2022年新能源汽車未來(lái)發(fā)展市場(chǎng)研究報(bào)告資料選編資料匯編

目錄1、2022年新能源汽車行業(yè)現(xiàn)狀及未來(lái)趨勢(shì)2、2021H1全球新能源汽車行業(yè)復(fù)盤(pán)報(bào)告：鋰電賦能_新能源大時(shí)代3、2022年1-4月中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)供需現(xiàn)狀分析4、煤炭行業(yè)之中國(guó)神華研究報(bào)告：老能源、新時(shí)代_盈利分紅大跨越5、2021年中國(guó)新能源乘用車市場(chǎng)發(fā)展分析：乘聯(lián)會(huì)預(yù)測(cè)全年批發(fā)銷量將達(dá)240萬(wàn)輛[圖]

2022年新能源汽車行業(yè)現(xiàn)狀及未來(lái)趨勢(shì)1、2021年新能源汽車行業(yè)開(kāi)啟爆發(fā)，2022年更高質(zhì)量發(fā)展2021年全面爆發(fā)：2021年新能源車開(kāi)啟爆發(fā)增長(zhǎng)，1-11月累計(jì)銷量達(dá)299萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)166.8%，其中新能源乘用車284萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)177.6%；新能源商用車15萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)54.5%。

滲透率：新能源乘用車/純電動(dòng)乘用車11月滲透率分別達(dá)到19.5%/15.5%，環(huán)比提升1.3ppt/0.7ppt；2021年1-11月滲透率為14.8%/12.1%。

分品牌：11月自主品牌新能源車滲透率提升至37.4%；豪華車新能源車滲透率19.4%，而主流合資品牌新能源車滲透率僅有3.6%，自主品牌遙遙領(lǐng)先，反映其在新能源轉(zhuǎn)型中取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在新能源市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位。

2022年高速+高質(zhì)量發(fā)展：

銷量和滲透率強(qiáng)勁增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2021-22E兩年銷量350萬(wàn)/460萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)同比增幅183%/30%；2021-22E在乘用車市場(chǎng)的新能源滲透率達(dá)15%/19%。

增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)改善。同時(shí)，相較2021年有較大幅度的增長(zhǎng)源于A0、A00級(jí)，我們認(rèn)為未來(lái)2年低價(jià)位新能源車的增長(zhǎng)貢獻(xiàn)將會(huì)減弱，而高端和中端市場(chǎng)成為增長(zhǎng)主力，意味著新能源市場(chǎng)迎來(lái)更高質(zhì)量增長(zhǎng)。

優(yōu)質(zhì)供給撬動(dòng)需求。新勢(shì)力及傳統(tǒng)車企的新能源品牌加速擴(kuò)張產(chǎn)品線，優(yōu)質(zhì)車型百花齊放；供給撬動(dòng)需求，新能源車的市場(chǎng)接受度進(jìn)一步提升，同時(shí)新勢(shì)力/全新品牌逐漸建立口碑，銷量迎快速增長(zhǎng)。

新車型技術(shù)升級(jí)。根據(jù)我們對(duì)新發(fā)布/上市車型的觀察，明年的電動(dòng)車市場(chǎng)，長(zhǎng)續(xù)航將成為標(biāo)配，新車型續(xù)航普遍達(dá)500km+，續(xù)航優(yōu)勢(shì)區(qū)間上移至800-1,000km+，續(xù)航焦慮進(jìn)一步緩解；專屬純電平臺(tái)逐漸成為主流，油改電車型被純電平臺(tái)車型取代；800V高壓平臺(tái)亮相，多廠商高調(diào)布局，成為行業(yè)共識(shí)；高性能、多合一電驅(qū)加速裝車。

11月新能源車銷量為45萬(wàn)輛，同比/環(huán)比+121.1%/17.3%，持續(xù)刷新記錄，與燃油車走勢(shì)差異化強(qiáng)，其中純電/插電混分別占比80.2%/20%。新能源乘用車11月銷量42.7萬(wàn)輛，同比/環(huán)比+125.9%/+16.8%，其中純電動(dòng)銷量同比/環(huán)比增長(zhǎng)116.1%/13.8%至33.9萬(wàn)輛，插電混銷量同比/環(huán)比強(qiáng)增174%/30.3%至8.8萬(wàn)輛。新能源商用車銷量2.3萬(wàn)輛，同比/環(huán)比+57.3%/+28%。11月新能源汽車市場(chǎng)滲透率17.8%，其中新能源乘用車市場(chǎng)滲透率達(dá)19.5%，均持續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。圖：新能源車月銷量及同比增長(zhǎng)（乘用+商用）比亞迪位居11月新能源乘用車車企銷量首位，11月銷量突破9萬(wàn)輛，同比/環(huán)比強(qiáng)勁增長(zhǎng)252.7%/12.6%，市占率達(dá)21.1%，秦PLUSDM-i/宋DM/秦PLUSBEV/漢EV分別占11月新能源車型銷量第4/5/7/8名。6月以來(lái)每月環(huán)比增幅接近1萬(wàn)輛，屢創(chuàng)新高，1-11月累計(jì)銷量突破50萬(wàn)輛，且巨量訂單在手（預(yù)計(jì)總數(shù)遠(yuǎn)超20萬(wàn)輛），預(yù)計(jì)12月將首次實(shí)現(xiàn)月銷10萬(wàn)輛，全年突破60萬(wàn)輛，明年銷量將進(jìn)一步爬升。特斯拉位居第二，11月銷量為5.3萬(wàn)輛，同比/環(huán)比+144.7%/-2.8%，市占率達(dá)12.4%，ModelY和Model3分別銷售2.7萬(wàn)/2.6萬(wàn)輛分列11月新能源車型銷量榜單第2、3名，且供不應(yīng)求，預(yù)計(jì)隨新工廠產(chǎn)能釋放明年銷量將繼續(xù)向上。上汽通用五菱位居第三，11月銷量同比/環(huán)比+39.0%/+19.0%至5萬(wàn)輛，市占率11.7%，1-11月累計(jì)銷量39萬(wàn)輛，其中單車型宏光MINIEV銷量占比95%。新勢(shì)力方面，蔚小理月銷均過(guò)萬(wàn)，且小鵬和理想雙雙殺入前十名。小鵬以月銷量1.6萬(wàn)輛位居11月新能源車企銷量第6名，新能源市占率3.7%；理想以理想ONE位居第9名，新能源市占率3.2%；蔚來(lái)交付1.1萬(wàn)輛再創(chuàng)新高，但增勢(shì)偏弱。2、新能源汽車新勢(shì)力：迎接大年，翻倍增長(zhǎng)新勢(shì)力第三季度銷量表現(xiàn)態(tài)勢(shì)良好，尤其11月銷量表現(xiàn)亮眼，整體呈爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，小鵬第三季度銷量與11月銷量均居榜首，第三季度銷售3.6萬(wàn)輛，11月銷量同比/環(huán)比分別增長(zhǎng)269.6%/54.0%至15.6萬(wàn)輛；理想第三季度銷售2.8萬(wàn)輛，11月銷量同比/環(huán)比+190.2%/+76.3%至1.3萬(wàn)輛，位居第二；蔚來(lái)第三季度銷量為2.5萬(wàn)輛，11月銷量為1.1萬(wàn)輛，同比/環(huán)比+105.6%/+196.6%。我們認(rèn)為，蔚來(lái)、理想、小鵬的產(chǎn)品矩陣不斷完善，市場(chǎng)認(rèn)可度持續(xù)提升，2022年將開(kāi)啟強(qiáng)勁增長(zhǎng)周期。理想汽車關(guān)注理想ONE持續(xù)突破，以及第二款車型X01上市；小鵬汽車關(guān)注P7持續(xù)放量，新車型P5和G9在平價(jià)和高端市場(chǎng)兩路出擊；蔚來(lái)汽車關(guān)注ET7和ET5的先后量產(chǎn)交付，及潛在的另一款NT2.0車型發(fā)布。3、新能源汽車自主品牌：以新能源突破高端，孵化第二波新勢(shì)力“第二波新勢(shì)力”高舉高打。我們將傳統(tǒng)車企衍生的全新純電品牌定義為“第二波新勢(shì)力”，他們以品牌獨(dú)立運(yùn)營(yíng)、全新管理架構(gòu)、銷售渠道直營(yíng)、股權(quán)激勵(lì)、互聯(lián)網(wǎng)思維等為特色，2021年紛紛開(kāi)啟獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，2021至2022年陸續(xù)交付，市場(chǎng)定位以高端純電車型為主，運(yùn)營(yíng)模式仿照新勢(shì)力，其中吉利旗下極氪、長(zhǎng)城旗下沙龍關(guān)注度最高。

