸或者某個(gè)組合所面臨的最大可能損失。我們通過定義損失分布Lossdistribution，然后用損失分布的分位數(shù)來表示風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是2004年的時(shí)候在巴塞爾協(xié)定里面開場推廣的，然后慢慢變成一個(gè)相比照擬標(biāo)準(zhǔn)的工具來衡量風(fēng)險(xiǎn)。2風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值計(jì)算一般有幾種方法來計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR。一般有歷史模擬法、方差協(xié)方差方法和蒙特卡洛法來計(jì)算VaR值?，F(xiàn)在不管銀行保險(xiǎn)還是證券，大家都在使用這個(gè)方法，這還是非常流行的一個(gè)工具。一般來說，有一個(gè)統(tǒng)一的方法來計(jì)算VaR值，比方現(xiàn)在很多工具都可以做，像國內(nèi)的衡泰，國外的BARRA系統(tǒng)，RiskMetrics等。VaR值在計(jì)算那個(gè)市場因子的時(shí)候包含很多因素，比方說利率、股票、匯率、商品，由于我們今天介紹的是債券，所以我們只考慮債券的情況，其他因素就暫時(shí)不考慮了。如果用歷史模擬法一般就分幾個(gè)步驟，一個(gè)步驟就是比方說根據(jù)市場因子算出一個(gè)時(shí)間序列，然后前后相減得到一個(gè)市場因子，然后利用債券的定價(jià)公式模擬出市場因子的N個(gè)變化水平，然后求出投資組合的N個(gè)潛在損失，把N個(gè)損失按從小到大的順序進(jìn)展排列，最后通過這個(gè)分位數(shù)求出給定置信區(qū)間的VaR值。債券計(jì)算跟股票有點(diǎn)不一樣，就是我們有一個(gè)損失函數(shù)或者損失分布，針對債券，我們一般用現(xiàn)金流映射的方法就是我們所謂的mapping的方法去做。這個(gè)方法根本上屬于比較通用的方法。根據(jù)巴塞爾協(xié)議的要求，采用內(nèi)部模型計(jì)量市場風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)需要進(jìn)展回測，用來檢驗(yàn)VaR模型的有效性，并作為計(jì)算資本的依據(jù)。將市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法與模型的估算結(jié)果與實(shí)際結(jié)果進(jìn)展比較，并以此為依據(jù)對市場風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法或模型進(jìn)展調(diào)整與改進(jìn)?；販y檢驗(yàn)就是判斷給定交易日的VaR值是否覆蓋了實(shí)際損失額，它的步驟是使用該交易日前一年一般取250個(gè)交易日的數(shù)據(jù)，采用相關(guān)方法歷史模擬法、協(xié)方差方法或蒙特卡羅方法，估計(jì)給定頭寸該交易日的VaR值，再進(jìn)一步計(jì)算該交易日實(shí)際損失額，比較是否超過估計(jì)的VaR值;然后，將VaR的計(jì)算窗口、待考察的交易日不斷后移，計(jì)算并記錄各交易日的超出情況，進(jìn)而計(jì)算出突破率。鑒于回測對評估VaR模型的重要性和越來越多的機(jī)構(gòu)運(yùn)用VaR模型計(jì)量市場風(fēng)險(xiǎn)，巴塞爾委員會要求已使用VaR內(nèi)部模型的金融機(jī)構(gòu)定期對其模型進(jìn)展回測檢驗(yàn)，以保證VaR模型衡量風(fēng)險(xiǎn)的有效性。依據(jù)突破率，巴塞爾委員會要求銀行通過設(shè)定附加因子來提高市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管資本要求。債券收益率因子分解一般來說，我們債券收益率分成三個(gè)局部，一是incomereturn，即應(yīng)計(jì)利息的收益。二是paydownreturn，即提前償付后得到的收益，三是pricereturn，即債券的價(jià)差收益。我們都知道，一局部債券是持有到期，一局部是進(jìn)展交易的，交易的話就存在價(jià)差。