吉利極氪：定位高端豪華純電動(dòng)，大定平均訂單金額達(dá)到了33.5萬(wàn)元，借助浩瀚智能進(jìn)化體驗(yàn)架構(gòu)（SEA），目標(biāo)未來(lái)5年每年投放一款新電動(dòng)車產(chǎn)品，標(biāo)簽科技感、極致。首款車為獵裝轎跑極氪001，2021年10月開(kāi)始交付，預(yù)計(jì)全年交付7千輛。

長(zhǎng)城沙龍：定位智能豪華純電動(dòng)，向高端電動(dòng)化突破，預(yù)計(jì)售價(jià)超過(guò)40萬(wàn)元，開(kāi)辟全新藍(lán)海市場(chǎng)。在電動(dòng)+智能+機(jī)甲+國(guó)潮等多重因素的加持下，可以有效避開(kāi)人民幣25萬(wàn)-40萬(wàn)元價(jià)格區(qū)間高密度產(chǎn)品線的競(jìng)爭(zhēng)（BBA主導(dǎo)市場(chǎng)格局），拓展新的市場(chǎng)空間。首款車型機(jī)甲龍于2021年11月發(fā)布，預(yù)計(jì)2022年7月交付。

東風(fēng)嵐圖：定位高端電動(dòng)品牌，基于開(kāi)發(fā)ESSA原生智能電動(dòng)架構(gòu)，探索“成熟車企+造車新勢(shì)力”的融合發(fā)展模式。首款車型嵐圖FREE于2021年6月上市，提供純電動(dòng)和增程式選擇，布局市場(chǎng)廣泛，增程式對(duì)標(biāo)理想ONE。

廣汽埃安：目標(biāo)打造高端智能電動(dòng)車品牌，基于廣汽純電動(dòng)專屬平臺(tái)GEP已推出多款純電動(dòng)車，并與華為合作開(kāi)發(fā)新一代智能數(shù)字汽車平臺(tái)，合作車型AH8計(jì)劃2023年底量產(chǎn)。品牌已重組完成，將加速混改上市。

上汽智己：定位40萬(wàn)+高端純電動(dòng)車市場(chǎng)，集合上汽集團(tuán)、阿里巴巴、上海浦東張江高科技園區(qū)等股東資本與資源。首款產(chǎn)品L7為C級(jí)純電豪華轎車，定位對(duì)標(biāo)蔚來(lái)ET7，將于2022年初量產(chǎn)交付。

上汽飛凡：原名R汽車，上汽集團(tuán)打造的純電品牌，瞄準(zhǔn)20-40萬(wàn)的中高端智能純電市場(chǎng)，定位低于上汽智己，與智己形成雙品牌格局。

北汽極狐：北汽高端新能源品牌，與華為深度合作，致力于打造“高性能賽車+中高端智能家用車+無(wú)人駕駛智能終端”產(chǎn)品矩陣。阿爾法S華為HI版是首款搭載華為高階自動(dòng)駕駛ADS系統(tǒng)的量產(chǎn)車。百度與極狐合作的新一代量產(chǎn)共享無(wú)人車“ApolloMoon”于2021年6月發(fā)布。

4、新能源高端車大幅跑贏行業(yè)，高端車電動(dòng)化可拓展空間大高端車市場(chǎng)前景樂(lè)觀，高端電動(dòng)化拓展空間大，市場(chǎng)價(jià)值高。相比中低端，我們更看好高端車的市場(chǎng)（包括豪華品牌燃油車和造車新勢(shì)力），高端車電動(dòng)化前景樂(lè)觀，相比中低端車電動(dòng)化的市場(chǎng)價(jià)值更高，基于：

消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)穩(wěn)定且強(qiáng)烈，長(zhǎng)期增長(zhǎng)可見(jiàn)度高。

當(dāng)前高端市場(chǎng)的產(chǎn)品線密度相對(duì)低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈度相對(duì)有限，尤其是電動(dòng)車的可拓展空間大，這也是新勢(shì)力能夠成功突破的關(guān)鍵因素。

高端品牌一旦獲得突破并企穩(wěn)，獲得品牌溢價(jià)能力，即具備向中端和低端市場(chǎng)輻射的能力，市場(chǎng)空間將進(jìn)一步擴(kuò)大，因而無(wú)論燃油車及電動(dòng)車，高端市場(chǎng)均是重中之重。

高端車整體需求強(qiáng)勁，新能源化趨勢(shì)強(qiáng)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，1-11月豪華車（含豪華品牌燃油車+新勢(shì)力等高端電動(dòng)車）銷量同比增長(zhǎng)15%，其中新勢(shì)力貢獻(xiàn)19%的銷量（同比升12ppt），11月豪華車中的新能源車滲透率達(dá)到25%。我們預(yù)計(jì)高端車明年保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，跑贏行業(yè)。圖：豪華品牌2021年1-11月銷量排名新能源車高價(jià)格段未來(lái)增速更高，高端市場(chǎng)電動(dòng)化空間大。根據(jù)IHS的預(yù)測(cè)，價(jià)格區(qū)間為人民幣30萬(wàn)-50萬(wàn)元和>50萬(wàn)元的中國(guó)新能源車2020-25年年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為53.5%/89.7%，高于人民幣<8萬(wàn)元/8萬(wàn)-15萬(wàn)元/15萬(wàn)-30萬(wàn)元價(jià)格區(qū)間的中國(guó)新能源車2020-25年年復(fù)合增長(zhǎng)率6.5%/15.9%/37.9%。各大車廠已前瞻布局相應(yīng)品牌，豐富車型矩陣，目標(biāo)突破新能源高端市場(chǎng)，如長(zhǎng)城推出沙龍汽車，上汽推出智己，均定位40萬(wàn)+高端純電動(dòng)車市場(chǎng)。我們中長(zhǎng)期看好高端車市場(chǎng)，關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素如下：換購(gòu)需求節(jié)節(jié)攀升，高端市場(chǎng)潛力釋放。根據(jù)麥肯錫的調(diào)研，2021年換購(gòu)比例升至35%，較2020年大幅提升12ppt，增勢(shì)強(qiáng)勁。雖然我國(guó)千人汽車保有量有較大上升空間，首購(gòu)需求仍將未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)占據(jù)主導(dǎo)，但2010年以來(lái)汽車行業(yè)高增長(zhǎng)積累的存量車已逐漸進(jìn)入換購(gòu)周期，換購(gòu)需求占汽車消費(fèi)總需求的比重將保持上升。汽車換購(gòu)是豪華車消費(fèi)的重要驅(qū)動(dòng)力。現(xiàn)有車型價(jià)值20-30萬(wàn)元人民幣的群體中35%下一輛車將購(gòu)買(mǎi)30萬(wàn)元以上的豪華車，而現(xiàn)有車型價(jià)值15-20萬(wàn)元群體也有54%下一輛車將購(gòu)買(mǎi)20-30萬(wàn)元，部分跨入入門(mén)級(jí)豪華車價(jià)格區(qū)間。疫情下海外消費(fèi)回流，消費(fèi)升級(jí)意愿增強(qiáng)。我們?cè)?021年疫情后提出，疫情下我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速企穩(wěn)，居民消費(fèi)能力和意愿有保障，而境外旅游和境外消費(fèi)銳減，促進(jìn)海外消費(fèi)回流，車主消費(fèi)升級(jí)意愿增強(qiáng)，豪華車市場(chǎng)受益。麥肯錫的調(diào)研數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了我們的研判。數(shù)據(jù)顯示，車主消費(fèi)升級(jí)需求旺盛，2021年車輛升級(jí)意愿較2019年（疫情前）增強(qiáng)。車型在20-30萬(wàn)元的群體為市場(chǎng)消費(fèi)邊界，20-30萬(wàn)元及以下價(jià)格區(qū)間的群體，普遍偏好于換購(gòu)價(jià)格等級(jí)更高的車型，從而跨入豪華車消費(fèi)門(mén)檻，帶來(lái)豪華車實(shí)質(zhì)增量；換言之，換購(gòu)需求提升+換購(gòu)時(shí)消費(fèi)升級(jí)比例提升，雙重驅(qū)動(dòng)。在更高的豪華車價(jià)格區(qū)間，消費(fèi)者更愿意換購(gòu)?fù)瑱n價(jià)格區(qū)間的豪華車，即換購(gòu)需求單因素驅(qū)動(dòng)。新勢(shì)力銷量突破，豪華品牌集中度下行。在消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)豪華車市場(chǎng)擴(kuò)容的大背景下，新勢(shì)力趁勢(shì)崛起，以智能電動(dòng)汽車打造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，銷量持續(xù)突破，分流部分傳統(tǒng)豪華品牌份額，尤其二線豪華品牌受到?jīng)_擊。因此，豪華品牌市場(chǎng)集中度略有下降，成為唯一集中度下降的細(xì)分市場(chǎng)；與之相對(duì)，合資、自主品牌細(xì)分市場(chǎng)的頭部效應(yīng)都在增強(qiáng)。供給端：行業(yè)差異化競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)產(chǎn)高端車崛起。在行業(yè)智能電動(dòng)轉(zhuǎn)型時(shí)期，行業(yè)玩家迎來(lái)品牌重塑的黃金期。目前我們看見(jiàn)，傳統(tǒng)豪華品牌在燃油車市場(chǎng)的品牌力并不能簡(jiǎn)單遷移到智能電動(dòng)車市場(chǎng)。例如奔馳、寶馬、奧迪均較早開(kāi)啟電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，但數(shù)字化轉(zhuǎn)變不夠徹底，油改電車型競(jìng)爭(zhēng)力偏弱，銷量未能突破；其他傳統(tǒng)豪華品牌的電動(dòng)化車型也難以取得與其品牌相符的市場(chǎng)表現(xiàn)。換言之，品牌需重新定義，而頭部新勢(shì)力憑借獨(dú)特的科技體驗(yàn)、極致服務(wù)、乃至社群文化，率先定義了智能電動(dòng)時(shí)代的豪華品牌。需求端：國(guó)貨認(rèn)可度提升使塑造國(guó)產(chǎn)高端品牌成為可能。在消費(fèi)領(lǐng)域，近年來(lái)國(guó)貨迅猛崛起，且一改過(guò)去的低端定位，成功殺入高端市場(chǎng)與國(guó)際巨頭爭(zhēng)鋒。從消費(fèi)電子領(lǐng)域的華為/小米，到運(yùn)動(dòng)服飾領(lǐng)域的安踏/李寧，食品飲料領(lǐng)域的喜茶/元?dú)馍?鐘薛高等，不勝枚舉。這背后反映的不單是技術(shù)的突破，更是國(guó)產(chǎn)品牌認(rèn)可度的提升，使國(guó)產(chǎn)高端品牌的塑造成為可能。這一趨勢(shì)同樣適用于汽車領(lǐng)域，豪華車市場(chǎng)的海外品牌壟斷正在被打破：蔚來(lái)成為有史以來(lái)第一家成功打入豪華車市場(chǎng)的自主品牌，理想緊隨其后；紅旗品牌實(shí)現(xiàn)回歸；比亞迪漢成功在高端市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟；傳統(tǒng)整車廠紛紛布局高端品牌，極氪（吉利）、嵐圖（東風(fēng)）、智己（上汽）、極狐（北汽）等均發(fā)布/籌劃了有競(jìng)爭(zhēng)力的車型。我們相信這一趨勢(shì)是長(zhǎng)期的、根本性的，豪華車領(lǐng)域的群雄逐鹿將成為未來(lái)十年的主旋律。