一般來說，券商、基金跟保險(xiǎn)、銀行的操作風(fēng)格是完全不一樣的，保險(xiǎn)和銀行可能更偏重于持有到期，持有到期的比重是非常高的，但是券商根本上都是賺交易的錢而不是通過持有到期，所以說他們的風(fēng)格是完全不一樣的。價(jià)差的收益又可以細(xì)分成三個(gè)方面，一是對持有到期的一個(gè)收斂的受益，二是期限構(gòu)造的收益，三是價(jià)差的收益。R=Rincome+Rpaydown+Rprice這里我們考慮一個(gè)美國企業(yè)債的案例：債券的票面利率是9.125，每半年付息，到期日為2021年5月15日?？紤]時(shí)間區(qū)間10月30日和11月30日，在10月30日的全價(jià)是Vt-1=108.38,價(jià)格在這一時(shí)間區(qū)間償付了局部本金，所以Pp,t=100，本金FtT=295333，本金Ft=28587,11月30日債券交易的凈價(jià)Pt=106.19。R=[106.57+0.5*9.125+0.033*100-106.19-108.38]/108.38=2.35%1應(yīng)計(jì)利息收益incomereturnincomereturn是根據(jù)應(yīng)計(jì)利息來計(jì)算的。它的計(jì)算方式一般來說就是票面利息。票面利息是在某一段時(shí)間，比方說在時(shí)間t到t-1這段時(shí)間內(nèi)，我們一般算的這個(gè)收益率就是指在這一段時(shí)期的一個(gè)收益率。根據(jù)上面的案例Rincome=0.5*9.125+0.38-4.17/108.38=0.71%2提前償付收益paydownreturnPaydownreturn，即提前償付利息。有些債券，比方償債基金、分期支付債券或者是抵押貸款，像MBS，還有可贖回債券就存在提前贖回這種情況。提前贖回時(shí)，因?yàn)樘崆摆H回的價(jià)格跟你到期時(shí)的價(jià)格可能會存在一個(gè)價(jià)差，如果這個(gè)價(jià)長了，我們就管它叫paydownreturn。Rpaydown=[0.033*100-106.19/108.38=-0.19%3價(jià)差收益pricereturn收斂收益率RolldownReturn：Pricereturn最重要的一個(gè)是收斂收益。隨著時(shí)間推移，在不存在信用風(fēng)險(xiǎn)情況下，債券收益率最后一定向票面利率收斂，它靜態(tài)的值跟理論上到達(dá)的期待值中間會有一個(gè)收益率，這就是收斂的一個(gè)收益率。重新考慮前面的案例，假設(shè)利息是4.17,初始的凈價(jià)為108.38-4.17=104.21,我們假設(shè)此時(shí)Pstattic=104.68,那我們得出：Rrondown=104.68-104.21/108.38=0.43%.期限構(gòu)造收益率Termstructurereturn：利率期限構(gòu)造是指某個(gè)時(shí)點(diǎn)不同期限的即期利率與到期期限的關(guān)系及變化規(guī)律。由于零息債券的到期收益率等于一樣期限的市場即期利率,從對應(yīng)關(guān)系上來說,任何時(shí)刻的利率期限構(gòu)造是利率水平和期限相聯(lián)系的函數(shù)。因此,利率的期限構(gòu)造,即零息債券的到期收益率與期限的關(guān)系可以用一條曲線來表示,如水平線、向上傾斜和向下傾斜的曲線。甚至還可能出現(xiàn)更復(fù)雜的收益率曲線,即債券收益率曲線是上述局部或全部收益率曲線的組合。收益率曲線的變化本質(zhì)上表達(dá)了債券的到期收益率與期限之間的關(guān)系,即債券的短期利率和長期利率表現(xiàn)的差異性。根據(jù)上表：Rterm=0.00%+0.02%+0.04%+0.11%+0.35%+0.76%+0%+0%=1.28%價(jià)差收益率spreadreturn：這里講的比較多的就是凈利差，不同的等級就會有不同的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。AAA標(biāo)準(zhǔn)跟人標(biāo)準(zhǔn)肯定是不一樣的。上面的案例：Rspread=0.12%。最終我們得到：RPrice=0.43%+1.28%+0.12%=1.83%。根據(jù)上面的案例,我們得出以下的債券收益率分解表：這種債券計(jì)量方法市場用得相比照擬少。平時(shí)用的比較多的是做個(gè)評級去買債券,并