2021H1全球新能源汽車行業(yè)復(fù)盤(pán)報(bào)告：鋰電賦能_新能源大時(shí)代1全球復(fù)盤(pán)：政策+車型雙驅(qū)動(dòng)，需求持續(xù)超預(yù)期

銷量：車型+政策雙引擎發(fā)力，新能源車持續(xù)熱銷

6月季末沖量開(kāi)啟，全球新能源車銷量達(dá)52萬(wàn)輛，環(huán)比+21%。其中中國(guó)、歐洲、美國(guó)銷量分別為24萬(wàn)輛、22萬(wàn)輛、5萬(wàn)輛，環(huán)比+18%、+37%、-15%。

2021H1全球新能源車?yán)塾?jì)銷量達(dá)241萬(wàn)輛。2021年以來(lái)全球新能源車持續(xù)熱銷，月銷量均遠(yuǎn)超歷年同期水平。2021H1累計(jì)銷量達(dá)241萬(wàn)輛，去年同期受疫情影響基數(shù)較低，同比高增170%。中國(guó)、歐洲補(bǔ)貼政策基本延續(xù)，新車型加速上市；美國(guó)拜登政策持續(xù)加碼新能源車補(bǔ)貼，優(yōu)質(zhì)供給持續(xù)提振滲透率。

滲透率：2021年全球新能源車滲透率提升至6%

2020年全球新能源車滲透率為4%：其中歐洲滲透率由2019年3%大幅提升至8%，為核心貢獻(xiàn)。中國(guó)、美國(guó)滲透率為6%、2%。

2021H1全球滲透率快速提升至6%，環(huán)比+2pct。中國(guó)、歐洲市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力，滲透率均提升至11%，環(huán)比2020年+5pct、+3pct，電動(dòng)化趨勢(shì)明確。美國(guó)市場(chǎng)新車型上市推動(dòng)上半年滲透率提升至3%，環(huán)比2020年+1pct。

占比：中國(guó)銷量占比重回第一，歐洲插混車型放量

2021H1中國(guó)銷量占比47%持續(xù)領(lǐng)跑：2021H1中國(guó)新能源車銷量占比回升至47%，重回領(lǐng)跑；歐洲延續(xù)去年高額補(bǔ)貼下需求持續(xù)，上半年銷量占比回落至39%。

中國(guó)、美國(guó)新能源車市場(chǎng)純電車型占主流，歐洲插混車型放量。碳排放壓頂，歐洲傳統(tǒng)車企加快轉(zhuǎn)型，優(yōu)先推出燃油車改款的插混車型。2019年以來(lái)歐洲市場(chǎng)EV占比持續(xù)下降，2021年以來(lái)下降至50%，環(huán)比2020年-7pct；美國(guó)市場(chǎng)特斯拉居統(tǒng)治地位，純電車型占比為77%；中國(guó)純電車型集中上市，電動(dòng)化趨勢(shì)顯著，占比由去年的80%持續(xù)提升至82%。

2中國(guó)市場(chǎng)：優(yōu)質(zhì)車型集中上市，滲透率大幅提升

銷量：后補(bǔ)貼時(shí)代供給端車型大周期開(kāi)啟，C端消費(fèi)發(fā)力

新能源車淡季不淡，需求持續(xù)超預(yù)期。據(jù)中汽協(xié)，2021H1國(guó)內(nèi)新能源車銷量為119萬(wàn)輛（乘用車113萬(wàn)輛+商用車7萬(wàn)輛），同比高增224%，環(huán)比2020H2銷量+25%。

2021年以來(lái)，月度銷量均超歷年同期。國(guó)內(nèi)新能源車熱度不減，6月新能源車銷量達(dá)25.6萬(wàn)輛（乘用車24.2萬(wàn)輛+商用車1.4萬(wàn)輛），環(huán)比回升18%，季末沖量創(chuàng)歷史新高。2021Q2國(guó)內(nèi)新能源車銷68萬(wàn)輛（乘用車64萬(wàn)輛+商用車4萬(wàn)輛），Q1傳統(tǒng)淡季銷量短暫回調(diào)后，Q2銷量環(huán)比Q1高增32%，新能源車需求持續(xù)旺盛。

產(chǎn)銷：后補(bǔ)貼時(shí)代供給端車型大周期開(kāi)啟，C端消費(fèi)發(fā)力

供給端車型大周期開(kāi)啟，帶動(dòng)需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁。據(jù)中汽協(xié)，2021年6月國(guó)內(nèi)新能源乘用車銷量24.2萬(wàn)輛，環(huán)比+15%；2021H1國(guó)內(nèi)新能源乘用車?yán)塾?jì)銷量達(dá)110萬(wàn)輛（不含出口），同比+233%。

優(yōu)質(zhì)供給推動(dòng)C端需求放量。整體來(lái)看，2020H2以來(lái)，隨著國(guó)產(chǎn)特斯拉新款M3和全新車型MY上市、新勢(shì)力以及自主品牌重磅車型相繼推出，優(yōu)質(zhì)供給激活消費(fèi)市場(chǎng)，C端真實(shí)需求釋放，驅(qū)動(dòng)2021年以來(lái)國(guó)內(nèi)新能源乘用車銷量持續(xù)超預(yù)期。

滲透率：6月國(guó)內(nèi)新能源車滲透率達(dá)15%，創(chuàng)歷史新高

2021H1國(guó)內(nèi)新能源乘用車滲透率大幅提升至11%，環(huán)比2020年+5pct。受芯片短缺、原材料價(jià)格上漲等不利因素影響，乘用車整體銷量環(huán)比下跌，同時(shí)新能源乘用車銷量環(huán)比持續(xù)創(chuàng)新高，推動(dòng)滲透率持續(xù)提升。

2021年6月國(guó)內(nèi)新能源車滲透率達(dá)15%，環(huán)比高增3pct，持續(xù)創(chuàng)歷史新高。當(dāng)月國(guó)內(nèi)新能源乘用車銷23.4萬(wàn)輛，環(huán)比+18%；狹義乘用車總體銷量153萬(wàn)輛，環(huán)比-5%。

結(jié)構(gòu)：A00級(jí)占比下降帶動(dòng)單車帶電量提升

2021Q2以來(lái)A00級(jí)、B級(jí)占比降低。2021年3月B級(jí)及以上車型占比提升至43%的歷史高位，隨后下調(diào)至6月的32%；A00級(jí)+A0級(jí)車型占比從3月的40%下滑至6月的36%。A級(jí)車型占比顯著提升，6月達(dá)32%，環(huán)比+2pct。季度數(shù)據(jù)來(lái)看，2021Q2，A級(jí)車占比環(huán)比高增6pct至30%，比亞迪秦PlusDM-i、小鵬P7放量推動(dòng)A級(jí)車占比提升。

Q2以來(lái)電動(dòng)車單車帶電量維持穩(wěn)定。6月純電動(dòng)車型單車帶電量略下調(diào)至48kwh，環(huán)比-2kwh；插混平均帶電量顯著提升至20kwh。

需求：預(yù)計(jì)2021年國(guó)內(nèi)新能源乘用車銷260萬(wàn)輛

上調(diào)2021年國(guó)內(nèi)新能源乘用車銷量預(yù)期至260萬(wàn)輛、商用車銷量18萬(wàn)輛。經(jīng)測(cè)算，預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量將達(dá)125GWh，若考慮整車廠、電池廠的庫(kù)存等因素，預(yù)計(jì)動(dòng)力鋰電需求達(dá)150Gwh，同比+93%。

A00、A0級(jí)車型占比下降，單車帶電量逐漸提升。隨著B(niǎo)級(jí)豪華新車型集中上市，A00、A0級(jí)車型占比持續(xù)下滑，單車帶電量將顯著提升；下游需求爆發(fā)，中游鋰電需求旺盛，對(duì)應(yīng)2025年裝機(jī)需求達(dá)577GWh。

3歐洲市場(chǎng)：補(bǔ)貼延續(xù)碳排放強(qiáng)壓，車企加快電動(dòng)化

銷量：下游市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)需求延續(xù)，滲透率快速提升

2021年6月，歐洲6月整體銷量達(dá)22萬(wàn)輛，環(huán)比+37%，季末沖量顯著。其中純電車型12萬(wàn)輛，插混車型9萬(wàn)輛，純電占比回升至57%。

2020年起歐洲諸國(guó)持續(xù)加碼新能源車補(bǔ)貼，滲透率大幅提升。2020年12月歐洲新能源車滲透率達(dá)到15%歷史最高值，2021年初回落至9%；2021年以來(lái)滲透率快速回升，6月滲透率達(dá)13%；2021H1總體滲透率達(dá)11%，環(huán)比2020年+3pct，下游市場(chǎng)需求延續(xù)。

結(jié)構(gòu)：插混車型放量，占比提升至49%

2021H1歐洲插混車型放量顯著，占新能源車比重提升至49%。碳排放壓頂，歐洲傳統(tǒng)車企加快轉(zhuǎn)型，優(yōu)先推出燃油車改款的插混車型。2019年以來(lái)歐洲市場(chǎng)EV占比下降，2021H1下降至51%。但隨著碳排放政策不斷趨嚴(yán)，特斯拉、大眾等車企的純電車型陸續(xù)投放，BEV車型占比逐漸回升，6月回升至57%。

A級(jí)車型占比提升至39%，對(duì)比2020年+8pct。其中大眾ID.4上市后持續(xù)熱銷，2021H1銷量達(dá)2.5萬(wàn)輛，環(huán)比2020H2貢獻(xiàn)增量達(dá)2萬(wàn)輛。A00級(jí)車型占比提升至7%，對(duì)比2020年+2pct。

政策：歐洲補(bǔ)貼正當(dāng)其時(shí)，疫情后補(bǔ)貼加碼

疫情期間，歐洲新能源政策加碼，助力市場(chǎng)回暖：其中德國(guó)2020H2和2021年補(bǔ)貼提高50%，力度最大，持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)，現(xiàn)最高補(bǔ)貼達(dá)9000歐元，為歐洲補(bǔ)貼最高國(guó)家；法國(guó)和意大利疫情補(bǔ)貼政策分別從2020年6月1日及8月1日開(kāi)始提高，并均于2020年底退坡。荷蘭于2020年6月起實(shí)行補(bǔ)貼政策，EV單車補(bǔ)貼最高達(dá)400歐元。

需求：預(yù)計(jì)2021年歐洲銷量超215萬(wàn)輛，裝機(jī)需求81GWh

預(yù)計(jì)歐洲2021年新能源車銷量達(dá)215萬(wàn)輛，同比+69%。其中純電120萬(wàn)輛，插混95萬(wàn)輛，全年滲透率達(dá)12%，下游市場(chǎng)需求維持強(qiáng)勢(shì)。全年歐洲新能源車裝機(jī)需求將達(dá)到81GWh，同比+82%。

碳排放強(qiáng)壓，歐洲主流車企開(kāi)啟全面電動(dòng)化規(guī)劃。預(yù)計(jì)2025年歐洲新能源車銷量將達(dá)到625萬(wàn)輛，滲透率超過(guò)30%；對(duì)應(yīng)裝機(jī)需求達(dá)390GWh。

4美國(guó)市場(chǎng)：政策改善在即，優(yōu)質(zhì)供給提振滲透率

銷量：新車型周期開(kāi)啟，季度銷量持續(xù)創(chuàng)新高

2021年6月美國(guó)受芯片等問(wèn)題影響回調(diào)至4.9萬(wàn)輛，其中純電3.6萬(wàn)輛，插混1.3萬(wàn)輛，環(huán)比降低15%。大眾ID.4、福特野馬Mach-E、沃爾沃XC40等新車型集中上市，產(chǎn)品周期驅(qū)動(dòng)需求放量。

2021Q2美國(guó)新能源車銷14.8萬(wàn)輛，環(huán)比+19%。2020Q3以來(lái)美國(guó)新能源車市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇，季度銷量屢創(chuàng)新高。受益于3月季末沖量，美國(guó)新能源車在Q1淡季仍實(shí)現(xiàn)12.5萬(wàn)輛銷量，環(huán)比+14%。2021H1累計(jì)銷量達(dá)27.3萬(wàn)輛，環(huán)比2020H2增長(zhǎng)38%。

滲透率：新舊車型齊發(fā)力，2021H1滲透率提升至3.1%

2021H1美國(guó)新能源車?yán)塾?jì)銷量27.3萬(wàn)輛，滲透率提升至3.2%，較去年+1.0pct（整體增幅1%），超市場(chǎng)預(yù)期，主要原因系：多款優(yōu)質(zhì)新車型上市，車型豐富度快速提升。自上市以來(lái)，野馬Mache-E、大眾ID.4月均銷量達(dá)2.1K和1.5K，貢獻(xiàn)0.2pct和0.1pct滲透率增量。特斯拉MY需求強(qiáng)勁，銷量隨產(chǎn)能爬坡不斷釋放和增長(zhǎng)，上半年月均銷量超1.2萬(wàn)輛；ModelX&S新款車型開(kāi)始交付，6月銷量合計(jì)達(dá)6500輛，貢獻(xiàn)了+0.2pct滲透率增幅。

結(jié)構(gòu)：B級(jí)純電車型占比保持高水平

2018年以來(lái)，特斯拉放量帶動(dòng)B級(jí)車型占比大幅提升。2020年B級(jí)車型占比最高達(dá)64%，其中特斯拉貢獻(xiàn)銷量達(dá)18.8萬(wàn)輛，占B級(jí)車型的89%。

2021H1B級(jí)車型占比下調(diào)至57%，環(huán)比2020年-7pct。A0級(jí)、A級(jí)車型占比提升至9%、19%，環(huán)比2020年+1pct、+7pct。A0級(jí)車型中，雪佛蘭Bolt貢獻(xiàn)0.7萬(wàn)輛純?cè)隽?；A級(jí)車型增量主要由豐田Prius、大眾ID.4貢獻(xiàn)，分別為1.2萬(wàn)輛、0.6萬(wàn)輛。

美國(guó)純電動(dòng)車占比維持77%高位，環(huán)比2020年-1pct。后續(xù)特斯拉MY、大眾ID系列、福特Mach-E等重磅純電車型持續(xù)放量，預(yù)計(jì)純電車型將維持高占比。

需求：新產(chǎn)品+政策周期開(kāi)啟，銷量顯著提升，鋰電需求爆發(fā)

預(yù)計(jì)美國(guó)2021全年新能源汽車銷量65萬(wàn)輛：其中H1銷量29.2萬(wàn)輛（純電22.5萬(wàn)輛+插混6.7萬(wàn)輛）；預(yù)計(jì)2021H2銷量35萬(wàn)輛，全年總銷量將達(dá)65萬(wàn)輛，同比+97%；其中純電動(dòng)53萬(wàn)輛，插混12萬(wàn)輛。

下游市場(chǎng)爆發(fā)，鋰電裝機(jī)需求高漲。預(yù)計(jì)2021年美國(guó)新能源車鋰電裝機(jī)需求達(dá)50GWh；在2022年140萬(wàn)輛銷量預(yù)期的基礎(chǔ)上，美國(guó)新能源車鋰電裝機(jī)需求將超過(guò)120GWh，同比增速超過(guò)160%。預(yù)計(jì)到2025年美國(guó)國(guó)內(nèi)新能源車裝機(jī)需求將超過(guò)400GWh。

5鋰電供需：優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能供不應(yīng)求，邁入大擴(kuò)產(chǎn)時(shí)代

電車需求爆發(fā)，中游鋰電環(huán)節(jié)受益

根據(jù)裝機(jī)需求測(cè)算電池材料需求：（考慮庫(kù)存等因素，乘用車裝機(jī)需求在裝機(jī)規(guī)模的基礎(chǔ)上乘以1.2）

預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)：正極32.8萬(wàn)噸，負(fù)極15.1萬(wàn)噸，隔膜25.6億平米，電解液19萬(wàn)噸；全球：正極74.4萬(wàn)噸，負(fù)極32.4萬(wàn)噸，隔膜55.2億平米，電解液40.9萬(wàn)噸。

預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)：正極49.2萬(wàn)噸，負(fù)極23.2萬(wàn)噸，隔膜38.7億平米，電解液28.6萬(wàn)噸；全球：正極119.4萬(wàn)噸，負(fù)極53.2萬(wàn)噸，隔膜88.5億平米，電解液65.6萬(wàn)噸。

材料環(huán)節(jié)國(guó)內(nèi)全年緊平衡，濕法隔膜、6F全球持續(xù)緊缺

預(yù)計(jì)2021年國(guó)內(nèi)、全球鋰電池需求分別為193GWh、415GWh，以GWh口徑換算鋰電產(chǎn)業(yè)鏈供給情況：

預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)：LFP正極、電解液處于緊平衡狀態(tài)，以上環(huán)節(jié)供給分別滿足154/193GWh裝機(jī)規(guī)模，對(duì)比193GWh國(guó)內(nèi)裝機(jī)需求的缺口較大；全球：濕法隔膜、6F優(yōu)質(zhì)供給為374/409GWh，而預(yù)計(jì)裝機(jī)需求將達(dá)到415GWh，供不應(yīng)求。

預(yù)計(jì)2022年國(guó)內(nèi)：隨著電池材料擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏加快，電池材料各環(huán)節(jié)國(guó)內(nèi)供給相對(duì)逐漸過(guò)剩；全球：濕法隔膜、6F仍處于供給明顯存有缺口狀態(tài)，供給僅能滿足538/620GWh裝機(jī)規(guī)模，但預(yù)計(jì)全球裝機(jī)需求將達(dá)到676GWh。

預(yù)計(jì)到2023年，全球6F緊缺狀態(tài)將出現(xiàn)緩解。全球供給有望提升至1237GWh，對(duì)應(yīng)當(dāng)年全球鋰電需求1026GWh。

報(bào)告節(jié)選：

報(bào)告鏈接：2021H1全球新能源汽車行業(yè)復(fù)盤(pán)報(bào)告：鋰電賦能，新能源大時(shí)代

2022年1-4月中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)供需現(xiàn)狀分析目前國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)主要上市企業(yè)有：比亞迪(002594)、吉利控股(00175.HK)、上汽集團(tuán)(600104)、廣汽集團(tuán)(601238)、北汽藍(lán)谷(600733)、長(zhǎng)安汽車(000625)等。本文核心數(shù)據(jù)：中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量、中國(guó)純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷量、中國(guó)插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷量2022年1-4月中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量超過(guò)160萬(wàn)輛據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年全年中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷累計(jì)分別完成354.5萬(wàn)輛和352.1萬(wàn)輛，累計(jì)長(zhǎng)159.5%和157.5%，市場(chǎng)滲透率為13.4%，同比增長(zhǎng)8個(gè)百分點(diǎn)。截至2022年4月中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷完成31.2萬(wàn)輛和29.9萬(wàn)輛，環(huán)比下降33%和38.3%，同比分別增長(zhǎng)43.9%和44.6%，市場(chǎng)滲透率為25.3%。從細(xì)分車型看，2022年4月中國(guó)純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷分別完成24.2萬(wàn)輛和23.1萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)33%和34.6%;插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷分別完成6.9萬(wàn)輛和6.8萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)1倍和94%;燃料電池汽車產(chǎn)銷分別完成178輛和94輛，同比分別增長(zhǎng)3.9倍和1.5倍。累計(jì)方面，2022年1-4月中國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷累計(jì)分別完成160.5萬(wàn)輛和155.6萬(wàn)輛，累計(jì)分別增長(zhǎng)113.7%和112.2%，市場(chǎng)滲透率為20.2%。從細(xì)分車型看，2022年1-4月中國(guó)純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷累計(jì)分別完成127.8萬(wàn)輛和123.9萬(wàn)輛，累計(jì)均增長(zhǎng)1倍;插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷累計(jì)分別完成32.6萬(wàn)輛和31.6萬(wàn)輛，累計(jì)分別增長(zhǎng)1.9倍和1.7倍;燃料電池汽車產(chǎn)銷累計(jì)分別完成1034輛和832輛，累計(jì)分別增長(zhǎng)6.4倍和3.4倍。注：2021年4月、5月、7月月度產(chǎn)量增速分別為163.6%、151.7%、170.8%。注：2021年10月、2022年1月月度銷量增速分別為134.9%、135.8%。2022年1-4月中國(guó)中國(guó)純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷量均超過(guò)120萬(wàn)輛據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年全年中國(guó)純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷累計(jì)分別完成294.2萬(wàn)輛和291.6萬(wàn)輛，累計(jì)分別增長(zhǎng)1.7倍和1.6倍。截至2022年4月中國(guó)純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷分別完成24.2萬(wàn)輛和23.1萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)33%和34.6%。累計(jì)方面，2022年1-4月中國(guó)純電動(dòng)汽車產(chǎn)銷累計(jì)分別完成127.8萬(wàn)輛和123.9萬(wàn)輛，累計(jì)均增長(zhǎng)1倍。2022年1-4月中國(guó)插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷量均突破30萬(wàn)輛據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年全年中國(guó)插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷累計(jì)分別完成60.1萬(wàn)輛和60.3萬(wàn)輛，累計(jì)分別增長(zhǎng)1.3倍和1.4倍。截至2022年4月中國(guó)插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷分別完成6.9萬(wàn)輛和6.8萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)1倍和94%。累計(jì)方面，2022年1-4月中國(guó)插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷累計(jì)分別完成32.6萬(wàn)輛和31.6萬(wàn)輛，累計(jì)分別增長(zhǎng)1.9倍和1.7倍。更多數(shù)據(jù)來(lái)源及分析請(qǐng)參考于前瞻產(chǎn)業(yè)研究《中國(guó)新能源汽車行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》，同時(shí)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院還提供產(chǎn)業(yè)大數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)研究、產(chǎn)業(yè)鏈咨詢、產(chǎn)業(yè)圖譜、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、園區(qū)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)招商引資、IPO募投可研、IPO業(yè)務(wù)與技術(shù)撰寫(xiě)、IPO工作底稿咨詢等解決方案。文章搜集整理自互聯(lián)網(wǎng)，如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系刪除！

煤炭行業(yè)之中國(guó)神華研究報(bào)告：老能源、新時(shí)代_盈利分紅大跨越1.高價(jià)長(zhǎng)協(xié)時(shí)代來(lái)臨，煤炭業(yè)務(wù)盈利中樞上移1.1.長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)提升，公司充分受益煤炭開(kāi)采及銷售是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，2015年至今公司煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)收及毛利潤(rùn)隨煤價(jià)波動(dòng)呈現(xiàn)一定周期性。2020年公司煤炭業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重達(dá)70.2%，是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)。公司煤炭業(yè)務(wù)的單月產(chǎn)量整體維持穩(wěn)定，營(yíng)收及利潤(rùn)主要取決于煤價(jià)。2015~2017年得益于2016年全行業(yè)供給側(cè)改革，煤價(jià)觸底回升，公司煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)收、毛利持續(xù)提升。2018年起，煤炭市場(chǎng)供需逐漸寬松，煤價(jià)回落，公司煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)收及毛利也有所下降。煤炭市場(chǎng)長(zhǎng)協(xié)價(jià)格形成機(jī)制發(fā)布。2022年2月24日，國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《進(jìn)一步完善煤炭市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制的通知》，核心要點(diǎn)：1）引導(dǎo)煤炭?jī)r(jià)格在合理區(qū)間運(yùn)行，秦皇島港下水煤（5500千卡）中長(zhǎng)期交易價(jià)格每噸570~770元（含稅）較為合理；2）完善煤、電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，煤炭中長(zhǎng)期交易價(jià)格在合理區(qū)間內(nèi)運(yùn)行時(shí)，燃煤發(fā)電企業(yè)可在現(xiàn)行機(jī)制下通過(guò)市場(chǎng)化方式充分傳導(dǎo)燃料成本變化；3）三是健全煤炭?jī)r(jià)格調(diào)控機(jī)制，包括提升供需調(diào)節(jié)能力、強(qiáng)化市場(chǎng)預(yù)期管理、加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管。時(shí)隔兩個(gè)多月、三次政策，機(jī)制最終落地，新機(jī)制更加穩(wěn)定成熟，煤企高盈利有保障。1）12.3日全國(guó)煤炭交易大會(huì)公布了2022年炭長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)為700元/噸（較原535元/噸提升165元/31%，浮動(dòng)區(qū)間為550~850元，相較此前的470~600元有所擴(kuò)容）。2）發(fā)改委2021年12月12日發(fā)布《2022年煤炭中長(zhǎng)期合同簽訂履約工作方案》，提出煤炭中長(zhǎng)期合同執(zhí)行“基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”價(jià)格機(jī)制，實(shí)行月度定價(jià)，價(jià)格暫按全國(guó)煤炭交易會(huì)公布的征求意見(jiàn)稿實(shí)施，待國(guó)家有關(guān)政策明確后再按規(guī)定進(jìn)行調(diào)整，此后，1~2月長(zhǎng)協(xié)價(jià)格按照725元/噸實(shí)際執(zhí)行。3）2022年2月24日的《通知》最終將價(jià)格區(qū)間確定為570~770元/噸。4）根據(jù)最終落地機(jī)制，上下浮動(dòng)區(qū)間變?yōu)榱?00元，較原300元收縮100元；其中下限提高20元、上限下降80元。新機(jī)制下，價(jià)格波動(dòng)更小，且全長(zhǎng)協(xié)覆蓋后，伴隨煤電聯(lián)動(dòng)機(jī)制建立，這次的長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)調(diào)整對(duì)于上下游實(shí)為雙贏，煤炭企業(yè)盈利中樞抬升、盈利更加穩(wěn)健。公司煤炭銷售以長(zhǎng)協(xié)煤為主，長(zhǎng)協(xié)煤定價(jià)以年度長(zhǎng)協(xié)為主。2018年至今，公司煤炭銷售中長(zhǎng)協(xié)煤占比均高于80%，其中2021年前三季度年度長(zhǎng)協(xié)占比為43%，月度長(zhǎng)協(xié)占比41%。公司自產(chǎn)煤基本滿產(chǎn)滿銷，自產(chǎn)煤占商品煤銷量60%以上。2018至今公司自產(chǎn)煤產(chǎn)銷率基本在100%上下微小浮動(dòng)，2021上半年產(chǎn)銷率為99.9%，同期自產(chǎn)煤占商品煤銷量比例為63.3%。我們判斷公司外購(gòu)煤主要以月度長(zhǎng)協(xié)銷售，自產(chǎn)煤主要的銷售形式為年度長(zhǎng)協(xié)。我們測(cè)算得公司2021H1自產(chǎn)煤平均銷售成本為261.2元/噸，外購(gòu)煤平均銷售成本為593.9元/噸。且同期年度長(zhǎng)協(xié)、月度長(zhǎng)協(xié)、市場(chǎng)煤炭銷售均價(jià)分別為412、614、489元/噸，僅有月度長(zhǎng)協(xié)均價(jià)高于測(cè)算外購(gòu)煤銷售成本，因此我們判斷公司外購(gòu)煤主要以月度長(zhǎng)協(xié)銷售，自產(chǎn)煤主要的銷售形式為年度長(zhǎng)協(xié)。而自產(chǎn)煤占商品煤比例比超過(guò)60%，而年度長(zhǎng)協(xié)占商品煤比例超過(guò)40%，因此后續(xù)的判斷我們將基于公司自產(chǎn)煤的銷售40%是年度長(zhǎng)協(xié)，20%是是月度長(zhǎng)協(xié)或者市場(chǎng)。公司年度長(zhǎng)協(xié)煤售價(jià)與秦皇島年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)高度線性相關(guān)。對(duì)2020年至今公司年度長(zhǎng)協(xié)煤售價(jià)與秦皇島年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)的7組數(shù)據(jù)進(jìn)行線性擬合，可得到秦皇島年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)=公司年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)X1.5209–39.089的線性方程，且方程的R2=0.853，擬合性較好。若2022年市場(chǎng)煤均價(jià)為800元/噸，公司自產(chǎn)煤噸毛利為265元。在上文論述的三個(gè)核心假設(shè)下：1）公司自產(chǎn)煤的銷售80%是年度長(zhǎng)協(xié)，20%是月度長(zhǎng)協(xié)或者現(xiàn)貨煤；2）秦皇島年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)=公司年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)X1.5209–39.089；3）公司月度長(zhǎng)協(xié)/現(xiàn)貨價(jià)=秦皇島市場(chǎng)煤價(jià)/1.5209。我們?cè)诓煌L(zhǎng)協(xié)價(jià)及市場(chǎng)煤的價(jià)條件下測(cè)算了公司自產(chǎn)煤噸毛利。其中長(zhǎng)協(xié)價(jià)由BSPI、CCTD、NCEI指數(shù)結(jié)合長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)確定，而這些價(jià)格指數(shù)與市場(chǎng)煤價(jià)格相關(guān)聯(lián)，以下情景對(duì)于長(zhǎng)協(xié)價(jià)近似按照“長(zhǎng)協(xié)價(jià)=(市場(chǎng)煤均價(jià)+670)/2”進(jìn)行測(cè)算，則市場(chǎng)煤均價(jià)800元/噸時(shí)對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)協(xié)均價(jià)為735元/噸。若以費(fèi)用及稅金占營(yíng)收的比率為10%及公司煤礦大多享有西部開(kāi)發(fā)優(yōu)惠所得稅稅率，所得稅率按15%計(jì)算，在市場(chǎng)均價(jià)為800元/噸時(shí)，公司自產(chǎn)煤噸凈利為181元。1.2.保供持續(xù)，2022年產(chǎn)銷有望提升公司國(guó)內(nèi)投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)煤礦產(chǎn)能合計(jì)3.3億噸，是全國(guó)絕對(duì)龍頭，自產(chǎn)煤品種均為動(dòng)力煤。公司煤礦產(chǎn)能主要分布在內(nèi)蒙古自治區(qū)和陜西省，多以井工礦為主，2021年公司煤炭產(chǎn)量3.07億噸，銷量4.82億噸，銷量占國(guó)內(nèi)煤炭行業(yè)市占率達(dá)11.8%，為國(guó)內(nèi)絕對(duì)龍頭。Q4增產(chǎn)坐實(shí)保供國(guó)家隊(duì)，公司2022產(chǎn)量有望更進(jìn)一步。保供有序推進(jìn)，公司作為國(guó)內(nèi)最大的煤炭央企，是迎峰度冬保供的國(guó)家隊(duì)。公司進(jìn)入21Q4后，自產(chǎn)煤產(chǎn)量節(jié)節(jié)攀升，10~12月分別達(dá)26.5、27.3、29.0百萬(wàn)噸。開(kāi)春以來(lái)發(fā)改委繼續(xù)強(qiáng)調(diào)貫徹保供穩(wěn)價(jià)目標(biāo)，2022年公司有望維持21Q4的煤炭生產(chǎn)強(qiáng)度，全年產(chǎn)量有望進(jìn)一步提升。由于長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)的提升，即使在2022年煤炭市場(chǎng)價(jià)由2021年均價(jià)1040元/噸下降到800元/噸，公司2022年煤炭業(yè)績(jī)?nèi)詫⒋蠓哂?021年。結(jié)合上文自產(chǎn)煤噸煤在2022年800元市場(chǎng)煤售價(jià)中樞下的凈利為181元/噸測(cè)算，考慮到后續(xù)產(chǎn)量仍將增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2022年公司自產(chǎn)煤貢獻(xiàn)歸母凈利至少為447億（公司盈利能力最強(qiáng)的子公司神東煤炭為100%全資，實(shí)際歸母利潤(rùn)將高于測(cè)算值）。2.“市場(chǎng)電”時(shí)代，火電資產(chǎn)價(jià)值重估2.1.煤價(jià)中樞提高推高電價(jià)，煤電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組更受益高煤價(jià)推動(dòng)電價(jià)機(jī)制改革，“市場(chǎng)煤-市場(chǎng)電”時(shí)代開(kāi)啟。2021年煤價(jià)高漲，“計(jì)劃電”下電價(jià)不變，煤電機(jī)組普遍虧損，煤電出力意愿不足疊加用電需求旺盛，“缺電”現(xiàn)象頻發(fā)。為了緩解煤電矛盾，2021年7月起，多省區(qū)相繼提出允許煤電市場(chǎng)化電價(jià)在基準(zhǔn)價(jià)的基礎(chǔ)上可上浮不超過(guò)10%。2021年10月，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革的通知》，將現(xiàn)行的電價(jià)機(jī)制由“基準(zhǔn)價(jià)+上下浮動(dòng)的市場(chǎng)化價(jià)格機(jī)制，浮動(dòng)范圍為上浮不超過(guò)10%、下浮原則上不超過(guò)15%，2020年暫不上浮”調(diào)整至“原則上下浮動(dòng)均不超過(guò)20%，高耗能行業(yè)電價(jià)上浮不受限。”同時(shí)推動(dòng)全部煤電和工商業(yè)用戶進(jìn)入市場(chǎng)化交易，“市場(chǎng)煤-市場(chǎng)電”時(shí)代開(kāi)啟?；痣娪凸乐的Ｊ綄⒅厮堋慕陙?lái)基本僅受煤價(jià)影響，變?yōu)槊簝r(jià)、電價(jià)、利用小時(shí)綜合作用。近年來(lái)，由于電價(jià)只降不升，電力供給充足下火電利用小時(shí)受擠壓，火電盈利基本由煤價(jià)決定。本次改革后，電價(jià)可浮動(dòng)，電力供需趨緊下利用小時(shí)數(shù)將提高，火電盈利變?yōu)槊簝r(jià)、電價(jià)、利用小時(shí)綜合作用結(jié)果。煤價(jià)中樞提高推高電價(jià)，2022年煤電電價(jià)上漲趨勢(shì)明顯。國(guó)家發(fā)改委就2022年煤炭長(zhǎng)協(xié)簽訂征求意見(jiàn)，意見(jiàn)提出5500大卡動(dòng)力煤調(diào)整區(qū)間在550-850元之間，其中下水煤長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)為700元/噸，較此前的535元上調(diào)約31%。煤價(jià)中樞提高推高煤電電價(jià)，2022年多地年度長(zhǎng)協(xié)電價(jià)漲幅觸及上限20%，如江蘇（19.36%）、陜西（20%）、河北（19.99%）、海南（20%）。煤電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組更加受益。對(duì)于煤電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組，由于煤炭自供，在過(guò)去電價(jià)不變時(shí)代，煤價(jià)漲跌帶來(lái)的其實(shí)是利潤(rùn)在公司煤炭和電力板塊之間分配問(wèn)題，整體來(lái)看利潤(rùn)不變，而在當(dāng)下電價(jià)可漲時(shí)代，高煤價(jià)推動(dòng)電價(jià)上漲，將帶來(lái)整體利潤(rùn)提高。但是，對(duì)于非煤電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組，雖然電價(jià)上漲，但由于煤價(jià)上漲導(dǎo)致成本增加，利潤(rùn)并不一定會(huì)增加。公司2020年發(fā)電分部耗用自產(chǎn)煤炭占總消耗量的82.6%，煤電一體化經(jīng)營(yíng)程度高，將顯著受益于煤價(jià)中樞提高推動(dòng)下電價(jià)上漲。2.2.雙碳戰(zhàn)略下，優(yōu)質(zhì)機(jī)組將更受益2.2.1.公司持續(xù)優(yōu)化電力裝機(jī)結(jié)構(gòu)公司電力裝機(jī)中燃煤發(fā)電占97%，受煤價(jià)波動(dòng)影響電力業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)呈現(xiàn)周期波動(dòng)。公司現(xiàn)有電力裝機(jī)以火電為主，火電裝機(jī)量占比超99%，其中燃煤發(fā)電占97%，燃?xì)獍l(fā)電占3%。受供給側(cè)改革以來(lái)煤價(jià)持續(xù)上升影響，公司2015~2017年電力業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)及毛利率持續(xù)回落，2017年之后煤價(jià)中樞逐年下移，公司電力業(yè)務(wù)毛利率有所提升。受2019年2月后部分電力資產(chǎn)出表影響，2019年毛利潤(rùn)大幅下降26.1%，2020年全年毛利潤(rùn)為134.6億元，同比下降8.7%。公司2021上半年末并表電力裝機(jī)以600MW及以上（占比74%）和近十年投產(chǎn)的新機(jī)組（占比46%）為主，裝機(jī)結(jié)構(gòu)具有優(yōu)勢(shì)。公司2020年并表燃煤電廠裝機(jī)總量為31,204MW，權(quán)益裝機(jī)量為21,658MW，其中機(jī)組為超臨界及超超臨界的合計(jì)20座，裝機(jī)量合計(jì)15,980MW，占比51.2%，此外公司600MW及以上機(jī)組裝機(jī)量占74%，近十年投產(chǎn)新機(jī)組占46%，公司電力機(jī)組具備結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)。2021年是公司火電資產(chǎn)集中投產(chǎn)的一年，全年投產(chǎn)機(jī)組6980MW，占存量運(yùn)營(yíng)機(jī)組22.3%。公司“十二五”、“十三五”時(shí)期規(guī)劃的火電機(jī)組，于2021年進(jìn)入收獲期，從1月至12月，錦界三期項(xiàng)目6號(hào)機(jī)組(660MW)、四川江油項(xiàng)目1、2號(hào)機(jī)組(1000MW*2)、勝利電廠1、2號(hào)機(jī)組(1000MW*2)、永州電廠1、2號(hào)機(jī)組(1000MW*2)、羅源灣項(xiàng)目1號(hào)機(jī)組(1000MW)，先后投產(chǎn)。投產(chǎn)項(xiàng)目中扣除已并表的錦界項(xiàng)目，再加上還未并表的爪哇發(fā)電項(xiàng)目，共有待并表機(jī)組8420MW，其中權(quán)益機(jī)組6590MW，分別占公司運(yùn)營(yíng)并表火電機(jī)組的27.0%、30.4%?；痣妰?yōu)質(zhì)機(jī)組：主要包括600MW以上的大規(guī)模機(jī)組以及超臨界及以上技術(shù)規(guī)格的耗機(jī)組。公司600MW及以上的機(jī)組占比將進(jìn)一步提升。公司現(xiàn)有并表運(yùn)營(yíng)機(jī)組中，600MW及以上機(jī)組占比為74%，伴隨新投產(chǎn)機(jī)組完成并表，600MW及以上機(jī)組占比將提升至79%。公司2010年至今，投產(chǎn)的機(jī)組均以超臨界、超超臨界為主，目前2011年至今機(jī)組裝機(jī)量占比達(dá)67%。公司通過(guò)自然退出和資本運(yùn)作的方式持續(xù)優(yōu)化電力裝機(jī)結(jié)構(gòu)。2019年至今公司通過(guò)退出及出售的方式合計(jì)出表電力裝機(jī)1000MW，其中包括2019年出表的神華準(zhǔn)格爾煤矸石發(fā)電2*150MW機(jī)組，該機(jī)組是通過(guò)停機(jī)退出的方式出表。此外，2020年12月29日，公司子公司神東電力將所持有的富平熱電公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)源電力公司，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為人民幣22.6億元，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，富平熱電公司2*350MW超臨界機(jī)組不再納入本公司合并報(bào)表范圍。2.2.2.耗&調(diào)峰，優(yōu)質(zhì)火電是能源穩(wěn)定的中流砥柱雙碳戰(zhàn)略下，火電大型機(jī)組有望通過(guò)碳交易實(shí)現(xiàn)增利。國(guó)內(nèi)火電機(jī)組的平均煤耗為307克/度，在雙碳戰(zhàn)略下，未來(lái)火電企業(yè)預(yù)計(jì)將根據(jù)現(xiàn)有的平均每耗來(lái)分配排放配額，對(duì)于超量排放的火電廠需要向碳交易所購(gòu)置碳配額，而排放配額未用完的企業(yè)可出售配額。我們統(tǒng)計(jì)了國(guó)內(nèi)經(jīng)典300MW、600MW、1000MW的機(jī)組的能耗，以307克/度為平均配額，并假設(shè)碳交易價(jià)格為40元/噸，可計(jì)算得1000MW超超臨界機(jī)組通過(guò)碳交易可增利0.003861元/度，而300MW亞臨界機(jī)組則減利0.00099元/度，若假設(shè)平均凈利為0.07元，則以上量機(jī)組分別相當(dāng)于增利5.52%和減利1.41%。煤電優(yōu)質(zhì)機(jī)組利用小時(shí)數(shù)有望提高。2021年11月發(fā)布的《全國(guó)煤電機(jī)組改造升級(jí)實(shí)施方案》提出，引導(dǎo)節(jié)能減排指標(biāo)好的煤電機(jī)組多簽市場(chǎng)化合同，建立機(jī)組發(fā)電量與能耗水平掛鉤機(jī)制，促進(jìn)供電煤耗低的煤電機(jī)組多發(fā)電。我們認(rèn)為，煤耗低的60萬(wàn)千瓦及以上機(jī)組，尤其是100萬(wàn)千瓦優(yōu)質(zhì)大機(jī)組的利用小時(shí)數(shù)將提高。加快電力輔助服務(wù)市場(chǎng)建設(shè)，火電機(jī)組將收獲調(diào)峰收益。伴隨著新能源裝機(jī)比例的大幅提高，新能源并網(wǎng)對(duì)電網(wǎng)產(chǎn)生了較大的沖擊，電網(wǎng)穩(wěn)定運(yùn)行成了新的挑戰(zhàn)，因而需要煤電進(jìn)行靈活性改造后為新能源進(jìn)行調(diào)峰。為了提高各類靈活性電源調(diào)峰的積極性，政策積極推動(dòng)電力輔助服務(wù)市場(chǎng)的建設(shè)，2021年12月頒布的《電力輔助服務(wù)管理辦法》提出按照“誰(shuí)提供、誰(shuí)獲利；誰(shuí)受益、誰(shuí)承擔(dān)”的原則，確定補(bǔ)償方式和分?jǐn)倷C(jī)制，理順調(diào)峰等輔助服務(wù)成本傳導(dǎo)機(jī)制，未來(lái)火電機(jī)組將通過(guò)調(diào)峰獲得收益。2.3.“十四五”是公司電力布局的收獲期公司自2015年起新建電力業(yè)務(wù)資本開(kāi)支均為所有業(yè)務(wù)之最。2015年公司電力業(yè)務(wù)在建工程新增額為12.4億元，占全年在建工程新增額合計(jì)44%，2016年至今，公司逐步控制新增在建工程投入，電力業(yè)務(wù)新增投入也有所下降，但占總投入的比例在2020年仍為36%。2020年起公司進(jìn)入電廠的集中投產(chǎn)期，預(yù)計(jì)2022年還將投產(chǎn)3000MW火電機(jī)組。公司在建電力項(xiàng)目中還未試運(yùn)轉(zhuǎn)的包含羅源灣項(xiàng)目2號(hào)機(jī)組(1000MW)、北海電廠(2*1000MW)。據(jù)北極星電力網(wǎng)，羅源灣項(xiàng)目于2020年末復(fù)工后，預(yù)計(jì)1號(hào)機(jī)組13個(gè)月投產(chǎn)，2號(hào)機(jī)組19個(gè)月投產(chǎn)，目前1號(hào)機(jī)組已于2021年12月試運(yùn)轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)2號(hào)機(jī)組2022年中將試運(yùn)轉(zhuǎn)。據(jù)廣西發(fā)改委2020.2.29日發(fā)布的《廣西“能源網(wǎng)”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)三年大會(huì)戰(zhàn)實(shí)施方案（2020-2022年）》，北海電廠2017年按要求停建，2020年2月，該項(xiàng)目用海歷史遺留問(wèn)題處置方案已獲國(guó)家自然資源部批復(fù)，正抓緊辦理海域權(quán)使用證，待補(bǔ)齊開(kāi)工要件后，即可申請(qǐng)移除停建名單，預(yù)計(jì)2022年投產(chǎn)運(yùn)行。公司2022年電力裝機(jī)總量預(yù)計(jì)達(dá)42,624MW，同比提升10.4%，火電權(quán)益裝機(jī)量有望達(dá)30,288MW，同比提升11.2%。公司2021上半年煤電業(yè)務(wù)成本以原材料、燃料及動(dòng)力為主，占0.22元/噸，結(jié)合公司同期披露的度電平均煤耗為300克標(biāo)煤，對(duì)應(yīng)公司噸煤(Q5500)采購(gòu)含稅價(jià)為659元/噸。假設(shè)公司電煤不同采購(gòu)形勢(shì)的比例為，長(zhǎng)協(xié)煤：市場(chǎng)煤：進(jìn)口煤=6:3:1，得到公司電煤(Q5500)加權(quán)成本為675元/噸，與公司噸煤采購(gòu)價(jià)較為接近，換算系數(shù)為1.02。在2021年成本拆分的基礎(chǔ)上，以電煤售價(jià)及煤電上漲比例作為兩個(gè)變量測(cè)算出公司度電成本在不同情景下的變化。中性預(yù)計(jì)下，2022年電煤售價(jià)中樞為735元/噸，那么在煤電價(jià)格上浮20%的條件下(公司2021H1不含稅電價(jià)為0.34元/度，上浮20%后為0.41元/度)，公司度電毛利為0.09元，毛利率23.1%，凈利約0.04元。同時(shí)，若2022年利用小時(shí)數(shù)按2021H1的兩倍即4928小時(shí)，裝機(jī)量為38,624MW，權(quán)益占比為70.5%，測(cè)算公司表內(nèi)電力業(yè)務(wù)歸母凈利約59.8億(表內(nèi)電力業(yè)務(wù)歸母凈利=度電凈利X利用小時(shí)X裝機(jī)量X權(quán)益占比)。若公司參股的北京國(guó)電的電廠與并表電廠盈利情況相同，則北京國(guó)電將為公司帶來(lái)投資收益約33.0億。3.一體化優(yōu)勢(shì)凸顯，具備長(zhǎng)期高分紅基礎(chǔ)3.1.加大電力業(yè)務(wù)投入，盈利越發(fā)穩(wěn)健公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)性在煤炭開(kāi)采全行業(yè)最低，主要通過(guò)煤炭電力兩大板塊毛利變動(dòng)互補(bǔ)的特點(diǎn)，減少煤炭?jī)r(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)的平抑。發(fā)電環(huán)節(jié)位于煤炭生產(chǎn)環(huán)節(jié)的下游，近年來(lái)電力行業(yè)動(dòng)力煤消耗占比維持60%左右，在煤炭消費(fèi)市場(chǎng)占到了主導(dǎo)地位。根據(jù)公司2020年年報(bào)，公司發(fā)電分部耗用自產(chǎn)煤炭47.7百萬(wàn)噸，占發(fā)電分部煤炭總消耗量的82.6%，近年來(lái)發(fā)電分部自有煤消耗量占比始終在70%以上，耗用煤炭分部產(chǎn)量維持在16%左右。并隨著電力板塊在建電廠逐漸完工投產(chǎn)，進(jìn)入收獲期，公司的一體化布局將更加完善，進(jìn)一步提高經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。3.2.現(xiàn)金充裕，分紅誠(chéng)可期公司擁有高分紅率傳統(tǒng)，2022年有望進(jìn)一步承諾分紅率提升。中國(guó)神華《公司章程》中寫(xiě)到，每年以現(xiàn)金方式分配的利潤(rùn)不少于歸屬于本公司股東的凈利潤(rùn)的35%，2012~2020年公司合計(jì)現(xiàn)金分紅總額2140億元，年均現(xiàn)金分紅額238億元，年均股利支付率72%（算術(shù)平均值）。此外，公司公告（臨2020-015）中承諾，201